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被慧窦
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1 [Table_Summary] 库存连续 7 周上涨, 需求淡季钢价持续承压市场和行政手段并举, 地条钢面临全面围剿方正证券研究所证券研究报告行业周报钢铁行业行业研究 / 推荐首席分析师韩振国执业证书编号 : S TEL: hanzhenguo@foundersc.co 联系人 : 武珣, 王锡文 TEL: wuxun@foundersc.com 重要数据 : 上市公司总家数 40 总股本 ( 亿股 ) 销售收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) 行业平均 PE 平均股价 ( 元 ) 7.60 行业相对指数表现 : 6% -1% -8% -15% -22% 2016/1 成交金额 ( 百万 ) 钢铁沪深 /4 2016/7 2016/10 数据来源 :wind 方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款中央高压政策亮剑违法落后产能, 去产能力度再加码省去产能情况超预期, 需求淡季钢价持续承压中央经济会议明确继续推动钢铁去产能和兼并重组, 三部委支持钢铁企业开展债转股, 行业发展前景持续向好取缔地条钢范围扩大至河北, 钢价上涨逻辑开始由原料推动向供给收缩转换中频炉关停行动不断升级, 焦矿价格止涨企稳, 行业盈利有望持续改善上周行业概述 : 市场表现 : 本周申万钢铁行业指数上涨 2.8%, 沪深 300 指数较上周上涨 1.7%, 行业跑赢指数 1.1 个百分点行业要闻 : 钢铁行业限制类淘汰类执行差别电价重罚之下多地痛击地条钢焦点访谈曝光四川地条钢钢价跟踪 : 螺纹钢和热卷现货平均价周环比下降 0.78% 0.35% 利润跟踪 :Mysteel 调研 163 家大型钢企盈利面比例为 70.55%, 较上周上涨 1.22 个百分点钢产量和库存 : 国内高炉开工率为 72.24%, 周下降 2.07% 全国主要钢材品种社会库存 983 万吨, 周升 4.7%, 连续 7 周上升原料价格 : 京唐港澳洲 61%PB 粉矿车板价周降 7 元 / 吨 ; 唐山二级冶金焦到厂价周降 110 元 / 吨原料库存 : 国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为 8 天, 周涨 0.5 天, 四港口焦煤库存周增 8.6 万吨 ; 国内港口铁矿石库存周增 293 万吨, 中型钢厂进口矿石可用 29.5 天, 周降 0.5 天本周观点 : 钢材库存连续 7 周攀高, 北方已进入深冬施工淡季, 需求下滑态势难以改观, 高炉开工率下降至近几年低点, 目前供需两弱态势明显, 铁矿石和焦炭供给紧张局面不断缓解, 使得原材料价格持续下跌, 综合分析我们预计下周钢材价格仍将弱势震荡运行发改委工信部对淘汰类钢铁产能实行更加严格的差别电价, 运用市场手段淘汰落后产能意图明显央视焦点访谈曝光四川地条钢, 高压政策之下, 河北江苏山东四川安徽辽宁湖北和甘肃各地纷纷对辖区中频炉展开排查和处理, 淘汰地条钢落后产能速度有望加快据统计目前地条钢每年产量约四五千万吨, 产能 1 亿吨以上倘若完全去掉如此巨大的落后产能, 钢铁行业产能利用率将会大大提高, 产能过剩局面将得到很大程度的缓解, 行业利润率料将得到较大改善, 同时地条钢的清除将净化钢材市场, 减少恶性低价竞争, 利好钢铁行业健康发展中央经济会议明确 2017 年要继续推动钢铁行业化解过剩产能, 创造条件推动企业兼并重组, 三部委支持对钢铁煤炭企业开展市场化债转股长期持续看好钢铁行业供给侧改革带来的发展机遇, 兼并重组和债转股步伐有望加快 2016 年 9 月 30 日国务院提出关于大力发展装配式建筑的指导意见, 预计各省的落实政策将在 2017 年逐渐落地, 钢结构行业有望迎来发展机遇期建议关注 : 河钢股份鞍钢股份本钢股份太钢不锈包钢股份马钢股份鸿路钢构风险提示 : 去产能力度不达预期经济下行风险资本市场波动风险研究源于数据 1 研究创造价值

2 目录 1 行业市场表现钢铁行业市场表现行业个股市场表现本周行业相关要闻钢材价格跟踪国内钢材价格国际钢材价格钢铁行业利润状况国内钢企盈利状况主流钢材品种利润估算粗钢产量及钢材库存粗钢产量钢材库存原料价格和库存原料价格原料库存下游需求及进出口下游需求钢材进出口上市公司重要公告研究源于数据 2 研究创造价值

