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晟回
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1 现货期货策略研究目录天胶研究月报 2012 年 11 月 26 日张德研发中心高级研究员执业编号 : F 联系电话 : 邮箱 : zhangde@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 中国杭州文晖路 108 号浙江出版物资大厦 12/16 楼公司介绍.. 2 第一部分行情回顾... 3 第二部分宏观形势分析 4 第三部分基本面分析... 5 第四部分技术面分析... 9 第五部分行情展望.. 9 全国统一服务电话 : 网址 : 1

2 公司简介信达期货有限公司成立于 1995 年 10 月, 系经中国证券监督管理委员会核发经营期货业务许可证 ( 许可证号 ), 专营国内期货业务的有限责任公司公司由信达证券股份有限公司全资控股, 注册资本 3 亿元人民币, 是国内规范化信誉高的大型期货公司之一 ; 是中国金融期货交易所 15 家全面结算会员之一 ( 会员号 0017) 公司现拥有中金所上海大连郑州商品交易所四大期货交易所的全权会员资格和交易席位, 可以为客户代理所有已上市品种的期货交易及中金所其他非全面结算会员期货公司的结算, 并依托强大股东背景向客户提供全方位金融信息服务雄厚金融央企背景信达证券股份有限公司注册地在北京市, 是国内 AMC 系第一家证券公司公司属综合类证券券商, 注册资本为亿元人民币, 拥有 68 家营业部信达证券主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司中国信达资产管理股份有限公司是经国务院和人民银行批准, 由财政部出资于 1999 年 4 月设立的国有独资非银行金融机构, 注册资本金 251 亿人民币, 是国内第一家金融资产管理公司经过多年的发展, 信达资产管理股份有限公司取得了良好的业绩, 各项指标居行业领先水平信达资产管理股份有限公司现搭建了证券基金保险信托等金融服务平台, 综合服务金融集团的框架初步形成 2

3 第一部分行情回顾 11 月沪胶日胶整体探低调整后企稳 11 月中上旬, 美国大选之后财政悬崖引发市场担忧, 同时天胶下游需求疲态明显, 沪胶日胶延续调整之势 ; 10 月中下旬开始, 市场忧虑缓解天胶收储传闻支撑市场企稳回升整体表现来看, 日胶要有所强于沪胶截至 11 月 23 日, 日胶连续回升至日元 / 公斤, 较前月小幅上涨 3.8 日元 / 公斤, 上涨幅度为 1.49%; 沪胶主力移仓至 1305 合约, 收于元 / 吨, 月度仍下跌 125 元 / 吨, 跌幅为 0.51% 图 1: 日胶连续日 K 线走势图资料来源 : 博易大师图 2: 沪胶主力 1301 日 K 线走势图资料来源 : 博弈大师 3

