Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 07 月 09 日 食品饮料 次高端扩容强劲, 坚定推荐水井坊 本周板块综述 : 本周 (07/03-07/08) 上证综指上涨 0.80%, 深证成指上涨 0.32%, 食品饮料板块下跌 3.64%, 在申万 28 个子行业中

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1 Tabl e_title Tabl e_baseinfo 17 年 7 月 9 日 食品饮料 次高端扩容强劲, 坚定推荐水井坊 本周板块综述 : 本周 (7/3-7/8) 上证综指上涨.8%, 深证成指上涨.32%, 食品饮料板块下跌 3.64%, 在申万 28 个子行业中排名第 28 位 核心组合表现 : 本周我们的核心组合下跌 1.95%, 跑输上证综指 (.8%), 跑赢食品饮料指数 (-3.64%), 具体标的表现 : 贵州茅台 (-4.6%) 泸州老窖 (-4.61%) 五粮液 (-6.93%) 山西汾酒 (-1.27%) 水井坊 (4.3%) 伊利股份 (-5.47%) 中炬高新 (-.82%) 安琪酵母 (-9.%) 涪陵榨菜 (-2.58%) 中报期临近, 重心放在业绩确定性强板块 随时间步入七月, 市场进入中报期, 重点在于中报业绩, 业绩确定性甚至超预期成为市场最关心的方向 从子板块横向分析比较看, 一季报食品饮料当中白酒和调味品领先明显, 中报这一特征预判继续维持 ; 从全板块来看, 食品饮料仍然具有一定优势 白酒 高端白酒业绩方面继续发挥稳定信心作用, 短期受市场风格和消息面 ( 例如消费税 ) 影响 整固性调整, 中期信心仍坚定 次高端放量趋势强劲,2Q 季度增速普遍可观, 重点推荐水井坊 2 季度茅台发货较少, 量紧价挺, 但上半年整体销售完成良好, 从最新口径看, 茅台集团销售有望超额完成既定目标 ; 渠道调研显示, 茅台库存低位, 需求仍然旺盛, 经销商普遍存看涨情绪, 下半年市场投放量有望环比放大, 但市场承接力乐观 ;2 季度茅台供给紧张, 五粮液动销良性, 加之五粮液更多务实动作切实推出和执行, 五粮液的基本面好转趋势明显 ; 次高端方面, 水井坊销售增速可观, 老市场增速 4% 水平线甚至更高, 新市场增速更快, 高端新品典藏在华东地区实现铺货和动销, 经销商任务完成好, 渠道库存低, 近期实现提价 ; 沱牌舍得嫁接天洋集团 狼性 营销文化,2 季度报表预计好转是大概率事件 调味品板块受益 提价, 二季度起收入有望逐季加速 海天味业最早完成提价, 二季度收入有望延续一季度的较快增长 ; 中炬高新提价相对较晚且一季度末渠道层面存在一定囤货现象, 四五月份仍处在库存消化期, 六月起收入增速已明显改善 好于此前预期, 预计下半年收入增长有望较 2 季度恢复加速 ; 涪陵榨菜二季度将受益提价及渠道补库存因素, 收入增速有望较一季度明显提升 乳品行业和肉制品龙头业绩底部探明, 总体转好, 估值低位 17 年乳品温和复苏趋势已经确立, 伊利股份收入端表现好于 16, 未来供需继续向好情况下, 行业最差时候已经过去, 伊利股份弱戴维斯双击存在 ; 猪价下行趋势基本确立, 龙头双汇已度过高价库存消化期, 后续业绩预判也将逐季改善 本期继续重点推荐水井坊 建议核心组合 : 白酒 ( 茅五泸 + 水井坊汾酒沱牌 )+ 中炬高新 + 涪陵榨菜 + 安琪酵母 + 伊利股份 + 恒顺醋业 风险提示 : 领涨标的业绩低于预期 ; 估值提升过猛 ; 纯配臵型标的的业绩兑现不达预期 ; 市场情绪变化 行业周报 证券研究报告 投资评级领先大市 -A 维持评级 Tabl e_firststock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_chart 行业表现 资料来源 :Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 相关报告 食品饮料沪深 3 25% 21% 17% 13% 9% 5% 1% -3% 苏铖 分析师 SAC 执业证书编号 :S sucheng@essence.com.cn 吕睿竞 报告联系人 lvrj@essence.com.cn 重心在中报业绩确定性更强板块标的 白酒和调味品轮番表现, 提价板块 中报看点多 持续重视业绩, 加大关注超跌 重视半年报, 看好高端白酒 山西汾酒 水井坊 涪陵榨菜等 五粮液厂商大会亮点突出, 水井坊二季度销售预计良好

