谷物 : 农产品供给侧改革, 后市有望逐步回暖谷物市场 2017 年年报 2016 年, 玉米临储政策退出元年, 延续疲软走势, 目前价格已经回到 10 年前的水平 ; 强麦市场和稻谷市场整体供应继续增长, 但在国储调节下, 整体走势保持稳中有涨态势 2017 年, 伴随着农产品供给侧改革, 供

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俱稚何
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谷物 : 农产品供给侧改革, 后市有望逐步回暖谷物市场 2017 年年报 2016 年, 玉米临储政策退出元年, 延续疲软走势, 目前价格已经回到 10 年前的水平 ; 强麦市场和稻谷市场整体供应继续增长, 但在国储调节下, 整体走势保持稳中有涨态势 2017 年, 伴随着农产品供给侧改革, 供给结构的优化, 谷物市场特别是玉米价格走势有望逐步回暖

月中旬 --5 月中旬, 国储扩容, 华北玉米倒挂, 国内玉米市场价格底部震荡前行 ;5 月下旬 --6 月上旬, 优质玉米供应偏紧, 玉米价格触底反弹 ;6 月中旬 --9 月下旬, 受高企的库存以及下游需求的疲软, 玉米价格继续承压下行, 跌回十年前低位水平 ;10 月份以后, 尽管受新年度受国家和地方政策筑底, 振荡反弹, 但反弹力度有限, 预计随着东北玉米大量上市,

2 谷物 : 农产品供给侧改革, 后市有望逐步回暖谷物市场 2017 年年报 2016 年, 玉米临储政策退出元年, 延续疲软走势, 目前价格已经回到 10 年前的水平 ; 强麦市场和稻谷市场整体供应继续增长, 但在国储调节下, 整体走势保持稳中有涨态势 2017 年, 伴随着农产品供给侧改革, 供给结构的优化, 谷物市场特别是玉米价格走势有望逐步回暖一谷物市场 2016 年行情回顾玉米方面,2016 年 1 月 --4 月上旬, 诸多利空打压, 国内玉米市场价格持续下行 ;4 月中旬 --5 月中旬, 国储扩容, 华北玉米倒挂, 国内玉米市场价格底部震荡前行 ;5 月下旬 --6 月上旬, 优质玉米供应偏紧, 玉米价格触底反弹 ;6 月中旬 --9 月下旬, 受高企的库存以及下游需求的疲软, 玉米价格继续承压下行, 跌回十年前低位水平 ;10 月份以后, 尽管受新年度受国家和地方政策筑底, 振荡反弹, 但反弹力度有限, 预计随着东北玉米大量上市, 库存压力将进一步加剧, 玉米将低位疲软运行截止 12 月, 全年玉米指数下跌约 15.8% 玉米淀粉方面, 受上下游供需情况状况的影响, 整体跟随玉米价格走势,2016 年 1 月 --4 月上旬受玉米价格拖累走低 5 月下旬 --6 月上旬, 优质玉米供应偏紧, 淀粉价格跟随玉米价格触底反弹, 开机率也触底走高 ;6 月中旬 --9 月底, 受玉米价格下行影响, 淀粉价格也跌至谷底 ;10 月份以后, 受国家加工政策补贴和玉米价格的反弹, 以及白糖价格的高企, 年底补货等导致需求量的增加, 淀粉价格持续反弹截止 12 月, 全年玉米指数下跌约 15.5% 强麦方面,2016 年 1 至 3 月中旬, 国储拍卖数量庞大不断涌入市场, 麦市持续弱势 ;2016 年 3 月中旬到 2016 年 6 月中旬, 市场优质流通粮源偏紧, 麦价开始出现报复性回暖 ; 进入 2016 年 6 月中旬以后, 各产区新麦陆续上市, 小麦进入消费淡季, 需求疲弱促使期价回落 ; 进入 2016 年 9 月份, 消费需求回升, 小麦期价重新走强全年郑麦指数维持振荡上涨格局, 涨幅约 0.94% 走势稻谷方面, 稻谷市场受政策影响较大, 期货市场成交量低, 表现较为平稳, 期价维持区间振荡

图 1, 数据来源 : 文华财经二基本面因素分析 ( 一 ) 谷物类供应状况分析 1

3 图 1, 数据来源 : 文华财经二基本面因素分析 ( 一 ) 谷物类供应状况分析 1 玉米供应状况产量方面, 据布瑞克数据显示,2016/17 年度全国玉米播种面积为万亩, 较上年减少万亩, 减少 3.56%; 每亩产量公斤, 较上年增加 5.32 公斤 / 亩, 减少 1.35% 综合面积和单产的情况,2016/17 年度全国玉米产量万吨, 较上年减少万吨, 减幅 2.26%, 本年度玉米有所减产, 但产量仍处于历史高位水平图 2, 数据来源 : 布瑞克

国储库存方面, 从国家粮食局官方网站获悉, 截至 2016 年 12 月 5 日, 东北三省一区累计收购玉米 2356 万吨其中 : 内蒙古收购 291 万吨, 辽宁 617 万吨, 吉林 464 万吨, 黑龙江 984 万吨进口方面, 中国海关数据显示,2016 年 10 月份中国进口玉米 14464 吨, 比上年同期大幅减少 66.

4 国储库存方面, 从国家粮食局官方网站获悉, 截至 2016 年 12 月 5 日, 东北三省一区累计收购玉米 2356 万吨其中 : 内蒙古收购 291 万吨, 辽宁 617 万吨, 吉林 464 万吨, 黑龙江 984 万吨进口方面, 中国海关数据显示,2016 年 10 月份中国进口玉米吨, 比上年同期大幅减少 66.27%,2016 年 1 月至 10 月份中国进口玉米 2,993,542 吨, 比上年同期减少 34.59% 此外,2016 年 1 至 10 月, 我国累计进口高粱达 621 万吨, 同比减少 29.22%; 累计进口大麦 418 万吨, 同比减少 57% 本年度玉米替代品进口回落, 有助于减轻国内玉米去库存压力港口库存方面, 截至 2016 年 12 月 2 日北方港口玉米库存量为 330 万吨, 整体维持较高水平 ; 自 2016 年 10 月 1 日到 12 月 20 日为止, 东北港口下海量 652 万吨, 比去年同期增加 434 万吨广东港口玉米量为 10.5 万吨, 同比下降 85% 图 3, 数据来源 : 布瑞克瑞达期货总体上看, 产量维持历史高位库存高企玉米及替代品进口虽有所减少但仍处较高水平, 港口库存高企, 玉米整体的市场供应十分充裕 2 玉米淀粉供应状况产量方面, 自从 2000 年开始玉米淀粉行业就处于高速上升阶段, 年度产量逐年上升, 形成行业供大于求的格局根据中国淀粉工业协会统计, 我国淀粉年产能在 2014 年达到 3100 万吨, 而产量仅有 1700 万吨, 产能利用率 55% 产能处于长期过剩状态在产能严重过剩的情况下, 可以看到主产区的淀粉价格在长期来看就是随着玉米价格波动, 原料成为影响淀粉价格的最重要因素受玉米价格大幅下跌, 政府深加工补贴政策以及白糖价格高企导致淀粉需求量增加的影响下, 2016 年下半年, 淀粉行业加工利润大为好转, 淀粉生产企业开机率逐步提升, 截止 2016 年 11 月 18 日, 开机率达到 78%, 产量明显增加

图 4, 数据来源 : 布瑞克瑞达期货 3 小麦供应状况产量方面, 根据国家统计局发布数据显示,2016 年全国粮食总产量 61623.9 万吨 (12324.8 亿斤 ), 比 2015 年减少 520.

5 图 4, 数据来源 : 布瑞克瑞达期货 3 小麦供应状况产量方面, 根据国家统计局发布数据显示,2016 年全国粮食总产量万吨 ( 亿斤 ), 比 2015 年减少万吨 (104.0 亿斤 ), 减少 0.8% 其中, 小麦产量达到万吨, 低于去年的万吨小麦连年丰产, 为保障供应稳定价格奠定了基础图 5, 数据来源 : 国家统计局布瑞克

国储库存方面,2015-2016 年产小麦国储余粮超 4500 万吨, 国家去库存压力大, 陈粮供应充足在国家不上涨国储小麦拍卖底价的前提下, 市场余粮价格上涨空间有限, 建议仍有库存的贸易商适当出售库存进口方面, 据中国海关总署发布的数据显示,2016 年 10 月份中国进口小麦 262629 吨, 比上年同期减少 16.

