银行周报 : 2008 年 9 月 16 日中金本周观点央行降息影响 : 收入增长风险增大, 资产质量风险降低 (9 月 16 日 ) 利率和准备金率的调整标志着货币政策的转向, 表明在通胀风险尚不能完全消除的情况下货币政策对保增长的偏好, 降低了资产质量的风险存款准备金率降低扩大净息差约 1

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涕藻颜
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1 2008 年 9 月 22 日银行中金公司研究部分析员 : 毛军华 maojh@cicc.com.cn 罗景 luojing@cicc.com.cn (8610) 中国银行业周报第三期一周股价回顾银行名称最新收盘价价格表现 (%) 估值水平最近一个过去一周过去一个月过去三个月年初股价最高点交易日变动变动变动变动以来以来市盈率市净率 A 股 ( 人民币 ) 08PE 09PE 08PB 09PB 国有大银行工行 A 股 (10.4) (22.9) (27.0) (52.0) (58.0) 建设银行 A 股 (11.4) (24.0) (30.6) (56.8) (63.8) 中行 A 股 (3.7) (11.3) (18.1) (48.2) (55.7) 交通银行 A 股 (11.1) (26.2) (25.8) (62.4) (66.6) 中小股份制银行招商银行 (8.1) (31.4) (32.7) (57.2) (64.6) 民生银行 (5.9) (19.2) (16.0) (56.9) (64.4) 浦发银行 (4.2) (32.4) (37.5) (62.8) (68.0) 华夏银行 (7.1) (25.4) (15.6) (56.9) (65.4) 深发展 (8.5) (29.8) (30.3) (61.5) (70.1) 兴业银行 (6.0) (36.4) (38.2) (69.1) (77.6) 中信银行 A 股 (2.6) (9.7) (5.2) (51.8) (61.9) 城市商业银行南京银行 (10.3) (17.2) (50.4) (63.1) 宁波银行 (13.8) (32.6) (64.7) (76.6) 北京银行 (1.2) (25.4) (45.0) (63.2) (69.4) 上证综指 2, (0.2) (17.8) (26.7) (60.6) (65.9) 沪深 300 2, (0.2) (18.2) (27.3) (61.5) (64.8) H 股 ( 港币 ) 大型银行工行 H 股 (2.7) (10.7) (14.0) (14.0) (37.7) 建设银行 (3.0) (11.0) (13.9) (15.5) (39.4) 中行 H 股 (7.2) (7.2) (35.3) 交通银行中小股份制银行招行 H 股 (1.3) 4.6 (14.0) (10.3) (16.1) (10.5) (27.9) (27.4) (47.4) (44.2) 中信银行 H 股 (11.4) (15.4) (15.6) (41.9) 香港国企指数 9, (0.0) (10.8) (19.2) (37.7) (50.5) 资料来源 : 彭博资讯中金公司研究部 ; 注 : 港元 / 港元 / 港元 / 本周聚焦贷款利率与存款准备金率双双下调 ( 中国证券报, 9 月 16 日 ) 中国人民银行于 9 月 15 日下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率 9 月 16 日起, 下调一年期人民币贷款基准利率 0.27 个百分点, 其他期限档次贷款基准利率按照短期多调长期少调的原则作相应调整, 存款基准利率保持不变 9 月 25 日起, 除工农中建交和邮储银行暂不下调外, 其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调 1 个百分点, 汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调 2 个百分点这是央行近 4 年来首次下调一年期贷款利率, 存款准备金率更是近 9 年来首次下调央行称, 此举旨在为解决当前经济运行中存在的突出问题, 落实区别对待有保有压结构优化的原则, 保持国民经济平稳较快持续发展本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告亦可由中国国际金融 ( 香港 ) 有限公司和 / 或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用

