伊利 1-4 月安慕希增 4% 以上, 金典增 2% 以上由于 4-5 月是销售淡季, 需要优化产品新鲜度, 因此买赠力度加大一些, 仍是正常水平 (2) 华润啤酒 : 华润啤酒 1-5 月销量整体同比增长 3%-4% 利润 ( 不摊销工厂成本 ) 同增 5%-6%,6 月份华润再次变相提价, 低

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1 食品饮料行业行业报告行业周报投资评级 : 推荐 ( 维持 ) 报告日期 :218 年 6 月 18 日分析师张宇光 zhangyuguang@cgws.com 执业证书编号 :S 联系人 ( 研究助理 ): 王语嫣 wangyuyan@cgws.com 从业证书编号 :S 行业表现 15% 1% 5% % -5% -1% 沪深 3 食品饮料数据来源 : 贝格数据 << 独角兽归来, 食品避险圣地 >> << 食品避险价值凸显, 龙头伊利王者归来 >> << 名酒优势强化, 行业乐观展望 >> 贸易战中国对等反制, 食品配置价值再显重点推荐公司盈利预测食品饮料周报 218 第 24 期股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 贵州茅台伊利股份中炬高新桃李面包资料来源 : 长城证券研究所核心观点 6 月 11 日 -15 日, 食品饮料板块下跌 1.5%, 跑输沪深 3 约.8pct, 在申万 28 个子行业中位居第 1 位其中白酒 (.4%) 是唯一获得正收益的子行业本周公布的社消数据低于预期, 并非意味着消费回落, 理性看待客观变化 :5 月社消零售总额增速回落至 8.5%, 主因一是端午节日时间错配 ; 二是 7 月 1 日汽车进口关税下调引发消费时点延后周五中美贸易战升级, 美国对自华进口约 5 亿美元商品征收 25% 关税, 中国采取反制措施, 主攻进口美国汽车与农产品我们认为贸易摩擦推升交易成本, 降低效率, 给市场带来不利影响全行业比较来看, 食品饮料多数国内自给自足, 受贸易战影响较小, 可能大豆价格波动会给相关产业链带来影响当外部环境受到冲击, 龙头企业由于渠道产品资金实力等优势, 抵御风险能力更强, 更易在逆境中提升市占率水平从此角度, 建议关注食品龙头企业, 如伊利股份海天味业中炬高新双汇发展等投资组合 : 优选业绩高估值低标的建议配置贵州茅台伊利股份中炬高新桃李面包 (1) 贵州茅台 : 股东会透露信号 : 稳价产能偏紧提升系列酒, 在保证茅台稀缺借给同时, 也依靠系列酒打开市场成长空间草根调研估计 4-5 月发货 35-4 吨全年来看, 出厂价提升叠加产品结构升级, 营收净利大概率维持 3% 4% 增速 (2) 伊利股份 : 草根调研,4-5 月增速应在 8%-12%, 消费升级仍是行业发展主要驱动力新品植选与焕醒源推广带来短期费用提升, 长期来看企业竞争趋于良性目前估值合理, 董事长出席打消市场顾虑, 正是布局好时点 (3) 中炬高新 : 草根调研, 调味品 5 月营收大幅提速, 应是与同期低基数以及 5 月下旬部分地区促销有关全年来看, 品类拓展 + 全国扩张 + 渠道完善, 长期成长性极佳 (4) 桃李面包 : 提价结构升级渠道开拓共同推动桃李 1Q18 实现营收 21% 利润 52% 增长随着东莞工厂产能利润率提升, 华南大概率实现盈亏平衡全国建厂扩产逻辑持续, 桃李跑马圈地不断强化优势, 具备持续成长性证券研究报告个股调研更新 :(1) 伊利股份 : 由于 18 年春节较晚, 根据尼尔森数据,

