目录 1 公司为国内最大乙肝疫苗生产企业 独家四联苗正在放量,2019 年利润贡献将超 4 亿元 在研品种丰富,23 价肺炎 三代狂犬 IPV 和 13 价肺炎等重磅品种将陆续上市 价肺炎多糖疫苗 :5 亿量级品种, 未来有望贡献过亿利润... 5
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- 究被 蒋
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1 [Table_StockInfo] 2017 年 09 月 11 日证券研究报告 专题报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :33.25 元 康泰生物 (300601) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 四联苗 三代狂犬和 13 价肺炎等将陆续放量, 公司业绩将逐年爆发 投资要点 公司系国内乙肝疫苗生产企业龙头 : 乙肝疫苗占公司收入比例 30% 以上, 目前公司乙肝批签发量为国内第一, 公司为中国最大的乙肝疫苗生产企业之一 其 60μg 乙肝疫苗为公司独家产品, 正申报用于乙肝治疗的新适应症, 目前处于临床数据自查阶段, 若获批准有望打开公司乙肝疫苗成长空间 独家四联苗正在放量,2019 年利润贡献将超 4 亿元 : 百白破 -Hib 四联疫苗系公司独家产品, 是国内除百白破以外, 国产上市的多联苗中唯一的 多联最多的苗 在多联苗对单价苗替代的大背景下, 四联苗是公司当前正在快速放量的重磅产品 2016 年公司销量约 90 万支,2017 年有望达到 170 万支, 预计到 2019 年将达 400 万支, 按每支贡献 100 元净利算,2019 年将贡献 4 亿净利润 在研品种丰富, 多个新品种将陆续上市, 公司业绩有望逐年爆发 : 疫苗行业价格弹性大, 产品上市后放量极快, 一般 3-5 年即可达到销售峰值, 公司已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态 1)23 价肺炎多糖疫苗 : 目前已处于上市前生产现场检查阶段, 预计 2018 年上市, 到 2022 年国产企业不超过 4 家,2022 年有望为公司贡献 5 亿左右收入,1 亿左右净利润 ;2) 第三代狂犬疫苗 : 冻干人用狂犬病疫苗 (MRC-5 细胞 ): 狂犬疫苗是目前国内销售额最大, 盈利能力最强的疫苗 每年批签发均值 1500 万人份, 多为二代 Vero 细胞狂犬疫苗 公司第三代人二倍体狂犬疫苗目前处于上市前待生产现场检查阶段, 是法国巴斯德全套技术引进项目, 有望 2018 年上市, 且 2021 年前不会有其他竞争对手上市, 我们认为三代狂犬 2022 年收入将超 10 亿, 利润贡献或将达 5 亿元 ;3)Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 (Vero 细胞 )sipv: 为世界卫生组织及荷兰全套技术引进项目, 公司产品已被纳入优先审评审批, 目前临床试验阶段, 有望在 2020 年获批上市 在国家大力推广 IPV 以取代 OPV 的大背景下, 国内需求为 万支, 我们预计到 2023 年该产品有望贡献近 6 亿元收入,2 亿元净利润 ;4)13 价肺炎结合疫苗 : 全球疫苗之王,2016 年全球销售达 60.4 亿美元, 其中美国达 36.5 亿美元, 公司产品目前正在 III 期临床, 公司有望在 2020 年成为国内第二家上市 13 价肺炎疫苗的企业, 预计到 2024 年可贡献收入 25 亿左右, 净利润 10 亿元左右 盈利预测与投资建议 : 暂不考虑新产品上市影响, 我们预计 年 EPS 分别为 0.35 元 0.59 元 0.84 元, 未来三年归母净利率将保持 60% 的复合增长率 我们认为公司四联苗爆发力强, 在研产品梯队强大, 中长期成长动力十足 本专题报告首次采用国外对创新药的估值方式, 就其五大重磅品种进行盈利预测, 通过净现值计算, 公司合理市值可达 219 亿元, 维持 买入 评级 风险提示 : 行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险 ; 重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险 ; 四联苗等销售上量或低于预期的风险 指标 / 年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 21.91% 89.70% 36.59% 32.82% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 增长率 37.24% 72.81% 66.79% 43.03% 每股收益 EPS( 元 ) 净资产收益率 ROE 11.73% 14.58% 19.56% 21.86% PE PB 数据来源 :Wind, 西南证券 西南证券研究发展中心 分析师 : 朱国广 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :zhugg@swsc.com.cn 分析师 : 陈铁林 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :ctl@swsc.com.cn 联系人 : 张祝源 邮箱 :zzy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 755% 604% 452% 301% 150% -1% 17/2 17/4 17/6 17/8 数据来源 : 聚源数据 基础数据 康泰生物沪深 300 [Table_BaseData] 总股本 ( 亿股 ) 4.21 流通 A 股 ( 亿股 ) 周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 每股净资产 ( 元 ) 2.17 相关研究 [Table_Report] 1. 康泰生物 (300601): 业绩略超预期, 四 联苗呈高速增长态势 ( ) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
2 目录 1 公司为国内最大乙肝疫苗生产企业 独家四联苗正在放量,2019 年利润贡献将超 4 亿元 在研品种丰富,23 价肺炎 三代狂犬 IPV 和 13 价肺炎等重磅品种将陆续上市 价肺炎多糖疫苗 :5 亿量级品种, 未来有望贡献过亿利润 冻干人用狂犬病疫苗 (MRC-5 细胞 ):2022 年收入将超 10 亿, 利润贡献或将达 5 亿元 Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 (Vero 细胞 )sipv: 预计 2020 年上市,2023 年有望贡献近 6 亿元收入,2 亿元净利润 价肺炎结合疫苗 : 全球疫苗之王, 预计 2025 年可贡献收入 25 亿左右, 净利润 10 亿元左右 估值探讨分析 风险提示 请务必阅读正文后的重要声明部分
3 图目录 图 1: 公司股权结构... 1 图 2: 公司 H1 营业收入及增速... 1 图 3: 公司 H1 归母净利润及增速... 1 图 4: 历年乙肝疫苗 10ug 批签发量... 2 图 5: 历年 Hib 疫苗批签发量... 2 图 6: 历年百白破 -Hib 四联苗批签发量... 2 图 7: 公司主营业务收入结构... 3 图 8: 公司主营业务毛利情况... 3 图 9: 公司历年研发投入及占营收情况... 4 图 10: 年狂犬病疫苗批签发总量情况 ( 万支 )... 8 图 11: 历年人狂犬疫苗批签发人份情况... 8 图 12:sIPV 和 cipv Ⅲ 期临床抗体阳转率比较 图 13: 年进口和国产 IPV 批签发量情况 ( 万支 ) 表目录 表 1: 公司在销产品概况及竞争格局... 2 表 2:Hib 相关联苗批签发 使用及中标价格情况... 3 表 3: 公司四联苗 年收入和净利润贡献预测... 4 表 4:2016 年各家疫苗上市公司研发支出情况... 4 表 5: 公司在研产品梯队情况 ( 截止 2017 年中报 )... 5 表 6: 国内各企业 23 价肺炎疫苗批签发及中标价格情况... 6 表 7:23 价肺炎球菌多糖疫苗申报情况... 6 表 8: 公司 23 价肺炎 年收入和净利润贡献预测... 7 表 9: 国内主要狂犬疫苗特点比较... 8 表 10: 历年国内人用狂犬疫苗批签发及中标情况... 8 表 11: 国内人用狂犬疫苗人二倍体申报情况... 9 表 12: 公司第三代狂犬疫苗收入和利润贡献预测... 9 表 13: 口服脊灰减毒活疫苗 (OPV) 和注射接种的灭活脊灰疫苗 (IPV) 特性比较 表 14:sIPV 药品申报情况 表 15: 公司 sipv 年收入和净利润贡献预测 表 16:13 价肺炎球菌结合疫苗药品申报情况 表 17:13 价肺炎球菌结合疫苗临床试验登记情况 表 18:13 价肺炎结合疫苗收入和净利润贡献预测 表 19:A 股疫苗相关上市公司估值情况 表 20: 五大品种净利润折现估值 附表 : 财务预测与估值 请务必阅读正文后的重要声明部分
4 1 公司为国内最大乙肝疫苗生产企业 康泰生物成立于 1992 年, 是全国首批高新技术企业之一 公司主要产品有重组乙型肝 炎疫苗 ( 酿酒酵母 )(10μg 20μg 60μg 三种规格 ) b 型流感嗜血杆菌结合疫苗 麻疹风疹联合减毒活疫苗 无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗 ( 独家产品 ) 等产品, 目前康 泰生物已成为中国最大的乙肝疫苗生产企业之一 截至 2017 年 6 月 30 日, 公司的控股股东 和实际控制人为公司董事长 总经理杜伟民, 直接持股 55.8% 在与核心高管股权绑定方面, 公司激励充分 : 公司副总郑海法持股 3.2%, 公司部分高管和核心技术骨干通过深圳民康股 权投资持股 3.1%, 公司 2017 年实施了第一期股权激励, 共激励核心高管和技术骨干共 143 人, 合计持股达 2.4% 康泰生物旗下现有两家全资子公司, 分别为北京民海生物 ( 与母公司业务相同, 核心产品四联苗 狂犬疫苗 sipv 13 价和 23 价肺炎疫苗等 ) 和深圳鑫泰康 生物 ( 医药技术的研发和应用 ) 图 1: 公司股权结构 数据来源 : 公司公告, 西南证券整理 公司业绩状况 : 年, 公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为 45.7% 和 65.6% 其中 2013 年收入增速高达 104.5%, 归母净利润却同比下滑 86.8%, 主要系公司 2013 年的管理费用达到 1.1 亿, 较 2012 年翻倍, 同时存在较大的资产减值损失 2017 年上半年恢复明显, 公司实现收入 4.7 亿元, 同比 %, 归母净利润 0.7 亿元, 同比 +25.8% 图 2: 公司 H1 营业收入及增速 图 3: 公司 H1 归母净利润及增速 数据来源 : 公司公告, 西南证券整理 数据来源 : 公司公告, 西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
5 公司现有产品批签发情况 : 公司主要产品为乙肝疫苗 Hib 疫苗 麻风二联苗和四联苗 4 种疫苗产品 从竞争格局上看 :1) 乙肝疫苗 : 目前行业终端需求稳定在 3000 万人份左右, 公司批签发量为国内第一 ; 其中 60μg 乙肝疫苗为公司独家产品, 主要用于成人无应答人群, 60μg 正申报为免疫调节剂, 用于乙型肝炎治疗, 目前处于临床数据自查阶段, 若获批准有望打开公司乙肝疫苗成长空间 ;2)Hib 疫苗 : 单苗正被多联多价苗取代, 有一定的下滑趋势 ; 3) 百白破 -Hib 疫苗 : 国内独家产品, 可对百白破和 Hib 单苗替代, 正快速增长 ;4) 麻风二联苗 : 国内需求稳定 表 1: 公司在销产品概况及竞争格局药品名称规格国产同品种数 ( 同品规数 ) 类型 2016 年批签发排名及份额看点重组乙型肝炎疫苗 ( 酿酒酵母 ) 20ug 2(2) 二类苗第二,28.2% 终端需求稳定 重组乙型肝炎疫苗 ( 酿酒酵母 ) 10ug 2(1) 一类苗第一,36.6% 竞争格局稳定 重组乙型肝炎疫苗 ( 酿酒酵母 ) 60ug 2(1) 二类苗 独家 看免疫调节剂拓展 b 型流感嗜血杆菌结合疫苗 0.5ml 6(5) 二类苗 第一,28.2% 被联苗替代下滑中 无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗 0.5ml 1(1) 二类苗 独家 高增长的重点品种 麻疹风疹联合减毒活疫苗 0.5ml 2(1) 一类苗 第二,23.1% 需求和格局稳定 数据来源 : 药智网 西南证券整理 注 : 乙肝疫苗批签发排名包含 CHO 细胞 汉逊酵母和酿酒酵母三种细胞来源 图 4: 历年乙肝疫苗 10ug 批签发量 图 5: 历年 Hib 疫苗批签发量 数据来源 : 药智网 西南证券整理 数据来源 : 药智网 西南证券整理 图 6: 历年百白破 -Hib 四联苗批签发量 数据来源 : 药智网 西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 2
6 公司主营业务结构 : 公司核心产品乙肝疫苗的收入占比稳定在 30% 以上, 四联苗营业收入近两年显著提升,2016 年营收达到 1.8 亿元,2017 年上半年预计 1.77 亿元, 收入占比已超过乙肝疫苗成为公司第一大品种 考虑到公司独家的四联苗的毛利率约 95%,2017 年上半年收入占比近 38%, 即四联苗已成公司目前最重要的盈利品种核心增长动力 图 7: 公司主营业务收入结构 图 8: 公司主营业务毛利情况 数据来源 : 公司公告, 西南证券整理 数据来源 : 公司公告, 西南证券整理 2 独家四联苗正在放量,2019 年利润贡献将超 4 亿元 无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗 ( 以下简称百白破 -Hib, 四联苗 ) 为公司独家 产品 主要用于 3 月龄以上婴儿同时预防百日咳杆菌 白喉杆菌 破伤风梭状芽孢杆菌和 b 型流感嗜血杆菌引起的多种疾病 该产品系由百日咳杆菌 白喉杆菌 破伤风梭状芽孢杆菌 三种培养物的上清液, 经过纯化 脱毒后加入氢氧化铝吸附制成吸附无细胞百白破联合疫苗 (DTaP), 再与 Hib 疫苗联合而成 常规推荐免疫接种程序 :3 4 5 月龄进行基础免疫, 18~24 月龄加强免疫, 共计 4 针 根据历年批签发数据, 不考虑 2016 年的山东疫苗事件影响, 我们估计全国近几年每年 Hib 相关疫苗接种在稳定在 2400 万支左右, 按每年 3 支算, 接种人群近 800 万人 考虑到 目前新生儿 1600 万, 则 Hib 疫苗接种率近 50% 从结构上看, 以智飞生物三联苗 康泰生 物四联苗和巴斯德五联苗为代表的联苗正逐步取代 Hib 单苗 从 2017 年上半年批签发量看, 多联苗批签发数量已经接近 Hib 单苗 我们认为三联苗 四联苗和五联苗均有望占据 Hib 市 场 20% 以上, 即接种人群达到 万人 表 2:Hib 相关联苗批签发 使用及中标价格情况 药品 生产企业 适用年龄 接种针数 中标均价 H Hib 单苗 2-60 月 元 / 支 DTaP-Hib 四联苗 北京民海 3 月以上 元 / 支 DTaP-IPV/Hib 五联苗 赛诺菲巴斯德 2 月以上 元 / 支 AC-Hib 三联苗 智飞生物 2-71 月 元 / 支 合计 ( 万支 ) 数据来源 : 药智网 西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 3
