淀粉成品方面当前, 华北淀粉以区域内消化为主, 华东华北市场以东北淀粉为主, 但随着华北淀粉价格普降, 与东北价差仅 100 元 / 吨左右, 严重压缩了东北淀粉在华东地区的竞争力, 虽然华东的淀粉来自东北, 但价格的涨跌要看华北淀粉的脸色另外, 东北地区淀粉报价以中粮生化和象屿金谷为主导淀

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1 东北地区玉米深加工企业调研报告调研对象 : 黑龙江和吉林大型玉米深加工企业调研时间 :2017 年 12 月 14 日 -15 日,12 月 18 日 -21 日调研团队构成 : 市场分析期货期现下游企业等备注 : 应要求, 公开版报告隐去企业信息, 如有交流需要, 请联系玉米淀粉研究员郭德祥一淀粉企业调研内容纪要 : 1. 吉林某企业 A 公司成立于 1998 年, 设计玉米加工能力为 80 万吨 / 年, 年产商品淀粉 24 万吨, 淀粉糖系列产品 39 万吨根据最新规划, 公司将扩建一座 120 万吨玉米加工能力的工厂, 预计在 2019 年上半年投产, 前期以商品淀粉为主, 后期陆续增加糖类转化设施, 扩产全部完成后, 将增加 40 万吨商品淀粉和 50 万吨各类淀粉糖产能公司目前基本满产, 日需投料玉米 2300 吨, 日产商品淀粉 600 吨, 无销售压力, 主要供老客户为主, 近几年来工厂主要发展淀粉的下游制品包括葡萄糖果糖以及糊精等, 减少了商品淀粉的外售量, 公司在实际运营中, 根据市场情况, 灵活切换终端产品生产公司商品淀粉不具有定价权, 有一定的亏损, 但麦芽糖糊精果糖出口等有利润, 公司整体盈利值得注意的是,2017 年 12 月起, 为保护国内产业, 菲律宾针对从中国进口来的果糖加税 5%, 而菲律宾占我们果糖出口的 60% 约 30 万吨, 香驰和嘉吉所占份额较大, 一定程度上增加了国内市场的销售压力原料玉米方面现有玉米库存 7 万吨 ( 场外堆垛 ), 另外公司在黑龙江农场有合作库存 7 万吨左右, 总计可用库存 17 万吨, 库存天数约 60 天收购挂牌价格一次性上涨 70 元至 1650 元 / 吨, 基本无到货量, 企业反映当地余粮仅剩 4 成, 而去年同期为 5 成, 另有一部分在贸易商手中, 当地贸易商与南方饲料企业收购与备货积极性高涨, 为减少玉米外流量与增加工厂玉米储备, 竞价收购产量方面, 当地种植玉米种植面积减少, 乾安前郭等一带改种杂粮花生谷子以及瓜子等经济作物的明显增多, 收益要高于玉米 ; 单产方面增幅明显, 今年关键生长期以及收获期风调雨顺, 极大的改善了当地的玉米品质与单产, 当地贸易商非常了解目前玉米品质好水分低容重高毒素低的优势, 运往南方饲料企业竞争力非常强, 所以都在或多或少的储存了一部分玉米