2 内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 周行业 / 策略观点 近期报告汇总 水井坊 : 次高端放量兑现, 预计公司 Q2 强表现带动预期修复 重点公司估值表 重点公司公告 行业要闻 下周重要事项 重点数据跟踪 本周市场表现 行业重点数据跟踪 图表目录 图 1: 年初至今各行业收益率 (%)... 9 图 2: 一周以来各行业收益率 (%)... 9 图 3: 年初至今食品饮料子行业收益率 (%)... 9 图 4: 一周以来食品饮料子行业收益率 (%)... 9 图 5: 白酒行业市盈率走势 (PE-TTM)... 图 6: 白酒行业市盈率相对上证综指倍数... 图 7: 非酒行业市盈率走势 (PE-TTM)... 图 8: 非酒行业市盈率相对上证综指倍数... 图 9: 茅台五粮液终端价格 图 : 二线酒终端价格 图 11: 新西兰脱脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 12: 新西兰全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 13: 欧洲全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 14: 美国全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 15: 海关奶粉进口量 ( 万吨 ) 图 16: 海关奶粉进口价 ( 美元 / 吨 ) 图 17: 液态奶进口金额 - 累计值 ( 百万美元 ) 图 18: 液态奶进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 图 19: 液态奶进口单价 ( 美元 / 升 ) 图 : 原奶价格 ( 元 / 千克 ) 图 21: 新西兰 kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 22: 美国 kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 表 1: 公司估值表... 6 表 2: 上周重要公告... 7 表 3: 下周重要事项... 8 表 4: 食品饮料行业涨跌幅前五名

3 1. 本周食品饮料板块综述 本周板块综述 : 本周 (7/3-7/8) 上证综指上涨.8%, 深证成指上涨.32%, 食品饮料板块下跌 3.64%, 在申万 28 个子行业中排名第 28 位 本周食品饮料子板块除软饮料和肉制品外均有不同程度 的下跌, 乳制品及白酒跌幅居前分别下跌 4.49% 和 4.86%, 白酒中次高端水井坊一枝独秀上涨 4.3% 核心组合表现 : 本周我们的核心组合下跌 1.95%, 跑输上证综指 (.8%), 跑赢食品饮料指数 (-3.64%), 具体标的表现如下表 ( 核心组合出自重点标的组合池 ): 表 1: 核心组合收益表 重点股票池 本周收盘价 基本权重 涨幅 本期核心权重 6519.SH 贵州茅台 % -4.6%.% 568.SZ 泸州老窖 % -4.61% 5.% 858.SZ 五粮液 51.8 % -6.93% 5.% 689.SH 山西汾酒 % -1.27%.% 672.SH 沱牌舍得 %.6% 15.% 6779.SH 水井坊 % 4.3% 25.% 596.SZ 古井贡酒 48. 5% -5.79% 6882.SH 广泽股份 %.21% 6887.SH 伊利股份.41 % -5.47%.% 6872.SH 中炬高新 % -.82%.% 2582.SZ 好想你 %.92% 635.SH 恒顺醋业. 5% -1.56% 6298.SH 安琪酵母 % -9.%.% 848.SZ 承德露露 % -1.% 257.SZ 涪陵榨菜.95 5% -2.58% 15.% 合计 -2.81% -1.95% 811.SI 食品饮料 8, % 1.SH 上证综指 3, % 3.SH 沪深 3 3, % 3