2 伊利 1-4 月安慕希增 4% 以上, 金典增 2% 以上由于 4-5 月是销售淡季, 需要优化产品新鲜度, 因此买赠力度加大一些, 仍是正常水平 (2) 华润啤酒 : 华润啤酒 1-5 月销量整体同比增长 3%-4% 利润 ( 不摊销工厂成本 ) 同增 5%-6%,6 月份华润再次变相提价, 低端产品由 1 送 2 缩减为 8 送 1 重大事项点评 :(1) 泸州老窖涨价点评 : 国窖 1573 西南区域 ( 川渝云贵西藏 )52 度国窖 1573 经典装酒行渠道供货价建议每瓶 81 元我们认为 : 渠道利润具备吸引力, 价格区间合理西南市场属老窖优势市场, 此区域内老窖拥有良好的品牌基础和较高的大众接受度, 由于区域需求量大且品牌众多, 竞争激烈, 导致客户对价格的敏感度较高, 所以在此区域的定价会比其他的地区稍低目前老窖的渠道利润通过厂家的补贴保持在 1 元以上的合理水平, 批价维持在元之间 ; 高端势头强劲, 中端调整到位正发力在新管理层上任的两年时间里, 得益于产品渠道方面改革坚决执行, 使得去年国窖增长超 6%, 高端白酒的竞争已进入白热化阶段, 今年国窖脚步有所放缓在公司销售队伍壮大且执行力强加渠道利润合理的双重条件下, 慢牛可期 ; 中端的窖龄和特曲, 伴随去年一年的调整, 两大单品定位更加清晰, 特曲 6 通过强品牌力卡位次高端价格带, 抢占消费升级带来的红利 (2) 山西汾酒停货点评 : 青花汾 6 月 15 日起全国范围内停止接单, 大概率为下一步供货价和终端价的上涨做铺垫我们认为 : 青花汾在今年开年以来成绩不俗, 二季度是传统的白酒淡季, 此次停货除意在消耗市场库存外可能也为青花汾包装更换过渡, 更进一步理顺和规范市场价格, 开拓更广阔的市场, 占领价格带风险提示 : 宏观经济下行风险食品安全风险长城证券 2

3 目录 1. 每周观点及个股更新贸易战中国对等反制, 食品配置价值再显个股观点更新市场表现 : 食品饮料行业跑输沪深上游数据行业要闻近一月研究报告备忘录风险提示... 1 长城证券 3

4 图表目录图 1: 过去一周, 食品饮料下跌 1.5%, 排名 1/ 图 2: 过去一周, 白酒软饮料调味发酵品涨幅领先... 5 图 3: 过去一周, 深深宝 A 顺鑫农业涨幅领先... 6 图 4: 过去一周, 中葡股份西藏发展跌幅居前... 6 图 5:6 月 5 日,GDT 全脂奶粉中标价同比 +2.%... 6 图 6:6 月 6 日, 国内生鲜乳价格同比 -.9%, 环比 -.3%... 6 图 7:6 月 8 日, 生猪价同比 -11.6%, 猪肉价同比 -17.6%... 6 图 8:218 年 5 月, 生猪存栏数量同比 -2.%, 环比 -1.9%... 6 图 9:218 年 5 月能繁母猪数量同比 -3.9%, 环比 -2.5%... 7 图 1:12 月 3 日, 白条鸡价格同比 +5.7%, 环比 +.4%... 7 图 11:218 年 4 月, 进口大麦价格同比 +17.6%... 7 图 12:218 年 4 月, 进口大麦数量同比 +2.8%... 7 图 13:6 月 15 日, 大豆现货价同比 -3.5%... 7 图 14:6 月 6 日, 豆粕平均价同比 +2.2%... 7 图 15:6 月 15 日, 柳糖价格同比 -15.3%... 8 图 16:6 月 8 日, 白砂糖零售价同比 +3.3%... 8 表 1: 近期研究报告... 9 表 2: 最近重大事件备忘录... 9 长城证券 4

1. 每周观点及个股更新 1.1 贸易战中国对等反制, 食品配置价值再显 6 月 11 日 -15 日, 食品饮料板块下跌 1.5%, 跑输沪深 3 约.8pct, 在申万 28 个子行业中位居第 1 位其中白酒 (.4%) 是唯一获得正收益的子行业本周公布的社消数据低于预期, 并非意味着消费回落, 理性看待客观变化 :5 月社消零售总额增速回落至 8.

