(Microsoft Word \304\352\323\361\303\327\304\352\261\250.docx)

Size: px

Start display at page:

Download "(Microsoft Word \304\352\323\361\303\327\304\352\261\250.docx)"

唯和
7 years ago
Views:

1 研究报告玉米年报瑞奇期货机构服务部 2015 年 12 月 31 日汤青霞政策风起, 玉米回归摘要 :1 供应端压力大: 国内玉米连续丰收, 产量增加, 连年超过稻谷成为全国第一大主粮品种 ; 2014 年末的进口玉米转基因调查结束, 玉米进口重启扩张之势 ; 国内经过连续多年的收储之后, 玉米库存高企 ; 高粱大麦自动进口许可管理, 替代品进口激增 2 消费端: 生猪存栏和能繁母猪数量持续下滑, 饲料端的消费增速不及预期 ; 玉米淀粉市场化运行, 先于玉米下跌, 深加工产业链利润难为继, 玉米淀粉等下游产业开工率保持低迷 ; 大麦高粱比价优势替代玉米进入饲料消费领域 3 政策端: 从 3 月两会开始进入政策调整吹风期, 9 月国家粮食局会议确定下调玉米临储收购价格 ;12 月中央农村工作会议再度出击, 农业迈向去库存时代, 三大主粮定调为小麦供需平衡稻谷略有盈余玉米供过于求一行情行情回顾 2015 年玉米市场剧烈波动, 玉米期货指数高点 2535, 低点 1788, 上下幅度达到 30%, 一改自 09 年以来的强势格局, 步入弱势周期第一阶段 :1 月至 3 月初, 玉米仍在临储收购期, 大量收购过后市场流通粮源短期不足支撑玉米价格, 玉米期货保持强势第二阶段 :3 月中旬 -10 月, 政策风起, 大供应高库存消费弱的玉米, 进入漫漫熊途尤其是在华北玉米率先上市后, 玉米现本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 1

2 货价格跳水, 期现共振第三阶段 :10 月中旬 -12 月底, 玉米临储价格下调, 靴子落地由于收储规定的条件与市场品质明显偏差, 以保护农民保护东北大粮仓的角度出发, 期待政策朝着好的预期方向发展, 玉米价格反弹图 1 DCE 玉米期货指数来源 : 文华财经瑞奇期货 2014 年末上市的玉米淀粉期货, 作为期货市场新成员, 玉米淀粉期货自上市起就紧密与现货市场互动, 发挥着价格发现功能, 并快速扩大市场容量, 有利于现货行业进行风险管理第一阶段 : 上市起至 3 月, 玉米淀粉震荡上行, 指数最高攀升至 3083 主要来自节日的消费需求以及玉米价格的支持第二阶段 :3 月底至 10 月下旬, 来自玉米的政策利空及供应利空情绪释放, 玉米淀粉价格在 7 月以后, 现货与期货市场共振跳水第三阶段 :10 月下旬至 12 月底, 预期有向好政策出台, 玉米淀粉企稳回升启动玉米临储收购, 华北玉米和东北玉米价格回暖, 带动玉米淀粉价格反弹但玉米淀粉作为玉米库存吸收的主渠道, 以及来自政策对深加工企业的补贴, 玉米淀粉反弹压力重重本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 2

3 图 2 DCE 玉米淀粉期货指数来源 : 文华财经瑞奇期货 CBOT 玉米期货 1 月至 6 月中旬震荡下行, 因市场预期全球及美玉米供应均处于过剩格局 6 月中旬起, 美玉米 2 季度销售数据较为强劲, 美玉米价格快速走高至 450 美分, 于低点蹿升 100 点但 7 月中旬以来, 新作年度玉米产量前景愈发清晰, 来自新作年度的供应压力再度占据上风, 美玉米回落至 6 月低点附近一线 9 月以来, 美玉米进入震荡之势, 在供应压力及美玉米消费走强之间寻求平衡图 3 CBOT 玉米期货指数来源 : 文华财经瑞奇期货本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 3

