债券定期报告模板

Size: px

Start display at page:

Download "债券定期报告模板"

矮他昌
5 years ago
Views:

1 玉米淀粉年报农产品系列国元期货研究咨询玉米去库存成效显著寻求转强起点 2019 年玉米市场将延续产不足需的状态, 玉米种植存在减产的预期, 政府调整种植结构意志坚决, 且随着土地租金和其他成电话 : 本的上涨, 玉米种植利润面临缩水, 农户种植玉米意愿下降, 预计 2019 年玉米种植面积和产量较 2018 年有所下滑 ; 玉米定向销售深加工补贴等相关政策措施或将继续实施不过, 去库存意味着玉米下游的深加工企业将面临较大的生产压力和库存压力, 在下游消费需求放缓情况下, 若国家不实施补贴政策, 企业亏损将扩大, 玉米淀粉市场将承受更大的供给压力相关报告此外, 在中美贸易战背景下, 玉米及相关替代品的进口还存在不确定性, 贸易战层面的消息也将影响玉米市场阶段性行情公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 : 请务必参阅报告正文后的重要声明

2 目录第一部分行情回顾... 1 一 2018 年国内玉米期货行情回顾... 1 二美玉米对连玉米影响减弱... 2 第二部分国际玉米市场供需形势... 3 一全球玉米市场供需宽松... 3 二美国玉米市场供应充足... 4 第三部分国内玉米市场供需情况... 5 一国内玉米市场的供应形势分析... 6 三国内玉米市场需求形势分析三玉米市场政策分析第四部分套利与套保一期现套利二玉米玉米淀粉期货套利三套期保值第五部分 2018 年市场展望和操作策略一 2019 年玉米市场展望二操作策略请务必参阅报告正文后的重要声明

3 图表表 3-1:2018 年玉米拍卖成交情况... 9 表 3-2: 玉米主要替代品进口情况表 3-3: 年黑龙江玉米大豆生产者补贴情况表 3-4:2016/17 年度与 2017/18 年度东北深加工企业补贴对比附图图 1-1:2018 年大连玉米期货指数周 k 线走势图... 1 图 1-2: 玉米内外盘走势图... 2 图 2-1: 全球玉米供需情况 ( 百万吨 )... 3 图 2-2: 全球玉米供需饲料需求及库存消费比... 4 图 2-3: 美国玉米供需情况 ( 百万吨 )... 5 图 3-1: 国内玉米供需情况 ( 百万吨 )... 5 图 3-2: 主要农产品种植收益对比 ( 元 )... 6 图 3-3: 玉米种植面积情况 ( 千公顷 )... 6 图 3-4: 进口玉米 :CNF 价格 ( 美元 / 吨 )... 7 图 3-5 玉米现货进口价格及利润 ( 元 / 吨 )... 7 图 3-6: 中国出口玉米量月度对比 ( 吨 )... 8 图 3-7: 中国玉米进口月度对比 ( 吨 )... 8 图 3-8: 港口库存情况... 8 请务必参阅报告正文后的重要声明

4 图 3-9: 历年东北临储玉米临储量和抛储量 ( 万吨 )... 9 图 3-10: 国储玉米拍卖成交均价 ( 元 / 吨 )... 9 图 3-11: 猪粮比与生猪价格 ( 元 / 千克 ) 图 3-12: 生猪以及能繁母猪存栏量 ( 万头 ) 图 3-13: 非洲瘟猪疫情分布图 3-14: 生猪养殖利润 ( 元 / 头 ) 图 3-15: 玉米淀粉价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-16: 玉米淀粉企业开工率 (%) 图 3-17: 玉米淀粉企业加工利润 ( 元 / 吨 ) 图 3-18: 玉米淀粉消费量 ( 百万吨 ) 图 3-19: 玉米酒精价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-20: 酒精深加工开工率及加工利润 ( 元 / 吨 ) 图 3-21:DDGS 价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-22:DDGS 供给平衡表 ( 百万吨 ) 图 5-1: 玉米基差走势图图 5-2: 玉米淀粉基差图 5-3: 玉米玉米淀粉期货合约价差图 6-1:2018 年玉米指数走势预测图图 6-2:2018 年玉米淀粉指数走势预测图请务必参阅报告正文后的重要声明

