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车经
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1 诸城泰盛化工股份有限公司跟踪评级报告主体长期信用等级 A 级评级时间 2012 年 1 月 10 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 诸城泰盛化工股份有限公司跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 (2012) 诸城泰盛化工股份有限公司主体长期信用等级评级展望评级时间本次跟踪 : A 级稳定 2012 年 1 月前次跟踪 : A 级稳定 2010 年 10 月首次评级 : A 级稳定 2009 年 10 月主要财务数据项目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度总资产 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 净债务 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 资产负债率 (%) 权益资本与净债务比率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 净资产收益率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 净债务 ( 倍 ) 跟踪评级观点 : 2010 年末泰盛化工负债经营程度呈上升趋势, 但债务期限结构尚属合理, 总体财务结构仍较稳健公司自当年 6 月起因厂房搬迁而停产至年末, 导致当年收入大幅减少, 经营性现金流状况不佳, 但资产流动性尚可 2011 年以来随着经营趋稳, 公司收入水平呈恢复性增长, 但由于原材料成本的上涨, 公司盈利水平未实现同步增长泰盛化工生产的糠醇和氯代异氰尿酸产品应用广泛, 生产技术先进, 在细分行业领域内具有较强的竞争力 2010 年由于厂房搬迁产品停产, 泰盛化工业务收入大幅下降, 经营呈现较大波动 2010 年以来泰盛化工负债经营程度呈上升趋势, 但债务期限结构尚属合理, 总体财务结构仍较稳健 2010 年以来由于原材料采购成本上升, 泰盛化工产品盈利空间持续收缩注 : 根据泰盛化工经审计的 2008~2010 年的财务报告及 2011 年前三季度未经审计的财务报表整理计算分析师蒋晟皓常虹评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) 本报告表述了新世纪公司对泰盛化工信用评级观点, 并非引导投资者买卖或持有泰盛化工发行的金融产品及授信放贷赊销的一种建议报告中引用的资料主要由泰盛化工提供, 所引用资料的真实性由泰盛化工负责

3 跟踪评级报告本评级机构按照山东省诸城市 2009 年度中小企业集合票据 ( 以下简称该票据 ) 信用评级的跟踪评级安排, 根据诸城泰盛化工股份有限公司 ( 以下简称泰盛化工该公司或公司 ) 提供的财务及相关经营数据, 对泰盛化工的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论一公司管理 2010 年该公司组织架构未发生变化在内部管理制度方面, 公司进一步规范了安全标准化管理和 ISO9001 产品质量体系管理, 优化了公司内部治理结构二经营状况该公司主营业务为呋喃系列氯代异氰尿酸系列及氯碱系列产品的生产与销售其中呋喃系列主要包括糠醇四氢糠醇糠粉等 ; 氯代异氰尿酸系列主要包括三氯异氰尿酸二氯异氰尿酸钠 ; 氯碱系列主要包括烧碱液氯公司各系列产品以外销为主,2010 年外销收入占总收入的比重逾 80% 经过多年的发展, 公司产品在产能产量生产工艺质量与成本控制水平均处于国际先进水平当年公司糠醇生产能力为 2.6 万吨 / 年, 氯代异氰尿酸生产能力为 1.2 万吨 / 年糠醇产品全球市场占有率近 10%, 国内市场占有率约 5%, 氯代异氰尿酸类产品全球市场占有率约 5%, 国内市场占有率约 15%, 均较上年有所提升从糠醇行业看, 目前全球 80% 的糠醇用于生产呋喃树脂, 其是铸造工业重要的有机合成原料 ; 其下游产品四氢糠醇乙酰丙酸还可用作溶剂增塑剂稀释剂以及农药医药的中间体, 应用范围极为广泛我国现已发展成糠醇生产出口第一大国 2010 年, 随着全球经济复苏下游市场需求快速扩张, 我国糠醇出口量较上年增长 35.69%, 预计未来市场需求仍将以 10% 的速度递增, 糠醇生产企业出口销售量将得以保障化工行业在快速发展的同时也面临着诸多问题近年来国外不断启动对华反倾销反补贴调查, 其中针对化工产 - 1 -