4 二国际市场分析及国际市场出口前景根据美国农业部月度供需数据统计,2014/15 年度全球玉米产量庞大, 达到创记录的 9.9 亿吨左右, 全球玉米连续多年产量增加, 累积了庞大的供应压力, 在 2015 年逐步体现出来, 尽管 2015/16 年度全球玉米产量下降 2014/15 年度全球玉米消费低于产量, 进入 2015/16 年度预估数据,5-10 月报告中均显示消费强于产量 2015 年 11 月报告以后, 消费数据下调, 低于产量数据 2015/16 年度, 库存是玉米市场的重要词至 2015 年 12 月报告, 全球玉米期末库存上调至万吨, 存消比提升至 21.84%, 为 2001 年 8 月以来的新高, 而 2000 年以来的均值为 16.12%,10 年均值为 15.81% 图 4 全球玉米产消及存消比来源 :USDA 瑞奇期货主要出口国方面, 美国巴西阿根廷产量均处于历史高位, 消费与产量之间均有较大缺口尤其是美元的升值, 而南美带来较大的影响, 南美国家出口换汇及价格方面均有优势巴西货币近一年差不多贬值 50%, 为巴西大豆和玉米出口带来价格优势阿根廷 12 月份宣布取消玉米和小麦出口关税, 以抑制阿根廷国内过度的本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 4

5 大豆种植, 提升玉米和小麦在全球市场的竞争力阿根廷汇率方面也是波动巨大, 近期大幅度贬值, 阿根廷玉米大豆的出口竞争力提升图 5 美国玉米产消及存消比来源 :USDA 瑞奇期货图 6 巴西玉米产消及存消比来源 :USDA 瑞奇期货本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 5

6 图 7 阿根廷玉米产消及存消比来源 :USDA 瑞奇期货除了玉米出口,2015 年全球市场上, 高粱大麦的出口亦非常活跃美国高粱价格常年低于玉米价格, 但 2014 年以来, 美国高粱价格基本高于玉米价格, 高出幅度为 20% 以上与高粱类似, 大麦出口也相当活跃, 主要是来自中国的购买力, 提升了全球市场的高粱大麦高粱大麦对玉米的替代, 源自价格上的优势如果玉米价格仍保持高位运行, 对主要生产国的高粱大麦出口将具有极大的吸引力, 并推动主要生产国扩大新作年度高粱大麦的产量图 8 美国高粱玉米比价单位 : 美元 / 吨来源 : USDA 瑞奇期货本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 6

7 三国内市场分析 1 玉米市场玉米市场供应供应充足国内玉米市场供应充足, 主要表现在供给端的玉米产量进口补充库存和替代品进口, 均处于历史高位 1.1 玉米产量产量再创历史新高中国玉米产量自 2004 年连续 12 年增加,2015 年全国玉米产量万吨,2003 年全国玉米产量为万吨, 累计增 94%, 年均增速达到 5.7%, 在国内三大主粮中, 稳居增速第一其中作为中国大粮仓的东北地区, 玉米产量增速尤其快以黑龙江为例,2003 年黑龙江玉米产量为 830 万吨,2010 年突破 2000 万吨至 2300 万吨, 突破 3000 万吨只用了 3 年时间, 至 2013 年黑龙江玉米产量达到 3200 万吨东北作为产区, 与玉米消费区域不重合, 地区性的供过于求与全国玉米产量迅速提升一起, 地区的增量累积, 终需合适的渠道消化图 9 中国玉米种植面积与产量来源 : 国家统计局瑞奇期货 1.2 玉米进口放量 2014 年全年进口玉米 260 万吨,2015 年截至 11 月累计进口玉米本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 7

8 460 万吨, 上年同期累计进口 200 万吨, 同比增 260 万吨距离 2012 年 520 万吨的进口记录略有差距 2014 年末, 对美国进口玉米进行的转基因调查, 导致国内一度进口收缩 2015 年国内玉米进口再度放量, 单月最高达到 110 万吨图 10 玉米进口量来源 : 海关总署瑞奇期货 1.3 玉米高库存相关部门统计, 截至 12 月 20 日, 东北临储玉米收购量累计达到 4262 万吨, 黑龙江吉林辽宁内蒙古占比分别为 56% 23% 4% 17%, 周度入库进度保持 500 万吨以上水平当前东北地区临储收购力度较大, 截至目前, 收购量已经接近上年度总收购量的一半, 未来几周收购量仍将持续较大截至 12 月 25 日当期, 收购临储玉米万吨, 累计收购万吨其中, 黑龙江累计收购 2600 万吨 2012/13 年度至 2014/15 年度, 全国累计收购临储玉米 2 亿吨 2014 年国内重启玉米拍卖, 据了解,2014 年度玉米拍卖成交 2600 万吨,2015 年度不足 400 万吨拍卖过后, 临储玉米库存仍有 1.7 亿吨, 加上 2015 年至 12 月 25 日的收购量, 临储玉米库存超过 2 亿吨与国内一年产消量基本持平本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 8

9 黑龙江北部积温不足, 由于玉米的经济效益导致生产带北移, 但生产的玉米品质不佳, 相当部分难于进入猪料领域玉米结构方面带来的问题, 解决途径或加入补贴, 或进入深加工领域图 11 临储玉米收购量来源 : 国家粮食局瑞奇期货 1.4 高粱大麦进口 2014 年 12 月年 3 月, 国内玉米价格高企, 进口大麦高粱较玉米有明显的价格优势, 国内大麦高粱进口量迅速增加 2015 年截至 11 月, 累计进口大麦 1027 万吨, 而上年全年进口量 541 万吨截至 11 月, 累计进口高粱 984 万吨, 上年全年进口量为 577 万吨高粱大麦的进口增量, 全年进口将较上年至少高出 900 万吨图 12 高粱大麦价格走势来源 : 天下粮仓本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 9

10 图 13 高粱进口量来源 : 海关总署瑞奇期货图 14 大麦进口量来源 : 海关总署瑞奇期货 2 玉米消费玉米消费市场驱动力不足玉米消费领域主要为饲料深加工, 其中饲料消费量约 70%, 深加工消费约 25% 国内主要饲料为猪料, 生猪市场存量不足, 玉米市场难有动力深加工环节, 玉米淀粉生产亏损, 生化领域受制原油市场波动, 表现不佳 2.1 生猪市场存量下降, 饲料亮点少生猪存栏及能繁母猪存栏持续处于低位, 自 2015 年 2 月起, 生猪存栏连续 10 个月低于 4 亿头, 月均村栏量万头, 上年均值为本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 10

11 43164 万头, 降幅为 10% 2015 年自 4 月起, 能繁母猪存栏持续低于 4000 万头, 并呈持续下滑, 月均 3944 万头, 上年均值为 4590 万头, 平均降幅为 14% 至 11 月, 存栏为 3825 万头能繁母猪数量的下滑, 意味着 2016 年的市场, 存量都难提升图 15 年度肉猪出栏头数来源 : wind 瑞奇期货图 16 生猪存栏数量与能繁母猪数量来源 : wind 瑞奇期货本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 11

12 2014 年配合饲料产量累计为万吨,2014 年 11 月和 12 月配合饲料产量分别为 1375 万吨 1379 万吨 2015 年截至 10 月累计配合饲料产量为万吨, 同比增 328 万吨 2014 年混合饲料产量为 5569 万吨,2014 年 11 月和 12 月混合饲料产量分别为 608 万吨 606 万吨 2015 年截至 10 月配合饲料产量累计为 4401 万吨, 同比增 48 万吨表 1 饲料产量年度配合饲料同比增幅混合饲料同比增幅 2009 年年 % % 2011 年 % % 2012 年 % % 2013 年 % % 2014 年 % % 2015 年截至 10 月数据 4402 截至 10 月数据来源 : wind 瑞奇期货与国内生猪存量下滑的同时, 猪肉进口呈现增长势头,2015 年截至 11 月, 进口量累计为 68 万吨,2014 年全年进口量 54 万吨从猪粮比计算, 也就是为国内进口了约 400 万吨粮食近年来, 大型企业走出去, 兼并海外生猪企业, 也为猪肉进口打下基础图 17 猪肉进口量单位 : 万吨来源 : 海关总署瑞奇期货本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 12