5 第一部分行情回顾一 2018 年国内玉米期货行情回顾回顾 2018 年, 连玉米指数震荡上行, 重心上移, 总体上可分为三个阶段 : 第一阶段,1-4 月, 连玉米指数在 1850 一线附近承压后震荡走弱从现货市场来看,3 月份之前现货市场供应阶段性偏紧, 支撑现货走势, 此时的期现货走势出现背离, 主要是因为东北深加工企业补贴标准力度较去年减弱, 政策利好信心减弱, 且政府去库存力度加大, 国储玉米拍卖进度较往年提前, 农户与贸易商出货意愿增强, 远期玉米集中大规模供应预期下, 拖累玉米指数价格震荡走弱第二阶段,5-11 月上旬, 连玉米指数企稳上涨, 上冲至两年新高 1995 点此阶段, 国储拍卖供应及中美贸易争端主导阶段玉米市场价格走势,5 月份, 受东北拍卖粮运费上涨, 贸易商发货成本上升, 国储玉米出库量下降, 国储拍卖早期多为陈粮, 优质玉米供应不足, 支撑玉米指数价格走强 ;6 月份, 小麦上市替代增强, 形成阶段性压力, 但随着中美贸易摩擦升级预期下, 进口玉米及替代谷物量减少预期下, 玉米走势仍偏强 ;7-8 月份是东北玉米开花授粉关键时期, 而 8 月份台风接连而来, 暴雨对局部地区造成大片倒伏, 可能引起虫病害, 玉米减产预期增强, 市场预估吉林辽宁减产 15%-20%, 同时国储玉米成交较好支撑价格 ;9 月份, 新季玉米价格如期高开, 拉升价格, 但玉米减产情况不及预期制约价格走势, 国储拍卖 10 月末结束, 国产新陈玉米对接期, 因新季玉米上量进度较往年晚 20 天左右, 阶段性供应偏紧叠加中美贸易升级预期, 支撑后期玉米指数价格走强第三阶段,11 月中下旬至 12 月, 东北新季上量高峰期来临, 但在农户惜售心态下, 整体上量进度偏慢, 在中美贸易争端缓解预期下, 玉米进口配额及玉米替代品高粱大麦的进口均有调整空间, 尤其是在 G20 峰会后, 两国达成阶段性共识, 美国暂缓对中国加征新关税,90 天谈判期, 中国将立即进口数量很大的美国农产品, 利空消息频现, 加速了国内玉米价格的下跌整体来看, 全年玉米市场阶段性供应偏紧, 叠加中美贸易摩擦因素影响下, 价格重心抬升是 2018 年国内玉米市场主要运行趋势图 1-1:2018 年大连玉米期货指数周 k 线走势图 1 / 20

玉米上量阶段, 政策利好减弱, 国储拍卖时间提前, 贸易商出货加快, 压制短期价格震荡走低中美贸易摩擦大背景下, 进口担忧增加,7 8 月东北玉米开花授粉期, 台风频现, 减产预期增强,10 月末新陈玉米对接期, 新粮上市进度慢 20 天左右, 阶段性供应偏紧支撑价格底部抬中美贸易膜材缓解预期增大,G20 峰会, 两国达成阶段性共识, 进口担忧加剧, 加速价格的下跌数据来源 :

6 玉米上量阶段, 政策利好减弱, 国储拍卖时间提前, 贸易商出货加快, 压制短期价格震荡走低中美贸易摩擦大背景下, 进口担忧增加,7 8 月东北玉米开花授粉期, 台风频现, 减产预期增强,10 月末新陈玉米对接期, 新粮上市进度慢 20 天左右, 阶段性供应偏紧支撑价格底部抬中美贸易膜材缓解预期增大,G20 峰会, 两国达成阶段性共识, 进口担忧加剧, 加速价格的下跌数据来源 : 文华财经国元期货二美玉米对连玉米影响减弱从连玉米内外盘走势可以看出, 自 2013 年开始, 连玉米以及美玉米价格走势出现分歧,2014 年以来, 受国内转基因玉米进口限制政策影响, 我国对美国玉米的进口数量逐渐降低, 美玉米对国内大连玉米的影响逐渐减弱 ; 2016 年之后, 东北四省将玉米临时收储政策调整为市场化收购加补贴的新机制这意味着实施多年的临储托市收储正式取消, 玉米价格跌至低位后震荡反弹, 美玉米对连玉米的影响并没有显著增强 2017 年之后, 国家去库存力度增强, 同时削减种植面积, 深加工企业产能扩张支撑下, 国内玉米价格重心上移, 而美玉米市场在庞大的供应压力下, 呈现低位震荡的格局整体而言, 美玉米价格的难以与连玉米形成共振, 从最新美国农业部供需报告看,2018/19 年度美玉米供需预计依旧宽松, 但国内玉米在产需缺口放大背景下, 连玉米价格仍将获得支撑, 二者之间的联动性将相对有限图 1-2: 玉米内外盘走势图 2 / 20