2 淀粉成品方面当前, 华北淀粉以区域内消化为主, 华东华北市场以东北淀粉为主, 但随着华北淀粉价格普降, 与东北价差仅 100 元 / 吨左右, 严重压缩了东北淀粉在华东地区的竞争力, 虽然华东的淀粉来自东北, 但价格的涨跌要看华北淀粉的脸色另外, 东北地区淀粉报价以中粮生化和象屿金谷为主导淀粉下游的增长工厂认为主要来自制糖与造纸以及面粉的增长, 低价刺激需求增长, 高价抑制需求减弱 2. 吉林某企业 B 企业在东北地区现有 4 家玉米淀粉相关企业, 四家单体工厂均为 60 万吨 / 年玉米加工能力, 合计 240 万吨 / 年, 粗略估计, 年产 140 万吨商品淀粉, 各类淀粉糖制品约 50 万吨根据卓创统计, 调研当周主产区淀粉企业库存约 40 万吨, 并有缓增趋势, 而企业也反映合同订单基本执行完毕, 企业库存开始增加, 略有销售压力但是, 当前库存集中在上游企业, 中间渠道及下游备货较少, 而下游企业的季度长单基本执行完毕, 下游企业预计在 20 号左右启动年前备货, 于 1 月 15 日前后陆续结束备货届时, 淀粉库存逐步由上游企业转移至中下游, 在玉米成本趋增且后市货源不稳定的情况下, 企业计划将报价由当前实际成交的元, 提至元 / 吨原料玉米方面, 企业单月加工玉米约 15 万吨, 当前综合库存天数不足 30 天, 虽然与去年同期无异, 但去年是不想建立库存, 而今年是无法建立起库存调研中也提及了对行业的展望 : 虽然果糖的出口面临波折, 但国内可乐等饮料厂商也在逐步调整工艺配方, 加上国内糖类食品消费趋增, 整体上淀粉糖的需求仍会增长 ; 其次, 不论从宏观 ( 人口环保消费工业转移等 ) 还是产业优化上看, 华南地区的商品淀粉消费有下降的可能 ; 另外, 随着洋垃圾进口逐步收紧, 国内造纸产业需要增加淀粉等辅料的试用以弥补废纸的紧缺, 今年虽然关闭了以一些小的产能, 但未来一到两年, 龙头企业的扩产会集中投产, 集中在长江流域淀粉需求较去年大幅增加, 主要体现在造纸食品面粉以及制糖行业行业开工率近几年新高, 企业库存偏低, 主要是大包装库存, 小包装售罄原因 1 替代木薯淀粉在造纸中的量增加,2 淀粉糖或其他淀粉制品的出口量增加 3 面粉中淀粉使用量的增加 4 造纸中淀粉需求量增加 3. 吉林某企业 C

3 公司成立于 2005 年, 目前拥有 80 万吨玉米深加工能力和 150 万吨粮食物流能力的大型企业, 年产商品淀粉 55 万吨, 主要产品包括玉米淀粉玉米油玉米副产品等工厂有专用铁路运输线, 物流发运正常, 铁路积港到营口港集装箱发运到南方市场, 目前工厂淀粉库存偏低, 基本日产日销, 由于工厂淀粉质量在南方口碑较好, 工厂主要是维持老客户为主工厂淀粉外销占 80%, 当地与周边销售占 20% 左右, 小包装货源紧俏, 不能满足市场需求, 大包装供应正常稳定淀粉售价在元, 但受成本强势推涨的影响下, 当地售价已至 2300 元, 部分南方市场已经停止接单从东北企业的角度看, 当前, 公司玉米库存平均收购成本 1600 元 / 吨, 公司全口径加工成本 600 元 / 吨, 有的企业则要 650 元 / 吨,2200 元 / 吨的吨包淀粉报价有亏损压力但是, 12 月份恒仁出库价格元 / 吨, 到上海成本区间元 / 吨, 在华北企业压制下, 东北小包装淀粉在上海报价 2530 元 / 吨, 倒退至吉林出库价格 2250 元 / 吨从 9-12 月的大区间来看,9 月环保督查 10 月十九大会议 11 月错峰生产, 而 12 月开机率真正高位库存开始积累后期影响淀粉价格的关键在于华北的玉米, 华北部分地区已经有符合存储建库的低水分玉米, 当地深加工企业只有 15 天的库存, 当地贸易商会不会出现类似于东北的抢购而坐地起价? 从而助推华北深加工收购价格, 并传导至华北的淀粉原料玉米方面, 公司现有库存 60 天, 公司处于优质玉米产区, 今年较多外地贸易商抢购, 目前当地余量仅 4 成, 公司收购价格一次性大幅上调, 未见起量 4. 吉林某企业 D 隶属于吉林省国资委,2017 年 3 月份正式由吉林交投集团转至吉林农投集团旗下公司在长春兴隆山哈尔滨宾西吉林德惠辽宁锦州上海闵行五大工业园区, 其中吉林德惠隶属于生化版块 ( 氨基酸类产品 ), 其余四个园区属于糖业版块, 目前哈尔滨宾西园区未复产, 长春兴隆山属于新建厂区, 长春老厂区废弃, 淀粉版块仅长春兴隆山锦州园区在产, 上海闵行园区主做淀粉糖加工, 市场化采购淀粉按照园区规模, 公司实现了年加工玉米 380 万吨, 其中玉米淀粉 120 万吨, 变性淀粉 2 万吨, 玉米油 10 万吨, 淀粉糖 30 万吨, 副产品 30 万吨, 多品种氨基酸 60 万吨的加工能力具体来看, 目前长春园区淀粉日产量在吨左右, 部分老市区工厂的淀粉设备搬迁至新园区之后, 提升了新园区工厂的淀粉加工能力 ; 锦州园区设计玉米加工能力 60 万吨, 年产淀粉 40 万吨, 生产不稳定, 未来该园区商品淀粉占比约 80% 原料玉米方面由于连年亏损, 缺乏资金的支撑以及自身实力受限, 玉米上货量与库存

