第一部分基本面分析一季节性供应压力不断增加, 关注出口限制政策是否延长胶价的持续低迷一定程度挫伤了胶农的割胶积极性, 国内外主产区出现一定程度的弃割现象但缺乏政府的统筹规划, 民间自发的去产能步伐进程缓慢, 且价格高企时大面积扩种所带来的新增产能仍在继续释放,2016 年天胶供应压力依旧不减

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蜀宫
7 years ago
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仓单压力 VS 需求回暖八月沪胶或先抑后扬天然橡胶内容提要 : 目前来看, 国内外主产区并没有出现极端天气, 天胶生产情况良好, 三季度进入割胶高峰期, 市场供应压力不断增加但我们也需要重要关注出口吨位计划是否延期执行, 以及主产区天气变化, 供给端仍存不确定性 6-8 月是乘用车市场传统的消费淡季, 但从今年的表现来看, 淡季特征并不明显 ; 各项优惠政策继续执行,

1 仓单压力 VS 需求回暖八月沪胶或先抑后扬天然橡胶内容提要 : 目前来看, 国内外主产区并没有出现极端天气, 天胶生产情况良好, 三季度进入割胶高峰期, 市场供应压力不断增加但我们也需要重要关注出口吨位计划是否延期执行, 以及主产区天气变化, 供给端仍存不确定性 6-8 月是乘用车市场传统的消费淡季, 但从今年的表现来看, 淡季特征并不明显 ; 各项优惠政策继续执行, 加之金九银十消费旺季临近,8 月乘用车需求增速料将维持高位运行房地产市场进入调整期, 对重卡的支撑力度减弱 ; 但中央政治局会议强调坚持适度扩大总需求, 财政发力的预期升温, 基础设施投资的力度将扩大 ; 此外, 灾后重建工作的启动, 也将一定程度提振重卡市场需求在美国双反调查常态化及出口市场多元化进程缓慢的背景下, 国内轮胎出口市场仍难乐观截止 7 月 22 日, 上期所天胶库存量达到万吨, 再度刷新上市以后的新高 ; 注册仓单数量万吨 ; 交割库总库容扩大 4 万吨至 45.7 万吨, 期价面临庞大的实盘压力七月市场经历两次混合胶零关税或取消传言炒作, 虽然最终都被证伪, 但也客观地反应了目前橡胶进口市场的混乱局面如果混合胶进口真的由免征关税改为每吨 1500 元, 势必抬升沪胶的价值中枢, 后期需要密切关注混合胶进口政策变化 8 月沪胶或呈现先抑后扬的走势, RU1701 运行区间为上半月, 庞大的仓单压力主导行情, 沪胶或再度寻底 ; 但随着季节性需求旺季启动, 加之宽松财政预期增强,8 月中下旬沪胶有望触底反弹张伟伟软商品分析师从业资格证 :F 投资咨询证 :Z TEL: zhangweiwei@neweraqh.co m.cn 中国矿业大学理学硕士, 郑商所高级分析师, 主要负责天胶白糖棉花两板及麦稻等品种的分析研究工作, 精通产业链, 善于结合基本面与技术面把握商品运行趋势和节奏近期报告回顾宽松供需制约反弹后市重点关注天气 ( 月报 ) 供需关系转空沪胶重回低位弱势震荡 ( 月报 ) 供需维持偏紧格局沪胶重心仍将上移 ( 月报 ) 供需好转 VS 仓单压力沪胶或将先扬后抑 ( 月报 ) 供给偏紧需求回暖沪胶重心料将上移 ( 月报 ) 供给侧改革抑制需求底部震荡格局难改 ( 年报 )201601

2 第一部分基本面分析一季节性供应压力不断增加, 关注出口限制政策是否延长胶价的持续低迷一定程度挫伤了胶农的割胶积极性, 国内外主产区出现一定程度的弃割现象但缺乏政府的统筹规划, 民间自发的去产能步伐进程缓慢, 且价格高企时大面积扩种所带来的新增产能仍在继续释放,2016 年天胶供应压力依旧不减据 ANRPC 最新报告显示, 受割胶下滑影响,2016 年上半年主产国天胶产量为万吨, 同比下滑 0.3%(1-5 月同比增长 0.3%) 主要是中国降 12%, 马来西亚降 3.8%, 印度降 3.0%, 印尼微降 0.3% 所致 ; 此外, 泰国越南分别有 1.0% 和 5.3% 的增长报告预估, 今年 1-9 月天胶产量有望实现 0.7% 的增长, 全年约增 1.0% 出口吨位计划已执行了近四个月, 按照原本的计划,3-8 月泰国印尼马来西亚三大主产国将削减 61.5 万吨橡胶出口量, 其中泰国削减 32.4 万吨, 印尼削减 