13 2.2 深加工市场利润与玉米市场紧密关联 2014 年, 玉米淀粉产能达到 3100 万吨, 而产量仅有 1500 万吨, 产能利用率为 55%, 产能处于过剩状态, 也意味着玉米淀粉价格具有非常大的弹性 2015 年 7 月以来, 玉米淀粉价格率先开启下跌之势, 淀粉加工亏损 350 元 / 吨左右, 多数企业从 8 月份开始出现停机减产, 包括中粮益海鹏程生化等, 多呈现停产或停机近半的状况 2015 年上半年, 由于玉米价格的高企, 玉米淀粉加工企业普遍亏损, 以致黑龙江临储玉米拍卖, 政府需要补贴深加工企业吉林地区由于之前没有补贴, 大型深加工企业举步维艰, 部分企业倒闭 2015 年 11 月, 吉林也出台相关措施, 鼓励深加工企业拍卖临储玉米并进行补贴 350 元 / 吨, 政府补贴基本涵盖了东北和山东地区玉米淀粉该有的地域差价玉米淀粉有相当部分用于制作淀粉糖,2015 年白糖市场表现较好, 但淀粉糖市场并未跟进淀粉糖和白糖的折算率为干物质为 71%, 糖度 90%, 也就是说, 淀粉与白糖合理比价为 64% 以白糖 5300 元 / 吨计算, 玉米淀粉可达 3350 元 / 吨, 这与现货差价达到 1000 元 / 吨但是淀粉对白糖的替代, 仍需工艺改造, 以可口可乐为代表的公司, 在淀粉糖应用方面走在前列图 18 玉米淀粉价格本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 13

14 来源 : wind 瑞奇期货图 19 玉米淀粉压榨开机率来源 : wind 瑞奇期货 2.3 替代品数量与总量齐升玉米替代品不仅高粱大麦,2015 年豆粕价格与玉米价格相比较有优势, 猪料中豆粕添加比提高, 替代玉米用量以全价猪料为例, 一般豆粕比例为 19.5%-20%,2015 年最高提升至 22%, 这也与国内生猪存量下降但豆粕用量提升呼应 DDGS 进口量截至 2015 年 11 月为 640 万吨, 上年同期为 538 万吨,2014 年全年为 541 万吨,DDGS 增量 100 万吨以上, 也增加了对玉米的替代量高粱大麦的进口增量, 全年进口将较上年至少高出 900 万吨这些产品以价格优势, 在消费领域对玉米进行替代 3 玉米市场政策风起玉米市场政策风起, 从 3 月开始, 从缓吹到劲吹, 再回到暖风, 然后至 12 月去库存寒风又至政策的变动, 从财政压力产业链理顺价格压力环保压力和农户收益角度出发, 确实到了改革的时点 3.1 财政压力大近年来粮食库存高企, 对中央财政消耗大, 据估算, 自临储政策执行起, 国家在库存上消耗的财力, 足够购买一年半的粮食本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 14

15 经济的下滑, 中央财政收入的增速下滑, 财政压力加大人力成本高企, 也需要解放农村劳动力, 为经济发展提供人口红利 4 月份财政部指出农业改革, 减少对粮食的全方位补贴, 鼓励农产品进口中国能靠换草退耕还湿退耕来保证农产品库存因此目前应鼓励农产品进口, 才能进一步转移农村的劳动力, 弥补制造业服务业的劳动力短缺, 使工资增速低于生产率的增速图 20 中央财政收入累计同比来源 : 财政部瑞奇期货 3.2 产业链压力生猪养殖多年亏损, 猪粮比价长期低于盈亏平衡点生猪市场在 2015 年之前持续低迷的时间远超预期这也导致当前生猪存量难提升深加工企业利润状况不佳, 玉米淀粉加工企业长期亏损, 以致大型都纷纷降低开机率玉米深加工主要的集中地山东长期亏损, 主要在于玉米原料和玉米淀粉市场价格的难于理顺图 21 玉米产业利润长期亏损本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 15

16 来源 : 天下粮仓 3.3 环境压力大, 非优势区逐步退出玉米生产去库存从工业端延伸至农业端, 要从推进农业供给侧结构性改革, 合理配置资源, 调整优化结构, 提高发展质量调整优化种植结构, 注重生态友好持续发展生产生态协调的区域结构用地养地结合的耕作制度 2016 年要全力完成镰刀弯地区玉米调减任务, 力争调减 1000 万亩以上同时, 探索耕地轮作休耕制度试点, 推进马铃薯主食开发 3.4 探索保护保护农民收益, 又要顺应市场发展临储政策的出台, 初衷就是为了解决三农问题, 提高农民收入, 然而自 2012 年起, 农民种植玉米的净利润下滑现有政策在运转了 10 多年后, 面临着农产品价格高而农民种植净利润未能同步增长的尴尬局面从发改委对 2015 年临储玉米价格的调整思路看, 虽然企业要求价格一步到位, 而农民要求今年不要调低价格, 最终选择了取中, 黑龙江调低 220 元 / 吨至 2000 元, 吉林辽宁和内蒙与黑龙江一价既要保护农户利益, 又要顺应市场需求预计未来政策调整也将按照此思路, 即在顺应市场的基础上保护农民收益图 22 玉米种植成本与收益净利润本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 16

17 来源 : 全国农产品成本收益汇编瑞奇期货四总结展望三大主粮中, 小麦基本平衡, 稻谷略有盈余, 玉米供给过剩, 去库存压力最大从 2015 年的三大主粮市场走势看, 也印证了玉米供给过剩去库存从工业端蔓延至农业口,2015 年 12 月 25 日中央农村工作会议指出当前任务是要高度重视去库存降成本补短板, 要着力加强农业供给侧结构性改革, 形成结构合理的农产品有效供给而玉米市场的供给与市场需求的的匹配度, 仍有较大的调整空间截至 2015 年 12 月 25 日, 临储玉米库存超过 2 亿吨, 基本上达到了玉米市场一年的产消量玉米消费主力生猪市场持续低迷, 深加工企业对品质玉米品质需求不高, 成为玉米去库存的主要渠道 WTO 在农产品出口补贴方面所做的努力, 展示了未来的农产品进口市场, 市场力量主导更多国内市场与国际市场的差价, 将对进口持续有吸引力 2015 年国家从严规定临储玉米收购, 霉变率要求在 2% 以内, 这与生猪饲料的主流需求一致, 也表明国家在玉米的供给结构上做文本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 17

18 章即玉米市场, 品质的好坏将成为价格的一个分水岭, 而期货市场, 也以其交割品质是否满足优劣品种的转换, 而指向相应的供应结构 2016 年的玉米市场, 预计在去库存压力调减 2016 年临储玉米收购价格的预期饲料消费难于有效提升的大前提下, 保持熊市特点而在时空结构上看,2016 年的 3-4 月份, 玉米市场有春耕售粮储备轮出和临储政策收购即将结束三大压力, 是较为确定的利空因素和季节时点, 饲料企业和相关投资者保持空头思路, 现货采购宜以熊市待之再制定具体采购策略, 玉米期货价格运行区间, 大致在元 / 吨至于玉米淀粉, 成为去库存的主渠道, 上有来自政策补贴, 下有快速出货供应市场压力, 玉米淀粉的利空程度, 将大于玉米期货市场本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 18

行业背景 2016 年是十三五的开局之年, 政府引导各行业去产能去库存去杠杆降成本补短板进展顺利, 供给侧结构性改革取得积极成效我国经济运行基本保持平稳, 投资意愿出现改善, 消费增长保持平稳, 对经济形势形成良好的支撑 2016 年是玉米临储政策取消的第一年, 玉米种植面积迎来 1

行业背景 2016 年是十三五的开局之年, 政府引导各行业去产能去库存去杠杆降成本补短板进展顺利, 供给侧结构性改革取得积极成效我国经济运行基本保持平稳, 投资意愿出现改善, 消费增长保持平稳, 对经济形势形成良好的支撑 2016 年是玉米临储政策取消的第一年, 玉米种植面积迎来 1 中国玉米市场和淀粉行业年度分析及预测报告 (2017 年 ) 出品单位 : 中国淀粉工业协会艾格农业永安期货行业背景 2016 年是十三五的开局之年, 政府引导各行业去产能去库存去杠杆降成本补短板进展顺利, 供给侧结构性改革取得积极成效我国经济运行基本保持平稳, 投资意愿出现改善, 消费增长保持平稳, 对经济形势形成良好的支撑 2016 年是玉米临储政策取消的第一年, 玉米种植面积迎来