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微忒戎
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1 北京长久物流有限公司跟踪评级报告主体长期信用等级 A 级评级时间 2010 年 8 月 20 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 北京长久物流有限公司跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 (2010) 北京长久物流有限公司主体长期信用等级评级展望评级时间跟踪评级 : A 级稳定 2010 年 8 月首次评级 : A 级稳定 2009 年 8 月主要财务数据项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年第一季度总资产 ( 亿元 ) 货币资金 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 主营业务收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 万元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 净资产收益率 (%) 注 :1 根据长久物流 2007~2009 年审计报告及 2010 年第一季度未经审计的财务数据整理计算年一季度主营业务收入数据为当期营业收入分析师跟踪评级观点 : 在国家政策的支持下,2009 年国内汽车行业发展势头较好, 进而为汽车物流行业的发展提供了较好的空间 2009 年长久物流经营规模进一步扩大, 收入规模实现了较快增长, 总体经营保持了较好的发展态势在国家对汽车行业一系列扶持政策的影响下, 近期汽车行业市场发展趋势较好, 有助于汽车物流行业需求的增长长久物流内部管理架构得到进一步优化 2009 年度, 在行业环境趋好的情况下, 长久物流通过加强市场开拓力度, 主业保持了较快增长长久物流资本实力不断增强, 且资本结构的稳定性有所提高 ; 公司目前负债经营程度较低长久物流关联方资金往来较频繁, 对经营环节现金流的稳定性造成了较明显的影响长久物流部分子公司存在亏损, 会对公司的总体盈利能力产生一定影响刘晓华熊桦上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对长久物流信用评级观点, 并非引导投资者买卖或持有长久物流发行的金融产品及授信放贷赊销的一种建议报告中引用的资料主要由长久物流提供, 所引用资料的真实性由长久物流负责

3 跟踪评级报告本评级机构按照北京市顺义区 2009 年度第一期中小企业集合票据 ( 以下简称该票据 ) 信用评级的跟踪评级安排, 根据北京长久物流有限公司 ( 以下简称长久物流该公司公司 ) 提供的财务及相关经营数据, 对长久物流的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论一公司管理根据自身业务特点及发展需要,2010 年以来该公司对部门架构进行了重新梳理和调整目前公司设有总经办财务管理部人力资源部市场部业务支持部业务管理部市场发展部等职能部门其中, 根据新的部门职责划分, 业务管理部主要负责调度与客服中转仓储等业务的开展 ; 业务发展部负责联运业务外协管理等职能 ; 业务支持部主要负责法务技术质量和成本控制等职能截至 2009 年末, 该公司纳入合并报表范围的子公司数为 9 家, 较 2008 年末增加 5 家 ( 主要情况如图表 1 所示 ) 图表 1. 新纳入合并报表范围子公司情况 ( 截至 2009 年末, 单位 : 万元 ): 企业名称持股比例经营范围资产总额所有者权益主营业务收入 1 柳州长久物流有限公司 100% 道路普通货物运输 ; 道路货运站服务吉林长久仓储有限公司大连汇通国际货运代理有限公司 100% 仓储服务 % 陆路国际货运代理重庆特锐运输服务有限公司 55% 国内普通货物运输, 国内货运代理服务, 物流管理服务及技术咨询芜湖奇瑞长远物流有限公司 55% 物流设备器具销售物流仓储咨询服务资料来源 : 长久物流 - 1 -

