一行情走势回顾自 8 月下旬起, 玉米主力呈现波动下行的态势当前, 玉米现货走势震荡趋弱因主产区天气好转, 新粮上市节奏明显加快, 市场供应增多期货方面, 走势承压, 因基本面利空因素较为突出 :1 售粮高峰延后至 11 月, 短期供应逐渐过剩 2 因国储拍卖延长至 10 月底, 陈粮出库

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帛爽宋
5 years ago
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1 玉米 : 压力积聚反弹时机未到研究报告月报报告作者作者 : 王一雨电话 : y536wang@163.com 从业资格号 :F 报告日期 :2017 年 10 月 31 日摘要基本面看, 当前现货市场压力倍增, 港口价格皆趋弱进入 11 月, 新玉米上市节奏加快, 售粮高峰将至因今年陈粮拍卖充裕, 企业大多备货充足, 新粮价格或高开低走经推测, 期货价格在本月很可能继续出现一轮回落 1801 合约在 1650 元 / 吨支撑较强, 若跌破, 最低或下探 1600 元 / 吨四季度, 随着政府收储制度深加工补贴及乙醇能源战略开启, 预计玉米需求将整体回升因此, 对于近阶段期现价格低迷的走势, 不必过分悲观待到供应压力缓解, 反弹或在 11 月中下旬, 因年前备货, 需求转旺涨势一般可延续至明年 3 月前后总体来看, 玉米价格对比同类饲料产品, 或是自身的历史价位, 都结构性偏低其面积调减, 产量逐年下降 ; 而消费端需求却不断敞开, 尤其是深加工方面, 导致玉米产需缺口不断放大正是如此, 未来玉米价格的重心将不断被抬高独立申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响, 特此申明期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

一行情走势回顾自 8 月下旬起, 玉米主力呈现波动下行的态势当前, 玉米现货走势震荡趋弱因主产区天气好转, 新粮上市节奏明显加快, 市场供应增多期货方面, 走势承压, 因基本面利空因素较为突出 :1 售粮高峰延后至 11 月, 短期供应逐渐过剩 2 因国储拍卖延长至 10 月底, 陈粮出库恰逢 11 月售粮高峰, 供给压力加大 10 月 30 日, 主力合约隔空低开,

2 一行情走势回顾自 8 月下旬起, 玉米主力呈现波动下行的态势当前, 玉米现货走势震荡趋弱因主产区天气好转, 新粮上市节奏明显加快, 市场供应增多期货方面, 走势承压, 因基本面利空因素较为突出 :1 售粮高峰延后至 11 月, 短期供应逐渐过剩 2 因国储拍卖延长至 10 月底, 陈粮出库恰逢 11 月售粮高峰, 供给压力加大 10 月 30 日, 主力合约隔空低开, 几乎触及半年来低位短期内, 盘面或继续下挫, 季节性压力有待消化图 1 DCE 玉米 1801 走势数据来源 :wind 国联期货研发部二基本面因素分析 ( 一 ) 产销区概况近期, 主产区玉米供应较为宽松, 价格稳中趋弱东北新玉米全面收割, 集中上市压力加大, 收购价在一个多月间下调元不等截至 10 月 30 日, 吉林省公主岭地区水分 15% 新玉米中粮生化挂牌收购价格 1500 元 / 吨, 水分 15% 新玉米贸易商收购价格为元 / 吨, 出库价格为元 / 吨, 与前一日持平华北地区, 因收获期间出现连续阴雨天气, 给晾晒带来不便因此, 出现部分粮质下降的问题, 价格走势偏弱期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 2 -

