谷物 : 去库存之路漫漫, 玉米淀粉跌势重启前言 : 上半年, 临储玉米超收定向销售推迟, 导致市场供应紧缺, 提振玉米价格 ; 不过随着 5 月底临储玉米开启拍卖, 玉米价格振荡回落, 后期随着临储玉米拍卖的持续, 供应情况改善, 玉米将重回弱势

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俯妩多
5 years ago
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2 谷物 : 去库存之路漫漫, 玉米淀粉跌势重启前言 : 上半年, 临储玉米超收定向销售推迟, 导致市场供应紧缺, 提振玉米价格 ; 不过随着 5 月底临储玉米开启拍卖, 玉米价格振荡回落, 后期随着临储玉米拍卖的持续, 供应情况改善, 玉米将重回弱势一影响因素分析 ( 一 ) 玉米及下游淀粉市场供需状况分析 1 临储超收致短期市场供应紧张, 后市关注国储抛储情况 2015/16 年度的玉米临储收购 4 月底收官, 收储总量达亿吨, 占玉米总产量的比例超过 50% 由于东北地区产量不足 1 亿吨, 临储超收, 一方面造成本地余粮见底, 一方面华北地区玉米倒流东北, 造成华北地区玉米供应紧张 3 4 月份, 市场政策抛售消息不断, 下游贸易商持观望态度, 等待玉米价格的进一步降低, 但是进入 5 月中旬后市场粮源进一步被消耗, 而政府抛售政策迟迟不出, 市场开始出现大范围恐慌情绪, 抢粮潮初现, 致使短期期现价格坚挺不过从 5 月 27 日开始, 超期存储和蓆茓囤玉米定向拍卖开启, 供应紧缺的局面逐步缓解截至 6 月 24 日, 超期存储和蓆茓囤玉米定向拍卖已累计投放万吨, 累计成交万吨其中, 6 月日计划销售超期储存和席茓囤玉米万吨, 实际成交万吨, 成交率 69.57%, 成交量创下 2011 年临储拍卖以来的历史最高纪录前 3 期玉米公开拍卖中, 累计成交量达 580 万吨, 其中 2012 年跨省移库玉米累计成交 481 万吨, 剩余 321 万吨, 其中近一半仍在华北地区席茓囤玉米成交表现良好, 累计投放 85 万吨, 实际成交 69 万吨, 成交率 81% 从成交均价来看, 近几期成交均价均出现显著增长, 本期成交均价达 1636 元 / 吨, 比上期提高 64 元 / 吨, 比第一期提高 101 元 / 吨 6 月号的超期临储玉米拍卖结果是计划销售超期储存和蓆茓囤储存玉米 450 万吨, 实际成交万吨, 成交率 51.61% 目前, 华北地区供应紧张局面得到缓解, 后续若维持抛储力度, 那么市场供应将维持充裕超期临储玉米拍卖结果计划拍卖 ( 万吨 ) 实际成交 ( 万吨 ) 成交率 (%) 第一次第二次

3 第三次第四次表 1, 数据来源 : 国家粮食交易中心, 瑞达期货 2 玉米种植面积缩减缓慢, 高企库存仍将继续施压玉米价格产销方面, 今年玉米取消临储, 改为市场化收购加直补, 政策信号明显在玉米优势产区, 农户对政策的解读普遍持观望态度, 第一年以观察政策变化影响为主, 所以农户普遍继续维持种植玉米 ; 而在镰刀湾地区, 政府主导玉米的调减工作 ; 鼓励玉米种植户改种其他作物, 所以今年镰刀湾地区玉米面积明显下调 ; 但总体上看, 玉米的种植面积缩减缓慢另外, 根据中国农业展望大会的数据显示,2016 年玉米种植面积产量双双下滑预计 2016 年玉米种植面积产量分别为 3695 万公顷和万吨, 同比分别下降 3.1% 和 4.2%; 消费稳中略增, 2016 年玉米消费量预计达到万吨从玉米成长情况看, 据农业部信息, 截至 6 月 12 日, 全国麦收进度超 75%, 夏种工作大范围展开, 其中河南夏玉米播种进度达 85%, 山东达 50% 当前土壤墒情良好, 对夏玉米播种出苗较为有利与此同时, 近期东北大部也出现明显降水过程, 气温和光照接近常年, 土壤墒情适宜, 春玉米处于三叶至七叶期, 一二类苗比例分别为 47% 和 53%, 春玉米长势良好西北农区温高有雨, 作物长势良好, 春玉米处于七叶至拔节期, 均为一二类苗天气预报显示, 未来一周西北地区东北华北东北地区及黄淮多阵雨或雷阵雨, 累计降雨量有毫米, 其中华北东部东北地区东部有毫米, 降水有利于土壤增墒, 对玉米播种及生长有利库存方面, 据国家粮食局统计,2013 年玉米临储库存剔出移库之后还剩 4967 万吨,2014 年玉米临储库存剔出移库后还剩 8029 万吨, 两年的收储数量使 2015 年玉米库存达 1.2 亿吨, 今年临储收购量已接近 1.2 亿吨, 扣掉目前抛储的 812 万吨, 预计库存总量仍有近 2.6 亿吨, 未来去库存压力巨大图 1, 数据来源 :Wind 资讯瑞达期货