7 从目前上市申报情况看, 目前没有企业进行四联苗和五联苗的上市申请, 仅有无锡罗益 生物的 AC-Hib 三联苗申请上市, 目前处于排队审评审批中 未来 5 年不会有新的四联苗上 市, 多联苗竞争格局有望常年维持在 4 家以内 根据上述数据我们按如下表格预测了四联苗 年收入和净利润情况 :1) 近 2 年新生儿在二胎政策催化下, 逐年上升, 预计到 2018 年开始稳定在 1800 万人左右 ;2)Hib 接种率维持 50%;3) 四联苗替代率随着公司销售推广加强, 到 2021 年替代率达到 20%;4) 由于行业竞争格局良好, 我们预计出厂价格稳定在 275 元 / 支, 净利润率稳定在 35% 根据 模型, 我们认为四联苗三年后将对公司产生 4-5 亿净利润贡献, 未来有望稳定在 5.9 亿元 表 3: 公司四联苗 年收入和净利润贡献预测 新生儿数量 ( 万人 ) Hib 接种人群 ( 万人 ) 四联苗替代率 0.9% 2.5% 4.0% 3.5% 7% 11% 15% 18% 20% 21% 22% 22% 22% 22% 四联苗接种人数 四联苗销售数量 ( 万支 ) 出厂单价 ( 元 / 支 ) 销售收入 ( 亿元 ) 净利润率 36% 36% 36% 36% 36% 36% 36% 36% 36% 36% 净利润 ( 亿元 ) 数据来源 : 卫计委 药智网 西南证券 3 在研品种丰富,23 价肺炎 三代狂犬 IPV 和 13 价肺炎等重磅品种将陆续上市 疫苗行业是国内与国外创新药放量最相似的行业, 产品上市后放量极快, 一般 3-5 年即 可达到销售峰值 同时也是竞争格局对产品盈利能力影响非常大的子行业, 一般同一个产品 竞争企业超过 5 家, 行业盈利能力就会大幅降低 一个企业的在研产品梯队及其竞争格局是 评价一个企业最重要的指标 沃森生物 智飞生物和公司是国内研发投入较大, 且在研产品 梯队丰富的企业, 其中公司已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态 图 9: 公司历年研发投入及占营收情况 表 4:2016 年各家疫苗上市公司研发支出情况 数据来源 :wind 西南证券整理数据来源 :wind 西南证券整理 市值计算截止时间 请务必阅读正文后的重要声明部分 4
8 从品种潜力看, 公司重磅产品有第三代狂犬疫苗 13 价肺炎疫苗 IPV HPV EV71 和五联苗等 ( 下表标粗品种 ) 从进度上看, 我们预计 2018 年有望上市的重磅品种有 23 价肺炎多糖疫苗和冻干人用狂犬病疫苗 (MRC-5 细胞 ),sipv 和 13 价肺炎结合疫苗有望 2020 年上市, 其余临床前重点品种预计 5 年后陆续上市, 公司中长期增长动力十足 从品种潜力上看, 我们将重点分析 23 价肺炎 第三代狂犬疫苗 sipv 和 13 价肺炎疫苗 表 5: 公司在研产品梯队情况 ( 截止 2017 年中报 ) 药品名称注册阶段当前进展情况方式 23 价肺炎球菌多糖疫苗 已进入生产现场检查阶段 冻干人用狂犬病疫苗 (MRC-5 细胞 ) 审评中 技术许可 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗 已申请药品注册批件 审评中 吸附无细胞百白破联合疫苗 2016 年 11 月获得生产现场检查通知 冻干 b 型流感嗜血杆菌结合疫苗 2017 年 6 月获得受理通知书 ACYW135 群脑膜炎球菌结合疫苗 甲型肝炎灭活疫苗 已完成 Ⅲ 期临床, 正处 于临床研究总结阶段 临床研究总结 60μg 重组乙型肝炎疫苗 ( 酿酒酵母 )( 免疫调节剂 ) 已撤回, 数据自查阶段 临床数据自查中 合作研发 重组乙型肝炎疫苗 ( 汉逊酵母 ) 已取得临床研究批件 临床进行中 13 价肺炎球菌结合疫苗 口服重组 B 亚单位双价 O1/O139 霍乱疫苗 冻干水痘减毒活疫苗 冻干人用狂犬病疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 已取得临床研究批件 临床准备 / 进行中 吸附无细胞百白破冻干 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗 Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 (Vero 细胞 ) 技术许可 吸附无细胞百白破 ( 组分 ) 联合疫苗已经申请临床研究 2017 年 7 月获得受理通知书 重组人乳头瘤病毒疫苗 (HPV) 60μg 鼻腔喷雾型乙型肝炎疫苗 冻干腮腺炎减毒活疫苗 单纯疱疹病毒基因工程疫苗 重组肠道病毒 71 型疫苗 ( 汉逊酵母 ) 重组 B 群脑膜炎球菌疫苗 临床前研究阶段 临床前研究 吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗 ( 五联苗 ) 新型佐剂乙肝疫苗 合作研发 五价口服轮状病毒活疫苗 专利许可 数据来源 : 公司公告 西南证券整理 价肺炎多糖疫苗 :5 亿量级品种, 未来有望贡献过亿利润 23 价肺炎多糖疫苗主要针对 23 种最常见血清型引起的肺炎球菌感染性疾病产生保护, 其免疫覆盖率占引起肺炎球菌感染血清型的 90%, 对 5 岁以上的人有免疫原性和保护作用 23 价肺炎球菌多糖疫苗的适用人群非常广泛, 美国疾病预防控制中心推荐 65 岁以上老年人 请务必阅读正文后的重要声明部分 5
9 2-64 岁具有长期慢性病或免疫功能低下者以及 岁吸烟者或有哮喘史的成年人接种 23 价肺炎球菌多糖疫苗 在国内 23 价肺炎多糖疫苗主要推荐用于 2 岁以上高危人群以预防肺炎球菌性肺炎, 以及 50 岁或 50 岁以上个体的常规接种, 如上海从 2013 年底开始为 60 岁以上老年人免费接种 23 价肺炎疫苗 标准接种程序为 1 针, 对肺炎球菌感染高风险人群, 23 价肺炎球菌多糖疫苗可间隔 5 年后复种 目前国内仅有默沙东 巴斯德 成都生物制品研究所和沃森生物上市了 23 价肺炎球菌多糖疫苗, 其中赛诺菲巴斯德近 3 年没有批签发, 停止了销售 从历年批签发数量看, 年年均批签发量约 600 万支, 按 190 元算, 市场规模近 12 亿元 考虑到国内 60 岁以上老年人占比达 16.7%,65 岁以上人口比例 10.8%, 即 60 岁和 65 岁以上人口存量分别为 2.3 亿和 1.5 亿人 考虑到 2016 年中国人均寿命已达 76 岁, 简单测算每年新增老人数量约 1400 万人左右 简单测算, 目前每年 23 价肺炎存量接种率不超过 3%, 增量接种率低于 40% 我们认为随着国家加大对老年人免费接种 23 价肺炎疫苗的推广力度, 我们认为 23 价肺炎疫苗年接种数量正常有望达到 1400 万支, 考虑复种乐观达 3000 万支 表 6: 国内各企业 23 价肺炎疫苗批签发及中标价格情况生产企业中标价 ( 元 / 支 ) 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017H 2017M7 Merck SANOFI PASTEUR NA 成都生物制品所 玉溪沃森生物 合计 ( 万支 ) 数据来源 : 药智网 西南证券整理 从目前申报情况看, 国内正申报生产的企业仅有公司和科兴生物, 有望在 2018 年上市, 2019 年大规模销售 其余企业最快 2020 年后上市,2021 年后销售 表 7:23 价肺炎球菌多糖疫苗申报情况 受理号 药品名称 承办日期 企业名称 办理状态 状态开始日 审评结论 CXSS 价肺炎球菌多糖疫苗 北京科兴生物 在审评审批中 CXSS 价肺炎球菌多糖疫苗 北京民海生物 在审评审批中 CXSL 价肺炎球菌多糖疫苗 长春长生生物 在审评审批中 CXSL 价肺炎球菌多糖疫苗 北京华安科创生物 在审评审批中 CYSB 价肺炎球菌多糖疫苗 北京智飞绿竹 审批完毕 批准临床 CXSL 价肺炎球菌多糖疫苗 兰州生物制品所 制证完毕 批准临床 CXSL 价肺炎球菌多糖疫苗 北京科兴中维生物 制证完毕 批准临床 数据来源 : 药智网 西南证券整理 根据上述分析, 我们利用如下模型, 对公司 23 价肺炎未来销售做出预测, 我们认为该 品种有望成为 5 亿量级品种 假设公司定价 180 元 / 支, 净利润率 25%, 我们预计到 2022 年该产品有望为公司带来 1 亿多净利润贡献 请务必阅读正文后的重要声明部分 6
10 表 8: 公司 23 价肺炎 年收入和净利润贡献预测 岁以上老人 ( 万人 ) 价肺炎疫苗接种率 1.7% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 7.0% 23 价肺炎疫苗总销量 ( 万支 ) 其中 : 成都所销量 ( 万支 ) 占比 66% 68% 65% 43% 40% 30% 23% 20% 15% 10% 10% 其中 : 默沙东销量 ( 万支 ) 占比 34% 22% 15% 14% 5% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 其中 : 沃森生物销量 ( 万支 ) 占比 10% 20% 35% 31% 30% 25% 24% 23% 22% 30% 其中 : 康泰生物销量 ( 万支 ) 占比 4% 12% 20% 25% 24% 23% 22% 25% 其中 : 科兴生物销量 ( 万支 ) 占比 4% 12% 20% 25% 24% 23% 22% 20% 其中 : 其他企业 ( 万支 ) 占比 2% 8% 16% 24% 15% 合计市场份额 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 康泰生物产品价格 ( 元 / 支 ) 收入 ( 亿元 ) 净利润率 25% 25% 25% 20% 20% 20% 20% 20% 净利润贡献 ( 亿元 ) 数据来源 : 药智网 西南证券 3.2 冻干人用狂犬病疫苗 (MRC-5 细胞 ):2022 年收入将超 10 亿, 利润贡献或将达 5 亿元 狂犬病是因被病兽咬伤而感染所致的急性传染病, 临床表现为特有的恐水 怕风 咽肌 痉挛 进行性瘫痪等, 对于狂犬病尚缺乏有效的治疗手段的患者, 病死率接近 100% 狂犬 病尚缺乏有效的治疗手段, 但如果被咬伤暴露伤口很短时间内注射狂犬疫苗, 能非常有效的 防止这种结果的发生 狂犬疫苗主要分三种类型 : 原代细胞疫苗 人二倍体细胞疫苗和传代 细胞疫苗 : 原代细胞疫苗 : 从动物细胞中提取, 制备的细胞没有遗传物质的突变, 但有可能感 染细菌等外源物质, 目前国内已几近淘汰, 覆盖率很低 人二倍体细胞疫苗 : 用胎儿肺细胞株 MRC-5 培养病毒, 安全性高, 为世界卫生组 织推荐使用的 金标准 狂犬病疫苗 但由于生产难度大 价格高, 人二倍体细胞疫 苗的市场主要集中在发达国家 传代细胞疫苗 : 最初提取自非洲绿猴的肾细胞, 可用生物反应器大规模生产, 性价 比较高, 是我国应用最广的狂犬疫苗品种 请务必阅读正文后的重要声明部分 7
11 表 9: 国内主要狂犬疫苗特点比较 特点原代细胞狂犬疫苗人二倍体细胞狂犬病疫苗传代细胞狂犬疫苗 来源地鼠 / 狗肾 / 鸡胚细胞 ( 胎儿肺细胞株 MRC-5;WI-38) (Vero 细胞 BHK-21) 来源容易安全性好, 接种后副作用极少发生, 接种后不良反应最轻 免疫效果最好 优点 制备的细胞无遗传突变, 较安全 被 WHO 评价为任何一种人用新疫苗 细胞库建立后, 细胞质量可高度控制 病毒更易适应 的标准疫苗 可用生物反应器大规模生产 缺点 动物容易污染细菌 病毒 寄生虫等外源物质需建设相应动物房, 宰杀大量动物 培养技术难度较大,HDCV 成本较高 主要应用在发达国家 -- 国内主要生产商 Chiron Behring 中科生物 远大生物康华生物 迈丰生物 荣安生物 诺诚生物 成 大生物 长春长生 数据来源 : 狂犬病疫苗 : 疫苗生产用细胞, 西南证券整理 近年来我国狂犬病疫苗市场规模变化较大 2013 年主要受新版 GMP 实施的影响,2016 年受山东疫苗事件影响, 狂犬病疫苗批签发数量出现大幅下滑 从折合人份看, 狂犬疫苗批签发整体维持在 万人份之间, 近 6 年年均批签发 1500 万人份, 市场规模 亿元,2017 年预计行业会出现显著回暖 从市场构成看, 年 Vero 狂犬疫苗一直保持着约 90% 的市场占有率, 是国内接种范围最广的疫苗 图 10: 年狂犬病疫苗批签发总量情况 ( 万支 ) 数据来源 : 药智网, 西南证券整理 Vero 细胞地鼠肾细胞人二倍体细胞 鸡胚细胞同比 (%) 60% 45% 30% 15% 0% -15% -30% -45% -60% 图 11: 历年人狂犬疫苗批签发人份情况 数据来源 : 药智网, 西南证券整理 从技术上看 : 人二倍体疫苗只有成都康华生物生产, 由于生产难度较大, 批签发一直未 能上量, 批签发量一直没有超过 25 万人份, 国内市场中短期仍然以 Vero 细胞为主 表 10: 历年国内人用狂犬疫苗批签发及中标情况 生产企业 接种针数 中标价 ( 元 ) 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 辽宁成大生物 ( 万支 ) 4 针 宁波荣安生物 ( 万支 ) 5 针 Chiron Behring( 万支 ) 5 针 广州诺诚生物 ( 万支 ) 5 针 长春长生生物 ( 万支 ) 5 针 河南远大生物 ( 万支 ) 5 针 请务必阅读正文后的重要声明部分 8