5 1. 每周观点及个股更新 1.1 贸易战中国对等反制, 食品配置价值再显 6 月 11 日 -15 日, 食品饮料板块下跌 1.5%, 跑输沪深 3 约.8pct, 在申万 28 个子行业中位居第 1 位其中白酒 (.4%) 是唯一获得正收益的子行业本周公布的社消数据低于预期, 并非意味着消费回落, 理性看待客观变化 :5 月社消零售总额增速回落至 8.5%, 主因一是端午节日时间错配 ; 二是 7 月 1 日汽车进口关税下调引发消费时点延后周五中美贸易战升级, 美国对自华进口约 5 亿美元商品征收 25% 关税, 中国采取反制措施, 主攻进口美国汽车与农产品我们认为贸易摩擦推升交易成本, 降低效率, 给市场带来不利影响全行业比较来看, 食品饮料多数国内自给自足, 受贸易战影响较小, 可能大豆价格波动会给相关产业链带来影响当外部环境受到冲击, 龙头企业由于渠道产品资金实力等优势, 抵御风险能力更强, 更易在逆境中提升市占率水平从此角度, 建议关注食品龙头企业, 如伊利股份海天味业中炬高新双汇发展等 1.2 个股观点更新伊利股份 : 行业理性竞争, 经营环境稳定预计 18 年原奶供需弱平衡, 买赠促销不会恶化, 会与 17 年相近, 行业竞争趋于理性伊利全年费用率预计与去年持平或略有上升目前公司经营环境稳定, 潘总短期没有回美国的计划公司渠道产品品牌护城河稳固, 未来会加大在品牌建设渠道建设奶粉低温市场建设的投入, 在 22 或 221 年实现千亿目标近年来伊利尝试进入植物饮料功能饮料领域以积累团队经验, 千亿后成为多元化健康食品平台可期 2. 市场表现 : 食品饮料行业跑输沪深 3 6 月 11 日 -15 日, 食品饮料板块下跌 1.5%, 跑输沪深 3 约.8pct, 在申万 28 个子行业中位居第 1 位其中白酒 (.4%) 软饮料 (-1.%) 调味发酵品 (-3.2%) 子行业表现较好个股方面, 深深宝 A 顺鑫农业三元股份来伊份贝因美等表现优异, 中葡股份西藏发展好想你克明面业威龙股份股价走弱图 1: 过去一周, 食品饮料下跌 1.5%, 排名 1/28 图 2: 过去一周, 白酒软饮料调味发酵品表现较好长城证券 5

115 415 715 115 116 416 716 116 117 417 717 117 118 418 行业周报图 3: 过去一周, 深深宝 A 顺鑫农业涨幅领先图 4: 过去一周, 中葡股份西藏发展跌幅居前 3. 上游数据 6 月 5 日,GDT 拍卖全脂奶粉中标价 325 美元 / 吨, 环比 -.7%; 同比 +2.% 奶价环比略有下降 6 月 6 日, 国内生鲜乳价格 3.

6 行业周报图 3: 过去一周, 深深宝 A 顺鑫农业涨幅领先图 4: 过去一周, 中葡股份西藏发展跌幅居前 3. 上游数据 6 月 5 日,GDT 拍卖全脂奶粉中标价 325 美元 / 吨, 环比 -.7%; 同比 +2.% 奶价环比略有下降 6 月 6 日, 国内生鲜乳价格 3.39 元 / 吨, 环比 -.3%; 同比 -.9% 长期看国内奶牛存栏量处于低位, 奶价进行上行周期, 预计 18 年国内原奶价格平稳向上图 5:6 月 5 日,GDT 全脂奶粉中标价同比 +2.% 图 6: 6 月 6 日, 国内生鲜乳价格同比 -.9%, 环比 -.3% 新西兰全脂奶粉拍卖价 (USD/MT) 同比增速 4 8% 35 6% 3 4% 25 2% 2 % % 5-4% -6% 资料来源 :GDT, 长城证券研究所 6 月 8 日, 生猪价格元 / 公斤, 同比 -11.6%, 环比 +.1%; 猪肉价格 17.6 元 / 公斤, 同比 -17.6%, 环比 -.8% 218 年 5 月, 能繁母猪存栏 3285 万头, 同比 -3.9%, 环比 -2.5% 牛羊肉对猪肉替代效应明显, 加之规模化养殖使得头均重量增加, 预计 18 年猪肉价格稳中有降 12 月 3 日, 白条鸡价格 23. 元 / 公斤, 同比 +5.7%, 环比 +.4% 图 7:6 月 8 日, 生猪价同比 -11.6%, 猪肉价同比 -17.6% 图 8:218 年 5 月, 生猪存栏数量同比 -2.%, 环比 -1.9% 长城证券 6

