玉米期货月度报告徽商研究 * 明道取势 - 0 -

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车西翟
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2 徽商期货研究所农产品部张玺农产品分析师从业资格号 :F 电话 : 市场供需两旺玉米轻装上阵成文日期 :2018 年 /7 月 /20 日摘要 : 中美贸易战正式打响, 加征关税之后, 进口玉米高粱等谷物价格有望对国产玉米及玉米深加工产品形成利好支撑, 有利于国内陈粮消耗目前临储玉米拍卖成交量成交价格和成交率均有回温迹象, 运费上涨导致到货成本增加, 玉米种植成本提高, 新作玉米看涨情绪高等诸多利好因素支撑下, 预计后市玉米价格止跌走稳看涨的几率依旧存在徽商研究 * 明道取势 - 1 -

3 一期现市场分析 1 现货市场: 6 月份以来, 玉米现货价格保持平稳, 以鲅鱼圈港平舱价为例,7 月 19 日价格为 1730 元 / 吨, 与上月持平图 1:2018 年鲅鱼圈玉米平舱价格 1, 年鲅鱼圈玉米平舱价格 1, , , , Wind 2 期货市场: 2018 年以来, 尽管现货价格不断上涨, 期货市场以被动跟随为主, 且走势始终弱于现货, 但 6 月下旬开始, 价差结构逐渐从期货贴水转向为期货升水结构, 以近月 c1809 基差为例,6 月 25 日基差从正转负, 领先现货上涨玉米主力合约 1809 价格 7 月 16 日强劲反弹, 增仓上量, 收阳线 1809 合约开盘价 1772 元, 收盘价 1785 元, 涨 15 元, 成交量手, 持仓量手徽商研究 * 明道取势 - 2 -

图 2: 鲅鱼圈现货价格与期货 C1809 合约基差走势 10 鲅鱼圈现货价格与期货 C1809 合约基差走势 5

4 图 2: 鲅鱼圈现货价格与期货 C1809 合约基差走势 10 鲅鱼圈现货价格与期货 C1809 合约基差走势天下粮仓图 3: 玉米 1809 合约走势图文华财经徽商研究 * 明道取势 - 3 -

5 二供给及分析 1 中美之间的玉米贸易状况目前中国是全球最大的粮食进口国, 美国是全球最大的粮食出口国, 但两国的农产品贸易 80% 的份额集中在大豆上, 玉米从来不是主角 7 月 6 日, 美国对中国加征 340 亿美元商品关税正式生效中美贸易战正式开打, 国内进口骤降将会拉动玉米内需, 进口玉米数量减少会对区域性价格产生一定影响, 尤其是对于非常依赖进口玉米的南方港口及周边地区的终端需求企业而言, 一旦进口玉米数量出现阶段性骤降, 势必使得国产玉米需求量相应增长图 4: 年中国玉米进口统计情况年中国玉米进口统计情况 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年数量 ( 吨 ) 金额 ( 万美元 ) 中商产业研究院大数据库徽商研究 * 明道取势 - 4 -

6 图 5: 中国进口玉米分国别对比中国进口玉米分国别对比 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 缅甸老挝美国乌克兰俄罗斯联邦中国进口玉米分国别对比 2016 年 2017 年天下粮仓图 6: 临时储存玉米拍卖情况 2 拍卖量稳溢价回暖天下粮仓徽商研究 * 明道取势 - 5 -

7 4 月 12 日 4 月 13 日 4 月 19 日 4 月 20 日 4 月 26 日 4 月 27 日 5 月 3 日 5 月 4 日 5 月 10 日 5 月 11 日 5 月 17 日 5 月 18 日 5 月 24 日 5 月 25 日 5 月 31 日 6 月 1 日 6 月 7 日 6 月 8 日 6 月 14 日 6 月 15 日 6 月 21 日 6 月 22 日 6 月 28 日 6 月 29 日 7 月 5 日 7 月 6 日 7 月 12 日 7 月 13 日 7 月 19 日 7 月 20 日图 7:2018 年临储玉米拍卖成交情况走势 2018 年临储玉米拍卖成交情况走势成交量成交率 % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% Wind 以 7 月 12 号 13 号的拍卖结果为例, 虽然成交价格稳中略降, 但整体看来, 临储玉米的拍卖成交价有回温迹象, 证明了市场上对粮食需求仍存刚性拍卖的溢价开始上涨, 成交量开始稳定主要原因是 2015 年粮质堪忧而 2014 年玉米又所剩不多, 在普遍看涨后市华北需求不减以及价格持续上涨的影响之下, 贸易商参拍积极性开始回暖, 积极参拍使得成本增加, 成本增加进一步支撑玉米价格 3 天气极端情况较常年增多中央气象台气象预报显示, 今年 6 至 8 月, 全国降水总体呈现南北多中间少的特点, 极端天气较常年增多徽商研究 * 明道取势 - 6 -

图 8: 近 30 天全国降水距平百分率图中国气象台国家减灾中心 7 月 16 日 16 时 56 分公布的数据显示,7 月 13 日以来, 吉林黑龙江部分地区出现较强降雨, 局地还伴有雷暴大风冰雹等强对流天气, 其中, 黑龙江省肇源县瞬时最大风力达 10 级, 导致水稻玉米大豆等农作物受淹倒伏这一点已经在国内期货盘面上得以反映,7 月 16 日, 玉米期货 1809 合约