4 第二部分宏观形势分析美国经济数据好转, 财政悬崖问题凸显美国 11 月制造业采购经理人指数 (PMI) 预览值为 52.4, 为 5 个月以来最高, 显示制造业整体呈现温和扩张 ; 同时公布的数据显示, 美国 11 月密歇根大学消费者信心指数终值为 82.7, 低于预期水平的 84.5, 但 11 月终值仍在 5 年高位 ; 美国 10 月新屋开工上涨 3.6% 至年化的 89.4 万, 为 2008 年 7 月以来最高值这些数据均表明美国经济正在好转美国大选奥巴马成功连任, 意味着美联储将会继续维持宽松政策的基调, 但市场的焦点转向日益迫近的财政悬崖而财政悬崖有三种结果: 一国会任由减支和增税措施启动, 考虑到巨大的经济成本, 这种可能性很小 ; 二目前的政策延续, 减赤计划延后, 也大部分人愿意看到的, 但这没从根本上解决美国债务问题, 甚至会恶化 ; 三两党达成妥协, 采取折中的财政政策不管选择哪种方案, 如果延续减税政策, 赤字将扩大, 财政不可持续, 而增税和减少开支等政策将扼杀目前缓慢复苏的局面因此, 随着年底的到来, 财政悬崖就像一颗定时炸弹, 悬挂在市场上空, 困扰着金融市场欧洲仍处衰退, 欧债危机持续困扰市场欧元区 11 月综合 PMI 初值 45.8, 仍徘徊在上月触及的逾三年低点附近而服务业 PMI 进一步恶化, 跌至 2009 年中期以来的最低水平从官方数据上来看, 欧元区仅以非常温和的收缩速度重返衰退, 三季度 GDP 仅缩水 0.1%, 但 PMI 表明四季度的下滑将更加厉害,GDP 可能缩水 0.5% 希腊议会 11 月 7 日晚以高于批准门槛仅 3 票的微弱优势通过了 135 亿欧元规模的新紧缩案 11 月 21 日欧元区财长与 IMF 仍未就希腊救助达成一致,11 月底欧盟将再次召开会议, 寻求最终达成一致西班牙等国也相继采取缩减赤字以获得资金援助, 而在经济低迷的情况下, 削减赤字的紧缩政策令经济雪上加霜, 并引发大规模罢工抗议, 欧债危机已从经济问题慢慢演变为政治问题此外, 11 月 19 日穆迪宣布将法国国债评级从 Aaa 下调至 Aa1, 维持负面展望法国评级被下调说明欧债危机已经蔓延至欧元区核心国家国内经济短期见底, 货币面依旧维持稳健随着政策的刺激, 中国经济也出现了回暖 10 月规模以上工业增加值同比实际增长 9.6 %, 比 9 月份加快 0.4 个百分点 ;1-10 月份, 全国房地产开发投资亿元, 同比名义增长 15.4%, 增速与 1-9 月份持平 ;1-10 月全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 同比名义增长 20.7%, 增速比 1-9 月份加快 0.2 个百分点汇丰 11 月中国制造业 PMI 初值 50.4,13 个月来首次高于 50 重返扩张领域, 表明经济复苏势头年底仍在持续不过, 经济仍处于复苏的早期阶段, 依然较为脆弱而不乐观的是, 银行新增贷款下降, 信托贷款增加数据显示,10 月份中国金融机构新增人民币贷款 5052 亿元, 低于市场预期的 5900 亿元, 同比减少 14%, 打击经济复苏的希望其中信托贷款增加 1445 亿元, 同比多增 1355 亿元, 一般信托的收益率要远高于银行贷款的利率, 如果企业未来收益率未达到预期值,2011 年的高利贷事件或有重演可能而央行数月以来持续依靠公开市场操作, 降准降息预期大大减弱, 市场乐观情绪降温, 信心较显缺乏 4

5 第三部分基本面分析国内面临停割, 全球产量仍较充足国际橡胶研究组织 (IRSG) 最新预测 2013 年全球橡胶消费量有望达 2760 万吨,2012 年为 2660 万吨其中 2013 年全球合成橡胶需求量将进一步增长至 1590 万吨,2012 年预计为 1540 万吨 ;2013 年全球天然橡胶需求增加至 1170 万吨, 2012 年预计为 1120 万吨而 ANRPC10 月最新报告称,2012 年越南产量将增加 15 万吨至 95.5 万吨 ; 马来西亚产量将为 95 万吨 ; 印尼增加 23 万吨至 326 万吨 ; 印度超过 90 万吨, 增加约 3 万吨 ; 中国产量将逼近 80 万吨但临近年末, 国内云南产区于 11 月底 12 月初停产, 海南产区也将于 12 月中下旬停割整体来看, 预计今年四季度,ANRPC 成员国天胶产量将有所下降三大产胶国方面, 印尼贸易部副部长称, 主要橡胶生产国将争取在今年底使橡胶价格稳中有升, 此前泰国印尼和马来西亚宣布将在 6 个月间减少橡胶出口量 30 万吨有消息称泰国印尼马来西亚已经开始削减橡胶出口量, 然而三国并未公布具体数量 ; 同时, 马来政府表示, 不打算设置橡胶价格最低线, 因这个举措将会产生巨大的财政拨款泰国方面表示, 政府计划扩大橡胶收储规模,5 月份以来泰国政府已购买了 17 万吨橡胶, 至明年 3 月计划进一步购买 25 万吨此外, 泰国还将继续推进 8 月份与印尼和马来西亚达成的出口缩减计划, 其中泰国同意的出口缩减份额为 15 万吨 12 月中旬, 三国将在泰国曼谷举行部长级会议, 关注三国有关落实减产和出口安排的具体情况国内收储短期支撑市场自 10 月以来, 有关国内天胶收储的传闻不断最新传闻的消息称, 相关部门向海南农垦云南农垦等三家单位分期分批收储 15 万至 20 万吨天然橡胶, 年底前收储数量为 6 万吨, 价格为元 / 吨, 以从现货市场购买为主 ; 其余将在明年展开, 价格为期货月均价格每吨加 300 元传闻的可靠性仍有待证实从传闻内容看来, 收储数量和时间逻辑性较差, 因为从 12 月底到明年 4 月为停割期, 市场国产胶供应量不太可能达到传闻中所有收储的量但收储应该不是空穴来风, 短期内仍对市场起到支撑和提振作用, 只是这种利多作用一定程度上须淡化对待, 特别是在今年国内丰产库存高企的背景下, 料收储仅旨在稳定市场图 4: 全球天胶产量及中国月度产量预估资料来源 :ANRPC 5