3 图表目录图表 1: 本周钢铁行业指数上涨 2.8%... 4 图表 2: 年初至今钢铁行业指数上涨 3%... 4 图表 3: 钢铁行业个股本周表现... 4 图表 4: 年初至今钢铁行业个股表现... 5 图表 5: 国内钢材价格指数... 7 图表 6: 国内主要钢材品种价格变化... 7 图表 7: 国内主要钢材品种全国市场平均价格... 7 图表 8: 螺纹钢和热卷期货价格... 8 图表 9: 扁平材和长材国际钢价 CRU 指数... 8 图表 10: 北美欧洲亚洲国际钢价 CRU 指数... 8 图表 11: 大型钢企盈利面变化... 9 图表 12: 大型钢企月度利润累计值... 9 图表 13: 螺纹钢估算利润... 9 图表 14: 热卷估算利润... 9 图表 15: 冷轧估算利润... 9 图表 16: 中板估算利润... 9 图表 17: 本周全国高炉开工率 72.24% 图表 18: 粗钢日均产量 ( 万吨 ) 图表 19: 主要钢材品种社会库存图表 20: 主要钢材品种合计社会库存图表 21: 螺纹钢社会库存图表 22: 线材社会库存图表 23: 冷轧社会库存图表 24: 热轧卷板社会库存图表 25: 中板社会库存图表 26: 主要原料价格变图表 27: 京唐港澳洲 61%PB 粉矿车板价图表 28: 唐山 66% 品味干基铁精矿价格图表 29: 唐山二级冶金焦到厂价格图表 30: 山西二级冶金焦市场价图表 31: 天津港焦炭库存图表 32: 大型钢厂焦炭库存可用天数图表 33: 四港口炼焦煤库存图表 34: 大中型钢厂平均焦煤库存可用天数图表 35: 国内港口铁矿石库存图表 36: 大型钢厂进口矿可用天数图表 37: 固定资产月度投资额图表 38: 房屋新开工面月度值图表 39: 房地产景气指数图表 40: 汽车产量月度值图表 41: 我国粗钢出口量图表 42: 我国钢铁进口量研究源于数据 3 研究创造价值

4 1 行业市场表现 1.1 钢铁行业市场表现本周申万钢铁行业指数上涨 2.8%, 沪深 300 指数较上周上涨 1.7%, 行业跑赢指数 1.1 个百分点年初至今申万钢铁行业指数上涨 3%, 沪深 300 指数上涨 2%, 行业跑赢沪深 300 指数 1 个百分点图表 1: 本周钢铁行业指数上涨 2.8% 图表 2: 年初至今钢铁行业指数上涨 3% 1.2 行业个股市场表现本周板块内涨幅前三名的有物产中拓 (+19.7%) 首钢股份 (+14.7%) 常宝股份 (+5.7%), 跌幅前两名的有上海科技 (-5.5%) *ST 韶钢 (-0.4%) 年初至今涨幅前三名的是三钢闽光(+85%) 华菱钢铁 (+70%) 和首钢股份 (+63%), 下跌幅度前三名的是金洲管道 (-37%) 久立特材 (-34%) 和 *ST 八钢 (-34%) 图表 3: 钢铁行业个股本周表现研究源于数据 4 研究创造价值

