[Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 or [Table_AuthorInfo] 分析师 : 荀玉根 Tel:(021) 证书 :S 联系人 : 唐一杰

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1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 or [Table_AuthorInfo] 分析师 : 荀玉根 Tel:(021) xyg6052@htsec.com 证书 :S 联系人 : 唐一杰 Tel:(021) tyj11545@htsec.com 金融占比仍很低 [Table_Summary] 核心观点 : 策略季报 2018 年 01 月 23 日 基金 2017 年四季报点评 核心结论 :1 以基金重仓股为样本,2017 年第四季度仓位有所上升, 主板占比大幅上升至 65.1%, 创业板占比 9.8%, 继续回落至 13 年 Q2 水平, 2 银行占比仅 6.6%, 相比沪深 300 低配最明显, 达 10.3 个百分点, 保险和证券占比为 6.8% 和 %, 较沪深 300 分别低配 和 7.8 个百分点 3 相比三季报, 食品饮料 保险 家电 医药 地产占比上升明显, 有色 电子 券商 建筑 电力占比下降明显 目前基金 2017 年四季报已基本披露 1, 我们以基金重仓股为样本分析 (1)17 年第四季度基金仓位整体微升 17Q4 普通股票型 偏股混合型 灵活配臵型 ( 剔除掉打新基金 ) 基金仓位分别为 87.1% 83.4% 64.4%, 较 17Q3 末分别降 降 升 个百分点, 仓位整体微升 (2) 板块特征 : 主板占比大幅上升 17Q4 基金重仓股中, 主板占比 65.1%, 较 17Q3 上升 5 个百分点, 已经连续六个季度回升 ; 中小板 创业板占比分别为 22.3% 9.8%, 环比分别降 2.2 个百分点, 创业板已经回到 13 年 Q2 水平 ; 港股占比 2.8%, 全年比重稳定 (3) 行业特征 2 : 金融 消费占比继续提升, 周期 TMT 占比下降 依据 17 年 Q4 基金重仓股统计情况, 相较 17Q3 食品饮料和家电占比明显上升, 环比升 2.4 个百分点, 电子元器件和有色金属行业明显下降, 环比降 个百分点 具体来看, 占比明显上升的行业有 : 食品饮料 家电 医药 房地产等 ; 明显下降的行业有 : 电子元器件 有色金属 建筑 电力及公共事业等 相比 A 股自由流通市值的行业占比, 大幅低配的行业有 : 银行 电力及公共事业 计算机 建筑等 ; 大幅超配的行业有 : 食品饮料 家电 电子元器件 医药等 17Q4 仓位创 10 年以来新高的二级行业有玻璃 新能源设备与白色家电等, 创 10 年以来新低的有中药生产 乘用车与 IT 服务等 金融地产板块仓位整体上升, 除保险外仓位仍不高 ; 消费板块中大幅加仓食品饮料与家电, 减仓汽车 ; 周期板块整体减仓, 石油石化小幅加仓 (4) 持股特征 : 集中度继续上升 汇总基金重仓持股总体规模,17Q4 持股规模前 10 及前 20 支个股所占整体重仓持股市值比例分别为 24.7% 和 34.8%, 分别较 17Q3 大幅上升 个百分点, 持股集中度大幅提升 基金重仓股中中国平安 伊利股份 五粮液市值占比依旧位列前三 : 中国平安 17Q4 整体持股规模为 277 亿元 (3.96 亿股 ), 较 17Q3 上升 82.9 亿元 (0.38 亿股 ), 伊利股份和五粮液 17Q4 持股规模分别为 亿元 (7.54 亿股 ) 和 亿元 (2.80 亿股 ), 较 17Q3 提升 66.8 亿元 (4 亿股 ) 66.4 亿元 (2 亿股 ) 风险提示 : 报告为基于基金定期报告的客观分析, 所涉及的股票 行业不构成投资建议 1 依据 WIND 分类, 我们采用已公布 17 年四季报的 1965 只普通股票型 偏股混合型以及灵活配臵型基金重仓股数据进行分析 报告所有历史数据均进行追溯调整 2 行业分类 : 依据中信一级行业分类, 对基金重仓股进行行业汇总, 行业占比为基金仓位基础上的相对占比

