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1 上市公kuxsmi:2650kuxe 司公司研究/ 点评报券研究报告本研究报告仅通过邮件提供给中海基金使用 1 告证传媒 2014 年 03 月 07 日 华谊兄弟 (300027) 走出去战略正在路上 华谊兄弟投资 studio 8 点评 报告原因 : 有信息公布需要点评 买入盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 倍 维持 营业收入 增长率 净利润 增长率 每股收 益 毛利率 净资产收益率 市盈率 EV/ EBITDA 市场数据 : 2014 年 03 月 06 日 1, 收盘价 ( 元 ) , 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 91.80/ 上证指数 / 深证成指 2060/ 市净率 息率 ( 分红 / 股价 ) 0.57% 注 : 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 ; 净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE; 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 注 : 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据 : 2013 年 09 月 30 日 每股净资产 ( 元 ) 5.54 资产负债率 % 总股本 / 流通 A 股 ( 百万 ) 1210/817 流通 B 股 /H 股 ( 百万 ) -/- 投资要点 : 事件 : 公司拟与公司另行确定的其他投资人共同组成 华谊兄弟投资方 作为一个投资主体, 合计向美国 Studio 8 公司投资 1.2 亿至 1.5 亿美元, 购买美国 Studio 一年内股价与大盘对比走势 : 8 公司的股权 公司在美国 Studio 8 公司中的具体持股比例 收益分配方式等 内容将依据项目的进展情况在正式协议中约定 公司成为美国 Studio 8 公司的 股东后, 将负责美国 Studio 8 公司出品的所有电影在大中华地区的发行事宜 点评 : 相关研究 游戏行业深度研究: 享受移动游戏 盛夏, 布局电视游戏春天 2014/02/19 华谊兄弟(300027): 业绩略高于市 场及我们预期, 期待产业链布局持续 推进 2014/01/28 证券分析师万建军 A wanjj@swsresearch.com 张衡 A zhangheng@swsresearch.com 研究支持贺华成 A hehc@swsresearch.com 联系人施妍 (8621) shiyan@swsresearch.com 地址 : 上海市南京东路 99 号电话 :(8621) 上海申银万国证券研究所有限公司 投资 Studio 8 是公司走出去战略的重要一步 1)Studio 8 公司由美国华纳公司的前总裁 Jeff Robinov 组建, 是一家在美国 Delaware 设立的有限责任公司, 主要从事好莱坞电影大片的制作业务 美国 Studio 8 公司的创始人 Jeff Robinov 曾多年负责美国华纳公司的电影部门, 曾与多名美国著名电影导演合作制作多部大成本有影响力的影片 ( 如 哈利波特 地心引力 等影片 ); 2) 本次投资 studio 8 使得公司成功卖出国门, 直接介入好莱坞电影制作及发行产业, 为公司内容业务持续成长打开新的空间 维持盈利预测, 期待产业链布局持续推进, 维持买入评级 1) 我们继续维持公司 14/15 年备考盈利预测为 0.68/0.79 元 ( 其中剔除掌趣科技投资收益后主业业绩分别为 0.49/0.61 元 ), 当前股价分别对应同期 37/32 倍 PE, 与影视行业同期平均估值水平基本相当 ;2) 从中长期情况来看, 公司后续利好有望不断 : 电影票房 / 手游流水均有超预期的可能, 产业链若能持续布局也将是惊喜, 我们继续维持公司股价 买入 评级 后续股价催化剂 :a) 电影票房超预期 ;b) 影视衍生品领域拓展 ( 新闻报道公司与腾讯合作推出 O2O 娱乐社交平台 );c) 版权价值提升超预期 ;d) 外延扩张持续推进 本公司不持有或交易股票及其衍生品, 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 ; 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 持有比例可能超过已发行股份的 1%, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询 客户应全面理解本报告结尾处的 " 法律声明 "

