kuxsmi:2650kuxe 本研究报告仅通过邮件提供给用 1 上市公司 RICH 资讯 : 发布最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉 轻工制造 RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌 公司研究 / 点评报告 证券研究报告 2013

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1 本研究报告仅通过邮件提供给用 1 上市公司 RICH 资讯 : 发布最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉 轻工制造 RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌 公司研究 / 点评报告 证券研究报告 2013 年 10 月 11 日 宜华木业 (600978) 公告点评 : 联手腾讯推进微信应用平台建设, 尝试家居 O2O 报告原因 : 有信息公布需要点评 增持 盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 倍 维持 营业收入 增长率净利润增长率每股收益毛利率净资产收益率市盈率 市场数据 : 2013 年 10 月 10 日 , 收盘价 ( 元 ) , 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 5.94/ H1 1, 上证指数 / 深证成指 2191/ E 3, 市净率 E 4, 息率 ( 分红 / 股价 ) 1.41 注 : 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 ; 净资产收益率 是指摊薄后归属于母 ) 6480 注 : 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据 : 2013 年 06 月 30 日 每股净资产 ( 元 ) 3.9 资产负债率 % 总股本 / 流通 A 股 ( 百万 ) 1153/1145 流通 B 股 /H 股 ( 百万 ) -/- 一年内股价与大盘对比走势 : 相关研究 宜华木业 (600978)2012 年报点评 2013/04/11 宜华木业 (600978) 调研报告 2013/03/04 证券分析师屠亦婷 A tuyt@swsresearch.com 周海晨 A zhouhc@swsresearch.com 联系人丁智艳 (8621) dingzy@swsresearch.com 地址 : 上海市南京东路 99 号电话 :( 8621) 上海申银万国证券研究所有限公司 投资要点 : 事项 : 宜华木业公告与广东腾南 ( 腾讯控股与南方报业组建的合资公司 ) 签订 战略合作协议, 双方联手推进宜华家居微信应用平台建设 宜华家居的公 众账号及平台系统分为三个阶段推进, 第一阶段为基础功能, 包括微信公众账 号开通, 图文推送 LBS 功能 内容管理 互动管理, 数据统计等功能 第二 阶段包括定制宜华家居全国门店地图, 实现多省 多门店的联动微营销, 实现 微信移动端门店可视化 第三阶段开发宜华微信 CRM 系统 我们预计该应用平 台将于近两周上线 借助微信航母级营销平台, 打造家居 O2O 商业模式 宜华从出口转向内销市 场虽已多年, 但在内销市场的品牌知名度和市场影响力仍有待提升,12 年内 销收入规模不到 4 亿元 ( 占比 11%) 我们认为在此次合作的初始阶段, 公司 可以 :1) 借助微信庞大的用户基数, 迅速提升品牌知名度, 沉淀口碑 根据 工信部的数据,13 年上半年微信用户已经超过 4 亿, 微信带来的移动互联网 流量收入同比增长 56.8% 通过微营销, 能以更低的成本, 更快的速度提升宜 华品牌影响力 2) 精准定位, 针对营销, 提振线下门店人气, 改进用户体验, 带动销售 通过微信的互动功能, 公司可以有效分析用户需求, 针对性地进行 产品系列和风格的推荐 全国门店地图为线下实体店积聚人气, 实现流量变现 ; 而移动端门店可视化的推进将改进用户体验, 最终带动销售 因此次合作为首 例家居类企业微信应用平台, 商业模式仍在不断探索完善中, 未来有可能推 更丰富的功能与应用 对腾讯而言, 宜华的吸引力在于 :1) 强大的家具生产制造能力, 在实业界拥 有良好的口碑 ;2) 全系列的产品线, 风格多样, 能覆盖广阔的消费人群 ;3) 线下渠道和完整的配送和售后服务体系 : 宜华目前在全国拥有 10 家直营店 +400 家经销商门店的线下渠道优势, 帮助消费者实现完整的家具购物体验 本公司不持有或交易股票及其衍生品, 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 ; 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的 RICH 资讯提供 : 超级超前的独家 超 资讯, 持有比例可能超过已发行股份的 + 顶级金股池 + 全行业发布最快的股票研究报告 1%, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务 本公司在知晓范围 + 核心投资内参 +QQ/ 微信会员资讯服务内履行披露义务 客户可通过 顶级的产品 compliance@swsresearch.com + 极致的服务 - 研究发现价值索取有关披露资料或登录,RICH 传递财富 QQ: ; 信息披露栏目查询 客户应全面理解本报告结尾官方公众微信 :RICH 资讯

