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困裴戎
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南华期货研究 NFR 2016 年周度报告 2016 年 7 月 15 日星期五分贷分还加速玉米出库摘要南华期货研究所于婉娇

操作上建议投资者偏空思路操作原料玉米价格下跌, 企业生产成本降低, 加上目前淀粉行业开机率仍处于相对高位, 以及南方多地强降雨造成严重洪涝灾害,

淀粉明显弱于玉米, 可考虑空淀粉多玉米 9 月鸡蛋最高点已经接近前高, 技术上形成一定压制, 期价有所回调, 走势偏弱关注 4100

1 南华期货研究 NFR 2016 年周度报告 2016 年 7 月 15 日星期五分贷分还加速玉米出库摘要南华期货研究所于婉娇整体而言, 本周玉米玉米淀粉鸡蛋偏弱运行玉米拍卖粮成交量有所回暖, 但是饲料麦替代已经形成趋势, 玉米期价弱势下跌, 操作上建议投资者偏空思路操作原料玉米价格下跌, 企业生产成本降低, 加上目前淀粉行业开机率仍处于相对高位, 以及南方多地强降雨造成严重洪涝灾害, 运输也中断, 下游采购积极性减弱, 导致淀粉库存持续增加, 压制现货市场下跌, 预计短线玉米淀粉市场仍维持稳中趋弱的态势操作上维持偏空思路操作淀粉明显弱于玉米, 可考虑空淀粉多玉米 9 月鸡蛋最高点已经接近前高, 技术上形成一定压制, 期价有所回调, 走势偏弱关注 4100 一线能否有支撑, 操作上若跌破 4100, 则偏空思路为主 yuwanjiao@nawaa.com 投资咨询证书 :TZ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

第 1 章基本面分析 1.1. 正基差扩大基差自 2016 年 3 月以来基差重新变为高升水, 截至 7 月 13 日, 基差升水 414 元最近两次玉米拍卖降温, 成交率并不理想, 市场对未来预期更加悲观, 期价闻风下跌, 走势明显弱于现货市场, 导致期现价差再度拉大基差去年下半年长时间维持正基差状态图 1.1.1: 基差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND 南华研究 1.

2 第 1 章基本面分析 1.1. 正基差扩大基差自 2016 年 3 月以来基差重新变为高升水, 截至 7 月 13 日, 基差升水 414 元最近两次玉米拍卖降温, 成交率并不理想, 市场对未来预期更加悲观, 期价闻风下跌, 走势明显弱于现货市场, 导致期现价差再度拉大基差去年下半年长时间维持正基差状态图 1.1.1: 基差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND 南华研究 1.2. 仓单截止 7 月 13 日在大商所注册的玉米仓单为 2471 手从 2016 年初至今, 仓单注册量最高为 5 月 17 日手 4 月底连玉米注册仓单仅为 2149 手, 进入 5 月份以来, 连玉米期价在 1500~1600 之间震荡, 大部分注册仓单在这个时间段入场图 1.2.1: 玉米注册仓单量图 1.2.1: 玉米历年注册仓单量

影响小麦品质, 很多不达标的小麦沦为饲用麦, 与玉米相比具备价格优势, 临储拍卖逐渐降温被冷落随着分贷分还政策的开展, 拍卖又重新升温拍卖好转的原因主要有三点第一, 本周拍卖玉米多为 2013 年粮源, 比之前流拍的 2012 年的超期储存和席茓玉米质量要好, 且包含一等至四等粮源第二, 竞拍范围扩大超期储存和席茓玉米需要定向销售给终端企业不同, 分贷分还

