摘要 1 玉米有望减产, 但市场供应仍保持充足 2016 年上半年, 我国农业部预计国内玉米种植面积有望调减达 3000 万亩, 预估全年产量不足 2.1 亿吨, 减产可期 ; 同时, 国内玉米库存高企, 达 2.6 亿吨左右, 库存压力较大不过, 目前超期玉米拍卖成交量仅为 114 万吨, 拍卖

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在副麴
5 years ago
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1 执业证书编号 :F Tel: Corn Futures Annual Report 玉米 : 市场化改革启动弱势仍是主旋律期货研究院王晓囡车红婷摘要... 1 第一部分 2016 年上半年玉米玉米淀粉行情回顾... 1 第二部分经济乌云笼罩, 美国玉米市场难言牛市... 2 第三部分国内玉米市场供需情况... 3 一上半年国内玉米市场供需形势... 3 二国内玉米市场的供应形势... 3 三国内玉米市场需求形势... 9 第四部分国内玉米淀粉供需情况一玉米淀粉市场供给状况二玉米淀粉市场需求状况第五部分价差与套利第六部分总结... 14

2 摘要 1 玉米有望减产, 但市场供应仍保持充足 2016 年上半年, 我国农业部预计国内玉米种植面积有望调减达 3000 万亩, 预估全年产量不足 2.1 亿吨, 减产可期 ; 同时, 国内玉米库存高企, 达 2.6 亿吨左右, 库存压力较大不过, 目前超期玉米拍卖成交量仅为 114 万吨, 拍卖节奏较慢, 成交量偏少, 导致短期内市场优质玉米供应偏紧, 推动玉米价格反弹市场预期未来国家将加快抛储速度, 增加市场的供应量, 抑制玉米价格的快速反弹总的来看, 国内玉米供应充足, 对玉米价格形成压制, 但政府会通过调整抛储的速度和量对玉米的阶段性行情进行调控, 降低市场的波动 2 消费需求增长有限 2016 年上半年, 生猪利润持续攀升, 猪粮比创历史新高, 国内生猪存栏量小幅反弹, 但随着政府开始出台相关措施平抑猪价, 年中猪粮比回落, 生猪存栏涨速趋缓, 而能繁母猪存栏量持续走低从目前的情况来看, 年中生猪存栏的增长低于市场预期, 对饲料消费的贡献度有限, 难以承担起玉米去库存的重任, 预计下半年生猪存栏仍在低位震荡徘徊深加工方面, 玉米淀粉消费需求稳步增长, 对玉米消费有所提振, 进入夏季后, 玉米淀粉迎来消费旺季, 有望带动市场走强不过, 由于玉米淀粉消费增长率较为稳定, 因此难有较大的消费爆发点产生整体看,2016 年国内玉米消费需求增长有限, 仍保持偏低迷的态势 3 收储政策谢幕, 市场化进程开启 2016 年 3 月底, 国家发改委宣布, 我国从今年起将取消东北临储玉米收购政策, 并建立玉米生产者补贴制度, 将补贴资金直接支付给玉米实际种植者, 同时还将安排符合条件的企业入市托底收购, 以应对可能出现的卖粮难问题收储制度的取消, 意味着我国玉米市场迈开市场化的步伐, 重回与国际接轨的通道中, 中短期内利空玉米市场第一部分 2016 年上半年玉米玉米淀粉行情回顾 2016 年第上半年, 玉米期现价格先抑后扬上半年初, 庞大的库存压力及定向销售传言推动玉米价格继续下行, 而弱势的需求端难以给以有力的支撑, 东北地区玉米价格受收储支撑显著强于华北地区, 关内关外行情继续分化进入 4 月份后, 市场粮源趋紧, 企业玉米库存偏少, 市场出现抢粮行情, 华北地区玉米价格率先反弹, 同时在大宗商品市场全面上涨的背景下, 玉米期价快速反弹但在抛储加速传言及地缘政治风险恶化的背景下, 玉米价格重回低位截至目前, 连玉米指数跌幅达 18% 左右相对于玉米, 玉米淀粉的表现相对坚挺一方面, 玉米淀粉消费需求逐年稳步增长, 尤其在春节前的节前效应显著, 另一方面, 去年年末至今年第一季度, 淀粉盘面利润多处于亏损状态, 淀粉和玉米的价差显著低于加工费, 淀粉价格有回补的需求, 而市场套利盘的存在也促进了价格的回归不过, 进入 5 月份以后, 淀粉盘面利润实现大幅盈利, 与玉米的价差维持在 400 元左右, 这样的趋势将难以长时间维持, 且南方夏季多发自然灾害, 今年表现也较为严重, 可能将进一步制约玉米淀粉消费需求, 因此, 未来玉米淀粉价格将承受较大的压力 1