2 银行周报 : 2008 年 9 月 16 日中金本周观点央行降息影响 : 收入增长风险增大, 资产质量风险降低 (9 月 16 日 ) 利率和准备金率的调整标志着货币政策的转向, 表明在通胀风险尚不能完全消除的情况下货币政策对保增长的偏好, 降低了资产质量的风险存款准备金率降低扩大净息差约 1.5 个基点, 非对称降息压缩 09 年净息差 6-15 个基点, 分别下调 09 年和 10 年盈利预测 3%-9% 和 4%-11% 生息资产中贷款占比低中间业务收入占比高的银行受到的影响相对较小, 招行和南京银行受到的影响相对较小, 民生和华夏银行受到的影响相对较大银行股仍将维持弱势 :09 年盈利增长的风险将从资产质量转移到收入增长上来 ; 宏观经济预期一段时间内都难以明确 A 股中招行北京兴业和 H 股招行长期投资价值逐渐显现中行收购洛希尔银行 : 合适的收购对象但对中行业绩贡献有限 (9 月 19 日 ) 收购对象合适中行将通过合作利用洛希尔银行的专业知识开拓自己的私人银行资产管理业务平台估值合理考虑到洛希尔银行 07 年 ROE 高达 26.5% 零次按敞口悠久历史和独特声望, 我们认为 2.26 倍的 07 年收购市净率并不高业绩贡献较小由于该笔交易规模较小, 我们估计对中行的资本充足率和净利润影响较小, 预计将提升净利润 0.3% 行业动态中资银行雷曼风险敞口升至 7.2 亿美元部分上市银行发布公告披露其对雷曼相关债券的风险敞口上市银行雷曼相关债券敞口为 7.2 亿美元, 由于规模有限, 因此雷曼债券对上市银行的盈利影响较小 ( 下表 ) 1H08, 百万美元美元债券雷曼债券雷曼债券相当于原预测 08 年净利润减少余额余额减值比率百分比工商银行 24, % 建设银行 25, % 中国银行 % 债券 60, 中银纽约 ( 贷款 ) 53 招商银行 4, % 兴业银行 % 交通银行 3, % 中信银行 4, % 深发展银行民生银行 1,366 - 汇金将购工中建三行股票 ( 财经网,9 月 18 日 ) 中央汇金公司表示, 为确保国家对工行中行建行等国有重点金融机构的控股地位, 支持国有重点金融机构稳健经营发展, 稳定国有商业银行股价, 中央汇金公司将在二级市场自主购入工行中行建行股票, 并从即日起开始有关市场操作 8 月贷款增速不升反降, 个贷同比少增 779 亿元 ( 上海证券报,9 月 13 日 ) 中国人民银行 12 日公布的最新数据显示,8 月末, 金融机构人民币各项贷款余额 29.3 万亿元, 同比增长 14.29%, 增幅比上月末低 0.29 个百分点当月人民币贷款增加 2715 亿元, 同比少增 313 亿元其中居民户贷款增加 504 亿元, 同比少增 779 亿元 ; 非金融性公司及其他部门贷款增加 2211 亿元, 同比多增 465 亿元 2

3 银行周报 : 2008 年 9 月 16 日 6 月末全国信用卡发卡量同比增逾八成 ( 证券时报,9 月 19 日 ) 中国人民银行昨日公布的数据显示, 截至今年 6 月底, 全国累计发行银行卡亿张, 较第一季度末增加万张, 增长 2.2%; 同比增长 25.4%, 是 2006 年同期的 1.6 倍其中, 借记卡发卡量为亿张, 同比增长 22.2%; 信用卡发卡量为 1.22 亿张, 同比增长 83.6% 银监会 : 小企业贷款不良率高达 22.1%( 上海证券报,9 月 19 日 ) 银监会办公厅副主任廖岷透露, 截至今年 6 月末, 全国小企业贷款的不良率高达 22.1%, 比全国的贷款的平均水平高 14.7 个百分点, 高出近 2 倍同时, 在三家试点新资本协议的银行中, 经测算, 其小企业贷款的违约率是 2.52%, 而一般的企业是 1.66%, 小企业的违约率是一般企业的 1.52 倍不良率警报 : 深圳开发贷高于个贷 (21 世纪经济报道,9 月 18 日 ) 深圳人行信贷数据显示, 截至 2008 年 7 月末, 深圳开发贷款余额为亿元 ( 含政策性银行开发贷 31 亿元 ), 不良贷款余额为亿元, 不良率为 2.48%, 远高于 0.79% 的个贷不良率三部门发布小额担保贷款贴息管理办法 ( 中国证券报,9 月 19 日 ) 办法指出, 贴息资金可用于支持完善地方担保基金的风险补偿机制和小额担保贷款奖励机制对于担保基金规模年度增长达到一定比例的地方, 中央财政将从贴息资金预算中安排拨付一部分作为风险补偿资金办法明确, 小额担保贷款展期和逾期不贴息公司新闻中行将收购法国洛希尔银行 20% 的股份 ( 金融时报,9 月 18 日 ) 中行将通过认购新股和购买旧股的方式收购洛希尔银行 20% 的股份, 交易金额为 2.36 亿欧元中国工商银行获得美国纽约州银行营业资格 ( 新华网,9 月 17 日 ) 中信国金 : 私有化倘失败沽中信行抵债 ( 明报,9 月 18 日 ) 中信国金 (0183) 母公司中信集团提出的私有化建议, 只待获少数股东通过, 便已进入最后阶段集团强调, 中信国金向母公司中信集团借入的 51 亿元过渡贷款将于今年 12 月到期, 若私有化行动失败 ( 不获股东通过 ), 则不排除须透过出售中信国金所持有的中信行股权, 以偿还有关贷款中信集团副董事长兼总经理常振明, 昨日指出, 即使私有化失败, 西班牙对外银行 (BBVA) 仍会按计划增持中信银行股份民生银行发行不超过 150 亿元的分离交易可转换公司债券的方案得到银监会批准, 募集资金可按要求计入附属资本北京银行 3 家股东有意减持 5000 万股 ( 第一财经日报,9 月 18 日 ) 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告亦可由中国国际金融 ( 香港 ) 有限公司和 / 或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用 3