3 料来源 :WIND 南华研究资料来源 :WIND 南华研究 1.3. 分贷分还致使拍卖重新升温经国家有关部门研究决定,2016 年 7 月日在国家粮食局粮食交易协调中心及联网的各省 ( 区市 ) 国家粮食交易中心组织开展分贷分还国家临时存储玉米竞价交易临储玉米拍卖经历了先从火爆到冷落再重新升温的过程主要是因为玉米拍卖之初市场粮源紧张, 而超期玉米的拍卖价格比市场价格具有优势, 拍卖玉米得到市场的追捧然而随着小麦上市, 今年洪水爆发, 影响小麦品质, 很多不达标的小麦沦为饲用麦, 与玉米相比具备价格优势, 临储拍卖逐渐降温被冷落随着分贷分还政策的开展, 拍卖又重新升温拍卖好转的原因主要有三点第一, 本周拍卖玉米多为 2013 年粮源, 比之前流拍的 2012 年的超期储存和席茓玉米质量要好, 且包含一等至四等粮源第二, 竞拍范围扩大超期储存和席茓玉米需要定向销售给终端企业不同, 分贷分还玉米竞拍买方为依法注册或具有经营资格的国内粮油贸易加工 ( 用粮 ) 饲料生产企业 ( 经营者 ) 第三, 拍卖价格具有微弱优势黑龙江内蒙 ( 吉林 ) 和辽宁三等粮源拍卖底价分别限定在 1500 元 / 吨 1550 元 / 吨和 1570 元 / 吨, 每个等级价差 40 元 / 吨与东北正在轮换的 2013 年玉米出库价格元 / 吨相比, 有微弱的优势 ( 按照出库 + 升水接近 100 元 / 吨推算, 东北二等玉米拍卖玉米出库价格在元 / 吨 ) 1.4. 现货据汇易网, 截至 7 月 15 日, 东北港口玉米收购价格稳中偏弱, 主流集港元 / 吨, 理论平舱元 / 吨, 较昨日下调 10 元 / 吨 ; 广东港口玉米价格稳定, 目前实际成交元 / 吨, 轮换粮东北玉米企业挂牌元 / 吨, 华北深加工企业收购价格区间元 / 吨, 部分反弹, 饲料企业优质玉米收购维持在 2000 元 / 吨以上, 南方港口玉米价格稳中偏弱, 轮换玉米码头报价元 / 吨, 乳猪料请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

玉米 2150-2300 元 / 吨不等, 用于替代的禽料小麦到厂 1800-1900 元 / 吨, 替代猪料的小麦到厂 2200-2350 元 / 吨图 1.4.

4 玉米元 / 吨不等, 用于替代的禽料小麦到厂元 / 吨, 替代猪料的小麦到厂元 / 吨图 1.4.1: 现货价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND 南华研究 Wind 数据显示, 目前大连港口平舱价为 1920 元 / 吨, 价格略有上涨, 进入五月以来, 大连平仓价格维持平稳从大连历年平仓价格走势来看, 进入六七月份, 玉米现货供应趋紧, 价格走高, 但今年临储拍卖控盘, 预计价格将维持窄幅波动图 1.4.2: 大连历年平仓价对比 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND 南华研究据 wind 数据, 截止 7 月 13 日, 南北价差缩减到 80 元 / 吨, 价差回归是因为当前饲料企业采购饲料麦替代玉米, 玉米在南方的需求减弱, 造成价差缩减从库存上看, 南北库存进一步下降, 南北港口贸易走量有所上升库存下降据汇易网, 截至 7 月 15 日, 东北港口玉米收购价格稳中偏弱, 主流集港元 / 吨, 理论平舱元 / 吨, 较昨日下调 10 元 / 吨 ; 广东港口玉米价格稳定, 目前实际成交元 / 吨, 4

轮换粮东北玉米企业挂牌 1850-1900 元 / 吨, 华北深加工企业收购价格区间 1860-1970 元 / 吨, 部分反弹, 饲料企业优质玉米收购维持在 2000 元 / 吨以上, 南方港口玉米价格稳中偏弱, 轮换玉米码头报价 2000-2050 元 / 吨, 乳猪料玉米 2150-2300 元 / 吨不等,

元 / 吨图 1.4.3: 南北港口及主要地区价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 1.4.4: 港口周度库存对比 ( 单位 : 万吨 ) 料来源 :WIND 南华研究资料来源 :WIND 南华研究 1.5.

5 轮换粮东北玉米企业挂牌元 / 吨, 华北深加工企业收购价格区间元 / 吨, 部分反弹, 饲料企业优质玉米收购维持在 2000 元 / 吨以上, 南方港口玉米价格稳中偏弱, 轮换玉米码头报价元 / 吨, 乳猪料玉米元 / 吨不等, 用于替代的禽料小麦到厂元 / 吨, 替代猪料的小麦到厂元 / 吨图 1.4.3: 南北港口及主要地区价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 1.4.4: 港口周度库存对比 ( 单位 : 万吨 ) 料来源 :WIND 南华研究资料来源 :WIND 南华研究 1.5. 需求安徽某猪场遭遇洪水, 洪灾直接导致仔猪死亡率骤增据湖北安徽养殖户反映, 由于暴雨来势凶猛, 猪场进水严重, 小仔猪抵抗力低下, 遇水就溺亡也从一个侧面反映了长江中下游地区同样遭遇洪灾的困境据统计数据显示, 江苏安徽湖南与湖北猪肉产量 1400 万吨, 占比全国总量 20% 南方暴雨影响交通运输, 生猪调运受到影响, 加之部分猪场被淹, 增加屠宰企业收猪难度, 多地猪价出现小幅上涨走势, 同时, 暴雨天气也增加了北方养殖户的惜售情绪, 对猪价形成支撑, 但屠宰企业收购压力不大, 提价动力不足, 国内猪价整体呈现小涨的态势短期来看, 暴雨对猪价有一定的利好支撑作用, 预计猪价震荡小涨图 1.5.1: 生猪与能繁母猪存栏对比 ( 单位 : 万头 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