4 2. 周行业 / 策略观点 中报期临近, 重心放在业绩确定性强板块 随时间步入七月, 市场进入中报期, 重点在于中报业绩, 业绩确定性甚至超预期成为市场最关心的方向 从子板块横向分析比较看, 一季报食品饮料当中白酒和调味品领先明显, 中报这一特征预判继续维持 ; 从全板块来看, 食品 饮料仍然具有一定优势 白酒 高端白酒业绩方面继续发挥稳定信心作用, 短期受市场风格和消息面 ( 例如消费税 ) 影响 整固性调整, 中期信心仍坚定 次高端放量趋势强劲,2Q 季度增速普遍可观, 重点推荐水井坊 2 季度茅台发货较少, 量紧价挺, 但上半年整体销售完成良好, 从最新口径看, 茅台集团销售有望超额完成既定目标 ; 渠道调研显示, 茅台库存低位, 需求仍然旺盛, 经销 商普遍存看涨情绪, 下半年市场投放量有望环比放大, 但市场承接力乐观 ;2 季度茅台供给紧张, 五粮液动销良性, 加之五粮液更多务实动作切实推出和执行, 五粮液的基本面好转趋 势明显 ; 次高端方面, 水井坊销售增速可观, 老市场增速 4% 水平线甚至更高, 新市场增速更快, 高端新品典藏在华东地区实现铺货和动销, 经销商任务完成好, 渠道库存低, 近期实现提价 ; 沱牌舍得嫁接天洋集团 狼性 营销文化,2 季度报表预计好转是大概率事件 调味品板块受益 提价, 二季度起收入有望逐季加速 海天味业最早完成提价, 二季度收入有望延续一季度的较快增长 ; 中炬高新提价相对较晚且一季度末渠道层面存在一定囤货现 象, 四五月份仍处在库存消化期, 六月起收入增速已明显改善 好于此前预期, 预计下半年收入增长有望较 2 季度恢复加速 ; 涪陵榨菜二季度将受益提价及渠道补库存因素, 收入增速有望较一季度明显提升 乳品行业和肉制品龙头业绩底部探明, 总体转好, 估值低位 17 年乳品温和复苏趋势已经确立, 伊利股份收入端表现好于 16, 未来供需继续向好情况下, 行业最差时候已经过 去, 伊利股份弱戴维斯双击存在 ; 猪价下行趋势基本确立, 龙头双汇已度过高价库存消化期, 后续业绩预判也将逐季改善 本期继续重点推荐水井坊 基础观点回顾 : 基本面分化, 板块机会集中 食品饮料行业的下半年策略仍然建议 坚守主流行情, 重点是提价优质板块白酒和调味品 ( 酱醋, 含酵母和榨菜 ), 重点关注低估值蓝筹, 尤其是基本面底部已明的乳制品龙头伊利 股份, 有望迎弱戴维斯双击 具体到个股, 除优先推荐的高端白酒, 重点推荐次高端标的 1) 水井坊 :1 季报后错杀明显,2 季度渠道显示销售强劲, 带动预期修复, 短期反弹基础好, 中期成长空间仍然看好 ;2) 山西汾酒 : 经营方面, 公司 1-6 月经营健康 增长快速,2Q 渠 道整固, 下半年继续发力可期, 我们认为公司是半年报较好的标的 ; 经营改革动作已逐步加大, 最新销售公司人事改革动作大, 据微酒等媒体报道, 所有副处 科级干部重新竞聘上岗 公司体制机制方面存在诸多可诟病之处, 改革和改善空间大, 也即后续可理解为利好催化剂就多 公司和政府签订目标责任书, 即已拉开了本轮周期向上的拐点 食品方面, 重点推荐调味品板块中业绩和估值匹配的涪陵榨菜, 关注年内下跌较多的好想你 西王食品 涪陵榨 菜新品推广效果好, 增速快, 产能投放在即, 提价接受度高, 成本转嫁能力强 ; 外延发展动力足, 整合能力强 ; 全年盈利预计有望上调, 业绩增速和估值匹配 短期二股东因自身资金 问题进行减持, 非经营面因素导致股价调整带来良好机会 好想你年初以来下跌近 3%,PS 市销率估值降至 1.4 倍左右,2 季度收入增速较 1 季度提升 ; 近期股东和管理层拟未来 12 个月内增持不超过 1.19 亿元, 公司超跌反弹具有业绩增速 市销率估值 股东增持多重支 撑 西王食品因股东担保等负面因素导致股价调整较多, 我们认为基本面平稳隐含亮点, 值得高度重视 建议核心组合 : 白酒 ( 茅五泸 + 水井坊汾酒沱牌 )+ 中炬高新 + 涪陵榨菜 + 安琪酵母 + 伊利股份 + 恒顺醋业 风险提示 : 领涨标的业绩低于预期 ; 估值提升过猛 ; 纯配臵型标的的业绩兑现不达预期 ; 市场情绪变化 4

