传媒行业 :29 年 8 月 26 日附件 1: 时代出版传媒股份有限公司关于签署有关战略合作框架协议的提示性公告近日, 公司及公司控股子公司与合作伙伴签署了一系列战略合作框架协议, 现将有关情况公告如下 : 1 公司与广东省出版集团有限公司签署跨地区互利双赢战略合作框架协议广东省出版集团有限

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彪宪诺
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1 行业动态 29 年 8 月 26 日传媒行业研究部金宇分析员 jinyu@cicc.com.cn 钟文明联系人 zhongwm@cicc.com.cn 出版业跨地域整合提速提示板块机会, 重点推荐时代出版杨磊联系人 yanglei3@cicc.com.cn 行业近况 : 出版传媒和时代出版今日同时发布公告, 出版传媒与内蒙古新华发行集团签署合作实施协议, 时代出版与广东省出版集团等 4 家单位签署战略合作框架协议, 具体内容可见附件评论 : 出版传媒的跨地域整合有望进入实质阶段合作实施协议约定, 公司将以收购部分股权的形式收购内蒙古新华发行集团的有关发行业务和资产, 目前处于中介机构进场尽职调查的阶段, 符合我们之前的预期在此, 我们重申之前的研究观点, 内蒙古新华发行集团的股权收购对公司盈利的增厚幅度有限 (1% 以内 ), 公司当前估值水平 (9 年 PE41.6x) 已经较为充分的反映了该收购的影响从历史波动来看, 公司股价受事件驱动的交易性机会明显, 但我们认为该股还不符合我们给机构投资者的推荐逻辑, 故维持中性评级时代出版的重组整合才刚刚开始公司此次签署的战略合作框架协议, 表明公司正在积极寻求各种方式的整合扩张 : 跨地域重组 ( 与广东出版集团 ), 跨所有制合作 ( 与广东学而优图书 ), 跨媒体尝试 ( 与动漫周刊 ) 等, 虽然还没有看到实质性的东西, 但我们认为未来 6-12 个月实现突破 ( 或部分突破 ) 的可能性较大并且, 我们认为公司当前股价对重组整合的反映不足,9 年 PE 仅为 21.6x, 安全边际十足, 重申推荐评级, 投资者可大胆配置出版业整合向纵深发展, 全面提速, 提示板块机会我们观察到,8 月中旬文化体制改革经验交流会召开后, 出版业的整合呈现出从点到面, 并向纵深发展的态势根据传媒股票受主题和事件驱动的特点, 我们认为, 出版传媒和时代出版的整合尝试, 有望提升资本市场对于出版业重组的预期, 并带来投资机会投资建议 : 综合考虑重组的可见度和估值水平, 我们重点推荐时代出版 (6551, 推荐 ), 出版传媒 (61999, 中性 ) 和新华传媒 (6825, 中性 ) 则主要提示交易性机会, 近期借壳上市的鑫新股份 (6373, 无评级 ) 也可关注