资料来源 :WIND 南华研究截至 7 月 15 日, 据汇易网, 生猪市场行情开始呈现止跌企稳的状态, 市场需求状况仍然一般江西鹰潭地区毛猪市场价格止跌企稳

7 元 / 斤, 盈利区间在 400-600 元 / 头, 屠宰场收购积极性相对有限仔猪价格在 29-32 元 / 斤, 补栏积极性较为有限

7 元 / 斤, 盈利区间在 500-700 元 / 头, 大猪供应量总呈现缩量趋势仔猪价格在 30-32 元 / 斤辽宁铁岭地区毛猪市场价格区间窄幅波动

6 资料来源 :WIND 南华研究截至 7 月 15 日, 据汇易网, 生猪市场行情开始呈现止跌企稳的状态, 市场需求状况仍然一般江西鹰潭地区毛猪市场价格止跌企稳目前, 毛猪出栏价格在元 / 斤, 土杂猪价格在元 / 斤, 盈利区间在元 / 头, 屠宰场收购积极性相对有限仔猪价格在元 / 斤, 补栏积极性较为有限湖南衡阳地区毛猪出栏价格区间内窄幅波动目前, 毛猪出栏价格在元 / 斤, 土杂猪价格在元 / 斤, 盈利区间在元 / 头, 大猪供应量总呈现缩量趋势仔猪价格在元 / 斤辽宁铁岭地区毛猪市场价格区间窄幅波动目前, 毛猪收购价格在元 / 斤, 当地大猪数量总体不多, 盈利区间在元 / 头之间 10 公斤重仔猪价格在 35 元 / 斤图 1.5.2: 猪粮比图 1.5.3: 养殖利润与生猪价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND 南华研究资料来源 :WIND 南华研究 6

7 据统计, 玉米工业用量为 32%, 其中玉米淀粉生产用量为 60%, 酒精生产用量为 25% 从以上数据可以看出, 这两个行业对玉米行情起着很重要的作用据汇易网,7 月 15 日, 吉林玉米深加工企业收购价格稳定, 长春宝成停收, 嘉吉生化挂牌 1650 元 / 吨, 三等, 无量, 公主岭黄龙及中粮玉米稳定, 三等挂牌 1700 元 / 吨, 中粮榆树 1670 元 / 吨, 三等, 无量, 梅河口酒精停收, 吉林燃料乙醇挂牌 1580 元 / 吨, 无量黑龙江玉米深加工价格相对稳定, 中粮肇东 9 日暂停收购, 此前挂牌 1680 元 / 吨, 中粮龙江 1650 元 / 吨, 青冈龙凤 1640 元 / 吨, 较昨日持平山东深加工企业玉米价格个别下跌, 企业挂牌区间元 / 吨寿光金玉米挂牌 1960 元 / 吨, 新丰淀粉 1970 元 / 吨, 诸城兴贸挂牌 1930 元 / 吨, 较昨日降价 10 元 / 吨, 英轩酒精挂牌 1960 元 / 吨, 西王挂牌 1940 元 / 吨, 较昨日提价 10 元 / 吨, 盛泰药业 1960 元 / 吨, 中谷淀粉糖 1910 元 / 吨, 沂水大地 1860 元 / 吨, 恒仁工贸挂牌 1930 元 / 吨据汇易网, 国内玉米淀粉价格窄幅回调, 蛋白粉和纤维区间振荡, 玉米原料成本上升估算近一周淀粉行业开工率 69%, 酒精行业开工率 51%, 部分企业已经停产检修计划一个月表 1 深加工盈利状况 ( 单位 : 元 ) 周数吉林淀吉林玉米粉加工亏损山东玉米山东淀粉加工盈亏黑龙江玉米黑龙江酒精加工盈第 26 周第 27 周第 28 周第 29 周资料来源 : 汇易网亏请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 第 2 章玉米淀粉 2.1. 淀粉现货价格持稳 2015 年下半年, 国家释放玉米市场化的信号, 玉米价格飞流直下, 淀粉价格也应声而下进入 2016 年, 淀粉价格一直在低位徘徊震荡据 wind, 长春地区玉米淀粉出厂价为 2350 元 / 吨, 沈阳地区玉米出厂报价 2350 元 / 吨, 秦皇岛地区玉米淀粉出厂报价 2400 元 / 吨, 潍坊地区玉米淀粉出厂价为 2550 元 / 吨, 石家庄地区玉米淀粉出厂价 2420 元 / 吨, 滨州玉米淀粉出厂价 2480 元 / 吨, 西安玉米淀粉报价 2550 元 / 吨, 全国平均价为元 / 吨图 2.1.1: 玉米淀粉现货价 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND 南华研究 2.2. 淀粉加工重回亏损区域由于我国执行了 8 年的玉米临储政策, 导致近几年玉米现货价格维持价格, 加工成本高企深加工企业加工多陷入亏损境地自 2015 年下半年玉米现货价格狂泻, 成本下降, 但淀粉价格也紧随其后, 导致加工利润依然没有明显改善直到进入今年六月份, 各地区玉米淀粉加工才实现基本盈利截 2016 年 7 月 13 日, 辽宁地区加工利润为 -39 元 / 吨, 河南地区加工利润为 -18 元 / 吨, 河北地区加工利润为 -46 元 / 吨, 山东地区加工利润 -115 元 / 吨, 淀粉企业加工量利润重回亏损区域从下游需求来看, 今年夏季全国大部分地区天气都非常恶劣, 暴雨频频, 严重影响了农作物的正常生长收割, 长江沿岸一带受暴雨袭击非常严重, 部分城市交通也因此瘫痪, 运输也中断, 淀粉市场需求也明显减弱图 2.2.1: 国内部分产区玉米深加工利润对比走势图 ( 单位 : 元 / 吨 ) 8