2 本研究报告仅通过邮件提供给中海基金使用 2 报表 重点公司估值预测与投资评级 单位 : 元, 百万元, 倍 行业 公司 公司 股价 市值 P/E EPS 3 年 投资 分类 代码 简称 A 2013E 2014E 2015E 2012A 2013E 2014E 2015E CAGR 评级 蓝色光标 , % 买入 营销服务 省广股份 , % 买入 华谊嘉信 , % 增持 移动 北纬通信 , % 增持 互联网 拓维信息 , % 增持 华谊兄弟 , % 买入 华策影视 , % 增持 光线传媒 , % 增持 影视动漫 华录百纳 , % 无 新文化 , % 无 江苏宏宝 ,508 无 奥飞动漫 , % 增持 顺网科技 , % 买入 人民网 , % 无 中青宝 , % 无 掌趣科技 , % 增持 乐视网 , % 无 互联网 东方财富 , % 增持 三六五网 , % 无 焦点科技 , % 无 生意宝 , % 无 上海钢联 , % 无 华数传媒 , % 无 百视通 , % 买入 新媒体 364, % 歌华有线 8.7 9, % 增持 广电网络 8.3 4, % 增持 有线网络 天威视讯 , % 增持 电广传媒 , % 增持 吉视传媒 , % 无 博瑞传播 , % 买入 新华传媒 , % 增持 报业经营 华闻传媒 , % 中性 浙报传媒 , % 无 粤传媒 , % 中性 时代出版 , % 增持 出版传媒 7.1 3, % 增持 中文传媒 , % 增持 皖新传媒 , % 无 图书出版 中南传媒 , % 无 凤凰传媒 , % 无 大地传媒 , % 无 长江传媒 , % 无 天舟文化 , % 无 中视传媒 , % 增持 综合 北巴传媒 8.6 3, % 增持 东方明珠 , % 增持 传统媒体 298, % 传媒中值 663, % 资料来源 : 申万研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值

3 本研究报告仅通过邮件提供给中海基金使用 3 备考 重点公司估值预测与投资评级 单位 : 元, 百万元, 倍 行业 公司 公司 股价 市值 P/E EPS 3 年 投资 分类 代码 简称 A 2013E 2014E 2015E 2012A 2013E 2014E 2015E CAGR 评级 蓝色光标 , % 买入 营销服务 省广股份 , % 买入 华谊嘉信 , % 增持 移动 北纬通信 , % 增持 互联网 拓维信息 , % 增持 华谊兄弟 , % 买入 华策影视 , % 增持 光线传媒 , % 增持 影视动漫 华录百纳 , % 无 新文化 , % 无 江苏宏宝 , % 无 奥飞动漫 , % 增持 顺网科技 , % 买入 人民网 , % 无 中青宝 , % 无 掌趣科技 , % 增持 乐视网 , % 无 互联网 东方财富 , % 增持 三六五网 , % 无 焦点科技 , % 无 生意宝 , % 无 上海钢联 , % 无 华数传媒 , % 无 百视通 , % 买入 新媒体 374, % 歌华有线 8.7 9, % 增持 广电网络 8.3 4, % 增持 有线网络 天威视讯 , % 增持 电广传媒 , % 增持 吉视传媒 , % 无 博瑞传播 , % 买入 新华传媒 , % 增持 报业经营 华闻传媒 , % 中性 浙报传媒 , % 无 粤传媒 , % 中性 时代出版 , % 增持 出版传媒 7.1 3, % 增持 中文传媒 , % 增持 皖新传媒 , % 无 图书出版 中南传媒 , % 无 凤凰传媒 , % 无 大地传媒 , % 无 长江传媒 , % 无 天舟文化 , % 无 中视传媒 , % 增持 综合 北巴传媒 8.6 3, % 增持 东方明珠 , % 增持 传统媒体 298, % 传媒中值 673, % 资料来源 : 申万研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究 拓展您的价值

4 本研究报告仅通过邮件提供给中海基金使用 4 信息披露 证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX0065 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及关联公司持股情况 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (Outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (Underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下 行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究 拓展您的价值

5 本研究报告仅通过邮件提供给中海基金使用 5 品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究 拓展您的价值

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