因为去年下半年货币政策转向中性了, 今年 1 月份以来到现在大部分时间央行基本都在净回笼具体表现为 :2016 年 2 月 29 日, 降准, 依然是之前连续 6 次降准降息的宽松期 ; 之后, 央行转为滚公开市场操作, 货币政策由宽松转为中性 ;2016 年 8 月,9 月, 重启 14 天 2

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吉规能
5 years ago
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1 天胶总体呈现弱势短期存在反弹要求金瑞期货王宏友天胶市场自 1 月底 2 月初创出周期性新高后快速下降, 这个过程并不像许多投资者预期的那样仅仅是个调整行为, 而是演化为幅度巨大连续性很好的下降行情这个下降过程的原因是什么? 后市究竟怎么演变? 我们认为, 市场总体呈现弱势, 但经过前期下降后市场孕育着反弹机会图一上海天胶价格指数日线图一季度沪胶整体冲高回落, 主要矛盾在于国内的流动性拐点已经到来了同时, 国内整体呈现出明显的库存增加, 导致中上游原料库存较为饱和, 提前透支了采购需求自去年 12 月以来, 泰国不断抛储, 对于市场多头信心打击沉重消费方面, 虽然轮胎开工率处于高位, 重卡销售创出新高, 但轮胎出口遇阻, 经销商库存高企这是市场总体处于弱势但从供应处于开割时期的不确定性来看, 市场短期存在反弹要求一国内的流动性拐点已经到来了近年来, 中美货币政策联动越来越强美国进入加息周期, 无论外资, 内资, 都可能通过各种合法非法的渠道, 尽可能多地流向美国, 这导致中国可能会被迫加息

2 因为去年下半年货币政策转向中性了, 今年 1 月份以来到现在大部分时间央行基本都在净回笼具体表现为 :2016 年 2 月 29 日, 降准, 依然是之前连续 6 次降准降息的宽松期 ; 之后, 央行转为滚公开市场操作, 货币政策由宽松转为中性 ;2016 年 8 月,9 月, 重启 14 天 28 天逆回购, 同时配合加大 MLF 操作, 收短放长, 拉长期限, 抬高资本成本, 这是货币政策偏紧的信号 ;2017 年 1 月, 央行正式上调 MLF 半年期和一年期利率 10 个 BP, 至 2.95% 3.1%, 在金融市场层面, 直接加息 ;2017 年 2 月, 上调 SLF 和逆回购利率, 在金融市场层面, 继续直接加息 2017 年 3 月, 美联储刚宣布加息, 中国央行继续提高政策性利率, 上调隔夜常备借贷便利 (SLF) 利率 20 个基点至 3.30%, 上调 7 天 SLF 利率 10 个基点至 3.45%, 上调 1 个月 SLF 利率 10 个基点至 3.8% 金融市场资金面, 确实有所趋紧以前货币政策宽松时, 国际资本还流入的, 我们还融资难, 还有一些主体资金紧张现在货币政策转向中性了, 虽然还不紧缩, 但不再宽松了由于贬值导致资本外流, 更加导致一些企业主体资金面紧张去年月份反应资金松紧程度的风向标, 银行同业拆借利率开始出现拐头上升, 代表利率上升, 利率上升对金融资产的价格对债券股市都不利二节前国内轮胎厂备料充足提前透支了采购需求 2 月份中国中国进口天胶 33.8 万吨, 同比增长 47.9%, 环比下降 13.4% 说明节前国内轮胎厂备料充足, 导致节后没有出现补库需求, 天胶预期买盘入市落空, 没能对市场起到支持作用图二中国天胶进口量 % 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 当月值当月同比

3 青岛保税区橡胶库存持续上升截止 3 月底为万吨, 较一月上旬增长 87.4%, 同比减少 22.99% 其中天胶库存为万吨, 较一月上旬增长 92.8%, 同比较少 34.68% 表明原料供应稳定充足图三天然橡胶青岛保税区半月度库存单位 : 吨库存 : 青岛保税区 : 天然橡胶库存 : 青岛保税区 : 复合橡胶库存 : 青岛保税区 : 合成橡胶库存 : 青岛保税区 : 橡胶 : 合计自去年 12 月以来, 泰国不断抛储, 对于市场多头信心打击沉重 2017 年 3 月 21 日至 3 月 22 日, 泰国天胶第四次拍卖 13 万吨天胶 3 月 21 日, 泰国橡胶局共计拍卖 16 个库, 总计 5.8 万吨其中, 成交 9 个库合计 3.8 万吨, 流拍 7 个库 2 万吨此后第二日基本流拍对于剩余的 10.7 万吨, 泰国政府表示将于五月底之前拍卖, 泰国拍卖国储的连续剧暂时告一段落第四次拍卖大部分流拍, 说明市场短时期内难以消化这部分储备天胶三消费喜忧交加今年一季度, 虽然节后全钢胎半钢胎开工率不断走高, 重卡销量不断增加, 但轮胎出口下降明显, 汽车销售总体 3 月汽车经销商库存预警指数达 61.9% 再超警戒线春节以来, 全钢胎半钢胎开工率不断走高, 显示中国需求强劲 3 月 24 日, 全钢胎半钢胎开工率分别为 68.64% 和 73.94%, 环比分别增长 0.6% 和 0.53%

