蒲式耳, 与上月持平在单产方面的预估, 同样持平 5 月份报告总体来看,5 月份的利空数据导致 CBOT 玉米期价下滑, 而随着市场对利空的消化后, 逐步止跌企稳二季度总体小幅上涨三国内玉米现货情况东北产区玉米价格大体维稳, 局部地区稍有回落时值六月下旬, 目前东北产区基层粮源十分紧缺,

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亚霞病苗
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银河期货研究中心农产品部 (:0451-55505207 *:sunyu_qh@chinastock.com.

cn 拍卖主导市场, 大幅起落较难一行情走势回顾国内部分地区玉米价格整体维稳, 部分地区走势略有分化虽然临储拍卖工作已完成五次, 而且投放总量有增无减, 但目前关内产区用粮难问题并未得到根本解决, 因此区域市场玉米价格上涨态势依旧较为凶猛与此相反, 虽然目前市场大局掌握在临储拍卖手中, 但由于基层购销活动基本停滞, 东北产区基层玉米价格稍有回落, 但后期继续大幅下跌的可能较小总体而言,

1 银河期货研究中心农产品部 (: 年 06 月 20 日星期五银河期货研究中心玉米研究报告 &: 北京市西城区复兴门外大街 A2 号中化大厦 8 层 :: 拍卖主导市场, 大幅起落较难一行情走势回顾国内部分地区玉米价格整体维稳, 部分地区走势略有分化虽然临储拍卖工作已完成五次, 而且投放总量有增无减, 但目前关内产区用粮难问题并未得到根本解决, 因此区域市场玉米价格上涨态势依旧较为凶猛与此相反, 虽然目前市场大局掌握在临储拍卖手中, 但由于基层购销活动基本停滞, 东北产区基层玉米价格稍有回落, 但后期继续大幅下跌的可能较小总体而言, 若无有效调节政策出台, 短期内国内玉米市场价格仍将保持华北偏强东北偏弱南北港口稳中小幅调整销区市场大致维稳的格局运行只不过应该注意的是, 随着新小麦的大量上市目前多数地区替代情况多有发生, 湖北江西湖南等省份新小麦价格优势明显, 替代条件十分成熟而河南等关内市场受优质玉米供应短缺影响, 另外今年新小麦质量明显提升使得部分企业开始用来替代猪料使用, 后期小麦玉米比价仍需进一步关注图 1: 北方港口玉米平舱价资料来源 : 银河期货研究中心二美国玉米市场美盘玉米期货合约处于主力换月的过程, 整个二季度, 价格基本以稳步攀升为主,6 月末将公布季度库存及种植面积的报告, 预计将会指引市场后期走势在美国农业部 5 月的月度供需报告中, 首次对 2014/15 年的数据做出预估, 预估美国 2014/15 年度玉米种植面积为 9170 万英亩预估美国 2014/15 年度玉米产量为亿蒲式耳预估美国 2014/15 年度玉米单产每英亩为蒲式耳预估美国 2014/15 年度玉米期末库存为亿蒲式耳而在 6 月份公布的数据中, 预估美国 2014/15 年度玉米种植面积为 9170 万英亩, 与上月预计持平预估国 2014/15 年度玉米产量为亿 1

