公司研究报告

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1 证券研究报告 公司点评报告 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告能源请勿外传扩散 煤炭, 发现立停且不退费且追责, 请知悉 RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌 强烈推荐 -A( 维持 ) 永泰能源 SH (%) 目标估值 :3.00 元当前股价 :2.33 元 2014 年 06 月 10 日 基础数据 上证综指 2031 总股本 ( 万股 ) 已上市流通股 ( 万股 ) 总市值 ( 亿元 ) 82 流通市值 ( 亿元 ) 70 每股净资产 (MRQ) 2.8 ROE(TTM) 3.1 资产负债率 72.8% 主要股东 永泰控股集团有限公 主要股东持股比例 40.88% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 相对表现 (%) 永泰能源 沪深 Jun/13 Sep/13 Jan/14 Apr/14 资料来源 : 贝格数据 招商证券 相关报告 1 永泰能源 (600157) 积极转型, 进军油气领域 煤炭产业链跟踪周报 (140421) 钢 - 焦继续去库存, 煤炭市场趋稳 永泰能源 (600157) 调研报告 - 未来两年产能增长确定 二次转型, 进军石油仓储物流领域 事件 : 永泰能源公告, 拟非公开发行募集 100 亿元, 收购华瀛石化 100% 股权并对其增资以及偿还公司及子公司债务 公司同时公告, 与中国泰坦能源技术集团有限公司达成战略合作框架协议, 双方计划成立合资公司, 开展城市电动公交车 BOT 城市电动乘用车等电动汽车合作项目, 进军新能源汽车产业链 1 发行数量及发行对象本次非公开拟发行价格 1.97 元 / 股, 发行不超过 亿股, 其中, 永泰控股认购 25.4 亿股, 占 50% 发行完成后, 公司总股本达到 86.1 亿股 永泰控股持股比例由 40.88% 增至 46.26%( 见表 1) 2 募集资金投向 40 亿收购华瀛石化 100% 股权, 并在收购完成后使用 22 亿元向华瀛石化进行增资, 用于燃料油调和配送中心 ( 总投资 亿元 ) 和码头工程项目 ( 总投资 亿元 ) 的建设 ( 见表 2) 不超过 38 亿元拟用于偿还公司及子公司债务 点评 : 1 永泰增发凸显煤炭主业下行之下的转型决心, 推进多元化战略, 降低煤炭业务盈利下滑 此次非公开发行完成收购燃料油调和配送及码头项目以及与泰坦能源能源合作进军新能源领域, 展示了永泰能源从煤炭公司向能源公司的战略转型, 公司将由相对单一煤炭主业向 煤电一体化 能源物流仓储 新能源 并举多元化转型 建设完成后, 公司将成为焦煤 1000 万吨, 码头吞吐能力超过 2000 万吨 / 年, 动态仓储能力 1000 万吨 / 年, 油品调和加工能力 1000 万吨 / 年的全国大型综合能源集团, 主营业务结构进一步丰富, 抵御周期性风险能力大为增强 卢平 luping@cmschina.com.cn S 张顺 zhangshun@cmschina.com.cn S 增发 38 亿元偿还自公司债务, 短期可以缓解公司债务压力 截至 2014 年 1 季度公司资产负债率 72.8%, 有息负债金额 亿元,1 季 度财务费用 5.2 亿元, 财务压力较大 38 亿元偿还债务, 预计公司每年可以 节约财务费用 3.66 亿元, 新增净利润 2.75 亿元, 公司资产负债率预计将由 72.77% 下降至 57.86% 3 虽然增发股本摊薄较大, 但项目未来盈利值得期待 孔微微 增发 亿股, 增发股本是原来股本的 1.4 倍, 股本摊薄较大 华瀛石化仍 kongww@cmschina.com.cn S 在建设期, 增发预案尚未公布标的资产的审计评估及盈利预测, 我们对项目盈利能力难以有准确的判断, 但基于项目独特的地理位臵优势和稀缺项目资 RICH 资讯提供 : 特色研究之顶级金股池 + 超级超前的独家 超 资讯 + 全行业发布最快的股票研究报告 + 系列投资内参 +QQ/ 微信会员超快特供 实用的研究 + 顶级的产品 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 官方公众微信 :RICH 资讯敬请阅读末页的重要说明