5 3. 近期报告汇总 3.1. 水井坊 : 次高端放量兑现, 预计公司 Q2 强表现带动预期修复 上半年次高端表现最为优异, 次高端放量逻辑成立, 维持 年次高端迎最好时光之判断 Q2 销售表现强劲, 我们判断公司存在明显的预期修复机会 增速领先, 空间看好,PEG 仍有优势 5

6 4. 重点公司估值表 表 1: 公司估值表 板块 证券代码 证券简称 本周股价 EPS PE 16A 17E 18E 16E 17E 18E 评级 6519.SH 贵州茅台 买入 -A 858.SZ 五粮液 买入 -A 234.SZ 洋河股份 买入 -A 568.SZ 泸州老窖 买入 -A 6559.SH 老白干酒 白酒 596.SZ 古井贡酒 买入 -A 86.sz 顺鑫农业 增持 -A 799.SZ 酒鬼酒 增持 -A 672.SH 沱牌舍得 买入 -A 6779.SH 水井坊 买入 -A 689.SH 山西汾酒 买入 -A 黄酒 6616.SH 金枫酒业 SH 古越龙山 增持 -B 葡萄酒 869.SZ 张裕 A SH 伊利股份 买入 -A 乳业 6597.SH 光明乳业 增持 -A 257.SZ 贝因美 SZ 麦趣尔 买入 -A 蛋白乳饮 848.SZ 承德露露 买入 -A 肉制品 895.SZ 双汇发展 买入 -A 673.SH 上海梅林 买入 -A SH 海天味业 增持 -A 调味品 6872.SH 中炬高新 买入 -A 635.SH 恒顺醋业 买入 -B 265.SZ 加加食品 SZ 好想你 买入 -A 2661.SZ 克明面业 买入 -B 2557.SZ 洽洽食品 买入 -A 716.SZ 黑芝麻 买入 -B 6298.SH 安琪酵母 买入 -A 2695.SZ 煌上煌 综合食品 3146.SZ 汤臣倍健 增持 -A 257.SZ 涪陵榨菜 买入 -A 639.SZ 西王食品 买入 -B 2568.SZ 百润股份 买入 -B 63.SH 爱普股份 增持 -A SH 桃李面包 增持 -A 6882.SH 广泽股份 买入 -A 啤酒 6132.SH 重庆啤酒 买入 -A 注 : 股价为 17 年 7 月 7 日收盘价 ; 部分未评级标的盈利预测采用 wind 一致预期 6

