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wwwww1 证券研究报告公司点评报告工业汽车 www.jztz 宗申动力 1696.SZ 强烈推荐 -A( 维持 ) 目标估值 : 当前股价 :1.1 元 216 年 1 月 14 日基础数据上证综指 38 总股本 ( 万股 ) 11453 已上市流通股 ( 万股 ) 88823 总市值 ( 亿元 ) 116 流通市值 ( 亿元 ) 9 每股净资产 (MRQ) 3.

1 wwwww1 证券研究报告公司点评报告工业汽车宗申动力 1696.SZ 强烈推荐 -A( 维持 ) 目标估值 : 当前股价 :1.1 元 216 年 1 月 14 日基础数据上证综指 38 总股本 ( 万股 ) 已上市流通股 ( 万股 ) 总市值 ( 亿元 ) 116 流通市值 ( 亿元 ) 9 每股净资产 (MRQ) 3.1 ROE(TTM) 1.5 资产负债率 41.8% 主要股东重庆宗申高速艇开发主要股东持股比例 2.1% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现相对表现 (%) 宗申动力沪深 Jan/15 Apr/15 Oct/15 相关报告 1 宗申动力 (1696) 神飞展翼, 专注军用宗申动力 (1696) 顶层战略布局浮现, 三大新兴产业启航扬帆宗申动力 (1696) 力推员工持股计划, 彰显公司强烈信心汪刘胜 wangls@cmschina.com.cn S 彭琪 pengqi@cmschina.com.cn S 唐楠 tangnan@cmschina.com.cn S 上下对于公司转型的真心憧憬与积极态度维持公司强烈推荐 -A 投资评级敬请阅读末页的重要说明事件 : 老板大幅增持, 再次构筑信心底 1 月 14 日, 公司接到通知, 实际控股人左宗申先生认为公司股价已大幅低于公司合理估值, 基于对公司未来的发展信心, 决定增持公司股份 1 万股, 占公司总股本的.87%, 成交均价 9.98 元 / 股评论 : 1 大股东增持 + 员工持股计划,9.98 元 / 股铸就信心底公司实际控制人左宗申先生认为公司股价已大幅低于合理估值, 出于对未来增长的发展信心及保护投资者利益的诉求, 增持公司股份 1 万股, 成交均价 9.98 元 / 股此前, 公司第一期员工持股计划于 214 年 12 月 8 日以 9.99 元 / 股完成购买, 总成交金额 39 万元我们认为, 此番大股东增持与前期公司高管及员工持股彰显公司全员对于公司未来发展前景的坚定看好, 再次坚定了公司转型决心,9.98 元 / 股搭股价底部 2 特种机器人研发扩展动力版图, 产业再度升级依托在发动机领域的强劲优势和技术实力, 公司与重庆大学签署机器人领域协议, 双方在园林机器人铲雪机器人割草机器人等 Fieldrobots 领域开展合作研发设计规划通过建立科研合作与交流平台, 建立人才培养和人力资源共享平台, 推进研发成果产业化机械智能化是我国未来 5-1 年重点发展方向, 公司无论是在无人机动力系统还是农林机械上都为目前民企转型提供了榜样, 我们认为公司此举具备产业基础, 后续业务具备较大的可扩展性 3 主业扎实, 军用无人机业务推进有条不紊传统主业方面, 公司不断进行产品升级, 陆续进入国内整车制造企业的零部件采购体系, 开始向整车企业供应箱体缸体等零部件产品, 改善以摩托车零部件供应为主的盈利结构同时, 公司亦是坚定的转型者, 是国内唯一成功研发配套 TD 及系列航空发动机的制造企业, 一方面, 通过进口替代切入军工领域 ; 另一方面, 在打下动力系统基础之后, 我们认为公司开始具备向整机迈进能力公司参股神飞公司有助于实现同航天十一院神飞公司的优势互补, 依托航天十一院深厚的平台优势, 利用自身优秀的机加工能力及机械制造经验, 实现产品层发动机 + 整机业务层进口替代 + 国际扩张的双转型模式打通军用无人机产业链, 占据航空动力龙头地位我们坚定看好宗申动力的转型之路, 此次增持及前期员工持股计划均表现出公司