2 传媒行业 :29 年 8 月 26 日附件 1: 时代出版传媒股份有限公司关于签署有关战略合作框架协议的提示性公告近日, 公司及公司控股子公司与合作伙伴签署了一系列战略合作框架协议, 现将有关情况公告如下 : 1 公司与广东省出版集团有限公司签署跨地区互利双赢战略合作框架协议广东省出版集团有限公司具有丰富的出版资源, 是全国第一批文化体制改革试点单位和广东文化产业中重点扶持的七大龙头企业之一根据协议, 双方确立互为优先合作单位, 可以研讨探索以现金资源等出资的方式相互参股, 开展资本市场合作, 逐步成为开放发展合作共赢的战略合作伙伴 ; 双方同意, 将在资源市场等方面加强合作, 发挥双方的区域资源品牌及发展优势, 推进参股开发包括创意策划出版发行印刷复制物流配送以及新媒体数字出版游戏动漫等相关文化产业, 共同探讨跨地域跨所有制跨媒体合作新模式, 促进双方利好发展, 力争成为创新发展典范 ; 双方确定, 将在重大出版项目新媒体和数字出版走出去等方面重点加强协作, 共同打造企业品牌产品品牌, 文化走出去品牌, 提升双方的出版策划力文化传播力装备制造力行业影响力 ; 双方将建立对口业务交流机制, 成立相应的部门, 负责双方交流合作, 近期双方就相关合作高层会谈, 将进一步深入研究, 逐步使合作活动成为现实, 为互惠共赢奠定基础 2 公司控股子公司安徽教育出版社与广东学而优图书文化发展有限公司签署营销伙伴合作计划协议广东学而优图书文化发展有限公司是广东地区目前规模最大最具影响力的民营学术文化书店为进一步加强社店双方的合作关系, 在越加激烈的市场竞争中开拓更大市场, 实现共同繁荣的合作目标, 双方相互确定对方为营销伙伴, 共同致力于建立更紧密的合作伙伴关系, 建立安徽教育出版社编辑素材及精品读物销售基地根据协议, 双方互为伙伴紧密合作共生共赢 ; 双方合作框架为 : 信息共享建立整体营销链制定并实施终端营销方案, 加强品牌建设, 开创新的营销渠道 ; 双方建立服务宣传奖励的支持系统 3 公司控股子公司安徽少年儿童出版社 ( 以下简称少儿社 ) 与动漫周刊签署动漫产品开发与推广战略合作协议动漫周刊是中国第一份全方位报导动漫资讯的周刊报纸, 也是全球第一份集新派动漫作品介绍动漫新闻资讯于一体的华文动漫时尚专业报为推动中国原创动漫的繁荣与发展, 充分利用少儿社广泛的市场资源优势和动漫周刊良好的宣传营销优势, 双方自愿结成战略合作伙伴关系, 实现动漫产品开发与推广的一体化运作根据协议, 少儿社对动漫周刊出版资源的开发与推广有优先选择权 ; 借助动漫周刊的策划与包装优势, 共同开发具有创新性的适合中国市场的动漫产品 ; 动漫周刊有义务协助少儿社搞好重点项目重点产品的营销推广工作 ; 双方在动漫数字研发与推广互联网出版手机动漫等动漫领域开展全方位的战略合作双方约定, 如达成具体合作项目再另行签订具体合同 4 公司控股子公司安徽电子音像出版社 ( 以下简称电子社 ) 与俏佳人传媒股份有限公司 ( 以下简称俏佳人 ) 签署战略合作框架协议俏佳人是一家专业从事音像制作影视专题拍摄原创动漫及其衍生产品网络新媒体海外文化交流以及演艺事业于一体的中国文化企业根据协议, 俏佳人同意在其市场推广或项目涉及出版时优先选用电子社的产品和资源, 电子社同意在其市场推广或项目涉及出版发行时优先选用俏佳人的系统产品 ; 双方将努力在影视风光片电视频道等文化领域共同打造产品, 并积极推广双方约定, 具体项目再另行制定合同附件 2: 北方联合出版传媒关于与内蒙古新华发行集团开展跨地区合作进展情况的公告北方联合出版传媒 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 与内蒙古新华发行集团股份有限公司, 以合作互利双赢和共同发展为宗旨, 为抓住机遇, 乘势而上, 共同做强做大, 打造质量效益型大型出版发行骨干企业和战略投资者, 双方以共同真诚合作的愿望, 于 29 年 6 月 26 日签署了战略合作框架协议为尽快实现跨区域合作, 双方就合作事宜进行了实质性的有效工作, 已就推进双方合作的有关事项进一步达成一致, 于 29 年 8 月 25 日签署了合作实施协议内蒙古新华发行集团股份有限公司是内蒙古地区最大的出版物发行企业, 自治区内唯一一家取得国家新闻出版总署核发的出版物总发行资质的单位, 也是北方地区最大的出版物发行企业之一公司与内蒙古新华发行集团股份有限公司的合作, 为探索国内出版产业强强联合与以资本运作方式进行资源整合的有效途径迈出了重要一步, 对行业格局调整, 具有借鉴意义和示范效应合作协议约定 : 公司拟以收购部分股权的形式收购内蒙古新华发行集团有关发行业务和资产双方将选聘中介机构, 按照规范程序, 开展财务审计资产评估法律验证等一系列工作待条件成熟时, 双方按照各自规范程序提请审议批准关于此项合作的具体内容及实施方式公司按照上海证券交易所股票上市规则的规定, 公告提示上述合作尚存在不确定性, 预计公司本次收购不构成重大资产重组, 并将对合作的进展情况及时履行相关信息披露义务, 敬请广大投资者注意投资风险 2

3 研究部图表 1: 传媒上市公司估值对比 (9/8/25) 公司列表股价货币股价总市值 P/E P/B EV/EBITDA 投资建议 ( ) ( 百万元 ) 8 9E 1E 8 9E 1E 8 9E 1E 中金研究 -A 股有线网络天威视讯 CNY ,179 推荐歌华有线 CNY ,141 推荐广电网络 CNY ,32 中性报纸经营博瑞传播 CNY ,547 推荐新华传媒 CNY ,195 中性华闻传媒 CNY ,834 中性粤传媒 CNY 9.8 3, 图书出版时代出版 CNY ,312 推荐出版传媒 CNY ,377 中性电视广告经营中视传媒 CNY ,13 中性户外广告经营北巴传媒 CNY ,54 推荐综合中信国安 CNY ,832 中性电广传媒 CNY ,827 中性东方明珠 CNY ,238 中性动漫拓维信息 CNY , 中值 , Note: 黄色标记公司不在中金正式研究范围内, 每股盈利采用万得平均预测均值资料来源 : 公司资料, 彭博资讯,Wind, 中金公司研究部图表 2: 传媒板块对大盘溢价率媒体 /A 股平均资料来源 : 彭博资讯, 中金公司研究部 3