7 5. 重点公司公告 表 2: 上周重要公告 公司日期关键词公告内容 华统股份 17/7/2 投资子公司 伊利股份 17/7/3 竞标未中 公司与华超农业共设控股子公司仙居华统, 拟出资.43 亿元, 持有 85% 股份 ; 与浙江省仙居县人民政府签订合作协议建设华统农业综合体项目竞标购买美国 Stonyfield 公司 % 股权未能中标, 结果不会影响公司业务及日常经营 加加食品 17/7/3 权益分配发布权益分派公告, 拟每 股派发现金红利.4 元 张裕 A 17/7/3 权益分配发布权益分派公告, 拟每 股派发现金红利 5 元 麦趣尔 17/7/3 股东质押 煌上煌 17/7/3 项目增资 惠泉啤酒 17/7/3 收储用地 控股股东麦趣尔集团新增质押.3 亿股, 共计.46 亿股, 占总股本的 41.9%, 一致行动人李勇新增质押.5 亿股, 共计.7 亿股, 占总股本的 6.43% 用超募集资金 1.3 亿元对广东煌上煌进行增资, 增资全用于在洪梅镇购臵土地新建年产 8 吨肉制品及其它熟食制品加工建设项目政府收储公司于惠安县螺城镇工业出让用地, 面积为 m2, 补偿款共计 1.37 亿元 水井坊 17/7/3 监事辞职甄嘉雯女士因个人原因辞去监事职务 百润股份 17/7/4 回购股份 桃李面包 17/7/4 临时股东大会 唐人神 17/7/4 延期复牌 燕京啤酒 17/7/4 权益分配 回购注销业绩承诺补偿股份 2.3 亿股, 占公司回购注销前总股本 24.79% 调整非公开发行 A 股股票方案并延长非公开发行 A 股股票 股东大会决议有效期至 18 年 月 27 日, 并拟于 17 年 7 月 日召开第二次临时股东大会因筹划与生猪全产业链相关的资产收购重大事项延期复牌, 并预计继续停牌时间不超过 1 个月发布 16 年权益分派公告, 拟每 股派发现金红利.36 元 西王食品 17/7/4 临时股东大会拟于 17 年 7 月 21 日召开第一次临时股东大会 中炬高新 17/7/4 权益分配发布 16 年利润分配公告, 拟每股派发现金红利.14 元 三全食品 17/7/4 资金奖励收到郑州市惠济区植保植检站 万元贴息资金奖励 17/7/4 控股股东华实投资.45 亿股被质押,.36 亿股解除质押, 青青稞酒股东质押目前已质押公司股份 1.88 亿股, 占公司总股本 41.7% 控股股东精功集团解除质押暨再质押.18 亿股, 目前已会稽山 17/7/5 股东质押质押公司股份 1.64 亿股, 占公司总股本 32.97% 西部牧业 17/7/5 生鲜乳产量 光明乳业 17/7/6 受让股权 6 月自产生鲜乳 吨, 环比下降 14.34%, 同比下降 2.25% 拟受让 Chatsworth 持有的荷斯坦牧业 45% 的股权, 支付对价总额为 3.15 亿美元, 并拟于 17 年 7 月 24 日召开第一次临时股东大会 山西汾酒 17/7/6 权益分配发布 16 年权益分派公告, 拟每股派发现金红利.55 元 伊利股份 17/7/6 对外担保 下属担保公司截止 17 年 6 月 3 日累计对外担保总额 11 亿元, 担保责任余额共计 7.46 亿元 涪陵榨菜 17/7/7 董监事换届拟开展第四届董监事会换届选举工作 安琪酵母 17/7/7 补选监事 双塔食品 17/7/7 股东质押 刘忠诚辞去职工监事及监事会主席职务, 补选宋宏全为职工代表监事 ; 控股股东君兴农业解除质押.41 亿股, 目前累计质押.35 亿股, 占公司总股本 27.61% 西部牧业 17/7/7 权益分配发布 16 年权益分派实施公告, 每 股派. 元 麦趣尔 17/7/7 权益分配发布 16 年权益分派实施公告, 每 股派.46 元 7

8 6. 行业要闻 酒业 沱牌舍得 据微酒报道, 沱牌舍得颠覆营销, 其与凤凰网联合打造的纵议时代热点的大型高端访谈节目 舍得智慧讲堂 : 中国境界 将于 7 月 6 日正式上线 ; 泸州老窖 据酒业家报道, 泸州老窖窖龄酒 17 年销售达成超六成, 销售逼近 亿, 复合增长率 45%; 郎酒集团 据微酒报道, 汪俊林再度出手调整事业部, 将 红花郎事业部 变更为 青花郎事业部, 透露郎酒高端战略调整, 让青花郎崛起 ; 小郎酒半年销售工作会议举行, 会议确定小郎酒 18 年销量要在今年的基础上翻一番, 年销量要突破 亿元 洋河股份 据微酒报道, 有经销商表示洋河梦系列上半年增速达 5% 以上, 省外市场大部分增速达 % 以上, 梦系列线上销售近于去年同期 5 倍, 并获悉 M9 增速高于 M6,M6 的 增速高于 M3, 销量上涨主要系品牌力的提升 景芝酒业 据微酒报道, 山东龙头酒企景芝酒业将并购位于潍坊市寿光县的山东齐民思酒业, 此并购对景芝十三五末的百亿目标具有战略意义 7. 下周重要事项 表 3: 下周重要事项 8