2 蒲式耳, 与上月持平在单产方面的预估, 同样持平 5 月份报告总体来看,5 月份的利空数据导致 CBOT 玉米期价下滑, 而随着市场对利空的消化后, 逐步止跌企稳二季度总体小幅上涨三国内玉米现货情况东北产区玉米价格大体维稳, 局部地区稍有回落时值六月下旬, 目前东北产区基层粮源十分紧缺, 仅有的部分自然干粮前一段时间也基本被清扫一空, 因此目前东北产区玉米世行购销活动十分清淡, 贸易商停收转业现象屡屡发生新玉米苗青方面, 虽然五月份东北地区阴雨天气较多, 但六月份之后天气好转, 当前多数地区玉米苗青生长良好, 陆续进入八叶期, 与此同时, 今年东北三省一区玉米播种面积明显增加, 因此若后期无恶劣天气发生, 本季玉米增产并非难题临储玉米拍卖方面, 在临储大量投放的背景下, 临储玉米成交情况明显下滑, 其中以黑龙江省情况最为突出本次成交率仅为 3.33%, 一方面与用粮企业参拍积极性下降有关, 另一方面黑龙江粮质本身偏差且外销困难导致成交走低受临储库存偏高压制, 后期临储投放力度并不会出现明显下降态势, 因此目前市场流传国家近期将出台东北深加工企业参拍黑龙江 2012 年临储玉米在底价的基础上享受 100 元 / 吨的补贴政策, 但尚未得到官方证实另外, 吉林省长春大成及松原嘉吉等企业也在呼吁国家启动吉林省临储玉米定向销售计划, 后期具体情况仍需观察关内产区玉米价格在山东深加工企业大范围领涨的带动下依旧呈稳中偏强格局运行虽然东北临储玉米持续拍卖, 另外山东河北两省也陆续启动移库玉米拍卖工作, 但一方面因为当地企业参拍东北临储玉米成本太高, 因此多数企业仍以观望情绪为主 ; 另一方面河北移库玉米拍卖数量稀少, 且库点偏远及价格偏高致使本周河北省计划拍卖的 0.58 万吨玉米全部流拍受此影响, 关内区域市场供应问题并未得到解决, 山东省多数深加工企业玉米价格普遍上调元 / 吨, 部分企业厂门收购价格已突破 2600 元 / 吨关卡, 用粮成本扶摇直上也迫使企业只能被动上调下游产品报价, 但当前饲料行业尚未复苏, 对胚芽粕玉米皮等副产品需求有限, 而酒精企业又值一年停产检修的生产淡季, 因此多数企业亏损局面难以扭转目前河北山东两省虽有 36 万吨移库玉米尚未拍卖, 但即便近期展开拍卖也难以弥补当地市场的供应缺口, 后期若无相关有效政策调剂, 关内产区玉米价格仍存虚长可能销区市场玉米价格大致维稳, 目前销区市场华北粮西北粮与东北玉米之间的价差不断缩小, 多数地区基本持平只不过由于销区市场多数饲料企业尚有一定库存, 而下游养殖业短期并未有明显恢复迹象, 因此饲料走货不佳也限制多数饲料企业以随用随采策略为主另外, 目前销区市场东北补贴玉米尚未到货完毕, 在月底之前剩余未到货玉米将集中到货, 销区市场供应相对充裕与此同时, 湖南江西两省份移库玉米继续拍卖, 但由于拍卖价格相对偏高, 因此一定程度受到冷遇, 其中湖南省移库玉米成交率 22.79% 而江西省则处于 7.94% 低位在区域市场供应相对平衡的局面下, 销区市场近期价格应以稳定运行为主, 即便考虑到补贴粮到期之后, 2

3 销区玉米价格面临一定的溢价空间, 但受移库玉米尚未大量开拍限制, 后期玉米价格大幅波动可能性较小南北港口玉米价格大体维稳, 个别港口略有波动受补贴政策即将到期影响,6 月中旬北方港口无论是集港货物总量及港口装船数量都达到一定高峰, 但随着这一波高峰期逐渐退去, 近两日北方港口装船任务明显下降, 目前北方港口贸易量库存总量不足五成, 其余均为前期临储拍卖玉米因此, 目前北方港口部分企业陆续停收, 剩余少数企业以调运产区余粮为主, 另外港口粮贩基本也暂停往港口发运, 预计贸易商至少将会观望至下周拍卖结束才能继续下一步动作与此同时, 在临储玉米持续拍卖的情况下, 后期港口玉米价格走势基本取决于吉林辽宁两省份临储玉米的起拍底价与具体成交价格南方港口, 近两日广东港口上涨动力明显不足, 月底之前大概有 50 多万吨玉米到港, 另外由于周边饲料企业走货不畅, 所以当前采购意愿不弄, 一定程度压制着港口价格, 不过应该注意补贴量到货完毕之后南方港口价格也基本取决于临储拍卖成交价格以及移库玉米的拍卖情况四下游饲用需求变化各大港口进口 DDGS 价格依旧维持坚挺态势运行, 据了解, 前日停止批准对美国 DDGS 进境动植物检疫许可证, 并加大严查力度的消息, 近期又有新的进展, 因我国加入 WTO 国际组织, 受制于其相关规定, 近期将放宽通关条件及审查力度, 对前期无不良记录的货源及贸易适当放宽条件这一消息虽未经官方发布及证实, 但以目前各港口实际情况看来, 基本属实, 这意味着进口 DDGS 的通关问题将不会走向极端, 但对其较为严格的控制应难以改变近期国产 DDGS 因进口 DDGS 通关困难而呈现出小幅度上涨的趋势, 幅度在元 / 吨, 随着进口 DDGS 缺货情况的加剧, 国产 DDGS 可保持坚挺态势, 但受制于需求及不可替代性等原因, 大幅度的上涨也较为艰难其他玉米副产品方面, 因淀粉及蛋白粉价格上涨, 成本加剧, 使得各地淀粉企业扭亏为盈, 但除此之外, 也存在不利的方面, 例如山东等地企业也受到了淀粉价格上涨的不利影响, 预计淀粉价格坚挺态势将持续一段时间, 短期强势难改此外, 胚芽粕成本也有所上升, 因加工企业开机率不高, 胚芽粕产量渐少虽然原料玉米价格坚挺运行, 但玉米油因油脂市场的持续低迷, 难以获得利好因素 3

