[Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 全球视角看中国股票已走牛 原油期货的结算与交割 上市制度改革将改变市场生态 [Table_Author

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1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 全球视角看中国股票已走牛 原油期货的结算与交割 上市制度改革将改变市场生态 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 荀玉根 Tel:(21) xyg52@htsec.com 证书 :S 分析师 : 李影 Tel:(21) ly1182@htsec.com 证书 :S 金融向好, 科技分化 17 年年报快报点评 [Table_Summary] 投资要点 : 策略专题报告 18 年 3 月 27 日 核心结论 :1 目前 61% 的上市公司披露年报快报, 以此为样本, 它们 17 年净利累计同比 22.%, 前三季度为 19.2%, 预计全部 A 股 年净利同比为 17.5% 13.5% 2 中小创快报基本披露完毕, 中小板 17 年净利累计同比为 23.4%, 创业板为 -4.%, 预计 18 年分别为 27% 11% 3 快报数据显示, 消费类 17 年年报净利同比较前三季放缓, 金融类持续回升, 周期类和成长类内部业绩分化, 其中通信 电子与有色金属 建材的业绩更佳 17 年年报快报 A 股净利累计同比 22.% 117 年年报快报显示 A 股净利累计同比为 22.% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 发现自 16 年中以来这些公司盈利开始回升, 净利累计同比从 16Q2 最低的 -8.% 一路回升至 17Q4 的 22.%, 盈利向上趋势保持不变 分板块看, 主板 17Q4/17Q3 归母净利累计同比为 24.4%/18.4%, 中小板为 23.4%/23.3%, 创业板为 -4.%/7.2%, 整体上主板 中小板业绩向好, 而创业板业绩下滑 2 预计 18 年 A 股净利同比为 13.5% 在 业绩为王, 谁会更强? 18 年企业盈利展望 中, 我们结合策略自上而下和行业分析师自下而上预测, 推算 18 年 A 股净利累计同比为 13.5% 目前 A 股 PE(TTM, 整体法, 下同 ) 为 18.3 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 35% 分位 17 年年报快报中小板和创业板业绩分化 117 年中小板净利累计同比为 23.4%, 预计 18 年为 27.% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 中小板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 23.4%/23.3%, 中小板指数 (1 家 ) 为 19.%/17.5%, 中小板指权重股 (21 家 ) 为 26.1%/22.1%, 中小板全体 指数和权重股盈利继续改善 217 年创业板净利累计同比为 -4.%, 预计 18 年为 11% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 -4.%/7.3%, 创业板指数为.1%/-9.8%, 创业板 5 指数为 16.7%/18.1%, 若剔除温氏股份和东方财富 ( 创业板 5 成分股不含温氏股份, 只剔除东方财富, 下同 ) 后, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 -2.3%/.9%, 创业板指数为 14.%/27.9%, 创业板 5 指数为 17.6%/19.5%, 整体上创业板盈利增速下滑 17 年年报快报业绩 : 消费放缓 金融向好 成长和周期分化 117 年以家电和白酒为代表的消费白马业绩增速放缓 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 家电 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 7.5%/16.6%/33.3%, 白酒为 9.2%/13.7%/7.1% 217 年以银行和保险为代表的金融股业绩持续向好 银行 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 6.7%/5.9%/4.6%, 保险为 46.6%/31.2%/-11.3% 317 年以 TMT 和医药为代表的成长类股业绩分化更明显 计算机 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 7.5%/15.9%/17.3%, 电子元器件为 29.1%/34.6%/39.5%, 医药为 21.6%/25.%/23.4% 417 年以钢铁 煤炭和建材 有色为代表的周期股盈利趋势开始分化 钢铁 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 617.7%/937.1%/81.3%, 有色金属为 17.7%/9.1%/392.4% 风险提示 : 经济增长速度快速回落, 通胀快速高企引发货币政策从紧

2 策略研究策略专题报告 2 目录 年年报快报 A 股净利累计同比 22.% 年年报快报中小板和创业板业绩分化 年年报快报业绩 : 消费放缓 金融向好 成长和周期分化... 8