3 图 2 玉米产区价格走势数据来源 :wind 资讯国联期货研发部南方销区, 价格稳中有涨因前期天气影响运输, 新粮无法及时到位, 导致货源供给有限期间, 饲料企业因担心华北粮质霉变问题, 向东北产区询价增多今年, 玉米收割进度较去年晚 10 天左右, 新粮集中上市延后届时, 若天气情况良好, 价格将出现回落图 3 南方销区价格走势数据来源 :wind 资讯国联期货研发部 ( 二 ) 港口走势今年南北港口库存大幅高于去年同期数据显示, 截至 9 月下旬, 南方港口库存 40 多万吨, 较去年同期增 30 万吨 ; 北方港口库存 300 多万吨, 较去年同期增 100 万吨据调查, 南北港口库存从 9 月中旬开始持续下滑因港口到货量减少, 南北港口报价呈现反弹上涨趋势然而, 港口库存总量依旧处于 370 万吨的较高水平, 或持续压制玉米价格近期, 随着新粮上市, 预计港口到货数量将明显增加因此, 在现货库存充裕的环境下, 价格上涨难度增大截至 30 日, 北方港口价格以调整为主, 锦州港水分 15% 以内新粮主流收购价元 / 吨, 平舱价元 / 吨 ( 较昨日 -30 元 ); 鲅鱼圈新玉米收购价 1640 元 / 吨, 平舱价元 / 吨 ( 较昨日 -40 元 ) 南方港口价格局部下调, 广东蛇口港地区水分 15% 东北新玉米主流成交价期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 3 -

1820-1840 元 / 吨, 较昨日下跌 10 元 / 吨图 4 港口价格走势数据来源 :wind 资讯国联期货研发部 ( 三 ) 国储拍卖情况拍卖已在 10 月底结束不同于往年, 今年拍卖不仅频率高, 而且延长一个月时间, 与新粮上市无缝对接 9 月起,

企业提前补库的需求加大, 用粮得以保障据悉, 吉林多数深加工企业库存可维持至 11 月中旬这间接反映出, 下游企业很可能不急于入市收购新季玉米这么一来, 今年新玉米供应压力后移据统计, 今年临储玉米拍卖总成交量 5740 万吨, 国储库存粗略下降至 1.

4 元 / 吨, 较昨日下跌 10 元 / 吨图 4 港口价格走势数据来源 :wind 资讯国联期货研发部 ( 三 ) 国储拍卖情况拍卖已在 10 月底结束不同于往年, 今年拍卖不仅频率高, 而且延长一个月时间, 与新粮上市无缝对接 9 月起, 计划交易量逐渐增至 300 多万吨 / 周, 而去年同期仅为 200 万吨今年, 中储粮包干销售为临储玉米的主要销售方式从成交率看, 今年拍卖成效显著于去年,9 月成交率大都维持在 70% 以上, 而去年同期仅为 10% 由此看出, 下游参拍意愿较强也就是说, 企业提前补库的需求加大, 用粮得以保障据悉, 吉林多数深加工企业库存可维持至 11 月中旬这间接反映出, 下游企业很可能不急于入市收购新季玉米这么一来, 今年新玉米供应压力后移据统计, 今年临储玉米拍卖总成交量 5740 万吨, 国储库存粗略下降至 1.78 亿吨 10 月, 包干销售玉米成交量超 665 万吨, 预计在 11 月期间转为有效供给若如此,10 月份整个月的拍卖量, 将增加售粮高峰的供给压力在此期间, 盘面将以震荡回落的方式寻找底部图 5 国储拍卖情况对比数据来源 : 国家粮食交易中心国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 4 -

5 ( 四 ) 供需结构推动玉米上涨由于我国实行了近十年的玉米收储政策, 国储库存在 2016 年严重过剩, 为 2.5 亿吨为此, 国家大力实行供给侧改革, 拟在 2020 年累计调减玉米种植面积 5000 万亩中国农业部 10 月预测显示, 预计 17/18 年度, 国内玉米播种面积将达到千公顷 (USDA 预估为千公顷 ), 较上月预估下修 396 千公顷, 因供给侧结构调整超预期如下图所示,16/17 年度, 玉米面积同比调减 3.57%, 至千公顷 ;17/18 年度, 继续下降 4.79% 若按两年平均下降速度 4% 来算, 两年内面积将下降至千公顷, 到达 2011 年的水平 (32500 千公顷 ) 而 2011 年初, 正是玉米价格进入历史高位的起始阶段由此我们猜测, 玉米市场将逐渐走牛, 或在 2020 年重回历史高价区供需来看, 近三年我国玉米消费以年均 1200 万吨的速度增长国储库存虽然庞大, 但我国每年的产需缺口呈放射性扩大 USDA 数据显示, 从 16/17 年度开始, 中国玉米第一次出现产不足需, 缺口达 1245 万吨, 期末库存降至万吨 ; 预测 17/18 年度产消缺口扩大到 2300 万吨, 期末库存降至 8129 万吨图 6 玉米播种面积期货收盘价走势图数据来源 :wind 资讯国联期货研发部 ( 五 ) 玉米和小麦价差拉大从产业链来看, 玉米和小麦都可以作为养殖饲料使用历史数据显示, 年间, 玉米与小麦的盘面价差在 500 元 / 吨上下浮动, 且走势相关性强然而, 从 2015 年末起, 价差开始拉大因玉米库存严重过剩, 国家实行供给侧改革, 玉米价格跌落谷底近两年看, 两者价差维持在 1000 元 / 吨上下, 最高达到 1500 元同为饲料的玉米价格明显偏低不过, 在去库存的背景下, 玉米已经显现出缓慢上行的趋势最终, 两者价差预期将逐渐回归历史水平也就是说, 后期随着库存的下降, 供需结构性缺口将推动玉米价格重回高位期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 5 -