图 1-1 玉米指数走势图图 1-2 玉米淀粉指数走势图资料来源 : 文华财经方正中期研究院整理资料来源 : 文华财经方正中期研究院整理第二部分经济乌云笼罩, 美国玉米市场难言牛市

年度美国玉米的单产总产量进口饲用量预估进行调整, 维持前期的判断, 但将期末库存的预估值下调至 20.

08 亿蒲式耳, 约 4300 万吨, 低于市场的预估水平, 整体偏多无论是新作玉米还是旧作玉米, 均呈现出空转多的预期但值得注意的是, 受到美国天气利多玉米生长的影响,6 月份 CBOT

3 图 1-1 玉米指数走势图图 1-2 玉米淀粉指数走势图资料来源 : 文华财经方正中期研究院整理资料来源 : 文华财经方正中期研究院整理第二部分经济乌云笼罩, 美国玉米市场难言牛市今年 4 月份以后, 原油持续反弹美元偏弱大宗商品普涨及市场对美玉米种植状况担忧等因素推动美玉米迎来一轮上涨行情, 而从美国农业部 6 月份的供需预估数据来看, 未对 2016/2017 年度美国玉米的单产总产量进口饲用量预估进行调整, 维持前期的判断, 但将期末库存的预估值下调至亿蒲式耳, 约 5100 万吨, 明显低于市场的预估水平同时, 美国农业部将 2015/2016 年度的玉米期末库存下调至亿蒲式耳, 约 4300 万吨, 低于市场的预估水平, 整体偏多无论是新作玉米还是旧作玉米, 均呈现出空转多的预期但值得注意的是, 受到美国天气利多玉米生长的影响,6 月份 CBOT 玉米出现连续的暴跌, 跌幅达 18% 左右目前天气预报显示玉米种植区将再次迎来干旱, 气候炒作将升温, 短期内美玉米有望止跌反弹, 不过, 在全球经济仍处于极不稳定和美国经济并不乐观的背景下, 下半年美国玉米市场恐难有持续走强的行情图 2-1: 美国玉米供需情况 ( 百万吨 ) 资料来源 :USDA 方正中期研究院整理 2

第三部分国内玉米市场供需情况一上半年国内玉米市场供需形势 2016 年年初, 受临储进度较快的影响, 市面上的优质玉米呈现偏紧的格局, 部分华北粮倒流东北, 加上节前效应导致短期内玉米供不应求, 在节春前对玉米价格形成支撑相比之下, 华北低品质玉米上量较多, 对玉米价格形成一定的压制节后终端消费需求回归常态, 临储收购量回升, 玉米库存创下历史新高, 加之定向销售的传言打压,

4 第三部分国内玉米市场供需情况一上半年国内玉米市场供需形势 2016 年年初, 受临储进度较快的影响, 市面上的优质玉米呈现偏紧的格局, 部分华北粮倒流东北, 加上节前效应导致短期内玉米供不应求, 在节春前对玉米价格形成支撑相比之下, 华北低品质玉米上量较多, 对玉米价格形成一定的压制节后终端消费需求回归常态, 临储收购量回升, 玉米库存创下历史新高, 加之定向销售的传言打压, 玉米价格急速下行而下游生猪存栏持续创新低的, 短期内需求难有提升, 玉米淀粉消费数据虽然稳步增长, 但也难以有效提振玉米的消费需求进入 5 月份后, 市场上粮源偏少, 企业出现抢粮的情况, 加上大宗商品市场报复性反弹, 玉米期货出现大幅上涨, 同时在抛储出库量不足, 导致玉米价格延续涨势总得来看, 国内玉米供需仍维持供大于求的格局, 但受国家调控的影响, 市场出现阶段性粮源偏少的情况, 对玉米价格形成一定的支撑图 3-1: 国内玉米供需平衡表 ( 千吨 ) 资料来源 :USDA 方正中期研究院整理二国内玉米市场的供应形势 ( 一 ) 玉米种植面积局部调减, 减产可期今年年初, 两会上明确了国内玉米种植调减的计划, 农业部相关人士也多次在公开场合表示玉米种植结构 3