6 国储库存方面, 年产小麦国储余粮超 4500 万吨, 国家去库存压力大, 陈粮供应充足在国家不上涨国储小麦拍卖底价的前提下, 市场余粮价格上涨空间有限, 建议仍有库存的贸易商适当出售库存进口方面, 据中国海关总署发布的数据显示,2016 年 10 月份中国进口小麦吨, 比上年同期减少 16.82% 2016 年 1 月至 10 月份中国进口小麦吨, 比去年同期提高 21.93% 图 6, 数据来源 : 海关总署瑞达期货总体上看, 目前小麦产量连年丰产库存高企进口量维持较高水平, 因而国内小麦市场整体供应充裕, 或压制小麦价格上涨空间 4 稻谷供应状况产量方面, 根据中华粮网预计,2016 年全国稻谷产量约 4170 亿斤, 同比基本持平其中, 早籼稻产量约 639 亿斤, 同比减 7 亿斤, 减幅 1.08%; 中晚籼稻产量约 2120 亿斤, 基本持平 ; 粳稻约 1411 亿斤, 增 31 亿斤, 增幅 2.25% 进口方面, 据中国海关总署发布的数据显示,2016 年 10 月中国进口稻米吨, 同比减少 33.5%, 均价美元 / 吨 ; 年初迄今累计进口吨, 同比增加 4.61%

7 图 7, 数据来源 : 海关总署瑞达期货 ( 二 ) 谷物类需求状况分析 1 玉米需求状况从养殖行业来看, 农业部公布 2016 年 11 月份生猪存栏信息 : 生猪存栏环比下降 0.6%, 同比下降 3.2%; 能繁母猪存栏环比下降 0.5%, 同比下降 3.7% 截止目前, 能繁母猪存栏已经连续下降达 39 个月, 存栏量从 5013 万头持续下降至 2016 年 11 月的 3684 万头, 下降幅度高达 26.5% 目前处于生猪补栏淡季, 而需求端因气温下降而稳步提升, 冬至之后南方腊肉制作也将提上日程以此来看, 生猪存栏和能繁母猪存栏均出现下降趋势还是符合预期的, 但下降幅度超过市场预期生猪存栏量下降, 致使玉米饲用需求下降, 制约玉米价格

8 图 9, 数据来源 :wind 资讯瑞达期货从深加工情况来看, 受地方政府玉米深加工政策的刺激以及玉米价格下跌, 天下粮仓数据显示, 截至 2016 年 12 月 2 日当周, 行业开机率连续三周维持在 79.02%, 与去年同期高点大致持平, 考虑到新建产能投放, 实际供应应该显著高于去年同期 2 玉米淀粉需求状况消费企业库存方面, 淀粉行业库存却整体下滑, 截至 2016 年 11 月 29 日当周,23 家玉米深加工企业库存 1.33 万吨,30 家企业库存 4.88 万吨, 为上述数据公布以来的历史低位水平此外, 玉米淀粉是一个周期性十分明显的品种, 受节假日影响十分强烈在中秋国庆双节备货结束之后, 玉米淀粉迎来淡季而自 11 月底开始, 玉米淀粉就进入下一个销售旺季元旦和春节的备货行情 3 小麦需求状况国储拍卖方面,2016 年的成交情况较去年有很大不同,2016 年的成交量与成交率具有更明显的周期波动, 自 2016 年 4 月 26 至 5 月 31 日一个多月的时间内, 小麦成交率增长近 20 个百分点, 并在 5 月 20 日达到波峰, 之后成交率快速下行而后在延续了 4 个半月的拍卖成交低迷期后, 小麦成交率再次快速攀升, 时至 12 月, 仍维持在较高位置初步统计,11 月份国家临储小麦共投放万吨, 实际成交万吨, 平均成交率 11.71% 相比之下,10 月份小麦拍卖市场共投放粮源万吨, 实际成交万吨, 平均成交率仅 1.85% 目前厂家对于国储小麦拍卖的参与度与采购积极性较高, 充分反映市场上粮源真正短缺, 厂家将采购重心完全转向国储拍卖因此, 短期小麦余粮价格仍将较为坚挺但国家去库存压力大, 陈粮供应充足, 在国家不上涨国储小麦拍卖底价的前提下, 市场余粮价格上涨空间有限