9 白酒 饮料制造 食品饮料 乳品 肉制品 食品加工 调味发酵品 啤酒 食品综合 黄酒 其他酒类 软饮料 葡萄酒 软饮料 肉制品 食品综合 其他酒类 黄酒 啤酒 葡萄酒 食品加工 调味发酵品 食品饮料 饮料制造 乳品 白酒 家用电器食品饮料钢铁非银金融有色金属电子银行交通运输建筑材料汽车公用事业建筑装饰采掘房地产医药生物化工通信计算机轻工制造机械设备休闲服务电气设备国防军工商业贸易综合传媒纺织服装农林牧渔 有色金属钢铁采掘轻工制造化工建筑材料电子国防军工综合电气设备机械设备汽车非银金融农林牧渔交通运输纺织服装通信计算机商业贸易公用事业建筑装饰房地产传媒银行休闲服务医药生物家用电器食品饮料 公司名称 日期 事件类型 燕京啤酒 17/7/ 分红除权 派息 加加食品 17/7/ 分红除权 派息 张裕 A 17/711 分红除权 派息 双塔食品 17/7/11 股东大会召开 加加食品 17/7/13 股东大会召开 梅花生物 17/7/13 股东大会召开 中炬高新 17/7/13 分红除权 派息 安琪酵母 17/7/13 中报预计披露日期 山西汾酒 17/7/14 分红除权 派息 麦趣尔 17/7/14 分红除权 派息 资料来源 :Wind 安信证券研究中心 8. 重点数据跟踪 8.1. 本周市场表现大盘及各行业走势 (6/26-6/3) 图 1: 年初至今各行业收益率 (%) 图 2: 一周以来各行业收益率 (%) 图 3: 年初至今食品饮料子行业收益率 (%) 图 4: 一周以来食品饮料子行业收益率 (%) 表 4: 食品饮料行业涨跌幅前五名 一周以来涨跌一周以来成交一周以来涨跌一周以来成交证券代码证券简称证券代码证券简称幅 % 量 ( 万手 ) 幅 % 量 ( 万手 ) 2515.SZ 金字火腿 SH 安琪酵母 SZ 盐津铺子 SZ 五粮液

10 752.SZ 西藏发展 SH 伊力特 SZ 龙大肉食 SH 海天味业 SZ 煌上煌 SZ 古井贡酒 板块估值情况 白酒板块估值为 倍, 相对于上证综指相对估值 1.94 倍 ( 上周为 2.5 倍 ), 食品加工行业板块估值为 3.57 倍, 相对于上证综指相对估值 2.7 倍 ( 上周为 2.5 倍 ) 12 年至今 白酒行业平均估值 倍 ( 相对上证综指 1.6 倍 ), 食品加工行业平均估值 倍 ( 相对上证综指 2.7 倍 ) 图 5: 白酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 4 上证综指 白酒 资料来源 :Wind 安信证券研究中心 图 6: 白酒行业市盈率相对上证综指倍数 3. 白酒 / 上证综指倍数 资料来源 :Wind 安信证券研究中心 图 7: 非酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 6 上证综指 食品加工 资料来源 :Wind 安信证券研究中心 图 8: 非酒行业市盈率相对上证综指倍数 食品 / 上证综指倍数 资料来源 :Wind 安信证券研究中心