8 图 8: 近 30 天全国降水距平百分率图中国气象台国家减灾中心 7 月 16 日 16 时 56 分公布的数据显示,7 月 13 日以来, 吉林黑龙江部分地区出现较强降雨, 局地还伴有雷暴大风冰雹等强对流天气, 其中, 黑龙江省肇源县瞬时最大风力达 10 级, 导致水稻玉米大豆等农作物受淹倒伏这一点已经在国内期货盘面上得以反映,7 月 16 日, 玉米期货 1809 合约 1901 合约显著拉升, 其中远月 1901 合约最高至 1879 元 / 吨, 创下逾半年新高水平国家依然调减玉米种植面积以及东北产区内部诸如益海嘉里梅花等大企业引领的玉米深加工新产能逐渐落地, 且 2018 年玉米的地租种子农药化肥等均有上涨, 这些因素使得 2018 年玉米种植成本高于 2017 年三需求及分析根据天下粮仓数据统计, 截至 7 月 20 日, 国内部分玉米淀粉企业行业开机率为 69.93%, 较上周回升 1.62 个百分点养殖利润环比增加, 截止 2018 年 7 月 20 日, 自繁自养养殖利润平均每头亏损元, 外购仔猪每头亏损元徽商研究 * 明道取势 - 7 -

9 图 9: 玉米淀粉企业开工率天下粮仓图 10: 生猪养殖利润天下粮仓四利润及基差 1 运费上涨, 到货成本增加交通新规的实行导致汽运运输能力远逊于前期, 再加上近期降水频繁, 对装卸货徽商研究 * 明道取势 - 8 -

10 物产生影响, 夏季水果上市占用运力, 汽运运费开始上涨等原因, 使华北玉米供给能力无法满足各用粮企业的生产需求, 还是要依靠东北陈粮来填补这个缺口, 汽运费的上涨使得到厂成本增加, 各工厂担忧贸然落价压缩东北贸易商的利润从而导致到货量减少, 玉米收购报价稳中趋强运行船运方面, 有传言称中储粮跨省移库 300 万吨玉米, 全部采用集装箱运输, 预计一个月到一个半月内完成, 造成集装箱紧张, 贸易商发货只能选择散船或者排队等待, 造成运费上涨, 使得南方港口的玉米提货报价较前期略有上涨图 11:2018 年 7 月 9 日南方港口提货报价天下粮仓 2 玉米进口利润降低, 淀粉酒精加工利润总体环比增加截至 7 月 19 日, 吉林玉米淀粉理论盈利 188 元 / 吨, 环比微降 ; 山东玉米淀粉加工理论盈利 - 23 元 / 吨, 环比下降 ; 黑龙江玉米酒精理论盈利 851 元 / 吨, 环比增加深加工行业加工利润总体上升玉米淀粉消费量环比增加据淀粉工业协会估算,2018 年 4 月玉米淀粉消费 221 万吨, 环比增加 4.24% 徽商研究 * 明道取势 - 9 -

当下这个时间节点, 距离华北地区新玉米上市还有不到 2 个月的时间, 距离东北主产区玉米大规模上市还有近 3

11 图 12: 玉米进口利润 wind 图 13: 玉米加工企业利润估算 wind 五观点与策略进入七月, 国内玉米市场已经不再像二季度那样充满活力的快速波动, 国内大多数地区的玉米现货价格已经相当稳定当下这个时间节点, 距离华北地区新玉米上市还有不到 2 个月的时间, 距离东北主产区玉米大规模上市还有近 3 个月的时间, 未来的一段时间, 处于供应空档期新粮现货价格可能会出现小幅的上涨, 但是想要大涨甚徽商研究 * 明道取势

12 至说出现全国范围内的普涨, 概率很低综上所述, 中美贸易战加征关税之后, 进口玉米高粱等谷物价格有望对国产玉米及玉米深加工产品形成利好支撑, 新作玉米供给不足以满足本年度的需求, 玉米深加工需求将上升, 饲用刚性需求难持续下降, 短期内的价格行情或将延续前期走势, 稳中趋强运行 c1809 合约不建议高位追涨, 目前该合约已反映了今年临储玉米拍卖底价提高 50 元 / 吨, 建议保持观望 ; c1901 c1905 合约为玉米新作合约, 和临储拍卖关系不大, 在该合约上, 市场存在玉米种植面积减少中美贸易问题成本上涨支撑天气炒作等潜在的利多因素, 因此在临储玉米库存不断减少下游消费不断增长种植面积改善进口替代粮被限制的背景下, 该合约主要考虑以逢低做多为主徽商研究 * 明道取势

13 徽商期货有限责任公司月度分析报告由徽商期货研究所组织撰写, 供业务人员及在徽商期货进行期货交易的投资者参考尽管本刊所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制, 徽商期货并不保证本刊所载信息或数据的准确性有效性或完整性本刊所载资料不应视为阁下对任何期货商品交易的直接依据在选择期货投资以及对期货商品做出交易决策之前, 建议向徽商期货专业人士咨询未经徽商期货授权, 任何人不得以任何形式将本刊内容全部或部分发布复制徽商研究 * 明道取势

摘要

南华期货研究 NFR 2018 年第 50 期玉米 : 现货风险即将来袭本周要点南华期货研究所李宏磊 0451-82331166 lihonglei@nawaa.com 投资咨询证书 :Z0011915 玉米市场 : 玉米现货市场的价格相较于期货价格显示十分坚挺, 基本呈现高位震荡的走势, 主要原因在于东北新粮上市规模仍旧不大, 集中大规模上量时期仍未到来, 市场仍以消耗陈粮为主不过, 随着东北气温下降,

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