4 表明轮胎生产产销两旺 2 月份, 美国商务部裁定我国输美卡客车轮胎不存在倾销和补贴行为, 国外订单将有所增加, 对提升国内轮胎企业开工存在助力 3 月份, 国内重卡市场共约销售各类车辆 10.6 万辆, 比去年同期的 7.48 万辆大幅增长 42%, 环比 2 月涨 23%, 创下年近 6 年来同期新高, 仅次于 2010 年同期 (11.8 万辆 ) 和 2011 年同期 (13 万辆 ) 尽管这个同比增幅远远逊色于 1 月份 125% 和 2 月份 147% 的增速, 但由于去年 3 月份销量本身就处于高位, 因此,42% 的同比增幅已极为不错 3 月份传统旺季的火爆, 有几个主要原因首先是厂家和经销商大量备货众所周知, 今年 1 2 月份产销量中的主体部分, 仍然是去年 11 月和 12 月份未能完成的市场订单从去年 10 月份开始, 受国家治超新政实施的推动, 公路运力紧缺, 重卡新车销售迅猛攀升, 重卡企业产能一度供不应求, 大量用户订单一直延续到今年 1 2 月份直到今年 3 月份, 随着治超新政所带来的市场景气接近尾声, 众多重卡企业和经销商终于腾出手来, 为迎接旺季的到来而纷纷开始备货, 从而为 3 月份市场的继续大幅增长奠定了基础其次是传统旺季到来, 部分区域工程车需求启动据各地重卡经销商反映,2 月份开年以来, 不少区域的基础建设固定资产投资已经开始启动, 由此拉动了对自卸车等工程车以及与此相关的物流重卡的销售, 并成为驱动市场发展的新的增长点但后期增长速度将放缓由于近期公路运价下滑, 以牵引车为代表的物流车终端需求后劲不足甚至在部分区域出现下滑, 而工程车的需求也并不如预期般那样集中爆发和火爆, 市场担忧重卡或将在 5 6 月份迈入明显的淡季图四中国商用车中重型货车月度销量单位 : 辆 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20, 当月值当月同比

5 共享单车对自行车轮胎需求的增长超出想象, 也消耗了大量的橡胶业界认为自行车轮胎需求用成倍增长来描述都显得不足 2017 年, 摩拜单车与 OFO 产能将将分别达到 1560 万辆和 1780 万辆, 实际产量将可能接近 2000 万辆这对天胶需求的增长贡献很大但 2 月份, 中国轮胎出口量为 2656 万条, 同比下降 11.6%, 环比下跌 35.4%, 年前红火的轮胎出口出现急刹车虽然存在中国春节放假因素的影响, 但仍较以往过大图五中国新的充气橡胶轮胎出口量单位 : 万条 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1, 当月值当月同比 3 月汽车经销商库存预警指数达 61.9% 再超警戒线受小排量车型购置税减半政策等多重因素的影响, 进入 2017 年以来, 汽车经销商库存指数一度飙升至警戒线之上今年 1 月汽车经销商库存预警指数为 61.5%, 比 2016 年 12 月上升 18.6 个百分点 ;2 月库存预警指数为 66.6%, 比 1 月上升 5.1 个百分点 ; 而近期发布的中国汽车经销商库存预警指数调查 VIA(Vehicle Inventory Alert Index) 显示,2017 年 3 月汽车经销商库存预警指数为 61.9%, 虽比上月下降 4.7 个百分点, 但仍位于警戒线以上