6 进口关税或有下调可能, 对市场利多有限在收储传闻蔓延的同时, 天胶进口关税降低的预期也风生水起 2010 年至今, 我国进口烟片胶关税为 20% 或 1600 元 / 吨, 两者从低, 当前进口烟片胶折合人民币价格在元 / 吨左右, 而国内销区全乳胶报价在元 / 吨附近, 如果进口税率大幅下降至传闻所说的 3%, 届时进口胶继续大量流入国内市场, 原本高企的进口胶库存将面临前所未有的压力, 同时将对国产全乳胶现货价格造成打压, 进而拖累期货价格 10 月轮胎产量数据低速增长国家统计局数据显示,10 月份我国轮胎产量为 7,767 万条, 同比增长 1.2%, 环比 (9 月轮胎产量 6,818 万条 ) 增长 13.92%;1-10 月份轮胎产量同比增长 3.6%, 至亿条不过近期轮胎厂由于成品库存压力较大, 开工率在逐渐降低 10 月轮胎产量持续低增长态势以及逐渐降低的开工情况, 对盘面影响中性偏空但对于 12 月份轮胎产量预期, 料将继续维持高位图 5: 轮胎产量及出口情况资料来源 : 国家统计局,Wind 图 6: 汽车月度产销资料来源 : 中汽协终端汽车产销整体形势依旧欠佳汽车方面, 国内乘用车 10 月份销量环比受到日系车影响下滑, 但同比增幅 6.4% 仍略较好, 商用车整体销售同比增长 1% 点, 扭转了同比下跌趋势 ; 重卡市场继 9 月份有企稳迹象之后,10 月份销量同比环比降幅缓慢收窄, 但仍有三成左右的累计降幅, 恢复之路依旧坎坷此外, 全国乘 6

7 用车联席会副秘书长崔东树近日在接受媒体采访时表示, 目前还没有出台汽车下乡以旧换新等刺激消费政策的消息汽车下乡政策或有落空可能国外市场方面, 美国日本汽车增长趋势近两月持续放缓, 欧洲车市跌幅继续扩大, 全球汽车消费情况不甚乐观天胶进口量稳中有降, 但保税区库存持续攀高海关数字显示,2012 年 10 月份我国天然橡胶 ( 包括胶乳 ) 进口量为 17 万吨,1-10 月为 175 万吨与去年同期相比减少 26.4% 然而, 青岛保税区库存再创新高截至到 11 月 16 日, 青岛保税区橡胶总库存较 10 月 31 日增加 0.9 万吨至万吨其中, 天然橡胶增加 0.63 万吨至万吨 ; 合成胶减少 0.08 万吨至 4.57 万吨 ; 复合胶增加 0.35 万吨至 4.78 万吨库存高企下游消化缓慢, 仍是制约盘面的重要因素图 7: 天胶进口及青岛保税区库存资料来源 : 隆众石化信达期货研发中心交割库仓单库存持续回升 8 月份以来, 国内产区生产保持较高水平, 同时沪胶期货持续大幅升水现货, 使得交易所仓单库存持续回升截至 11 月 23 日, 上期所交割库天胶库存升至吨, 注册仓单增加至吨交割库库存持续大幅回升, 对沪胶盘面将形成一定压力, 也使得沪胶对外盘比价高企局面有所收敛图 8: 交易所仓单库存资料来源 : 上期所, 信达期货研发中心 7

8 合成胶市场低迷向下 11 月份, 国际原油低位盘整, 丁二烯价格重心下移, 合成胶市场延续下跌态势截至 11 月 23 日, 华东地区丁苯胶报价跌至元 / 吨, 顺丁胶报价在元 / 吨由于天胶价格较显坚挺, 合成胶与天胶价差开始拉大, 替代作用正逐步显现随着冬季取暖油旺季的到来, 原油有望企稳, 那么丁二烯合成胶市场也或将回暖图 9: 合成胶原料及与天胶价差资料来源 : 隆众石化信达期货研发中心天胶季节性上开始转强从天胶季节性上来看, 年末来临, 国内产区开始停割, 胶价季节性上开始转强,12 月及 1 月份沪胶上涨概率开始大幅增加图 10: 合成胶原料及与天胶价差资料来源 : 隆众石化信达期货研发中心 8