4 量在当地几个深加工企业中处于比较低的位置, 目前工厂玉米收购价格在 1450 元, 日收购 400 吨左右, 水分在个左右, 去年同期水分在左右, 同比低 6-7 个, 当地农户售粮进度在 50% 左右, 去年同期当地农户售粮进度在 40% 左右种植结构方面, 由于当地属于传统的玉米种植区, 当地农户第一选择仍以玉米为首选, 虽然个别有改种杂粮杂豆等小品种作物, 但整体种植面积没见到太大的变化产量方面, 当地今年产量与去年同期基本持平, 个别地区地块单产有丰产由于今年玉米价格较去年同期高很多, 收益较去年同期增长, 农户对于售粮意向并不抵触市场方面目前市场上淀粉销售为主的企业是其主要参考对象, 包括山东的诸城兴贸中谷金玉米恒仁, 河北的玉峰吉林的中粮天成, 黑龙江的龙凤等 5. 黑龙江某企业 A 母公司集团成立于 2005 年, 下属黑龙江地区的生化及农产公司相继成立于 2015 年前后农产主营粮食生产及采销业务, 在黑龙江拥有 1700 万吨仓储设施, 生化分为富锦和北安两个厂区, 单个厂区 60 万吨玉米加工能力淀粉产能 45 万吨, 去年 11 月底 12 月初投产正式生产, 全年处于满负荷生产的状态, 甚至部分月份出现超负荷生产成品淀粉方面, 在国家补贴自身玉米储备充裕新设备先进以及利润丰厚的背景下, 工厂开工积极性高涨由于属于新增产能, 在市场销售与竞争中较为灵活, 凭借价格方面的优势, 在南方制糖造纸以及发酵化工等行业销售尚可原料玉米方面, 生化的原料由农产按照市场价格供应, 在实际运营中, 农产版块在满足自身贸易的同时按照生化的需求备足货源当前生化版块共有 30 万吨库存, 可以满足两个工厂 60 天以上的用量, 而据其他企业反映, 农产方面有万吨库存工厂对于补贴基本不报太大的希望, 而且在目前的东北玉米市场背景下, 假设给补贴之后那么只会进一步加剧东北抢粮的局面, 抬高玉米价格, 加重工厂的成本压力, 蚕食工厂价格利润企业认为, 黑龙江 17/18 年度产量约 3800 万吨, 减产 1000 万亩, 减量 400 万吨当前, 哈尔滨以南有一定惜售心态, 余量 60-70%, 但该地区面积减少, 整体数量有限 ; 哈尔滨以北地区, 余量 20-30%, 贸易商库存较大, 约 20-30%, 根据运输渠道的统计, 预计黑龙江已经完成外流 700 万吨, 其中火车约 270 万吨, 汽运 400 万吨, 而且, 与往年大量流向吉林方向不同的是, 今年直接流向华北四川陕西以及集港的居多 6. 黑龙江某企业 B