7 数据来源 : 文华财经国元期货第二部分国际玉米市场供需形势一全球玉米市场供需宽松美国农业部 12 月份的供需报告预计, 全球产量小幅上调其中预测巴西阿根廷产量上调, 中国和欧盟等国产量下调 2018/19 年度全球玉米产量预测为亿吨, 较上年度预测值减少 2373 万吨 ; 预计 2017/18 年度全球玉米消费量为亿吨, 较上年度预计数增加约 4508 万吨 ; 预计 2017/18 年度全球玉米期末库存为 3.08 亿吨, 较上年度预计数减少约 3140 万吨库存消费比为 27.3%, 同比减少 4.02%; 整体来看, 全球玉米市场的玉米产量下降国内消费量较去年增加, 库存消费比减少幅度增加, 玉米产需缺口增大, 但整体来看, 全球玉米供应仍处于 10 亿吨以上的高位水平, 供应依旧宽松图 2-1: 全球玉米供需情况 ( 百万吨 ) 3 / 20

整体美玉米市场总体用量仍高于总需求量, 将进一步制约美玉米市场价格具体数据显示, 本月 2018/19 年度玉米产量预测为 146.

8 数据来源 :USDA 国元期货整理图 2-2: 全球玉米供需饲料需求及库存消费比数据来源 :USDA 国元期货整理二美国玉米市场供应充足在美国农业部 12 月供需预测报告中, 下调了 2018/19 年度美玉米的食品种子及乙醇生产的玉米需求下调, 致使期末库存增加, 整体美玉米市场总体用量仍高于总需求量, 将进一步制约美玉米市场价格具体数据显示, 本月 2018/19 年度玉米产量预测为亿蒲, 与上月预测持平 ;2018/19 年度玉米进口量下调了 500 万蒲至 4500 万蒲 ;2018/19 年度用于乙醇生产的玉米需求量下调了 5000 万蒲, 达到 56 亿蒲 ; 4 / 20

2018/19 年度食品种子用量下调了 5000 万蒲, 达到 70.80 亿蒲 ; 美国玉米出口数据未做调整, 在其它需求数据未做调整,2018/19 年度玉米年终库存上调至 17.81 亿蒲, 高于上月预测的 17.36 亿蒲预测美国玉米年度农场中间价格仍为 3.6 美元 / 蒲, 价格范围为 3.25-3.

9 2018/19 年度食品种子用量下调了 5000 万蒲, 达到亿蒲 ; 美国玉米出口数据未做调整, 在其它需求数据未做调整,2018/19 年度玉米年终库存上调至亿蒲, 高于上月预测的亿蒲预测美国玉米年度农场中间价格仍为 3.6 美元 / 蒲, 价格范围为美元 / 蒲图 2-3: 美国玉米供需情况 ( 百万吨 ) 数据来源 :USDA 国元期货第三部分国内玉米市场供需情况从供应形势来看,2018 年我国玉米产量较上年度持平略增, 库存量大幅减少, 在整体国内去库存的大背景下, 整体供应压力得到一定缓解 ; 从美国农业部公布的最新数据看, 预期 2018 年玉米产量 2.56 亿吨左右的水平, 较 2017 年的产量有所下调, 减产约 307 万吨 ; 从下游需求来看, 目前对需求的预期有所上调, 预期需求量在 2.76 亿吨, 供需上存在缺口, 产需缺口预期在 2000 万吨, 为历年最大产需缺口整体来看, 我国玉米市场供需宽松的形势得到了缓解图 3-1: 国内玉米供需情况 ( 百万吨 ) 5 / 20

10 数据来源 :USDA 国元期货一国内玉米市场的供应形势分析 ( 一 ) 种植面积进一步减少, 产量持平略增 2018 年, 我国玉米种植面积降幅有所缩减,2018 年玉米播种面积 6.3 亿亩, 比上年减少 405 万亩, 下降 0.64% 从 2010 年开始, 玉米大豆小麦等谷物的净利润开始下滑, 但受临储玉米收购政策的支撑, 玉米种植农户仍实现盈利, 大豆小麦均呈现不同程度的亏损, 因此玉米种植面积逐年提升但是,2017 年, 东北主产区玉米播种均在 6 月之前完成, 受国家供给侧改革去库存的方向指引 ( 一号文件计划 :2017 进一步调减镰刀弯等非优势产区玉米在 2016 年调减 3000 万亩的基础上, 调减种植面积 1000 万亩, 增加优质食用大豆薯类杂粮杂豆等 ), 不少农户改种大豆, 玉米种植面积减少超预期 ;2018 年, 玉米的种植收益继续高于大豆, 农户种植玉米意愿增强, 促使 18 年玉米播种面积减少不及预期十三五目标指出, 到 2020 年国内玉米种植面积将下调至 5 亿亩左右 2016 年国内玉米种植利润大幅下降影响, 农民玉米种植积极性将大幅下降,2017 年国内玉米种植面积调减进度快于国家预期,2018 年, 在我国玉米种植面积较 2017 年基础略有减少, 产量持平略增 2019 年, 在玉米生产者补贴大幅下降至 25 元 / 亩大豆补贴 320 元 / 亩的政策下, 农户种植大豆的意愿将有所增加, 有望进一步减少玉米种植面积, 但幅度将有限图 3-2: 主要农产品种植收益对比 ( 元 ) 图 3-3: 玉米种植面积情况 ( 万亩 ) 6 / 20