受进口配额政策的影响, 目前国外进口玉米难以对国内玉米市场造成较大的冲击从出口的情况来看, 截至 5 月底, 我国玉米出口量仅在 1000 吨左右, 不同月份间出口量差别较大, 而美国农业部预估 2016 年中国玉米出口量将达 330 万吨, 以目前的出口状况难以达到美国农业部的预期值, 也无法通过出口来实现去库存的目的考虑到国外的玉米价格普遍在 1500 元 / 吨以下,

5 调整势在必行据农业部农情调查和实地监督调查, 今年我国玉米种植面积调减有望达到 3000 万亩, 若按每亩亩产 500 公斤计算, 相当于至少减产约 1500 万吨左右, 预估 2016 年国内玉米产量可控制在 2.1 亿吨以内, 玉米供大于求的情况有望逐步得到改善 ( 二 ) 进口量持续攀升, 出口量月间变动较大年初以来, 国内玉米现货价格以震荡偏弱为主, 但内地优质粮源偏少, 且国内玉米价格仍普遍高于国外玉米价格, 进口利润总体仍维持在百元以上, 因此玉米进口数量仍呈现攀升的趋势, 同比增长显著截至 5 月底, 我国进口玉米数量为 283 万吨, 不及每年进口配额的一半受进口配额政策的影响, 目前国外进口玉米难以对国内玉米市场造成较大的冲击从出口的情况来看, 截至 5 月底, 我国玉米出口量仅在 1000 吨左右, 不同月份间出口量差别较大, 而美国农业部预估 2016 年中国玉米出口量将达 330 万吨, 以目前的出口状况难以达到美国农业部的预期值, 也无法通过出口来实现去库存的目的考虑到国外的玉米价格普遍在 1500 元 / 吨以下, 国内的玉米价格只有跌至 1400 元 / 吨以下才存在出口的价格优势, 预计下半年玉米出口仍难有较为明显的起色, 对玉米去库存化贡献有限综上所述, 我们预计 2016 年下半年国内玉米进口数量在限额内仍维持较高水平, 而出口数量仍将保持低位, 但进出口的情况对我国国内玉米供需的影响仍有限图 3-1: 国内玉米出口年度对比 ( 吨 ) 图 3-2: 玉米现货进口价格及利润 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 中国海关方正中期研究院整理数据来源 :wind 方正中期研究院整理图 3-3: 中国玉米当月进口 ( 吨 ) 图 3-4: 中国玉米当月出口 ( 吨 ) 4

6 数据来源 : 中国海关方正中期研究院整理数据来源 : 中国海关方正中期研究院整理 ( 三 ) 玉米库存总量庞大, 港口库存回落低位在 4 月份临储收购结束后, 国内玉米总库存已达 2.6 亿吨, 远超目前国内一年的消费量从目前的种植消费及抛储的情况来看, 未来一到两年我国玉米库存仍将维持高位, 市场将持续面临庞大的库存压力, 玉米市场走牛的空间有限最新数据显示, 目前北方地区港口库存在 230 万吨左右, 自 5 月份以来持续减少, 降至去年 12 月的水平, 南方地区港口库存自 4 月以后维持在 10 万吨左右, 与 2016 年 2-3 月份相比大幅减少港口玉米库存减少, 表明市场粮源偏紧, 在一定时期内会对港口玉米价格形成了一定的支撑目前广东蛇口港玉米价格在 2100 元 / 吨左右, 与 4 月份 1900 元 / 吨左右的水平有了较大幅度地回升, 而锦州港上半年玉米价格总体维持在 1900 元 / 吨左右, 价格波动幅度不大图 3-5: 玉米港口库存图 3-6: 国内玉米总库存资料来源 : 中国汇易网方正中期研究院整理资料来源 : 中国汇易网方正中期研究院整理 ( 三 ) 东北临储收购政策谢幕 /2016 年度临储玉米收购量创新高 2015/2016 年度临储玉米收购总量突破 1 亿吨, 创出历史新高, 也使我国玉米库存达到 2.6 亿的天量由于绝大多数优质玉米已进入国储, 且抛储和定向销售以陈粮为主, 因此在新粮上市前, 国内玉米市场新粮偏紧的状况仍将持续, 优质粮源的价格仍强于劣质粮源由于临储政策已终结, 下半年玉米价格将再无收储定价的指导, 届时, 泄库的速度和新粮上量的情况将更多地对玉米价格形成指引 5