5 为 2017 年新增最大的产能, 年加工玉米 100 万吨, 年产淀粉 70 万吨是由山东诸城兴贸北京京粮以及其他投资机构共同出资兴建目前工厂仍处于调试阶段, 淀粉尚未正式出产品, 计划在月底才能完成正常生产目前工厂开机在 65% 左右, 未满负荷生产原料玉米方面当地玉米供应紧缺, 上货量非常差, 工厂玉米库存储备不充分玉米供应是目前困扰工厂的最大问题, 近期玉米收购价格元, 去年同期元, 涨幅明显, 但提涨之后效果不明显原料市场方面企业认为, 国内玉米减产产量被低估, 预计在 2500 万吨左右, 远远高于以前市场所认可的 1500 万吨, 种植面积的下降带来的产量下降远大于单产增加的量并且品质的提高以及水分的降低又刺激了市场备货的热情, 从龙江新玉米上市到目前 1 个半月的时间内, 市场情绪被提前点燃, 这种反季节的现象以往根本没有出现过, 从中看出目前市场心态比较脆弱, 在风吹草动之间市场就容易出现极大的波动玉米市场化改革的第二年, 各方市场主体不像去年悲观与谨慎反而变得极度的乐观与激进此外, 市场补贴与定向的问题始终处于悬而未决的模糊状态, 在这种情况下上方空间在政策的压制下, 很难有突破的空间多空之间的分歧在 3 月份之前还是处于一种焦灼的状况, 行情只有在经历了几次反复之后才能迎来真正的突破, 毕竟市场是需要耐心的二酒精企业调研纪要 : 1. 企业信息 : 梅河口市阜康酒精有限责任公司, 隶属于吉林酒精集团, 玉米加工能力 150 万吨 / 年, 酒精产能 45 万吨 / 年, 酒精糟产能 42 万吨 / 年 ;11 月 4 周开机率均在 100%, 累计加工玉米约 11 万吨, 酒精产量 3.75 万吨博大生化有限公司, 隶属于吉林酒精集团, 玉米加工能力 140 万吨 / 吨, 酒精产能 42 万吨 / 年, 酒精糟产能 40 万吨 / 年 11 月 4 周开机率均在 100%, 累计加工玉米约 10 万吨, 酒精产量 3.5 万吨吉林燃料乙醇有限公司, 隶属于中石油, 玉米加工能力 180 万吨 / 年, 酒精产能 54 万吨 / 年, 酒精糟产能 50 万吨 / 年 11 月 4 周开机率均在 100%, 累计加工玉米约 14 万吨, 酒精产量 4.5 万吨 2. 东北酒精深加工产能 :