2 公司研究质, 我们认为其未来的盈利值得期待, 我们假设 16 年项目完全建成后产后燃料油贸易 + 仓储物流能够实现净利润 15 亿元左右, 每股收益 0.23 元左右 4 大股东及其他投资者参与定增, 不向二级市场融资, 而且锁定三年, 彰显了大股东及其他投资者对公司未来发展的信心 5 我们看好永泰的转型战略以及公司潜在资产收购获取能力, 给予强烈推荐 -A 评级, 目标价 3 元 表 1: 发行对象及发行数量 数量 金额 ( 亿 ) 占比 永泰控股 2,538,071, % 西藏泰能 761,421, % 山东诺德 761,421, % 襄银投资 507,614, % 南京汇恒 507,614, % 合计 5,076,142, % 资料来源 : 公司公告 招商证券 表 2: 华瀛石化项目情况 投资金额 ( 亿 ) 项目建成 时间 产能 惠州大亚湾燃料油调和 年底 年调和配送能力 1000 万吨, 动态仓储能力 1000 万吨 配送中心项目 惠州大亚湾燃料油调和配套码头项目 年底 1 个 30 万吨级油品泊位, 近期设计年接卸能力 1100 万吨, 装船能力 250 万吨 ;3 个 2 万吨级油品泊位, 设计年装船能力 800 万吨 ; 总吞吐能力 2150 万吨 / 年 资料来源 : 公司公告 招商证券 敬请阅读末页的重要说明 Page 2

3 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉 RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌 公司研究 图 1: 永泰能源历史 PE Band 图 2: 永泰能源历史 PB Band ( 元 ) Jun/11 Dec/11 Jun/12 Dec/12 Jun/13 Dec/13 25x 20x 15x 10x 5x ( 元 ) Jun/11 Dec/11 Jun/12 Dec/12 Jun/13 Dec/13 1.6x 1.4x 1.2x 1.0x 0.8x 资料来源 : 贝格数据 招商证券 资料来源 : 贝格数据 招商证券 参考报告 : 1 永泰能源 (600157) 积极转型, 进军油气领域 煤炭产业链跟踪周报 (140421) 钢 - 焦继续去库存, 煤炭市场趋稳 永泰能源 (600157) 调研报告 - 未来两年产能增长确定 RICH 资讯提供 : 特色研究之顶级金股池 + 超级超前的独家 超 资讯 + 全行业发布最快的股票研究报告 + 系列投资内参 +QQ/ 微信会员超快特供 实用的研究 + 顶级的产品 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 官方公众微信 :RICH 资讯敬请阅读末页的重要说明 Page 3

4 公司研究 分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 卢平, 毕业于中国人民大学, 经济学博士 五年会计从业经验, 十二年证券从业经验 张顺, 毕业于南开大学, 经济学硕士, 六年证券从业经验,2012 年加入招商证券 孔微微, 毕业于中国社会科学院, 经济学硕士, 四年证券从业经验,2013 年加入招商证券 招商煤炭研究小组所获荣誉 : 荣获 2007~2012 年度 新财富 煤炭开采行业最佳分析师,2013 年第一名 2012 年第一名 ;2010~2013 年度煤炭开采行业最佳分析师 金牛奖,2012 年第一名 ;2008~2013 年度煤炭开采 行业最佳分析师 水晶球奖,2012 年第一名 ;2012 年第一财经煤炭开采行业最佳分析师第一名 投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 20% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数 重要声明本报告由招商证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 编制 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告基于合法取得的信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突 本报告版权归本公司所有 本公司保留所有权利 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利 敬请阅读末页的重要说明 Page 4

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