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国窃邹
5 years ago
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[Table_Title] 医药行业行业研究 / 动态报告疫苗生产情况分化, 行业复苏在望动态研究报告 / 医药行业报告摘要 : 事件拖累行业整体,16 年二类疫苗生产筑底由于山东疫苗事件及随后的产业政策变化, 二类疫苗 16 年批签发数据大幅下降渠道并未发生变化的一类疫苗维持了平稳相关行业负面影响基本出尽, 我们认为, 疫苗作为预防性医学和健康中国的重要组成部分,

1 [Table_Title] 医药行业行业研究 / 动态报告疫苗生产情况分化, 行业复苏在望动态研究报告 / 医药行业报告摘要 : 事件拖累行业整体,16 年二类疫苗生产筑底由于山东疫苗事件及随后的产业政策变化, 二类疫苗 16 年批签发数据大幅下降渠道并未发生变化的一类疫苗维持了平稳相关行业负面影响基本出尽, 我们认为, 疫苗作为预防性医学和健康中国的重要组成部分, 行业整体有望回复高速增长在当前渠道基本打开, 各企业生产销售活动基本恢复正常的情况下, 行业有望脱离 16 年低迷情况, 触底反弹疫苗品种持续分化, 研发新品增量明显相关规范和政策在严控行业质量的同时, 减少了黑天鹅事件再次出现的风险宏观层面行业在生产质量冷链配送接种管理财政保障等多角度政策支持, 看好整体未来发展一类疫苗随出生率恢复保持平稳上升, 行业整体趋势向好二类疫苗整体部分品种渗透率受 16 年事件影响较为严重未来恢复预期有所分化创新型产品增长迅速, 高毛利为公司带来业绩提振联苗化趋势确定性强, 相关公司研发意愿浓厚, 对现有产品替代作用亦较为明显投资策略与建议密切关注研发成果落地, 特别是此次提出的支持新型疫苗多联多价联苗研发和产业化同时关注公共卫生效价比较高的二类疫苗相关生产企业, 看好疫苗板块长期发展建议重点关注天坛生物, 康泰生物 ; 同时建议关注相关标的 : 沃森生物, 智飞生物, 长生生物等风险提示政策风险, 市场风险, 研发风险, 管理风险 217 年 4 月 25 日 [Table_Invest] 推荐强烈推维持评级行业与沪深 3 走势比较 6% 4% 医疗保健指数沪深 3 2% % -2% -4% -6% 15/12 16/3 16/6 16/9 分析师 : 马科执业证号 : S 电话 : 邮箱 : make@mszq.com 研究助理 : 王枭执业证号 : S 电话 : 邮箱 : wangxiao_yjy@mszq.com 相关研究 1. 行业回暖, 需求扩张盈利预测与财务指标前收盘价 EPS PE 代码重点公司 4 月 24 日评级 6161 天坛生物强烈推荐资料来源 : 公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1

2 目录一 16 年疫苗行业构筑底部,17 年有望高速增长... 3 二细分领域趋势分化... 5 三新产品增量迅速四投资策略与建议五风险提示插图目录表格目录本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2

3 一 16 年疫苗行业构筑底部,17 年有望高速增长 16 年是疫苗行业受到意外挫折的一年, 也是行业重整旗鼓严求质量的一年由于山东疫苗事件及后续影响, 二类疫苗生产销售出现了较大的挫折, 甚至一度出现销售渠道完全停滞的情况但自卫计委发布相关政策疏导, 新政细节逐步落地以来, 实际销售情况不断回升, 预计 217 年中间渠道有望完全恢复实际生产情况也优于预期, 从中检院全年批签发统计情况来看, 一类疫苗受益于新生儿数目扩张,216 年摆脱了近年来的下行趋势另一方面由于企业自身生产工艺要求和疫苗终端需求的双重作用, 二类疫苗产量实际下降情况最终影响有限图 1:16 年一类疫苗产量平稳, 二类疫苗有所下降一类疫苗 ( 百万 ) 二类疫苗 ( 百万 ) 图 2: 二胎政策有效提振新生儿数量, 疫苗产品需求端维持上升人口出生率 ( ) 人口自然增长率 ( ) -4 岁人口数 ( 万人 ) 人口出生数 ( 万人 ) 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年本图中 16 年部分数据为估计,21 年 215 年数据为人口普查数据, 个别数据口径存在一定差异资料来源 : 统计局, 民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3