11 8.2. 行业重点数据跟踪 乳制品重点数据 国内原奶价格 : 最新内蒙 河北等 个奶牛主产省 ( 区 ) 生鲜乳平均价格 3.42 元 / 千克, 环比保持不变, 同比保持不变 国际奶粉价格 : 国际方面,7 月 7 日最新数据, 新西兰全脂奶粉均价为 美元 / 吨, 同比增长 42%, 环比上涨.4%, 自 14 年年初以来新西兰全脂奶粉价格下降幅度达 38.93%;7 月 7 日最新数据, 欧洲全脂奶粉价格 美元 / 吨, 同比上涨 18.22%, 环比增加.36%;7 月 7 日最新数据, 美国全脂奶粉价格 美元 / 吨, 同比上涨 15% 乳制品进口量及价格 : 根据中国奶业协会数据显示,17 年 5 月我国奶粉进口数量 4.54 万吨, 同比下降 1.3%, 进口金额 1.44 亿美元, 同比增长 29.73%; 奶粉单价 美元 / 吨, 同比增长 31.43%, 环比下降 1%;17 年 5 月液态奶进口数量 5.42 万吨, 同比下降 21%, 进口金额 万美元, 同比上涨 7%; 单价 1.3 元 / 升, 同比增长 34.2% 终端价格 :17 年 6 月 3 日, 进口婴幼儿奶粉零售均价 2.7 元 / 千克, 同比增长 2.8%, 国产奶粉均价 元 / 千克, 同比增长 3.1%, 均环比上涨.2% 牛奶零售价 11.51/ 升, 酸奶 14.24/ 升, 牛奶同比上升 3.%, 酸奶同比上升 1.6%, 牛奶环比上涨.1%, 酸奶环比上涨.1% 国际原料奶价格 : 根据 CLAL 显示, 国际原料奶价格近三年来呈下降趋势 新西兰 kg 原料奶从 14 年 4 欧元到 17 年 4 月降至 欧元左右, 美国 kg 原料奶从 14 年 4 欧元到 17 年降至 33.3 欧元, 欧盟 28 国 kg 原料奶从 14 年 4 欧元 到 17 年 5 月年降至 欧元左右 奶牛饲料价格 : 国外苜蓿草价格近 5 年每吨在 -8 美元上下浮动, 在 11 年 11 月达到每吨 4 美元以上, 国内玉米价格近三年震荡下跌至每吨 元, 国内大豆 价格近三年也呈震荡下降趋势, 至每吨 元 肉制品重点数据 生猪价格 :6 月 3 日生猪价格为 元 / 千克, 环比上涨 1.2%, 仔猪价格为 元 / 千克, 环比持平 猪粮比价 :7.54 植物蛋白重点数据 杏仁价格 :17 年 5 月, 苦杏仁价格为 16.5 元 / 千克, 环比持平, 同比下降 11% 马口铁原材料价格 :7 月 7 日, 镀锡薄板价格 7 元 / 吨, 同比上涨 14.75%, 环比不变 ; 镀锡板卷价格 54 元 / 吨, 同比上涨 13.68%, 环比不变 啤酒重点数据 进口大麦价格 :17 年 5 月, 进口大麦单价为 4 美元 / 吨, 同比下降 15.7%, 环比上月下降 1.4% 玻璃价格 :7 月 7 日最新数据, 玻璃价格指数 92.56, 同比上涨 22.2%, 环比上涨.1%, 玻璃价格指数自 14 年初以来已累计上涨 5.1% 调味品重点数据 大豆价格 :7 月 7 日最新数据, 非转基因大豆的主要标的黄大豆 1 号价格为 3778 元 / 吨, 同比下跌 3.1%, 环比持平 食糖价格 :16 年 3 月 22 日数据, 食糖价格 元 / 吨, 同比上涨 8.7%, 环比上涨.2% 11

12 食盐价格 : 近两年来, 食盐价格呈上升趋势, 从 14 年 6 月每公斤 1.96 元到 17 年 6 月 3 日每公斤 4.66 元 可可价格 : 近 5 年来, 可可价格呈上升趋势, 从 12 年初每吨 238 美元至 17 年 5 月每吨 1983 美元 图 9: 茅台五粮液终端价格 图 : 二线酒终端价格 飞天茅台 (53 度 ) 五粮液 (52 度 ) 梦之蓝 M3(52 度 ) 剑南春 (52 度 ) 水井坊 (52 度 ) 青花汾酒 (53 度 ) 资料来源 :JD 安信证券研究中心 资料来源 :JD 安信证券研究中心 图 11: 新西兰脱脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 12: 新西兰全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 大洋洲脱脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) % 15% % 5% % -5% 大洋洲全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 15% % 5% % -5% -% -% 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 图 13: 欧洲全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 14: 美国全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 欧洲全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 % 15% % 5% % -5% -% 美国全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 15% % 5% % -5% -% 12