( 二 ) 中美贸易磋商进展顺利, 进口有望增肌, 出口维持低位由于我国实现进口玉米配额制度, 每年玉米进口量配额内限制 720 万吨, 实行 1% 的税率, 而配额外实行 65% 的税率, 配额外进口玉米不具备比价优势,2017 年共进口 281 万吨玉米,2018 年,6 月份之前, 因国内玉米需求较好, 中国增加对美玉米的进口, 但中美贸易关系紧张, 在 7 月 6 日中美对 34

11 ( 二 ) 中美贸易磋商进展顺利, 进口有望增肌, 出口维持低位由于我国实现进口玉米配额制度, 每年玉米进口量配额内限制 720 万吨, 实行 1% 的税率, 而配额外实行 65% 的税率, 配额外进口玉米不具备比价优势,2017 年共进口 281 万吨玉米,2018 年,6 月份之前, 因国内玉米需求较好, 中国增加对美玉米的进口, 但中美贸易关系紧张, 在 7 月 6 日中美对 34 亿美元商品互加 25% 关税后, 进口玉米成本大幅提高, 进口量下滑, 截至 11 月末, 玉米累计进口玉米 311 万吨就出口而言, 由于国际玉米市场需求低迷, 因此我国玉米出口一直维持低位,2018 年玉米出口量仅为 1.1 万吨左右, 明年玉米价格在庞大的供应量压力, 国内玉米价格也难以对国外玉米价格形成较大的比价优势, 国外市场玉米需求也难有显著地提振, 因此玉米出口量不会有明显好转综上所述, 目前中美贸易磋商进展顺利, 中国有望进口数量较大的美国玉米, 国外玉米进口对我国玉米供应市场的影响将增加, 我们预计 2019 年国内玉米进口将大幅增加, 而出口数量仍将保持低位, 关注进口量的变化对国内玉米市场价格的影响图 3-4: 进口玉米 :CNF 价格 ( 美元 / 吨 ) 图 3-5: 玉米现货进口价格及利润 ( 元 / 吨 ) 7 / 20

数据来源 : 中国海关国元期货图 3-6: 中国玉米出口月度对比 ( 吨 ) 图 3-7: 中国玉米进口月度对比 ( 吨 ) 数据来源 : 中国海关国元期货数据来源 : 中国海关国元期货 ( 三 ) 玉米港口库存情况一般而言, 港口库存变动会对阶段性行情有所影响截止 12 月 17 日, 北方四港玉米总库存在 328.1 万吨, 较上周的 320 万吨增长 8.

12 数据来源 : 中国海关国元期货图 3-6: 中国玉米出口月度对比 ( 吨 ) 图 3-7: 中国玉米进口月度对比 ( 吨 ) 数据来源 : 中国海关国元期货数据来源 : 中国海关国元期货 ( 三 ) 玉米港口库存情况一般而言, 港口库存变动会对阶段性行情有所影响截止 12 月 17 日, 北方四港玉米总库存在万吨, 较上周的 320 万吨增长 8.1 万吨, 增幅在 2.53%, 同比降幅在 27.01% 临近春节, 农户节前售粮的时间有限, 后期玉米整体上量进程将加快, 港口库存有持续增加预期 ; 从广东港的情况来看, 目前到港玉米价格在 2000 元 / 吨以上, 进入 11 月中下旬后, 广东港玉米价格震荡回落, 港口玉米走货速度放缓, 港口集港玉米增加并维持高位, 抑制玉米现货价格走势图 3-8: 港口库存情况 8 / 20