5 图表 4: 年初至今钢铁行业个股表现 2 本周行业相关要闻 (1) 国家发革委工信部积极运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革近日, 国家发展改革委工业和信息化部联合出台了关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革有关事项的通知, 决定自 2017 年 1 月 1 日起, 对钢铁行业实行更加严格的差别电价政策和基于工序能耗的阶梯电价政策对列入产业结构调整指导目录 (2011 年本 )( 修正 ) 钢铁行业限制类淘汰类装置所属企业生产用电继续执行差别电价, 在现行目录销售电价或市场交易电价基础上实行加价, 其中 : 淘汰类加价标准由每千瓦时 0.3 元提高至 0.5 元, 限制类加价标准为每千瓦时 0.1 元未按期完成化解过剩产能实施方案中化解任务的钢铁企业, 其生产用电加价标准执行淘汰类电价加价标准, 即每千瓦时加价 0.5 元发改委网站 (2) 重罚之下多地痛击地条钢国务院的高压之下, 全国正掀起一场轰轰烈烈地条钢去产能风暴全国中频炉产能在亿吨左右, 截至目前, 查处中频炉事件合计涉及中频炉产能达 9322 万吨河北江苏山东四川安徽辽宁湖北和甘肃, 各地纷纷对辖区中频炉展开排查国务院 : 处分河北江苏两名副省长辽宁 :1 月 15 日前中频炉全面停产山东 : 山东省副省长张务锋到聊城调研督导大气污染和地条钢专项整治工作唐山 : 勒令停产, 停水停电甘肃 : 人人举报地条钢宁夏 : 断电, 坚决予以取缔和关停华尔街见闻 (3) 焦点访谈曝光四川地条钢四川省中频炉年产量 1500 万吨, 这 1500 万吨建筑钢材全部用在了省内的建筑中, 占全省建筑钢产能达 35%, 每年有 400 万吨左右的地条钢建筑用材通过假冒贴牌等手段已经进入了国家的重点工程项目建设中, 埋下巨大安全隐患央视焦点访谈 (4) 供需两弱, 钢铁 PMI 指数跌至荣枯线下, 加大钢价下行压力中物联钢铁物流专业委员会最新公布数据显示, 去年 12 月钢铁行业 PMI 指数为 47.6%, 较上月回落 3.4 个百分点, 在连续两个月回升之后再度跌至 50% 的荣枯线以下, 行业景气度趋于低迷中国证券网 (5) 京津冀钢铁企业签署 11 项节能减排合作协议京津冀三地钢铁行业近日就节能减排工作达成 11 项合作协议, 共同助力京津冀雾霾治理这些协议包括 : 天津天铁冶金集团有限公司与北京和隆优化科技股份有限公司签署天铁热轧加热炉精确燃烧控制技术开发研究源于数据 5 研究创造价值

6 协议 ; 天津亿环巨能重型锻压有限公司与北京中科宇杰节电设备有限公司签署节能型蓄热式高效锻造加热炉研制项目协议澎湃新闻网 (6)2017 年 7 月起京津冀钢铁水泥行业需持证排污近日, 环境保护部落实控制污染物排放许可制实施方案要求, 印发关于开展火电造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可管理工作的通知通知明确了火电造纸行业的具体发证范围, 要求在 2017 年 6 月 30 日前, 完成全国火电和造纸行业企业排污许可证申请与核发, 试点北京市保定市廊坊市的钢铁水泥高架源排污许可证申请与核发从 2017 年 7 月 1 日起, 上述行业企业应持证排污, 建立自行监测信息公开记录台账及定期报告制度世界金属导报 (7) 宁夏开展打击钢铁行业违法违规行为专项行动为进一步规范钢铁行业建设生产秩序, 近日, 宁夏回族自治区发改委经信委等八部门联合开展打击钢铁行业违法违规行为专项行动, 对违规新增钢铁产能违法生产销售地条钢等行为开展核查和集中清理整治工作新华网 (8) 唐山今年要压减 861 万吨钢 110 万吨煤炭产能 2017 年是实施十三五规划的重要一年和推进供给侧结构性改革的深化之年, 唐山市计划压减 861 万吨钢 933 万吨铁 110 万吨煤炭产能唐山市政府网 (9) 京城房贷利率九折元旦已实施, 贷款 300 万 30 年利息增加 15.6 万元旦当天, 证券日报记者分别从多家银行和房地产中介处证实房贷利率优惠收紧的消息自 2017 年 1 月 1 日起, 北京地区大部分银行将执行贷款利率九折起的优惠政策银行业人士表示, 首套住房的利率优惠收紧可能促使二套房房贷利率有所提高证券日报 (10) 商务部 : 去年贸易摩擦创纪录新高近一半涉及钢铁 1 月 5 日, 商务部新闻发言人孙继文在例行发布会上表示, 中国 2016 年面临的贸易摩擦创纪录新高,2016 年几乎有一半的针对中国贸易的争端涉及中国钢铁行业澎湃新闻 3 钢材价格跟踪 3.1 国内钢材价格 (1) 国内钢材价格指数截止 1 月 6 日,Myspic 综合钢价指数长材指数扁平材指数周环比分别下降 0.9% 0.9% 0.9%, 月环比分别上涨 1.3% 0.3% 2.3%, 年初至今分别上涨 14.6% 9.9% 20.2% 研究源于数据 6 研究创造价值