年前实现产业化生产, 预计将进一步进军整机制造领域 ( 注 :213 年起, 解放军七大军区逐步装备各型无人机, 主要为 W-5 型长航时无人机 ( 总参 6

2 wwwww2 公司无人机业务进展情况军用无人机现阶段进展情况 TDO 发动机试飞完成列装在即 ; 目前发动机制造合资方案基地建设方案正在制定, 预计 216 年前实现产业化生产, 预计将进一步进军整机制造领域 ( 注 :213 年起, 解放军七大军区逐步装备各型无人机, 主要为 W-5 型长航时无人机 ( 总参 6 所 ) ASN-26 型多用途无人机 ( 西北工大 ) 和彩虹侦打一体无人机 ( 航天 11 院 ), 预计五年内军方采购量约 15 架, 海外需求超过 3 架, 市场规模 8 亿元以上 ) 公司传统业务布局宗申动力无人机战略发展格局敬请阅读末页的重要说明 Page 2

3 wwwww3 PE-PB Band 图 1: 宗申动力历史 PE Band ( 元 ) Jan/13 Jul/13 Jan/14 Jul/14 Jan/15 Jul/15 6x 5x 4x 3x 2x 图 2: 宗申动力历史 PB Band ( 元 ) Jan/13 Jul/13 Jan/14 Jul/14 Jan/15 Jul/15 1.2x 8.5x 6.7x 5.x 3.2x 敬请阅读末页的重要说明 Page 3

4 wwwww4 附 : 财务预测表利润表 E 216E 217E 单位 : 百万元 E 216E 217E 资产负债表流动资产现金交易性投资 5 应收票据应收款项其它应收款存货其他非流动资产长期股权投资固定资产无形资产其他资产总计流动负债短期借款应付账款预收账款其他长期负债长期借款其他负债合计股本资本公积金留存收益少数股东权益归属于母公司所有者权益负债及权益合计现金流量表 E 216E 217E 经营活动现金流 (98) (75) (15) (162) 净利润折旧摊销财务费用投资收益 (46) (52) 6 营运资金变动 (66) (852) (117) 其它 (397) (367) 投资活动现金流 37 (966) (91) (145) (132) 资本支出 (125) (144) (13) 其他投资 37 (966) 33 (2) (2) 筹资活动现金流 (51) 借款变动普通股增加资本公积增加股利分配 (9) (11) (12) 其他 (51) (4) (166) PB EV/EBITDA 现金净增加额 (112) (655) (57) 资料来源 : 公司数据招商证券营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益 1 4 (12) 投资收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属于母公司净利润 EPS( 元 ) 主要财务比率 E 216E 217E 年成长率营业收入 2% 4% 5% 28% 3% 营业利润 -8% 35% 13% 25% 11% 净利润 -9% 23% 22% 23% 9% 获利能力毛利率 17.3% 2.7% 2.2% 2.4% 2.8% 净利率 6.8% 8.1% 9.4% 9.% 7.6% ROE 1.1% 11.1% 12.3% 13.5% 13.1% ROIC 1.% 11.8% 1.7% 11.3% 1.6% 偿债能力资产负债率 32.4% 36.3% 32.7% 37.% 42.5% 净负债比率 3.9% 4.2% 7.1% 13.2% 2.4% 流动比率速动比率营运能力资产周转率存货周转率应收帐款周转率应付帐款周转率每股资料 ( 元 ) 每股收益每股经营现金每股净资产每股股利估值比率 PE 敬请阅读末页的重要说明 Page 4

5 wwwww5 分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关汪刘胜, 1998 年毕业于上海同济大学机械系,7 年产业从业经历, 招商证券研究发展中心从事汽车新能源行业研究 9 年 28 年获得英国金融时报与 Starmine( 全球知名证券分析师专业评级机构 ) 全球最佳分析师 - 亚太区最佳选股师奖, 亚太区汽车行业分析师排名第三名 ; 并入围新财富最佳分析师评选 29 年获水晶球奖项, 新财富最佳分析师上榜,21 年获水晶球奖项并获得新财富最佳分析师第三名 211 年新财富最佳分析师上榜, 并获得水晶球第四名金牛奖最佳分析师第三名 212 年入围新财富最佳分析师评选,213 年水晶球第四名, 新财富最佳分析师第五名 214 年水晶球第一名, 新财富最佳分析师第二名 215 年水晶球第四名, 新财富最佳分析师第三名主要研究特点 : 客观独立, 准确把握行业发展规律, 并综合经济的发展形势对行业的影响投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 2% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-2% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明 Page 5

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

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