13 数据来源 :wind 国元期货 ( 四 ) 临储拍卖成交情况 2017/2018 年度临储玉米拍卖效果显著, 在自 2018 年 4 月 12 日开始, 临储玉米持续举行了 28 周, 累计投放近 2196 万吨, 累计成交万吨, 另还有分贷分还玉米成交近 30.7 万吨, 总成交已至万吨, 去库存效果明显目前临储玉米库存结余量还约有近 8000 万吨, 今年整体政策性玉米去库存效果明显表 3-1:2018 年玉米拍卖成交情况单位 : 万吨生产年份 2018 年临储玉米库存跟踪统计截止拍卖进行时上年结转库存东北产区 2017 年结转库库存 2014 年以前 5,320 4, 年 12,543 5,117 7,426 小计 : 17,863 10,012 7,851 数据来源 :wind 国元期货图 3-9: 历年东北临储玉米临储量和抛储量 ( 万吨 ) 数据来源 : 国元期货整理图 3-10: 国储玉米拍卖成交均价 ( 元 / 吨 ) 9 / 20

14 三国内玉米市场需求形势分析 ( 一 ) 饲料终端需求延续疲软从目前国内玉米下游的消费结构来看, 饲料消费约占 69%, 工业消费约占 23%, 种用及食用消费约占 7%, 剩下 1% 为损耗综合来看, 饲料消费仍是玉米的主要需求, 主要供应生猪养殖和鸡禽养殖 2017 年初, 生猪养殖市场持续亏损, 且在环保督查影响下, 部分地区猪舍被拆除, 生猪及能繁母猪存栏量降至历史低点, 市场上生猪供应逐渐减少 2018 年, 上半年, 生猪养殖实现盈利, 但生猪及能繁母猪存栏量继续减少, 自 8 月份以来, 非洲瘟猪疫情不断蔓延, 国内非洲猪瘟疫情发生超过 100 例, 累计扑杀生猪 63.1 万头, 养殖端对后市信心不足, 出栏积极性提高, 但补栏意愿较低, 生猪存栏及能繁母猪存栏继续处于近几年低位水平, 不过随着生猪产能的淘汰, 有望加速养殖行业进入新的养殖周期, 预计到 2019 年下半年到 2020 年将开始兑现, 因此,2019 年 6 月底, 我们或许能看到猪价大幅上涨, 短期玉米饲用需求延续疲软, 关注远期饲料养殖周期的恢复情况图 3-11: 猪粮比与生猪价格 ( 元 / 千克 ) 图 3-12: 生猪以及能繁母猪存栏量 ( 万头 ) 10 / 20

东北深加工产能增加, 且企业加工利润较好, 淀粉工业协会估算,2018 年 1-8 月玉米淀粉消费 1710 万吨相比 2017 年同期的 1611 万吨增加 6.

15 图 3-13: 非洲瘟猪疫情分布图 3-14: 生猪养殖利润 ( 元 / 头 ) ( 二 ) 深加工产品价格继续承压玉米主要的深加工产品包括玉米淀粉酒精味精 DDGS 玉米蛋白粉等, 其中, 玉米淀粉酒精是最主要的深加工产品淀粉企业开工率 2018 年以来变化较大, 最高达到 84%, 显示了玉米淀粉市场阶段性需求较好, 企业生产淀粉意愿强烈数据显示, 华北淀粉企业利润整体维持稳定, 东北深加工产能增加, 且企业加工利润较好, 淀粉工业协会估算,2018 年 1-8 月玉米淀粉消费 1710 万吨相比 2017 年同期的 1611 万吨增加 6.14% 玉米淀粉消费稳定向好 2017/18 年度, 淀粉需求按照目前已知产能, 年淀粉产量约 2540 万吨, 即玉米消耗量约 3580 万吨 ;2017/18 酒精全开工产能约 500 万吨, 实际产量约 350 万吨, 即实际玉米消耗能力在 / 20

万吨间,2018 年国内现有燃料乙醇产能为 322 万吨, 比上年增加 75 万吨 ; 其中玉米燃料乙醇产能 270 万吨, 比上年增加 60 万吨 2017/18 年度, 深加工实际消耗玉米总量约为 7500 万吨值得注意的是, 2016 年 12 月印发生物质能发展十三五规划, 提出到 2020 年我国燃料乙醇产量达到 400 万吨, 相比目前有 54% 的增长空间综合来看, 预计