3 策略研究策略专题报告 3 图目录 图 1 披露 17 年年报快报公司和全部 A 股净利润累计同比... 5 图 2 披露 17 年年报快报公司和全部 A 股净利单季度同比... 5 图 3 整体上, 市值越大的公司 17 年业绩越好... 6 图 4 A 股估值走势... 6 图 5 17 年年报快报披露中小板净利润累计同比情况... 7 图 6 17 年年报快报披露中小板净利润单季度同比情况... 7 图 7 17 年年报快报披露创业板净利润累计同比情况... 8 图 8 17 年年报快报披露创业板净利润单季度同比情况... 8 图 9 商誉与归母净利润之比... 8 图 1 商誉减值损失与归母净利润之比... 8 图 年年报快报披露消费净利润累计同比情况... 1 图 年年报快报披露金融净利润累计同比情况... 1 图 年年报快报披露成长净利润累计同比情况... 1 图 年年报快报披露周期净利累计同比情况... 1

4 策略研究策略专题报告 4 表目录 表 1 根据 17 年年报和快报汇总中信一级行业业绩情况 ( 截止 18/3/26)... 6 表 2 17 年年报和快报业绩情况汇总 ( 截止 18/3/26)... 7

5 策略研究策略专题报告 5 截止 3 月 26 日, 披露 17 年年报和快报的公司共 21 家, 中小板 创业板基本披露完毕, 主板披露率仅为 27.5% 17 年年报和快报显示, 中小板 主板净利润保持高增长, 创业板业绩整体呈现负增长, 中小板和创业板的业绩分化加剧 年年报快报 A 股净利累计同比 22.% 17 年年报快报显示 A 股净利累计同比为 22.% 截止 3 月 26 日, 披露 17 年年报和快报的公司共 21 家,A 股整体披露率为 61.1%, 其中主板披露率为 27.5%, 中小板为 99.8%, 创业板为 99.7% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 发现自 16 年中以来这些公司盈利开始回升, 净利累计同比从 16Q2 最低的 -8.% 一路回升至 17Q3 的 19.2% 17Q4 的 22.%, 盈利向上趋势保持不变 进一步从单季度盈利看, 这些公司 17Q4/17Q3 净利单季度同比为.3%/24.5%, 业绩也在持续好转 分板块看, 主板 17Q4/17Q3 归母净利累计同比为 24.4%/18.4%, 中小板为 23.4%/23.3%, 创业板为 -4.%/7.2%, 整体上主板 中小板业绩向好, 而创业板业绩下滑 分行业看, 周期类业绩最靓丽, 钢铁 17/16 年净利累计同比 ( 行业披露率 ) 为 618%/81%(51%), 有色金属为 18%/392%(5%), 机械为 13%/126%(68%), 煤炭为 11%/18%(31%), 而部分行业业绩增速放缓, 如农林牧渔为 -35%/125% (56%), 传媒为 -37%/32%(59%) 分市值看, 市值越大的公司业绩往往更靓丽, 统计得到当前市值在 -5 亿元的公司 17 年归母累计净利同比 ( 公司家数 ) 为 -5.51% (953 家 ),5-1 亿的公司为 29.18%(581 家 ),1- 亿的公司为 28.68%(335 家 ),-3 亿的公司为 43.8%(18 家 ),3 亿元以上的公司为 14.89%(163 家 ) 预计 18 年 A 股净利同比为 13.5% 在 业绩为王, 谁会更强? 18 年企业盈利展望 中, 我们结合策略自上而下和行业分析师自下而上预测, 推算 18 年 A 股净利累计同比为 13.5% 目前 A 股 PE(TTM, 整体法, 下同 ) 为 18.3 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 35% 分位 图 1 披露 17 年年报快报公司和全部 A 股净利润累计同比 归母净利累计同比 (%) 披露 17 年年报和快报的公司 (%) 全部 A 股 (%) (1) 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 图 2 披露 17 年年报快报公司和全部 A 股净利单季度同比 (1) 归母净利单季度同比 (%) 披露 17 年年报和快报的公司 (%) 全部 A 股 (%) () 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9