23.9 万吨, 马来西亚削减 5.2 万吨 ; 随后越南也同意加入该计划但从实际的执行情况来看, 出口限制不如预期 3-6 月, 仅有印尼和马来西亚天胶出口较去年同期分别减少 5.4 万吨和 2.1 万吨, 而第一大产胶国泰国出口同比增加 19.2 万吨, 越南增加 1.6 万吨 1-6 月主产国天胶出口万吨, 同比增加 3.6%; 其中, 泰国增加 12.6%, 印尼下降 3.6%, 马来西亚下降 4.5% 越南增加 6.1% 据报道, 国际三方橡胶理事会 (ITRC) 或将于 8 月第三个星期或 8 月 31 日橡胶出口限制截止日期前召开会议, 讨论是否延长将于 8 月结束的橡胶出口吨位计划期限 ANRPC 6 月供需报告对于三四季的出口预期并不乐观, 预计 1-9 月出口增长 2.1%, 而全年出口则为下降 2.4% 目前来看, 国内外主产区并没有出现极端天气, 天胶生产情况良好, 三季度进入割胶高峰期, 市场供应压力不断增加但与此同时, 我们也需要重要关注出口吨位计划后期是否继续执行, 以及主产区天气变化, 供给端仍存不确定性图 1. 近六年来 ANRPC 成员国天胶月度产量 ( 单位 : 千吨 ) 图 2. 四大主产国天胶出口情况 ( 单位 : 千吨 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

二外需不振, 但内需回暖, 需求端有好转迹象我国 70% 以上的天然橡胶用于轮胎制造, 天胶消费与轮胎产出密切相关六七月份下游市场进入传统的消费淡季, 但轮胎企业开工率并没有出现明显下滑, 且好于去年同期截止 7 月 22 日, 全国全钢胎企业开工率为 71.51%, 较去年同期回升 1.91 个百分点 ; 半钢胎企业开工率 72.82%, 较去年同期回升 2.

3 二外需不振, 但内需回暖, 需求端有好转迹象我国 70% 以上的天然橡胶用于轮胎制造, 天胶消费与轮胎产出密切相关六七月份下游市场进入传统的消费淡季, 但轮胎企业开工率并没有出现明显下滑, 且好于去年同期截止 7 月 22 日, 全国全钢胎企业开工率为 71.51%, 较去年同期回升 1.91 个百分点 ; 半钢胎企业开工率 72.82%, 较去年同期回升 2.04 个百分点 ( 一 ) 基建投资加码及旺季即将到来, 国内市场需求有望回升 2016 年 6 月, 中国汽车产销环比微降, 但同比增速超过 10% 中汽协数据显示,6 月我国汽车生产万辆, 环比微降 0.79%, 同比增长 10.45%, 去年同期是微增 0.70%; 销售销售万辆, 环比下降 1.00%, 同比大增 14.58%, 去年同期是下滑 2.31% 1-6 月汽车累计产销分别为万辆和万辆, 同比增长 6.47% 和 8.14%, 增幅分别比上年同期提升 3.83 个百分点和 6.71 个百分点 1. 季节性消费旺季临近, 乘用车增速料将维持高位运行图 3. 轮胎企业开工率 ( 单位 :%) 图 4. 乘用车销量当月值及当月同比 ( 单位 : 辆,%) 分车型来看,2016 年 6 月乘用车市场延续强势中汽协数据显示,6 月乘用车生产万辆, 环比微增 0.01%, 同比增长 11.36%; 销售万辆, 环比下降 0.50%, 同比增长 17.72% 在购置税减半政策二手车限签政策的解除以及新能源汽车补贴等诸多利好政策的提振下,6 月 1.6 升及以下乘用车销售万辆, 同比大增 30.13%, 高于乘用车总体增速个百分点,1.6 升及以下乘用车占乘用车销量比重升至 72.4% 1-6 月乘用车累计产销万辆和万辆, 同比增长 7.32% 和 9.23%, 增幅分别比上年同期增加 0.94 个百分点和增加 4.53 个百分点从季节性表现来看,6-8 月是乘用车市场传统的消费淡季, 但今年的淡季特征并不明显 ; 各项优惠政策继续执行, 加之金九银十消费旺季临近,8 月乘用车需求增速料将维持高位运行请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 2. 