6 东北三省一区原有统计产能 960 万吨, 本次调研之后更新为 1350 万吨, 停机 256 万吨, 有效产能 1094 万吨, 其中黑龙江 469 万吨 ( 停机 120 万吨 ) 吉林 805 万吨 ( 停机 220 万吨 ) 16 万吨 ( 停机 16 万吨 ) 三调研总结评述 : 关于国内新增玉米淀粉加工产能根据此次调研交流重新梳理的数据,2017 年新增正常开机产能 465 万吨, 其中 60% 在东北地区 ;2018 年预计新增产能 280 万吨, 包括现已就绪但因故未能开机的部分,40% 在东北地区 ;2019 年预计新增 530 万吨,60% 在东北地区, 因部分产能处于动工初期甚至规划阶段, 仅做预估具体如下图 : 年份 2017 年 2018 年 2019 年年年全国东北地区注 : 以上均为玉米加工能力, 单位 : 万吨关于国内新增玉米深加工的产能未来几年国内新增的酒精和氨基酸类深加工产能主要分布在东北地区, 根据此次调研的复核, 至 2017 年底全年新增酒精加工产能 300 万吨, 氨基酸加工 290 万吨产能, 部分厂家在年底一期投产, 归算为规划的 1/3 产能 ; 预计 2018 年新增酒精加工产能 300( 目前仅看到 100 万吨批复在建 ), 氨基酸产能增加 400 万吨 ;2019 年酒精加工产能暂时未看到明确规划, 预计氨基酸加工产能继续增加 400 万吨如下图 : 年份酒精氨基酸东北 / 含淀粉全国 / 含淀粉 ? 注 : 以上均为玉米加工能力, 单位 : 万吨关于淀粉市场数据显示,2017 年全国淀粉产能约 3900 万吨, 全年淀粉产量 2700 万吨, 其中商品淀粉 1600 万吨, 淀粉糖 1100 万吨 ; 根据目前的行业规划, 未来 3 年, 淀粉的产能将不断扩大, 虽然各家企业或多或少均有发展淀粉糖的计划, 但是随着产能的扩大, 商品淀粉和淀粉糖面临的销售压力只是孰轻孰重的问题 2017 年淀粉销量的增加, 得益于国内原料玉米价格跌倒了 10 以来的低位, 且东北地区有的加工补贴, 淀粉的加工成本大幅降低而工厂利润十分理想, 淀粉价格大幅走低带来了一定的刚性需求, 诸如面粉掺兑木薯淀粉替代等 ; 当然, 国内饮料食品啤酒市场对淀粉糖的认可, 以及洋垃圾禁入政策也给淀粉市场带来了一定的长期向好空间假如淀

7 粉价格重新走高, 用量是增是减仍有一定的不确定性, 但需求增幅必然大受影响在中长周期看, 如果需求增幅不及产能扩增, 必然抑制淀粉价格的上涨, 在原料玉米稳定趋增的周期内, 淀粉企业的加工利润必然有一个萎缩过程, 期间也会有一些企业因成本压力降低开机率甚至重新停机, 期货市场近期出境较多的做空加工利润算是有理有据中短期看, 当前东北淀粉与华北淀粉价差不断缩小, 虽然在华东及华南市场仍以东北商品淀粉为主, 但华北淀粉运输距离的优势也限制了东北淀粉的上涨空间, 逻辑上国内淀粉价格下落空间看东北成本, 上涨空间看华北涨幅 ; 具体而言, 本年度华北玉米价格十分温和, 与往年相比, 销售进度和价格都处于偏低的位置, 未来随着当地玉米水分降低, 或许会吸引到收购商的目光, 华北玉米价格的上涨会推高当地淀粉出厂的报价, 从而为东北淀粉价格的上涨创造一定的调整空间在此基础上, 我们不能忽视 1 季度的相对淡季和 2 季度临储玉米拍卖的成本趋弱压力

1. 深加工企业库存 1.1 玉米原料库存国内 56 家深加工企业玉米库存至 5 月 19 日当周 ( 第 20 周 ) 到 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 库存总体持续下降由于东北出台 16 年新产玉米收购加工补贴政策 ( 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4

1. 深加工企业库存 1.1 玉米原料库存国内 56 家深加工企业玉米库存至 5 月 19 日当周 ( 第 20 周 ) 到 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 库存总体持续下降由于东北出台 16 年新产玉米收购加工补贴政策 ( 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4 商品期货. 玉米玉米淀粉兴证期货. 研发产品系列 2017 上半年玉米深加工行情梳理及未来展望兴证期货. 研究发展部农产品研究团队李国强从业资格编号 :F0292230 投资咨询编号 :Z0012887 021-20370971 ligq@xzfutures.com 程然从业资格编号 :F3034063 chengran@xzfutures.com 行情回顾 2017 年 8 月 21 日星期一