4 分品种来看,215 和 216 年间, 下降幅度最高的常规疫苗品种是流感病毒裂解疫苗和冻干人用狂犬病疫苗 (OPV 疫苗下降与 IPV 疫苗取代有关 ), 而上涨幅度最高的是麻疹风疹减毒活疫苗无细胞百白破疫苗和麻腮风联合减毒活疫苗这三个一类疫苗新型疫苗中,AC 群脑膜炎球菌 ( 结合 )b 型流感嗜血杆菌 ( 结合 ) 联合疫苗 (AC-Hib) 产量大幅下降, 而 DTaP-Hib 产量继续大幅上升,EV71 疫苗 16 年首次批签发, 后续增长还有待观察表 1: 疫苗批签发涨跌量品种排序品种脊髓灰质炎减毒活疫苗糖丸 ( 人二倍体细胞 ) 冻干人用狂犬病疫苗 (Vero 细胞 ) 流感病毒裂解疫苗冻干水痘减毒活疫苗麻疹风疹联合减毒活疫苗吸附无细胞百白破联合疫苗麻腮风联合减毒活疫苗口服 Ⅰ 型 Ⅲ 型脊髓灰质炎减毒活疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 净变化排序跌幅第一跌幅第二跌幅第三跌幅第四涨幅第一涨幅第二涨幅第三涨幅第四表 2: 疫苗批签发涨跌幅品种排序品种净变化百分比 AC 群脑膜炎球菌 ( 结合 )b 型流感嗜血杆菌 ( 结合 ) 联合疫苗 -95% 冻干人用狂犬病疫苗 ( 人二倍体细胞 ) -75% 冻干水痘减毒活疫苗 -72% 麻疹腮腺炎联合减毒活疫苗 -71% 麻疹风疹联合减毒活疫苗 13% 冻干 A C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗 126% Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 139% 吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌 ( 结合 ) 联合疫苗 146% 部分大类变化可以反映了技术和接种措施的改变如减毒脊灰维持了近年来的持续跌幅, 而灭活脊灰处于震荡上升状态麻疹腮腺炎联合减毒活疫苗近年来批签发震荡较大, 但并不影响麻腮风系列疫苗整体上的大幅上升表 3:16 年疫苗行业主要政策政策影响疫苗流通和预二类疫苗流通渠道再调整, 随着各省招标平台的逐步完善, 目前销售情况已经逐步防接种管理条例恢复, 未来疫苗质量有望得到保障, 减少黑天鹅事件的发生同时企业减少中间商 ( 修订 ) 环节, 长期盈利能力有望进一步增长健康中国提出强化公共卫生服务, 继续实施扩大国家免疫规划, 适龄儿童国家免疫规划疫苗 23 规划纲要接种率维持在较高水平医药工业发展规重点开发针对高致病性重大传染病的疫苗, 提高疫苗的应急研发和产业化能力加划指南快临床急需产品的开发及产业化发展针对肿瘤免疫系统疾病感染性疾病的治疗性疫苗以及疫苗新型佐剂和新型细胞基质发展多联多价疫苗基因工程疫苗本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4

5 等新型疫苗, 实现部分免疫规划疫苗的升级换代, 进行技术升级和生产工艺优化, 完善生产过程质量关键节点控制, 健全流通冷链追溯体系, 保障疫苗质量安全整理同时, 在 217 年初, 国务院办公厅印发了关于进一步加强疫苗流通和预防接种管理工作的意见, 从整体机制自主研发质量监督规范管理等各个方面对整个疫苗行业进行了规范和指引相关政策进一步完善了疫苗管理工作机制, 特别是完善对预防接种异常反应的补偿体系建设 ( 如商业保险等 ) 或有助于减少黑天鹅事件通过对质量的先期把控渠道的全程监管和后续的监控支持, 降低疫苗犹豫, 有望提高部分疫苗品种渗透率一系列文件, 旨在降低负面事件对于行业的影响, 保障人民群众健康, 加强预防工作管理, 对于国产疫苗企业的生产研发进一步提供了支持特别是多联多价等新产品疫苗, 其研发和产业化得到了进一步支持通过加强产业技术创新战略联盟等机制建设, 通过国家级科研项目等形式支持符合条件的企业加强研发工作, 相关创新型企业未来或将获得更大的发展根据相关意见部署, 未来预防接种等疾病预防控制工作情况对疾病预防控制机构财政政策落实情况等或纳入政府考核内容, 这将有助于切实推进相关工作落实和部分产品扩张我们认为, 长期来看相关疫苗生产企业同时面对压力与机遇, 有利于加强对研发和品质的追求, 进一步提升行业发展的潜力和质量二细分领域趋势分化 1 一类疫苗整体平稳, 竞争格局变化不大图 3: 乙肝疫苗批签发量平稳震荡图 4: 乙肝疫苗市场龙头地位基本保持一致 ( 合并计算 ) 1,, 9,, 8,, 7,, 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 乙肝疫苗 ( 幼儿 ) ,, 25,, 2,, 15,, 1,, 5,, 乙肝疫苗作为一类疫苗中的大品种, 近年来整体批签发趋势一直处于震荡中,216 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5