12 生产企业 接种针数 中标价 ( 元 ) 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 中科生物 ( 万支 ) 5 针 吉林迈丰生物 ( 万支 ) 5 针 成都康华生物 ( 万支 ) 5 针 其他合计 5 针 折合 ( 万人份 ) 数据来源 : 药智网 西南证券整理 公司第三代苗体有两个产品申报 : 其中冻干人用狂犬病疫苗 (MRC-5) 技术源于赛诺菲 巴斯德, 目前正处于上市审评审批状态, 进度全国最快, 预计 2018 年上市 其他所有企业 均处于临床试验阶段或刚刚获批临床试验, 预计上市进度将晚于公司 3-5 年 另一款公司改 进后的冻干人用狂犬病疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 已获临床试验批件, 正处于临床试验准备阶段 表 11: 国内人用狂犬疫苗人二倍体申报情况 受理号 药品名称 承办日期 企业名称 办理状态 状态开始日 审评结论 CXSS 冻干人用狂犬病疫苗 (MRC-5 细胞 ) 北京民海生物 审评审批中 CXSL 人用狂犬病疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 医科院生物所 制证完毕 批准临床 CXSL 冻干人用狂犬病疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 浙江普康生物 制证完毕 批准临床 CXSL 人用狂犬病疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 施耐克生物 制证完毕 批准临床 CXSL 冻干人用狂犬病疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 辽宁成大生物 审评审批中 CXSL 冻干人用狂犬病疫苗 (MRC-5 细胞 ) 智飞龙科马 制证完毕 CXSL 冻干人用狂犬病疫苗 ( 人二倍体细胞 ) 北京民海生物 制证完毕 CXSL 冻干人用狂犬病疫苗 (2BS 细胞 ) 成都生物所 制证完毕 数据来源 : 药智网 西南证券整理 从定价上看, 成都康华生物第三代狂犬疫苗定价约第二代 Vero 细胞苗的 5 倍, 假设公 司三代狂犬疫苗为二代狂犬疫苗的 2 倍, 即 500 元 / 人份, 我们预计 2022 年狂犬疫苗至少可 贡献 10 亿收入,5 亿净利润, 具体模型估算过程如下 : 表 12: 公司第三代狂犬疫苗收入和利润贡献预测 狂犬疫苗接种人数 ( 万人 ) 第三代狂犬疫苗替代率 1% 3% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 30% 第三代狂犬疫苗总销量 ( 万人份 ) 公司第三代狂犬销量 ( 万人份 ) 占比 100% 100% 100% 98% 90% 85% 75% 70% 70% 其他公司第三代狂犬销量 ( 万人份 ) 占比 2% 10% 15% 25% 30% 30% 定价 ( 元 / 人份 ) 收入贡献 ( 亿元 ) 净利润率 50% 50% 50% 50% 50% 45% 45% 45% 45% 净利润贡献 ( 亿元 ) 数据来源 : 药智网 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 9
13 3.3 Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 (Vero 细胞 )sipv: 预计 2020 年上市,2023 年有望贡献近 6 亿元收入,2 亿元净利润 脊髓灰质炎是由脊髓灰质炎病毒所致的急性高度传染性疾病, 多发生于小儿, 又俗称 小 儿麻痹症 临床主要表现是发热 咽痛 及肢体疼痛, 部分病例可发生肢体麻痹, 严重病人 可因呼吸肌麻痹而死亡 脊髓灰质炎是导致终身残疾的常见病症, 目前尚无有效治疗方法, 只能通过免疫接种来预防 脊髓灰质炎疫苗包括两种 : 口服脊灰减毒活疫苗 (OPV) 和注射接种的灭活脊灰疫苗 (IPV) OPV 含有低致病能力病毒, 可造成疫苗相关麻痹型脊髓灰质炎 循环性疫苗衍生 脊髓灰质炎病毒感染和免疫缺陷相关疫苗衍生脊髓灰质炎病毒等潜在危险, 因此, 世界卫生 组织要求停止使用口服脊髓灰质炎减毒活疫苗, 至 2018 年全面实施 2015 年以来, 国家卫 生计生委在北京 天津 湖北 广东 吉林 宁夏等省市开展了 IPV 纳入免疫规划的试点工 作, 这将为 IPV 带来爆发式增长的市场空间 表 13: 口服脊灰减毒活疫苗 (OPV) 和注射接种的灭活脊灰疫苗 (IPV) 特性比较 种类介绍优点缺点接种程序 口服脊灰减毒 高致病能力的脊灰野生病毒培养成低致病能 免疫效果好 价格低廉 接 1/25 万潜在的致病风险, 月龄和 4 活疫苗 (OPV) 力的脊灰疫苗病毒 种操作简单 发生免疫原性感染 周岁共四次 注射接种的灭活 将培养的脊灰疫苗病毒灭活制成疫苗, 诱导 安全性极高, 不会发生免疫 价格较高, 对生产设备及 过渡期至少一次, 脊灰疫苗 (IPV) 人体产生特异性抗体 原性感染 条件要求较高 后逐步取代 OPV 数据来源 : 中华预防医学杂志, 西南证券整理 2015 年之前, 我国 IPV 市场被赛诺菲巴斯德垄断, 直到我国自主研制的 Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗正式上市 sipv 为国家 1 类新药, 全球首创, 相较其他国家使用骨髓灰质炎野生型病毒产生的传统脊髓灰质炎灭活疫苗 (cipv), 该疫苗使用的 Sabin 减毒病毒株具有更高的安全性, 且抗体阳转率明显高于 cipv 根据批签发量数据, 随着 2015 年中国医科院 sipv 的正式上市, 凭借高安全性和有效性, 迅速抢占市场,2016 年批签发量 万支, 同比增长 83.7% 图 12:sIPV 和 cipv Ⅲ 期临床抗体阳转率比较图 13: 年进口和国产 IPV 批签发量情况 ( 万支 ) 数据来源 : 中国医科院官网, 西南证券整理 数据来源 : 药智网, 西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 10
14 子公司民海生物于 2014 年与荷兰 INTRAVACC 签订 sipv 的生产技术协议,2015 年 该项目进入样品制备阶段, 目前已完成临床前研究并已批准临床研究 考虑到众多对 sipv 的迫切需求, 公司已获优先审评审批资格, 我们预计公司产品有望 2020 年获批上市 表 14:sIPV 药品申报情况 受理号 药品名称 承办日期 企业名称 办理状态 状态开始日 审评结论 CXSS Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 (Vero 细胞 ) 北京北生研生物 制证完毕 CXSL 吸附 Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 (Vero 细胞 ) 北京科兴中维 审评审批中 CXSL Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 (Vero 细胞 ) 北京民海生物 制证完毕 批准临床 CXSL 脊髓灰质炎灭活疫苗 (Sabin 株 ) 武汉生物研究所 制证完毕 批准临床 CXSL Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 (Vero 细胞 ) 北京科兴生物 制证完毕 批准临床 CXSL Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗 (Vero 细胞 ) 北京天坛生物 制证完毕 批准临床 数据来源 : 药智网, 西南证券整理 注 : 标粗为获得优先审评审批资格 目前 OPV 将于 2018 年完全退出市场, 按 4 针 / 人的接种量来计算,2016 年的接种率仅 17%, 鉴于国家未来有望将 IPV 纳入计划免疫, 未来接种率可超过 90% 根据 2016 年中国 医科院 sipv 中标价 35 元 / 支 利润率 35-40% 来计算, 我们预计 2023 年 IPV 可为公司贡献 6 亿元左右收入,2 亿元左右净利润 表 15: 公司 sipv 年收入和净利润贡献预测 新生儿数量 ( 万人 ) IPV 疫苗接种率 (4 针法 ) 11% 17% 50% 70% 80% 90% 95% 95% 95% 95% 95% 95% IPV 疫苗疫苗总销量 ( 万支 ) 其中 : 赛诺菲巴斯德 ( 万支 ) ,925 2,117 1, 占比 67% 64% 55% 42% 30% 10% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 其中 : 中国医科院 ( 万支 ) 占比 33% 36% 45% 55% 58% 60% 55% 33% 20% 20% 17% 17% 其中 : 天坛生物销量 ( 万支 ) 占比 3% 10% 17% 20% 25% 25% 20% 18% 18% 其中 : 科兴生物销量 ( 万支 ) 占比 3% 8% 15% 20% 25% 25% 25% 25% 其中 : 康泰生物销量 ( 万支 ) 占比 5% 10% 20% 25% 25% 25% 25% 其中 : 其他企业 ( 万支 ) 占比 2% 5% 10% 15% 15% 合计市场份额 100% 100% 100% 101% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 康泰生物产品价格 ( 元 / 支 ) 收入 ( 亿元 ) 净利润率 40% 40% 40% 35% 35% 35% 35% 净利润贡献 ( 亿元 ) 数据来源 : 药智网, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 11
15 价肺炎结合疫苗 : 全球疫苗之王, 预计 2025 年可贡献收入 25 亿左右, 净利润 10 亿元左右 13 价肺炎结合疫苗主要针对 13 种常见血清型引起的肺炎球菌感染性疾病, 覆盖 13 种 血清型, 覆盖率超过 70%, 主要适用范围于 6 周到 15 个月幼儿 婴儿自 6 月龄开始失去母 传抗体, 而自身的免疫系统尚未发育完善, 因此容易受到肺炎球菌侵袭, 造成严重后果, 如 耳聋 瘫痪 智力低下等严重后遗症, 甚至死亡 因此, 侵袭性肺炎球菌疾病也被称作婴幼 儿 健康杀手, 世界卫生组织 (WHO) 已将幼儿肺炎球菌疾病列为需极高度, 优先使用疫苗 预防的疾病 13 价肺炎疫苗 (Prevnar 13) 已发展成为全球销售第一的疫苗, 同时也是唯一进入全球 前十大畅销药物的疫苗,2016 年全球销售达 60.4 亿美元, 其中美国已纳入医保支付, 医保 按 342 美元报销, 非医保可按 190 美元现金购买 2016 年销售达 36.5 亿美元, 按每支价格 342 美元算, 年销售 1065 万支, 按 4 针法算, 至少覆盖 266 万人, 考虑到目前美国每年新 生儿数量约 400 万人, 即 13 价肺炎在美国渗透率至少 66% 根据美国疾病控制中心 (CDC) 的推荐, 可于 6 月龄以内进行 3 针基础免疫接种, 在 12~15 月龄加强接种 1 针, 共 4 针 自从 2015 年其 7 价肺炎结合疫苗停售之后, 目前市场 仅有两种肺炎疫苗,23 价和 13 价,23 价主要针对 2 岁以上儿童及 60 岁以上老年人, 因此 用于幼儿的肺炎球菌预防免疫的仅此一种, 并随着二胎政策带来的新生儿高增长率,13 价肺 炎疫苗将迎来进一步销售放量 表 16:13 价肺炎球菌结合疫苗药品申报情况 受理号药品名称承办日期企业名称办理状态状态开始日审评结论 CXSL 价肺炎球菌结合疫苗 北京民海生物制证完毕 批准临床 CXSL 价肺炎球菌结合疫苗 北京科兴中维生物制证完毕 批准临床 CXSL 价肺炎球菌多糖结合疫苗 玉溪沃森生物制证完毕 批准临床 CXSL 价肺炎球菌结合疫苗 兰州生物制品制证完毕 批准临床 CXSL 价肺炎球菌结合疫苗 ( 多价结合体 ) 成都安特金生物在审评审批中 数据来源 : 药智网, 西南证券整理 表 17:13 价肺炎球菌结合疫苗临床试验登记情况 注册号 试验题目 试验分期 申办单位 登记时间 CTR 评价 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗的免疫原性和安全性研究 3 期 玉溪沃森生物 CTR 价肺炎球菌结合疫苗 Ⅲ 期临床试验 3 期 北京民海生物 CTR 价肺炎球菌结合疫苗 Ⅱ 期临床试验 2 期 兰州生物制品 数据来源 : 药智网, 西南证券整理 辉瑞制药于 2017 年 3 月上市了 13 价肺炎结合疫苗, 目前为国内独家 2017 年 3 月和 4 月的批签发量共 23.7 万支, 考虑到秋季是肺炎高发季节, 我们预计下半年批签发有望进一步上升, 我们预计 2017 年批签发量可达 80 万支 民海生物是国内最早通过临床试验审评的公司, 目前正等待临床 3 期试验, 进度仅次于沃森生物, 我们预计有望于 2020 年实现产品上市 辉瑞公司 13 价肺炎结合疫苗中标价 698 元 / 支, 假设公司定价为 500 元 / 支, 利润率 40-50%, 据此我们预测至 2024 年可实现营收 25 亿元, 贡献净利润 10 亿元左右 请务必阅读正文后的重要声明部分 12
16 表 18:13 价肺炎结合疫苗收入和净利润贡献预测 新生儿数量 ( 万人 ) 价肺炎疫苗接种率 1.1% 3.0% 8.0% 12.0% 15.0% 18.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 13 价肺炎疫苗总销量 ( 万支 ) 其中 : 辉瑞销量 ( 万支 ) 占比 100% 100% 82% 64% 35% 25% 15% 10% 0% 0% 其中 : 沃森生物销量 ( 万支 ) 占比 18% 35% 55% 50% 45% 40% 35% 35% 其中 : 康泰生物销量 ( 万支 ) 占比 1% 10% 20% 30% 35% 35% 35% 其中 : 其他企业 ( 万支 ) 占比 5% 10% 15% 30% 30% 合计市场份额 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 康泰生物产品价格 ( 元 / 支 ) 收入 ( 亿元 ) 净利润率 50% 50% 50% 45% 40% 40% 40% 净利润贡献 ( 亿元 ) 数据来源 : 药智网, 西南证券 4 估值探讨分析 从 A 股相关疫苗公司估值看,2017 年的估值从 3000 倍到 90 倍到 25 倍, 估值差异极大, 说明市场不是用简单的 PE 估值方式对疫苗公司进行估值 从动态估值看, 康泰生物和智飞生物的高估值均可能通过后续的业绩兑现消化, 这说明市场更看重疫苗相关上市公司重磅产品的上市放量情况, 即分析现有核心盈利品种和在研重磅产品潜力为疫苗上市公司估值重点 表 19:A 股疫苗相关上市公司估值情况 代码简称市值 ( 亿元 ) 归母净利润 ( 亿元 ) 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E PE SZ 未名医药 SZ 长生生物 SZ 智飞生物 , SZ 沃森生物 , SZ 康泰生物 数据来源 :wind 西南证券整理 归母净利润来源于 wind 一致预测 考虑到疫苗行业的特殊性, 我们参考国外投行估值方式, 对公司核心五大品种 年收入和净利润贡献做出预测, 按下表标粉红底色各项目做出假设, 参考生物药行业, 按 11% 收益率折现, 假设 2% 永续增长, 我们折现后得出公司合理市值 219 亿元, 维持 买入 评级 请务必阅读正文后的重要声明部分 13