16 万吨间,2018 年国内现有燃料乙醇产能为 322 万吨, 比上年增加 75 万吨 ; 其中玉米燃料乙醇产能 270 万吨, 比上年增加 60 万吨 2017/18 年度, 深加工实际消耗玉米总量约为 7500 万吨值得注意的是, 2016 年 12 月印发生物质能发展十三五规划, 提出到 2020 年我国燃料乙醇产量达到 400 万吨, 相比目前有 54% 的增长空间综合来看, 预计 2019 年国内深加工行业产能将继续提高, 进而增加对游原料玉米的消费而未来玉米深加工企业很可能在政策指引下提高开工率, 导致产量的增加, 使深加工产品市场继续面临价格下行的压力图 3-15: 玉米淀粉价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-16: 玉米淀粉企业开工率 (%) 数据来源 : 汇易网国元期货图 3-17: 玉米淀粉企业加工利润 ( 元 / 吨 ) 图 3-18: 玉米淀粉消费量 ( 百万吨 ) 12 / 20

数据来源 : 汇易网国元期货图 3-19: 玉米酒精价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-20: 酒精深加工开工率及加工利润 ( 元 / 吨 ) 数据来源 : 天下粮仓国元期货图 3-21:DDGS 价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-22:DDGS 供给平衡表 ( 百万吨 ) 数据来源 : 汇易网国元期货 ( 三 ) 主要替代品分析目前, 我国玉米的主要替代品为大麦和高粱在

17 数据来源 : 汇易网国元期货图 3-19: 玉米酒精价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-20: 酒精深加工开工率及加工利润 ( 元 / 吨 ) 数据来源 : 天下粮仓国元期货图 3-21:DDGS 价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 3-22:DDGS 供给平衡表 ( 百万吨 ) 数据来源 : 汇易网国元期货 ( 三 ) 主要替代品分析目前, 我国玉米的主要替代品为大麦和高粱在 2013 年以前, 这两种农产品主要是作为酿酒的原材料, 在此之后, 由于这两种农产品价格相对玉米低廉, 因此不少饲料企业开始用其代替玉米作为生产饲料的原材料 2018 年 11 月, 我国进口玉米高粱大麦木薯干合计到货约 51 万吨, 较上月环比减少 31%, 同比减少 70% 分品种看, 单月玉米进口量环比上升, 其余全部下降,1-11 月玉米进口量同比增长 318%, 其 13 / 20

18 他品种同比均有不同程度下降目前玉米现货进口完税价格 2198 元 / 吨, 广东港口现货进口利润约为 -168 元 / 吨, 目前进口玉米暂无优势预计后期我国谷物进口量维持低位并不会成为常态, 尤其是在近期中美贸易磋商进展顺利, 后期玉米进口配额可能放开, 同时高粱大麦等替代品进口量有望进一步增加, 届时中外谷物比价关系对于谷物进口的影响将更为突出, 对于国内玉米价格上行空间将形成制约表 3-2: 玉米主要替代品进口情况国内主要谷物及副产品进口量情况 (2018 年 11 月份 ) 单位 : 吨玉米高粱大麦木薯小计 2018 年 10 月年 11 月年 11 月环比变化 48% -46% -66% -15% -31% 同比变化 452% -97% -83% -61% -70% 2018 年 1-11 月年 1-11 月同比变化 31% -26% -19% -37% -21% 数据来源 : 海关数据国元期货三玉米市场政策分析 4 月 3 日消息, 新成立的农业农村部和财政部联合发布了 2018 年财政重点强农惠农政策, 再次明确 2018 年在辽宁吉林黑龙江和内蒙古实施玉米及大豆生产者补贴但大豆补贴标准要高于玉米鼓励各省 ( 区 ) 将补贴资金向优势产区集中具体地区补贴标准如下 : 内蒙古乌拉特中旗 : 玉米生产者补贴万元退牧还草补贴万元辽宁大连市 : 玉米生产者补贴面积共核查 13 个街道 4 万余户, 补贴标准为元 / 亩, 补贴面积为 19.8 万亩, 金额 2490 余万元 ; 除了生产者补贴外, 今年在东北和安徽, 河南还有大豆轮作补贴, 补贴标准为 150 元 / 亩秸秆补贴 : 秸秆还田每亩补助 40 元秸秆还田补助按照 1:1 的比例由省级和县 ( 市区 ) 分担, 即省财政每亩给出 20 元, 各县 ( 市区 ) 每亩自筹 20 元, 对没有自筹资金的县 ( 市区 ), 省财政将不予补贴黑龙江 :2018 年黑龙江省玉米生产者补贴标准为合法种植面积 25 元 / 亩, 大豆生产者补贴标准为合法种植面积 320 元 / 亩大豆补贴大幅高于玉米, 预计明显玉米改种大豆种植将有所增加 14 / 20

