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贻舜纳喇
5 years ago
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4-7-5 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉老板电器 (58) RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌 www.888.inf 研究报告公司报告 ( 点评报告 ) 评级推荐维持收入维持高增长, 业绩表现再超预期分析师 : 徐春 (86)68757 xuchun@cjsc.com.

1 4-7-5 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉老板电器 (58) RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌研究报告公司报告 ( 点评报告 ) 评级推荐维持收入维持高增长, 业绩表现再超预期分析师 : 徐春 (86)68757 xuchun@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 联系人 : 杨靖凤 (86) yangjf@cjsc.com.cn 报告要点事件描述老板电器今日披露其 4 年度中期财报 : 报告期内公司实现主营收入 6. 亿元, 同比增长 38.74%, 其中二季度实现 9.5 亿元, 同比增长 35.85%; 实现归属母公司股东净利润.8 亿元, 同比增长 5.5%, 其中二季度实现.3 亿元, 同比增长 5.4%; 报告期内公司实现 EPS.68 元, 其中二季度实现.4 元 ; 同时公司公告称预计前三季度实现归属净利润同比增幅在 3-5 之间事件评论市场表现对比图 ( 近个月 ) 5% 5% -5% % 老板电器沪深 3 资料来源 :Wind 相关研究经营表现再超预期, 坚定信心长期看好 4/4/5 好公司, 业绩会说话 4/3/ 盈利能力再创新高, 业绩高速增长确定 4//3 多重因素驱动, 主营维持高增长 : 尽管从中怡康口径来看二季度厨电行业整体销量增速有所放缓, 但公司二季度收入增速仍保持高速增长, 其主要原因在于以下几方面 : 一方面, 公司 KA 渠道市占率持续提升, 且在产品结构改善推动均价持续上涨影响下,KA 渠道收入实现较好增长 ; 同时, 公司加大三四线城市渠道下沉力度, 专卖店数量稳步扩张也带动销量实现同步增长 ; 此外, 新兴渠道高速增长也为总体营收快速增长提供强劲支撑毛利率持续提升, 盈利能力仍有改善 : 二季度公司归属净利率达 3.89%, 同比提升.4 个百分点, 在公司加大品牌建设力度导致销售费用率同比提升.38 个百分点背景下, 推动盈利能力持续提升的核心因素在于以下两方面 : 一方面, 在产品结构优化成本压力减缓及毛利率较高的电商收入占比提升等因素推动下, 二季度毛利率达 55.77%, 提升.4 个百分点 ; 另一方面, 公司当期政府补助有所增加也为盈利能力持续提升提供增量大行业小公司, 公司长期成长性确定 : 尽管厨电行业与地产销售确实存在相关性, 但是我们认为公司未来长期成长性仍十分确定 : 首先, 在消费升级趋势延续三四线渠道下沉加速及电商占比提升等因素驱动下高端厨电仍能持续超越行业周期增长 ; 其次, 厨电行业低集中度也为公司提供广阔成长空间, 老板基于多品牌多渠道战略推进其市占率有望持续提升 ; 此外, 在消费升级趋势影响下公司产品结构及盈利能力仍有一定提升空间地产负面情绪削弱, 维持推荐评级 : 尽管市场对 4 年地产销量有所担忧, 但我们坚定认为高端厨电能够持续超越行业周期增长, 公司短期业绩增速确定且长期增长亦无须担忧, 小格力雏形已初步显现, 预计公司 4 5 年 EPS 分别为.7.6 元 ; 而受地产负面情绪影响, 前期股价已有明显回调, 考虑到近期数据好转及政策放松预期存在, 前期股价压制因素或得到缓解, 公司估值存在较强修复预期, 维持推荐评级请阅读最后评级说明和重要声明 RICH 资讯提供 : 顶级金股池 + 超级超前的独家超资讯 +vip 资讯服务之股市财讯通 + 全行业发布最快的研究报告 + 系列内参 +QQ/ 微信超快特供 / 7 实用的研究 + 顶级的产品 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 官方公众微信 :RICH 资讯

2 公司报告 ( 点评报告 ) 图 :4 年上半年主营增长 38.74%, 其中二季度增长 35.85% 图 : 二季度营业利润及归属净利润分别增长 37.% 及 5.4% % % % 4 5% - 5% -4 Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 3Q 3Q 3Q3 3Q4 4Q 4Q -6 Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 3Q 3Q 3Q3 3Q4 4Q 4Q 本期营业收入 ( 亿 ) 本期营业成本 ( 亿 ) 营业收入同比营业成本同比营业利润母公司股东净利润营业利润同比净利润同比图 3: 二季度营业利润率及归属净利率分别提升.3 及.4 个百分点图 4: 二季度毛利率为 55.77%, 同比改善.4 个百分点 5% %54.87%54.58%54.7% 5.3% 5.97%5.9%53.55%53.5% %53.% 54.36%54.99%54.7% 56.39% 55.77%.76% 5 5% % 6.56% 4.% 5.% 5.3% 4.67% 4.37% 4.63%4.88% 4.76% 3.96%.87%.37%3.%.%.9%.76% 3.67%.35%..79%.46%.87%.8%.96%.7%.6%.48% 3.49% 3.7% 3.89%.97%.4%.46% %.97%.5% 9.7%9.46%.73%.87% 9.74%.7%.9 7.4% 3..36% 3.36% 8.45% 3.47%.38% 5% Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 3Q 3Q 3Q3 3Q4 4Q 4Q Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 3Q 3Q 3Q3 3Q4 4Q 4Q 营业利润率归属于上市公司股东净利润率毛利率毛销差图 5: 二季度总费用率为 39.4%, 同比增长.3 个百分点图 6: 公司期间费用绝对额一览 % 4.38%4.54%4.3% 4.9% 38.4%37.56%38.3% 37.% 37.4% 38.6% 37.83%38.9% % % 3 3 Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 3Q 3Q 3Q3 3Q4 4Q 4Q Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 Q Q Q3 Q4 3Q 3Q 3Q3 3Q4 4Q 4Q - - 销售费用率管理费用率财务费用率总费用率单期销售费用单期管理费用单期财务费用请阅读最后评级说明和重要声明 / 7

3 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉 RICH 资讯公司报告 - 中国证券资讯高端品牌 ( 点评报告 ) 图 7: 二季度国内商品房销售面积同比下滑 7.47% 图 8:-5 月老板油烟机平均售价同比上涨.95% Nov- Feb- Apr- Jun- Aug- Oct- Dec- Mar- May- Jul- Sep- Nov- Feb-3 Apr-3 Jun-3 Aug-3 Oct-3 Dec-3 Mar-4 May Jan- Apr- Jul- Oct- Jan- Apr- Jul- Oct- Jan- Apr- Jul- Oct- Jan-3 Apr-3 Jul-3 Oct-3 Jan-4 Apr-4 当月数值当月同比市场均价方太老板华帝万和资料来源 : 国家统计局, 长江证券研究部图 9:-5 月老板油烟机平均零售份额同比提升. 个百分点图 :-5 月老板燃气灶平均零售份额同比提升.57 个百分点 8% 5% % 6% 9% 4% % 8% 6% 6% 3% 7% 4% % Jan- Apr- Jul- Oct- Jan- Apr- Jul- Oct- Jan- Apr- Jul- Oct- Jan-3 Apr-3 Jul-3 Oct-3 Jan-4 Apr-4 4% % -% Jan- Apr- Jul- Oct- Jan- Apr- Jul- Oct- Jan- Apr- Jul- Oct- Jan-3 Apr-3 Jul-3 Oct-3 Jan-4 Apr-4 老板方太华帝万和美的华帝老板方太万和万家乐图 :-5 月份老板燃气灶平均售价同比上涨 7.36% 图 :-5 月份老板消毒柜平均售价同比上涨 5.9% Jan- Apr- Jul- Oct- Jan- Apr- Jul- Oct- Jan- Apr- Jul- Oct- Jan-3 Apr-3 Jul-3 Oct-3 Jan-4 Apr-4 May- Aug- Nov- Feb- May- Aug- Nov- Feb- May- Aug- Nov- Feb-3 May-3 Aug-3 Nov-3 Feb-4 May-4 市场均价方太老板华帝万和市场均价方太老板华帝万和表 : 上半年公司分产品及地区经营情况变动 ( 亿元 ) 营业收入营业成本毛利率营收同比成本同比毛利率同比变动吸油烟机 % %.45% 燃气灶具 % 39.8% 3.44%.79% 分产品消毒柜 % 6.7% 9.5% 3.3% 电烤箱 % 6.6% 53.66% -.4% 蒸汽炉 %.% 3.3% -3. 电压力煲 % % % 请阅读最后评级说明和重要声明 RICH 资讯提供 : 顶级金股池 + 超级超前的独家超资讯 +vip 资讯服务之股市财讯通 + 全行业发布最快的研究报告 + 系列内参 +QQ/ 微信超快特供 3 / 7 实用的研究 + 顶级的产品 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 官方公众微信 :RICH 资讯

