动态点评目录 1. PMI 连续上升, 制造业回暖明显 PMI 分项情况总结... 6 长城证券 2

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证券研究报告宏观经济研究动态点评 2016 年 12 月 01 日 PMI 连续上行, 分析师汪毅 021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号 :S1070512120003 成本推动制造业回暖效果明显 11 月 PMI 动态点评联系人 ( 研究助理 ) 钱思韵 021-61680675 Email:qiansy@cgws.

1 证券研究报告宏观经济研究动态点评 2016 年 12 月 01 日 PMI 连续上行, 分析师汪毅执业证书编号 :S 成本推动制造业回暖效果明显 11 月 PMI 动态点评联系人 ( 研究助理 ) 钱思韵 qiansy@cgws.com 从业证书编号 :S 结论今年 PMI 连续上升的主要原因由原材料推动造成, 原材料购进指数从年初的 45.1 上涨到 11 月的 68.3, 包括能源铁矿石有色在内的一系列上游产品相继涨价, 推动了全球的原材料上涨, 人民币贬值也部分加重了这一影响并且因国内的制造业供给侧改革步伐推进叠加工业企业利润同比继续加快, 制造业今年经营较好建筑业回落, 未来基建或可继续房屋建造使得房地产改革逐渐软着陆非制造业商务里, 因双十一网购节的拉动, 批发零售邮政快递装卸搬运及仓储等行业的业务总量增长较快运输互联网软件金融旅游等仍维持高增长今年供给侧改革目标已大致完成, 经济结构转型可期, 基建高技术新兴行业和新型服务业的发展值得继续关注, 今年实体经济运行较好, 全年 GDP 保持 6.7% 的目标有望完成数据 11 月份, 制造业采购经理指数为 51.7%, 比上月上升 0.5 个百分点非制造业商务活动指数为 54.7%, 比上月上升 0.7 个百分点要点 7 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 51.7%, 比上月上升 0.5 个百分点, 延续上行走势相关报告 <<10 月投资消费表现尚佳, 未来基建或可持续贡献 >> -16 << 能源整体涨价带动 PPI 持续回暖,CPI 温和增长 >> -10 <<PMI 持续扩张, 结构性问题促使财政政策趋于有效 >> -02 产业结构进一步优化调整, 消费品制造业扩张继续加快, 农副食品加工业食品及酒饮料精制茶制造业汽车制造业等行业 PMI 均在 53.0% 以上, 延续了较快的扩张态势高技术制造业 PMI 持续处于高位从企业规模角度看, 大中型企业 PMI 为 53.4% 和 50.1%, 分别比上月上升 0.9 和 0.2 个百分点, 均高于临界点 ; 小型企业 PMI 为 47.4%, 低于上月 0.9 个百分点, 继续位于收缩区间, 降幅有所加大非制造业方面, 商务活动指数为 54.7%, 比上月上升 0.7 个百分点, 连续三个月回升, 增速略有加快, 为 2014 年 7 月以来的高点新订单指数为 51.8%, 比上月回升 0.9 个百分点, 高于临界点, 市场需求小幅增加, 为近十二个月新高分行业看, 经济结构转型可期, 基建高技术新兴行业和新型服务业的发展值得继续关注

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3 动态点评图表目录图 1: 官方制造业 PMI 上行... 4 图 2: 大中型企业高于临界点, 小企业继续收缩... 4 图 3: 生产端上升明显... 5 图 4: 内需外需均回升... 5 图 5: 原材料库存下降, 产成品库存上升... 6 图 6: 原材料购进价格指数回升... 6 长城证券 3

4 动态点评 1. PMI 连续上升, 制造业回暖明显 2016 年 11 月份, 制造业 PMI 为 51.7%, 比上月上升 0.5 个百分点, 延续上行走势, 升至两年来的高点从供给角度来看, 生产 PMI 为 53.9%, 比上月上涨 0.6 个百分点新订单 PMI 为 53.2%, 高于上月 0.4 个百分点采购量 PMI 为 52.9%, 比上月上涨 0.5 个百分点出口方面, 新出口订单 PMI 指数为 50.3%, 比上月上升 1.1% 产成品库存 PMI 为 45.9%, 比上月回落 1.0 个百分点, 原材料库存为 48.4%, 比上月上升 0.3 个百分点表明生产需求和市场需求均有所回升, 企业采购意愿加强产业结构进一步优化调整, 从制造业行业角度看, 消费品制造业扩张继续加快消费品制造业 PMI 为 53.2%, 比上月上升 1.5 个百分点其中农副食品加工业食品及酒饮料精制茶制造业汽车制造业等行业 PMI 均在 53.0% 以上, 延续了较快的扩张态势高技术制造业 PMI 持续处于高位高技术制造业和装备制造业 PMI 为 53.2% 和 52.5%, 分别高于制造业总体水平 1.5 和 0.8 个百分点, 其中医药制造业电气机械器材制造业计算机通信及其他电子设备制造业等行业 PMI 均在 52.0% 以上图 1: 官方制造业 PMI 上行图 2: 大中型企业高于临界点, 小企业继续收缩 PMI 荣枯线 PMI: 大型企业月 PMI: 小型企业月 PMI: 中型企业月从企业规模角度看, 从企业规模角度看, 大中型企业 PMI 为 53.4% 和 50.1%, 分别比上月上升 0.9 和 0.2 个百分点, 均高于临界点 ; 小型企业 PMI 为 47.4%, 低于上月 0.9 个百分点, 继续位于收缩区间, 降幅有所加大反映原材料价格和运输成本上涨的企业比重超过三成, 为近三年的高位大型企业因受到国家和社会资源倾斜较多, 在经济下行区间内优势明显非制造业方面,11 月份, 中国非制造业商务活动指数为 54.7%, 比上月上升 0.7 个百分点, 连续三个月回升, 增速略有加快, 为 2014 年 7 月以来的高点新订单指数为 51.8%, 比上月回升 0.9 个百分点, 高于临界点, 市场需求小幅增加, 为近十二个月新高分行业看, 服务业新订单指数为 51.2%, 比上月下上升 0.8 个百分点建筑业新订单指数为 55.1%, 比上月上升 0.9 个百分点, 高于临界点投入品价格指数为 53.5%, 比上月回落 0.2 个百分点, 为今年以来的次高点, 表明非制造业企业用于生产运营的投入品价格总体水平上涨趋缓, 但涨幅依旧保持相对高位分行业看, 服务业投入品价格指数为 52.5%, 比上月回落 0.7 个百分点建筑业投入品价格指数为 58.8%, 比上月上升 2.3 个百分点销售价格指数为 51.4%, 比上月下降 0.1 个百分点, 上涨趋缓从业人员指数为 50.6%, 比上月长城证券 4