6 年受到影响不大从生产份额 ( 合并出口和预装填 ) 来看, 幼儿乙肝疫苗市场依旧由天坛生物大连汉信和康泰生物三家控制由于天坛生物搬迁原因导致的 216 年减产缺口主要由康泰生物补充, 后者自乙肝疫苗事件以后已摆脱市场低潮, 份额逐年回升图 5: 麻腮风类疫苗批签发量有所反弹图 6: 中生股份占据麻腮风类疫苗市场大部麻腮风类疫苗 ( 麻疹人份计 ) 9,, 8,, 7,, 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, ,, 45,, 4,, 35,, 3,, 25,, 2,, 15,, 1,, 5,, 康泰民海天坛生物兰州所上海所麻腮风系列疫苗近年来亦基本维持稳定 216 年生产整体未受山东疫苗事件影响, 反从 15 年的生产低谷中恢复市场仍旧以中生股份的天坛生物兰州所上海所为主, 康泰生物产量近年也有所上升天坛生物麻腮风联合疫苗 15 年出现生产问题产量大幅下降,16 年恢复性增长较高图 7: 百白破疫苗稳中有升图 8: 中生股份占据百白破类市场大部 ( 合并二类多联苗 ) 百白破疫苗系列 ,, 8,, 9,, 7,, 8,, 7,, 6,, 5,, 6,, 5,, 4,, 4,, 3,, 3,, 2,, 2,, 1,, ,, SANOFI PASTEUR 康泰民海中生股份长春长生本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6

7 百白破系列疫苗近年来稳中有升一方面疫苗的生产格局较为稳定, 中生股份占据一类市场绝大部分份额, 另一方面百白破疫苗的保护率问题也受到监管部门和生产企业的高度重视, 从全细胞到定量组分增强表达的技术路径目前也较为明朗二类疫苗中的多联疫苗的市场份额近年增长较快, 但并不影响一类疫苗整体状态图 9: 流脑疫苗维持增量图 1: 中生股份占据一类流脑市场大部一类流脑疫苗合并计算 1,, 9,, 8,, 7,, 6,, 5,, 4,, ,, 6,, 5,, 4,, 3,, 3,, 2,, 2,, 1,, 1,, 兰州所武汉所沃森生物浙江天元流脑多糖疫苗整体维持高增长, 较低的采购价格使产品本身与人口增长较为匹配武汉所的 A 群流脑疫苗占据市场大部, 产量继续维持高增长产品本身盈利能力有限, 但作为流脑结合疫苗的前置技术路径, 多家企业均曾有所涉足 2 二类疫苗继续分化, 创新品种引领变革图 11: 狂犬疫苗较 15 年下降明显图 12: 狂犬疫苗市占格局延续本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7

