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他奠浦
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亿, 假定 50% 的城镇化率,20% 的转化率, 人均 5000 元 / 年的早教花费, 就是 500 亿的市场其 2 早教领域的企业规模都不大国内最大的早教机构, 如东方爱婴东方金子塔等, 在全国开设 500 多和 300 多家中心, 而国内县级以上区域有接近 3000 个标的公司获得了腾讯颁布的 13 年 10 大早教品牌的称号, 已经处于领先梯队森马有童装门店 3500 余家,

1 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉 RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌深度报告森马服饰 (002563) 转型儿童产业迈出第一步森马服饰跟踪报告报告日期 :2014 年 7 月 21 日行业公司研究服装 Ⅱ 行业证券研究报告报告导读 : 王剑执业证书编号 :S : :wangj@stocke.com.cn 公司收购早教机构上海育睿 70% 的股权投资要点事件 : 公司收购早教机构上海育睿 70% 的股权公司出资亿, 以现金形式收购标的公司 70% 的股权 13 年营收 5865 万, 净利润 423 万收购估值是按 2.5 倍的 PS 来执行的标的公司旗下拥有 2 大早教品牌 : 天才宝贝和小小地球少儿英语, 分别面向 0-6 岁和 3-12 岁的少儿天才宝贝是美国的著名教育品牌, 标的公司买断其中国区使用权 ; 小小地球是标的公司的自创品牌标的公司旗下拥有店铺 103 家, 遍布全国 50 余个城市, 标的公司处于早教行业是真正的蓝海市场其 1 我国每年出生人口约 1700 万,0-6 岁的小孩约 1 亿, 假定 50% 的城镇化率,20% 的转化率, 人均 5000 元 / 年的早教花费, 就是 500 亿的市场其 2 早教领域的企业规模都不大国内最大的早教机构, 如东方爱婴东方金子塔等, 在全国开设 500 多和 300 多家中心, 而国内县级以上区域有接近 3000 个标的公司获得了腾讯颁布的 13 年 10 大早教品牌的称号, 已经处于领先梯队森马有童装门店 3500 余家, 这将为拓展早教市场提供巨大的线下支持童装产业转型有助于公司估值持续提升其 1 公司正进军儿童产业, 未来将涉足更多的动漫教育娱乐等领域, 市场规模上万亿其 2 儿童产业的朝阳属性, 使得公司正成为 A 股儿童产业第 1 股, 公司的估值水平有望逐步提升基本面持续向好, 看好公司未来的发展我们看好公司未来的发展, 儿童产业的成长空间巨大公司业绩稳健增长, 转型儿童产业提升了公司的估值中枢预测 14 年公司 EPS 分别为 1.64 元, 同比增长 22%,14 年估值不到 19 倍, 维持评级买入财务摘要 ( 百万元 ) 2013A 2014E 2015E 2016E 主营收入 (+/-) 净利润 (+/-) 每股收益 ( 元 ) P/E RICH 资讯提供 : 顶级金股池 + 超级超前的独家超资讯 +vip 资讯服务之股市财讯通 + 全行业发布最快的研究报告 + 系列内参 +QQ/ 微信超快特供实用的研究 + 顶级的产品 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 官方公众微信 :RICH 资讯 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分评级上次评级买入买入当前价格单季度业绩元 / 股 1Q/ Q/ Q/ Q/ % 39% 19% -1% 07/22/13 公司简介相关报告 1 童装市场空间巨大, 电商将爆发增长业绩向好趋势明显,14 年继续向上森马服饰点评 : 放弃并购 GXG 基本面一路向上,14 年再接再厉森马服饰 09/22/13 11/22/13 5 基本面持续好转,Q3 季业绩不俗 - 森马服饰三季报点评 [table_research] 报告撰写人 : 数据支持人 : 王剑 2 01/22/14 上证综合指数 03/22/14 05/22/14

2 [table_page] 森马服饰 (002563) 深度报告表附录 : 三大报表预测值资产负债表利润表单位 : 百万元 E 2015E 2016E 单位 : 百万元 E 2015E 2016E 流动资产营业收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其它应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他资产减值损失非流动资产公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他归属母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 元 ) 其他负债合计主要财务比率少数股东权益 E 2015E 2016E 归属母公司股东权益成长能力负债和股东权益营业收入 3.26% 15.09% 12.50% 10.40% 营业利润 24.93% 13.75% 23.58% 14.60% 归属母公司净利润 18.56% 22.06% 18.37% 14.59% 获利能力毛利率 35.35% 36.75% 37.05% 37.25% 现金流量表净利率 12.36% 13.12% 13.80% 14.32% 单位 : 百万元 E 2015E 2016E ROE 11.16% 12.93% 14.60% 15.88% 经营活动现金流 ROIC 9.80% 11.84% 13.64% 14.93% 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率 16.78% 18.50% 20.77% 18.97% 财务费用净负债比率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 投资损失流动比率营运资金变动速动比率其它营运能力投资活动现金流总资产周转率资本支出应收帐款周转率长期投资应付帐款周转率其他每股指标 ( 元 ) 筹资活动现金流每股收益短期借款每股经营现金长期借款每股净资产其他估值比率现金净增加额 P/E 资料来源 : 贝格数据浙商证券研究所 P/B EV/EBITDA /3 请务必阅读正文之后的免责条款部分

[table_page] RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉股票投资评级说明以报告日后的 6 个月内, 证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 买入 : 相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上 ; 2 增持 : 相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3 中性 : 相对于沪深 300

3 [table_page] RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉股票投资评级说明以报告日后的 6 个月内, 证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 买入 : 相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上 ; 2 增持 : 相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3 中性 : 相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 之间波动 ; 4 减持 : 相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下 RICH 森马服饰资讯 -(002563) 中国证券资讯高端品牌深度报告行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 看好 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 +10% 以上 ; 2 中性 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 以上 ; 3 看淡 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 : 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z ) 制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但浙商证券有限责任公司及其关联机构 ( 以下统称本公司 ) 对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有, 未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的, 应当注明本报告发布人和发布日期, 并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的, 应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层邮政编码 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 浙商证券研究所 : RICH 资讯提供 : 顶级金股池 + 超级超前的独家超资讯 +vip 资讯服务之股市财讯通 + 全行业发布最快的研究报告 + 系列内参 +QQ/ 微信超快特供实用的研究 + 顶级的产品 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 官方公众微信 :RICH 资讯 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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