2 目录 策略研究策略季报 2 1. 四季度基金仓位整体微升, 主板占比大幅上升 消费占比继续上升,TMT 和周期占比下降 金融地产板块仓位整体上升, 除保险外仓位仍不高 消费板块中大幅加仓食品饮料与家电, 减仓汽车 周期板块整体减仓, 石油石化小幅加仓 TMT 板块整体减仓, 仅传媒加仓 持股特征 : 集中度大幅上升... 12

3 策略研究策略季报 3 图目录 图 1 各类基金数量 ( 只 )... 5 图 2 各类基金份额 ( 亿份 )... 5 图 3 普通股票型和偏股混合型基金仓位变动情况... 5 图 Q4 基金仓位变化不大... 5 图 5 基金持有主板占比继续上升 ( 重仓股样本 )... 6 图 Q4 基金重仓股板块占比... 6 图 7 行业涨跌幅与基金重仓股行业占比变动较一致... 6 图 Q4 基金重仓股行业市值占比... 6 图 9 基金重仓股中金融地产行业占比... 7 图 10 基金重仓股保险行业占比与相对走势... 7 图 11 基金重仓股银行行业占比与相对走势... 8 图 12 基金重仓股房地产行业占比与相对走势... 8 图 13 基金重仓股证券行业占比与相对走势... 8 图 14 基金重仓股中消费行业占比... 8 图 15 基金重仓股食品饮料占比与相对走势... 8 图 16 基金重仓股家电行业占比与相对走势... 9 图 17 基金重仓股纺织服装行业占比与相对走势... 9 图 18 基金重仓股中白酒行业占比与相对走势... 9 图 19 基金重仓股中白色家电行业占比与相对走势... 9 图 20 基金重仓股农林牧渔行业占比与相对走势... 9 图 21 基金重仓股商贸零售行业占比与相对走势... 9 图 22 基金重仓股汽车行业占比与相对走势 图 23 基金重仓股餐饮旅游行业占比与相对走势 图 24 基金重仓股轻工制造行业占比与相对走势 图 25 基金重仓股医药行业占比与相对走势 图 26 基金重仓股中周期行业占比 图 27 基金重仓股基础化工行业占比与相对走势 图 28 基金重仓股建筑行业占比与相对走势 图 29 基金重仓股钢铁行业占比与相对走势... 11

4 策略研究策略季报 4 图 30 基金重仓股煤炭行业占比与相对走势 图 31 基金重仓股有色行业占比与相对走势 图 32 基金重仓股机械行业占比与相对走势 图 33 基金重仓股石油石化行业占比与相对走势 图 34 基金重仓股中 TMT 行业占比变化 图 35 基金重仓股中电子行业占比与相对走势 图 36 基金重仓股中通信行业占比与相对走势 图 37 基金重仓股中计算机行业占比与相对走势 图 38 基金重仓股中传媒行业占比与相对走势 图 39 持股集中度变化 表目录 表 1 17Q4 基金重仓股中行业占比与基准对比... 6 表 2 基金持股 ( 重仓股样本 ) 市值规模前