6 /1 5/1 6/7 7/4 8/1 8/1 9/7 1/4 11/1 11/1 12/7 13/4 14/1 14/1 15/7 16/4 17/1 17/1 >3 策略研究策略专题报告 6 图 3 整体上, 市值越大的公司 17 年业绩越好 图 4 A 股估值走势 年年报快报显示净利累计同比 (%) 全部 A 股 PE(TTM, 整体法, 倍 ) 当前总市值 ( 亿元 ) 表 1 根据 17 年年报和快报汇总中信一级行业业绩情况 ( 截止 18/3/26) 中信一级行业 17 年年报快报披露率 (%) 17 年年报快报净利累计同比 (%) 17Q3 净利累计同比 (%) 16 年净累计同比 (%) 18 年预测净利同比 (%) 当前 PE(TTM, 倍 ) 钢铁 有色金属 机械 煤炭 通信 基础化工 建材 商贸零售 轻工制造 建筑 石油石化 餐饮旅游 电子元器件 房地产 非银行金融 交通运输 医药 食品饮料 纺织服装 家电 计算机 银行 电力设备 国防军工 电力及公用事业 汽车 农林牧渔 传媒

7 策略研究策略专题报告 7 表 2 17 年年报和快报业绩情况汇总 ( 截止 18/3/26) 披露率 % 17 年年报快报净利润同比分布公司数 ( 家 ) 17 年年报快报净利润同比 (%) PE(TTM, 整体法, 倍 ) 小于 -% %-5% 5% 以上 主板 中小板 创业板 (4.) 5.3 汇总 年年报快报中小板和创业板业绩分化 17 年中小板净利累计同比为 23.4%, 预计 18 年为 27.% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 中小板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 23.4%/23.3%, 中小板指数 (1 家 ) 为 19.%/17.5%, 中小板指权重股 (21 家 ) 为 26.1%/22.1%, 中小板全体 指数和权重股盈利继续改善 进一步分析单季度盈利情况, 中小板全体 17Q4/17Q3 净利单季度同比分别 12.2%/23.5%, 中小板指数为 1.1%/18.%, 中小板指权重股为.7%/25.7%, 权重股单季度业绩表现较佳 结合行业自下而上和策略自上而下的测算, 预计 18 年中小板全体 中小板指数 中小板指权重股净利累计同比分别为 27% 25% 27%, 当前中小板全体 中小板指数 中小板指权重股 PE(TTM) 分别为 34.5 倍 3.8 倍 32. 倍 图 5 17 年年报快报披露中小板净利润累计同比情况 (1) 归母净利累计同比 (%) 中小板全体 中小板指 (1 家 ) 中小板指权重股 () 1/6 11/3 11/12 12/9 13/6 14/3 14/12 15/9 16/6 17/3 17/12 图 6 17 年年报快报披露中小板净利润单季度同比情况 归母净利单季度同比 (%) 1 中小板全体 中小扳指 中小板指权重股 8 () () () 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 17 年创业板净利累计同比为 -4.%, 预计 18 年为 11% 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 -4.%/7.3%, 创业板指数为.1%/-9.8%, 创业板 5 指数为 16.7%/18.1%, 若剔除温氏股份和东方财富 ( 创业板 5 成分股不含温氏股份, 只剔除东方财富, 下同 ) 后, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利累计同比为 -2.3%/.9%, 创业板指数为 14.%/27.9%, 创业板 5 指数为 17.6%/19.5%, 整体上创业板盈利增速下滑 进一步分析单季度盈利情况, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利单季度同比为 -31.5%/8.7%, 创业板指数为 7.3%/-8.%, 创业板 5 指数为 13.8%/6.8%, 若剔除温氏和东财后, 创业板全体 17Q4/17Q3 净利单季度同比为 -43.1%/15.6%, 创业板指数为 -5.5%/2.%, 创业板 5 指数为 13.5%/7.8%, 整体上创业板全体增速放缓, 但创业板 5 指数业绩略好转 目前市场对创业板业绩的担忧部分来源于商誉减值,16 年创业板商誉 商誉减值损失分别为 199 亿元, 分别占归母净利润的 185.8% 2.% 截止 17Q3, 创业板商誉已达到 2434 亿元, 若按 16 年的商誉减值损失 / 商誉的比例, 那么 17 年创业板商誉减值损失约达到 26 亿元, 占 17 年年报快报披露归母净利润的 2.7% 结合行业自下而上和策略自上而下的测算, 预计 18 年创业板全体 创业板指数 创业板 5 净利累计同比分别为 11% 15% 35%, 当前创业板全体 创业板指数 创业板 5PE(TTM) 分别为 5.3 倍 38.9 倍.8 倍