17 表 20: 五大品种净利润折现估值单位 : 亿元 四联苗收入 四联苗净利润 价肺炎疫苗收入 价肺炎疫苗净利润 第三代狂犬疫苗收入 第三代狂犬疫苗净利润 sipv 疫苗收入 sipv 疫苗净利润 价肺炎疫苗收入 价肺炎疫苗净利润 合计 : 净利润 合计 : 收入 成本 毛利率 95% 95% 95% 95% 95% 94% 93% 92% 91% 90% - 销售 管理费用 ( 不含研发 ) 销售 管理费用率 ( 不含研发 ) 45% 45% 45% 40% 40% 40% 40% 40% 40% 40% EBIT 所得税 所得税税率 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% + 摊销与折旧 营运资金的净变动 营运资金 资本性投资 ( 含研发投入 ) FCFF WACC 11.0% 永续增长率 2.0% PV(FCFF) 预测期 NPV 91 永续增长期 NPV 131 项目价值 净债务价值 3.0 股权价值 219 数据来源 : 西南证券 5 风险提示 行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险 ; 重磅产品上市进度或销售情况或低于预期的风险 ; 四联苗等销售上量或低于预期的风险 请务必阅读正文后的重要声明部分 14
18 附表 : 财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表 ( 百万元 ) 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表 ( 百万元 ) 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 净利润 营业成本 折旧与摊销 营业税金及附加 财务费用 销售费用 资产减值损失 管理费用 经营营运资本变动 财务费用 其他 资产减值损失 经营活动现金流净额 投资收益 资本支出 公允价值变动损益 其他 其他经营损益 投资活动现金流净额 营业利润 短期借款 其他非经营损益 长期借款 利润总额 股权融资 所得税 支付股利 净利润 其他 少数股东损益 筹资活动现金流净额 归属母公司股东净利润 现金流量净额 资产负债表 ( 百万元 ) 2016A 2017E 2018E 2019E 财务分析指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 成长能力 应收和预付款项 销售收入增长率 21.91% 89.70% 36.59% 32.82% 存货 营业利润增长率 23.89% 91.42% 68.90% 44.16% 其他流动资产 净利润增长率 37.24% 72.81% 66.79% 43.03% 长期股权投资 EBITDA 增长率 4.77% 97.11% 41.86% 32.06% 投资性房地产 获利能力 固定资产和在建工程 毛利率 78.57% 89.76% 90.63% 91.22% 无形资产和开发支出 三费率 58.80% 70.98% 69.87% 68.99% 其他非流动资产 净利率 15.62% 14.23% 17.37% 18.71% 资产总计 ROE 11.73% 14.58% 19.56% 21.86% 短期借款 ROA 5.39% 8.08% 11.31% 13.26% 应付和预收款项 ROIC 9.09% 15.60% 22.49% 28.91% 长期借款 EBITDA/ 销售收入 24.57% 25.53% 26.52% 26.37% 其他负债 营运能力 负债合计 总资产周转率 股本 固定资产周转率 资本公积 应收账款周转率 留存收益 存货周转率 归属母公司股东权益 销售商品提供劳务收到现金 / 营业收入 72.23% 少数股东权益 资本结构 股东权益合计 资产负债率 54.09% 44.55% 42.15% 39.34% 负债和股东权益合计 带息债务 / 总负债 36.36% 34.26% 30.39% 26.68% 流动比率 业绩和估值指标 2016A 2017E 2018E 2019E 速动比率 EBITDA 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% PE 每股指标 PB 每股收益 PS 每股净资产 EV/EBITDA 每股经营现金 股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 每股股利 数据来源 :Wind, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 15
19 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利 请务必阅读正文后的重要声明部分
20 西南证券研究发展中心上海 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 20 楼邮编 : 北京地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼邮编 : 重庆地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 : 深圳地址 : 深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼邮编 : 西南证券机构销售团队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 黄丽娟 机构销售 hlj@swsc.com.cn 邵亚杰 机构销售 syj@swsc.com.cn 上海 张方毅机构销售 zfyi@swsc.com.cn 郎珈艺 机构销售 langjiayi@swsc.com.cn 欧阳倩威 机构销售 oyqw@swsc.com.cn 程建雄 机构销售 cjx@swsc.com.cn 蒋诗烽 地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 北京 赵佳机构销售 zjia@swsc.com.cn 王雨珩机构销售 wyheng@swsc.com.cn 张婷地区销售总监 zhangt@swsc.com.cn 刘宁机构销售 liun@swsc.com.cn 广深 王湘杰机构销售 wxj@swsc.com.cn 熊亮机构销售 xl@swsc.com.cn 刘雨阳机构销售 liuyuy@swsc.com.cn 刘予鑫 ( 广州 ) 机构销售 lyxin@swsc.com.cn 请务必阅读正文后的重要声明部分
附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录 中标价格 序号标段号通用名工艺分类 抗原含量和 剂量 包装备注生产企业 ( 不含仓储服务费 ) 元 / 支 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司 重组乙型肝炎疫苗汉逊
附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司 88 2 4 重组乙型肝炎疫苗汉逊酵母 20ug;0.5ml 预填充艾美汉信疫苗 ( 大连 ) 有限公司 84 3 5 重组乙型肝炎疫苗酿酒酵母 10ug;0.5ml 预填充浙江天元生物药业有限公司 78 4 7 重组乙型肝炎疫苗酿酒酵母 20ug;1ml
附件 淮北市 2018 年第二类疫苗集中采购供应目录 产品序号 1 通用名剂型规格单位企业名称价格 ( 元 ) 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗 ( 预充 价肺炎球菌多糖疫苗 价肺炎球菌多糖疫苗
关于淮北市 2018 年第二类疫苗遴选结果 的公示 按照有关规定和要求, 淮北市疾控中心组织市辖三区基层接种门诊对 安徽省 2018 年第二类疫苗集中采购目录 进行遴选, 遴选结果经淮北市疾控中心第二类疫苗遴选委员会审核, 确定为 淮北市 2018 年第二类疫苗集中采购供应目录 现将遴选结果进行公示 公示期于 2018 年 月 3 日至 2018 年 月 9 日止 公示期满后, 请 淮北市 2018
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
投资要件 关键假设 1) 百白破 -Hib 四联苗 : 在五联苗断货和百白破供应紧张的背景下, 假设 年实现销量 350 万支和 476 万支 ;2) 乙肝 : 在北生研停产背景下, 假设 10ug 和 20ug 在 年实现销量分别维持 3710 万支和 47
2018 年 03 月 20 日证券研究报告 深度报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :55.90 元 康泰生物 (300601) 医药生物目标价 :71.23 元 (6 个月 ) 重磅产品陆续上市, 业绩未来 5 年 CAGR 有望超 50% 投资要点 推荐逻辑 :1) 公司在研产品梯队丰富, 每 1-2 年都有重磅产品上市, 公司 5 年后预计 25 亿净利润,CAGR 约 60%, 中长期预计
1 多联苗为行业趋势, 三大品种全球销售达 42.8 亿美元 近十年来, 全球疫苗行业的增长多得益于一系列高品质的创新疫苗品种的面市, 销量前 十的疫苗包括四种多价疫苗和三种多联疫苗, 传统疫苗的贡献率逐渐减少 2016 年十大畅 销疫苗单品年销售额均超过 5 亿美元, 总销售额 160 亿美元,
2018 年 01 月 15 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :47.48 元 康泰生物 (300601) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 补全腮腺炎后, 公司将成可研发麻腮风 - 水痘四联苗唯一民企 投资要点 事件 : 公司发布公告, 公司全资子公司民海生物与捷克斯洛伐克的 IMUNA PHARM,A.S. 公司签署了许可协议,IMUNA PHARM,A.S. 将向民海生物提供腮腺炎疫苗毒种,
<B6FEC0E0D2DFC3E7A1A2CFE0B9D8C9FACEEFD6C6C6B7BCB0CAD4BCC1D0ADD2E9B9A9BBF5B2C9B9BACFEEC4BFA3A C4EAB6C8A3A9B3C9BDBBBDE1B9FBD2BBC0C0B1ED2E786C7378>
二类疫苗 相关生物制品及试剂协议供货采购项目 (2015 年度 )(GZWH-2014-6202) 成交结果一览表 品目号 品目名称 品目名称 ( 企业 ) 规格 ( 型号 ) 最终报价 ( 元 ) 谈判人名称 1 冻干甲型肝炎减毒活疫 冻干甲型肝炎减毒活疫苗 冻干西林瓶 1.0ml/ 支 45 元 / 支 长春长生生物科技股份有限公司 1 冻干甲型肝炎减毒活疫 冻干甲型肝炎减毒活疫苗 1.0ml/
公司报告模版
18/3/26 18/5/26 18/7/26 18/9/26 18/11/26 19/1/26 公司研究报告 医疗保健制药 生物科技与生命科学 股权激励充分, 激发中长期发展动力 2019-03-25 公司点评报告买入 / 维持 康泰生物 (300601) 目标价 :56.33 昨收盘 :45.59 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 走势比较 82% 59% 37% 15% (7%) (30%)
关键假设 : 1) 自产疫苗 : 我们预计 年公司独家三联苗分别销售 600 万支 800 万支和 1000 万支, 毛利率维持 95% 左右 2) 自产生物制品 : 主要为微卡, 我们预计 年销量维持 10% 增速, 毛利率维 持 87% 3) 代理疫苗 :
2018 年 05 月 23 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :48.15 元 智飞生物 (300122) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 9 价 HPV 疫苗上市, 未来三年业绩将大超预期 投资要点 事件 : 公司公告代理的默沙东 9 价 HPV 疫苗获得首批批签发 9 价 HPV 疫苗上市进度超预期, 将显著增厚 2018 年业绩 4 月 20 日,9 价 HPV
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/92/107927942.jpg "[Table_Main]")
216-1-4 216-2-15 216-3-21 216-4-26 216-6-1 216-7-8 216-8-12 216-9-2 216-11-1 216-12-6 217-1-11 217-2-22 217-3-29 217-5-8 217-6-14 217-7-19 217-8-23 217-9-27 217-11-8 217-12-13 218-1-18 [Table_Industry]
<B6FEC0E0D2DFC3E7BCB0CFE0B9D8C9FACEEFD6C6C6B7D0ADD2E9B9A9BBF5B2C9B9BACFEEC4BFA3A A1AB C4EAB6C8A3A9B3C9BDBBBDE1B9FB2E786C73>
二类疫苗及相关生物制品协议供货采购项 (203~204 年度 ) 成交结果一览表 供应商名称 长春长生生物科技股份有限公司重庆智飞生物制品股份有限公司 冻干甲型肝炎减毒活 冻干甲型肝炎减毒活 疫苗 疫苗 冻干甲型肝炎减毒活 冻干甲型肝炎减毒活 疫苗 疫苗 冻干甲型肝炎减毒活疫苗 冻干甲型肝炎减毒活疫苗 冻干粉针, 预充型.0ml/ 预充 4 0.ml/ 瓶西林瓶 4 规格 : 复溶后每瓶.0ml.