7 图 3-7:2015/2016 年度东北临储收购进度 ( 万吨 ) 图 3-8: 我国历年玉米收储列表资料来源 : 汇易网方正中期研究院整理资料来源 : 国家粮油交易中心方正中期研究院整理 2 临储收购政策回顾 2008 年, 我国开始实施东北临储玉米收购政策, 以减缓我国日益增长的玉米供应支撑玉米价格保护玉米种植农户的利益收储政策实施以来, 东北 + 港口的定价体系逐步确立, 玉米供给端开始受政策调控, 市场实际供需状况对玉米价格的指导作用减弱, 即使在经济增速逐步下滑, 大宗商品全线走熊的背景下, 玉米价格仍居高不下, 维持坚挺的走势同时, 从 2012 年开始, 国内玉米价格逐步与国际脱轨, 价格走势出现严重背离, 美玉米的定价作用逐步失去影响在临储政策的影响下, 国内玉米库存逐步累积,2013 年以后库存问题逐步显现, 但收购量仍连年创下新高, 收储指导价仍维持高位进入 2015 年以后, 迫于庞大的库存压力, 收储指导价下调, 加之拍卖成交清淡下游需求疲弱等因素, 玉米价格快速下滑, 开始回归实际供需的作用 2016 年, 国家正式取消收储政策, 标志着我国玉米市场逐步脱离政策指导定价的时代, 逐步开启市场化进程不过, 市场化进程并非一蹴而就玉米价格长期脱离基本面的指导, 过快的市场化进程将加大价格的波动, 政府为了稳定市场情绪, 仍将采取一系列措施调控市场供需, 抑制价格波动虽然收储政策取消, 但政府仍可以通过其他途径或者其他方式收购市场上多余的玉米, 防止玉米价格加速下跌因此, 虽然大范围的收储已取消, 但局部小范围的托市行为仍将存在, 下半年玉米的定价仍将由政策调控指引, 政策消息面上的炒作仍将导致玉米市场的产生阶段性行情 6

8 图 3-9: 连玉米走势与临储政策 10/11 年度, 价格 1900 元 / 吨, 收购量 1100 万吨 13/14 年度, 价格元 / 吨, 收购量 6919 万吨 09/10 年度价格 1500 元 / 吨, 收购量 59 万吨 11/12 年度, 价格元 / 吨, 12/13 年度, 价格元 / 吨, 收购量 3083 万吨 14/15 年度, 价格 2240 元 / 吨, 收购量 8363 万收购量 102 万吨 15/16 年度, 价格 2000 元 / 临储政策开启, 价格 1500 吨, 收购量超亿吨元 / 吨, 收购量 3574 万吨 7

9 表 3-1: 我国历年玉米收储列表年份收购标准和量收购时间各省收购价格 ( 元 / 吨 ) 吉林辽宁和内蒙黑龙江旧国标二等, 预计分批收购共 4000 万吨, 实收总量 3600 万吨新国标二等, 敞开收购新国标二等, 敞开收购, 给予 50 元 / 吨收购补贴新国标三等, 敞开收购新国标三等, 敞开收购新国标三等, 敞开收购, 给予 140 元 / 吨收购补贴新国标三等, 敞开收购月底新国标三等资料来源 : 国家粮油交易中心方正中期研究院整理 3 建立生产者补贴制度 2016 年 3 月底, 国家发改委宣布, 我国从今年起将取消东北临储玉米收购政策, 并建立玉米生产者补贴制度, 将补贴资金直接支付给玉米实际种植者, 同时还将安排符合条件的企业入市托底收购, 以应对可能出现的卖粮难问题收储制度的取消, 意味着我国玉米市场迈开市场化的步伐, 重回与国际接轨的通道中, 东北 + 港口的定价体系将逐步瓦解, 市场的实际供求将成为玉米定价的核心要素当然, 市场化改革仍将遵循循序渐进的原则, 虽然国家不再进行收储, 但仍将在必要的时候安排有能力的企业进入市场托市, 以维护生产者的利益及玉米市场的稳定 8

