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1 南华期货研究 NFR 2018 年第 50 期 玉米 : 现货风险即将来袭 本周要点 南华期货研究所李宏磊 lihonglei@nawaa.com 投资咨询证书 :Z 玉米市场 : 玉米现货市场的价格相较于期货价格显示十分坚挺, 基本呈现高位震荡的走势, 主要原因在于东北新粮上市规模仍旧不大, 集中大规模上量时期仍未到来, 市场仍以消耗陈粮为主 不过, 随着东北气温下降, 将为新粮上市提供环境基础, 12 月中下旬随着新粮集中上市, 市场压力不可小视, 目前玉米现货市场风险正在积累中 从期货市场的走势看, 期货远月 5 月合约已经提前于现货出现下跌, 本周期价继续在 1900 之下弱势调整, 技术走势偏弱 操作上,1900 之下偏空思路为主 玉米淀粉市场 : 基本面上, 近阶段玉米淀粉加工利润出现明显回落 山东地区的加工利润为 10.7 元 / 吨, 吉林地区的加工利润为 46.8 元 / 吨 淀粉行业开机率 78.61%, 较上周回升 1.46 个百分点 64 家玉米淀粉加工企业库存总量达 万吨, 较上周库存增加 4.6 万吨 中美贸易关系缓和, 进口谷物放开预期增加, 加之东北部分地趴粮急于变现, 新粮上量逐步增加, 东北 华北部分深加工企业玉米库存充足, 近期纷纷下调玉米收购价格, 淀粉价格也跟随下滑, 增加市场观望情绪, 买家采购更加谨慎, 签单量不多, 导致本周企业库存明显增加 如果价格回调继续影响出货, 短期淀粉库存或仍将增加 从期货市场的走势看, 本周淀粉 1905 合约呈现弱势调整的走势, 技术上弱势特征明显, 操作上,60 日线之下偏空思路为主 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 2011/ / / / / / / / / / / / / / / /07 一 玉米部分 1. 玉米现货报价 维持稳定 玉米现货市场方面, 本周东北地区和华北地区价格基本稳定 大连港平舱价为 元 / 吨, 与上周价格相比持平 表 1: 重点产区现货报价 区域 重点地区 价格 东北地区价格稳定 黑龙江哈尔滨 收购价 元 / 吨 吉林长春 收购价 元 / 吨 华北地区价格稳定 山东济宁 收购价 元 / 吨 河北石家庄 收购价 元 / 吨 北方港口价格稳定 大连港 平舱价 元 / 吨 南方港口价格稳定 广州蛇口港 成交价 元 / 吨 南方销区价格稳定 江苏徐州 到站价 元 / 吨 资料来源 : 中国玉米网南华研究 2. 玉米基差 从玉米基差走势看, 本周 5 月基差 70, 上周 80 主要原因在于, 本周期货价格微 涨, 导致基差出现小幅走低的迹象 但目前基差处于合理范围内, 期现之间没有套利空 间出现 图 2: 玉米现货 期货价格及基差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1, (100) (200) (300) (400) 基差现货价 : 大连期货结算价 ( 活跃合约 ) 资料来源 :WIND 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 2012/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /08 3. 玉米内外价差 受到国际贸易形势的影响, 美国出口到中国的玉米需要加征 25% 的关税, 加税后玉米价格大幅上涨, 价格上涨约 300 元 / 吨, 到港完税价本周在 2200 元 / 吨 从玉米内外价差看, 内外价差达本周 -270 元 / 吨, 上周 -270 元 / 吨, 进口玉米到岸完税价格已经明显高于国内玉米, 进口玉米已经没有价格优势 图 3: 国内外玉米价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 1,200 1, (200) (400) (600) 进口玉米 : 到岸完税价格 (CIF) 平舱价 : 玉米 : 大连港国内外价差 资料来源 :WIND 南华研究 4. 南北港口库存 截止 12 月 3 日, 北方港口库存达 万吨, 与上周相比增加 0.7 万吨 南方港 口库存达 79.6 吨, 和上周相比减少 3.8 万吨 图 4: 南北港口库存情况 ( 单位 : 元 / 吨 ) 北方库存 南方库存 资料来源 :WIND 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /10 5. 