1. 深加工企业库存 1.1 玉米原料库存国内 56 家深加工企业玉米库存至 5 月 19 日当周 ( 第 20 周 ) 到 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 库存总体持续下降由于东北出台 16 年新产玉米收购加工补贴政策 ( 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4

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围戈
5 years ago
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1 商品期货. 玉米玉米淀粉兴证期货. 研发产品系列 2017 上半年玉米深加工行情梳理及未来展望兴证期货. 研究发展部农产品研究团队李国强从业资格编号 :F 投资咨询编号 :Z 程然从业资格编号 :F 行情回顾 2017 年 8 月 21 日星期一上半年玉米深加工行业行情总体偏空 1 2 月玉米价格下跌, 深加工企业加工利润较高, 开机率处于高位, 下游玉米淀粉需求放缓, 导致库存升高, 养殖业猪禽价格低迷, 饲料需求疲软,DDGS( 酒糟蛋白饲料 ) 需求偏弱 3-5 月玉米价格大涨, 带动提升玉米淀粉价格上涨, 深加工企业利润仍较为丰厚, 企业开机率处于高位, 下游需求一般, 玉米淀粉 DDGS 库存持续升高 6 月份深加工企业开机率回落, 库存降低, 东北深加工企业补贴结束, 加工利润大幅降低, 大部分地区深加工企业亏损 7 8 月进入深加工企业传统设备检修季, 部分企业停机限产, 行业开机率处于较低位, 库存持续下降, 下游玉米淀粉企业新增订单减少, 养殖行业恢复较慢, 玉米淀粉及 DDGS 需求偏弱未来展望 2013 年玉米临储拍卖渐入尾声,2014 年玉米持续拍卖, 目前 14 年玉米还有 6000 万吨的库存, 已拍卖玉米仍有 1000 万吨左右未出库,8 月后, 新玉米即将陆续上市, 后期玉米供应端可能面临一定的压力, 但是 2014 年临储玉米拍卖普遍高溢价成交, 考虑到出库成本, 对玉米价格底部形成支撑, 后期玉米价格预计震荡走弱, 对下游玉米淀粉 DDGS 等深加工产品价格形成压制 8 月份由于环保督查的压力, 部分深加工企业停机限产, 开机率库存双双下降, 导致玉米淀粉价格短期大幅上涨, 养殖企业饲料企业也受到环保冲击, 压制 DDGS 价格玉米淀粉需求具有较强的季节性, 下半年需求要好于上半年, 预计下半年玉米淀粉需求将逐渐增强 ; 生猪禽类价格好转, 养殖业处于恢复中 ; 深加工行业开机率较低, 库存持续消耗下降, 利好后期玉米深加工产品需求, 总体来看, 有利于下半年玉米深加工行业行情提升

2 1. 深加工企业库存 1.1 玉米原料库存国内 56 家深加工企业玉米库存至 5 月 19 日当周 ( 第 20 周 ) 到 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 库存总体持续下降由于东北出台 16 年新产玉米收购加工补贴政策 ( 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4 月 30 日期间, 对于玉米深加工企业收购入库且 2017 年 6 月 30 日前实际加工消耗的 2016 年省内新产玉米, 给予每吨元补贴 ), 深加工企业大多积极收购 16 年新产玉米作为库存储备, 到 5 月库存基本补充完毕截止 4 月 30 日, 东北三省一区累计收购玉米万吨, 东北产区基层粮源所剩无几, 贸易环节库存基本见底 ; 华北产区基层余粮玉米仅剩 1-2 成深加工企业在 6 月 30 日 ( 第 26 周 ) 之前基本不采购玉米, 持续加工消耗已有新玉米库存, 玉米库存持续下降 6 月 30 日后补贴玉米加工结束, 深加工企业收购玉米补充库存, 库存上涨 4.97%, 但是由于出库进度缓慢天气变化运费上涨运力紧张的影响, 市场上玉米供应偏紧, 深加工企业收购玉米困难, 从第 28 周开始库存持续下降, 截止 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 深加工企业玉米库存总量万吨, 较上周下降万吨, 降幅 4.36% 现阶段 2014 年产临储玉米尚有 6000 万吨的库存, 各地的轮换粮即将出库, 新玉米在 8 月开始陆续上市, 后期深加工企业将收购玉米补充库存, 玉米库存会逐渐回升图 1: 国内 56 家深加工企业玉米周度库存 ( 单位 : 万吨 )