内容目录 品种强大 快速增长的疫苗行业排头兵 产品梯队强, 多个在研产品对标海外重磅疫苗 收入利润保持较快增长, 四联苗驱动公司快速发展 百白破 -Hib 四联苗 : 国内独家品种, 市场空间可达 19 亿 国内独家产品, 上市以来保持
[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司深度报告 218 年 5 月 6 日 康泰生物 (361)/ 生物制品老牌疫苗企业厚积薄发, 在研产品陆续进入收获期 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 首次 ) 市场价格 :75.8 分析师 : 江琦 执业证书编号 :S7451712 电话 :21-231515 Email:jiangqi@r.qlzq.com.cn 联系人 :
关键假设 : 假设 1: 随着高端产品推出及产品均价提升, 公司电动剃须刀毛利率逐年提升,17-19 年毛利率为 44% 45% 46% 量价齐升作用下, 电动剃须刀营收保持较快增速 ; 假设 2: 今年广告投入较去年减少, 公司三费率降低, 但下半年销售费用投入可能增长, 全年销售费用率维持在 9
2017 年 08 月 16 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 上调 ) 当前价 :59.79 元 飞科电器 (603868) 家用电器目标价 :70.00 元 (6 个月 ) 产品提价助力业绩增长, 电商渠道增速迅猛 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报,17H1 实现营收 17.23 亿元, 同比增长 19.04%, 实现归母净利润 3.79 亿元, 同比增长 53.93%,
投资要件 关键假设 1) 百白破 -Hib 四联苗 : 在五联苗断货和百白破供应紧张的背景下, 假设 年实现销量 350 万支和 476 万支 ;2) 乙肝 : 在北生研停产背景下, 假设 10ug 和 20ug 在 年实现销量分别维持 3710 万支和 47
2018 年 03 月 20 日证券研究报告 深度报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :55.90 元 康泰生物 (300601) 医药生物目标价 :71.23 元 (6 个月 ) 重磅产品陆续上市, 业绩未来 5 年 CAGR 有望超 50% 投资要点 推荐逻辑 :1) 公司在研产品梯队丰富, 每 1-2 年都有重磅产品上市, 公司 5 年后预计 25 亿净利润,CAGR 约 60%, 中长期预计
关键假设 : 假设 1: 随着新生儿数量增加, 预计伊可新 年的销量增速分别为 40% 30%; 假设 2: 公司三费率无明显变化 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 1: 分业务收入及毛利率 单位 : 百万元 2015A 2016E
2017 年 04 月 12 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :40.03 元 山大华特 (000915) 医药生物目标价 :49.80 元 (6 个月 ) 业绩超市场预期, 二孩政策受益最明显 投资要点 事件 : 公司发布业绩预告, 预计 2017 年第一季度归母净利润为 7920-9320 万 元, 同比增长约 70-100% 业绩远超市场预期, 达因收入和利润高增长
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2018-2022 年中国人用疫苗行业研究报告 报告目录 第一章疫苗行业概述 1.1 定义及分类 1.2 产业链第二章中国人用疫苗行业发展分析 2.1 运行环境 2.1.1 国际市场 2.1.2 政策环境 2.1.3 生物制药市场 2.2 发展现状 2.3 市场需求 2.4 流通渠道 2.5 市场规模 2.6 进出口分析 2.6.1 进口分析 2.6.2 出口分析 2.6.3 进出口均价 2.7
2017 年 08 月 23 日证券研究报告 2017 年半年报点评 药明生物 (2269.HK) 医药生物 增持 ( 首次 ) 当前价 : 港元 目标价 : 港元 中报营收符合预期, 生物药龙头订单增长强劲 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 收入同比增长
2017 年 08 月 23 日证券研究报告 2017 年半年报点评 药明生物 (2269.HK) 医药生物 增持 ( 首次 ) 当前价 : 37.25 港元 目标价 : 44.70 港元 中报营收符合预期, 生物药龙头订单增长强劲 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年半年报, 收入同比增长 59.5%, 经调整 EBITDA 同比增长 51.7%, 净利润同比增长 9.9% 至 0.9 亿人民币,
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2015-2018 年中国人用疫苗行业研究报告 疫苗是为了预防 控制传染病的发生 流行, 用于人体的预防性生物制品, 需求相对刚性 由于疑似接种疫苗引起死亡事件以及部分企业如深圳康泰 天坛生物 大连汉信等因未通过新版 GMP 面临部分产品停产等影响,2014 年中国人用疫苗市场批签发量同比下滑 2.4%, 达 7.91 亿剂 受中国经济水平 国家疫苗预防政策及人们防疫意识等影响, 目前中国实际接种疫苗以一类免费疫苗为主,
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
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证券研究报告 从 2018 疫苗批签发数据预计疫苗事件退却后将提速增长 东吴医药 证券分析师全铭 :quanm@dwzq.com.cn ( 执业证书 S0600517010002) 证券分析师焦德智 :jiaodzh@dwzq.com.cn ( 执业证书 S0600516120001) 1 目录 一 疫苗情况总括 : 批签发量下降, 不良影响退却后整体将增速提升 二 新品疫苗快速放量, 为今年疫苗行业增长奠定基础
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1 深度报告 创新大牛市 行业篇之新型疫苗 生命至上, 预防第一 证券分析师 : 杜佐远证券投资咨询执业证书编码 : S119517111 联系人 : 苑建证券投资咨询执业证书编码 : S1191171242 218 年 3 月 1 日 概要 全球疫苗市场 : 重磅品种均来自新型疫苗国内创新疫苗之 : 多联多价疫苗国内创新疫苗之 : 新型疫苗推荐 康泰生物 + 智飞生物 2 3 投资要点 新型疫苗
关键假设 : 中国市场 2016 年销售工业车辆 26.9 万台, 同比增长 13.3 %;2017 年 1-2 月销售 6.4 万辆, 同比增长 49.7% 根据一季报, 公司工业车辆业务增速在 30% 左右, 工业车辆市场迎来向上拐点, 预计 2017 年能够保持较高景气度 由于原材料价格上涨,
2017 年 04 月 18 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :32.69 元 诺力股份 (603611) 机械设备目标价 :36.90 元 (6 个月 ) 业绩符合预期, 双核驱动发展 投资要点 事件 : 公司发布年报,2016 年实现营收 13.1 亿元, 同比增长 14%; 实现归母净利润 1.45 亿元, 同比增长 35.1% 同时, 公司发布 2017 年一季报,
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医药生物 推荐 投资评级 维持 疫苗 219 年 H1 批签发总结 证券研究报告 219 年 7 月 证券分析师 : 金红联系电话 :21-5197188 SAC 执业资格证书编码 :S251591 研究助理 : 刘慧敏 E-MAIL: liuhuimin@gyzq.com.cn 投资策略 投资要点 ( 行业评级 : 推荐 ) 219H1 批签发同比下降, 一类苗降幅较大受 18 年疫苗事件影响,219
关键假设 : 根据对公司基本面分析, 综合考虑对 年主营业务的增长情况判断如下 : 假设一 : 保健品子公司 DRB(2016 年 6 月起持股比例从 49.6% 提升至 96.11%) 和 Vitabest 的随着市场扩张, 保持 15% 的销量增长 ; 假设二 : 辅酶 Q1
2017 年 10 月 27 日证券研究报告 2017 年三季报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :16.72 元 金达威 (002626) 医药生物目标价 :20.80 元 (6 个月 ) 维生素大幅度提价, 四季度预告超预期 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年三季报, 实现收入 13.7 亿 (+14%) 归母净利润 2.4 亿 (+23%) 扣非后归母净利润 2.3 亿 (+18%);2017Q3
二类疫苗协议供货采购项目（第Ⅱ期）入围结果一览表
二类疫苗协议供货采购项目 ( 第 Ⅱ 期 ) 入围结果一览表 供应商名称品目品目名称规格型 单位 省级物价公示表文 省级物价部门确定价格 最终报价 ( 单位 : 元 ) 备注 长春生物制品研究所 1 冻干甲肝疫苗 1.0ml 支企业自主定价 117 元 / 支 45 中国医学科学院医学生物学研究所长春长生生物科技股份有限浙江普康生物技术股份有限北京科兴生物制品有限中国医学科学院医学生物学研究所北京科兴生物制品有限
ml 0.5ml 0.5ml 23 种血清型各 25 μg/ 23 种血清型各 25 μg/ 10μg/ 10μg/ HBsAg10μg/ HBsAg10μg/ HBsAg10μg/ 成都生物制品研究所有限责任公司 Merck Sharp & Dohme Co
1 2 3 4 4 5 A 群 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗 黄热活疫苗 伤寒 Vi 多糖疫苗 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗 AC 群脑膜炎球菌 ( 结合 )b 型流感嗜血杆菌 ( 结合 ) 联合疫苗 鸡胚 Vi 多糖 2017 年度天津市第二类疫苗集中采购项目中选产品目录 1 次 / 支 1 次 / 支 起始 3 月龄 A 群脑膜炎球菌 10μg/ C
公司报告模版
17/1/26 17/3/26 17/5/26 17/7/26 17/9/26 17/11/26 公司研究报告 医疗保健制药 生物科技与生命科学 218-2-27 公司深度报告买入 / 维持 康泰生物 (361) 目标价 :71.26 昨收盘 :46.8 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 一年该股与沪深 3 走势比较 走势比较 121% 816% 612% 47% 23% (1%) 股票数据 总股本
<4D F736F F F696E74202D D C4EAD6D0B9FAC8CBD3C3D2DFC3E7D0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2010-2011 年中国人用疫苗行业研究报告 随着中国经济的增长和疾病预防意识的提高, 近些年中国人用疫苗市场规模不断扩大 2007-2010 年中国人用疫苗市场规模年均增长率达 24.0%, 其中,2010 年 中国人用疫苗市场规模达到 103 亿人民币, 同比增长 14.4% 受中国国情和疫苗行业特点等影响, 国有企业在中国人用疫苗市场份额最大, 特别是在一类疫苗市场处于绝对垄断地位 按批签发数量,2010
2017 年 03 月 31 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :81.50 元 久远银海 (002777) 计算机目标价 : 元 (6 个月 ) 人社信息化龙头业绩稳健增长 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年营业收入 5.3 亿元, 同比提
2017 年 03 月 31 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :81.50 元 久远银海 (002777) 计算机目标价 : 元 (6 个月 ) 人社信息化龙头业绩稳健增长 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年营业收入 5.3 亿元, 同比提升 17.3%; 营业利润 8433.7 万元, 同比增长 17.2%; 归母净利润 7726.6 万元,
关键假设 : 假设 1: 公司普通润滑油业务由于产量和售价的提升持续增长, 产品毛利率维持在 34% 18 年因为募投产能释放, 增速较快 ; 假设 2: 公司纳米润滑油业务由于产量限制, 增速放缓, 产品毛利率维持在 46%, 但 18 年因为募投产能释放, 增速提升 ; 假设 3: 其他业务维持
2016 年 09 月 05 日证券研究报告 2016 年中报点评 康普顿 (603798) 化工 增持 ( 维持 ) 当前价 :60.89 元 目标价 : 元 业绩符合预期, 受益于汽车养护市场崛起 投资要点 事件 : 公司发布半年报,2016 年上半年公司营业收入 3.95 亿元, 同比增加 18%; 归母净利润 5893 万元, 同比增长 24% 主营业务持续向好, 产品毛利提升 公司业绩符合预期,
关键假设 : 假设 1: 黄岛新生产基地 17 年 7 月份正式投产, 其润滑油单班产能 8 万吨 / 年, 理论最高产能可达到 15 万吨 / 年左右 投产后产能瓶颈将彻底消除, 同时考虑到公司下游销售渠道的拓展持续加强, 预计车用润滑油 2017~2019 年销量分别达到 和 13
2017 年 08 月 09 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 : 26.21 元 康普顿 (603798) 化工目标价 : 36.28 元 (6 个月 ) 中报业绩符合预期, 看好公司未来高成长性 投资要点 事件 : 公司发布半年报,2017 年上半年实现营业收入约 4.9 亿元, 同比增长 23.3%; 实现归母净利润 7547 万元, 同比增长 28.1%,
关键假设 : 假设 1: 未来 5 年国内半导体产业销售收入年均增速 20% 左右 ; 假设 2: 公司 8 英寸芯片产线投产顺利, 预计 2018 年产能逐步爬升 ; 假设 3: 子公司士兰明芯产能释放销量提升, 盈利能力逐渐好转 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本
2016 年 12 月 14 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 首次 ) 当前价 :6.68 元 士兰微 (600460) 电子目标价 : 元 (6 个月 ) IDM 模式稀缺,MEMS 传感器制造封测升级 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年度非公开发行股票预案, 拟以不低于 6.13 元 / 股的价格向不超过十名符合规定的特定投资者非公开发行股票数量不超过 1.3 亿股, 募集资金总额不超过人民币
附件 1 2018 年内蒙古自治区第二类疫苗集中采购目录 序号 疫苗通用名称 规格 包装 备注说明 1 甲肝灭活疫苗 0.5ml 预充式 2 甲肝灭活疫苗 1ml 预充式 3 甲肝灭活疫苗 0.5ml 西林瓶 4 甲肝灭活疫苗 1ml 西林瓶 5 冻干甲肝减毒活疫苗 0.5ml 西林瓶 6 冻干甲肝减毒活疫苗 1ml 西林瓶 7 甲乙肝联合疫苗 0.5ml 预充式 8 甲乙肝联合疫苗 0.5ml 西林瓶
关键假设 : 1 随着医药工业新产能投产和销售渠道向第二终端延伸, 预计 年医药工业的销量增速分别为 5% 25% 20%, 随着规模效应扩大和 OTC 产品提价, 毛利率略有提升, 分别为 60% 61% 62%; 2 医药商业公司于 2017 年 7 月开始并表, 预计 20
2018 年 03 月 01 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持当前价 :26.06 元 必康股份 (002411) 医药生物目标价 :29.70 元 (6 个月 ) 新产能释放在即,OTC 提价潜力巨大 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年业绩快报, 实现收 54.1 亿 (+45%) 归母净利润 9.4 亿 (-1%) 收入结构调整, 医药板块仍保持快速增长 单季度来看,2017Q4 实现收入
XX公司
行业报告 生物医药行业动态跟踪报告 疫苗批签发数据跟踪 : 五价轮状病毒疫苗上市 生物医药 218 年 1 月 18 日 行业动态跟踪报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 2% 1% % -1% -2% -3% 相关研究报告 行业动态跟踪报告 * 生物医药 * 第三批抗癌药医保谈判落地, 以价换量期待结果 218-1-1 行业动态跟踪报告 * 生物医药 * 诺奖花落免疫治疗, 重磅药物层出不穷
关键假设 : 1) 公司真姬菇和杏鲍菇将在未来两年逐步调整, 实现扭亏为盈 预计公司真姬菇和杏鲍菇 年毛利率为 -5% 5% 10% 2) 受益于公司布局的全国销售渠道, 此次新增工厂皆依托原有工厂为基础进行扩张建设, 完工之后将有利于公司产品降低成本 预计公司金针菇 2018-
2018 年 03 月 15 日证券研究报告 2017 年年报点评 增持 ( 下调 ) 当前价 :24.20 元 雪榕生物 (300511) 农林牧渔目标价 :28.30 元 (6 个月 ) 战略格局领先, 业绩增长可持续 投资要点 事件 : 公司发布 2017 年年度报告,2017 年全年实现营业收入 13.3 亿元, 同比增长 33.2% 实现归母净利润 1.2 亿元, 同比增长 16.8% 公司每股派发红利
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
关键假设 : 假设 1:4G 通讯及消费电子市场需求稳定 ; 假设 2: 汽车结构件领域的业务进展顺利, 与特斯拉合作不断深化 ; 假设 3: 与沈飞民机和沈飞国际战略合作顺利, 盈利能力不断释放 ; 假设 4: 公司三费率无明显变化 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成
2016 年 08 月 11 日证券研究报告 2016 中报点评 春兴精工 (002547) 电子 买入 ( 首次 ) 当前价 :10.08 元 目标价 : 元 原有业务增长稳定, 拓展汽车及军工前景可期 投资要点 事件 : 公司 8 月 10 日发布 2016 年半年度业绩公告, 实现稳定增长,2016 年上半年公司实现营业收入 12.03 亿元, 同比增长 13.50%; 实现归母净利润 9222
XX公司
行业报告 生物医药行业动态跟踪报告 疫苗批签发数据跟踪 : 总体稳定, 局部有细微变化 生物医药 218 年 2 月 26 日 行业动态跟踪报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 3% 2% 1% % 相关研究报告 行业周报 * 生物医药 * 关注药品流通板块反弹机会 218-1-28 行业周报 * 生物医药 * 关注一致性评价进展, 二类疫苗带来结构性机会 218-1-15 行业专题报告
募资定增助力 k12 教育与职业教育 报告期内, 公司完成非公开发行股票事项, 涉及股票 2747 万股, 发行价 元 / 股, 共募集资金约 5.9 亿元 其中,2.4 亿元募集资金计划投向职业教育项目, 推动与院校间的交流合作, 打造 新南洋教育 品牌 ;3.6 亿元用于投资 K12
2017 年 09 月 01 日证券研究报告 2017 年半年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :20.39 元 新南洋 (600661) 传媒目标价 : 元 (6 个月 ) 教育业务蓬勃发展, 资产整合助力战略达成 投资要点 事件 : 公司发布公告,2017 年上半年实现营业收入 7.9 亿元, 同比增长 21.3%, 归母净利润 4228.6 万元, 同比增长 10.2%, 扣非后归母净利润
姓名 苗向 陶瑾 办公地址 深圳市南山区科技工业园科发路 6 号 深圳市南山区科技工业园科发路 6 号 传真 电话 电子信箱
证券代码 :300601 证券简称 : 康泰生物公告编号 :2018-043 债券代码 :123008 债券简称 : 康泰转债 深圳康泰生物制品股份有限公司 2017 年年度报告摘要 一 重要提示本年度报告摘要来自年度报告全文, 为全面了解本公司的经营成果 财务状况及未来发展规划, 投资者应当到中国证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文 声明所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议 信永中和会计师事务所
表 1: 公司产能情况 ( 单位 : 万支 ) 主要工厂名称 设计产能 报告期内产能 产能利用率 (%) 上海工厂 - 转向器车间 2, , 上海工厂 - 减震器车间 2, , 天津工厂 - 减震器车间 1,
2017 年 01 月 15 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :62.01 元 北特科技 (603009) 汽车目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩符合预期, 外延扩张加速 投资要点 事件 : 公司发布年报,2016 年全年实现营业收入 8 亿元, 同比增长 13.3%; 其中归属于上市公司股东的净利润为 5577 万元, 同比增长 20.1%, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为
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2009-20102010 年中国疫苗行业研究报告 中国是全球最大的疫苗生产国之一, 不仅生产企业多 疫苗种类和数量大, 而且人用疫苗和动物疫苗企业一般分离 2009 年底, 中国通过 GMP 验证的人用疫苗生产企业约 38 家, 动物疫苗企业 54 家 随着国民经济的提高和人们防患意识的增强, 中国疫苗市场规模持续增长,2007-2009 年中国疫苗市场规模年均增速达 21.5% 2009 年中国疫苗市场规模
从批签发看血制品行业
证券研究报告 医药行业专题报告 从批签发数据看疫苗行业机会 2016 年疫苗公司横向比较 证券分析师 : 江维娜电话 : 021-60933157E-MAIL: jiangwn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S0980515060001 联系人 : 谢长雁电话 : 0755-82133263 E-MAIL: xiecy@guosen.com.cn 2017 年 2 月
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
关键假设 : 1 假设 10 万吨高端醋项目达产后产品结构进一步优化, 调味品业务毛利率稳步提升, 分别为 43.0% 43.5% 44.0%; 2 假设公司管理机制改善, 三费率控制得当并逐渐走低 表 1: 恒顺醋业各类产品收入整体预测表 ( 百万元 ) 2016A 2017E 2018E 201
2017 年 04 月 18 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :10.85 元 恒顺醋业 (600305) 食品饮料目标价 :13.00 元 (6 个月 ) 聚焦酱醋主业发展迅速, 期待机制改革释放活力 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司发布 2016 年年报, 全年实现营业收入 14.5 亿元, 同比 +10.9%, 归母净利润 1.7 亿元,
前言 Introduction 我国疫苗行业受 山东济南非法经营疫苗系列案件 的影响逐渐消除, 市场逐步恢复, 行业增长潜力显现 然而,2018 年却爆发长生生物假疫苗 事件, 国产疫苗深陷信任危机, 未来将何去何从? 图片 图片
中国疫苗行业市场前景研究报告 中商产业研究院 网站网址 :http://www.askci.com/reports/ 客服热线 :400-666-1917 前言 Introduction 我国疫苗行业受 山东济南非法经营疫苗系列案件 的影响逐渐消除, 市场逐步恢复, 行业增长潜力显现 然而,2018 年却爆发长生生物假疫苗 事件, 国产疫苗深陷信任危机, 未来将何去何从? 图片 图片 录CONTENTS
关键假设 : 假设 1: 预计 年装饰膜销量维持 30% 增速增长, 毛利率略有下滑, 分别为 40.0% 38.0% 和 36.0% 假设 2: 预计 年窗膜销量分别为 3000 万平米 3900 万平米和 5070 万平米, 毛利率保持稳定 假设 3: 预
[Table_StockInfo] 2018 年 01 月 18 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :20.54 元 康得新 (002450) 化工目标价 :28.00(6 个月 ) 大股东增持彰显信心, 业绩高增长动力强劲 投资要点 事件 : 公司公告, 公司控股股东康得集团计划于本公告发布之日起六个月内通过大宗交易或二级市场集合竞价交易系统等方式增持公司股份, 增持金额不少于
关键假设 : 假设 1: 天然气重卡气度持续向好,2017 销量在 6 万辆水平, 公司市占率达到 40%; 假设 2: 公司 2017~2019 年重装业务稳中具有小幅提升 ; 假设 3: 船舶行业景气度持续低迷, 海洋工程业务 17 年下滑,18 19 年逐步恢复 ; 假设 4: 参考公司在氢能
2017 年 07 月 20 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 首次 ) 当前价 :10.43 元 富瑞特装 (300228) 机械设备目标价 :14.72 元 (6 个月 ) 业绩反转信号强烈, 燃料电池板块后续增长强劲 投资要点 投资逻辑 :1) 天然气柴油价比下降, 利好传统 LNG 业务, 主营业务业绩反转信号强烈 ;2) 下游天然气重卡市场大幅放量, 渗透率稳步提升, 公司 LNG
关键假设 : 假设 1: 清热解毒类 消化类和儿科类药品毛利率稳定, 分别维持在 87% 94% 和 88%; 假设 2: 其他工业由于东科制药营销渠道理顺后快速放量, 规模效应导致毛利率有所提升, 年毛利率分别为 83.0% 83.5% 84.0%; 假设 3: 规模效应导致公司
2017 年 02 月 07 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :30.68 元 济川药业 (600566) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩略超预期, 蒲地蓝有望进全国医保 投资要点 事件 : 公司发布业绩快报,2016 年实现营业收入 46.8 亿 (+24%) 归母净利润 9.3 亿 (+35.8%) 业绩略超预期, 蒲地蓝维持高增长 单季度来看,2016
XX公司
行业报告 生物医药行业动态跟踪报告 生物医药 218 年 11 月 25 日 疫苗批签发数据跟踪 : 节日 + 行业因素, 批签发量减少 行业动态跟踪报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 2% 1% % -1% -2% -3% 相关研究报告 行业周报 * 生物医药 * 带量采购终落地, 在挑战中寻求机遇 218-11-19 行业动态跟踪报告 * 生物医药 *4+7 城市带量采购,
附 : 中生股份血制品业务相关数据整个中生股份拥有 45 个浆站和 1171 吨采浆量, 其中成都蓉生的占比分别为 42% 和 58% 通过资产重组, 有助于提升成都蓉生的血制品实力 表 1: 中生股份浆站数量 ( 个 ) 成都蓉生 上海所 武汉所 兰州所
2017 年 03 月 24 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :39.40 元 天坛生物 (600161) 医药生物目标价 :50.29 元 (6 个月 ) 资产重组持续推进, 血制品有望在四季度注入 投资要点 事件 : 公司发布重大资产重组方案并复牌, 拟出售疫苗业务并收购贵州中泰 资产重组稳步向前推进, 疫苗业务全部剥离 天坛生物和中生股份都有血制品业务和疫苗业务, 中生股份承诺在
关键假设 : 1 考虑到国家宏观经济形势, 我们预计零售业务 年保持稳定, 净利润在 17% 左右 ; 2 医疗服务是公司最大看点, 考虑到新建科室和新建院区的增量, 我们预计 的收入增速维持 20% 左右, 毛利率恢复到 30% 左右 表 1: 国际医学收入
2016 年 07 月 25 日证券研究报告 动态跟踪报告 国际医学 (000516) 商业贸易 买入 ( 维持 ) 当前价 :6.69 元 目标价 : 元 布局精准医学中心, 深化医疗服务产业布局 投资要点 事件 : 公司与中国药物临床试验机构联盟签署 精准医学战略合作协议, 公司拟出资 1 亿元启动公司精准医学中心建设, 打造国内领先的精准医学平台 联盟汇集国内精准医学和新药研发精英, 实力雄厚
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/91/106495159.jpg "[Table_Main]")
9/12/16 11/12/16 1/12/17 3/12/17 5/12/17 7/12/17 [Table_Industry] 生物制品 [Table_Main] [Table_Title] 评级 : 增持 ( 维持 ) 分析师 : 江琦 执业证书编号 :S7451712 电话 :21-231515 Email:jiangqi@r.qlzq.com.cn 联系人 : 赵磊 Email:zhaolei@r.qlzq.com.cn
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
日常生物技术行业行业深度研究