4 银行周报 : 2008 年 9 月 16 日可比公司估值表股价 ( 当地货币 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股总市值拨备前利润 / 总资产 (%) 总资产回报率 (%) 净资产回报率 (%) ( 当地货币, ( 百万 ) 06A 07A 08E 09E 06A 07A 08E 09E 06A 07A 08E 09E 十亿 ) A 股国有大银行工行 A 股 ,019 12,065 1, 中行 A 股 ,839 6, 交通银行 A 股 ,994 2, 建设银行 A 股 ,689 9, 中小股份制银行招商银行 ,703 7, 民生银行 ,823 15, 浦发银行 ,661 4, 华夏银行 ,200 1, 深发展 ,087 1, 兴业银行 ,000 3, 中信银行 A 股 ,033 1, 城市商业银行南京银行 , 宁波银行 , 北京银行 ,228 1, H股大型银行工行 H 股 ,019 83, 057 1, 建设银行 ,689 52,271 1, 中行 H 股 ,839 76, 交通银行 ,994 6, 中小股份制银行招行 H 股 ,703 2, 中信银行 H 股 ,033 12, 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 价格 / 拨备前利润市盈率市净率 06A 07A 08E 09E 06A 07A 08E 09E 06A 07A 08E 09E 06A 07A 08E 09E 06A 07A 08E 09E A 股国有大银行工行 A 股中行 A 股交通银行 A 股建设银行 A 股中小股份制银行招商银行民生银行浦发银行华夏银行深发展兴业银行中信银行 A股城市商业银行南京银行宁波银行北京银行 A 股大银行平均 A 股中小银行平均 A 股城商行平均 A 股银行平均 A 股银行加权平均 H股国有大银行工行 H 股建行 H 股中行 H 股交通银行中小股份制银行招行 H 股中信银行 H 股 H股银行平均 H 股银行加权平均资料来源 : 彭博资讯中金公司研究部 ; 注 : 港元 / 港元 / 港元 / 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告亦可由中国国际金融 ( 香港 ) 有限公司和 / 或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用

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<4D F736F F D BCF2C6C0A1AACDF2BFC6415F C4EAC9CFB0EBC4EAD2B5BCA8BBD8B9CB2E646F63> 中国 : 房地产行业万科 A(000002/8.47 元 ): 推荐万科 B(200002/9.30 港币 ): 推荐 08 年上半年业绩增长 24%, 略高于预期万科 08 年上半年业绩回顾分析员 : 白宏炜 baihw@cicc.com.cn 电话 :8610-6505 1166 2008 年 8 月 5 日万科 A 的财务预测和股价表现 ( 百万元 ) 2005A 2006A 2007A