2 从商业模式上看, 学琴已成为城乡相当多学生和家长的选择, 而且从一级到十级, 琴童有考证的压力, 需求足够大 华平能够提供教学的平台, 练习模拟考的设备, 电子书包为学生省下教材购置费用 推广模式上, 存在钢琴厂商, 考级机构, 培训教师等几条现成的渠道 虽然钢琴远程教学属于 2C 模式, 不是

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1 增持维持 上市公司跟踪报告 华平股份 (300074) 证券研究报告信息服务 软件 2014 年 3 月 13 日 计算机行业首席分析师 : 陈美风 SAC 执业证书编号 :S 风向不定时, 坚守飞鸟 chenmf@htsec.com 计算机行业分析师 : 蒋科 SAC 执业证书编号 :S jiangk@htsec.com 联系人 : 安永平 ayp8320@htsec.com 3 月 12 日收盘价 :25.68 元 6 个月目标价 :36.00 元 联系人 : 王秀钢 wxg8866@htsec.com 风起云涌时, 猪都能上天 ; 风向不定时, 务必坚守飞鸟 华平 2014 年重点布局的三个方向 远程教育 远程医疗 智能家居, 正是目前市场上最火热的主题 用流行的词来讲, 就是能把猪都吹上天的台风口 A 股市场上与此相关的形形色色概念股层出不穷, 短期均有不菲涨幅 产业界的风继续猛吹, 但资本市场上受系统性风险影响, 风向开始不定, 上市公司跌幅不小 这个时候, 或许需要投资者更加仔细分辨谁是飞猪, 谁是飞鸟 我们坚定地认为华平的新业务有极佳的成长潜力, 值得投资者坚守 教育信息化应做减法, 而非加法 我们认为教育信息化的目的一定是通过提高效率, 改善教学质量, 减少不必要的学习时间 中国学生的负担实在太重了, 教育信息化一定要做减法, 在实现教育目的的情况下, 给学生更多时间去做自己喜欢做的事情 任何增加学生学习时间的在线教育方案, 我们认为只能短期顺应中国补习热 考证热的社会现实, 长期不可持续, 属于涸泽而渔 华平在教育领域想要做的两件事, 我们认为能够提高教学效率, 为学生和老师创造价值 其一, 远程教育 华平为教育机构提供与视频交互相关的解决方案, 通过远程教育模式, 让教育资源发达地区的老师能够为不发达地区学生进行持续的现场授课, 提问解答, 甚至包括作业批改 这是国家实现教育资源公平, 改善落后地区师资不足现状的必然选择 教育信息化资金投入有保障, 学生和教育机构有明确的需求, 华平技术上有核心竞争力 虽然体制内教育信息化, 在部分投资者心中可能没有体制外在线教育那么性感, 但是我们认为从这个层面入手, 既能满足上市公司对短期业绩的需求, 未来也有潜力做更深远的探索 其二, 在线钢琴教育 华平希望能够实现 :1. 学生练习时, 直接模仿视频指法 ;2. 通过算法对学生弹奏指法和琴声, 直接打分 ( 可做考级模拟考 );3. 通过发送弹奏记录, 老师可以在任何时间对其进行批示指导 ;4. 师生远程交流教学, 节省交通和等待的时间成本 对学生来说, 有效教学时间更长, 练习变得有的放矢 ; 对老师来说, 可以指导教育更多的学生, 而且通过平台模式, 未来优秀的老师将获得品牌声誉

2 2 从商业模式上看, 学琴已成为城乡相当多学生和家长的选择, 而且从一级到十级, 琴童有考证的压力, 需求足够大 华平能够提供教学的平台, 练习模拟考的设备, 电子书包为学生省下教材购置费用 推广模式上, 存在钢琴厂商, 考级机构, 培训教师等几条现成的渠道 虽然钢琴远程教学属于 2C 模式, 不是华平擅长的领域, 但华平在 A 股中率先提出的内部创业计划, 保证了未来将有合适的人来引导这项业务走向成功 远程医疗 : 数字化手术室 我们认为这项业务属于华平传统视频通信业务的自然延伸, 通过内部创业计划, 引进合适的团队, 选好合作伙伴, 成功概率较大 智能家居 : 目前不确定性较大, 但我们认为华平的内部创业计划有足够的吸引力, 能够让创业团队在上市公司的羽翼下, 享有资金和技术上的支持, 同时有明确的退出途径, 我们期待华平给大家一个惊喜 总之, 我们认为在远程教育 远程医疗 智能家居, 这三个最火热的风口, 华平是真正能够翱翔的飞鸟 系统性风险带来的短期波动或难判断, 但长期坚守新业务尚处腾飞初期的公司, 是投资者最佳的选择 维持 增持 评级,6 个月目标价 元 我们预测华平股份 2014~2016 年 EPS 分别为 0.70 元 0.90 元 1.18 元 给予 6 个月 元的目标价, 对应 2015 年约 40 倍市盈率 如新业务拓展顺利, 公司业绩具有一定弹性 智慧教育 智慧医疗 智能家居等属于目前市场热点, 如公司在相关领域取得突破, 将获得市场更多关注, 成为股价的刺激因素 主要不确定性 大客户收入占比过高的风险,BT 项目回款风险, 远程教育等新业务开拓落后预期的风险

3 3 表 1 华平股份利润表预测 ( 万元 ) E 2015E 2016E 营业收入 YoY(%) 57.8% 28.0% 53.6% 27.7% 25.6% 减 : 营业成本 毛利 毛利率 (%) 79.8% 76.8% 73.8% 74.9% 75.3% 主营业务税金及附加 主营业务利润 营业费用 ( 销售费用 ) 营业费用 / 收入 (%) 21.3% 20.1% 17.0% 17.3% 16.5% 管理费用 管理费用 / 收入 (%) 25.4% 25.6% 21.6% 22.0% 21.0% 财务费用 资产减值损失 投资收益 营业利润 营业外收入 减 : 营业外支出 利润总额 减 : 所得税 减 : 少数股东损益 净利润 EPS( 元 ) 资料来源 : 公司定期报告, 海通证券研究所

4 上市公司跟踪报告 华平股份 (300074) 4 信息披露 分析师声明 陈美风 : 计算机行业蒋科 : 计算机行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司 : 东软集团 用友软件 航天信息 恒生电子 新大陆 数字政通 远光软件 汉得信息 立思辰 宝信软件 科大讯飞 捷成股份 海隆软件 广联达 聚龙股份 赛为智能 北信源 旋极信息 皖通科技 长亮科技 网宿科技 华平股份 荣之联 飞利信 捷顺科技 银之杰 润和软件 广电运通 信雅达 梅安森 新北洋 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准 类别 评级 说明 投资评级分为股票评级和行业评级 买入 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较 增持 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或 股票投资评级 中性 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 涨跌幅为基准 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅 行业投资评级 中性减持 之间 ; 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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