161114 17214 17514 17814 171114 218 年 3 月 26 日 医药健康研究中心 证券研究报告 生物技术行业行业研究增持 ( 维持评 行业深度研究 市场数据 ( 人民币 ) 市场优化平均市盈率 16.96 国金生物技术指数 6743.95 沪深 3 指数 3879.89 上证指数 3133.72 深证成指 1564.38 中小板综指 1662.38 263 1947 1831
日常生物技术行业行业深度研究
218 年 3 月 26 日 医药健康研究中心 股票报告网整理 http://www.nxny.com 证券研究报告 生物技术行业行业研究增持 ( 维持评 市场数据 ( 人民币 ) 市场优化平均市盈率 16.96 国金生物技术指数 6743.95 沪深 3 指数 3879.89 上证指数 3133.72 深证成指 1564.38 中小板综指 1662.38 263 1947 1831 1715 1598
关键假设 : 假设 1: 车用无线及集成产品, 英泰斯特 年 TBOX 销量分别为 25 万套 35 万套和 43 万套, 单价分别为 850 元 850 元和 800 元 毛利率分别为 53% 50% 和 50% 假设 2: 钢制车轮业务, 受益于重卡行情持续回暖,17 年收入增长 1
2017 年 05 月 24 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 维持 ) 当前价 :8.82 元 兴民智通 (002355) 汽车目标价 : 元 (6 个月 ) 英泰斯特业绩靓丽, 现金增持彰显成长信心 投资要点 事件 : 公司发布公告, 公司控股子公司英泰斯特其他股东拟将合计持有的英泰斯特 49% 股权以约 3.8 亿元转让给宁波兴圣 ( 公司关联方 ), 交易对方收到股权转让款后将于 3
远东研究 行业研究 2019 年 03 月 28 日 作者 : 朱杰 邮箱 一类疫苗市场趋于饱和, 二类疫苗市场快速增长 中国疫苗市场分析 摘要 远东资信行业研究系列 : 年建筑行业信用展望, 年商业银行
作者 : 朱杰 邮箱 :research@fecr.com.cn 一类疫苗市场趋于饱和, 二类疫苗市场快速增长 中国疫苗市场分析 摘要 远东资信行业研究系列 : 1. 2019 年建筑行业信用展望,2019.01.31 2. 2019 年商业银行信用展望,2019.02.01 3. 2019 年商业地产行业信用展望,2019.02.18 4. 2019 年医药制造行业信用展望,2019.02.22
考虑到公司订单充足且中报业绩略高于预期, 相应调高盈利预测 : 假设 : 法院检察院业务受益于行业政策的推进, 继续保持 30% 以上增速, 法院业务毛利率今年开始有一定业务结构的变化, 毛利率上升 1%, 检察院业务毛利率每年变化幅度较大, 参考 年毛利率, 折衷选取 ; 华宇
2016 年 07 月 25 日证券研究报告 动态跟踪报告 华宇软件 (300271) 计算机 买入 ( 维持 ) 当前价 :19.30 元 目标价 : 元 法检食安行业持续高景气业绩略高于预期 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司近日公布了 2016 年半年度业绩预告, 预计 2016 年上半年实现归母净利润 1.23 亿元 -1.31 亿元, 较上年同期增长 40%-50%,
关键假设 : 假设 1: 公司传统业务稳定增长, 处方药品种受医保控费影响毛利率略有下滑 ; 假设 2: 期间费用率保持稳定 ; 假设 3: 昆明圣火于 2016 年 4 季度并表 基于以上假设, 我们预测公司 年分业务收入成本如下表 : 表 1: 分业务收入及毛利率百万元 20
2016 年 07 月 27 日证券研究报告 动态跟踪报告 华润三九 (000999) 医药生物 买入 ( 首次 ) 当前价 :26.15 元 目标价 : 元 收购圣火药业, 丰富产品线布局 投资要点 事件 : 公司公告拟现金收购蓝氏国际医药投资有限公司等 6 家公司持有的圣火药业集团 100% 股权, 作价 18.9 亿元 该收购目前已过董事会 圣火药业现金流状况良好, 将显著增厚公司利润 圣火药业以生产
<4D6963726F736F667420506F776572506F696E74202D20323031322D32303135C4EAD6D0B9FAC8CBD3C3D2DFC3E7D0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2012-2015 年 中 国 人 用 疫 苗 行 业 研 究 报 告 随 着 中 国 经 济 的 增 长 和 疾 病 预 防 意 识 的 提 高, 中 国 人 用 疫 苗 市 场 规 模 不 断 扩 大 2012 年 中 国 人 用 疫 苗 市 场 规 模 达 到 105 亿 元 左 右, 批 签 发 量 约 7.73 亿 人 份 受 中 国 国 情 和 疫 苗 预 防 政 策 等 影 响, 目
根 据 WIND 系 统 统 计, 截 至 8 月 31 日, 沪 深 两 市 共 有 2930 家 上 市 公 司 已 经 披 露 了 2016 年 半 年 报 业 绩 这 些 上 市 公 司 2016 年 半 年 报 加 权 平 均 每 股 收 益 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 分 别
[Table_ReportInfo] 2016 年 09 月 11 日 证 券 研 究 报 告 市 场 专 题 报 告 沪 深 上 市 公 司 2016 年 半 年 报 分 析 业 绩 同 比 降 幅 扩 大 五 成 多 持 股 集 中 度 上 升 摘 要 [Table_Summary] 上 市 公 司 2016 年 半 年 报 加 权 平 均 每 股 收 益 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率
关键假设 : 1) 考虑下半年受蔬菜价格快速上涨带来的影响, 作为与蔬菜价格强相关的食用菌价格有望突破近几年冬季价格高点 预计公司金针菇 年金针菇价格增速分别为 40% 30% 20% 2) 公司真姬菇和杏鲍菇将在未来两年逐步调整, 实现扭亏为盈 预计公司真姬菇和杏鲍菇 2018
2018 年 08 月 30 日证券研究报告 2018 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :8.20 元 雪榕生物 (300511) 农林牧渔目标价 :10.80 元 (6 个月 ) 涨价预期强烈, 公司业绩有望快速提升 投资要点 业绩总结 : 公司发布 2018 年半年报, 上半年实现营业收入 8.1 亿元, 同比增长 71.9%, 实现归属股东净利润 0.3 亿元, 同比减少 22.6%
2017 年 03 月 24 日证券研究报告 动态点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :37.06 元 千禾味业 (603027) 食品饮料目标价 :45.00 元 (6 个月 ) 拓市场业绩增长显著, 扩产能千禾志在高远 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 根据近期与经销商交流了解到
![2017 年 03 月 24 日证券研究报告 动态点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :37.06 元 千禾味业 (603027) 食品饮料目标价 :45.00 元 (6 个月 ) 拓市场业绩增长显著, 扩产能千禾志在高远 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 根据近期与经销商交流了解到](/thumbs/99/139931817.jpg "2017 年 03 月 24 日证券研究报告 动态点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :37.06 元 千禾味业 (603027) 食品饮料目标价 :45.00 元 (6 个月 ) 拓市场业绩增长显著, 扩产能千禾志在高远 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 根据近期与经销商交流了解到")
2017 年 03 月 24 日证券研究报告 动态点评 增持 ( 维持 ) 当前价 :37.06 元 千禾味业 (603027) 食品饮料目标价 :45.00 元 (6 个月 ) 拓市场业绩增长显著, 扩产能千禾志在高远 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 根据近期与经销商交流了解到的情况, 公司产品在春节期间动销良好, 终端需求较旺, 验证公司年报数据显示的快速增长 16 年公司营业收入同比
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
关键假设 : 1) 产能释放 + 市场精耕渗透, 酱油 酱类和蚝油能保持稳定增长 ; 2) 新品类料酒 醋 复合酱稳步推进, 贡献增量 表 1: 海天味业各类产品收入整体预测表 ( 百万元 ) 2017A 2018E 2019E 2020E 合计 营业收入 14, , ,
2018 年 03 月 23 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :59.95 元 海天味业 (603288) 食品饮料目标价 : 元 (6 个月 ) 量价齐升, 增长稳健, 龙头优势尽显 投资要点 [Table_Summary] 事件 : 公司发布年报,2017 年实现营业收入 148.5 亿元, 同比 +17.06%, 归母净利润 35.3 亿元, 同比 +24.2%
目录 一 16 年疫苗行业构筑底部,17 年有望高速增长... 3 二 细分领域趋势分化... 5 三 新产品增量迅速 四 投资策略与建议 五 风险提示 插图目录 表格目录 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研
[Table_Title] 医药行业行业研究 / 动态报告 疫苗生产情况分化, 行业复苏在望 动态研究报告 / 医药行业 报告摘要 : 事件拖累行业整体,16 年二类疫苗生产筑底 由于山东疫苗事件及随后的产业政策变化, 二类疫苗 16 年批签发数据大幅下降 渠道并未发生变化的一类疫苗维持了平稳 相关行业负面影响基本出尽, 我们认为, 疫苗作为预防性医学和健康中国的重要组成部分, 行业整体有望回复高速增长
入 分 析 国 内 医 药 行 业 政 策 环 境 与 市 场 竞 争 环 境, 在 自 身 发 展 需 求 与 外 部 竞 争 压 力 推 动 下, 根 据 行 业 及 技 术 的 协 同 效 应, 并 结 合 自 身 的 实 际 条 件, 确 立 了 以 疫 苗 为 基 石 业 务, 通 过 外
沃 森 生 物 资 讯 全 纪 录 制 作 & 整 理 : 文 艺 小 散 [ 问 ] 和 谐 寻 : 为 何 采 用 如 此 激 进 的 策 略, 高 价 收 购 标 的 企 业? 是 基 于 什 么 样 的 考 虑, 向 高 风 险 的 领 域 迈 进? 在 新 进 入 的 单 抗 以 及 HPV 领 域, 沃 森 有 那 些 优 势, 又 或 者 进 行 了 那 些 准 备? 公 司 的 管
关键假设 : 假设 1: 公司在建巫溪县金盆水电站 25MW, 万州区新长滩电站 9.6MW, 累计装机容量 34.6MW, 假设 年顺利投产 ; 投产后发电效率稳步爬坡值正常水平, 自发电力的增长带动毛利率水平小幅提升 ; 假设 2: 公司积极参与区域内外的变电站 发电厂安装业务等高端
2018 年 03 月 29 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :8.43 元 三峡水利 (600116) 公用事业目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩创新高, 三峡集团持股逼近举牌线 投资要点 业绩总结 : 公司 2017 年实现营业收入 12.2 亿元, 同比减少 3.2%; 实现归母净利润 3.4 亿元, 同比增长 48.5%; 每 10 股派发现金红利 1.1
公司业务分析 根据对公司基本面分析, 我们认为公司业绩触底或在 2017 年迎来反转, 且对 年公司主营业务预测如下 : 儿童双黄连口服液处于快速成长阶段, 拉动中药口服制剂业务增长 ; 且中药饮片积极向 省外拓展预计保持稳定增长 ; 受益于行业政策利好,CRO 业务预计将迎来收
2017 年 04 月 04 日证券研究报告 2016 年年报点评 增持 ( 首次 ) 当前价 :7.65 元 太龙药业 (600222) 医药生物目标价 :9.18 元 (6 个月 ) 收入稳定增长, 费用增加影响盈利 投资要点 事件 : 公司 2016 年营业收入 扣非净利润分别约为 9.5 亿元 -91 万元, 同比增速分别约为 -6.3% -123%;2016Q4 营业收入 扣非净利润分别约为
投 资 要 件 关 键 假 设 1 我 国 核 素 药 物 市 场 持 续 扩 容,216-22 年 保 持 25% 的 年 均 复 合 增 长 率 ; 2 云 克 注 射 液 保 持 稳 定 增 长, 完 成 216-217 年 业 绩 承 诺 我 们 区 别 于 市 场 的 观 点 市 场 尚
[Table_StockInfo] 216 年 7 月 8 日 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 :53.7 元 东 诚 药 业 (2675) 医 药 生 物 目 标 价 :63.88 元 (6 个 月 ) 云 克 注 射 液 有 望 放 量 提 价, 核 素 药 物 龙 头 腾 飞 投 资 要 点 [Table_Summary] 推 荐 逻 辑 : 云 克
2010年中国麻风疹疫苗市场监测咨询报告
2010 年中国麻风疹疫苗市场监测咨询报告 关键字 : 麻疹疫苗腮腺炎疫苗风疹疫苗上海所天坛生物 出版日期 :2010 年 9 月 报告页码 :50 页 图表数量 :101 个 报告格式 :PDF 电子版或纸介版 交付方式 :Email 发送或 EMS 快递 中文价格 : 印刷版 5000 元电子版 5000 元印刷版 + 电子版 5500 元 报告编码 :CI 订购电话 :0755-25407713
关键假设 : 假设 1:2017 年动漫服饰市场规模预计达到 75 亿元, 近年来年均增速超过 30%, 公司是国内动漫服饰领头企业, 预计公司动漫服饰业务增速能优于市场 假设 2: 动漫及游戏业务方面,2017 年国产动漫用户规模预计增速达到 62.7%, 动漫行业产值增速预计为 15%, 但由于
2017 年 11 月 23 日证券研究报告 动态跟踪报告 增持 ( 首次 ) 当前价 :18.00 元 美盛文化 (002699) 纺织服装目标价 :19.83 元 (6 个月 ) IP 生态圈建设成效渐显 投资要点 前三季度业绩增长显著, 衍生品业务发展迅猛 真趣网络并表增厚利润 公司 Q1-Q3 实现营收 6.8 亿元, 同比增长 54.9%, 实现归母净利润 3.0 亿元, 同比增长 101.2%,
每年由受种者自费选择的第二类疫苗针对 26 种疾病, 覆盖 37 种品类, 每年报告接种的第二类疫苗约 1 亿剂次, 使用数量前五位的分别是狂犬病疫苗 b 型流感嗜血杆菌疫苗 流感疫苗 水痘疫苗和重组乙型肝炎疫苗 本次涉案的 12 种第二类疫苗, 均为正规企业生产的合格产品 具体品种包括冻干人用狂犬
山东济南非法经营疫苗系列案件涉案疫苗接种安全性和有效性风险评估报告 部门联合调查组专家委员会 (2016 年 4 月 13 日 ) 山东济南非法经营疫苗系列案件 披露后, 引发社会高度关注, 引起公众 受种者和儿童家长对涉案疫苗安全性和有效性的担忧 科学严谨地分析涉案疫苗接种给受种者带来的安全性风险和是否有效, 为采取后续处置措施提供依据, 保障受种者的健康, 尽快恢复公众接种疫苗的信心, 是此次事件调查处置工作的重要内容
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
XX公司
行业报告 生物医药行业动态跟踪报告 2 月疫苗批签发数据跟踪 : 细节波动, 总体平稳 生物医药 218 年 3 月 19 日 行业动态跟踪报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 3% 2% 1% % -1% 相关研究报告 行业专题报告 * 生物医药 * 一致性评价落地节奏慢, 加速迚口替代成主旋律 218-3-1 行业动态跟踪报告 * 生物医药 * 疫苗批签収数据跟踪 : 总体稳定,
审查系统初审和复审企业参加 2018 年内蒙古自治区第二类疫苗集中采购的议价工作 ( 附件 1), 所有参加报名企业均通过内蒙古自治区二类疫苗采购系统资格审核, 可以参加 2018 年内蒙古自治区第二类疫苗采购招标工作, 同时编制 2018 年内蒙古自治区第二类疫苗直接挂网纸质文件 ( 附件 2),
内综疾字 2018 321 号 内蒙古综合疾病预防控制中心关于开展 2018 年内蒙古自治区第二类疫苗集中采购项目议价工作的通知 各相关申报企业 : 按照 内蒙古自治区二类疫苗采购实施方案 ( 内卫计疾控发 [2016]199) 文件的要求, 自治区每年进行二类疫苗集中采购工作 经请示自治区卫生计生委同意, 自治区综合疾病预防控制中心从全区第二类疫苗评审专家库抽取相关专家组成专家组, 开展 2018
东吴证券研究所
[Table_Industry1] 证券研究报告 行业研究 生物制品 [Table_Industry] 生物制品 我国疫苗行业进入产品驱动新纪元, 重磅产品陆续上市, 疫苗行业拐点已现增持 ( 首次 ) 投资要点 高行业壁垒推动未来行业集中度提升, 疫苗行业长期向好疫苗可有效预防疾病, 减少医保费用支出, 效费比高于药品等其他医保负担项目, 是各个国家大力扶持的行业 山东疫苗事件对 2016 年的疫苗行业带来不利影响
关键假设 : 1 核心产品生物性硬脑( 脊 ) 膜补片 : 随着公司渠道向县级医院下沉, 价格维持稳定, 我们预计 年销量增长维持 8% 左右, 毛利率维持在 92% 左右 2 优德清人工眼角膜: 随着白内障医生的技术培训结束和 2016 年下半年的市场教育, 我们预计 2017
2017 年 02 月 27 日证券研究报告 2016 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :31.28 元 冠昊生物 (300238) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩略低于预期, 二线产品表现优异 投资要点 事件 : 公司发布 2016 年年报,2016 年实现营收 3.1 亿元, 同比 +38.3%; 归母净利润 6537 万元, 同比 +3.2%; 扣非后归母净利润 4901
10.04 元 ) 授予限制性股票 万股 ( 授予价格 5.01 元 ) 股权激励覆盖了公司 1/3 左右的员工, 高管层面包括了董事金骞以及去年新上任的董秘高远 财务总监王玲莉等人, 有效提升员工积极性, 更重要的是激励计划绩效考核目标之一是, 年净利润 ( 激励成
2017 年 10 月 30 日证券研究报告 2017 年三季报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :11.49 元 华策影视 (300133) 传媒目标价 : 元 (6 个月 ) 腹有佳作气自华, 影视白马有良策 投资要点 事件 : 公司公告前三季度报告 :1)Q1-Q3 实现营收 25 亿元, 同比增长 6%; 实现归母净利润 3.1 亿元, 同比增长 10%; 实现归母扣非净利润 2.4 亿元,
关键假设 : 假设 1: 公司寿险业务保费增速未来三年复合增速保持在 13% 左右 ; 新业务价值增速保持在 15% 左右 ; 续期保费保持 20% 左右的复合增长 假设 2: 公司资产配置风格维持现有结构, 整体投资收益保持 10% 的复合增速 ; 假设 3: 公司代理人规模保持 5% 左右的稳定
2018 年 03 月 23 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :26.70 元 中国人寿 (601628) 非银金融目标价 :37.76 元 (6 个月 ) 投资改善叠加精算调整, 寿险龙头再创佳绩 投资要点 业绩总结 : 公司 2017 年度实现营业收入 6531.95 亿元, 同比增长 18.8%; 实现归属于上市公司股东净利润 322.53 亿元, 同比增长
重庆智飞生物制品股份有限公司2017年年度报告摘要
证券代码 :300122 证券简称 : 智飞生物公告编号 :2018-16 一 重要提示 重庆智飞生物制品股份有限公司 2017 年年度报告摘要 本年度报告摘要来自年度报告全文, 为全面了解本公司的经营成果 财务状况及未来发展规划, 投资者应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文 瑞华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对本年度公司财务报告的审计意见为 : 标准的无保留意见 非标准审计意见提示 董事会审议的报告期普通股利润分配预案或公积金转增股本预案
智飞生物 强烈推荐 沃森生物 强烈推荐 未名医药 强烈推荐 康泰生物 强烈推荐
行业研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告 创新大品种风起云涌, 疫苗进入到 产品为王 驱动黄金大时代 疫苗行业深度报告之一 : 产业基础篇 报告亮点 : 作为疫苗行业深度报告的开篇之作 产业基础篇, 本报告详细阐 述了疫苗行业的发展历史 一类苗二类苗的整体情况和占比变化以及疫苗行业 国内市场概况 ; 并对主要疫苗的批签发数据进行了分析和阐述, 以求投资者能
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
关键假设 : 假设 1: 公司现有供水业务随成都市人口增长 经济增长及人均用水量提升稳定增长, 水七厂 50 万吨 / 日供水二期工程产能利用率持续爬坡 ; 假设 2: 污水处理量随成都市人口增长 经济增长及人均用水量提升稳定增长, 公司 17 年投产的 35 万吨提标改造项目产能利用率持续爬坡 ;
2018 年 04 月 12 日证券研究报告 2017 年年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :4.93 元 兴蓉环境 (000598) 公用事业目标价 :7.00 元 (6 个月 ) 业绩稳步增长, 混改持续推进 投资要点 业绩总结 : 公司 2017 年实现营业收入 37.3 亿元, 同比增长 22.0%; 实现归母净利润 9.0 亿元, 同比增长 2.5%; 拟每 10 股派送现金红利 0.78
6. 片仔癀 (600436): 单季度业绩增速超预 期, 提价影响逐渐显现 ( ) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2
2017 年 08 月 24 日证券研究报告 2017 年半年报点评 买入 ( 维持 ) 当前价 :55.40 元 片仔癀 (600436) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 业绩持续高增长, 提价因素逐渐显现 投资要点 事件 : 公司 2017 年上半年营业收入 扣非净利润分别为 17.5 亿元 4.2 亿元, 同比增速分别为 82.5% 37.1%;2017Q2 营业收入 扣非净利润分别为
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
国浩律师 ( 上海 ) 事务所关于深圳康泰生物制品股份有限公司创业板公开发行可转换公司债券之 致 : 深圳康泰生物制品股份有限公司 第一节引言 一 出具的依据 作为具有从事法律业务资格的律师事务所, 国浩律师 ( 上海 ) 事务所 ( 以下 简称 本所 ) 担任深圳康泰生物制品股份有限公司创业板公开
关于 深圳康泰生物制品股份有限公司 创业板公开发行可转换公司债券 之 上海市北京西路 968 号嘉地中心 23-25 层邮编 :200041 23-25th Floor, Garden Square, No. 968 West Beijing Road, Shanghai 200041, China 电话 /Tel: +86 21 5234 1668 传真 /Fax: +86 21 5234 1670
公司基本情况 公司自成立以来定位于非手术视力矫正领域, 是一家专业从事硬性角膜接触镜及护理产品的设计 研发 生产和销售, 并提供技术支持与培训服务的硬性角膜接触镜综合服务商 公司产品涵盖角膜塑形镜 普通硬性角膜接触镜以及护理产品等多个系列, 同时, 公司旗下共有 梦戴维 日戴维 华锥 等商标品牌 目
2017 年 03 月 02 日证券研究报告 动态跟踪报告 买入 ( 首次 ) 当前价 :115.68 元 欧普康视 (300595) 医药生物目标价 : 元 (6 个月 ) 非手术视力矫正稀缺标的, 享受行业成长红利 投资要点 事件 : 公司发布业绩快报,2016 年实现营业收入 2.4 亿元 (+33.4%) 归母净利润 1.1 亿元 (+28.6%) 为高景气度行业的稀缺标的, 业绩成长动力强
一 调研说明中商情报网全新发布的 年中国疫苗行业市场研究及投资分析报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商情报网的资深
2011-2015 年中国疫苗行业市场研究及投资分析报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 19 一 调研说明中商情报网全新发布的 2011-2015 年中国疫苗行业市场研究及投资分析报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料,
目录 1. 政府高度管制下的儿童疫苗行业 疫苗为人类文明带来巨大福祉 一类强制免费接种, 二类按需接种 疫苗全产业受政府高度监管 免疫工作持续推进, 政策保驾护航 国家免疫工作推动疫苗行业发展
疫苗行业专题报告 二胎政策增一类疫苗需求, 创新促二类疫苗发展 215.11.1 分析师 : 姬浩 研究员 : 唐爱金 电话 : 2-88836125 2-88836115 邮箱 : jih_a@gzgzhs.com.cn tangaij@gzgzhs.com.cn 执业编号 : A13151521 投资要点 : 疫苗行业受政府高度管制, 一类疫苗强制接种, 二类疫苗按需接种 多数疫苗用于接种婴幼儿,
深圳康泰生物制品股份有限公司2016年年度报告摘要
证券代码 :300601 证券简称 : 康泰生物公告编号 :2017-041 深圳康泰生物制品股份有限公司 2016 年年度报告摘要 一 重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文, 为全面了解本公司的经营成果 财务状况及未来发展规划, 投资者应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文 声明所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议 信永中和会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对本年度公司财务报告的审计意见为
盈 利 预 测 关 键 假 设 : (1) 非 公 开 发 行 已 过 证 监 会 审 批, 将 于 2016 年 年 内 完 成 发 行 ; (2) 受 海 外 并 购 及 保 健 品 营 销 影 响, 期 间 费 用 率 提 升 至 20% 左 右 ; (3) 业 务 分 拆 如 下 图 所 示
2016 年 03 月 01 日 证 券 研 究 报 告 公 告 点 评 金 达 威 (002626) 医 药 生 物 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :17.95 元 目 标 价 : 元 维 生 素 持 续 提 价, 保 健 品 想 象 空 间 巨 大 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 度 业 绩 快 报,2015 年 实 现 营 收 12 亿 元, 同 比 增 长 43.6%, 归
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
XX公司
行业报告 生物医药行业动态跟踪报告 疫苗批签发数据跟踪 : 总体稳定, 局部有细微变化 生物医药 218 年 6 月 22 日 行业动态跟踪报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 3% 2% 1% % -1% 相兲研究报告 行业周报 * 生物医药 * 板块上行迆程中内部分化或将加大, 重点配置前期滞涨细分龙头 218-6-11 行业专题报告 * 生物医药 *218Q1 样本医院增速触底回升,
投资要件 关键假设 1) 自产疫苗 : 我们预计公司核心产品 AC-Hib 三联苗 年销量分别为 500 万 750 万和 900 万支, 其中预灌封销量占比分别为 5% 25% 和 40%, 自产疫苗毛利率整体维持 95% 左右 2) 代理疫苗 : 我们预计
[Table_StockInfo] 2018 年 11 月 05 日证券研究报告 公司研究报告 买入 ( 维持 ) 当前价 :38.46 元 智飞生物 (300122) 医药生物目标价 :58.90 元 (12 个月 ) 销售与研发兼备, 重磅产品放量驱动业绩爆发 投资要点 推荐逻辑 : 公司为研发能力与销售能力兼备的国内疫苗龙头企业, 重磅产品放量下业绩正超高速增长 :1) 自产产品 :AC-Hib
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
图 1: 公司 2012 年以来营业收入及增速 图 2: 公司 2012 年以来归母净利润及增速 100% 5 160% % 60% 40% 20% 0% % 80% 40% 0% -40%
[Table_StockInfo] 2018 年 08 月 30 日证券研究报告 2018 年半年报点评 增持 ( 下调 ) 当前价 :7.76 元 青岛金王 (002094) 化工目标价 : 元 (6 个月 ) 化妆品运营良好, 传统业务拖累业绩 投资要点 事件 : 公司发布 2018 年半年报,1-6 月实现营业收入 27.4 亿元, 同比 +37%; 实现归母净利润 1.3 亿元, 同比 -58.3%,
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2017 年生物制品批签发年报 中国食品药品检定研究院 目录 前言... 3 一 疫苗类制品批签发... 6 ( 一 )2017 年度疫苗批签发概况... 6 ( 二 ) 未通过批签发批次情况分析... 12 ( 三 ) 新增申请批签发疫苗的情况... 14 ( 四 )2017 年度疫苗批签发重点工作... 16 二 血液制品批签发... 17 ( 一 )2017 年度血液制品批签发概况... 18