9 第四部分技术面分析技术上, 日 K 线图调整后在天均线处支撑明显,K 线 - 均线结构略显强势 ; 周 K 线图上大的弱势下跌格局尚未完全冲破, 上方 60 周均线压力较大, 下方 20 周均线支撑明显, 均线系统低位整体趋于粘合, 有逐步转强之势具体价位上, 下方重要支撑仍在关口处, 短期上方压力位为前期高点附近图 11: 沪胶主力日 K 线周 K 线资料来源 : 文华财经第五部分行情展望宏观方面, 在美国总统大选尘埃落定之后, 宽松的货币政策得以延续, 隐约出现的日美财政悬崖危机成为困扰市场的新问题, 同时欧债危机希腊西班牙救助问题依旧天胶自身基本面上, 年末国内停割, 天胶季节性上转强 ; 泰国收储东南亚消减出口等保价措施, 国储收胶以及关税调降的可能将继续为盘面提供支撑但青岛保税区及交易所交割库库存持续攀升, 终端汽车需求受抑疲弱态势持续或有拖累盘面可能因此, 整体上来看, 我们对 12 月天胶走势维持震荡偏强判断操作策略上, 一带逢低做多, 但需注意控制仓位, 特别是谨防财政悬崖等可能风险带来的冲击 9

10 信达期货分支机构北京营业部北京市朝阳区裕民路 12 号中国国际科技会展中心 A 座 506 室 ( 咨询电话 : 或 8011) 上海营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 2005 室 ( 咨询电话 : ) 广州营业部广州市天河区体育西路 111 号建和中心大厦 11 层 C 单元 ( 咨询电话 : ) 沈阳营业部沈阳市沈河区惠工街 56 号 8 层 ( 咨询电话 : ; ) 哈尔滨营业部哈尔滨市南岗区长江路 157 号欧倍德中心 5 层 3 号 25 号 ( 咨询电话 : 转 815) 石家庄营业部石家庄市平安南大街 30 号万隆大厦 5 层 ( 咨询电话 : ; ) 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 2409 室 ( 咨询电话 : ; ) 金华营业部金华市中山路 331 号海洋大厦 8 层 ( 咨询电话 : ; ) 乐清营业部乐清市乐成镇乐怡路 2 号乐怡大厦 3 层 ( 咨询电话 : ) 富阳营业部富阳市江滨西大道 57 号国贸中心写字楼 ( 咨询电话 : ) 台州营业部台州市路桥区银安街 679 号耀江广场商务楼 5 层 ( 咨询电话 : ) 义乌营业部义乌市宾王路 158 号银都商务楼 6 层 ( 咨询电话 : ) 温州营业部温州市车站大道 545 号京龙大厦 11 层 ( 咨询电话 : ) 10

11 重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料, 信达期货有限公司力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财政状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况未经信达期货有限公司授权许可, 任何引用转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任期市有风险, 入市需谨慎 11

第一部分行情回顾整个 7 月份沪胶主力合约走势基本可以分两个阶段,7 月上旬, 沪胶处于加速下跌的过程中, 在经历了连续三天大跌之后, 沪胶止跌, 之后维持区间震荡长达两周之久, 但 7 月 24 日, 沪胶开始破位下行截至 2015 年 7 月 24 日收盘, 沪胶 1601 报收 12720,

第一部分行情回顾整个 7 月份沪胶主力合约走势基本可以分两个阶段,7 月上旬, 沪胶处于加速下跌的过程中, 在经历了连续三天大跌之后, 沪胶止跌, 之后维持区间震荡长达两周之久, 但 7 月 24 日, 沪胶开始破位下行截至 2015 年 7 月 24 日收盘, 沪胶 1601 报收 12720, 天胶月报 2015 年 7 月 27 日张德能源化工研究员执业编号 :F0268343 电话 : 0571-28132618 邮箱 : zhangred168@126.com 目录目录... 1 第一部分行情回顾... 2 第二部分行业动态... 2 第三部分天胶基本面... 2 第四部分技术分析... 8 第五部分行情展望与操作建议... 9 公司简介... 10 信达期货有限公司 CINDA