9 资料来源 :WIND 南华研究由下图可知, 近期国内玉米及玉米副产品价格纷纷回落, 但玉米价格跌幅明显小于副产品跌幅, 导致玉米淀粉加工利润重新回到亏损区域图 2.2.2: 玉米蛋白粉价格 ( 元 / 吨 ) 图 2.2.3: 玉米纤维价格图 2.2.4: 玉米胚芽价格资料来源 :WIND 南华研究资料来源 :WIND 南华研究资料来源 :WIND 南华研究 2.3. 淀粉开机率维持高位据 wind,2016 年上半年, 淀粉开机率在 1 月份达到最高为 80.09%, 在春节假期过程中最低为 53.28%, 剩余时间淀粉开机率均维持在 65%~80% 之间的高位截至 7 月 8 日, 淀粉开机率为 68.72% 长期维持较高的开机率对市场形成压制图 2.3.1: 玉米淀粉开机率 ( 单位 :%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

资料来源 :WIND 南华研究 2.4. 玉米淀粉库存增加, 利空淀粉市场据天下粮仓网调查的包含东北市场的 30 家玉米淀粉加工企业, 截止 7 月 13 日当周 ( 第 29 周 ) 的淀粉库存总量在 197600 吨, 较上周 184100 吨增加 13500 吨, 增幅 7.

10 资料来源 :WIND 南华研究 2.4. 玉米淀粉库存增加, 利空淀粉市场据天下粮仓网调查的包含东北市场的 30 家玉米淀粉加工企业, 截止 7 月 13 日当周 ( 第 29 周 ) 的淀粉库存总量在吨, 较上周吨增加吨, 增幅 7.33%; 国内同口径 23 家玉米淀粉加工企业 ( 未含东北企业 ) 调查情况如下 : 截止 7 月 13 日当周 ( 第 29 周 ), 玉米淀粉库存吨, 较上周增加 8900 吨, 增幅 8.94%, 南方降雨天气导致淀粉消费预期下降, 淀粉走货速度依旧较慢, 厂家库存继续增长, 对玉米淀粉市场形成利空图 2.4.1: 国内 30 家玉米淀粉企业周度库存变化图 ( 单位 : 吨 ) 资料来源 : 天下粮仓 10

2.5. 玉米及玉米淀粉价差处于高位如下图所示, 玉米淀粉期货从 2014 年 12 月上市以来, 淀粉与玉米的价差最高有 801 元 / 吨, 最低达到 111 元 / 吨因玉米淀粉期货上市时间较为有限, 所以补充吉林玉米淀粉与吉林三等玉米的现货价差, 经统计从 2012 年 1 月至今, 价差维持在 [70,900] 之间截至 7 月 7 日, 玉米淀粉 - 玉米现货价差为 450 元