4 二经营状况该公司作为吉林省长久实业集团有限公司 ( 以下简称长久集团 ) 乘用车物流业务体系的运营核心, 承担着集团内乘用车物流业务的日常运营和管理, 提供主要包括汽车物流规划汽车整车出厂物流及仓储配送零部件进场和场内物流等汽车物流服务从行业发展来看, 近年来国内汽车行业总体发展较快, 相应对于汽车整车等的物流需求日益提升但 2008 年下半年开始, 国内汽车市场受到国际金融危机的严重冲击, 并进入了自 2001 年以来最大的汽车需求下降周期为应对国际金融危机的影响, 促进我国汽车产业持续健康稳定发展, 国务院颁布了汽车产业调整和振兴规划, 提出了包括减征乘用车购置税开展汽车下乡加快老旧汽车报废更新等措施在政策的刺激下, 伴随着我国宏观经济情况的逐步好转和消费者信心的恢复提升, 我国汽车工业整体形势全面向好, 呈现快速增长的势头据中国汽车工业协会数据,2009 年我国汽车产销分别完成万辆和万辆, 同比分别增长 48% 和 46% 2010 年以来我国汽车市场继续保持增长,1-6 月, 国内汽车产销量分别为万辆和万辆, 同比增长 48.84% 和 47.67% 国家一系列涉及汽车行业政策措施的出台, 为汽车行业的持续稳定发展提供了良好支撑, 进而为汽车物流行业提供了较好的发展空间 2009 年和 2010 年一季度该公司分别实现主营业务收入亿元和 3.80 亿元, 同比分别增长 45.78% 和 52.00% 在运力资源方面, 该公司依托长春北京芜湖三大整车物流基地, 以及环绕周边的物流结点, 已形成了以华北为中心, 东北华东为支撑的乘用车运输网络布局, 并由位于北京柳州重庆郑州广州芜湖长春上海武汉成都福州沈阳鄂尔多斯等地的多家子公司分公司或办事处具体负责开展当地的乘用车物流业务除了依靠自有物流系统满足运输需要, 公司也适时采用外部协作单位的运力以弥补自身物流网络的不足, 现已有外部协作单位 80 余家截至 2009 年末, 公司可调用运输车辆达 5000 余台 ( 包括外部协作单位车辆 ), 并相应配备了 GPS 卫星定位系统或 LBS 手机定位系统, 以便于对车辆在运输过程中的实时情况进行跟踪监控在客户资源方面, 该公司通过近年来的市场拓展, 凭借自身较为完善的物流网络和较为先进的乘用车物流管理能力, 与北京现代芜 - 2 -

5 湖奇瑞一汽马自达等汽车品牌制造商建立了良好的长期合作关系 2009 年公司全年完成各类品牌乘用车发运量万台, 较 2008 年增长超过 50%;2010 年一季度公司完成发运量万台 2009 年, 公司在巩固北京现代芜湖奇瑞等现有主要客户的基础上, 继续加强了对客户资源的开拓力度, 当年承接的柳州五菱长安汽车等的物流任务均出现了大幅上升, 并开拓了郑州海马等新业务 2009 年北京现代芜湖奇瑞马自达 M6 柳州五菱等品牌发运量的大幅增长对公司全年发运量实现较快速增长起到了明显的推动作用此外,2009 年该公司开始涉足顶级轿车运输市场, 与大众进口汽车销售有限公司达成合作, 正式承运兰博基尼品牌轿车, 这将有利于公司对于高端进口品牌汽车物流业务的后续开拓三财务状况 2009 年随着该公司业务规模的增长和合并报表范围的扩大, 资产负债规模均出现了明显上升公司近年来主营业务发展较好, 资本实力不断增加, 资产负债率维持在较合理水平 2009 和 2010 年 3 月末, 公司的负债总额分别为万元和万元, 资产负债率分别为 60.34% 和 % 从债务构成来看, 该公司 2009 年末债务仍主要体现为流动负债, 所占比重为 92.10%; 年末长短期债务比为 8.57%, 负债结构虽较上年末有所改善, 但仍不尽合理公司 2009 年末非流动负债为万元, 主要体现为长期借款和长期应付款, 其中长期应付款占 81.08%, 主要是公司通过融资租赁新增车辆的租赁款 1 从流动负债构成来看, 公司 2009 年末流动负债中应付账款为万元短期借款为万元其他应付款为万元其他流动负债为万元, 分别占年末流动负债的 42.03% 25.34% 12.88% 和 12.53% 其中, 应付账款主要是支付公路铁路水运的外协单位的物流服务款 ; 其他应付款主要为与关联方的往来款 ; 其他流动负债系公司作为发行人之一的北京市顺义区中小企业 2009 年度第一期集合票据可见, 公司偿债压力主要集中在即期债务, 但其中刚性债务占比不大 ( 合计占比为 37.87%), 短期刚性债务偿付压力相对较轻 1 该公司分别于 2009 年 8 月及 12 月与中都物流有限责任公司签订融资租赁协议, 融资租赁车辆 110 辆和 21 辆, 均分三年付清车辆款和利息费用 - 3 -