4 品的案件数量尤其多 ; 美国众议院陆续提出 2010 年有毒化学物质安全法 2010 年外国生产商法律责任法案等, 对化学品的使用和管理提出了更高的要求, 从而加大了国内糠醇出口企业在产品安全质量管理方面的压力此外, 人民币汇率波动以及国内政府对化工企业环保要求提高等也对糠醇生产企业经营产生较大影响从氯代异氰尿酸类消毒剂行业看, 氯代异氰尿酸主要用于游泳池饮用水的杀菌消毒工业循环冷却水的除垢及灭藻食品工业及公共场所的清洗和消毒养殖场所灭菌和消毒目前该系列产品全球产能约为 30 万吨 / 年, 其中约 10 万吨为我国生产作为一种高质量的消毒制剂, 由于国内人民生活水平及消费意识有限, 因此国内消费数量较小, 该系列产品以出口为主近年来该系列产品市场需求逐年增长, 预计未来 5 年全球市场需求量年均增长率 8%, 国内年均增长率 29% 左右类似地, 该行业也受到国外反倾销反补贴制裁人民币汇率波动等不利因素制约从目前出口形势看, 为扶持部分化工产品的出口, 国家上调部分产品出口退税率, 这对于拉动下游产品出口, 带动国内化工产品需求, 可以起到一定的积极作用根据财政部国家税务总局财税 2008 第 144 号财政部国家税务总局关于提高劳动密集型产品等商品增值税出口退税率的通知, 糠醇及氯代异氰尿酸产品的出口退税率自 2008 年 12 月 1 日起由原 5% 上调到 9% 出口退税政策的调整将对相关产品出口产生积极影响 2010 年该公司立足现有呋喃氯代异氰尿酸和氯碱三大系列产品的生产与销售, 加大技术开发力度, 引入新技术新工艺新设备, 不断推出新产品由于当年 6 月公司因厂房搬迁而停产至年末, 导致公司当年营业收入仅为 2.47 亿元, 较上年大幅下降其中三大系列产品营业收入分别占营业总收入的 45.77% 39.27% 和 14.96% 2011 年初, 该公司恢复正常经营, 同时公司的 2.4 万吨糠醇 2500 吨四氢糠醇及 3.5 万吨氯代异氰尿酸募集资金项目投资已基本完成并投产,1-9 月产能利用率约为 70% 新项目的投产大大扩充了公司的生产规模, 在市场需求充足的背景下, 同期公司实现营业收入 4.77 亿元, 呈现恢复性增长但同期, 由于呋喃系列产品原材料价格涨幅相对较大第三季度市场需求疲软, 导致该系列产品利润空间缩小, 公司产品综合毛利率及盈利水平均较上年有所下降自当年 10 月 - 2 -

5 以来, 该系列产品市场需求呈增长趋势, 预计全年公司产品综合毛利率将较上年略有增长 2011 年 1-9 月, 公司投产项目的投资回报率为 13.75%, 预计未来五年内, 在新项目的支撑下, 公司利润总额将以 5% 的速度递增图表 1 公司 2010 年及 2011 年 1-9 月各系列产品的产销情况 ( 单位 : 吨 ) 2010 年 2011 年 1-9 月类别产量销量产销率产量销量产销率呋喃系列 % % 氯代异氰尿酸系列 % % 氯碱系列 % % 资料来源 : 泰盛化工三财务状况该公司实收资本为 1.20 亿元, 经过多年的经营积累,2010 年末公司净资产为 2.75 亿元, 同比增长 2.64% 由于近两年公司新厂区新项目建设资金需求量大, 公司负债规模较大,2010 年末达到 2.61 亿元, 年末资产负债率为 48.72%, 虽较上年末上升 4.03 个百分点, 但总体看负债经营程度仍较低, 整体财务结构仍较稳健 2011 年以来, 随着项目的逐步推进, 9 月末公司资产负债率为 51.33%, 较上年小幅增长由于项目投资已基本完成, 后续建设所需资金规模较小, 公司短期内负债经营程度有望降低从债务期限结构看,2010 年末, 该公司负债中流动负债为 1.66 亿元, 占负债总额的 63.60%, 长期负债全部为银行借款, 长短期债务比为 57.19%, 债务期限结构尚属合理从债务构成看, 公司流动负债主要为应付票据应付账款和银行借款, 年末余额分别为 0.60 亿元 0.41 亿元和 0.50 亿元应付票据全部为银行承兑汇票, 开票保证金约为 0.18 亿元 ; 应付账款为应付的采购款 ; 银行借款到期日分别为 2011 年 8 月和 10 月 ( 均已到期偿还并续借 ) 公司年末短期刚性债务合计金额为 1.10 亿元, 占负债总额的 42.15%, 同期末公司货币资金存量较充裕, 可为短期债务偿还提供一定支撑, 总体看公司短期偿债压力尚可近年来该公司不断扩充生产规模, 资产规模逐年增长,2010 年末资产总额达 5.36 亿元, 其中流动资产和长期资产分别为 2.12 亿元和 - 3 -