8 狂犬病疫苗 ( 含冻干 ) 死亡人数 ,, 8,, 7,, 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, ,, 4,, 35,, 3,, 25,, 2,, 15,, 1,, 5,, 资料来源 : 中检院, 卫计委, 民生证券研究院图 13: 冻干狂犬疫苗占比维持上升趋势冻干型合计普通型合计 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 狂犬病疫苗受 16 年相关事件影响较为严重此外, 发病死亡人数近年来高速下降, 由 21 年的 214 人, 逐年下降到 214 年的 854 人,216 年进一步下降为 592 人整体发病率下行的同时宠物疫苗覆盖率上升, 此外成大的接种法对于需求端总体需求量也有所打压, 我们判断市场总量上可能会有一定程度的收窄另一方面, 冻干狂犬疫苗对普通狂犬疫苗的替代趋势明显, 品种本身 16 年受影响相对较小,17 年有望恢复性增长公司层面, 辽宁成大受事件影响最为严重, 但仍维持市场最高份额, 广州诺诚份额有所恢本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8

9 复, 中科生物增长较快但品种较为落后, 市场主要由成大荣安诺诚长生四家控制图 14:16 年水痘疫苗产量有所下降图 15: 水痘疫苗市占相对稳定水痘疫苗 ( 含冻干 ) 2,, 18,, 16,, 14,, 12,, 1,, 8,, ,, 6,, 5,, 4,, 3,, 6,, 2,, 4,, 2,, 1,, 长春百克长生生物上海所长春祈健水痘疫苗较 15 年产量也有一定下滑两针法目前仍旧是政府行为, 对于需求量的提振有待观察由于具体使用与品种有一定背离, 两针法对于市占比的影响尚无法确定目前水痘疫苗市场情况依旧维持百克长生 ( 原天坛 ) 祈健中生上海所的格局除上海所占比略低外其他三家基本维持平衡, 祈健 15 年下降较为明显图 16: 流感疫苗产量持续下降图 17: 流感疫苗市占集中度有所上升流感疫苗 ( 合计 ) 5,, 45,, 4,, 35,, 3,, 25,, 2,, 15,, 1,, 1,, 9,, 8,, 7,, 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, ,, 流感疫苗近年来产量逐步下降,16 年受事件影响下降明显由于疫情较为少见, 疫本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9

10 苗推广上面对一定的困难近年来供应商数目也在逐渐下降, 由 12 年的 11 家下降为 16 年的 7 家 Sanofi Pasteur 的进口品种仍占市场大部, 华兰生物 ( 中生 ) 长春所长生生物随后, 北京科兴生物 16 年产量下降较为明显图 18:Hib 疫苗产量震荡下行图 19:Hib 疫苗市占情况进一步分化 Hib 疫苗 ( 合并联苗 ) 45,, 4,, 35,, 3,, 25,, 2,, 15,, 1,, ,, 7,, 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 5,, Hib(b 型流感嗜血杆菌 ) 疫苗产量近年来震荡下行,16 年维持了这一趋势从市占情况来看, 不考虑 Novartis 的继续退出,Sanofi Pasteur 代表的进口疫苗仍旧占据较高比例, 康泰民海近年来上升趋势明显, 智飞生物 16 年受影响较大, 未来市场情况还有待进一步观察图 2: 二类流脑维持震荡,16 年下降明显图 21: 二类流脑疫苗竞争加剧二类流脑疫苗 ( 合并联苗 ) 2,, 18,, 16,, 14,, 12,, 1,, 8,, 6,, 4,, 2,, ,, 8,, 7,, 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1

11 图 22: 四价多糖仍占主流, 三联疫苗 16 年大幅下降 12,, 四价多糖 A C 结合 ( 含冻干 ) AC-Hib 1,, 8,, 6,, 4,, 2,, 与一类流脑疫苗的上涨趋势不同, 二类流脑疫苗整体呈现震荡下行,16 年受影响较为严重特别是智飞生物 16 年打破了 15 年的高增长态势, 罗益生物和沃森生物也有所降低, 而华兰生物产量有所恢复, 竞争格局有待明朗从产品类型上看, 四价流脑多糖疫苗仍为主流, 智飞生物的 AC-Hib 对于 AC 结合市占情况有一定替代效果, 但这一趋势受到相关事件影响有所反复, 未来需要进一步增加推广力度图 23: 二类乙肝疫苗 16 年有所下降图 24: 二类乙肝疫苗维持整体格局二类流脑疫苗 ( 合并联苗 ) 2,, 18,, 16,, 14,, 12,, 1,, 8,, 6,, 4,, 2,, ,, 9,, 8,, 7,, 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11