7 资料来源 :Wind, :Wind, 长城证券研究所资料来源图 9:218 年 5 月能繁母猪数量同比 -3.9%, 环比 -2.5% 图 1:12 月 3 日, 白条鸡价格同比 +5.7%, 环比 +.4% 25 白条鸡价格 ( 元 / 千克 ) 年 4 月, 进口大麦价格美元 / 吨, 同比 +17.6% 进口数量 112 万吨, 同比 +2.8% 预计 18 年进口大麦价格仍将上行, 啤酒生产成本可能持续承压图 11: 218 年 4 月, 进口大麦价格同比 +17.6% 图 12:218 年 4 月, 进口大麦数量同比 +2.8% 进口大麦平均单价 ( 美元 / 吨 ) ,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 进口大麦数量 ( 吨 ) 月 15 日, 大豆现货价元 / 吨, 同比 -3.5% 6 月 6 日, 豆粕平均价格 3.32 元 / 公斤, 同比 +2.2% 中美贸易战趋缓, 但大豆价格仍在低位, 未来可能稳中略升图 13:6 月 15 日, 大豆现货价同比 -3.5% 图 14:6 月 6 日, 豆粕平均价同比 +2.2% 长城证券 7

8 3,8 3,7 3,6 3,5 3,4 3, 大豆现货价 ( 元 / 吨 ) 豆粕平均价 ( 元 / 公斤 ) 月 15 日, 柳糖价格 555 元 / 吨, 同比 -15.3%;6 月 8 日, 白砂糖零售价格元 / 公斤, 同比 +3.3% 新糖上市期间, 白糖现货压力较大 ; 长期看全球白糖进入增产期间, 白糖价格可能在高位偏弱运行图 15:6 月 15 日, 柳糖价格同比 -15.3% 图 16:6 月 8 日, 白砂糖零售价同比 +3.3% 柳糖价格 ( 元 / 吨 ) 白砂糖零售价 ( 元 / 公斤 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 行业要闻酒说茅台酱香酒北京省区经销商座谈会透露: 截止 6 月 8 日, 茅台酱香系列酒销售总量为 13 吨, 同比增长 31%; 销售额 36.8 亿, 同比增长 72% (6-11) 荷斯坦杂志 : 6 月 11 日, 国务院办公厅印发了国务院办公厅关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见, 提出支持有条件的养殖场 ( 户 ) 建设加工厂, 提高抵御市场风险能力 ; 这是国家层面第一次提出支持奶牛场建加工厂 (6-12) 酒说 : 近日, 贵州习酒即将首次对外推出窖藏系列生肖纪念酒, 并将于 6 月 16 日在茅台云商平台习酒京东和天猫官方旗舰店平台限量首发 (6-13) 糖酒快讯 :6 月 14 日, 国窖 1573 西南联盟会下发通知指出 : 经西南联盟会会长办公室研究决定, 即日起, 西南区域 ( 四川重庆云南贵州西藏 )52 度国窖 1573 经典装酒行渠道供货价建议 81 元 / 瓶 (6-14) 微酒 :6 月 15 日, 有消息指青花汾从 6 月 15 日起全国范围内停止接单而伴随着停货, 青花汾新一轮出厂价或将上涨的消息也在圈内传开 (6-15) 长城证券 8