6 3.24 亿元, 占比分别为 39.55% 和 60.45% 长期资产主要为厂房等固定资产及拥有的土地使用权从流动资产构成看,2010 年末该公司流动资产主要为货币资金预付账款和存货, 金额分别为万元万元和万元, 分别占流动资产的 22.93% 32.73% 和 26.18% 预付账款主要为预付的材料采购款及工程款, 随着新建厂房项目进程的推进而逐年增长 ; 存货主要是公司根据下年度销售计划进行的原材料和产成品的正常备货公司年末流动比率和速动比率分别为 % 和 52.41%, 其中速动比率较上年下降幅度较大, 主要因公司预计产能扩张销售量将增大而备货增幅较大所致, 但公司存货周转较快, 不存在积压滞销状况, 总体看, 公司资产流动性尚可公司当年末现金比率为 35.43%, 由于货币资金中有约 1800 万元为银行承兑汇票保证金, 公司实际可动用现金存量小于账面所示 2010 年, 该公司自 6 月起因厂房搬迁而停产至年末, 导致当年收入仅为 2.47 亿元, 较上年减少 43.39% 且随着原材料采购成本的上升, 公司当年产品综合毛利率为 13.07%, 较上年略有下降同期, 公司期间费用随着经营规模的缩小而减少, 当年公司营业利润率为 6.67%, 较上年略有下降 ; 在盈利水平锐减的影响下, 公司净资产收益率总资产利润率分别为 4.15% 和 3.21%, 均较上年度大幅下降 2011 年 1-9 月, 随着搬迁的顺利完成, 该公司经营趋于稳定, 当期实现收入 4.77 亿元, 较 2010 年呈现恢复性增长该公司下游客户信用状况良好,2010 年公司营业收入现金率为 %, 销售资金回笼情况较好但随着收入的锐减, 公司经营性现金净流量仅为万元, 较上年减少 89.24%, 经营性现金净流入量与流动负债的比率仅为 7.06%, 对公司短期债务偿付的保障不足当年, 公司固定资产投资规模较大, 全年投资性现金净流量为万元由于新建项目已基本完工, 公司后续资本性支出较少综上所述,2010 年由于新项目的建设, 该公司负债规模较大, 负债经营程度进一步提高, 但债务期限结构尚属合理, 总体财务结构仍较稳健受厂房搬迁影响, 公司当年收入锐减, 经营活动获取的现金大幅减少, 但公司资产流动性尚可 2011 年经营趋稳后公司收入水平呈现恢复性增长, 但受成本上升影响, 盈利水平持续收缩 - 4 -

7 经本评级机构信用评级委员会评审, 决定维持诸城泰盛化工股份有限公司主体长期信用等级 A 级, 评级展望为稳定上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 1 月 10 日 - 5 -

8 附录一泰盛化工主要财务指标表人民币 ( 亿元 ) 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度资产总额 ( 亿元 ) 货币资金 ( 亿元 ) 净债务 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 权益资本与净债务比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 担保比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 净债务 ( 倍 ) 注 : 依据泰盛化工年审计报告和 2011 年前三季度未经审计的财务报表整理计算 - 6 -

9 附录二各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货净额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期主营业务成本 / 报告期主营业务收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期主营业务收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期净利润 /[( 期初所有者权益 + 期末所有者权益 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期主营业务收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) 注 :(1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2)EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3)EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额

10 附录三评级结果释义本评级机构发行人主体长期信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA 级 CCC 级及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 - 8 -

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013