11 2.5. 玉米及玉米淀粉价差处于高位如下图所示, 玉米淀粉期货从 2014 年 12 月上市以来, 淀粉与玉米的价差最高有 801 元 / 吨, 最低达到 111 元 / 吨因玉米淀粉期货上市时间较为有限, 所以补充吉林玉米淀粉与吉林三等玉米的现货价差, 经统计从 2012 年 1 月至今, 价差维持在 [70,900] 之间截至 7 月 7 日, 玉米淀粉 - 玉米现货价差为 450 元 / 吨,1 月淀粉 - 玉米期货价差为 403 元 / 吨各年度统计来看, 玉米淀粉 - 玉米的价差在 3~8 月份出现当年高点的概率较大, 9~12 月份多以震荡偏弱为主从现货角度来看, 当前市场玉米现货缺粮, 价格预计仍将维持坚挺, 玉米淀粉开工率高库存高, 在盘面表现上明显弱于连玉米, 淀粉 - 玉米价差有缩减的趋势, 卖 1 月玉米淀粉买玉米的套利组合值得关注图 2.5.1: 淀粉 - 玉米期货价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 2.5.2: 吉林淀粉 - 吉林三等玉米各年度价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 料来源 :WIND 南华研究资料来源 :WIND 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

第 3 章第二部分鸡蛋行情分析 3.1. 洪水袭 26 省, 重灾区为鸡蛋主产区国家防总水利部防汛抗洪新闻发布称, 截至 7 月 3 日, 全国已有 26 省 ( 区市 ) 1192 县遭受洪涝灾害, 农作物受灾面积 2942 千公顷, 受灾人口 3282 万人, 紧急转移 148 万人, 因灾死亡 186 人失踪 45 人, 倒塌房屋 5.

1: 鸡蛋物流流向图图 3.1.2: 汛情图解料来源 : 大连商品交易所南华研究资料来源 : 央视新闻湖北作为重灾区, 蛋禽养殖遭受重创 : 作为全国的蛋鸡养殖大省, 极端天气下, 包括洪水淹没后窒息死亡, 鸡舍垮塌等原因, 湖北省内养殖场鸡群大量非正常死亡, 蛋鸡养殖和鸡蛋流通也元气大伤据 2014 年国家统计数据显示, 江苏安徽湖北与湖南禽蛋产量

12 第 3 章第二部分鸡蛋行情分析 3.1. 洪水袭 26 省, 重灾区为鸡蛋主产区国家防总水利部防汛抗洪新闻发布称, 截至 7 月 3 日, 全国已有 26 省 ( 区市 ) 1192 县遭受洪涝灾害, 农作物受灾面积 2942 千公顷, 受灾人口 3282 万人, 紧急转移 148 万人, 因灾死亡 186 人失踪 45 人, 倒塌房屋 5.6 万间, 直接经济损失约 506 亿元尤其是我国南方地区, 3 至 6 月长江流域降雨量较过去 30 年均值整体偏多一成, 其中 6 月份偏多近 2 成近期, 流域正处在梅雨期, 强降雨持续不断图 3.1.1: 鸡蛋物流流向图图 3.1.2: 汛情图解料来源 : 大连商品交易所南华研究资料来源 : 央视新闻湖北作为重灾区, 蛋禽养殖遭受重创 : 作为全国的蛋鸡养殖大省, 极端天气下, 包括洪水淹没后窒息死亡, 鸡舍垮塌等原因, 湖北省内养殖场鸡群大量非正常死亡, 蛋鸡养殖和鸡蛋流通也元气大伤据 2014 年国家统计数据显示, 江苏安徽湖北与湖南禽蛋产量 570 万吨, 占比全国总量 20% 3.2. 期现价差处于高位由图 20 所示, 鸡蛋期现价差从 2014 年开始至今区间在 [-1000,1000] 之间摆动, 期现价差波动可谓非常剧烈, 但大方向趋同据 wind 资讯数据, 截至 7 月 6 日, 全国鸡蛋平均价格为 3.00 元 /500g, 主力合约为 1609 合约, 期价与现货价格的价差至 1235, 大幅升水 9 月合约因国庆中秋节日题材, 需求会集中增加, 市场对 9 月合约存在看涨预期因当前期现价差达到高位, 预计 1609 鸡蛋期货上涨空间将受限制 12

据汇易网, 鸡蛋市场价格触底反弹, 养殖效益重返小幅盈利区间山东潍坊地区鸡蛋收购价格维持平稳运行目前, 鸡蛋收购价格在 3.05-3.15 元 / 斤, 销售情况总体平稳, 养殖效益以小幅盈利为主淘汰鸡价格在 4-4.2 元 / 斤鸡蛋供应总体较为充裕河南信阳地区鸡蛋收购价格保持相对稳定鸡蛋收购价格集中在 3.1-3.