注册仓单 截止本周末, 玉米的注册仓单共计 手, 与上周相比减少 7171 手 其中, 营 口港注册仓单量 4507 手 ; 锦州港注册仓单 298 手, 北良港注册仓单 手 图 5: 玉米注册仓单量 ( 单位 : 手 ) 资料来源 :WIND 南华研究 6. 玉米临储拍卖情况汇总 2018 年临储玉米自 4 月 12 日开始拍卖, 维持每周 800 万吨的投放量, 截至 10 月 25 日, 累计拍卖 28 周, 拍卖成交量 万吨, 首次超过一亿吨, 现将今年临储拍卖 总结如下 : 图 6: 临储玉米拍卖情况 ( 单位 : 吨 ) % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 计划销售成交量成交率 资料来源 :WIND 南华研究据卓创咨讯统计, 从今年的拍卖成交来看, 投放量大, 临储成交量创新高,2018 年临储玉米累计投放量约 2.2 亿吨, 累计成交量约 1 亿吨, 成交率 45.53% 分省份来看,2018 年临储黑龙江省拍卖成交 3726 万吨, 占比 37%, 吉林成交 3851 万吨, 占比 39%, 辽宁成交 1008 万吨, 占比 10%, 内蒙古成交 1428 万吨, 占比 14% 分年份来看, 主要是 2014 年产和 2015 年产玉米, 其中 2014 年产成交量 4838 万吨, 占比 48%,2015 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 2014/ / / / / / / / / / / / / / / /09 年产 5119 万吨, 占比 51% 截至目前, 临储玉米库存剩余量在 7900 万吨左右,2012 和 2013 年基本拍卖完毕, 主要为 2014 年产和 2015 年产玉米, 其中 2015 年剩余 7424 万吨,2014 年剩余 474 万吨 据国家粮油信息中心预计, 今年大概有 4500 万吨临储玉米要结转至 2019 年 二 玉米淀粉部分 1. 淀粉现货报价 淀粉现货市场方面, 东北地区和华北地区价格维持稳定 吉林长春市场价为 2500 元 / 吨, 与上周价格相比持平 表 1: 重点产区现货报价 区域 价格 黑龙江青冈 2450 东北地区 吉林公主岭 2500 吉林长春 2500 华北地区 山东诸城 2650 河北宁晋 2570 资料来源 : 汇易网 南华研究 2. 玉米淀粉基差 从淀粉的基差走势看, 本周基差为 110 元 / 吨, 上周基差为 110 元 / 吨 目前基差处 于合理水平上, 目前期现市场之间没有套利机会 图 2: 玉米淀粉现货 期货价格及基差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1, (50) (150) (250) (350) 基差出厂报价 : 长春期货结算价 ( 活跃合约 ) 资料来源 :WIND 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 2015/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /10 3. 淀粉加工利润 近期, 淀粉行业加工利润下滑趋势明显, 辽宁地区的加工利润 16 元 / 吨, 河北地区的加工利润 47.6 元 / 吨, 山东地区的加工利润 10.7 元 / 吨, 吉林地区的加工利润 46.8 元 / 吨, 黑龙江地区的加工利润 44.6 元 / 吨 说明 :1. 利润估算以行业平均水平计算, 各厂因规模大小不同将有所差异 2. 东北压榨利润含补贴 3. 利润估算采用当日玉米价格计算成本, 而非工厂库存玉米, 因此与厂家实际利润可能稍有差异 图 3: 国内部分产区玉米淀粉加工利润 ( 单位 : 元 / 吨 ) 辽宁河北山东吉林黑龙江 资料来源 : 天下粮仓南华研究 4. 淀粉企业开机率 截止 12 月 7 日统计数据, 天下粮仓网对东北 山东 河北等地区的 68 家淀粉企业 进行抽样调查, 有 51 家处于开机状态, 其余 17 家处于停机状态 当周, 国内玉米淀粉 企业玉米加工量为 72 万吨, 淀粉行业开机率为 78.61%, 较上周回升 1.46 个百分点 图 4: 淀粉企业周度开机率走势图 资料来源 : 天下粮仓南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 2015/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /11 5. 淀粉库存 据天下粮仓网调查的 64 家玉米淀粉加工企业, 截止 12 月 12 日当周玉米淀粉企业淀粉库存总量达 万吨, 较上周库存增加 4.6 万吨 中美贸易关系缓和, 进口谷物放开预期增加, 加之东北部分地趴粮急于变现, 新粮上量逐步增加, 东北 华北部分深加工企业玉米库存充足, 近期纷纷下调玉米收购价格, 淀粉价格也跟随下滑, 增加市场观望情绪, 买家采购更加谨慎, 签单量不多, 导致本周企业库存明显增加 如果价格回调继续影响出货, 短期淀粉库存或仍将增加 图 5: 国内 64 家玉米淀粉企业库存变化图 资料来源 : 天下粮仓南华研究 全国 64 家企业库存 6. 注册仓单 截止本周末, 玉米淀粉的注册仓单 0 手 图 6: 玉米淀粉注册仓单量 ( 单位 : 手 ) 资料来源 :WIND 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 三 投资建议 玉米市场 : 玉米现货市场的价格相较于期货价格显示十分坚挺, 基本呈现高位震荡的走势, 主要原因在于东北新粮上市规模仍旧不大, 集中大规模上量时期仍未到来, 市场仍以消耗陈粮为主 不过, 随着东北气温下降, 将为新粮上市提供环境基础,12 月中下旬随着新粮集中上市, 市场压力不可小视, 目前玉米现货市场风险正在积累中 从期货市场的走势看, 期货远月 5 月合约已经提前于现货出现下跌, 本周期价继续在 1900 之下弱势调整, 技术走势偏弱 操作上,1900 之下偏空思路为主 玉米淀粉市场 : 基本面上, 近阶段玉米淀粉加工利润出现明显回落 山东地区的加工利润为 10.7 元 / 吨, 吉林地区的加工利润为 46.8 元 / 吨 淀粉行业开机率 78.61%, 较上周回升 1.46 个百分点 64 家玉米淀粉加工企业库存总量达 万吨, 较上周库存增加 4.6 万吨 中美贸易关系缓和, 进口谷物放开预期增加, 加之东北部分地趴粮急于变现, 新粮上量逐步增加, 东北 华北部分深加工企业玉米库存充足, 近期纷纷下调玉米收购价格, 淀粉价格也跟随下滑, 增加市场观望情绪, 买家采购更加谨慎, 签单量不多, 导致本周企业库存明显增加 如果价格回调继续影响出货, 短期淀粉库存或仍将增加 从期货市场的走势看, 本周淀粉 1905 合约呈现弱势调整的走势, 技术上弱势特征明显, 操作上, 60 日线之下偏空思路为主 图 1: 玉米 1905 合约走势图 图 2: 玉米淀粉 1905 合约走势图 资料来源 : 博弈大师南华研究 资料来源 : 博弈大师南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 以上内容由南华期货农产品研究中心提供 南华期货农产品研究中心位于中国东北, 致力于农产品产业链品种的研究, 并以此为基础联合农产品产业链的优秀投研人员, 组建了农业风险管理研究中心, 利用期现结合 金融衍生品等金融手段服务客户 规避风险 促进行农产品产业发展 创建了 渤海油轮 农产品考察 保险 + 期货 + 基差采购 和 国产大豆高端论坛 等南华期货知名品牌 同时南华期货农产品研发中心整合各方资源以及公司 24 小时不间断全球金融供应商的优势, 积极满足客户服务的需要, 针对黑色 有色 贵金属 化工 金融及全部期货交易品种, 为客户提供特色的服务 南华农产品研究中心愿真诚与您合作 实现共赢 农产品研究中心联系电话 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :31002 全国统一客服热线 : 网址 :

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降, 对期价尤其是近月走势形成一定支撑 短期来看, 市场情绪仍占主导, 尤其随着黑色系持续冲高, 操作上建议观望或短线做多为宜 风险提示 : 装置意外检修 进口货源增加 环保政策变化 上游原油价格波动等 2 商品研究 聚烯烃 /PVC 日报 217-12-5 中大期货研究 能源化工组 市场情绪主导, 延续反弹格局 策略跟踪 : 研究员 : 张灵军 571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格 :F316365 投资咨询资格 :Z11626 张骏 571-87788888-8569 期货从业资格 :F334164 投资咨询资格 :Z12868 刘慧 571-87788888-8332

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