基建投资及灾后重建将一定程度提振重卡市场需求 2016 年 6 月, 商用车产销数据环比下滑, 产量同比小幅增加, 销量同比出现下滑中汽协数据显示,6 月商用车生产万辆, 环比下降 5.59%, 同比增长 4.96%; 销售万辆, 环比下降 4.03%, 同比下降 1.73% 1-6 月商用车产销分别完成万辆和万辆, 同比增长 1.50% 和 1.87%, 去年同期为下滑 14.86% 和 14.41% 分车型产销情况看,6 月客车产销比上年同期分别下降 10.90% 和 5.80%%; 货车产量比上年同期增长 9.00%, 销量下降 0.9%; 1-6 月客车产销比上年同期分别下降 9.44% 和 9.48%, 货车产销比上年同期分别增长 3.58% 和 4.03% 由于单胎耗胶量大配套胎数量多及更换频率高等特征, 重卡市场在天胶消费中占据绝对地位, 可以说轮胎对天胶的需求很大程度上取决于重卡的销量与轮胎替换频率 6 月重卡市场环比下降, 同比连续五个月增加中汽协数据显示,6 月重卡产销 5.70 万辆和 5.94 万辆, 环比下降 7.53% 和 8.44%( 前值分别为下降 7.02% 和 5.88%), 同比分别增长 39.57% 和 18.07%( 前值分别为增长 25.77% 和 25.37%);1-6 月重卡累计产销万辆和万辆, 累计增长 14.26% 及 15.16% 今年上半年重卡市场快速增长的主要原因有 : 一由于 2015 年年初柴油车国四排放实施, 市场在 2014 年底出现提前消费和购买, 导致 2015 年上半年新车销售走低 ; 二由于 3-4 月份房地产固定投资快速增长, 加上部分国家基建投资项目启动, 工程车尤其自卸车销量大幅回升 ; 三物流行业整合, 公路物流运输向公司化高效化集约化方向发展, 很大程度上促进了牵引车换车潮的到来 5 月以来, 国内经济重心转向供给侧改革,1-6 月固定资产投资同比增速收窄至 9%( 前值 9.6%), 其中 1-6 月房地产开发投资同比增速仅有 6.1%( 前值 7.0%), 不过基础设施建设投资同比增速扩大至 20.31%( 前值 19.75%) 6 月 70 个大中城市房价涨势亦放缓, 其中, 一线城市房价涨幅环比略有扩大, 二三线城市则涨幅持续收窄反映房地产投资销售年内阶段性高点已过, 房地产市场进入调整期, 对重卡的支撑力度减弱图 5. 重卡销量当月值及当月同比 ( 单位 : 辆,%) 图 6. 固定资产投资完成额累计同比 ( 单位 :%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 但我们也不需要过于悲观,6 月 26 日中央政治局会议上强调, 要坚持适度扩大总需求, 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 注重相机灵活调控, 把握好重点节奏力度, 为供给侧结构性改革营造良好宏观环境要落实各项减税降费措施, 保证公共支出能力和力度, 发挥财政资金效应, 引导社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱领域后期财政发力的预期升温, 基础设施投资的力度将扩大此外, 今年国内多地发生较为严重的洪涝灾害, 灾后重建工作的启动, 也将一定程度提振重卡市场需求综合而言, 虽然房地产市场提振力度减弱, 但基建投资加码及灾后重建启动将带动重卡市场需求回暖 ; 此外, 金九银十消费旺季即将到来, 八月国内市场需求有望缓慢回升 ( 二 ) 美国双反常态化, 国内轮胎出口仍难乐观自 2014 年以来, 我国轮胎出口美国频繁遭遇贸易壁垒 2016 年 6 月 28 日美国商务部宣布初裁结果, 认定从中国进口的卡车和公共汽车轮胎存在补贴行为, 补贴幅度从 17.06% 至 23.38% 7 月 22 日, 美国商务部在联邦公报上发布公告, 决定根据法院诉讼的结果, 修改 2008 年作出的对从中国进口的工程机械轮胎 (OTR) 征收的反倾销税率其中, 强制应诉企业河北兴茂的税率从 29.93% 上调到 31.79%, 强制应诉企业天津国际联合的税率从 8.44% 上调到 10.08%; 因此获得分别税率企业的平均税率从从之前的 12.91% 上调至 13.92% 新的反倾销税率的有效期追溯到 2015 年 3 月 23 日, 适用于中国 19 家工程机械轮胎出口商 6 月我国轮胎出口同比环比双降海关数据显示,6 月我国轮胎出口 4229 万条, 环比下降 6.0%, 同比下降 1.6%, 出口美国市场同比大跌 40%;1-6 月我国轮胎出口累计 2.28 亿条, 同比增长 1.8%, 而出口美国总量同比下滑 11.7% 在美国双反调查常态化及出口市场多元化进程缓慢的背景下, 国内轮胎出口市场仍难乐观图 7. 