表 3-3:2017 2018 年黑龙江玉米大豆生产者补贴情况玉米大豆 2017 年生产者补贴 ( 元 / 亩 ) 133 173 2018 年生产者补贴 ( 元 / 亩 ) 25 320 数据来源 : 国元期货整理表 3-4:2016/17 年度与 2017/18 年度东北深加工企业补贴对比数据来源 : 国元期货整理第四部分套利与套保一期现套利 2018 年,

19 表 3-3: 年黑龙江玉米大豆生产者补贴情况玉米大豆 2017 年生产者补贴 ( 元 / 亩 ) 年生产者补贴 ( 元 / 亩 ) 数据来源 : 国元期货整理表 3-4:2016/17 年度与 2017/18 年度东北深加工企业补贴对比数据来源 : 国元期货整理第四部分套利与套保一期现套利 2018 年, 受中美贸易摩擦及对玉米市场优质优价的影响, 玉米现货价格获得支撑, 期价重心上行, 期价基本处于升水状态, 升水达到 200 以上, 此时可尝试进行正向套利, 之后期价逐步回落, 基差走强, 基差多在 200 以内, 此时无较好的套利机会 ; 而玉米淀粉期价 5 月至 10 月期间, 基差多处于 -100 以内, 其他时间, 多处于 150 以内, 此时无较好的套利机会图 5-1 玉米基差走势图图 5-2 玉米淀粉基差 15 / 20

20 二玉米玉米淀粉期货套利 2018 年, 玉米期货维持对玉米淀粉期货贴水, 符合市场合理的运行状态整体,18 年玉米期货贴水幅度呈现趋增态势当玉米淀粉期货与玉米期货的价差显著大于玉米淀粉加工成本时, 预期价差缩小, 可进行空玉米淀粉多玉米的策略, 当玉米淀粉期货与玉米期货的价差显著小于玉米淀粉加工成本时, 预期价差扩大, 可进行多玉米淀粉空玉米的策略图 5-3 玉米玉米淀粉期货合约价差 16 / 20

21 三套期保值目前, 玉米期货处于向现货回归的状态, 现货处于贴水状态, 考虑未来产量减少需求稳定向好的形势, 预计 2019 年年初过后期货价格仍有上涨的可能, 基差有进一步走扩的可能, 当基差处于 200 以上时, 将产生套保机会, 玉米深加工企业应抓住建立近月合约买入套期保值的入场机会第五部分 2019 年市场展望和操作策略一 2019 年玉米市场展望回顾 2018 年, 国内玉米市场供给依旧庞大, 但需求稳定向好贸易战摩擦影响替代谷物进口, 阶段利好支撑价格底部抬升, 基于宏观经济层面供需层面和政策层面三大影响因素, 我们对 2018 年玉米玉米淀粉市场持以下观点 : 2019 年玉米市场将延续产不足需的状态, 玉米种植存在减产的预期, 政府调整种植结构意志坚决, 且随着土地租金和其他成本的上涨, 玉米种植利润面临缩水, 农户种植玉米意愿下降, 预计 2019 年玉米种植面积和产量较 2018 年有所下滑 ; 玉米定向销售深加工补贴等相关政策措施或将继续实施不过, 去库存意味着玉米下游的深加工企业将面临较大的生产压力和库存压力, 在下游消费需求放缓情况下, 若国家不实施补贴政策, 企业亏损将扩大, 玉米淀粉市场将承受更大的供给压力此外, 在中美贸易战背景下, 玉米及相关替代品的进口还存在不确定性, 贸易战层面的消息也将影响玉米市场阶段性行情具体来看, 预计 2018 年 1-3 月份, 中美贸易 90 天谈判期内, 进口担忧情绪将影响 1 季度价格, 叠加东北农户节前集中售粮压力下玉米市场价格将呈现区间震荡预期, 中美贸易政策落地后, 玉米市场价格走势将回归基本面, 后期随着东北售粮结束, 新作上市压力释放之后, 下游需求企业补库意愿有望增强, 且国储拍卖价在临储玉米剩余量已经低于上一年成交量情况下有进一步抬高预期, 同时, 今年整体产不足需, 去库存效果明显, 对玉米价格存在一定的支撑, 因此, 预计 2019 年玉米指数主要的运行区间在元 / 吨 17 / 20

就玉米淀粉而言, 玉米淀粉走势与玉米价格走势相关度较高, 玉米淀粉行业在产能近两年不断投放, 价格在原料成本带动下逐步抬升, 但较高的价格也限制了下游消费需求, 后期玉米淀粉产能或转为过剩, 玉米淀粉价格将存在较大的下行压力, 预计 2018 年玉米淀粉指数运行区间在 2100-2500 元 / 吨为主后期关注重点 : 政策面的变动, 包括拍卖政策, 定向销售政策, 进出口政策等 ;

