一周行情回顾

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范列宣
5 years ago
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玉米年度报告研究总监 : 王娜光大期货研究所农产品研究团队研究总监 : 王娜品种 : 玉米玉米淀粉棕榈油分析师 : 侯雪玲品种 : 豆类分析师 : 许爱霞品种 : 菜油菜粕分析师 : 孔海兰品种 : 鸡蛋生猪进口预期冲击市场, 非洲猪瘟再添新忧 2018 年行情回顾 : 2018 年玉米淀粉期价运行前高后低,12 月放开进口政策担忧持续, 玉米淀粉高位回落成交转淡

1 玉米年度报告研究总监 : 王娜光大期货研究所农产品研究团队研究总监 : 王娜品种 : 玉米玉米淀粉棕榈油分析师 : 侯雪玲品种 : 豆类分析师 : 许爱霞品种 : 菜油菜粕分析师 : 孔海兰品种 : 鸡蛋生猪进口预期冲击市场, 非洲猪瘟再添新忧 2018 年行情回顾 : 2018 年玉米淀粉期价运行前高后低,12 月放开进口政策担忧持续, 玉米淀粉高位回落成交转淡统计数据显示,2018 年玉米指数合约自 2017 年末低点 1729 元 / 吨, 一路上涨至 2018 年 12 月年内高点 1995 元 / 吨, 上涨 266 元 / 吨, 涨幅 15.38% 2018 年淀粉自 1 月初 2084 元 / 吨企稳反弹, 12 月初达到 2444 元 / 吨, 上涨 360 元 / 吨, 涨幅 17.27% 12 月进口担忧冲击市场, 玉米淀粉指数合约急跌至 1850 元 / 吨和 2330 元 / 吨, 距年内高点下跌 7.32% 和 4.89% 2019 年市场分析逻辑 : 2018 年 10 月临储玉米拍卖叫停, 新玉米上市预期增加农户惜售,2018 年产新玉米延迟上市, 玉米供应压力后移 12 月非洲猪瘟影响扩散, 预计 2019 年一季度生猪存栏下降饲料消费下滑 12 月第二周中国采购美豆 113 万吨, 玉米高粱等替代品进口预期增加受扩大进口政策冲击, 玉米淀粉加工企业主动下调玉米原料收购报价, 油价下跌燃料乙醇利润萎缩,2019 年一季度关注农户卖粮进度进口玉米政策变化及新年度拍卖玉米供应及价格期市有风险入市需谨慎风险提示 : 1 天气对节后玉米销售及新玉米播种影响 2 饲料及深加工消费增速, 环保对玉米淀粉现货市场阶段性供需格局影响 3 陈玉米拍卖数量及节奏 4 进口政策及宏观等不确定性因素 1

一 2018 年行情回顾进口预期冲击市场, 非洲猪瘟再添新忧图表 1:2018 年玉米先涨后跌 ( 元 / 吨 ) 图表 2:2018 年淀粉表现强于玉米 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 文华财经光大期货研究所资料来源 : 文华财经光大期货研究所 2018 年玉米淀粉期价运行前高后低,12 月放开进口政策担忧持续, 玉米淀粉高位回落成交转淡 2018

26%), 一路上行, 至 2018 年 12 月玉米期价达到年内高点 1995 元 / 吨 ( 较 2017 年高点提升 165 元 / 吨, 涨幅 9.02%), 上涨 266 元 / 吨, 涨幅 15.

2 一 2018 年行情回顾进口预期冲击市场, 非洲猪瘟再添新忧图表 1:2018 年玉米先涨后跌 ( 元 / 吨 ) 图表 2:2018 年淀粉表现强于玉米 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 文华财经光大期货研究所资料来源 : 文华财经光大期货研究所 2018 年玉米淀粉期价运行前高后低,12 月放开进口政策担忧持续, 玉米淀粉高位回落成交转淡 2018 年上半年干旱导致玉米减产预期增强, 玉米淀粉及酒精企业开工率维持高位, 在陈玉米拍卖成交创纪录的情况下, 玉米市场阶段性供应紧张的矛盾仍不断显现统计数据显示, 2018 年玉米指数合约自 1729 元 / 吨 ( 较 2017 年低点提升 229 元 / 吨, 涨幅 15.26%), 一路上行, 至 2018 年 12 月玉米期价达到年内高点 1995 元 / 吨 ( 较 2017 年高点提升 165 元 / 吨, 涨幅 9.02%), 上涨 266 元 / 吨, 涨幅 15.38% 淀粉市场产销两旺, 玉米原料成本提升淀粉下游需求良好, 2018 年淀粉期价自 2084 元 / 吨企稳反弹 ( 较去年同期低点 1780 元 / 吨上涨 304 元 / 吨, 涨幅 17.08%), 年末期价达到 2444 元 / 吨 ( 较去年同期高点 2165 元 / 吨上涨 279 元 / 吨, 涨幅 12.89%), 上涨 360 元 / 吨涨幅 17.27% 12 月进口担忧冲击市场, 玉米淀粉指数合约急跌至 1850 元 / 吨和 2330 元 / 吨, 距年内高点跌幅 7.32% 和 4.89% 2018 年淀粉行业开机率维持高位, 淀粉加工利润良好, 淀粉期货表现强于玉米, 淀粉玉米主力合约价差创新高达到 550 元 / 吨, 淀粉加工企业在高盈利的利好因素带动下, 积极采购拍卖玉米陈粮及 2018 年产玉米新粮,10-11 月产区新玉米上市延迟, 深加工主动提价, 产区港口玉米收购报价联动走高 2018 年大连商品交易所玉米期价走势可以细分为三个阶段第一阶段,2017 年 12 月年 3 月, 玉米现货市场受政策影响多空因素交织, 期价区间波动, 玉米指数合约的波动区间为元 / 吨自 2017 年 10 月份开始 2017 年产玉米供应市场, 饲料及深加工企业产区存粮因华北玉米霉变高, 东北玉米供应全国, 东北地区玉米收购价格逐步提升, 2