12 二类乙肝疫苗近年来有一定震荡上升趋势, 但 16 年受影响较重从公司层面,GSK 进口疫苗下降明显, 华北金坦也有一定下降, 康泰生物产量基本维持稳定三家整体上保持了市场大部份额, 天坛生物 ( 北生研 ) 经搬迁 16 年终有所恢复, 未来市场占比情况有望获得一定的回升图 25:23 价肺炎疫苗持续下行 12,, Merck MSD SANOFI PASTEUR 成都所 1,, 8,, 6,, 4,, 2,, 肺炎疫苗近年持续下行, 结合疫苗受更新注册原因自 214 年以来持续空缺, 十三价结合疫苗未来有望重新打开高速增长空间 23 价多糖疫苗受制于应用人群限制, 推广面临一定困难目前生产厂家仅剩成都所和 MSD 两家, 在 216 年均受到不同程度的影响三新产品增量迅速图 26:Hib 多联替代进程持续本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12

AC-Hib DTaP-Hib DTaP-IPV-Hib 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 212 213 214 215 216 作为之前二类疫苗的主力品种,Hib 领域的多联化进程较快, 考虑到百白破和 IPV 较大的市场空间, 该类联苗主要对 Hib 现存市场进行挤压升级从品种来看, 智飞生物的 AC-Hib16 年产量下降较为明显, 部分源于 15 年过高增长的反作用,

13 AC-Hib DTaP-Hib DTaP-IPV-Hib 6,, 5,, 4,, 3,, 2,, 1,, 作为之前二类疫苗的主力品种,Hib 领域的多联化进程较快, 考虑到百白破和 IPV 较大的市场空间, 该类联苗主要对 Hib 现存市场进行挤压升级从品种来看, 智飞生物的 AC-Hib16 年产量下降较为明显, 部分源于 15 年过高增长的反作用, 未来增速有待观察 Sanofi 的五联疫苗依旧维持震荡上行, 康泰生物的四联疫苗增长也较快我们认为, 相关多联疫苗趋势明显, 替代进程将继续维持图 27:EV71 疫苗竞争方起目前我国在手足口病, 特别是 EV71 疫苗全球研发领域中领先昆明所和科兴生物的 EV71 疫苗目前各占一半份额总计近 9 万人份的首年产量揭示了两家公司对市场空间本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 13

14 的乐观预期随着中生集团等后续梯队临床逐步完成, 市场在竞争中有望进一步增长图 28:IPV 政策性替代逐步推进 I/III OPV( 天坛 - 北生研 ) IPV( 昆明所 ) IPV(SANOFI PASTEUR) OPV 糖丸 ( 昆明所 ) OPV 糖丸 ( 天坛 - 北生研 ) 12,, 1,, 8,, 6,, 4,, 2,, 脊灰减毒疫苗从三价改为二价, 并将 IPV 纳入国家免疫规划, 由二类疫苗转变一类疫苗, 采用 OPV+IPV 结合免疫方式提升人群免疫力和公共卫生安全性对于相关企业业绩增量明显四投资策略与建议关注二类疫苗整体恢复情况, 同时关注未来可能出现的一类疫苗范围变化此外, 我们继续关注疫苗领域的研发进展, 近年来我国相关疫苗创新发展在国际上取得较为领先的地位, 成果频出, 部分独创产品的推广对相关上市公司业绩有较强的推动作用未来以多联多价联苗新型疫苗为代表的新产品必将成为市场焦点, 在此建议重点关注生产规范管理稳健研发能力突出的疫苗行业代表 : 天坛生物 : 中生股份唯一上市平台, 大股东疫苗研发实力强劲康泰生物 :DTaP-Hib 四价疫苗增长较快, 疫苗上市公司研发新秀同时建议关注其他相关标的 : 沃森生物 : 关注脑膜炎和多价肺炎疫苗研发成果落地智飞生物 : 研发实力强劲, 独家 ACHib 联合疫苗有较强的竞争力长生生物 : 品种盈利能力强, 公司增长显著, 业绩承诺完成情况超预期五风险提示政策风险, 市场风险, 研发风险, 管理风险本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 14