1.2 玉米淀粉库存 2017 年前三周华北地区出现重度雾霾, 山东河北部分淀粉企业停产限产, 总体开工率下降, 春节临近, 部分企业仍有走货, 玉米淀粉库存下降春节期间, 东北淀粉企业基本满产, 山东河北地区部分企业持续开工, 而节中运力下降, 下游消费基本停滞, 导致春节期间玉米淀粉库存大幅增加节后玉米淀粉价格开始有反弹的迹象, 下游企业积极采购, 淀粉企业走货较快,6 到 11

3 1.2 玉米淀粉库存 2017 年前三周华北地区出现重度雾霾, 山东河北部分淀粉企业停产限产, 总体开工率下降, 春节临近, 部分企业仍有走货, 玉米淀粉库存下降春节期间, 东北淀粉企业基本满产, 山东河北地区部分企业持续开工, 而节中运力下降, 下游消费基本停滞, 导致春节期间玉米淀粉库存大幅增加节后玉米淀粉价格开始有反弹的迹象, 下游企业积极采购, 淀粉企业走货较快,6 到 11 周玉米淀粉库存持续下降从 3 月 23 日 ( 第 12 周 ) 开始玉米淀粉价格一路走高, 下游企业此前已低价补库, 在玉米淀粉价格攀升后采购减少, 新增订单下降, 走货速度放慢, 12 周到 21 周玉米淀粉库存增加进入 6 月份后, 由于玉米供应偏紧, 淀粉厂提高玉米收购价, 带动玉米淀粉大幅涨价, 之前低价订单提货速度加快, 而淀粉企业也进入设备检修季, 部分企业停产限产, 开工率下降, 玉米淀粉库存持续降低, 截止 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ),60 家玉米淀粉企业库存总量万吨, 较上周下降万吨, 降幅 2.55% 同口径对比 29 家玉米淀粉企业库存总量 29.1 万吨, 较上周下降万吨, 降幅 3.06% 图 2: 国内 29 家淀粉企业玉米淀粉周度库存

4 图 3:2017 年国内 60 家淀粉企业玉米淀粉周度库存 1.3DDGS 库存 17 年前期 DDGS 库存量总体较为稳定, 第 22 周 DDGS 库存大幅提高, 主要原因下游因天气逐渐炎热, 猪价继续下跌, 家禽养殖亏损, 饲料需求疲软, 酒精企业开机率仍处于高位, 导致库存增加第 24 周开始部分企业停机检修, 一些大玉米酒精厂的设备检修也提上议程, 不少贸易商担心后期供应短缺开始积极囤货,DDGS 库存逐渐下降, 第 25 周酒精企业进入设备检修阶段, 开机率下滑, 库存处于低位第 31 周行业开机率上升,DDGS 库存开始回升, 截止 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ),32 家玉米酒精企业 DDGS 库存总量吨, 较上周增加 9030 吨, 增幅 16.81% 酒精企业开工率继续回升, 市场供应量增加 8 月份环保督查组入驻山东河南四川等地区, 对不合格饲料企业进行整改, 部分饲料企业已停产, 利空 DDGS 的需求, 后期 DDGS 库存压力或进一步增加

16% 3 月下旬 ( 第 12 周 ), 淀粉行业开机率开始下滑, 开机率从第 12 周的 79.10% 降至第 15 周的 74.23%, 但仍处于行业较高位, 第 16 周开机率回升至 79.

5 图 4:2017 年国内 32 家玉米酒精企业 DDGS 周度库存 2. 深加工企业开机率 2.1 玉米淀粉企业开机率 2017 年前三周开机率 75% 左右, 春节期间 ( 第 4-5 周 ) 开机率下滑 59.87%, 第 6 周回升到 74.16% 3 月下旬 ( 第 12 周 ), 淀粉行业开机率开始下滑, 开机率从第 12 周的 79.10% 降至第 15 周的 74.23%, 但仍处于行业较高位, 第 16 周开机率回升至 79.42% 进入 7 8 月传统设备检修季后, 部分深加工行业停产限产, 开机率逐渐下滑,8 月中央环保组入驻山东河南等地区, 淀粉企业开机率受到影响, 进一步下滑截止 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 国内玉米淀粉企业玉米加工量吨, 较上周下降吨, 降幅 3.27%; 开机率 67.90%, 较上周下降 2.29% 图 5: 国内玉米淀粉企业周度加工量