9 5. 近一月研究报告表 1: 近一月研究报告报告类型报告名称时间行业周报合理预期, 稳中布局 5 月 7 日行业周报啤酒景气向上, 食品再获青睐 5 月 14 日行业周报 A 股入摩尘埃落定, 食品饮料再现催化 5 月 23 日事件点评多措施振兴奶业, 国产奶粉迎来春天 5 月 28 日行业周报名酒优势强化, 行业乐观展望 5 月 28 日行业周报食品避险价值凸显, 龙头伊利王者归来 6 月 4 日深度报告乳品欣欣向荣, 伊利优势尽显 6 月 7 日行业周报独角兽归来, 食品避险圣地 6 月 11 日 6. 备忘录表 2: 最近重大事件备忘录日期公司股东会限售解禁 6 月 19 日百润股份定向增发机构配售股份解禁万股 6 月 2 日莫高股份 14: 甘肃兰州庄园牧场 9:3 甘肃兰州龙大肉食 14:3 山东莱阳 *ST 皇台 14: 甘肃武威 6 月 21 日煌上煌 14: 江西南昌双塔食品 14: 山东招远 6 月 25 日广泽股份 14: 上海黑牛食品 15: 北京 6 月 26 日星湖科技 14: 广东肇庆山西汾酒 14: 山西汾阳华宝股份 14: 上海 6 月 27 日泸州老窖 14:3 四川泸州深深宝 A 14:3 广东深圳伊力特 12: 新疆乌鲁木齐皇氏集团 14:3 广西南宁深深宝 B 14:3 广东深圳三元股份 13: 北京通葡股份 13: 吉林通化广州酒家首发原股东限售股份解禁万股 6 月 28 日青岛啤酒 13:3 山东青岛桂发祥 15: 天津黑芝麻 14: 广西南宁来伊份 14: 上海长城证券 9

10 6 月 29 日口子窖首发原股东限售股份解禁万股舍得酒业 9:3 四川射洪 7 月 2 日科迪乳业首发原股东限售股份解禁万股 7 月 4 日海天味业股权激励限售股份解禁 432 万股 7 月 9 日金徽酒 14: 甘肃陇南 7. 风险提示宏观经济下行食品安全事件长城证券 1

11 研究员承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信勤勉尽职谨慎客观公平公正的原则, 独立客观地出具本报告本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引 ( 试行 ) 已于 217 年 7 月 1 日起正式实施因本研究报告涉及股票相关内容, 仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型积极型激进型的普通投资者若您并非上述类型的投资者, 请取消阅读, 请勿收藏接收或使用本研究报告中的任何信息因此受限于访问权限的设置, 若给您造成不便, 烦请见谅! 感谢您给予的理解与配合免责声明长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型积极型激进型的普通投资者客户 ( 以下统称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券未经长城证券事先书面授权许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任长城证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户长城证券版权所有并保留一切权利长城证券投资评级说明公司评级 : 强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上长城证券销售交易部深圳联系人李双红 : , lishuanghong@cgws.com 程曦 : , chengxi@cgws.com 黄永泉 : , huangyq@cgws.com 佟骥 : , tongji@cgws.com 北京联系人赵东 : , zhaodong@cgws.com 王媛 : , wyuan@cgws.com 褚颖 : , chuying@cgws.com 王眈棋 : , wangdanqi@cgws.com 张羲子 : , zhangxizi@cgws.com 上海联系人谢彦蔚 : , xieyw@cgws.com 张妤元 : , zhangyuyuan@cgws.com 张溪钰 : , zhangxiyu@cgws.com 徐文婷 : , xuwenting@cgws.com 吴曦 : , wuxi@cgws.com 行业评级 : 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 68 号特区报业大厦 17 层邮编 :51834 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 :144 传真 : 上海办公地址 : 上海市浦东新区世博馆路 2 号 A 座 8 层邮编 :2126 传真 :

风险提示 : 宏观经济下行风险食品安全风险长城证券 2

风险提示 : 宏观经济下行风险食品安全风险长城证券 2 17-8 17-9 17-1 17-11 17-12 18-1 18-2 18-3 18-4 18-5 18-6 18-7 煤炭行业行业报告行业周报投资评级 : 推荐 ( 维持 ) 报告日期 :218 年 9 月 17 日分析师张宇光 755-83515512 Email:zhangyuguang@cgws.com 执业证书编号 :S1751863 黄瑞云 1-883666-8862 Email: