二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析

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公司研究 / 点评报告 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉销量增速有所好转大众通用表现佳民生精品 -- 销量点评 / 汽车及配件行业 2014 年 05 月销量点评 RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌 www.181818.

1 公司研究 / 点评报告 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉销量增速有所好转大众通用表现佳民生精品 -- 销量点评 / 汽车及配件行业 2014 年 05 月销量点评 RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌年 06 月 09 日一事件概述公司发布 2014 年 5 月销量数据 :5 月销量 45.5 万辆, 同比增长 12.4%, 环比下滑 1.3%; 累计 1-5 月销量万辆, 同比增长 12.6% 二分析与判断 5 月销量同比增长 12.4% 销量增速有所好转公司 5 月汽车销量增速有所好转, 销量同比增长 12.4% 至 45.5 万辆, 环比小幅下滑 1.3% 其中, 上海大众上海通用上汽乘用车上汽通用五菱,5 月销量增速分别为 24.8% 13.7% -4.5% 5.4% 预计 5 月狭义乘用车销量增速约 10%, 上海大众上海通用销量增速超行业, 我们判断主要由于上海大众车型需求旺盛上海通用新车型有所贡献所致上海大众销量同比呈现较快增长上海通用销量增速有所好转上海大众 5 月销量 14.5 万辆, 同比增长 24.8%, 环比下滑 2.1% 上海大众增量主要源于途观需求旺盛,5 月销量同比增长 49.5% 此外, 新车型与次新车型贡献销量增量 : 新桑塔纳持续放量 (5 月销量 2.4 万辆 ), 朗行斯柯达昕锐与野帝 5 月销量分别为 1.0 万辆 0.7 万辆与 0.2 万辆, 此几款车型均为 A 级与 A0 级, 盈利能力将弱于增速放缓的 B 级车, 预计盈利增速将慢于销量增速上海通用 5 月销量 14.0 万辆, 同比增长 13.7%, 环比增长 4.7% 上海通用销量同比增速有所好转, 增长主要源于 : 新君威 5 月销量同比增长 46.9%, 别克 GL8 平稳快速增长 (5 月销量同比增长 19.9% 至 0.7 万辆 ), 凯迪拉克 XTS 带来销量增量 ( 凯迪拉克 5 月销量同比增长 59.2% 至 0.6 万辆 ), 以及新车型雪佛兰创酷上市仅 1 个多月,5 月销量达 0.5 万辆上海通用 2014 年销量目标为力争突破 160 万辆上汽通用五菱销量同比增速持续收窄自主品牌增长乏力上汽通用五菱 5 月销量 13.9 万辆, 同比增长 5.4%, 环比下滑 4.9%, 增量主要来源于五菱宏光与次新车型五菱宏光 S, 五菱宏光 5 月销量同比增长 11.1% 至 3.0 万辆, 五菱宏光 S5 月销量达 2.0 万辆, 受益于城镇化, 预计通用五菱市场份额将保持在 50% 以上并有望持续提升,2014 年销量目标为 180 万辆自主品牌 5 月销量 1.7 万辆, 同比增长 4.5%, 环比增长 6.4%, 仅 MG5 同比正增长, 其余车型均呈现负增长, 车型有所老化带来销量增速放缓三盈利预测与投资建议未来两年公司进入产品投放期 + 推出电商平台车享网 + 上海国资改革 + 低估值有望成为公司未来股价催化剂预估年 EPS 2.48 与 2.76 元, 对应 PE 分别为 5.8 与 5.2 倍, 维持强烈推荐评级四风险提示 : 经济增速下滑风险 ; 行业销量数据不如预期风险盈利预测与财务指标强烈推荐维持评级交易数据 ( ) 收盘价 ( 元 ) 近 12 个月最高 / 最低 16.16/11.61 总股本 ( 亿股 ) 流通股本 ( 亿股 ) 92.4 流通股比例 % 83.8 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 该股与沪深 300 指数走势比较 -20% 13/06 13/12 14/06 分析师高级分析师 : 于特执业证书编号 :S 电话 :(8610) yute@mszq.com 研究助理 : 崔琰电话 :(8621) cuiyan@mszq.com 相关研究 1. 4 月销量点评 : 销量增速有所放缓大众表现尚佳, 月销量点评 : 销量增速有所放缓, 项目 / 年度 2012A 2013A 2014E 2015E 3. 上汽集团(600104)2 月销量点评 : 销营业收入 ( 百万元 ) 480, , , ,624 量增速超行业大众增速超 30%, 增长率 (%) 11% 18% 15% 11% 归属母公司股东净利润 ( 百万元 ) 20,752 24,803 27,353 30,486 增长率 (%) 3% 20% 10% 11% 4. 上汽集团(600104)1 月销量点评 : 销每股收益 ( 元 ) 量实现开门红大众增速高, PE PB 上汽集团(600104)12 月销量点评 : 完美收官需求仍旺盛, 资料来源 RICH : 民生证券研究院资讯提供 : 特色研究之顶级金股池 + 超级超前的独家超资讯 + 全行业发布最快的股票研究报告 + 系列投资内参 +QQ/ 微信会员超快特供本公司具备证券投资咨询业务资格实用的研究 + 顶级的产品, 请务必阅读最后一页免责声明 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 证券研究报告官方公众微信 :RICH 1 资讯 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 上汽集团沪深 300 看研报是为了炒股赚钱, 反正都是花钱买, 更快更及时更全面完整, 是不是更好?

2 利润表资产负债表项目 ( 百万元 ) 2012A 2013A 2014E 2015E 项目 ( 百万元 ) 2012A 2013A 2014E 2015E 一营业总收入 480, , , ,624 货币资金 60, , , ,832 减 : 营业成本 401, , , ,431 应收票据 24,943 39,606 45,697 50,724 营业税金及附加 7,975 3,439 17,300 18,840 应收账款 15,428 18,156 20,947 23,252 销售费用 27,208 34,730 42,433 45,651 预付账款 19,978 17,800 21,817 24,217 管理费用 18,535 18,344 29,377 32,608 其他应收款 3,903 4,640 5,353 2,174 财务费用 (115) (255) (2,066) (3,053) 存货 24,951 36,771 44,210 49,412 资产减值损失 2,297 3, 其他流动资产 25,545 23,586 21,576 19,917 加 : 投资收益 15,429 25,456 28,257 31,930 流动资产合计 189, , , ,457 二营业利润 39,340 40,176 48,177 56,996 长期股权投资 45,483 56,618 63,625 66,818 加 : 营业外收支净额 817 1,314 1,371 1,508 固定资产 24,792 36,919 41,697 45,739 三利润总额 40,156 41,490 49,548 58,504 在建工程 8,034 8,813 8,302 7,727 减 : 所得税费用 6,628 5,907 8,180 9,799 无形资产 5,527 5,062 4,809 4,569 四净利润 33,528 35,583 41,367 48,705 其他非流动资产 8,977 15,644 15,644 15,644 归属于母公司的利润 20,752 24,803 27,353 30,486 非流动资产合计 128, , , ,697 五基本每股收益 ( 元 ) 资产总计 317, , , ,154 短期借款 5, 主要财务指标应付票据 3,084 4,917 5,454 6,054 项目 2012A 2013A 2014E 2015E 应付账款 47, , , ,990 EV/EBITDA 预收账款 21,912 23,085 26,635 29,565 成长能力 : 其他应付款 22,742 17,671 19,337 19,917 营业收入同比 10.6% 17.6% 15.4% 11.0% 应交税费 4,916 3,678 4,243 4,710 营业利润同比 -5.7% 2.1% 19.9% 18.3% 其他流动负债 28,452 45,411 62,805 77,162 净利润同比 2.6% 19.5% 10.3% 11.5% 流动负债合计 156, , , ,222 营运能力 : 长期借款应收账款周转率其他非流动负债 11,209 15,900 20,712 24,683 存货周转率非流动负债合计 15,845 19,497 24,308 28,279 总资产周转率负债合计 172, , , ,501 盈利能力与收益质量 : 股本 11,026 11,040 11,040 11,040 毛利率 16.6% 13.1% 16.4% 16.4% 资本公积 44,866 45,100 45,100 45,100 净利率 4.3% 4.4% 4.2% 4.2% 留存收益 51,979 70,166 84, ,363 总资产净利率 ROA 10.6% 8.9% 8.9% 9.0% 少数股东权益 22,669 33,449 47,464 65,682 净资产收益率 ROE 17.0% 17.6% 17.7% 17.6% 所有者权益合计 122, , , ,970 资本结构与偿债能力 : 负债和股东权益合计 317, , , ,154 流动比率资产负债率现金流量表长期借款 / 总负债项目 ( 百万元 ) 2012A 2013A 2014E 2015E 每股指标 ( 元 ) 经营活动现金流量 19,591 70,254 31,761 40,963 每股收益投资活动现金流量 (17,023) 12,124 11,249 18,737 每股经营现金流量筹资活动现金流量 (15,277) (19,363) (6,353) (5,386) 每股净资产现金及等价物净增加 (12,729) 63,015 36,657 54,314 资料来源 : 民生证券研究院看研报是为了炒股赚钱本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明, 反正都是花钱买, 更快更及时更全面完整, 证券研究报告是不是更好? 2

3 RICH 资讯 : 发布全行业最快的股票研究报告请勿外传扩散, 发现立停且不退费且追责, 请知悉 RICH 资讯 - 中国证券资讯高端品牌分析师与研究助理简介于特, 汽车行业高级分析师, 北京大学金融学硕士 2004 年年先后供职于福田汽车波导股份等公司, 2007 年进入证券行业从事汽车行业研究工作, 此前就职于光大证券,2012 年加入民生证券研究院崔琰, 经济学硕士,4 年证券行业研究经验, 曾供职于富邦证券从事汽车行业研究,2012 年加入民生证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准行业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准民生证券研究院 : 强烈推荐谨慎推荐中性回避推荐中性回避北京 : 北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 17 层 ; 上海 : 上海市浦东新区银城中路 488 号太平金融大厦 3903 室 ; 深圳 : 深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 ; 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间相对沪深 300 指数下跌 10% 以上相对沪深 300 指数涨幅 5% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 之间相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 RICH 资讯提供 : 特色研究之顶级金股池 + 超级超前的独家超资讯 + 全行业发布最快的股票研究报告 + 系列投资内参 +QQ/ 微信会员超快特供实用的研究 + 顶级的产品 + 极致的服务 - 研究发现价值,RICH 传递财富 QQ: ; 官方公众微信 :RICH 资讯看研报是为了炒股赚钱本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明, 反正都是花钱买, 更快更及时更全面完整, 证券研究报告是不是更好? 3

4 免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所刊载的意见推测不一致的报告, 但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问本公司在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易, 亦可向有关公司提供或获取服务本公司的一位或多位董事高级职员或 / 和员工可能担任本报告所提及的公司的董事本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问咨询业务在内的服务或业务支持本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户若本公司以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息未经本公司事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本公司版权所有并保留一切权利所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为本公司的商标服务标识及标记看研报是为了炒股赚钱本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明, 反正都是花钱买, 更快更及时更全面完整, 证券研究报告是不是更好? 4

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