2 本研究报告仅通过邮件提供给用 2 家居行业 : 竞争格局分散, 经营方式相对传统 ;O2O 新商业模式的引入带来更高边际贡献 相比于家电 服装 食品 百货等其他零售类商品, 家具作为个性化的耐用消费品, 触网 程度尚浅 行业集中度低, 经营模式也相对传统, 尤其是过往 厂商 - 经销商 - 大卖场 的销售方式, 不仅烘托卖场品牌, 弱化产品品牌 ; 且渠道链条长, 终端加价率高 也正因如此, 在家具这个分散又传统的行业中, 有较大的改善空间, 新商业模式的引入将实现更高的边际贡献 近几年崛起的齐家网 ( 装修 建材 家居垂直电商平台,12 年销售收入预计在 180 亿左右 ) 美乐乐( 家 居 O2O 网站, 近两年每年翻番的速度增长,12 年销售收入预计在 6 亿元 左右 ), 均为通过 O2O 模式, 实现快速增长的例证 拥抱新经济模式, 经营理念改进, 建议增持 公司拥有扎实的家具生产 基础和实力, 出口业务受益于美国房地产复苏, 预计订单增速在 25% 左 右 获取加蓬林地获得显著原材料优势, 根据加蓬木种 ( 如奥古曼等 ) 量身定做的新系列产品即将推向市场 而我们认为此次和腾讯的合作, 也体现了公司经营理念的变化,1) 由以往聚焦产品, 转向关注市场 迎合消费趋势的变化 ;2) 由以往强调自身积累发展, 转向借助外力 整合资源优势的跨越式发展 因此次合作的效果仍有待持续观察, 我们 暂不上调公司 年的盈利预测, 目前为 0.35 元和 0.44 元 (35% 和 25%), 目前股价 (5.66 元 ) 对应公司 年 PE 分别为 16.2 倍和 12.8 倍, 给予目标价 7 元, 对应 13 年 20 倍 PE, 建议增持 提供 : 发布最快的最新股票研究报告 + 预告的研报早知道 + 机构攻略 金股池 : 盘前彩信预告 年前 8 个月周均涨累计 48.8% 超 资讯: 超级超前的特供资讯 + 调研 / 会议纪要 + 超前预告的正式研报内容 QQ: ; 微信号 :RICH 资讯, 或 :ric 全国免费咨询电话 : 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值

3 RICH 资讯 : 发布最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉 本研究报告仅通过邮件提供给用 3 RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌 表 1: 盈利预测表 单位 : 百万元, 元, 百万股 2011A 2012A 2013H1 2013E 2014E 一 营业收入 2,693 3,348 1,828 3,634 4,287 二 营业总成本 2,382 2,976 1,536 3,129 3,658 其中 : 营业成本 1,889 2,328 1,208 2,469 2,912 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加 : 公允价值变动收益 投资收益 三 营业利润 加 : 营业外收入 减 : 营业外支出 四 利润总额 减 : 所得税 五 净利润 少数股东损益 归属于母公司所有者的净利润 六 全面摊薄每股收益 发行后总股本 ( 百万 ) 1,153 1,153 1,153 1,153 1,153 资料来源 : 申万研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究 拓展您的价值 RICH 资讯提供 : 超级超前的独家 超 资讯 + 顶级金股池 + 全行业发布最快的股票研究报告 + 核心投资内参 +QQ/ 微信会员资讯服务 顶级的产品 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 官方公众微信 :RICH 资讯

4 本研究报告仅通过邮件提供给用 4 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX0065 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及关联公司持股情况 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (Outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对弱于市场表现 5% 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重 建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应 阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 法律声明 : 沪深 300 指数 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 提供 : 发布最快的最新股票研究报告 + 预告的研报早知道 + 机构攻略 金股池 : 盘前彩信预告 年前 8 个月周均涨累计 48.8% 超 资讯: 超级超前的特供资讯 + 调研 / 会议纪要 + 超前预告的正式研报内容 QQ: ; 微信号 :RICH 资讯, 或 :ric 全国免费咨询电话 : 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究 拓展您的价值

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