图 10, 数据来源 : 布瑞克瑞达期货短期看随着节日临近, 随着节日逐步临近, 市场需求逐渐转旺, 制粉企业节前的原料备货将相继启动 2016 年 11 月份, 国内制粉企业开工率不高, 整体基本在 40%-50% 之间, 专用粉生产企业开工率较高, 在 70%-80% 之间由于市场粮源仍显偏紧, 加之临储小麦拍卖成交价格高企, 小麦市场价格仍有望继续上行 4 稻谷需求状况近年来,

9 图 10, 数据来源 : 布瑞克瑞达期货短期看随着节日临近, 随着节日逐步临近, 市场需求逐渐转旺, 制粉企业节前的原料备货将相继启动 2016 年 11 月份, 国内制粉企业开工率不高, 整体基本在 40%-50% 之间, 专用粉生产企业开工率较高, 在 70%-80% 之间由于市场粮源仍显偏紧, 加之临储小麦拍卖成交价格高企, 小麦市场价格仍有望继续上行 4 稻谷需求状况近年来, 由于人口的刚性增长和食用大米的人群范围扩大, 大米需求总体上保持持续增长势头, 但季节性需求有高有低的现象仍难以消除每年的 5 月份, 随着江南地区逐渐步入黄梅天, 高温高湿的天气极易导致食物霉变, 由此导致经销商大米备货减少, 大米需求呈现季节性淡季总体上, 随着国内经济增速放缓, 对工业用大米的需求相对减少, 加上养殖业不太景气, 对以工业用粮为主的早籼米需求打击较大据中华粮网预计,2016 年整体看, 预计 2016 年国内稻谷总消费量约 3899 亿斤, 同比增 8 亿斤其中, 口粮消费约 3275 亿斤, 同比减 13 亿斤 ; 饲料用粮约 290 亿斤, 同比增 4 亿斤 ; 工业用粮约 232 亿斤, 同比增 15 亿斤三后市展望总体来看, 玉米方面,2016 年玉米市场在临储退出元年, 面对巨大的库存压力, 玉米价格创下近年来新低, 但从整体的购销环境来看, 在国家农产品供给侧改革的政策筑底下, 以及相关谷物加工业的发展等因素的影响下, 玉米市场的整体需求正处在一个回暖的状态因此,2017 年之后, 随着国家对玉米种植面积的调整, 玉米现货市场有望走出低谷, 逐步回暖玉米淀粉方面, 目前淀粉因玉米价格低位, 以及国家政策补贴, 从而加工利润高企, 企业开工率不断上升, 市场供应量持续增加 ; 随着国内糖价的不断走高以及国家进口政策的调整, 淀粉糖的

10 替代作用逐步凸显, 需求有望进一步增长, 预计, 玉米淀粉价格总体上跟随玉米价格走势小麦方面, 从小麦市场来看, 小麦市场供应充足, 下游需求有所增加, 但后市上涨空间不大, 预计后期小麦价格稳中有涨, 平稳为主稻谷市场在政策的引导下, 后市料仍维持平稳格局

11 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 瑞达期货股份有限公司力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

谷物 : 库存高企局面难改, 整体仍将维持弱势谷物市场 2016 年年报 2015 年, 玉米市场受高企库存及下游需求疲弱影响, 大幅下跌 ; 强麦市场和稻谷市场整体供应继续增长, 但在国储调节下, 整体走势保持较为平稳未来国储库存将成为影响谷物走势的重要因素一谷物市场 2015 年行情回

谷物 : 库存高企局面难改, 整体仍将维持弱势谷物市场 2016 年年报 2015 年, 玉米市场受高企库存及下游需求疲弱影响, 大幅下跌 ; 强麦市场和稻谷市场整体供应继续增长, 但在国储调节下, 整体走势保持较为平稳未来国储库存将成为影响谷物走势的重要因素一谷物市场 2015 年行情回 02 谷物 : 库存高企局面难改, 整体仍将维持弱势谷物市场 2016 年年报 2015 年, 玉米市场受高企库存及下游需求疲弱影响, 大幅下跌 ; 强麦市场和稻谷市场整体供应继续增长, 但在国储调节下, 整体走势保持较为平稳未来国储库存将成为影响谷物走势的重要因素一谷物市场 2015 年行情回顾玉米方面,2015 年第一季度, 国内玉米期货市场延续 2014 年 12 月底的涨势, 整体呈震荡上行态势