6 图六年中国汽车经销商库存预警指数趋势图四年初后产消失衡据天胶生产国协会知,1-2 月天胶主要生产国产量为万吨, 同比下降 2.2% 1-2 月天胶主要生产国消费量为万吨, 同比增长 3.3% 但预期前 5 个月, 产量同比增长 1.9%, 即 7.55 万吨, 达到万吨 ; 消费量仅增长 0.7% 即 2.4 万吨, 达到万吨从全年来看, 产量增长 4.2%, 即 45.2 万吨, 达到万吨 ; 消费增长 1.8%, 即 14.5 万吨从天胶主要生产国产销来看, 供应增长大于消费增长这说明市场对天胶增产预期较强, 这个因素也是价格不断走低的原因五市场短期存在反弹要求在上述基本面压力下, 天胶市场那个总体可能仍然处于弱势状态, 这种态势可能延续到三季度初, 但短期存在反弹要求主要原因是,4-5 月整体供给呈季节性淡季需求 3-4 月企稳, 需求市场未出现明进一步弱化 4-5 月主产区容易出现天气异常情况, 导致天胶开割推迟在价格不断走低的情况下, 对于市场多头来说, 既存在着风险, 孕育着机会从心理分析来看, 目前的下跌已经透支新的开割季节产量增长的预期, 如果市场在新的割胶季节来临前持续下降, 则市场进入开割时期, 利空可能消化较为充分, 届时市场在此之前会出现在反弹

7 4 月份进入季节性减产最后一个月, 多空博弈进入关键时期, 轮胎生产企业备料能否支持到 4 月份有待观察按照以往经验, 轮胎生产企业大多备足个月的原料需求轮胎厂大的有 2 个月, 小的有 40 天原料从 2 月份起计算, 节后轮胎厂备料意愿下降后,4 5 月期间存在需要入市的可能生产方面, 云南产区 3 月 20 日开割, 西双版纳很多地方弃割的都可能重新开割但是整个西双版纳割胶工人比较少, 招工出现困难同时, 西双版纳白粉病影响不小海南产区增加 10% 开割量, 但不一定, 现在要看下游情况白沙琼中因暖冬要推迟半个月泰国实际供应好于预期, 但泰国北部停割, 南部也在 3 月下旬开始减产目前的焦点集中在主要生产国季节性减产幅度, 以及新的割胶季节来临时供应端会不会出现天气因素的影响但预期国内西双版纳白粉病影响较大六综合市场趋势评价一季度沪胶整体冲高回落, 主要矛盾在于, 美国进入加息周期, 导致中国可能会被迫加息国内的流动性拐点已经到来 2 月份天胶进口量大增, 国内整体呈现出明显的库存增加, 导致中上游原料库存较为饱和, 提前透支了采购需求泰国抛售 30 万吨, 对 1 月份起出现的供给紧缺过渡成相对宽松, 市场进行纠偏自去年 12 月以来, 泰国不断抛储, 对于市场多头信心打击沉重消费方面, 虽然节后全钢胎半钢胎开工率不断走高, 重卡销量不断增加, 但轮胎出口下降明显节前市场看涨预期较强, 轮胎价格一直调价, 下游轮胎经销商积累库存较多, 透支了后期采购需求汽车销售总体 3 月汽车经销商库存预警指数达 61.9% 再超警戒线从全年来看, 产量将增长 45.2 万吨, 消费增长 14.5 万吨从天胶主要生产国产销来看, 供应增长大于消费增长这说明市场对天胶增产预期较强, 这个因素是价格不断走低的原因预期天胶后市总体呈现弱势这种弱势将持续到二季度末三季度初, 届时汽车消费的季节性需求将促使市场出现较大级别反弹但短期内, 前期下跌是对开割正常和需求不如预期的反馈, 价格下跌透支了产量与需求的变化目前的焦点集中在天胶开割的情况上云南割胶面临白粉病的威胁值得关注当前是供需双方重要的博弈时期轮胎厂随着备货减少, 终将需要进入市场预期近期上海天胶寻在反弹机会,RU1709 合约在元 / 吨一线存在较强支撑并反弹反弹完成后, 将再度下降整个过程将延续到 7 月份前后但这种反弹受到青岛保税区天胶库存处于阶段性上升时期, 泰国将于 5 月底之前再次拍卖天胶等因素的威胁

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 厂家陆续复工, 开工率回升, 但受需求不佳影响, 市场拿货积极性不高, 厂家库存压力仍存在, 开工率继续提升难度不小 4 月, 汽车生产万辆, 环比下降 17.88%, 同比下降 1.91%; 销售万辆, 环比下降 18.05%,

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 厂家陆续复工, 开工率回升, 但受需求不佳影响, 市场拿货积极性不高, 厂家库存压力仍存在, 开工率继续提升难度不小 4 月, 汽车生产万辆, 环比下降 17.88%, 同比下降 1.91%; 销售万辆, 环比下降 18.05%, 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :400-888-8208 橡胶期货价格走势金瑞观点数据来源 : 文华财经宏观经济 1 美国 4 月失业率降至近 10 年来新低 4 月美国新增就业人口增长超过市场预期, 失业率也降至近 10 年来新低就业市场数据稳健有望支持美国联邦储备委员会继续加息 2 欧元区 5 月 Sentix 投资者信心指数升至近 10 年高位周一 (5 月