5 动态点评上升 0.6 个百分点, 今年来首次升至扩张区间, 非制造业企业用工量有所增加业务活动预期指数为 60.7%, 比上月上升 0.1 个百分点, 位于高位景气区间分行业看, 在金融业和旅游消费等行业的带动下, 服务业商务活动指数比上月上升 1.1 个百分点, 达到 53.7%, 为近期新高其中, 零售业铁路运输业水上运输业邮政业装卸搬运及仓储业互联网及软件信息技术服务业货币金融服务业资本市场服务业保险业等行业商务活动指数明显高于临界点, 业务总量增长较快房地产链条方面, 因天气转冷, 建筑业扩张步伐有所放缓, 但仍保持在较高的景气区间其中, 房屋建筑业和土木工程建筑业受气候影响较大, 商务活动指数降幅明显, 回落 1.4 个百分点建筑业新订单指数为 55.1%, 比上月上升 0.9 个百分点, 表明建筑业市场需求稳步上升, 仍保持较强的扩张态势 2. PMI 分项情况 PMI 分项来看, 供给端保持平稳, 但库存微降, 生产活动预期指数继续走低供给端 :11 月生产指数较上月有所上升需求端 : 需求较上月稳步上升库存变化 : 原材料库存上升, 而产成品库存下降价格端 : 原材料购进价格指数较月上升 5.7% 至 68.3% 10 月生产活动预期指数上升至 58.5%, 继续小幅上升, 对未来期望乐观估计图 3: 生产端上升明显图 4: 内需外需均回升 PMI: 生产 PMI: 采购量 PMI: 供货商配送时间 PMI: 新订单 PMI: 新出口订单 PMI: 在手订单长城证券 5

6 动态点评图 5: 原材料库存下降, 产成品库存上升图 6: 原材料购进价格指数回升 PMI: 主要原材料购进价格 PMI: 产成品库存 PMI: 原材料库存 PMI: 主要原材料购进价格 3. 总结我们认为, 今年 PMI 连续上升的主要原因由原材料推动造成, 原材料购进指数从年初的 45.1 上涨到 11 月的 68.3, 包括能源铁矿石有色在内的一系列上游产品相继涨价, 推动了全球的原材料上涨, 人民币贬值也部分加重了这一影响并且因国内的制造业供给侧改革步伐推进叠加工业企业利润同比继续加快,1-10 月制造业利润总额同比上升 13.2%, 制造业今年经营较好建筑业回落, 未来基建或可继续房屋建造使得房地产改革逐渐软着陆非制造业商务里, 因双十一网购节的拉动, 批发零售邮政快递装卸搬运及仓储等行业的业务总量增长较快运输互联网软件金融旅游等仍维持高增长今年供给侧改革目标已大致完成, 经济结构转型可期, 基建高技术新兴行业和新型服务业的发展值得继续关注, 今年实体经济运行较好, 全年 GDP 保持 6.7% 的目标有望完成长城证券 6

7 动态点评研究员介绍及承诺汪毅 : 金融学硕士,6 年证券研究经验, 曾任职联合证券国金证券研究所高级分析师,11 年宏观研究新财富最佳分析师入围 ( 团队 ) 2012 年加入长城证券, 任首席宏观研究员宏观策略部经理擅长产业经济货币政策等方向钱思韵 : 英国利兹大学经济学硕士, 2015 年加入长城证券, 任宏观策略研究员本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信勤勉尽职谨慎客观公平公正的原则, 独立客观地出具本报告本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券未经长城证券事先书面授权许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任长城证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户长城证券版权所有并保留一切权利长城证券投资评级说明公司评级 : 强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上. 行业评级 : 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 长城证券销售交易部深圳联系人中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场. 黄永泉 : , , huangyq@cgws.com 李双红 : , , lishuanghong@cgws.com 北京联系人赵东 : , , zhaodong@cgws.com 王媛 : , , wyuan@cgws.com 李珊珊 : , , liss@cgws.com 张羲子 : , , zhangxizi@cgws.com 申涛 : , , shentao@cgws.com 杨徐超 : , , yangxuchao@cgws.com 上海联系人谢彦蔚 : , , 徐佳琳 : , , 王一 : , , xieyw@cgws.com xujl@cgws.com wangy@cgws.com 长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 17 层邮编 : 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 : 传真 : 上海办公地址 : 上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编 : 传真 : 网址 :

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