13 据汇易网, 鸡蛋市场价格触底反弹, 养殖效益重返小幅盈利区间山东潍坊地区鸡蛋收购价格维持平稳运行目前, 鸡蛋收购价格在元 / 斤, 销售情况总体平稳, 养殖效益以小幅盈利为主淘汰鸡价格在元 / 斤鸡蛋供应总体较为充裕河南信阳地区鸡蛋收购价格保持相对稳定鸡蛋收购价格集中在元 / 斤, 养殖效益仍以小幅盈利居多, 市场交投状况不错淘汰鸡价格 4.3 元 / 斤图鸡蛋期现价差( 单位 : 元 /500 千克 ) 资料来源 :WIND 资讯 3.3. 蛋鸡存栏量继续增加芝华数据显示,2016 年 5 月全国蛋鸡总存栏量为亿只, 较 4 月增加 0.48%, 同比增加 8.14%; 在产蛋鸡存栏量为亿只, 较 4 月减少 0.74%, 同比去年大幅增加 11.29%; 后备鸡存栏量为 2.7 亿只, 较 4 月大幅增 6.52%, 同比减少 4.37%; 育雏鸡补栏量较 2016 年 4 月减少 7.16%, 同比减少 14.02%; 青年鸡存栏量较 4 月增加, 增加 14.19%; 蛋鸡空栏量较 4 月减少 0.54%% 同期公布的鸡龄结构数据显示,2016 年 5 月幼雏鸡占比从上月的 13.98% 下降至 9.98%, 青年鸡占比从上月的 11.79% 大幅增加 16.62%, 主力产蛋鸡占比从上月的 64.65% 继续下降至 62.92%, 即将淘汰鸡占比从上月的 9.58% 继续上升至 10.56% 由下图可知, 在产蛋鸡存栏量一直处于较高水平, 供应宽松, 在缺乏节日需求的集中刺激下, 较高的在产蛋鸡存栏量对鸡蛋价格形成压力图在产蛋鸡存栏量( 单位 : 亿只 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

资料来源 :WIND 资讯 3.4. 养殖利润下降, 养殖成本上涨 3.4.1.

14 资料来源 :WIND 资讯 3.4. 养殖利润下降, 养殖成本上涨蛋鸡苗蛋鸡苗受受行业自律及美国禽流感闭关影响, 自 13 年祖代鸡引种量连续两年大幅下行,15 年行业引种仅 70 万套, 同比下降 40% 而去年 12 月份法国禽流感使得今年国内祖代鸡引种进一步收缩, 截止 5 月份全国引种不超过 5 万套据 OIE 最新通报, 4 月 20 日法国再次发生 H5N2 型禽流感, 复关预期进一步推后荷兰方面农业部计划 6 月底前往考察, 英国方面尚无明确时间表, 整体上引种依然处于受限状态, 预计全年祖代鸡引种 30 万套, 行业产能大幅收缩由于蛋鸡苗供应偏紧, 鸡苗价格一路上涨, 据 wind 数据, 鸡苗从 2016 年初的 3.09 元 / 羽涨至年中的 3.6 元 / 羽, 涨幅达 16.5% 图蛋鸡苗价格走势 ( 单位 : 元 / 羽 ) 14

政府坐庄调控, 价格一直难有太大起色, 始终维持较低水平豆粕方面, 从四月份以来, 市场炒作天气南美减产题材, 导致美豆大幅拉升, 国内豆粕也不断上涨 5 月 10

15 资料来源 :wind 数据饲料原料价格玉米方面, 由于玉米价格一直受政策影响, 当前市场上优质粮源所剩不少, 但绝大多数被临储收购, 而且国家目前拍卖价格较为低廉, 玉米在临储库庞大的库存压力下, 政府坐庄调控, 价格一直难有太大起色, 始终维持较低水平豆粕方面, 从四月份以来, 市场炒作天气南美减产题材, 导致美豆大幅拉升, 国内豆粕也不断上涨 5 月 10 日, 美国农业部发布了对市场影响较大的 5 月月度供需报告, 显示美国大豆压榨量及出口量的加大, 美国年末库存大幅降低并超出市场之前预估, 带动豆粕价格进一步上扬图玉米豆粕价格走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :wind 数据请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