25%, 回到节前水平, 至 6 月 16 日 ( 第 24 周 ) 行业开机率维持在 70%-80% 的较高位 6 月底补贴结束, 加工利润降低, 玉米价格上涨, 生产成本提高, 下游饲料行业需求偏弱,

6 图 6: 国内玉米淀粉企业开机率 2.2 玉米酒精企业开机率 2017 年前三周, 玉米酒精企业开机率小幅上升, 维持较高位, 第 3 周开机率 78.67% 春节后部分企业仍处于停机状态, 行业开机率降低, 第 6 周开机率 66.30%, 开始回升, 第 7 周开机率 75.25%, 回到节前水平, 至 6 月 16 日 ( 第 24 周 ) 行业开机率维持在 70%-80% 的较高位 6 月底补贴结束, 加工利润降低, 玉米价格上涨, 生产成本提高, 下游饲料行业需求偏弱, 企业亏损严重, 加之部分企业设备检修停产限产, 开机率大幅降低, 第 29 周行业开机率降至 38.97%, 此后略有回升, 截止 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 国内玉米酒精企业 DDGS 产量吨, 较上周增加 5390 吨, 增幅 14.64%; 开机率 46.55%, 较上周增加 5.63%, 仍处于低位图 7: 国内玉米酒精企业 DDGS 周度产量

月 30 日期间, 对于玉米深加工企业收购入库且 2017 年 6 月 30 日前实际加工消耗的 2016 年省内新产玉米, 给予每吨 100-300 元补贴, 黑龙江补贴 300 元 / 吨

7 图 8: 国内玉米酒精企业开机率 3. 玉米深加工利润 17 年上半年玉米深加工利润总体呈现下跌的走势东北地区深加工企业由于有补贴政策, 在 6 月 30 日之前都处于盈利状态, 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4 月 30 日期间, 对于玉米深加工企业收购入库且 2017 年 6 月 30 日前实际加工消耗的 2016 年省内新产玉米, 给予每吨元补贴, 黑龙江补贴 300 元 / 吨吉林补贴 200 元 / 吨, 辽宁补贴 100 元 / 吨 3 月 21 日开始, 华北华中地区深加工企业进入亏损状态, 东北吉林辽宁地区在 6 月底补贴结束, 也相继进入亏损状态, 虽然 6 月 16 日开始, 玉米深加工企业加工利润好转, 但是除黑龙江外, 大部分地区深加工企业利润波动较大, 难以保持盈利图 9: 国内部分产区玉米深加工利润变化

8 4. 总结玉米深加工行业目前利润降低, 大部分地区企业亏损, 部分企业处于设备检修中, 行业开机率和库存处于低位,8 月份的环保督查给深加工行业带来了进一步的压力, 据悉此次华北地区环保督查可能于 9 月中旬结束, 随着后期环保影响的消退, 玉米深加工行业开机率和库存将逐步恢复玉米淀粉需求具有较强的季节性, 下半年需求要好于上半年, 目前看来下半年玉米淀粉需求或将提升 ; 生猪禽类价格好转, 养殖业处于恢复中 ; 深加工行业开机率较低, 库存持续消耗下降, 利好后期玉米深加工产品需求, 总体来看, 有利于下半年玉米深加工行业行情提升

9 分析师承诺本人以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明客户不应视本报告为做出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任

摘要

南华期货研究 NFR 2018 年第 50 期玉米 : 现货风险即将来袭本周要点南华期货研究所李宏磊 0451-82331166 lihonglei@nawaa.com 投资咨询证书 :Z0011915 玉米市场 : 玉米现货市场的价格相较于期货价格显示十分坚挺, 基本呈现高位震荡的走势, 主要原因在于东北新粮上市规模仍旧不大, 集中大规模上量时期仍未到来, 市场仍以消耗陈粮为主不过, 随着东北气温下降,

1. 深加工企业库存 1.1 玉米原料库存 国内 56 家深加工企业玉米库存至 5 月 19 日当周 ( 第 20 周 ) 到 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 库存总体持续下降 由于东北出台 16 年新产玉米收购加工补贴政策 ( 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4

1. 深加工企业库存 1.1 玉米原料库存国内 56 家深加工企业玉米库存至 5 月 19 日当周 ( 第 20 周 ) 到 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 库存总体持续下降由于东北出台 16 年新产玉米收购加工补贴政策 ( 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4