6 2009 年, 在政策带动下, 汽车物流行业市场需求向好, 加之自身市场开拓力度的加强, 该公司总体业务发展保持了良好态势, 当年实现主营业务收入万元, 同比增长 45.78% 2009 年受燃油成本上涨等因素影响, 公司毛利率较上年出现了一定程度下降, 为 15.04% 但凭借自身不断加强的物流运营管理能力, 公司期间费用控制得当,2009 年度期间费用与主营业务收入比下降为 5.54% 公司 2009 年度实现利润总额万元净利润万元, 总资产报酬率和净资产收益率分别为 22.43% 和 30.35%, 均处于较好水平 2010 年一季度, 在汽车物流市场需求继续增长的背景下, 该公司完成汽车发运量万台, 同比增长 49.9%, 实现主营业务收入万元, 较上年同期增长 52% 该公司 2009 年主营业务回笼现金万元, 主营收入现金率为 90.06%, 较 2008 年有所下降公司客户多为大型汽车生产厂商, 信用质量总体较好, 公司一般给予汽车生产厂商 3 个月左右的信用期限随着 2009 年经营规模的扩大, 公司应收账款规模明显增加, 造成公司主营收入现金率有所下降 2009 年以来公司经营性现金流量呈现出净流出状态, 主要是关联方拆借较为频繁, 使得公司支付的其他与经营活动有关的现金的现金流出规模相对较大 ; 此外应收账款的增加也使得资金回笼速度减慢公司 2009 年投资性现金净流出为万元, 较 2008 年减少 73.49%, 主要用于购置车辆未来随着公司在物流网络平台建设运输车辆购置信息系统建设等方面支出力度的加大, 预计公司未来资金需求量仍将有所增加该公司近年来整体经营业绩较好, 经营积累不断扩大,2009 年末 2 所有者权益为万元在公司年末所有者权益中, 由于当年资本公积和盈余公积的计提, 实收资本资本公积和盈余公积金合计达到万元, 占年末所有者权益的比重较 2008 年末出现了较明显上升, 公司资本稳定性有所提高近年来该公司资产规模保持着逐年增长的态势,2009 年随着经营规模的进一步扩大, 公司年末资产总额上升至万元, 其中流动资产非流动资产所占比重分别为 76.17% 和 23.83% 作为物流运输企业, 公司非流动资产以运输设备等固定资产为主,2009 年末固定资产净额占非流动资产总额的 69.39% 2 其中未确认投资损失来自子公司吉林安顺汽车储运有限公司和芜湖奇瑞长远物流有限公司 - 4 -

7 从流动资产构成看,2009 年末该公司流动资产主要体现为应收账款其他应收款和货币资金其中, 应收账款为万元, 占年末流动资产 46.72%, 其中账龄在一年以内的应收账款占 99.87% 公司客户均为国内知名汽车生产厂商, 具有较好的信誉, 但由于结算周期比较长, 加之 2009 年经营规模的扩大, 造成公司年末应收账款规模出现明显上升 2009 年末公司其他应收款为万元, 占年末流动资产的 25.03%, 其规模较上年末出现明显增加主要系当年与关联方的往来款事故保险款等的增加, 根据长久集团相关规定, 集团内部各业务体系之间的资金拆借需按银行同期基准利率上浮 20% 收取利息公司 2009 年末货币资金存量保持充裕, 为万元, 年末现金比率达到 25.06% 的较高水平近年来该公司保持着较高的资产流动性,2009 年末和 2010 年 3 月末的流动比率速动比率分别为 % % 和 % % 综上所述, 在政策的支持下, 随着国内整车市场的发展, 汽车物流需求保持了增长态势, 该公司业务经营面临环境较好公司 2009 年经营规模进一步扩大, 主营业务收入增长速度较快, 公司整体经营保持了较好的发展态势公司 2009 年资本实力继续增强, 资本结构稳定性度有所提升公司目前负债经营程度控制得当, 但债务主要集中于流动负债, 债务期限结构不尽合理 2009 年以来, 公司经营性现金流情况欠佳, 但公司货币资金存量较为充裕, 能对即期债务的偿付提供一定支撑经本评级机构信用评级委员会评审, 决定维持北京长久物流有限公司主体长期信用等级 A 级, 评级展望为稳定上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2010 年 8 月 20 日 - 5 -

8 附录一北京长久物流有限公司主要财务指标表人民币 ( 亿元 ) 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年第一季度资产总额 ( 亿元 ) 流动负债 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 主营业务收入 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 净利润 ( 万元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 现金比率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 1, 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 总资产利润率 (%) 净资产收益率 (%) 主营收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) 注 :1 依据长久物流年审计报告和 2010 年第一季度未经审计的财务数据整理计算年一季度主营业务收入数据为当期营业收入 - 6 -

9 附录二各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货净额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期主营业务收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期主营业务收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 主营业务收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期主营业务收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动债 )/2] 100% EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 EBITDA/(( 期初短期刚性负债 + 期末短期刚性负债 )/2) 注 :(1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2)EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3)EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 - 7 -

10 附录三评级结果释义本评级机构发行人主体长期信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA 级 CCC 级及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 - 8 -

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013