4 3 进口利润较好, 玉米进口稳定增长中国海关数据显示,2016 年 5 月我国进口玉米万吨, 环比减少 11.9 万吨, 同比增加 63.3 万吨其中, 进口乌克兰玉米 103 万吨, 占 5 月份进口玉米总量的 99%; 进口美国玉米 0.6 万吨, 进口俄罗斯玉米 0.1 万吨 2015/2016 年度 ( 始于 10 月 ) 累计进口万吨, 同比增加 10% 价差情况看, 截至 6 月 22 日, 美国 2 号黄玉米 7 月船期运达我国港口 CNF 价为 197 美元 / 吨, 完税成本为 1580 元 / 吨, 广东港口辽吉玉米成交价 2000 元 / 吨, 国内外价差 420 元 / 吨, 比上月同期扩大 120 元 / 吨据国家粮油信息中心预计 2015/2016 年度我国进口玉米 320 万吨替代品进口方面, 受玉米进口配额限制, 未来几个月, 我国进口替代谷物将主要是高粱和大麦国家粮油信息中心预计,2015/2016 年度高粱进口量为 780 万吨, 较上月预测值上调 60 万吨 ; 大麦进口量为 500 万吨, 与上月预测值基本持平中国玉米月度进口情况吨吨图 2, 数据来源 :Wind 资讯海关总署进口数量 : 玉米 : 当月值数据来源 :Wind 资讯 4 饲用需求转好, 不过小麦替代明显玉米饲养需求方面, 根据农业部数据显示,2016 年 5 月份国内生猪存栏量较 4 月份增加 0.4%, 同比 2014 年 5 月份同期增减 -2.9%, 约为 3.74 亿头 ;2016 年 5 月份国内能繁母猪存栏量较 4 月份增减 -0.3%, 同比 2015 年 5 月份同期增减 -3.6%, 约为 3760 万头上半年生猪存栏量以及能繁母猪存栏量较为稳定, 在生猪价格高企的情况下, 有筑底迹象未来在生猪存栏转好预期提振下, 饲用需求将有所增加另外, 由于玉米价格短期坚挺, 促成饲用小麦的替代需求明显增加据监测显示, 目前苏皖两省不完善粒在 20% 左右的小麦价格为 1500~1800 元 / 吨, 运抵山东两湖江西和东南沿海等地区的成本大致 1700~1900 元 / 吨,, 均较各地国产玉米价格具有明显成本优势除苏皖两省本地饲料企业在采购不完善粒超标小麦外, 山东河南长江流域各省以及广东福建等也在积极采购不完善粒超标小麦, 以降低饲料成本目前, 饲料企业逐渐增加超标小麦在饲料中的添加比例, 鸭料中添加比例已经较高, 个别替代较早的企业已经完全采用小麦作为能量原料 ; 一些饲料企业在肉鸡料中也逐渐提高超标小麦的添

5 加比例, 但在肉鸡料中的添加比例仍不是很高 ; 个别大型饲料企业开始采购部分不含赤霉粒的超标小麦, 用于生产大猪料中国生猪存栏量万头万头图 2, 数据来源 : 农业部,wind 资讯生猪存栏生猪存栏 : 能繁母猪 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 资讯 5 消费旺季需求略有转好, 不过高价淀粉令交易不畅前期受华北企业继提价收购玉米, 成本推动下局部地区淀粉价格延续涨势不过随着拍卖降温以及华北企业玉米上量略有恢复, 玉米涨势受到抑制, 淀粉走势也相对趋稳下游需求方面, 随着进入夏季, 饮料需求略有好转, 但短期内下游淀粉市场观望氛围浓厚, 高价淀粉成交不畅, 抑制淀粉价格继续走高目前东北整体淀粉产品报价相对稳定, 华北淀粉报价元 / 吨高点略微调降, 当前淀粉企业整体开工率 68% 酒精企业整体开工率 52%