图 7 玉米小麦价格走势数据来源 :wind 资讯国联期货研发部 ( 六 ) 深加工政策存利好十九大期间, 淀粉企业开工受到影响, 价格趋强, 预计后期开工率将有所回升据传闻, 新年度东北地区深加工企业补贴为吉林 100 元 / 吨黑龙江 150 元 / 吨中国农业部 10 月报告显示, 预计 2017/18 年度中国玉米工业消费 6130 万吨, 较上月调增 105 万吨,

6 图 7 玉米小麦价格走势数据来源 :wind 资讯国联期货研发部 ( 六 ) 深加工政策存利好十九大期间, 淀粉企业开工受到影响, 价格趋强, 预计后期开工率将有所回升据传闻, 新年度东北地区深加工企业补贴为吉林 100 元 / 吨黑龙江 150 元 / 吨中国农业部 10 月报告显示, 预计 2017/18 年度中国玉米工业消费 6130 万吨, 较上月调增 105 万吨, 因国家大力推广乙醇燃料政策并且, 十三五规划提出, 至 2020 年, 我国燃料乙醇产量将达到 400 万吨 / 年 ( 当前为 260 万吨 / 年 ), 增幅 54% 若按照最低标准计算, 至 2020 年可累计生产乙醇近 1000 万吨 (18 年 260 万吨,19 年 260 万吨, 2020 年 400 万吨 ) 若这批乙醇全为玉米深加工完成, 需要原料 3200 万吨 (3.2 吨玉米可炼出 1 吨乙醇 ) 由此看来, 深加工将成为去库存的重心, 对玉米后期走势存在利好三后市展望基本面看, 当前现货市场压力倍增, 港口价格皆趋弱进入 11 月, 新玉米上市节奏加快, 售粮高峰将至因今年陈粮拍卖充裕, 企业大多备货充足, 新粮价格或高开低走经推测, 期货价格在本月很可能继续出现一轮回落 1801 合约在 1650 元 / 吨支撑较强, 若跌破, 最低或下探 1600 元 / 吨四季度, 随着政府收储制度深加工补贴及乙醇能源战略开启, 预计玉米需求将整体回升因此, 对于近阶段期现价格低迷的走势, 不必过分悲观待到供应压力缓解, 反弹或在 11 月中下旬, 因年前备货, 需求转旺涨势一般可延续至明年 3 月前后总体来看, 玉米价格对比同类饲料产品, 或是自身的历史价位, 都结构性偏低其面积调减, 产量逐年下降 ; 而消费端需求却不断敞开, 尤其是深加工方面, 导致玉米产需缺口不断放大正是如此, 未来玉米价格的重心将不断被抬高期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 6 -

7 图 8 玉米走势猜想数据来源 : 文华财经国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 7 -

8 联系方式国联期货研发部地址 : 无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 6 楼 (214121) 电话 : y536wang@163.com 免责声明本报告中信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述期货操作的依据由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法, 如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告所提供资料分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权归国联期货所有未经书面许可, 任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布如遵循原文本意的引用, 需注明引自国联期货公司, 并保留我公司的一切权利期市有风险投资需谨慎期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 8 -

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事