15 插图目录图 1:16 年一类疫苗产量平稳, 二类疫苗有所下降... 3 图 2: 二胎政策有效提振新生儿数量, 疫苗产品需求端维持上升... 3 图 3: 乙肝疫苗批签发量平稳震荡... 5 图 4: 乙肝疫苗市场龙头地位基本保持一致 ( 合并计算 )... 5 图 5: 麻腮风类疫苗批签发量有所反弹... 6 图 6: 中生股份占据麻腮风类疫苗市场大部... 6 图 7: 百白破疫苗稳中有升... 6 图 8: 中生股份占据百白破类市场大部 ( 合并二类多联苗 )... 6 图 9: 流脑疫苗维持增量... 7 图 1: 中生股份占据一类流脑市场大部... 7 图 11: 狂犬疫苗较 15 年下降明显... 7 图 12: 狂犬疫苗市占格局延续... 7 图 13: 冻干狂犬疫苗占比维持上升趋势... 8 图 14:16 年水痘疫苗产量有所下降... 9 图 15: 水痘疫苗市占相对稳定... 9 图 16: 流感疫苗产量持续下降... 9 图 17: 流感疫苗市占集中度有所上升... 9 图 18:Hib 疫苗产量震荡下行... 1 图 19:Hib 疫苗市占情况进一步分化... 1 图 2: 二类流脑维持震荡,16 年下降明显... 1 图 21: 二类流脑疫苗竞争加剧... 1 图 22: 四价多糖仍占主流, 三联疫苗 16 年大幅下降图 23: 二类乙肝疫苗 16 年有所下降图 24: 二类乙肝疫苗维持整体格局图 25:23 价肺炎疫苗持续下行图 26:Hib 多联替代进程持续图 27:EV71 疫苗竞争方起图 28:IPV 政策性替代逐步推进表格目录表 1: 疫苗批签发涨跌量品种排序... 4 表 2: 疫苗批签发涨跌幅品种排序... 4 表 3:16 年疫苗行业主要政策... 4 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 15

16 [Table_AuthorIntroduce] 分析师及研究助理简介马科, 毕业于南开大学,211 年入职民生证券, 从事策略研究 214 年至今转为家电行业研究王枭, 清华大学生物学硕士学士 1 年生物制药经验,1 年资产负债管理经验,215 年加入民生证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准行业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准强烈推荐谨慎推荐中性回避推荐中性回避相对沪深 3 指数涨幅 2% 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 1%~2% 之间相对沪深 3 指数涨幅介于 -1%~1% 之间相对沪深 3 指数下跌 1% 以上相对沪深 3 指数涨幅 5% 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 -5%~5% 之间相对沪深 3 指数下跌 5% 以上民生证券研究院 : 北京 : 北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 17 层 ; 15 上海 : 上海市浦东新区世纪大道 1168 号东方金融广场 B 座 211; 2122 深圳 : 深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层 ; 525 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 16

17 免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所刊载的意见推测不一致的报告, 但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问本公司在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易, 亦可向有关公司提供或获取服务本公司的一位或多位董事高级职员或 / 和员工可能担任本报告所提及的公司的董事本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问咨询业务在内的服务或业务支持本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户若本公司以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息未经本公司事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播本报告本公司版权所有并保留一切权利所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为本公司的商标服务标识及标记本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 17

附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录中标价格序号标段号通用名工艺分类抗原含量和剂量包装备注生产企业 ( 不含仓储服务费 ) 元 / 支 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司重组乙型肝炎疫苗汉逊

附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录中标价格序号标段号通用名工艺分类抗原含量和剂量包装备注生产企业 ( 不含仓储服务费 ) 元 / 支 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司重组乙型肝炎疫苗汉逊附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司 88 2 4 重组乙型肝炎疫苗汉逊酵母 20ug;0.5ml 预填充艾美汉信疫苗 ( 大连 ) 有限公司 84 3 5 重组乙型肝炎疫苗酿酒酵母 10ug;0.5ml 预填充浙江天元生物药业有限公司 78 4 7 重组乙型肝炎疫苗酿酒酵母 20ug;1ml

目录 一 16 年疫苗行业构筑底部,17 年有望高速增长... 3 二 细分领域趋势分化... 5 三 新产品增量迅速 四 投资策略与建议 五 风险提示 插图目录 表格目录 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研

目录一 16 年疫苗行业构筑底部,17 年有望高速增长... 3 二细分领域趋势分化... 5 三新产品增量迅速四投资策略与建议五风险提示插图目录表格目录本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研