三国内玉米市场需求形势 ( 一 ) 猪粮比回落, 生猪存栏量受抑制从目前国内玉米下游的消费结构来看, 饲料消费约占 69%, 工业消费约占 23%, 种用及食用消费约占 7%, 剩下 1% 为损耗综合来看, 饲料消费仍是玉米的主要需求, 主要供应生猪养殖和鸡禽养殖 2016 年初以来, 在生猪存栏量持续走出历史新低

生猪存栏量涨速随之放缓, 能繁母猪存栏量继续走低从目前的形势看, 下半年猪肉价格再次出现大幅上涨的概率不大, 生猪及能繁母猪存栏量将继续维持低位, 饲料消费需求对玉米需求增长的贡献有限图 3-10: 猪粮比与生猪价格 ( 元 / 千克 ) 图 3-11: 生猪以及能繁母猪存栏量 ( 万头 ) 图 3-12: 生猪养殖利润 (

10 三国内玉米市场需求形势 ( 一 ) 猪粮比回落, 生猪存栏量受抑制从目前国内玉米下游的消费结构来看, 饲料消费约占 69%, 工业消费约占 23%, 种用及食用消费约占 7%, 剩下 1% 为损耗综合来看, 饲料消费仍是玉米的主要需求, 主要供应生猪养殖和鸡禽养殖 2016 年初以来, 在生猪存栏量持续走出历史新低猪肉供应偏紧的背景下, 生猪价格持续攀升, 生猪养殖利润一度突破 800 元大关, 猪粮比最高时接近 12 随着猪价飞涨, 生猪存栏量自 3 月份以来小幅回升, 但增速并不明显, 而在 5 月份, 部分地区政府部门开始向市场投放冻猪肉, 同时通过补贴的方式平抑猪肉价格随后, 猪粮比开始出现回落, 目前已跌至 9 附近, 生猪存栏量涨速随之放缓, 能繁母猪存栏量继续走低从目前的形势看, 下半年猪肉价格再次出现大幅上涨的概率不大, 生猪及能繁母猪存栏量将继续维持低位, 饲料消费需求对玉米需求增长的贡献有限图 3-10: 猪粮比与生猪价格 ( 元 / 千克 ) 图 3-11: 生猪以及能繁母猪存栏量 ( 万头 ) 图 3-12: 生猪养殖利润 ( 元 / 头 ) 图 3-13: 蛋鸡毛鸡养殖利润 ( 元 / 羽 ) ( 二 ) 副产品价格先抑后扬, 下半年或维持坚挺 2016 年上半年, 玉米副产品价格呈现出先抑后扬的格局年初受到粕类弱势及下游需求清淡的冲击, 玉米副产品整体呈现疲弱的走势, 但随着粕类价格猛烈反攻, 除酒精外, 其他玉米副产品价格也大幅反弹, 其中 DDGS 9

) 图 3-15: 酒精深加工开工率及加工利润 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 汇易网方正中期研究院整理图 3-16:DDGS 价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-17:DDGS 供给平衡表

11 及玉米蛋白粉的价格均回到 2014 年中的水平值得注意的是, 年初受到商务部反倾销的打击, 进口 DDGS 数量下滑, 对玉米市场形成利多, 但近期恢复自由贸易的传闻再起, 未来 DDGS 的进口数量有可能反弹, 进一步对国内市场形成冲击下半年需关注玉米泄库进度我国贸易政策和粕类价格等变量, 预计下半年玉米副产品价格仍以震荡偏强为主图 3-14: 玉米酒精价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-15: 酒精深加工开工率及加工利润 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 汇易网方正中期研究院整理图 3-16:DDGS 价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-17:DDGS 供给平衡表 ( 千吨 ) 资料来源 : 汇易网方正中期研究院整理图 3-18: 玉米蛋白粉价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-19: 玉米蛋白粉供需平衡表 ( 千吨 ) 资料来源 : 汇易网方正中期研究院整理 10

( 三 ) 主要替代品替代比例回落成必然 2013 年以来, 由于价格优势, 大麦和高粱成为玉米的主要的替代品,2015 年其替代比例达 5% 以上不过, 受今年国内玉米价格大幅下挫的影响, 大麦进口量显著下滑, 预计今年大麦进口量减少幅度超 10%,2017 年仍将以该速度递减同样, 在玉米价格低廉的背景下, 高粱的进口量也将逐年递减预计未来这两种替代品的国内需求将继续回落,