6 图 3, 数据来源 : 布瑞克瑞达期货综上所述, 随着每周超期储存玉米拍卖的有序进行, 市场粮源供应紧张的局面将有所缓解, 前期价格阶段性上涨动能减弱而下游需求方面尽管预期有所好转, 但受饲用级小麦的替代影响, 加上库存高企, 未来玉米价格压力重重面对供给侧改革,6-8 月是去库存黄金窗口, 一旦 9 月新玉米逐渐上市, 去库存难度将明显增加因此, 玉米中长期看玉米价格将维持弱势 ; 淀粉目前正处在夏季消费旺季, 旺季支撑现货走坚, 不过目前价格高企, 上涨空间有限, 未来在前期高开机率和陈粮定向销售的影响下, 供应充裕, 从而压制淀粉价格, 使淀粉价格维持弱势 ( 二 ) 小麦市场供需状况分析 1 库存高企, 小麦市场供应充裕新麦收购方面, 目前全国小麦主产区收获已接近尾声, 全国已收获冬小麦 3.2 亿亩, 超过应收面积 95%, 不截止 6 月 20 日, 各类粮企小麦收购总量 1018 万吨, 同比降幅 40.64%, 因多数地区新小麦受灾, 不完善粒超标的情况较严重, 低质小麦入库难以达到政府托市入库, 导致今年我国新小麦上市以来质价差距巨大据统计, 截至 6 月 20 日, 河南累计收购小麦万吨, 比上年同期减少 137 万吨 ; 其中托市收购量 80.1 万吨, 比上年同期减少万吨截至 6 月 21 日, 江苏累计入库小麦万吨, 其中地方国有企业收购量万吨, 托市收购量 74 万吨库存方面, 截至 6 月下旬, 国家临储小麦 ( 含 2015 年临储小麦 ) 剩余库存量为 3812 万万吨, 同比高 1913 万万吨其中,2015 年产国家临储小麦库存量 2079 万吨,2014 年产库存量 1790 万万吨从国家临储小麦区域分布情况看, 江苏剩余 783 万吨, 同比高 483 万吨 ; 安徽剩余 912 万吨, 同比高 387 万吨 ; 河南剩余 1830 万吨, 同比高 898 万吨 ; 湖北剩余 200 万吨, 同比高 56 万吨进口方面, 据中国海关总署发布的月度统计数据显示,2016 年 5 月份中国进口小麦吨, 比上年同期增长 19.42% 2016 年 1 月至 5 月份中国进口小麦吨, 比去年同期提高 34.41%

7 中国小麦月度进口吨吨图 4, 数据来源 : 海关总署,wind 资讯进口数量 : 小麦 : 当月值数据来源 :Wind 资讯 2 临储拍卖成交数量依旧低迷, 市场需求依旧平淡当前国内面粉市场消费处于淡季, 需求下滑, 经销商因对后期面粉价格存在看跌心理, 采购不积极, 面粉市场整体购销较为惨淡, 面粉加工企业开机率处于较低水平, 粉企为了维持市场份额而下调面粉价格临储拍卖方面, 汇总数据显示, 截至 6 月 21 日,2014 年产政策性小麦拍卖累计成交万吨其中, 江苏省累计成交万吨, 安徽省累计成交万吨, 湖北省累计成交万吨, 河南省累计成交万吨, 山东省全部流拍中国临储小麦拍卖情况万吨万吨计划拍卖数量 : 含最低收购价 : 小麦拍卖成交量 : 含最低收购价 : 小麦数据来源 :Wind 资讯