按照 wind 数据所示, 截至 6 月 17 日, 玉米成交价为 1936 元 / 吨, 豆粕成交价为 3439 元 / 吨饲料配比按照玉米 60%, 豆粕 30%, 其他添加剂石粉等成分价格忽略不计计算, 则蛋鸡饲料价格预估为 1.097 元 / 斤由此推算购买饲料成本 =122.7 斤 1.097 元 / 斤 =134.6 元 3.4.3. 淘汰鸡收入淘汰鸡在上半年, 表现较为平稳, 并未有剧烈波动据 wind 数据显示,2016 年 7 月 17 日, 淘汰鸡价格为 9.

16 按照 wind 数据所示, 截至 6 月 17 日, 玉米成交价为 1936 元 / 吨, 豆粕成交价为 3439 元 / 吨饲料配比按照玉米 60%, 豆粕 30%, 其他添加剂石粉等成分价格忽略不计计算, 则蛋鸡饲料价格预估为元 / 斤由此推算购买饲料成本 =122.7 斤元 / 斤 =134.6 元淘汰鸡收入淘汰鸡在上半年, 表现较为平稳, 并未有剧烈波动据 wind 数据显示,2016 年 7 月 17 日, 淘汰鸡价格为 9.44 元 / 公斤, 淘汰鸡平均毛重约为 2 公斤, 淘汰鸡平均售价元图淘汰鸡价格走势 ( 单位 : 元 / 斤 ) 资料来源 :wind 数据总收益合计总收益合计 = 鸡蛋收入 + 淘汰鸡收入那么, 鸡蛋收入 = 总收益合计 - 淘汰鸡收入根据 wind 数据, 截至 7 月 13 日, 鸡蛋全国平均价为 3.00 元 / 斤, 则按照蛋鸡养殖成本公式估算鸡蛋现货价格养殖利润为 0.54 元 / 羽随着鸡蛋现货价格的下挫, 鸡苗豆粕价格等原料上涨导致蛋鸡养殖利润的压缩, 鸡蛋价格在节后进一步下滑, 目前蛋鸡养殖利润仅维持微利状态图蛋鸡养殖利润走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 16

资料来源 :wind 数据 3.4.5. 鸡蛋成本估算在盈亏平衡时, 总成本 ( 未计人工成本 )= 总收益, 那么, 盈亏平衡时的鸡蛋收入 = 鸡蛋盈亏平衡点价格产蛋量 = 总收益合计 - 淘汰鸡收入因此, 鸡蛋盈亏平衡点价格 =( 总收益 - 淘汰鸡收入 ) 产蛋量 =( 总成本 - 淘汰鸡收入 ) 产蛋量由上分析可知, 养殖户购买饲料时, 蛋价盈亏平衡点为 3.

17 资料来源 :wind 数据鸡蛋成本估算在盈亏平衡时, 总成本 ( 未计人工成本 )= 总收益, 那么, 盈亏平衡时的鸡蛋收入 = 鸡蛋盈亏平衡点价格产蛋量 = 总收益合计 - 淘汰鸡收入因此, 鸡蛋盈亏平衡点价格 =( 总收益 - 淘汰鸡收入 ) 产蛋量 =( 总成本 - 淘汰鸡收入 ) 产蛋量由上分析可知, 养殖户购买饲料时, 蛋价盈亏平衡点为 3.44 元 / 斤从盘面价格来看, 鸡蛋成本约 3.44 元 / 斤, 折合成盘面价格再加上 250~300 元 /500kg 的交割费用, 即鸡蛋成本价格为 3700 元 /500kg~3750 元 /500kg 的价格 3.5. 鸡蛋价格周期性特点鸡蛋的季节性变化规律比较明显从 2011 年到 2015 年的 50 个城市鸡蛋平均价统计来看,3 月份触及全年低点的概率较大, 随后震荡走高, 一般在 8 9 月份达到全年高点, 随后震荡回落全年价格高点倾向于出现在 9 月份左右, 全年价格低点倾向于出现在 3 4 月份左右在 4 月至 9 月中, 容易出现上涨行情因为 5 月当中两个节日五一和端午, 节日备货需求刺激鸡蛋消费, 同时伴随着进入夏季, 山东河南河北等鸡蛋主产区的气温高企, 将严重影响蛋鸡产蛋率, 导致供给减少同时, 在气温较高的环境下, 容易引发鸡的热应激, 死亡率上升, 养殖户也会加速蛋鸡的淘汰, 进一步导致鸡蛋的供应减少 9 月 10 月则有中秋与国庆相连, 再一轮节日需求把鸡蛋价格推向高点冬季, 是禽流感多发季节, 疫情一旦爆发, 价格应声下跌而且冬季人们习惯多吃牛羊肉, 鸡蛋需求较低, 价格倾向于走弱把握住节日气温疫情饮食习惯等多方面因素造成的鸡蛋周期性特点, 更有利于掌握下半年鸡蛋价格的波动规律图鸡蛋价格周期性特点 ( 单位 : 元 / 斤 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 资料来源 :wind 数据 18