我国轮胎出口 ( 单位 : 万条 ) 图 8. 青岛保税区橡胶库存 ( 单位 : 万吨 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 三期货库存不断创新高, 实盘压制胶价反弹现货方面,7 月青岛保税区橡胶库存加速下滑, 截止 7 月 15 日, 青岛保税区橡胶库存为万吨, 较 6 月中旬减少 4.15 万吨其中, 天胶库存万吨, 较 6 月中旬减少 4.37 万吨 ; 合成胶 4.12 万吨, 较 6 月中旬增加 0.22 万吨 ; 复合胶 0.54 万吨, 与 6 月中旬持平虽然保税区库存下降, 但期货库存继续攀升截止 7 月 22 日, 上期所天胶库存量达到万吨, 再度刷新上市以后的新高, 较 6 月底增加 1.77 万吨 ; 注册仓单数量为万吨, 较 6 月底增加 1.15 万吨 7 月 15 日, 上期所批准上海新港集装箱物流有限公司及青岛宏桥市场经营有限公司成天然橡胶指定交割仓库的申请, 核定库容均为 2 万吨至此, 上期所天胶交割库总库容扩大至 45.7 万吨库容的扩大意味着后续库存仍将进一步增加, 期价面临庞大的实盘压力图 9. 上期所天胶库存 ( 单位 : 万吨 ) 图 10. 天胶期现货价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 四后期密切关注混合胶进口政策变化 7 月 14 日, 一则关于进口混合胶暂停通关的消息推动沪胶走强该事件的起因主要是广州黄埔海关发现有标胶冒用混合胶偷税通关, 并通知青岛海关采取相应措施随后引发其他海关加大对混合胶通关的检查力度, 市场担忧混合胶优惠税率或取消 7 月 19 日收盘后再次传出个别口岸混合胶要进行抽检的消息, 炒作资金大幅介入, 扰乱沪胶走势虽然这两则消息最终都被证伪, 但也客观地反应了目前橡胶进口市场的混乱局面如果混合胶进口真的由免征关税改为每吨 1500 元, 势必抬升沪胶的价值中枢, 后期需要密切关注混合胶进口政策变化请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

第二部分波动分析 7 月以来, 宏观预期及市场情绪继续主导行情, 沪胶呈现冲高回落后窄幅震荡的走势月初, 在英国退欧靴子落地及美联储加息预期推迟所带来的乐观市场情绪影响下, 沪胶期价延续 6 月底以来的强势,7 月 5 日, 主力合约 RU1609 最高上探至 12210 元 / 吨 ; 但随着宽松货币预期落空, 市场情绪转空, 沪胶大幅暴跌, 短短的四个交易日暴跌 15%,7 月 8 日

7 第二部分波动分析 7 月以来, 宏观预期及市场情绪继续主导行情, 沪胶呈现冲高回落后窄幅震荡的走势月初, 在英国退欧靴子落地及美联储加息预期推迟所带来的乐观市场情绪影响下, 沪胶期价延续 6 月底以来的强势,7 月 5 日, 主力合约 RU1609 最高上探至元 / 吨 ; 但随着宽松货币预期落空, 市场情绪转空, 沪胶大幅暴跌, 短短的四个交易日暴跌 15%,7 月 8 日 RU1609 最低下探至元 / 吨下半月, 虽然经历了两次混合胶优惠税率取消的消息扰动以及证伪, 但沪胶整体维持区间震荡走势,7 月 28 日 RU1609 报收于元 / 吨, 较 6 月 30 日收盘下跌 1.49% 图 11. 沪胶指数周 K 线图图 12. 