3 玉米期价跟随上行 2018 年 1 月初, 大商所玉米指数合约达到 1852 元 / 吨的价格高点其后, 因中央一号文件再度强调玉米市场去库存的政策目标, 为响应政策号召临储拍卖或提前进行, 在陈玉米远期供应增加及新玉米批量上市的利空因素影响下, 玉米期价回落至元 / 吨的阶段性低位政策方面,2 月 4 日中央一号文件出台, 文件强调 2018 年通过完善拍卖机制定向销售包干销售等手段, 加快消化政策性粮食库存同时,2018 年农业供给侧结构性改革继续推进, 延续大豆玉米种植结构调整, 减少玉米播种面积, 增加大豆杂粮等其他作物播种具体政策方面, 黑龙江省政府表态 2018 年全省玉米大豆生产者补贴标准将继续实行差异化政策, 按照国家原则指导意见, 每亩大豆生产者补贴标准高于玉米补贴标准 100 元以上另外,2018 年中央财政支持轮作休耕, 试点面积为 2400 万吨, 其中轮作 2000 万亩, 比上年增加 1000 万亩, 休耕 400 万亩 2 月 28 日下午, 吉林省粮食局发布关于开展饲料加工企业和大豆加工企业补贴申报及资质的审核工作通知, 通知规定 2018 年吉林黑龙江饲料加工企业收购新玉米可获得的加工补贴为 100 元 / 吨和 150 元 / 吨 3 月 23 日, 黑龙江粮食局及财政厅发布黑龙江玉米深加工企业收购加工 2017 年新产玉米及大豆补贴工作的通知, 通知规定在 3 月 23 日至 4 月 30 日期间收购入库,6 月 30 日前加工的 2017 年产新玉米给予 150 元加工补贴在饲料及深加工政策补贴的利好因素带动下, 下游消费企业采购新粮积极性增加第二阶段,2018 年 4 月到 11 月初, 陈玉米拍卖及中美贸易战持续进行, 陈玉米拍卖成交好于预期, 玉米期现价格联动上行, 玉米指数合约自 1730 元 / 吨反弹至 1995 元 / 吨的价格高位 3 月初, 有传言表示 2018 年陈玉米加量投放市场, 陈玉米投放时间在 3 月 28 日到 4 月 4 日之间, 市场普遍预期第一批拍卖玉米总量在 600 万吨以上受到以上利空消息影响, 港口玉米收购报价回落, 陈玉米供应压力逐步显现 4 月 4 日晚间, 陈玉米拍卖政策落地,2014 年产玉米拍卖底价提高 40 元 / 吨, 玉米单周投放 700 万吨拍卖政策基本符合市场预期, 玉米单周供应 700 万吨的拍卖数量继续压制港口玉米收购报价 4 月 12 日拍卖陈玉米首周投放市场, 与 2017 年相比 2018 年陈玉米拍卖成交及拍卖溢价明显提高, 拍卖首周内蒙古通辽市玉米溢价达到 90 元 / 吨, 贸易企业积极参与陈玉米拍卖, 饲料及深加工企业因为看好玉米后市消费, 也积极参与到陈玉米拍卖中来进入到 5 月份以后, 拍卖玉米单周投放量维持在 800 万吨左右高位水平, 随着拍卖玉米供应增加, 玉米拍卖成交阶段性回落因拍卖粮质差异, 拍卖溢价也呈现出差异化表现 6 月, 中美贸易战影响加剧, 豆类期价随着进口预期及到货成本差异大幅波动, 期间因中国玉米进口受到配额限制, 玉米受到影响有限国际市场高粱大麦价格高企, 中国进口高粱大麦等玉米替代产品并无价格优势 3

4 7 月初绥化大雨, 当地玉米受灾, 玉米近月合约领涨受雨带北抬和台风玛利亚的影响, 西北地区东部华北黄淮东北地区出现两次明显降水过程, 局部产区作物倒伏, 玉米淀粉市场天气炒作拉开序幕 7 月下旬开始, 吉林辽宁温度上升降雨稀少, 吉林部分地区降雨比往年同期减少六成以上, 干旱担忧持续 8 月, 吉林辽宁高温加剧, 辽宁北部吉林西部及内蒙古部分地区玉米受到夏季伏旱不利天气影响, 玉米授粉受到抑制, 玉米生长不齐, 减产担忧构筑玉米淀粉远月合约期价升水 8 月 2 日, 辽宁省沈阳市沈北新区五五社区发现我国第一起非洲猪瘟疫情 8 月 14 日, 河南省郑州市双汇食品有限公司屠宰场的一车生猪发生不明原因死亡, 经中国动物卫生与流行病学中心国家外来动物疫病研究中心确诊, 该起疫情为非洲猪瘟疫情而后非洲猪瘟疫情逐渐向南扩散, 江苏浙江安徽相继发现非洲猪瘟疫情 10 月 15 日, 辽宁省锦州北镇市大北农孙公司一存栏头的规模养殖场发现非洲猪瘟疫情随后非洲猪瘟疫情继续向西向南发展, 截至到 12 月 12 日, 我国共在 22 省自治区直辖市发现 93 例非洲猪瘟疫情, 除海南外, 其他省份禁止生猪调运非洲猪瘟疫情扩散使得生猪养殖风险扩大, 生猪价格受猪瘟疫情影响再度下跌, 生猪价格的区域差异扩大, 养殖户补栏积极性受到抑制, 预计 2019 年一季度生猪存栏下降, 生猪远期的消费受到影响, 进而影响未来的饲料需求 9 到 11 月, 降雨天气缓解产区旱情新年度玉米减产担忧下降非洲猪瘟持续爆发增加玉米消费市场远期消费担忧但是, 考虑到非洲猪瘟疫情主要影响生猪的远期消费及养殖户补栏, 对于 9-11 月的中小养殖户来说主要是采取压栏的策略抵御猪瘟风险, 对于玉米短期消费并未形成重要影响第三阶段,2018 年 12 月至今, 中美贸易担忧情绪缓解, 中国计划扩大大豆玉米等农产品进口, 玉米市场价格重心下移, 玉米指数合约的波动区间下移至元 / 吨 11 月 29 日, 中美领导人共进工作晚餐, 期间传出中美贸易谈判缓和预期, 中国计划扩大从美国进口大豆玉米等农产品 12 月 1 日, 在阿根廷首都中美两国元首进行了一次历史性晚餐会晤, 双方达成共识, 停止加征新的关税其后, 有传闻表示 1 月 1 日前中国落实进口农产品相关事宜, 以中粮和中储粮集团为代表的大型进出口企业, 进口美国大豆玉米 DDGS 小麦等产品累计 2000 万吨以上受到以上利空性政策影响, 大商所玉米指数合约单周下跌 82 元 / 吨, 跌幅 4.21% 受玉米原料价格下跌拖累, 淀粉指数合约单周下跌 86 元 / 吨, 跌幅 3.55% 4

5 二 2019 年市场基本面影响因素 ( 一 ) 供应篇放开进口担忧持续, 供应端不确定性因素增加 11 月 29 日白宫新闻秘书办公室发表关于总统与中国领导人共进工作晚餐的声明, 声明表示特朗普总统同意在 2019 年 1 月 1 日暂时不将关税从 10%(2000 亿美元产品 ) 提高到 25% 同时, 中国将同意从美国购买尚未达成协议但数量非常可观的农产品能源工业和其他产品 12 月 4 日, 有传闻表示 1 月 1 日前中国就落实进口农产品相关事宜以中粮和中储粮集团为代表的大型进出口企业, 进口美国大豆玉米 DDGS 小麦等产品累计 2000 万吨以上 12 月第 1 周, 受进口政策利空预期影响,DCE 玉米指数合约周下跌 82 元 / 吨, 跌幅 4.21% 受玉米原料价格下跌拖累, 淀粉指数合约周下跌 86 元 / 吨, 跌幅 3.55% 同时, 还需要注意的是如果中美贸易谈判结果良好,2019 年中国还将扩大来自国际市场的玉米进口, 中国玉米市场相对独立的供需关系将被打破, 玉米高粱大麦等产品扩大进口将有效弥补国内市场玉米供应有限需求增加的供需缺口, 进而导致国内玉米的价格体系重新设定 1 全球玉米供应充裕美玉米产量稳定美国农业部公布的月度供需报告显示, 自 2016/17 年全球玉米产量达到亿吨后, 近两年玉米产量持平略降最新公布的月度供需报告数据显示,2018/19 年度全球玉米产量预计达到亿吨, 玉米饲料消费量为亿吨, 全球玉米库存消费比为 27.3% 美国和中国的玉米产量分别占据全球第一和第二的位置, 报告预计 2018/19 年美国玉米产量为 3.71 亿吨, 中国玉米产量为 2.56 亿吨玉米出口量排名靠前的国家分别为美国巴西阿根廷和乌克兰其中美国玉米出口万吨, 巴西出口 290 万吨, 阿根廷和乌克兰出口均为 280 万吨自 2018 年下半年开始, 中美贸易战持续进行,11 月末为了缓解中美关系, 有消息表示中国政府计划扩大包括大豆玉米在内的农产品原料产品进口目前中国玉米进口主要来自乌克兰, 如果中国扩大美国玉米进口, 美国玉米产销格局将对中国玉米市场形成供应冲击 USDA12 月供需报告显示,2018/19 年度美玉米产量 3.71 亿吨, 美玉米出口万吨, 出口占比 16.77% 在 12 月报告中, 美国玉米出口数据并未因为扩大向中国销售的政策预期而向上调整, 我们认为美国政府及相关机构对中美谈判的未来预期仍持有谨慎态度目前, 美国玉米消费结构包括饲用消费工业消费和出口三个部分, 其中饲用消费和工业消费占比分别为 37.3% 和 56.3% 按照 12 月 10 号美湾玉米 12 月和 1 月船期出口到中国的完税价格元 / 吨的价格计算, 美国玉米出口到中国还不具备价格优势其主要原因是受中美贸易战影响, 自 2018 年 7 月 6 日起, 中 5

6 国进口美国玉米加征 25% 关税若后期中美关系缓和, 中国取消此前加征的 25% 进口关税同时放开玉米进口配额, 美玉米出口到中国的价格将相应下调近 400 元 / 吨,2019 年 1-5 月船期美玉米出口对中国理论成本下降至元 / 吨, 与乌克兰玉米出口到中国成本持平, 美玉米扩大出口对中国玉米供需格局形成实质性冲击但是, 考虑到中国贸易谈判仍有 3 个月的时间周期, 如果中国进口美玉米直接进入储备环节而不直接参与市场流通, 中国扩大玉米进口的政策对玉米现货市场影响更多还是集中在心理层面 2 国粮中心大幅上调中国玉米产量预期, 预计 2018 年玉米产量持平略增 11 月国家粮油信息中心大幅上调近年来中国玉米产量数据 2015 年玉米产量修正为亿吨, 达到历史最高纪录, 比此前公布数据提高 4037 万吨 2016 年玉米产量修正为亿吨, 比此前提高 4405 万吨 2017 年中国玉米播种面积 4240 万公顷, 较 2016 年公布的 3545 万公顷提高 695 万公顷, 玉米单产 6.11 吨 / 公顷, 比 2016 年提高 0.02 吨 / 公顷,2017 年玉米产量调整为亿吨, 比 2016 年提高 4318 万吨东北三省一区玉米播种面积为 1644 万公顷, 产量为

7 万吨, 占全国总面积和产量比例分别为 38.8% 和 43.4% 在国家粮油信息中心大幅调高近年玉米产量数据的基础上, 国粮中心预期 2018/19 年度中国玉米产量为亿吨, 比上年产量增加 12.9 万吨, 增幅 0.05% USDA12 月供需报告显示,2018/19 年度中国玉米产量预估为 2.56 亿吨, 玉米进口 500 万吨在 12 月的供需报告中, 美国农业部同样没有上调中国玉米进口预期这与 2017 年 10 月发改委公布的 2018 年粮食进口关税配额申领条件和分配原则中规定的玉米进口 720 万吨, 小麦进口万吨的要求基本一致另外, 在不考虑拍卖玉米供应市场的情况下,2018/19 年度中国玉米市场供应集中在新玉米产量和进口两个部分从 12 月供需报告公布的 500 万吨进口数据来看, 无论是国粮中心还是美国农业部对 2018/19 年度中国放开玉米进口政策预期还都维持谨慎态度按照 12 月美国农业部预计中国饲用消费 1.94 亿吨和深加工及种用消费 8200 万吨的消费量计算, 2018/19 年度中国玉米的消费总量接近 2.76 亿吨, 不考虑结转库存进口及陈玉米拍卖的情况下, 中国玉米供需缺口约为 2000 万吨如果按照国粮中心数据修正之前的玉米产量预估计算, 中国玉米供需缺口将达到 6000 万吨按照我们预估的中国玉米产量 2.2 亿吨计算, 不考虑结转库存进口及陈玉米拍卖的情况下中国玉米供需缺口也将接近 5000 万吨 7

3 2018 年拍卖玉米成交活跃,2019 年可供拍卖玉米数量下降自今年 4 月份开始, 拍卖陈玉米流入市场在 2018 年产新玉米集中上市前, 拍卖玉米供应市场统计数据显示, 截至 2018 年 10 月末拍卖玉米累计成交超过 1 亿吨, 拍卖玉米成交火爆, 间接反映出玉米现货市场消费需求增加, 采购旺盛具体价格方面,11 月 29 日辽宁锦州港口 2018 年产 30 水玉米收购报价

8 年拍卖玉米成交活跃,2019 年可供拍卖玉米数量下降自今年 4 月份开始, 拍卖陈玉米流入市场在 2018 年产新玉米集中上市前, 拍卖玉米供应市场统计数据显示, 截至 2018 年 10 月末拍卖玉米累计成交超过 1 亿吨, 拍卖玉米成交火爆, 间接反映出玉米现货市场消费需求增加, 采购旺盛具体价格方面,11 月 29 日辽宁锦州港口 2018 年产 30 水玉米收购报价 1600 元 / 吨, 较 10 月末上调 60 元 / 吨 15 水容重 700 以上玉米收购报价元, 较 10 月末上调 40 元 / 吨辽宁鲅鱼圈港口 18 年新粮价格在元 / 吨 ( 容重 ), 较 10 月末上调 80 元 / 吨陈粮方面,11 月末辽宁锦州港口陈粮主流收购报价 1860 元 / 吨 ( 容重 700), 较 10 月末上调 40 元 / 吨鲅鱼圈港口陈粮主流收购报价元 / 吨 ( 容重 , 生霉 3-4%), 较 10 月末上涨元受到月新玉米收购报价上调的利好因素带动,2018 年 10 月份开始港口陈玉米销售报价跟随走高 2018 年陈玉米销售利润良好, 在玉米进口格局不发生变化的前提下 2019 年拍卖陈玉米还会非常抢手 2019 年我们认为还有两个因素需要重点关注第一,2018 年拍卖陈玉米已经出库但是尚未消化的储备库存第二,2019 年可供销售的陈玉米库存对于第一个问题, 目前 8

市场分歧比较大, 根据我们预估的玉米饲料及深加工月消耗 2250-2420 万吨的数据计算, 在 4-10 月陈玉米集中拍卖期, 玉米市场完全消化陈玉米预计在 3.

年吉林地区拍卖主体为 2015 年产玉米, 价格在 1540 元 / 吨, 期现市场价格区间提升 100 元 / 吨, 政策支撑大于压力图表 11:2014 年陈粮剩余有限 ( 吨 ) 图表 12:2019 年拍卖为 2015 年产陈粮 ( 吨 ) 资料来源 : 光大期货研究所资料来源 :

9 市场分歧比较大, 根据我们预估的玉米饲料及深加工月消耗万吨的数据计算, 在 4-10 月陈玉米集中拍卖期, 玉米市场完全消化陈玉米预计在 3.5 个月的时间, 这样陈玉米消耗在 8000 万吨这样没有消化掉的陈玉米约有万吨, 囤积在贸易商及下游消费企业手中, 变为 2019 年灵活库存另外,2019 年可供销售的陈玉米供应不足 8000 万吨, 依据 2018 年拍卖价格基准推算,2019 年吉林地区拍卖主体为 2015 年产玉米, 价格在 1540 元 / 吨, 期现市场价格区间提升 100 元 / 吨, 政策支撑大于压力图表 11:2014 年陈粮剩余有限 ( 吨 ) 图表 12:2019 年拍卖为 2015 年产陈粮 ( 吨 ) 资料来源 : 光大期货研究所资料来源 : 光大期货研究所 4 中美贸易战影响持续, 玉米及替代品进口预期增加 11 月末白宫新闻秘书办公室发表关于总统与中国领导人共进工作晚餐的声明声明强调 1 特朗普总统同意在 2019 年 1 月 1 日, 暂时不将关税从 10%(2000 亿美元产品 ) 提高到 25% 2 中国将同意从美国购买尚未达成协议但数量非常可观的农产品能源工业和其他产品中国已经同意立即从美国农民那里购买农产品 3 特朗普总统和习主席同意立即开始就强迫技术转让 9

10 知识产权保护非关税壁垒网络入侵和网络盗窃服务和农业方面的结构性变化进行谈判 4 双方同意在 90 天内完成谈判如果双方无法达成协议,10% 的关税将提高至 25% 受到以上利空因素影响,12 月 3 日期货开盘国内玉米淀粉近远月合约快速下跌, 因担心中国放开玉米高粱等产品进口, 玉米淀粉 5 月合约持续承压 12 月初 CBOT 大豆期价飙升至 8 月以来的最高水平, 因预期中美贸易磋商会重启美国大豆对中国出口阿根廷当地时间 12 月 1 日晚间, 习主席与美国总统特朗普在阿根廷的布宜诺斯艾利斯进行会晤会晤后, 中方经贸团相关负责人对记者表示, 两国元首讨论了中美经贸问题并达成了共识双方决定停止升级关税等贸易限制措施, 包括不再提高现针对对方的关税税率, 以及不对其他商品出台新的加征关税措施 12 月 13 日, 有消息表示中国开始购买美国大豆, 采购规模在 50 万吨以上这是中美两国贸易战以来中方首次大规模采购, 也是中美领导人达成共识之后的首次采购随着中美贸易关系的逐渐缓和,2019 年中国扩大大豆玉米高粱大麦等产品进口预期不断增强如果此前市场传言扩大玉米进口及替代品政策兑现, 中国饲用及深加工消费玉米相应减少 2000 万吨, 这将有效补充 2019 年玉米市场供需缺口,2019 年玉米消费紧张局面也将大大缓解 10

供应方面,2018/19 年度中国玉米市场供应主要集中在三个方面,2018 年产新玉米 2018 年拍卖未消耗的陈玉米 2019 年可拍卖玉米陈粮及玉米高粱大麦等产品的进口替代对于 2018 年 10 月开始的新市场年度来说, 不确定因素主要是 2018 年拍卖未消耗陈粮和玉米高粱大麦 DDGS 等产品的进口替代, 目前分歧最大的还是 2019 年替代产品进口量和进口价格的市场预期

11 供应方面,2018/19 年度中国玉米市场供应主要集中在三个方面,2018 年产新玉米 2018 年拍卖未消耗的陈玉米 2019 年可拍卖玉米陈粮及玉米高粱大麦等产品的进口替代对于 2018 年 10 月开始的新市场年度来说, 不确定因素主要是 2018 年拍卖未消耗陈粮和玉米高粱大麦 DDGS 等产品的进口替代, 目前分歧最大的还是 2019 年替代产品进口量和进口价格的市场预期按照国内分析机构国粮中心及美国农业部综合预估玉米产量亿吨, 玉米消费量亿吨的数量来计算, 在不考虑玉米库存及进口的情况下 2019 年玉米产需缺口为万吨玉米及替代品进口的市场逻辑也存在两个路径选择, 第一是 12 月中旬外媒报道的进口玉米 300 万吨直接进入储备环节进口玉米及替代产品不直接参与流通, 其对玉米及淀粉市场形成的供应及价格冲击有限这样在不改变国内玉米市场原有供应格局的情况下 2018 年拍卖未消耗陈玉米流入市场数量也会相应缩减至 1000 万吨附近的低位水平 ( 存粮 11

12 待售预期延续 ), 玉米远期供需缺口继续支持玉米期价延续牛市第二是中国进口接近 2000 万吨玉米高粱大麦 DDGS 等替代产品直接进入流通环节国内玉米供应受到冲击, 玉米价格继续承压下行在供需格局重新界定的情况下, 预计 2018 年拍卖未消耗陈玉米加速流入市场, 陈玉米供应量预计在 1500 万吨 ( 存粮加速投放市场 ) 再考虑到 2019 年还有接近 8000 万吨的玉米计划拍卖流向市场, 中国玉米市场供应格局将由紧张到宽松, 这也是 12 月份玉米淀粉 1905 合约快速下跌后上行乏力的主要原因对于以上两种判断, 目前我们及部分消费企业更倾向于前者 ( 二 ) 需求篇猪瘟影响不确定性扩大, 下游消费企业观望情绪增加 2018 年非洲猪瘟影响扩散, 猪瘟疫情蔓延导致养殖户补栏积极性下降, 市场普遍预期 2019 年第一季度生猪存栏大幅下降, 饲料消费跟随下滑玉米深加工市场方面,2018 年玉米淀粉及酒精加工利润良好, 深加工积极采购拍卖陈粮及 2018 年产新玉米, 深加工的积极入市对 2018 年玉米价格提供支撑进入到 12 月份以后, 山东进口玉米到货量增加, 进口玉米冲击国内市场消费份额后期, 中国放开美国玉米进口及产成品的担忧持续存在, 进口产品对国内市场形成供应冲击, 深加工产品销售压力也随之加大 1 非洲猪瘟影响玉米消费,2019 年一季度饲料消费预期下降 2018 年 8 月 2 日, 辽宁省沈阳市沈北新区五五社区发现我国第一起非洲猪瘟疫情 8 月 14 日, 河南省郑州市双汇食品有限公司屠宰场的一车生猪发生不明原因死亡, 经中国动物卫生与流行病学中心国家外来动物疫病研究中心确诊, 该起疫情为非洲猪瘟疫情而后非洲猪瘟疫情逐渐向南扩散, 江苏浙江安徽相继发现非洲猪瘟疫情 10 月 15 日, 辽宁省锦州北镇市大北农孙公司一存栏头的规模养殖场发现非洲猪瘟疫情随后非洲猪瘟疫情继续向南方发展, 截至到 12 月 12 日, 我国共在 22 省自治区直辖市发现 93 例非洲猪瘟疫情, 除海南外, 其他省份禁止生猪调运因养殖户对于非洲猪瘟疫情的担忧,2018 年 8 月起仔猪需求降低, 养殖户补栏积极性下降, 饲料消费跟随下降, 其中仔猪料和母猪料下滑最为明显饲料工业协会统计数据显示,2018 年 1-10 月国内饲料生产总量较 2017 年同比下降 2.3% 其中生猪肉禽水产饲料分别下滑 5.8% 1.8% 和 0.6% 蛋禽饲料消费增加 5.7% 协会追踪的 180 家饲料企业数据显示, 生猪饲料中仔猪料产量为万吨, 同比下滑 7% 母猪料产量为 94.6 万吨, 同比下滑 5.7% 12

13 2018 年下半年, 非洲猪瘟疫情导致母猪和仔猪跨省调运受限, 东北河南等生猪主产区生猪被动压栏, 母猪及仔猪存栏下降, 依据生猪养猪生长周期推断 2019 年 2 月起仔猪补栏减少的影响逐步体现, 国内生猪存栏快速下降图表 19: 仔猪环比价格指数图表 20: 母猪存栏指数上月 =100 上月 = Q1 16-Q2 16-Q3 16-Q4 17-Q1 17-Q2 17-Q3 17-Q4 18-Q1 18-Q2 18-Q3 18-Q4 农产品集贸市场价格指数 : 仔猪 : 环比数据来源 :Wind 16-Q1 16-Q2 16-Q3 16-Q4 17-Q1 17-Q2 17-Q3 17-Q4 18-Q1 18-Q2 母猪存栏指数数据来源 :Wind 资料来源 :Wind 光大期货研究所资料来源 :Wind 光大期货研究所受到生猪养殖行业被动去产能因素影响,2019 年种猪及能繁母猪供给短缺概率较大, 我们预计届时即使养殖户有补栏意愿, 补栏情况也将难有较好起色预计 2019 上半年生猪存栏将出现明显下降, 猪料需求跟随下滑调研数据显示, 猪瘟影响地区消费差异, 东北四川河南受猪瘟影响较大, 广东未报非洲猪瘟疫情, 生猪养殖维持高利润, 养殖受到的影响有限 2019 年上半年我国养殖及生猪输出大省河南的全省猪料需求预计下降 10%-20%, 悲观预期国内猪料消费下降 20% 但是同时考虑到水产消费增加, 肉鸡蛋鸡消费替代补充市场需求, 我们预计 2018 年末到 2019 年初水产鸡肉鸡蛋消费增加量可部分弥补猪料消费下降的影响, 保守估计 2019 年上半年国内饲料消费总量下降,2019 年下半年玉米用于饲料消费逐步恢复, 全年玉米饲用消费预计下降万吨 13

图表 21 :12 月肉鸡养殖利润回暖 ( 元 / 只 ) 图表 22: 蛋鸡处于盈利周期 ( 元 / 只 ) 资料来源 : 天下粮仓光大期货研究所资料来源 : 天下粮仓光大期货研究所 2 深加工利润良好刺激采购需求, 进口政策担忧影响远期消费为消耗陈玉米库存, 自 2017 年开始玉米淀粉及酒精加工企业在东北产区积极建厂, 玉米消费市场格局也在发生相应变化

分析机构预期 2018 年全国玉米深加工在建复建计划扩建即将投产的产能有效带动玉米消费增加, 预计 2018/19 年度深加工玉米消耗增加 500-1000 万吨, 全年玉米工业消费将达到 8200-8500 万吨, 较去年同期增加 13%-14% 玉米淀粉方面,11 月吉林深加工企业两度上调玉米收购报价, 玉米深加工企业在加工利润良好的利好因素刺激下积极提价收购, 吸引产区玉米优质粮源,

14 图表 21 :12 月肉鸡养殖利润回暖 ( 元 / 只 ) 图表 22: 蛋鸡处于盈利周期 ( 元 / 只 ) 资料来源 : 天下粮仓光大期货研究所资料来源 : 天下粮仓光大期货研究所 2 深加工利润良好刺激采购需求, 进口政策担忧影响远期消费为消耗陈玉米库存, 自 2017 年开始玉米淀粉及酒精加工企业在东北产区积极建厂, 玉米消费市场格局也在发生相应变化据中国淀粉工业企业协会统计,2017 年东北拟建玉米加工企业达 16 家, 加工产能达 2380 万吨, 在建企业 11 家, 在建产能达 1480 万吨此外, 国家粮油信息中心数据显示, 全国将在年两年建成 2600 万吨以上的玉米加工能力 2018 年玉米深加工产能项目陆续上马,10 月新玉米上市期黑龙江吉林玉米深加工企业积极在产区收购新粮, 产区玉米外流量持续减少分析机构预期 2018 年全国玉米深加工在建复建计划扩建即将投产的产能有效带动玉米消费增加, 预计 2018/19 年度深加工玉米消耗增加万吨, 全年玉米工业消费将达到万吨, 较去年同期增加 13%-14% 玉米淀粉方面,11 月吉林深加工企业两度上调玉米收购报价, 玉米深加工企业在加工利润良好的利好因素刺激下积极提价收购, 吸引产区玉米优质粮源, 这进一步加剧产区农户的惜售情绪, 11 月深加工提价行为助推产区玉米维持强势特征 12 月进口玉米到货预期增加, 玉米市场供应端因进口政策冲击, 远期供应不确定性加大, 玉米淀粉销售报价承压 12 月中旬山东港口到货一船乌克兰玉米, 消息称 12 月还将有 55 万吨进口玉米陆续到港 12 月中旬天气转晴, 囤货主体为规避风险加速出货, 深加工企业库存充足, 下调玉米采购报价, 淀粉企业签单减少, 下游消费企业观望情绪增加截至 12 月第二周, 天下粮仓网调查的 81 家玉米淀粉加工企业淀粉库存万吨, 周比增加 10.78% 对于东北山东河北等地区的 81 家淀粉企业进行抽样调查, 淀粉行业开机率 75.37%, 较上周开机率下降 1.24 个百分点在 12 月玉米淀粉价格联动下跌的过程中, 部分企业仍在执行前期合同, 有些企业将贸易货源调整为自用, 观望情绪增加目前华北市场淀 14

粉主流销售价格在 2550-2580 元 / 吨, 大单成交跌至 2500 元 / 吨, 进口政策对市场的供应冲击犹存酒精市场中,2018 年上半年国际原油价格不断走高, 美原油主力合约期价持续在 60 美元整数关口上方运行,10 月美原油主力合约期价最高上涨至 77 美元附近,

黑龙江地区玉米深加工企业表示,2018 年末还有部分玉米深加工新增产能将在今年底到 2019 年初陆续投产但还需要注意的是,10 月份以来国际原油价格大幅下跌, 截至 12 月末美原油主力合约跌至 50 美元整数关口下方, 在不足 2 个月时间内原油期价跌幅接近 35% 受国内油价下跌拖累,

15 粉主流销售价格在元 / 吨, 大单成交跌至 2500 元 / 吨, 进口政策对市场的供应冲击犹存酒精市场中,2018 年上半年国际原油价格不断走高, 美原油主力合约期价持续在 60 美元整数关口上方运行,10 月美原油主力合约期价最高上涨至 77 美元附近, 油价上涨刺激国内燃料乙醇需求增加在 2018 年上半年酒精利润持续增长的利好因素带动下, 玉米酒精产能迅速扩张今年 10 月份在我们参加的大豆玉米产区调研中也发现, 黑龙江传统大豆产区已经几乎看不到大型油脂加工企业, 取而代之的是大规模酒精加工企业的全面介入调研过程中, 黑龙江地区玉米深加工企业表示,2018 年末还有部分玉米深加工新增产能将在今年底到 2019 年初陆续投产但还需要注意的是,10 月份以来国际原油价格大幅下跌, 截至 12 月末美原油主力合约跌至 50 美元整数关口下方, 在不足 2 个月时间内原油期价跌幅接近 35% 受国内油价下跌拖累, 玉米加工生产燃料乙醇利润下降, 如果 2019 年国际原油价格延续在美元区间波动, 乙醇加工企业将被迫下调原料玉米消耗,2019 年新建未建项目或将难以投产图表 23 : 玉米淀粉行业开工维持高位 (%) 图表 24: 酒精开工率两头高中间低 (%) 资料来源 : 光大期货研究所资料来源 : 光大期货研究所 15

图表 25: 玉米淀粉处于盈利周期 ( 元 / 吨 ) 图表 26:12 月酒精利润回落 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 天下粮仓光大期货研究所资料来源 : 天下粮仓光大期货研究所消费市场方面, 玉米消费市场中不变的逻辑是需求的采购刚性, 不确定性因素是非洲猪瘟的影响及 2018 年酒精淀粉等深加工行业新增产能开工投产及深加工补贴政策我们认为在 11 月到农历新年之前,

饲料消费也将出现跟随性下滑 2018 年玉米淀粉及酒精深加工利润良好, 高盈利促使深加工企业在陈玉米拍卖及新玉米收购过程中提价采购, 积极储备玉米原料库存 12 月中美贸易战缓和, 进口美玉米高粱大麦的市场预期增加谷物市场进口政策变化打乱玉米淀粉生产及加工企业采购节奏, 淀粉下游采购订单缩减, 行业观望情绪增加 2019 年上半年, 乙醇生产企业加工利润达到 1600-1800 元 /

16 图表 25: 玉米淀粉处于盈利周期 ( 元 / 吨 ) 图表 26:12 月酒精利润回落 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 天下粮仓光大期货研究所资料来源 : 天下粮仓光大期货研究所消费市场方面, 玉米消费市场中不变的逻辑是需求的采购刚性, 不确定性因素是非洲猪瘟的影响及 2018 年酒精淀粉等深加工行业新增产能开工投产及深加工补贴政策我们认为在 11 月到农历新年之前, 陈玉米加快消耗, 新玉米上市量增加, 在这一时间范围内饲料及深加工企业还会集中储备 2019 年生产及消耗使用玉米库存 2018 年四季度非洲猪瘟影响逐步扩散, 疫情导致母猪和仔猪跨省调运受限, 东北河南等生猪主产区生猪被动压栏, 南方地区饲料消费不降反升, 饲料需求并未受到显著影响依据生猪养殖生长周期推断,2019 年 2 月起仔猪补栏减少的影响逐步体现, 国内生猪存栏快速下降, 饲料消费也将出现跟随性下滑 2018 年玉米淀粉及酒精深加工利润良好, 高盈利促使深加工企业在陈玉米拍卖及新玉米收购过程中提价采购, 积极储备玉米原料库存 12 月中美贸易战缓和, 进口美玉米高粱大麦的市场预期增加谷物市场进口政策变化打乱玉米淀粉生产及加工企业采购节奏, 淀粉下游采购订单缩减, 行业观望情绪增加 2019 年上半年, 乙醇生产企业加工利润达到元 / 吨的区间高位, 酒精企业新建扩建步伐加快, 行业开工维持高位 10 月份开始国际原油价格大幅下跌, 玉米加工生产燃料乙醇利润下降如果 2019 年国际原油价格延续在美元区间波动, 乙醇加工企业将被迫下调原料玉米消耗, 2019 年新建未建项目或将延迟投产三 2019 年一季度市场影响因素分析 ( 一 ) 农户惜售, 新玉米延迟上市影响玉米阶段供应国家粮食局公布数据显示, 截止 12 月 5 日主产区累计收购中晚稻玉米和大豆 7403 万吨, 同比减少 885 万吨其中中晚籼稻 2415 万吨, 与上年同期持平粳稻 2062 万吨, 同比减少 35 万吨玉米 2791 万吨, 同比减少 795 万吨大豆 137 万吨, 同比减少 56 万吨 16

17 吉林玉米中心批发市场统计数据显示, 截至 12 月 9 日, 黑龙江吉林辽宁内蒙古玉米销售进度分别为 27% 15% 28% 和 25% 以上四省玉米销售比去年同期偏慢 10% 15% 10% 和 3% 与东北相比, 华北玉米销售进度基本维持正常, 河北山东河南玉米销售进度分别为 24% 35% 39%, 与去年同期持平偏快与往年相比, 今年东北玉米潮粮上市推迟 1-2 个月时间, 基层农户受到快播等媒体引导卖粮意愿下降在月掌握粮权的农户在价格博弈中占据上风, 下游用粮企业及贸易商采购难度增加, 玉米现货价格维持坚挺表现进入到 12 月以后, 进口玉米高粱大麦等替代产品预期增强, 囤货看涨的贸易商及农户卖粮心态发生松动, 港口陈玉米到货增加, 农户惜售情绪有所缓解我们认为 12 月到春节前是玉米现货上市的一个重要时间节点,12 月第一周北方港口玉米报价回落, 新玉米到货减少, 产区农户在玉米报价下跌后囤粮心态产生分歧, 但是吉林辽宁及内蒙少部分地区受灾农户惜售情绪仍存, 在玉米价格下跌后卖粮意愿再度下降, 预计产区农户卖粮意愿继续对玉米期货市场近月合约形成支撑 ( 二 ) 产区与港口倒挂, 港口新玉米到货减少对价格形成支撑天下粮仓网公布数据显示, 截止 12 月 7 日北方港口玉米库存 320 万吨, 较前一周的万吨减少 3.4 万吨, 较去年同期的万吨减少万吨, 降幅 27.4% 截止 12 月 14 日广东内贸 + 外贸玉米库存 73.9 万吨, 较上周五的 93.6 万吨下降 19.7 万吨, 较去年同期的 87.9 万吨减少 14 万吨, 降幅 % 12 月初, 按照黑龙江南部产区玉米潮粮收购报价元 / 斤的价格计算, 产区发运到港口玉米成本价格接近 1900 元 / 吨 12 月初, 受到中美贸易战影响冲击, 北方港口 2018 年产新玉米收购报价下跌至元 / 吨的阶段性低位, 产区烘干塔及贸易商因产区与港口倒挂, 发运积极性下降 12 月 14 日蛇口港二等玉米陈粮报价元 / 吨, 较上周下跌 10 元 / 吨, 港口少量 18 年产二等新粮价格在元 / 吨若按北方港口二等陈粮收购价 1840 元 / 吨来计算, 平舱价为 1890 元 / 吨按此推算, 到广东港口成本 2030 元 / 吨依据当日的销售价格, 南北港口倒挂元 / 吨 11 月末到 12 月初受到进口玉米政策担忧影响, 南方饲料企业放慢采购节奏, 降低库存储备周期 12 月中旬, 南方饲料企业询价增多, 随着元旦到来, 市场有补库需求但是, 考虑到中美两国已达成共识, 市场采购情绪受抑同时, 与去年相比, 南方港口玉米库存降幅有限, 港口库存供应充足, 限制南方港口玉米提价预期及幅度 ( 三 ) 美国可供出口高粱数量有限, 澳洲高粱缺乏价格优势 12 月公布的美国农业部供需平衡表显示,2018/19 年度美国高粱大麦燕麦产量预估分别为 364 万吨 153 万吨和 56 万吨, 出口分别为 100 万吨 5 万吨和 2 万吨对于中国放开玉米及 17

18 替代品进口政策公布后, 市场普遍预期除了玉米扩大进口之外, 美国高粱出口到中国的供应冲击也是不容忽视的回顾 2018 年中国进口美高粱进口政策变化, 可谓一波三折具体政策方面,2018 年 2 月 4 日商务部发布关于对原产于美国的进口高粱反倾销立案调查公告, 商务部获得初步证据和信息显示, 原产于美国的进口高粱以低于正常价值的价格向中国出口销售, 存在较大幅度倾销受到这一政策影响, 外商暂停美国高粱报价, 政策对国内高粱玉米现货价格提供基本面利多支持 4 月 17 日, 中国商务部表示对原产于美国进口高粱实施临时反倾销措施 5 月 18 日, 商务部发文终止对原产于美国的进口高粱反倾销, 反补贴调查, 退还此前征收的反倾销临时保证金在中美关系缓和之后, 预计美国高粱出口到中国的贸易壁垒逐步打破按照此前商务部统计数据显示, 2013 年以来美国高粱出口数量占比产量达到 50% 以上按照美国高粱产量 364 万吨计算,2019 年美国高粱可供出口到中国的数量峰值预计达到 180 万吨, 在不加证 25% 关税的情况下, 美国高粱出口到中国的成本预计在 1850 元 / 吨, 高粱出口仍具有价格优势现货价格方面,12 月中旬南方港口进口高粱大麦价格稳定, 国产高粱价格稳中波动中美贸易战缓和, 进口开放预期增加, 美国高粱进口或重新开启, 利空情绪打压高粱走势另外, 港口高粱及大麦作为玉米的能量类饲料替代品种, 受加征关税影响其与玉米比价丧失优势, 高粱市场需求清淡, 打压现货走势随着港口高粱库存逐步下调, 未来进口需求增加具体价格方面, 后市还需要关注进口关税政策调整对市场影响 ( 四 ) 大豆玉米补贴调整, 农户种植玉米积极性下降 11 月 7 日, 黑龙江政府公布 2018 年大豆玉米生产者补贴政策政策规定,2018 年黑龙江省玉米生产者补贴标准为合法种植面积 25 元 / 亩, 大豆生产者补贴标准为合法种植面积 320 元 / 亩政策公布后, 大豆玉米期现货市场反应平淡, 因为此前市场普遍预期 2018 年大豆种植补贴提高早在今年 4 月末, 黑龙江政府曾公布过 2018 年提高大豆种植补贴, 减少玉米种植补贴的政策计划, 但由于当时农民的大豆玉米种子已经采购完成, 换种改种的可能性下降,4 月份政策指导对 2018 年大豆玉米种植面积调整影响有限 2018 年 11 月黑龙江政府明确公布大豆玉米种植补贴金额, 我们认为其主要会对 2019 年农户大豆玉米种植意向选择带来指导性影响调研显示,12 月黑龙江东部地区种植大豆租地成本大幅提升农户因大豆种植补贴提高到 320 元 / 亩, 大豆补贴高于玉米近 300 元 / 亩黑龙江北部和东部大豆玉米轮种地区, 农户更倾向于种植大豆农民考虑如果可以拿到国家发放的 150 元 18

19 / 亩轮作补贴, 即使大豆租地费用在 600 元 / 亩, 农户种植大豆都是有钱可赚的受到这一因素影响, 预计 2019 年黑龙江玉米播种面积还将继续面临下降风险, 农户玉米转种大豆的种植结构调整后, 玉米利多大豆利空影响也将在 2019 年市场价格中逐步体现 ( 五 ) 拍卖玉米提价预期与远期价格区间 2018 年 12 月我们重点关注农户手中玉米剩余库存消费企业手中玉米存粮库存烘干塔及贸易商手中可流通库存及 2019 年临储拍卖玉米投放市场的时间及价格预期 2018 年临储玉米拍卖成交 1 亿吨,5-11 月拍卖陈玉米成为玉米现货市场供应主体 2018 年拍卖玉米成交价震荡走高, 产区及港口贸易商储存拍卖玉米积极性增加在 12 月中美贸易战缓和之前, 囤货贸易商看涨预期浓厚, 拍卖玉米陈粮价格维持高位进入到 12 月份以后, 港口新陈玉米报价联动下跌, 拍卖玉米销售利润缩减, 贸易商存货心理发生分歧, 陈粮供应增加根据我们初步统计, 截止到 12 月末 2018 年拍卖陈玉米未流通库存预计达到万吨 2019 年第一季度, 玉米现货市场需要关注陈玉米拍卖时间及单周供应量对市场影响 2018 年 4 月, 拍卖陈玉米流入市场, 拍卖玉米单周供应 700 万吨 2018 年陈玉米拍卖时间较 2017 前提前, 单周拍卖量大幅提升, 对玉米现货市场形成阶段性供应压力 2019 年拍卖玉米剩余不足 8000 万吨, 其中 2014 年产陈玉米库存不足 400 万吨,2015 年产玉米超过 7000 万吨, 这样 2019 年拍卖玉米主要以 2015 年产玉米陈粮供应为主具体价格方面, 以吉林地区为例 2017 年吉林市场供应的 2013 年产二等陈玉米拍卖底价 1340 元 / 吨 2018 年吉林市场供应的 2014 年产二等陈玉米拍卖底价 1440 元 / 吨照此推算,2019 年吉林市场供应的 2015 年产二等陈玉米拍卖底价 1540 元 / 吨在不考虑拍卖溢价的情况下,2019 年拍卖陈玉米供应市场的价格区间上调 100 元 / 吨, 其对玉米期现市场均提供价格支撑 ( 六 ) 环保及其他政策性因素影响 2018 年 3 月, 吉林省政府公布 2019 年玉米深加工补贴政策政策规定, 吉林省纳入补贴范围的玉米深加工企业和配合饲料企业实际收购加工消耗的 2017 年省内新产玉米每吨给予 100 元 / 吨收购补贴, 时间为 2018 年 3 月 15 日至 2018 年 4 月 30 日期间收购入库且 2018 年 6 月 30 日前加工完成的企业 2019 年国家对玉米深加工及饲料消费企业能否延续补贴, 政策方面还存在较大的不确定性按照此前市场传言的玉米深加工企业补贴截止 2018 年结束的政策推断,2019 年玉米深加工补贴将难以持续 19

20 与饲料及淀粉行业相比, 未来燃料乙醇加工企业获得补贴的概率更高 2017 年 9 月 13 日由国家发改委国家能源局财政部等联合印发关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案, 根据方案要求到 2020 年我国全国范围推广使用车用乙醇汽油, 在汽油中添加 10% 的生物燃料乙醇但是, 在此政策公布之后, 燃料乙醇市场中相关补贴及优惠政策的信息就几乎没有公布 2019 年为消化陈玉米库存, 燃料乙醇市场能否出台相关政策补贴还需要继续关注环保政策方面, 因为淀粉酒精及养殖企业都要受到环保政策影响, 因此 2019 年环保政策对玉米消费市场影响仍不容忽视政策方面,2018 年 1 月 1 日开始实施中华人民共和国环境保护税法环保税法规定, 农业生产排放的应税物可以免税, 规模化养殖场除外对于存栏规模达到或者超过 50 头牛 500 头猪或者 500 羽鸡 ( 鸭 ) 的畜禽养殖场都需要交纳环保税 2018 年新环保税法对生猪肉鸡蛋鸡等养殖行业环境及设备提出更高的要求按照新要求规定, 2018 年散户加速退出市场, 大型企业加速布局, 养殖行业总体存栏变化不大, 淀粉及酒精企业 2018 年受到环保政策影响较 2017 年也相应减弱 12 月刚刚闭幕的中国生态文明论坛南宁年会上, 全国环保厅局长论坛吸引各方关注参会人员基本达成共识,2019 年环保治理禁止一刀切参会负责人表示要根据企业具体情况, 实行关停取缔原地提升入园改造分类措施, 秋冬季大气治理不搞一律错峰, 把控制重点放在排污总量上数据显示,2018 年天津错峰企业数量减少 84% 错峰时间缩短 20%, 错峰重点从车间调整为工序, 但全市排放总量与去年同期基本相当综合以上环保政策精神, 我们预计 2019 年环保对深加工及饲料行业开工率影响下降四 2019 年市场行情展望 2018 年, 玉米种植结构调整持续, 玉米面积增加, 吉林辽宁干旱导致玉米减产, 黑龙江内蒙古玉米产量增加, 全国玉米市场供应持平略增 2018 年上半年淀粉酒精加工利润良好,2017 年末新建项目积极投产, 玉米消费进度良好, 玉米期现价格区间上移 2018 年下半年非洲猪瘟影响玉米消费, 原油价格大跌导致玉米生产燃料乙醇加工利润萎缩 12 月在中国扩大进口的悲观情绪影响下, 玉米深加工企业主动下调玉米原料收购报价, 玉米现货成交再度低迷 2019 年第一季度, 玉米现货市场供需格局不确定性增加供应市场方面, 农户惜售玉米延迟上市导致 2018 年产新玉米供应周期后移期间,2018 年拍卖陈玉米供应市场缓解现货市场阶段性紧张压力消费市场方面, 非洲猪瘟扩大猪价地域差异, 预计 2019 年一季度猪瘟导致的生猪存栏下降的影响集中显现 12 月开始, 玉米淀粉及酒精企业加工利润收缩, 如果 2019 年第一季度国际原油价格在美金区间波动, 玉米生产燃料乙醇加工优势随之下降, 玉米消费市场不 20

21 确定性增加预计 2019 年第一季度, 玉米现货市场最大不确定性是进出口政策如果中美贸易谈判结果良好,2019 年中国扩大玉米高粱大麦 DDGS 等替代产品进口, 中国玉米市场相对独立的供需关系将被打破, 进口替代产品将有效弥补国内玉米供应减少需求放大的供需缺口 ( 预计猪瘟主要影响一季度饲料需求 ), 进而导致国内玉米的价格体系重新定价如果进口玉米不直接参与市场流通, 而是进入国家储备, 那么进口政策变化对市场影响仍然集中在心理层面我们预期 2019 年第一季度玉米淀粉期价走势前低后高, 在进口政策确认后, 玉米现货市场阶段性供应紧张局面还会再现, 玉米延续慢牛表现 21

22 农产品研究团队农产品研究总监 : 王娜, 目前负责品种玉米玉米淀粉棕榈油 2008 年大连商品交易所优秀分析师, 2012 年获文华财经华山论剑征稿月度冠军, 年期货日报大商所最佳农牧类期货分析师自 2011 年开始, 连续五年获得国内粮油市场专刊粮油市场报优秀分析师称号新华社特约经济分析师,CCTV 经济及新闻频道财经评论员, 曾多次代表公司在经济信息联播环球财经连线中发表独家评论从业资格号 :F 投资咨询资格号 :Z wangn@ebfcn.com.cn 联系电话 : 豆类研究员 : 侯雪玲, 光大期货豆类分析师, 期货从业七年年连续四年获得中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师最佳农产品分析师称号 2013 年和团队一起荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号先后在期货日报粮油市场报等行业专刊上发表多篇文章从业资格号 :F 投资咨询资格号 :Z houxl@ebfcn.com.cn 联系电话 : 菜籽类研究员 : 许爱霞, 东北财经大学经济学硕士, 现任职于光大期货研究所农产品部从事农产品分析十年, 对软商品及菜油菜粕类相关产业链有深入的了解, 擅长站在现货及产业链的角度为客户提供套期保值方案及趋势性交易策略从业资格号 :F 投资咨询资格号 :Z xuax@ebfcn.com.cn 联系电话 : 鸡蛋研究员 : 孔海兰, 经济学硕士现任光大期货研究所鸡蛋行业研究员, 主要负责鸡蛋及生猪的产业链及期货的相关分析工作担任第一财经频道嘉宾分析师从业资格号 :F 投资咨询资格号 :Z konghl@ebfcn.com.cn 联系电话 : 大豆研究员 : 周俊禹, 吉林大学金融硕士, 现任光大期货研究所大豆研究员从业资格号 :F zhoujy@ebfcn.com.cn 联系电话 :

23 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关联系我们公司地址 : 中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 6 楼公司电话 : 传真 : 客服热线 : 邮编 : 研究所联系人 : 钟小姐联系电话 :

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事