12 ( 三 ) 主要替代品替代比例回落成必然 2013 年以来, 由于价格优势, 大麦和高粱成为玉米的主要的替代品,2015 年其替代比例达 5% 以上不过, 受今年国内玉米价格大幅下挫的影响, 大麦进口量显著下滑, 预计今年大麦进口量减少幅度超 10%,2017 年仍将以该速度递减同样, 在玉米价格低廉的背景下, 高粱的进口量也将逐年递减预计未来这两种替代品的国内需求将继续回落, 供需各项指标将逐步回归 2013 年以前的水平, 替代比例减少将有利于玉米的去库存化图 3-20: 国内大麦供需平衡表 ( 千吨 ) 图 3-21: 国内高粱供需平衡表 ( 千吨 ) 资料来源 : 天下粮仓方正中期研究院整理资料来源 : 天下粮仓方正中期研究院整理第四部分国内玉米淀粉供需情况一玉米淀粉市场供给状况 2016 年 3 月 17 日, 吉林省出台了新的深加工企业补贴政策, 对纳入补贴范围的企业 2016 年 1-6 月份在省内自购自用的玉米, 按实际消耗的数量, 每吨给与 150 元补贴通过补贴, 吉林地区深加工企业将减亏甚至出现浮盈, 开工率有望回升不过, 由此将造成库存继续增加, 加上未来可能出台的玉米定向销售政策, 预计年内玉米淀粉供给端将承受较大的压力, 玉米淀粉价格仍将承压目前, 国内淀粉价格回落, 但即使在无补贴的情况下, 淀粉企业仍可实现盈利而随着消费旺季的到来, 企业开机率和加工量将逐步提高, 库存也将呈现偏紧的情况, 在此背景下, 玉米淀粉的价格有望获得支撑从目前定下销售及拍卖的情况来看, 流入市场中的玉米数量仍有限, 难以在短期内对市场的供应形成巨大的冲击, 因而市场并不会过分恐慌陈玉米流入市场后对淀粉价格造成的压力不过, 我们仍需要考虑到高生产利润的持续性, 同时, 近期南方地区多发台风暴雨洪水等自然灾害, 或对淀粉的消费需求造成一定的影响, 可能导致淀粉销路受阻, 库存积压, 对淀粉的价格形成压制 11

4-5: 玉米淀粉价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 4-6: 木薯干价格走势 ( 元 / 吨 ) 二玉米淀粉市场需求状况 2016 年 1-5 月, 国内玉米淀粉消费量为

13 图 4-1: 深加工企业利润 ( 元 / 吨 ) 图 4-2: 我国淀粉深加工开工率资料来源 : 汇易网方正中期研究院整理资料来源 : 汇易网方正中期研究院整理图 4-3: 玉米淀粉库存周度对比图 4-4: 玉米淀粉加工量统计 ( 万吨 ) 资料来源 : 天下粮仓方正中期研究院整理资料来源 : 天下粮仓方正中期研究院整理图 4-5: 玉米淀粉价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 4-6: 木薯干价格走势 ( 元 / 吨 ) 二玉米淀粉市场需求状况 2016 年 1-5 月, 国内玉米淀粉消费量为 810 万吨, 与去年同期相比增长了 5.7%, 下游消费保持稳定增长态势, 其中用于食品饮料的消费增长显著, 消费结构上仍以淀粉糖为主, 预计 2016 年玉米淀粉消费量增速将继续 12

偏强于玉米近期, 需要关注的是南方地区的自然灾害情况, 或对旺季的消费需求造成一定的影响, 如果受灾的时间持续过长, 受灾的面积继续扩大,2016 年玉米淀粉的消费数据将可能弱于预期图 4-7:2016 年上半年玉米淀粉消费结构图 4-8: 玉米淀粉消费量 ( 万吨 ) 资料来源 : 淀粉工业协会方正中期研究院整理资料来源 :