13 图 15: 海关奶粉进口量 ( 万吨 ) 图 16: 海关奶粉进口价 ( 美元 / 吨 ) 奶粉进口量累计累计增速 ( 右轴 ) 7% 6% 5% 4% 3% % % % -% 进口奶粉总体单价 ( 左轴 ) yoy( 右轴 ) 6 8% 5 6% 4 4% 3 % % -% -4% -6% 图 17: 液态奶进口金额 - 累计值 ( 百万美元 ) 图 18: 液态奶进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 进口金额 : 液态奶 : 累计值 YoY( 右轴 ) 进口数量 : 液态奶 : 当月值 YoY( 右轴 ) % 14% % % 8% 6% 4% % % % 4% 3% % % % -% 图 19: 液态奶进口单价 ( 美元 / 升 ) 图 : 原奶价格 ( 元 / 千克 ) 液态奶进口价格 ( 左轴 ) YoY( 右轴 ) 4% 3% % % % -% -% -3% -4% 原奶价格 13

14 图 21: 新西兰 kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 22: 美国 kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 月 11 月 12 月 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 月 11 月 12 月 图 23:EU28 国 kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 24: 婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 千克 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 月 11 月 12 月 零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国外品牌零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国产品牌 图 25: 牛奶及酸奶零售价 ( 元 / 升 ) 图 26: 国外苜蓿草价格 ( 美元 / 吨 ) 零售价 : 牛奶 零售价 : 酸奶 国外苜蓿草价格国外苜蓿草价格 14

15 /1 /7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/ /6 9/12 /6 /12 11/6 11/12 12/6 12/12 13/6 13/12 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/ 图 27: 国内玉米价格 ( 元 / 吨 ) 图 28: 国内大豆价格 ( 元 / 吨 ) 国内玉米价格 图 29: 生猪和仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪 图 3: 猪粮比价 22 个省市 : 猪粮比价 图 31: 苦杏仁价格 ( 元 / 千克 ) 图 32: 马口铁价格 ( 元 / 吨 ) 苦杏仁价格 ( 元 / 千克 ) YOY( 右轴 ) 4 15% 3 % 5% % -5% -% 镀锡薄板宝钢.25 镀锡薄板富仁. 15

16 8/1 8/7 9/1 9/7 /1 /7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/ 图 33: 铝板价格图 34: 进口大麦价格 ( 美元 / 吨 ) 福州 ( 冷轧 ) 上海 ( 铸扎 ) 重庆 苏州 济南 ( 冷轧 ) 进口大麦单价 ( 美元 / 吨 ) 同比 ( 右轴 ) 5 15% 4 % 3 5% % -5% -% 图 35: 玻璃价格指数图 36: 非转基因黄大豆价格 ( 元 / 吨 ) 中国玻璃价格指数 中国玻璃价格指数 4% 3% % % % -% -% -3% -4% 期货收盘价 ( 连续 ): 黄大豆 1 号同比 ( 右轴 ) 35% 3% 25% % 15% % 5% % -5% -% -15% -% -25% -3% 图 37: 食糖价格指数 ( 元 / 吨 ) 图 38: 食盐价格指数 ( 元 / 公斤 ) 价格指数 : 食糖 零售价 : 食盐

17 图 39: 可可价格指数 ( 美元 / 吨 ) 可可价格指数 17

18 行业评级体系 收益评级 : 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 3 指数 % 以上 ; 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 3 指数的变动幅度相差 -% 至 %; 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 3 指数 % 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 3 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 3 指数波动 ; 分析师声明 苏铖声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得 证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资 咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确 性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务 顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情 况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需 在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 18

19 Tab le_sales 销售联系人 上海联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 北京联系人 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 深圳联系人 胡珍 范洪群 孟昊琳 Tabl e_addr ess 安信证券研究中心深圳市 地址 : 深圳市福田区深南大道 8 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 上海市 地址 : 上海市虹口区东大名路 638 号国投大厦 3 层邮编 : 8 北京市 地址 : 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层邮编 : 34 19