4 公司报告 ( 点评报告 ) 电磁炉 % -.97% -6.4%.5 其他小家电 % 54.% 75.7% -7.3% 华东地区 % %.74% 华南地区 % 67.4% 67.5%.3% 华中地区 % % 3.66% 分地区华北地区 % 5.8%.94%.96% 西北地区 %.93% 3.78% 4.% 西南地区 % 8.3% 9.54% -.49% 东北地区 % 49.8% 45.6%.47% 亚洲地区 % 79.48% 77.5%.96% 资料来源 : 公司公告, 长江证券研究部表 : 利润表各项占营收比重变动一览 4Q 3Q 4Q 同比变动同比变动原因解析环比变动营业收入营业成本 44.3% 45.64% 43.6% -.4%.6% 产品结构优化原材料价格下滑及毛毛利率 55.77% 54.36% 56.39%.4% -.6% 利率较高的电商收入占比提升营业税金及附加.7%.3%.%.4% -.6% 销售费用率 34.38% %.38% 公司加大广告投放力度.46% 管理费用率 6.7% % -.3% -.8 财务费用率 -.3% -.% -.69% -.% -.44% 资产减值损失.4%.3% -.%. -.64% 公允价值变动净收益投资净收益营业利润率 4.76% 4.63% 5.3%.3% % 营业外收入.44%.%.%.33% 政府补助增加.33% 营业外支出.%.8%.5% -.7% - -.4% 利润总额 6.8% 4.67% 5.36%.5% -.8% 所得税.47%.39%.5.8% -.3% 净利润率 3.7%.8%.86%.43% -.85% 少数股东损益 -.8% -.% -.3%.3% -.3% 归属母公司股东净利润率 3.89%.48% 3.7%.4 毛利率上升营业外收入增加.7% 资料来源 : 公司公告, 长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 7

5 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉 RICH 资讯公司报告 - 中国证券资讯高端品牌 ( 点评报告 ) 财务报表及指标预测利润表 ( 百万元 ) 资产负债表 ( 百万元 ) 3A 4E 5E 6E 3A 4E 5E 6E 营业收入货币资金营业成本交易性金融资产毛利应收账款 % 营业收入 54.4% 55.4% 55.% 55.3% 存货营业税金及附加预付账款 % 营业收入.%.%.%.% 其他流动资产销售费用流动资产合计 % 营业收入 3.% 9.4% 9.5% 9.4% 可供出售金融资产管理费用持有至到期投资 % 营业收入 7.9% 7.6% 7.5% 7.5% 长期股权投资财务费用投资性房地产 % 营业收入 -.3% -.% -.% -.% 固定资产合计资产减值损失无形资产公允价值变动收益商誉投资收益递延所得税资产 3 营业利润其他非流动资产 % 营业收入 6.6% 7.3% 7.% 7.3% 资产总计营业外收支短期贷款利润总额应付款项 % 营业收入 6.7% 7.8% 7.5% 7.6% 预收账款所得税费用应付职工薪酬净利润应交税费归属于母公司所有者的净利润其他流动负债流动负债合计少数股东损益长期借款 EPS( 元 / 股 ) 应付债券现金流量表 ( 百万元 ) 递延所得税负债 3A 4E 5E 6E 其他非流动负债经营活动现金流净额负债合计取得投资收益归属于母公司长期股权投资少数股东权益无形资产投资股东权益固定资产投资负债及股东权益其他 3 基本指标投资活动现金流净额 A 4E 5E 6E 债券融资 EPS 股权融资 BVPS 银行贷款增加 ( 减少 ) PE 筹资成本 PEG 其他 -54 PB 筹资活动现金流净额 EV/EBITDA 现金净流量 ROE 8.9%.8% 3.% 4. 请阅读最后评级说明和重要声明 RICH 资讯提供 : 顶级金股池 + 超级超前的独家超资讯 +vip 资讯服务之股市财讯通 + 全行业发布最快的研究报告 + 系列内参 +QQ/ 微信超快特供 5 / 7 实用的研究 + 顶级的产品 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 官方公众微信 :RICH 资讯

6 长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话周志德主管 (86) 甘露副主管 (86) 杨忠华东区总经理 (86) 鞠雷华南区总经理 (86) 李敏捷华北区总经理 (86) 张晖深圳私募总经理 (755) 投资评级说明行业评级报告发布日后的个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对大盘涨幅大于谨慎推荐 : 相对大盘涨幅在 5%~ 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级 6 / 7

7 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉 RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌研究部 / 机构客户部上海浦东新区世纪大道 589 号长泰国际金融大厦楼 () 电话 :-6875 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦楼 (435) 传真 : 北京西城区金融大街 7 号中国人寿中心 66 室 (3) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 8 楼 (58) 传真 : 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z4935 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利 RICH 资讯提供 : 顶级金股池 + 超级超前的独家超资讯 +vip 资讯服务之股市财讯通 + 全行业发布最快的研究报告 + 系列内参 +QQ/ 微信超快特供实用的研究 + 顶级的产品 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 官方公众微信 :RICH 资讯

8 免费参观研究报告提供 web 网页版 : 不用下载安装维护升级卸载, 不绑电脑, 方便尽在 RICH 资讯顶级 RICH 金股池 + 独家超资讯 + 发布最快的股票研究报告 + 系列投资内参 + 研究服务 + qq/ 微信 / 飞信实时流水式服务实用研究 + 顶级产品 + 极致服务官方网站 : 电话 : ; 微信 :RICH 资讯 RICH 资讯系列产品和服务介绍 HRICH 资讯主要模块主要内容表现形式发布时间更多的顶级信息更实用的特色服务 RICH 简介研究报告投资内参日均更新 6~8 篇历史报告近万篇机构内参 : 核心内参 : 每交易日 6 份每交易日份核心研究周刊 : 周末份全行业最快发布研究报告的更新速度快过所有同行 ; 使用最方便 : 可以通过 web 方式 ; 3 完美支持 ipad; 4 内含当天实时发布的个股 EPS 评级和目标价完全取材于当天研究报告点评资金数据等, 流水制作流水传递, 最适合券商服务客户使用早报告 + 晚汇报早报 : 主要是超前传递各主要研究机构当天全天即将要发布的主要研究报告的主要内容, 及当天重要新闻点评 ; 晚报 : 主要是盘点当天主要机构已发布的主要观点汇总 + 当天部分个股 EPS 评级目标价一览汇总一周来中金中信申万的主要宏观策略观点 + 本周股票池精华市场速递 : 简版浓缩至页大盘多空 + 财经标题新闻 + 财经行业新闻 + 公司新闻研报速递 : 简版浓缩至页宏观 + 策略 + 行业 + 个股等的最新研报的标题和精华 web pdf word excel 邮件群共享微信彩信飞信 qq 每周 7 天流水发布全年不休每天 7:-7:3 流水制作流水发送早报 :9:3 前晚报 :7:3 前周日每天 9: 前群信息服务 QQ 群 / 微信群流水传递当天主要机构的最新研报或内容流水上传更新股市财讯通研报早知道股市攻略信息精灵预告当天主要研究机构当天即将流水发布的研报的标题列表宏观视点策略分析行业研究大盘前瞻财讯点评报刊速递财讯摘要笑看风云预告当天主要研究机构的主要宏观研报的要点预告当天主要研究机构的主要策略研报的要点预告当天主要研究机构的主要行业研报的要点当天早间大盘多空 PK 擂台简要点评当天早间最新的重要财经新闻中证 + 上证 + 时报 + 日报 / 各家早知道 / 每经 / 一财等当天主要媒体上最新财经要闻的主要内容笑看股市风云, 让投资成为一种乐趣流水发送基础股票池个股预测表汇总当天主要个股研报的营收 + 净利润 +EPS + 投资评级 + 目标价午间 / 下班时特色研究金股池最新最优盘前提示, 所有金股均有机构研报支撑, 表现超棒流水发送超资讯不形成正式研报的特供交流资讯 + 调研 / 会议通知和纪要 + 正式研报形成前的内容流水发送研究信息机构调研计划投资会议独家提供部分机构调研计划投资会议邀请函流水发送 RICH 资讯 - 中国股票研究专家, 中国证券资讯高端品牌, 于 8 年发布于中国上海, 专业从事中国股票市场的实用型研究, 提供全行业顶级的资讯产品和极致的投资服务主要产品和服务 : 表现超棒的特色金股池 + 超级超前的独家超资讯 + 高端的股市财讯通资讯 + 超快发布的最新股票研究报告 + 超快更新的最新个股盈利预测和投资评级及目标价等系列细化数据 + 实用的系列投资内参 + 实地调研及投资会议信息主要客户 : 国内外的部分证券公司总部和营业部基金保险银行信托私募个人投资者和其他投资或研究机构公司理念 : 实用的研究 + 顶级的产品 + 极致的服务! 研究发现价值,RICH 传递财富! 股市梦也是中国梦, 做股票就是要赚到钱

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