8 图 5, 数据来源 : wind 资讯综上所述, 短期质优小麦在市场主体购销热情不减的情况下, 小麦价格或围绕在托市价格区间波动, 特别是在山东河北启动托市后质优小麦价格或有跟随小涨的可能 ; 不过, 目前国内小麦库存较高, 市场供应预期充裕, 而下游需求未明显好转因而, 国内小麦行情将振荡走弱可能性较大 ( 三 ) 稻谷市场供需状况分析稻谷产量方面, 根据国家统计局统计,2015 年国内稻谷产量 2.08 亿吨, 较上年增长 0.8%, 其中, 早籼稻产量万吨, 同比下降 0.94% 收购方面, 截至 6 月中旬, 江苏地区粳稻收购量 865 万吨, 约占总产量的 49%, 较上年快 1%, 大米加工企业采购重心全面转向储备稻谷轮出以及国家临储稻谷拍卖市场进口方面, 中国海关最新公布的数据显示,2016 年 5 月份中国进口大米数量为万吨, 环比增加 24.61%, 今年 1 到 5 月期间中国大米进口数量为万吨, 同比增长 75.06% 中国稻谷和大米月度进口情况吨吨图 6, 数据来源 : 海关总署,wind 资讯进口数量 : 稻谷和大米 : 当月值数据来源 :Wind 资讯需求方面, 由于目前国内大米进入季节性消费淡季, 市场整体购销不旺, 抑制其行情目前大多米厂仍未开机, 粳米产出量有限综合来看, 目前稻谷库存压力大, 整体上市场供应充裕 ; 不过需求较为稳定, 或致稻谷价格维持稳定二后市展望总体来看, 玉米方面, 随着每周超期储存玉米拍卖的有序进行, 市场粮源供应紧张的局面将有所缓解, 前期价格阶段性上涨动能减弱而下游需求方面尽管预期有所好转, 但受饲用级小麦的替代影响, 加上库存高企, 未来玉米价格压力重重面对供给侧改革,6-8 月是去库存黄金窗口, 一

9 旦 9 月新玉米逐渐上市, 去库存难度将明显增加因此, 玉米中长期看玉米价格将维持弱势 ; 淀粉方面, 淀粉目前正处在夏季消费旺季, 旺季支撑现货走坚, 不过目前价格高企, 上涨空间有限, 未来在前期高开机率和陈粮定向销售的影响下, 供应充裕, 从而压制淀粉价格, 使淀粉价格维持弱势小麦方面, 目前国内小麦库存较高, 市场供应预期充裕, 而下游需求未明显好转因而, 国内小麦行情将振荡走弱可能性较大稻谷市场在政策的引导下, 后市料仍维持稳定三操作策略 ( 一 ) 短线策略从日内成交情况来看, 玉米 1701 玉米淀粉 1701 成交量均表现较为活跃因而在交易方面, 短期预期玉米玉米淀粉期价仍将维持弱势, 可以考虑在期价反弹之后, 短线逢高抛空, 逢低止盈, 滚动操作 ( 二 ) 中长线策略随着每周超期储存玉米拍卖的有序进行, 市场粮源供应紧张的局面将有所缓解, 前期价格阶段性上涨动能减弱, 未来玉米淀粉价格仍将维持弱势操作上, 建议玉米淀粉 1701 合约 2050 附近抛空, 止损 2130; 玉米 1701 合约前期空单持有, 目标 1500 元 / 吨 ; 强麦 1701 合约可在 2750 元 / 吨附近抛空, 止损 2800 元 / 吨 ; 稻谷市场成交低迷, 观望为主 ( 三 ) 企业套保 1 因受玉米陈粮定向抛储取消收储政策和消费淡季影响, 玉米淀粉中长期期价仍维持弱势, 玉米仓储企业等玉米上游企业可逢反弹卖出玉米套保 ; 淀粉加工企业可逢反弹卖出玉米套保 2 玉米价格预期将维持弱势, 作为玉米消费下游的淀粉加工企业, 可少量在近月合约上适当建立多头套保头寸, 为未来原料采购进行套保操作, 锁定生产成本瑞达期货研究院 : 何军达

10 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 瑞达期货股份有限公司力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

谷物 : 库存高企局面难改, 整体仍将维持弱势谷物市场 2016 年年报 2015 年, 玉米市场受高企库存及下游需求疲弱影响, 大幅下跌 ; 强麦市场和稻谷市场整体供应继续增长, 但在国储调节下, 整体走势保持较为平稳未来国储库存将成为影响谷物走势的重要因素一谷物市场 2015 年行情回

谷物 : 库存高企局面难改, 整体仍将维持弱势谷物市场 2016 年年报 2015 年, 玉米市场受高企库存及下游需求疲弱影响, 大幅下跌 ; 强麦市场和稻谷市场整体供应继续增长, 但在国储调节下, 整体走势保持较为平稳未来国储库存将成为影响谷物走势的重要因素一谷物市场 2015 年行情回 02 谷物 : 库存高企局面难改, 整体仍将维持弱势谷物市场 2016 年年报 2015 年, 玉米市场受高企库存及下游需求疲弱影响, 大幅下跌 ; 强麦市场和稻谷市场整体供应继续增长, 但在国储调节下, 整体走势保持较为平稳未来国储库存将成为影响谷物走势的重要因素一谷物市场 2015 年行情回顾玉米方面,2015 年第一季度, 国内玉米期货市场延续 2014 年 12 月底的涨势, 整体呈震荡上行态势