5 策略研究策略季报 5 截止 2018 年 1 月 22 日,2099 只普通股票型 偏股混合型以及灵活配臵型基金中 1965 只已披露 2017 年四季报, 我们以此数据为样本进行分析 1. 四季度基金仓位整体微升, 主板占比大幅上升 基金仓位整体上升 17Q4 普通股票型 偏股混合型 灵活配臵型基金数量分别为 只, 较 17Q3 分别增加 只, 基金份额分别为 亿份, 较 17Q3 分别增加 亿份 17Q4 普通股票型 偏股混合型 灵活配臵型 ( 剔除掉打新基金 ) 基金仓位分别为 87.1% 83.4% 64.4%, 较 17Q3 末分别降 降 升 4 个百分点, 仓位整体微升 主板占比大幅上升 17Q4 基金重仓股中, 主板占比 65.1%, 较 17Q3 上升 5 个百分点, 已经连续六个季度回升 ; 中小板 创业板占比分别为 22.3% 9.8%, 环比分别降 2.2 个百分点, 创业板回到 13 年 Q2 水平 ; 港股占比 2.8%, 全年比重稳定 图 1 各类基金数量 ( 只 ) 图 2 各类基金份额 ( 亿份 ) 各类基金数量 ( 只 ) 2017/9/30 20/ 各类基金份额 ( 亿份 ) 2017/9/30 20/ 普通股票型基金偏股混合型基金灵活配臵型基金 0 普通股票型基金偏股混合型基金灵活配臵型基金 图 3 普通股票型和偏股混合型基金仓位变动情况 90% 普通股票型基金 偏股混合型基金 85% 80% 75% 70% 65% 60% 05/1206/1207/1208/12 图 Q4 基金仓位变化不大 95% 20/ /9/30 90% 88.1% 87.1% 84.2% 85% 83.4% 80% 75% 70% 64.4% 65% 63.1% 60% 55% 50% 普通股票型基金偏股混合型基金灵活配臵型基金

6 10/03 10/09 11/03 11/09 12/03 12/09 13/03 13/09 14/03 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 策略研究策略季报 6 图 5 基金持有主板占比继续上升 ( 重仓股样本 ) 图 Q4 基金重仓股板块占比 100% 主板持仓比例中小板持仓比例创业板持仓比例港股持仓比例 90% 80% 主板, 65.1% 70% 60% 中小板, 22.3% 50% 40% 港股, 2.8% 创业板, 9.8% 2. 消费占比继续上升,TMT 和周期占比下降 依据 17 年 Q4 基金重仓股统计情况, 相较 17Q3, 食品饮料和家电占比明显上升, 环比升 2.4 个百分点, 电子元器件和有色金属行业明显下降, 环比降 个百分点 具体来看, 占比明显上升的行业有 : 食品饮料 家电 医药 房地产等 ; 明显下降的行业有 : 电子元器件 有色金属 建筑 电力及公共事业等 相比 A 股自由流通市值的行业占比, 大幅低配的行业有 : 银行 电力及公共事业 计算机 建筑等 ; 大幅超配的行业有 : 食品饮料 家电 电子元器件 医药等 相比沪深 300 行业市值占比, 大幅低配的行业有银行 非银行金融 建筑 交运 地产等 ; 大幅超配的行业有食品饮料 电子元器件 医药 电力设备 家电等 家电行业 17Q4 仓位创 10 年以来新高至 7.2%, 汽车行业 17Q4 仓位创 10 年以来新低至 2.8% 图 7 行业涨跌幅与基金重仓股行业占比变动较一致 图 Q4 基金重仓股行业市值占比 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 17Q4 涨跌幅 ( 左轴 ) 基金重仓持仓环比变动 (17Q4-17Q3, 右轴 ) 3% 2% 1% 0% -1% -2% 非银行金融 7.4% 电子元器件 9.6% 家电 7.2% 银行 6.6% 电力设备 4.1% 房地产 3.9% 机械 3.9% 传媒 3.5% -15% 食家医石银非农房交建电餐钢煤电机电汽商通传建基轻纺有计国综 品电药油行银林地通材子饮铁炭力械力车贸信媒筑础工织色算防合 饮 石 行牧产运 元旅 设 及 零 化制服金机军 料 化 金渔融 输 器游件 备 公用事业 售 工造装属 工 -3% 医药 9.9% 食品饮料 13.8% 其他 3% 表 1 17Q4 基金重仓股中行业占比与基准对比 中信一级行业 持仓市值占比 (%) 持仓季度环比变动 (%) 17Q4 自由流通市值占比 (%) 相对自由流通市值占比超配 (%) 17Q4 沪深 300 市值占比 (%) 相对沪深 300 市值占比超配 (%) 食品饮料 保险 ( 二级 ) 白色家电 ( 二级 ) 家电 白酒 ( 二级 ) 医药 房地产 非银行金融

7 策略研究策略季报 7 电力设备 食品 ( 二级 ) 传媒 农林牧渔 交通运输 建材 石油石化 纺织服装 餐饮旅游 煤炭 通信 国防军工 银行 综合 钢铁 汽车 商贸零售 国有银行 ( 二级 ) 基础化工 轻工制造 机械 环保及公用事业 ( 二级 ) 计算机 电力及公用事业 建筑 证券 ( 二级 ) 有色金属 电子元器件 注 :17Q4 自由流通市值占比, 是指 17 年 12 月 31 日, 上市 A 股的自由流通市值按照中信一级行业分类的占比 3. 金融地产板块仓位整体上升, 除保险外仓位仍不高 17 年 Q4 基金重仓股行业分布中, 金融地产行业 ( 包括银行 非银 地产等 ) 占比整体上升 个百分点至 17.9%, 但处于历史较低水平 其中银行 保险 地产 证券占比环比分别降 增 增 降 4 个百分点至 6.6% 6.8% 3.9% %, 除保险外其他三个行业都仍处于历史较低水平 与自由流通市值 ( 沪深 300) 相比, 保险超配 2.7(-) 个百分点 ; 证券 银行 地产分别低配 3.8(7.8) 2.9 (10.3) () 个百分点, 其中证券和银行在两个基准下均位列低配之首 图 9 基金重仓股中金融地产行业占比 图 10 基金重仓股保险行业占比与相对走势 金融地产占比 - 基金持仓 (%) 保险 基金持仓 (%, 左轴 ) 保险 / 沪深 300( 右轴 ) 0.3

8 策略研究策略季报 8 图 11 基金重仓股银行行业占比与相对走势 图 12 基金重仓股房地产行业占比与相对走势 4 银行 基金持仓 (%, 左轴 ) 银行 / 沪深 300( 右轴 ) 1 房地产 基金持仓 (%, 左轴 ) 房地产 / 沪深 300( 右轴 ) 图 13 基金重仓股证券行业占比与相对走势 证券 基金持仓 (%, 左轴 ) 证券 / 沪深 300( 右轴 ) 消费板块中大幅加仓食品饮料与家电, 减仓汽车 17 年 Q4 基金重仓股中消费类行业 ( 包括汽车 家电 食品饮料 纺织服装 商贸零售 餐饮旅游 农林牧渔 医药 轻工制造 ) 继第三季度下跌后 Q4 大幅上升 4.1 个百分点至 39.5% 其中食品饮料 家电 汽车 农林牧渔占比 13.8% 7.2% 2.8% %, 环比分别升 2.4 升 降 0.3 升 0.3 个百分点 对比 A 股自由流通市值 ( 沪深 300) 中行业占比, 基金配臵汽车 纺织服装比例较低, 分别低配了 () () 个百分点, 而食品饮料与家电已大幅超配 8.8(6.7) 与 3.8 (2.1) 个百分点, 在两个基准下超配程度位列前茅 图 14 基金重仓股中消费行业占比 图 15 基金重仓股食品饮料占比与相对走势 消费占比 - 基金持仓 (%) 食品饮料 基金持仓 (%, 左轴 ) 食品饮料 / 沪深 300( 右轴 )