4 图 2:DDGS 价格资料来源 : 国家粮油信息中图 3: 生猪出厂价图 4: 活鸡批发价 4

5 图 5: 全国淀粉价格图 6: 全国酒精价格 5

图 7: 玉米蛋白粉价格五临储政策变化临储玉米收购结束后, 市场已进入拍卖模式大致交易流程为 : 挂牌交保证金竞拍交款开单据提货因为是政策定价, 并且买粮没有其他选择, 交易成本将会明显上升我们根据临储拍卖的流程测算, 出库费 30 元 / 吨升贴水 30-50 元 / 吨损耗 10 元 / 吨占用 2 个月利息 30 元 / 吨短途运输及铁路中转费 40 元 /

6 图 7: 玉米蛋白粉价格五临储政策变化临储玉米收购结束后, 市场已进入拍卖模式大致交易流程为 : 挂牌交保证金竞拍交款开单据提货因为是政策定价, 并且买粮没有其他选择, 交易成本将会明显上升我们根据临储拍卖的流程测算, 出库费 30 元 / 吨升贴水元 / 吨损耗 10 元 / 吨占用 2 个月利息 30 元 / 吨短途运输及铁路中转费 40 元 / 吨以上上述费用相加为拍卖成交价至散粮车板的费用共 140 元 / 吨再加上元 / 吨不等的贸易差价 150 元 / 吨的平均到港运费 ( 含租车费 ), 那么拍卖成交价至到港成本价之间的费用合计约 350 元 / 吨, 拍卖无低价除了国储之外, 其它企业无库存, 所以拍卖底价就是市场最低价六后期走势分析当前, 玉米市场结构性变化已经日益明显, 尤其是从 2013 年临储玉米收购政策变化后开始, 玉米的库存结构贸易格局贸易模式以及物流模式都已发生重大改变这种改变还会随着时间的推移而延伸并可能维持较长时间具体的变化体现在, 大量的玉米库存流入到国家手中, 国家控制的库存数量超过了一亿吨, 相当于国内半年用量往年, 农民和贸易商手中还有一定库存, 贸易库存给市场刚性需求带来缓冲现今, 由于临储价格的优势, 农民及贸易商手中库存全部流入国家临储, 基层粮源被清扫一空国家建立大量库存的同时, 承担了仓储费及利息费用, 在养殖业亏损且国家手里库存很多的情况下, 饲料企业无心贮备库存深加工企业因下游亏 6

7 损且未来即便价格上涨也不一定能抵消存储费用, 不建立战略库存因此, 市场上出现最明显变化就是临储掌握库存一家独大, 市场均要向国储买粮低库存必然会导致价格的高波动率, 未来一旦天气物流出现问题, 价格会突发性变化这种变化给市场带来的结果就是, 市场存在刚性需求的情况下, 其他渠道没有供应能力所有有粮源需求的企业均按照统一的模式购买, 贸易模式变为单一购买玉米的渠道只能通过临储拍卖, 因此全都由政策定价, 大家的成本具有一致性无论是贸易商还是用粮企业, 由于没有调节库存, 市场波动可能被放大极端情况出现的话, 抢粮心态会导致价格偏离理性因此当前市场价格基本处于易涨难跌状态, 当然后期如果出台补贴政策则可能影响这种局面总体上, 无论是用粮企业还是投机, 均以考虑多单为主近期相关研究报告 1) 玉米期货投资方案 ) 农产品期货套期保值方案 ) 银河玉米视野 14 年第 1 期 ) 利用期货市场规避风险 * 如需参考以上近期相关研究内容的报告请随时与我们取得联系免责声明期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事本报告版权归银河期货研究中心所有未获得银河期货研究中心书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料, 但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内, 银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系 7

1. 深加工企业库存 1.1 玉米原料库存国内 56 家深加工企业玉米库存至 5 月 19 日当周 ( 第 20 周 ) 到 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 库存总体持续下降由于东北出台 16 年新产玉米收购加工补贴政策 ( 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4

1. 深加工企业库存 1.1 玉米原料库存国内 56 家深加工企业玉米库存至 5 月 19 日当周 ( 第 20 周 ) 到 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 库存总体持续下降由于东北出台 16 年新产玉米收购加工补贴政策 ( 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4 商品期货. 玉米玉米淀粉兴证期货. 研发产品系列 2017 上半年玉米深加工行情梳理及未来展望兴证期货. 研究发展部农产品研究团队李国强从业资格编号 :F0292230 投资咨询编号 :Z0012887 021-20370971 ligq@xzfutures.com 程然从业资格编号 :F3034063 chengran@xzfutures.com 行情回顾 2017 年 8 月 21 日星期一