4 传媒行业 :29 年 8 月 26 日图表 3: 时代出版主要财务股票指标 ( 百万元 ) E 21E 主营业务收入 1,15 1,324 1,466 1,651 1,79 ( +/- ) 19.8% 1.7% 12.7% 8.4% 主营业务利润 ( +/- ) 2% 8% 19% 6% 营业利润 (+/-) -3% 9% 31% 8% 净利润 (+/-) 7.% 9.4% 15.% 8.9% 归属股东权益每股盈利 ( 元 ) ( +/- ) 4.8% 9.4% 14.4% 8.9% 市盈率市净率净资产收益率 12.4% 12.% 11.4% 11.8% 11.3% 时代出版上证 A 股 A 股当前股价人民币 13.6 股票代码 6551 CH EQUITY 日成交量 ( 百万股 ) 周最高价 / 最低价人民币 18.77/5.5 总市值 ( 百万元 ) 5312 发行股数 ( 百万股 ) 391 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 15 主要股东 ( 持股比例 ) 安徽出版集团 (61.6%) 资料来源 : 公司资料, 彭博资讯, 中金公司研究部图表 4: 出版传媒主要财务股票指标 ( 百万元 ) 26A 27A 28A 29E 21E 主营业务收入 1,1 1,23 1,178 1,34 1,444 ( +/- ) 2% 1% 15% 14% 8% 主营业务利润 ( +/- ) -8% 2% 13% 17% 9% 营业利润 (+/-) -17% -13% 29% 21% 15% 净利润 ( +/- ) 38% 15% 1% 12% 13% 每股盈利 ( 元 ) 市盈率市净率 EV/EBITDA 净资产收益率 4.6% 12.3% 8.8% 9.1% 9.6% 现金分红收益率.%.%.5%.5%.5% 每股经营现金流 ( 元 ).2.2 (.3) 股价 / 经营现金 n.a 48.5 (287.) 资料来源 : 公司资料, 彭博资讯, 中金公司研究部出版传媒上证 A 股 A 股当前股价人民币 9.76 股票代码 CH Equity 日成交量 ( 百万股 ) 8.7 总市值 ( 百万元 ) 5, 周最高价 / 最低价人民币 12.58/4.36 发行股数 ( 百万股 ) 551 其中 : 流通股 ( 百万股 ) 148 主要股东 ( 持股比例 ) 辽宁出版集团有限公司 (73.14%) 4

北京中国国际金融有限公司中国北京 14 建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 28 层电话 : (861) 655-1166 传真 : (861) 655-1156 上海中国国际金融有限公司上海分公司中国上海 212 陆家嘴环路 1233 号汇亚大厦 32 层电话 : (8621) 5879-6226 传真 : (8621) 5879-7827

5 北京中国国际金融有限公司中国北京 14 建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 28 层电话 : (861) 传真 : (861) 上海中国国际金融有限公司上海分公司中国上海 212 陆家嘴环路 1233 号汇亚大厦 32 层电话 : (8621) 传真 : (8621) 中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部中国北京 122 北京市朝阳区建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层电话 : (861) 传真 : (861) 中国国际金融有限公司上海淮海中路证券营业部中国上海 22 淮海中路 398 号世纪巴士大厦裙楼 1-B 2-B 电话 : (8621) 传真 : (8621) 香港中国国际金融香港证券有限公司国际金融中心第一期 29 楼中环港景街 1 号香港电话 : (852) 传真 : (852) 中国国际金融香港资产管理有限公司国际金融中心第一期 29 楼中环港景街 1 号香港电话 : (852) 传真 : (852) 深圳中国国际金融有限公司深圳福华一路证券营业部中国深圳福田区福华一路 6 号免税商务大厦裙楼电话 : (86755) 传真 : (86755)

发展趋势 : 机遇 : 业务重组完成之后, 公司管理层的精力更为集中, 有利于全力推进有线网络用户的开发和数字电视的整体转换我们预计, 到 2009 年年底, 公司有线网络用户可达 500 万户, 数字电视用户在 200 万户左右挑战 :(1) 公司网络质量较差, 改造压力巨大 (2) 收视维护

发展趋势 : 机遇 : 业务重组完成之后, 公司管理层的精力更为集中, 有利于全力推进有线网络用户的开发和数字电视的整体转换我们预计, 到 2009 年年底, 公司有线网络用户可达 500 万户, 数字电视用户在 200 万户左右挑战 :(1) 公司网络质量较差, 改造压力巨大 (2) 收视维护公司研究 2009 年 3 月 27 日传媒业绩回顾金宇分析员 jinyu@cicc.com.cn 钟文明联系人 zhongwm@cicc.com.cn 中性广电网络 (600831.CH) 业绩符合预期, 挑战大于机遇主要财务信息 ( 百万元 ) 2007A 2008E 2009E 2010E 主营业务收入 545 834 906 1,088 ( +/- ) 81% 53% 9% 20% 主营业务利润