9 策略研究策略季报 9 图 16 基金重仓股家电行业占比与相对走势 图 17 基金重仓股纺织服装行业占比与相对走势 家电 基金持仓 (%, 左轴 ) 家电 / 沪深 300( 右轴 ) 3.7 纺织服装 基金持仓 (%, 左轴 ) 纺织服装 / 沪深 300( 右轴 ) 图 18 基金重仓股中白酒行业占比与相对走势 图 19 基金重仓股中白色家电行业占比与相对走势 1 白酒 基金持仓 (%, 左轴 ) 白酒 / 沪深 300( 右轴 ) 白色家电 基金持仓 (%, 左轴 ) 白色家电 / 沪深 300( 右轴 ) 图 20 基金重仓股农林牧渔行业占比与相对走势 图 21 基金重仓股商贸零售行业占比与相对走势 3.5 农林牧渔 基金持仓 (%, 左轴 ) 农林牧渔 / 沪深 300( 右轴 ) 1 商贸零售 基金持仓 (%, 左轴 ) 商贸零售 / 沪深 300( 右轴 ) 2.2

10 策略研究策略季报 10 图 22 基金重仓股汽车行业占比与相对走势 图 23 基金重仓股餐饮旅游行业占比与相对走势 汽车 基金持仓 (%, 左轴 ) 汽车 / 沪深 300( 右轴 ) 2.3 餐饮旅游 基金持仓 (%, 左轴 ) 餐饮旅游 / 沪深 300( 右轴 ) 图 24 基金重仓股轻工制造行业占比与相对走势 图 25 基金重仓股医药行业占比与相对走势 3.5 轻工制造 基金持仓 (%, 左轴 ) 轻工制造 / 沪深 300( 右轴 ) 2 医药 基金持仓 (%, 左轴 ) 医药 / 沪深 300( 右轴 ) 周期板块整体减仓, 石油石化小幅加仓 17 年 Q4 基金重仓股行业分布中, 周期性行业 ( 包括石油石化 煤炭 有色 钢铁 基础化工 建筑 建材 轻工制造 机械 国防军工 ) 占比整体下降 2.6 个百分点至 2% 其中有色 钢铁仓位由升转降, 分别下降 0.3 个百分点至 3.2% %; 基础化工 建筑继续下跌 个百分点至 % %; 石油石化行业是唯一一个基金加仓的周期性行业, 其仓位微升 个百分点至 %; 煤炭持仓依旧平稳且处于历史低位 图 26 基金重仓股中周期行业占比 图 27 基金重仓股基础化工行业占比与相对走势 37 周期占比 - 基金持仓 (%) 7.0 基础化工 基金持仓 (%, 左轴 ) 基础化工 / 沪深 300( 右轴 )

11 策略研究策略季报 11 图 28 基金重仓股建筑行业占比与相对走势 图 29 基金重仓股钢铁行业占比与相对走势 5.5 建筑 基金持仓 (%, 左轴 ) 建筑 / 沪深 300( 右轴 ) 3.5 钢铁 基金持仓 (%, 左轴 ) 钢铁 / 沪深 300( 右轴 ) 图 30 基金重仓股煤炭行业占比与相对走势 图 31 基金重仓股有色行业占比与相对走势 7.0 煤炭 基金持仓 (%, 左轴 ) 煤炭 / 沪深 300( 右轴 ) 有色金属 基金持仓 (%, 左轴 ) 有色金属 / 沪深 300( 右轴 ) 图 32 基金重仓股机械行业占比与相对走势 图 33 基金重仓股石油石化行业占比与相对走势 7.0 机械 基金持仓 (%, 左轴 ) 机械 / 沪深 300( 右轴 ) 2.3 石油石化 基金持仓 (%, 左轴 ) 石油石化 / 沪深 300( 右轴 ) TMT 板块整体减仓, 仅传媒加仓 17 年 Q4 基金重仓股中 TMT 占比 17.8%, 环比下降 2.3 个百分点 其中电子元器件 通信与计算机占比分别为 9.6% 3.1% %, 环比下降 0.1 个百分点 ; 传媒持仓占比上升 个百分点至 3.5% 与自由流通市值 ( 沪深 300) 占比相比, 电子元器件 传媒与通信第四季度分别超配 3.6(4.7) () 与 0.3() 个百分点, 而计算机低配了 () 个百分点

12 策略研究策略季报 12 图 34 基金重仓股中 TMT 行业占比变化 图 35 基金重仓股中电子行业占比与相对走势 TMT 占比 - 基金持仓 (%) 1 1 电子元器件 基金持仓 (%, 左轴 ) 电子元器件 / 沪深 300( 右轴 ) -8 图 36 基金重仓股中通信行业占比与相对走势 图 37 基金重仓股中计算机行业占比与相对走势 通信 基金持仓 (%, 左轴 ) 通信 / 沪深 300( 右轴 ) 计算机 基金持仓 (%, 左轴 ) 计算机 / 沪深 300( 右轴 ) 图 38 基金重仓股中传媒行业占比与相对走势 传媒 基金持仓 (%, 左轴 ) 传媒 / 沪深 300( 右轴 ) 7. 持股特征 : 集中度大幅上升 基金重仓持股集中度继续上升 汇总基金重仓持股总体规模,17Q4 持股规模前 10 及前 20 支个股所占整体重仓持股市值占比分别为 24.7% 和 34.8%, 分别较 17Q3 大幅上升 个百分点, 持股集中度大幅提升 17Q4 基金前 20 大重仓股 ( 基金重仓股样本 ) 对比 17Q3 共有 4 支股票被替换, 新进入的个股为新华保险 复星医药 保利地产 海康威视 ; 掉出前 20 的个股有天齐锂业 中兴通讯 华友钴业 赣锋锂业 基金重仓股中中国平安 伊利股份 五粮液市值占比依旧位列前三 : 中国平安 17Q4 整体持股规模为 277 亿元 (3.96 亿股 ), 较 17Q3 上升 82.9 亿元 (0.38 亿股 ), 伊利股份和五粮液 17Q4 持股规模分别为 亿元 (7.54 亿股 ) 和 亿元 (2.80 亿股 ), 较 17Q3 提升 66.8 亿元 (4 亿股 ) 66.4 亿元 (2 亿股 )

13 策略研究策略季报 13 图 39 持股集中度变化 80% 70% 前 10 大重仓股持股市值占比前 20 大重仓股持股市值占比前 30 大重仓股持股市值占比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 07/12 08/12 资料来源 :Wind, 海通证券研究所 表 2 基金持股 ( 重仓股样本 ) 市值规模前 Q4 2017Q3 2016Q4 编号 个股名称 重仓规模 ( 亿元 ) 重仓规模 ( 亿股 ) 个股名称 重仓规模 ( 亿元 ) 重仓规模 ( 亿股 ) 个股名称 重仓规模 ( 亿元 ) 1 中国平安 中国平安 贵州茅台 伊利股份 伊利股份 伊利股份 五粮液 五粮液 格力电器 贵州茅台 贵州茅台 美的集团 格力电器 格力电器 11 6 信维通信 美的集团 招商银行 索菲亚 分众传媒 美的集团 五粮液 4 8 招商银行 泸州老窖 兴业银行 泸州老窖 三安光电 通化东宝 中国太保 欧菲科技 立讯精密 隆基股份 9 5 中国太保 上汽集团 新华保险 大华股份 欧菲光 复星医药 分众传媒 交通银行 三安光电 天齐锂业 乐普医疗 欧菲科技 中兴通讯 台海核电 保利地产 工商银行 6 14 农业银行 3 17 工商银行 隆基股份 6 7 泸州老窖 大华股份 华友钴业 中国平安 信维通信 信维通信 中国石化 海康威视 6 6 赣锋锂业 5 4 海康威视 28.7 重仓股前 10 集中度 24.7% 18.3% 7.4% 重仓股前 20 集中度 34.8% 27.7% 14.6% 风险提示 : 报告为基于基金定期报告的客观分析, 所涉及的股票 行业不构成投资建议

14 信息披露 策略研究策略季报 14 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务