22 就玉米淀粉而言, 玉米淀粉走势与玉米价格走势相关度较高, 玉米淀粉行业在产能近两年不断投放, 价格在原料成本带动下逐步抬升, 但较高的价格也限制了下游消费需求, 后期玉米淀粉产能或转为过剩, 玉米淀粉价格将存在较大的下行压力, 预计 2018 年玉米淀粉指数运行区间在元 / 吨为主后期关注重点 : 政策面的变动, 包括拍卖政策, 定向销售政策, 进出口政策等 ; 国内宏观经济的走向 ; 种植面积和产量的变动 ; 气候因素 ; 下游需求变化二操作策略图 6-1:2019 年玉米指数走势预测图数据来源 : 博易大师国元期货从玉米指数周 K 线图来看, 大趋势是对前期下行趋势的反弹, 在反弹过程中整体持仓有所减少, 显示反弹力度不足, 整体上行空间或有限, 目前处于 B 浪调整阶段, 在价格运行至低点后仍有继续反弹可能, 后期玉米期货指数呈现波段反弹的概率较大, 反弹目标结合技术面和基本面, 操作策略如下 :2018 年 1-3 月份, 国内玉米价格震荡偏弱, 择机逢低建立空单, 进入 4 月份多单应选择撤离, 下半年指数运行至 1700 以下可轻仓建多单图 6-2:2019 年玉米淀粉指数走势预测图 18 / 20

23 数据来源 : 博易大师国元期货从玉米淀粉指数周 K 线图来看, 整体跟随连玉米走势, 大趋势是对前期下行趋势的反弹, 是以 1613 为起点的反弹结构, 在反弹过程中伴随减仓, 整体上行空间或有限 ; 目前趋于运行在 B 浪调整过程中, 后期玉米淀粉期货指数运行至低点后, 有望跟随连玉米呈现波段反弹预期, 反弹目标 2500 结合技术面和基本面, 操作策略如下 : 2018 年 1-3 月份以持有多单为主, 进入 3 月份后多单撤离, 下半年指数运行至 2100 以下可轻仓建多单 19 / 20

24 重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国元期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况联系我们全国统一客服电话 : 国元期货总部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 : 传真 : 合肥分公司地址 : 合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 ( 合肥师范学院旁 ) 电话 : 福建分公司地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号 2204 室之 01 室 ( 即磐基商务楼 2501 室 ) 电话 : 通辽营业部地址 : 内蒙古通辽市科尔沁区建国路 37 号 ( 世基大厦 12 层西侧 ) 电话 : 传真 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号国际金融中心 A 座期货大厦 B 电话 : 传真 : 青岛营业部地址 : 青岛市崂山区香港东路 195 号 9 号楼 9 层 901 室电话 , 传真郑州营业部地址 : 郑州市未来路与纬四路交叉口未来大厦 1410 室电话 : / 上海营业部地址 : 上海浦东新区松林路 300 号期货大厦 2002 室电话 : 传真 : 合肥营业部地址 : 合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 ( 合肥师范学院旁 ) 电话 : 传真 : 北京业务总部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 9 层电话 : 合肥金寨路营业部地址 : 安徽省合肥市蜀山区金寨路 91 号立基大厦 A 座六楼电话 : 传真 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市雁塔区二环南路西段 64 号凯德广场西塔 6 层 06 室电话 : 重庆营业部地址 : 重庆市江北区观音桥步行街 2 号融恒盈嘉时代广场 14-6 电话 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区莲岳路 1 号 1604 室 08 室电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区百花二路 48 号二楼电话 : 唐山营业部地址 : 河北省唐山市路北区北新西道 24 号中环商务 20 层室电话 : 龙岩营业部地址 : 厦门市思明区莲岳路 1 号磐基商务楼 2501 单元电话 : 传真 : 杭州营业部地址 : 浙江省杭州市滨江区江汉路 1785 号双城国际大厦 4 号楼 22 层电话 : / 20

债券定期报告模板

债券定期报告模板 218.12.1 玉米淀粉策略周报农产品系列国元期货研究咨询部暂停加征新关税连玉米破位大幅下滑玉米 : 美国暂缓对中国商品加征新关税, 且中方电话 :1-84555192 同意从美国进口更多农业能源工业等商品, 消息面利空, 拖累连玉米主力合约破位大幅下挫, 短期更多的是来自资金面的推动引起价格的下跌技术上, 本周以来, 连玉米主力 195 合约跳空低开大幅下挫, 创年内最