8 策略研究策略专题报告 8 图 7 17 年年报快报披露创业板净利润累计同比情况 8 () 归母净利累计同比 (%) 创业板全体 创业板指 (1 家 ) 创业板 5 () 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 图 8 17 年年报快报披露创业板净利润单季度同比情况 归母净利单季度同比 (%) 1 创业板全体 创业板指 创业板 5 8 () () () 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3 15/3 16/3 17/3 图 9 商誉与归母净利润之比 图 1 商誉减值损失与归母净利润之比 % 18% 1% 1% 商誉 / 归母净利润中小板 创业板 3.% 2.5% 商誉减值损失 / 归母净利润 中小板创业板 1% 1% 8% 2.% 1.5% % % % 1.%.5% % % 年年报快报业绩 : 消费放缓 金融向好 成长和周期分化 目前 A 股整体披露率为 61%, 各行业业绩披露率参差不齐, 我们精选市场最关心的四大类行业来进行业绩前瞻分析, 到 4 月底再进行详细解读 17 年以家电和白酒为代表的消费白马业绩增速放缓 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 家电行业披露率为 63%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 7.5%/16.6%/33.3%, 业绩增速整体放缓, 预计 18 年家电净利同比为 25% 目前家电 PE(TTM) 为 21.7 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 45% 分位 其中, 家电龙头大部分业绩向好, 老板电器业绩不及预期, 小天鹅 A17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 28.2%/27.8%(25.6%), 苏泊尔为 21.4%/21.2%(21.%), 欧普照明为 34.4%/16.2%(35.4%), 而老板电器.2%/27.8% (33.9%) 白酒行业披露率为 26%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 9.2%/13.7%/7.1%, 业绩增速略放缓, 预计 18 年白酒净利同比为 25% 目前白酒 PE(TTM) 为 34. 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 61% 分位 其中, 白酒龙头业绩不及预期, 洋河股份 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 13.2%/8.6%(16.9%), 伊力特为 27.7%/-1.8%(32.4%) 食品行业披露率为 7%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 23.7%/3.6%/3.8%, 预计 18 年净利同比为 15% 目前食品 PE(TTM) 为 33. 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 14% 分位 其中, 食品龙头业绩大多向好, 海天味业 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 24.2%/13.3% (23.4%), 安琪酵母为 58.3%/91.%(57.7%), 汤臣倍健为 43%/-15.7%(36.4%) 17 年以银行和保险为代表的金融股业绩持续向好 以披露 17 年年报和快报的

9 策略研究策略专题报告 9 公司为样本, 银行行业披露率为 69%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 6.7%/5.9%/4.6%, 整体业绩仍在持续改善, 预计 18 年银行净利同比为 1% 目前银行 PB( 整体法, 最新 ) 为 1.2 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 22% 分位 在金融去杠杆的背景下, 大行业绩纷纷向好, 而小行如城商行等业绩明显下滑, 比如农业银行 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 4.9%/1.9% (4.1%), 招商银行为 13.%/7.6%(12.4%), 而平安银行为 2.6%/3.4%(3.%) 保险行业披露率为 5.%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 46.6%/31.2%/-11.3%, 整体业绩持续向好, 预计 18 年保险净利同比为 45% 目前保险 P/EV 为 1. 倍, 处于 8 年以来估值从低到高的 21% 分位 其中, 龙头公司业绩表现不俗, 中国平安 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 42.8%/15.1%(22.4%), 中国人寿为 68.6%/-44.9%(67.3%), 新华保险为 8.9%/-42.5% (16.5%) 券商行业披露率为 71%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 1.8%/-4.6%/-48.9%, 整体业绩逐渐好转, 预计 18 年券商净利同比为 3% 目前券商 PB( 整体法, 最新 ) 为 1.39 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的.1% 分位 其中, 龙头公司业绩不错, 国泰君安 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为.4%/-37.3%(-.1%) 17 年以 TMT 和医药为代表的成长类股业绩分化更明显 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 计算机行业披露率为 84%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 7.5%/15.9%/17.3%, 预计 18 年净利同比为 18% 目前计算机 PE (TTM) 为 65.9 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 64% 分位 其中, 龙头公司业绩多不及预期, 三六零 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 -57.3%/-29.3%(276.4% ), 科大讯飞为 -11.7%/13.9% ( 4.9%), 用友网络为 97.1%/-39.%(87.8%) 传媒行业披露率为 59%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 -37.2%/5.3%/31.6%, 预计 18 年净利同比为 18% 目前传媒 PE (TTM) 为 41.5 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 32% 分位 其中, 龙头公司业绩多不达预期, 分众传媒 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 34.9%/31.3%(29.7%), 东方财富为 -1.8%/-61.4%(-6.1%), 万达电影为 1.2%/15.2%(26.2%), 世纪华通为 59.4%/23.4%(99.1%) 通信行业披露率为 73%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 99.6%/33.5%/-45.7%, 预计 18 年净利同比为 25% 目前通信 PE(TTM) 为 55.3 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 51% 分位 其中, 龙头公司业绩向好, 中国联通 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 176.4%/-95.6%(963.4%), 中兴通讯为 293.8%/-173.5% ( 292.5% ) 电子元器件行业披露率为 79%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 29.1%/34.6%/39.5%, 预计 18 年净利同比为 38% 目前电子元器件 PE(TTM) 为 41.8 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 15% 分位 其中, 龙头公司业绩靓丽, 海康威视 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 26.6%/26.5%(27.1%), 立讯精密为 46.8%/7.2% (54.%), 大华股份为 3.3%/33.%(35.5%) 医药行业披露率为 66%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 21.6%/25.%/23.4%, 整体业绩增速放缓, 预计 18 年净利同比为 17% 目前医药 PE(TTM) 为 37.6 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 3% 分位 其中龙头业绩保持稳健增长, 华大基因 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 18.9%/26.9%(24.9%), 爱尔眼科为 32.8%/3.2%(35.1%), 美年健康为 82.1%/3.2%(81.7%) 17 年以钢铁 煤炭和建材 有色为代表的周期股盈利趋势开始分化 以披露 17 年年报和快报的公司为样本, 钢铁行业披露率为 51%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 617.7%/937.1%/81.3%, 整体业绩持续向好, 预计 18 年净利同比为 1% 目前钢铁 PB( 整体法, 最新, 下同 ) 为 1.44 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 46% 分位 其中龙头公司业绩增速放缓, 河钢股份 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 19.6%/135.2% ( 89.5% ), 沙钢股份为 35.6%/2.4% 煤炭行业披露率为 31%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 11.2%/123.3%/18.1%, 整体业绩增速放缓, 预计 18 年净利同比为 % 目前煤炭 PB 为 1.33 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 21% 分位 其中多数龙头公司业绩高增长, 中国神华 17/16 年归母净利累

10 1/3 1/8 11/1 11/6 11/11 12/4 12/9 13/2 13/7 13/12 14/5 14/1 15/3 15/8 16/1 16/6 16/11 17/4 17/9 1/3 1/8 11/1 11/6 11/11 12/4 12/9 13/2 13/7 13/12 14/5 14/1 15/3 15/8 16/1 16/6 16/11 17/4 17/9 策略研究策略专题报告 1 计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 98.3%/.7%(92.5%), 中煤能源为 19.6%/135.2%(65.9%), 衮州煤业为 213.2%/1.2%(228.3%) 有色金属行业披露率为 5%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 17.7%/9.1%/392.4%, 整体业绩持续向好, 预计 18 年净利同比为 3% 目前有色金属 PB 为 2.92 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 34% 分位 其中龙头公司业绩持续向好, 中国铝业 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 274.2%/99.9%(495.2%), 天齐锂业为 42.3%/26.2%(42.8%), 赣锋锂业为 213.9%/16.6% ( 6.4% ) 目前建材行业披露率为 7%, 这些公司 17Q4/17Q3/16Q4 归母净利累计同比为 88.6%/85.2%/62.5%, 整体业绩持续向好, 预计 18 年净利同比为 3% 目前建材 PB 为 2.55 倍, 处于 5 年以来估值从低到高的 46% 分位 其中龙头公司业绩较为靓丽, 海螺水泥 17/16 年归母净利累计同比 (17 年 Wind 预测净利累计同比 ) 为 85.9%/64.3%(78.4%), 方大炭素为 %/2463.9%(4648.7%), 中国巨石为 41.3%/35.9%(37.4%), 北新建材为 1.2%/1.%(93.2%) 总体上,17 年年报和快报显示以家电和白酒为代表的消费业绩增速放缓, 以银行和保险为代表的金融业绩持续向好, 成长和周期行业内部分化趋势更明显, 其中成长类的通信 电子和周期类的有色 建材盈利趋势更好 图 年年报快报披露消费净利润累计同比情况 归母净利累计同比 (%) 1 家电 白酒 食品 8 () () () 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 图 年年报快报披露金融净利润累计同比情况 归母净利累计同比 (%) 银行 保险 券商 (1) () (3) () 1/3 1/12 11/9 12/6 13/3 13/12 14/9 15/6 16/3 16/12 17/9 图 年年报快报披露成长净利润累计同比情况 图 年年报快报披露周期净利累计同比情况 1 8 () () () 归母净利累计同比 (%) 计算机传媒通信电子元器件 (1) () (3) () (5) 归母净利累计同比 (%) 钢铁煤炭建材有色金属 风险提示 : 经济增长速度快速回落, 通胀快速高企引发货币政策从紧

11 信息披露 策略研究策略专题报告 11 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队李影策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

12 策略研究策略专题报告 12 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (21) 高道德副所长 (21) 姜超副所长 (21) 江孔亮副所长 (21) 邓勇所长助理 (21) 荀玉根所长助理 (21) 钟奇所长助理 (21) 宏观经济研究团队姜超 (21) 顾潇啸 (21) 于博 (21) 梁中华 (21) 联系人李金柳 (21) 宋潇 (21) 陈兴 (21) 固定收益研究团队姜超 (21) 周霞 (21) 朱征星 (21) 姜珮珊 (21) 联系人李波 (21) 杜佳 (21) 政策研究团队李明亮 (21) 陈久红 (21) 吴一萍 (21) 朱蕾 (21) 周洪荣 (21) 王旭 (21) 汽车行业王猛 (21) 杜威 (755) 谢亚彤 (21) 联系人马良旭 互联网及传媒钟奇 (21) 郝艳辉 (1) 许樱之 孙小雯 (21) 刘欣 (1) 联系人强超廷 (21) 毛云聪 (1) 陈星光 金融工程研究团队高道德 (21) 冯佳睿 (21) 郑雅斌 (21) 罗蕾 (21) 沈泽承 (21) 余浩淼 (21) 袁林青 (21) 姚石 (21) 联系人周一洋 (21) 吕丽颖 (21) 张振岗 (21) 颜伟 (21) 梁镇 (21) 策略研究团队荀玉根 (21) 钟青 (1)56796 高上 (21) 李影 (21) 联系人姚佩 (21) 唐一杰 (21) 郑子勋 (21) 石油化工行业朱军军 (21) 邓勇 (21) 联系人胡歆 (21) hx11853 公用事业张一弛 (21) 张磊 (21)23211 联系人陈佳彬 (21) 傅逸帆 (21) 有色金属行业施毅 (21) 联系人李姝醒 (21) 陈晓航 (21) 李骥 (21) 甘嘉尧 金融产品研究团队高道德 (21) 倪韵婷 (21) 陈瑶 (21) 唐洋运 (21) 宋家骥 (21) 薛涵 皮灵 (21) 联系人谈鑫 (21) 王毅 (21) 蔡思圆 (21) 徐燕红 (21) 庄梓恺 中小市值团队张宇 (21) 钮宇鸣 (21) 孔维娜 (21) 潘莹练 (21) 联系人王鸣阳 (21) 程碧升 (21) 相姜 (21) 医药行业余文心 (755) 郑琴 (21) 孙建 (21) 师成平 (1) 联系人贺文斌 (1) 吴佳栓 (1)56792 范国钦 批发和零售贸易行业汪立亭 (21) 李宏科 (21) 联系人史岳 (21) 房地产行业涂力磊 (21) 谢盐 (21) 联系人杨凡 (21) 金晶 (21)

13 电子行业陈平 (21) 联系人谢磊 (21) 尹苓 (21) 石坚 (1) 基础化工行业刘威 (755) 刘海荣 (21) 张翠翠 孙维容 联系人李智 (21) 非银行金融行业何婷 (21) 孙婷 (1) 联系人夏昌盛 (1)5679 李芳洲 (21) 建筑建材行业钱佳佳 (21) 冯晨阳 (21) 建筑工程行业杜市伟 张欣劼 军工行业张恒晅 蒋俊 (21) 刘磊 (1) 联系人张宇轩 家电行业陈子仪 (21) 联系人李阳 朱默辰 (21) 刘璐 (21) 煤炭行业吴杰 (21) 戴元灿 (21) 李淼 (1) 计算机行业郑宏达 (21) 鲁立 (21) 黄竞晶 (21) 杨林 (21) 联系人洪琳 (21) 交通运输行业虞楠 (21) 联系人李丹 (21) 机械行业佘炜超 (21) 耿耘 (21) 杨震 (21) 沈伟杰 (21) 农林牧渔行业丁频 (21) 陈雪丽 (21) 陈阳 (1) 联系人夏越 (21) 银行行业孙婷 (1) 林媛媛 (755) 联系人谭敏沂 造纸轻工行业衣桢永 曾知 (21) 赵洋 (21) 策略研究策略专题报告 13 电力设备及新能源行业张一弛 (21) 房青 (21) 曾彪 (21) 徐柏乔 (21) 张向伟 (21) 通信行业朱劲松 (1) 余伟民 (1) 联系人庄宇 (1) 张峥青 纺织服装行业梁希 (21) 联系人盛开 钢铁行业刘彦奇 (21) 联系人周慧琳 (21) 刘璇 食品饮料行业闻宏伟 (1) 成珊 (21) 唐宇 (21) 社会服务行业汪立亭 (21) 李铁生 (1) 联系人陈扬扬 (21) 顾熹闽 (21) 研究所销售团队 深广地区销售团队蔡铁清 (755) 伏财勇 (755) 辜丽娟 (755) 刘晶晶 (755) 王雅清 (755) 饶伟 (755) 欧阳梦楚 (755) 宗亮 巩柏含 上海地区销售团队胡雪梅 (21) 朱健 (21) 季唯佳 (21) 黄毓 (21) 漆冠男 (21) 胡宇欣 (21) 黄诚 (21) 毛文英 (21) 马晓男 杨祎昕 (21) 方烨晨 (21) 张思宇 慈晓聪 (21) 王朝领 北京地区销售团队殷怡琦 (1) 吴尹 陆铂锡 张丽萱 (1) 陈铮茹 杨羽莎 (1) 杜飞 张杨 (21)

14 策略研究策略专题报告 14 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(21)23219 传真 :(21) 网址 :