第 4 章第三部分总结与展望 4.1. 玉米, 拍卖粮重新升温本周第二次临储玉米拍卖启动, 也是我国首次分贷分还玉米拍卖开启从成交率看, 分贷分还玉米成交率明显好于周二的临储超期储存和蓆茓玉米拍卖, 当日投放 2013 年玉米 200.3597 万吨, 成交 78.3996 万吨, 成交率大增至 39.13%( 周二成交率仅 1.

19 第 4 章第三部分总结与展望 4.1. 玉米, 拍卖粮重新升温本周第二次临储玉米拍卖启动, 也是我国首次分贷分还玉米拍卖开启从成交率看, 分贷分还玉米成交率明显好于周二的临储超期储存和蓆茓玉米拍卖, 当日投放 2013 年玉米万吨, 成交万吨, 成交率大增至 39.13%( 周二成交率仅 1.68%), 在连续数周低迷态势后爆发虽然拍卖粮成交量有所回暖, 但是饲料麦替代已经形成趋势, 玉米期价弱势下跌, 操作上建议投资者偏空思路操作图连玉米 1701 日线期价走势资料来源 : 博易大师 4.2. 淀粉, 弱势下跌原料玉米价格下跌, 企业生产成本降低, 加上目前淀粉行业开机率仍处于相对高位, 以及南方多地强降雨造成严重洪涝灾害, 运输也中断, 下游采购积极性减弱, 导致淀粉库存持续增加, 压制现货市场下跌, 预计短线玉米淀粉市场仍维持稳中趋弱的态势操作上维持偏空思路操作淀粉明显弱于玉米, 可考虑空淀粉多玉米图玉米淀粉 1701 日线期价走势请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

20 资料来源 : 博易大师 4.3. 鸡蛋, 重新弱势运行主产区蛋价继续偏弱调整, 不过整体降幅区域减少, 销区北京趋稳上海微跌 ; 目前随着市场整体走货一般, 主产区外销压力不减, 蛋商观望心理浓烈, 压价情绪增强, 预计短期内蛋价或以趋稳为主, 局部地区小幅回落鸡蛋 1609 合约继续偏弱运行从技术上看,9 月鸡蛋最高点已经接近前高, 技术上形成一定压制, 期价有所回调, 走势偏弱关注 4100 一线能否有支撑, 操作上若跌破 4100, 则偏空思路为主图鸡蛋 1609 日线期价走势 20

21 资料来源 : 博易大师请务必阅读正文之后的免责条款部分 21

22 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区金城路 429 号 431 号天汇园一幢 2 单元 301 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号室电话 : 室电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号电话 : 宁波营业部南华期货分支机构浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼 709 室电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 成都营业部四川省成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号明宇金融广场 13 层 1304A 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 802 电话 : 上海分公司中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳分公司深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室电话 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层号电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号电话 :

23 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 2501 室电话 : 余姚营业部余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层室电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 齐齐哈尔营业部黑龙江省齐齐哈尔市龙沙区迈特广场 15 层 1 号 2 号电话 : 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心室电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部室浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : ( 魏瑶电话 ) 横华国际金融股份有限公司中国香港上环德辅道中 232 号嘉华银行中心九楼十六楼电话 : 浙江南华资本管理有限公司杭州市西湖大道 193 号定安名都 B 座 313 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23

24 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利公司总部地址 : 杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 客服热线 : 网址 : 24

摘要

南华期货研究 NFR 2016 年周度报告 2016 年 7 月 3 日星期一震荡格局摘要目前玉米市场仍是稳定的政策市, 上方库存压力替代压力, 下方政策支撑建议投资者高抛低吸, 短线操作当前国内鸡蛋价格已经出现超跌的现象尤其是在饲料原料价格上涨的大环境下, 猪肉价格高企, 鸡蛋后期预计仍有上涨空间南华期货研究所于婉娇 18845150963 yuwanjiao@nawaa.com 投资咨询证书

摘 要

摘要