14 在 6% 左右, 消费总量将超过 2010 万吨数据显示,2016 年第 26 周, 国内玉米淀粉库存量继续回升, 环比增长 0.51%, 幅度不大, 加工量则持续攀升, 单周加工量均在 36 万吨以上从出口来看, 目前, 夏日来临, 玉米淀粉将迎来消费旺季, 玉米淀粉价格有望获得支撑, 继续保持坚挺从整体上看,2016 年下半年玉米淀粉消费将继续保持稳定增长, 虽然上游玉米去库存压力较大, 但政府的调控措施将进一步减小市场的波动, 玉米淀粉价格仍保持坚挺, 偏强于玉米近期, 需要关注的是南方地区的自然灾害情况, 或对旺季的消费需求造成一定的影响, 如果受灾的时间持续过长, 受灾的面积继续扩大,2016 年玉米淀粉的消费数据将可能弱于预期图 4-7:2016 年上半年玉米淀粉消费结构图 4-8: 玉米淀粉消费量 ( 万吨 ) 资料来源 : 淀粉工业协会方正中期研究院整理资料来源 : 淀粉工业协会方正中期研究院整理图 4-9 国内玉米淀粉出口量 ( 吨 ) 图 4-10 国内果糖价格走势 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 天下粮仓方正中期研究院整理资料来源 :Wind 方正中期研究院整理第五部分价差与套利目前, 玉米期货各合约均呈现贴水的格局, 且贴水幅度较大, 市场情绪仍较为悲观, 就目前的市场状况而言, 进行买入套期保值的意义不大玉米与玉米淀粉各月合约价差均扩大至 400 元 / 吨左右, 高于加工费, 有一定的套利空间, 且考虑到目前玉米淀粉较高的盘面利润可持续性不强, 因此可尝试进行空淀粉多玉米的套利操作 13

15 图 5-1 玉米基差走势图图 5-2 玉米淀粉基差图 5-3 玉米期货月间价差图 5-4 玉米淀粉期货月间价差图 5-5 玉米玉米淀粉期货比价图 5-6 玉米豆类比价第六部分总结上半年初, 庞大的库存压力及定向销售传言推动玉米价格继续下行, 而弱势的需求端难以给以有力的支撑, 14

16 东北地区玉米价格受收储支撑显著强于华北地区, 关内关外行情继续分化进入 4 月份后, 市场粮源趋紧, 企业玉米库存偏少, 市场出现抢粮行情, 华北地区玉米价格率先反弹, 同时在大宗商品市场全面上涨的背景下, 玉米期价快速反弹不过, 在抛储加速传言及地缘政治风险恶化的背景下, 玉米价格重回低位下半年, 我们认为需要关注抛储进度种植区气候国际市场环境等因素从供给端看, 替代品的冲击已逐步减小, 虽然进口玉米数量同比大幅增加, 但总量对国内玉米供需的影响相对有限, 而需求端低迷的态势在下半年仍难以改变, 因此, 收储政策取消后的半年, 临储拍卖的进度将成为影响玉米价格的重要因素 ; 同时, 对于新作玉米, 种植面积减少已成定局, 但从减少的量上看, 仍难以抵消供需的缺口, 供大于求的情况仍未改变在新粮上市前, 需关注种植区的气候变化情况, 若气候因素导致产量下降, 年内将对玉米价格形成一定的利多支撑 ; 从国际环境的角度看, 目前国际政治和经济局势均处于不稳定的时期, 且美国经济并不乐观, 加息预期减弱, 美元或将继续走弱, 对玉米价格形成压制此外, 对于市场传闻和消息面的变化所引起的阶段性炒作行情也值得警惕, 虽然临储政策取消, 但下半年新粮上市, 面对入市的大量新粮, 政府或将采取其他措施调控市场, 而任何捕风捉影的消息都可能引爆市场, 走出超预期的行情对于下半年的行情, 我们仍维持元区域为玉米价格的底部区间, 对应 1 月期价 ; 而对于 5 月期价, 年内将跟随 1 月期价波动, 价差在 100 元以内 ; 对于 9 月期价而言, 抛储和定向销售的价格具有较大的指导意义, 若折中计算,9 月期价应在 1600 元之上, 目前即处于较为合理的区间交易策略上, 目前建议进行多玉米空淀粉的套利策略重要事项本报告中的信息均源于公开资料, 仅作参考之用方正中期研究院力求准确可靠, 但对于信息的准确性及完备性不作任何保证, 不管在何种情况下, 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目的财务状况或需要, 不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据本报告未经方正中期研究院许可, 不得转给其他人员, 且任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任, 方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失, 敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权归方正中期期货有限公司所有 15

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事