沪胶指数日 K 线图资料来源 : 文华财经资料来源 : 文华财经从沪胶指数周 K 线图上看, 胶价上有压力, 下有支撑, 维持三角形态震荡整理, 短线缺乏明确的方向选择从沪胶 RU1701 日 K 线图上看,7 月 6 日以来, 期价整体维持区间震荡, 若有效跌破区间下沿支撑, 短线将下探底部震荡区间第三部分后市展望目前来看, 国内外主产区并没有出现极端天气, 天气炒作预期落空, 三季度进入割胶高峰期, 市场供应压力不断增加 ; 此外, 上期所天胶库存量攀升至万吨, 交割库总库容扩大至 45.7 万吨, 九月之前库存仍有进一步增加的压力, 庞大的仓单成为制约胶价反弹的重要阻力但我们也不需要过于悲观,6 月 26 日中央政治局会议上强调, 要坚持适度扩大总需求, 引导社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱领域, 这使得财政发力预期升温, 三四季度基础设施投资的力度将扩大 ; 加之灾后重建工作的启动, 有望提振重卡市场需求请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 同时, 我们也需要考虑到三个变量 : 一是国内外主产区天气变化, 是否有极端天气出现 ; 二是四大主产国出口吨位计划是否延期执行 ; 三是混合胶关税是否调整综合分析, 我们认为,8 月沪胶或呈现先抑后扬的走势,RU1701 运行区间为上半月, 庞大的仓单压力主导行情, 沪胶或再度寻底 ; 但随着季节性需求旺季启动, 加之宽松财政预期增强,8 月中下旬沪胶有望触底反弹,12000 下方逢低可建立 RU1701 中线多单免责声明本研究报告由新纪元期货研究所撰写, 报告中所提供的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证我们力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为新纪元期货股份有限公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人对本研究报告的任何部分均不得以任何形式翻版复制和发布如欲引用或转载本文内容, 务必联络新纪元期货研究所并获得许可, 并需注明出处为新纪元期货研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改新纪元期货股份有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权营业网点徐州营业部全国客服热线 : 业务电话 : 研究所电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 江苏省徐州市淮海东路 153 号新纪元期货大厦北京东四十条营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 北京市东城区东四十条 68 号平安发展大厦 4 层 407 室南京营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 南京市玄武区珠江路 63-1 号广州营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 广州市越秀区东风东路 703 大院 29 号 8 层 803 苏州营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 苏州干将西路 399 号 601 室常州营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 常州市武进区延政中路 16 号世贸中心 B 栋杭州营业部业务电话 : 上海东方路营业部业务电话 : 重庆营业部业务电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 传真 : 邮编 : 地址 : 杭州市绍兴路 168 号室传真 : 邮编 : 地址 : 上海市浦东新区东方路 69 号裕景国际商务广场 A 楼 2112 室传真 : 邮编 : 地址 : 重庆市江北区西环路 8 号 1 幢 8-2 号无锡营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 无锡市天山路 8 号 1301 室南通营业部电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 南通市环城西路 16 号 6 层室成都分公司电话 : 邮编 : 地址 : 成都市高新区天府二街 138 号 1 栋 28 层号请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事