7 图表 5: 国内钢材价格指数 (2) 国内主要钢材品种现货价格截止 1 月 6 日, 国内螺纹钢全国平均价格为 3296 元 / 吨, 周环比下降 0.78% 近 1 月环比下降 9.05% 3 个月涨幅为 26.33% 年同比涨幅 61.97%, 其它品种及期货价格变化见如下图表 6 图表 6: 国内主要钢材品种价格变化图表 7: 国内主要钢材品种全国市场平均价格 (3) 国内钢材期货价格截止 1 月 6 日, 螺纹钢活跃合约热卷活跃合约期货收盘价分别是 2912 元 / 吨 3273 元 / 吨, 周环比跌幅分别为 1.36% 2.36%, 月环比跌幅分别为 16.92% 14.36% 研究源于数据 7 研究创造价值

8 图表 8: 螺纹钢和热卷期货价格 3.2 国际钢材价格截至 2016 年 12 月 30 日, 国际钢价 CRU 综合指数扁平材长材亚洲地区价格指数周环比分别下降 0.90% 0.65% 1.34% 1.86%, 北美地区欧洲地区价格指数与上周持平图表 9: 扁平材和长材国际钢价 CRU 指数图表 10: 北美欧洲亚洲国际钢价 CRU 指数 4 钢铁行业利润状况 4.1 国内钢企盈利状况本周 Mysteel 调研 163 家大型钢企盈利面比例为 70.55%, 较上周研究源于数据 8 研究创造价值

9 上涨 1.22 个百分点据中钢协数据,2016 年 1-11 月份大中型钢企累计利润总额为亿元,11 月单月利润为 44.8 亿元图表 11: 大型钢企盈利面变化图表 12: 大型钢企月度利润累计值资料来源 :Mysteel, 方正证券研究所 4.2 主流钢材品种利润估算按原料和成品同步方法利用矿石和焦煤等主要原料的价格来估算钢材各品种价格, 截至 1 月 6 日, 螺纹钢单吨利润为 10 元 / 吨, 周环比上升 41 元 / 吨 ; 热卷利润为 526 元 / 吨, 周环比上升 41 元 / 吨 ; 冷轧利润为 607 元 / 吨, 周环比上涨 31 元 / 吨 ; 中板单吨利润为 45 元 / 吨, 周环比下跌 10 元 / 吨图表 13: 螺纹钢估算利润图表 14: 热卷估算利润图表 15: 冷轧估算利润图表 16: 中板估算利润研究源于数据 9 研究创造价值

10 5 粗钢产量及钢材库存 5.1 粗钢产量截止 1 月 6 日, 国内高炉开工率为 72.24%, 周环比下降 2.07%, 相比上月同期下降 3.31 个百分点, 已是近几年的历史最低点截止 2016 年 12 月 20 日, 我国粗钢日均产量为万吨 / 天, 旬环比下降 3.7%, 产量仍然处于较高水平图表 17: 本周全国高炉开工率 72.24% 图表 18: 粗钢日均产量 ( 万吨 ) 5.2 钢材库存截止 1 月 6 日, 全国主要钢材品种社会库存为 983 万吨, 周环比上升 4.7%, 连续七周上升, 月环比上升 13.1%, 年同比上涨 14.9%, 螺纹钢线材热卷中板冷轧社会库存变化情况参见下图表 19 图表 19: 主要钢材品种社会库存图表 20: 主要钢材品种合计社会库存图表 21: 螺纹钢社会库存研究源于数据 10 研究创造价值

11 图表 22: 线材社会库存图表 23: 冷轧社会库存图表 24: 热轧卷板社会库存图表 25: 中板社会库存 6 原料价格和库存 6.1 原料价格截止 1 月 6 日, 京唐港澳洲 61%PB 粉矿车板价为 625 元 / 吨, 周降 7 元 / 吨 ; 唐山二级冶金焦到厂价格为 1985 元 / 吨, 周降 110 元 / 吨 ; 山西市场二级冶金焦市场价 1700 元 / 吨, 周降 20 元 / 吨其它原料和海运价格具体变化参见图表 26 图表 26: 主要原料价格变研究源于数据 11 研究创造价值

12 图表 27: 京唐港澳洲 61%PB 粉矿车板价图表 28: 唐山 66% 品味干基铁精矿价格图表 29: 唐山二级冶金焦到厂价格图表 30: 山西二级冶金焦市场价 6.2 原料库存 (1) 焦煤焦炭库存截止 1 月 6 日主要焦炭储运港口天津港的焦炭库存为 184 万吨, 周环比上涨 1 万吨, 国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为 8 天, 周环比上涨 0.5 天, 四港口焦煤库存为万吨, 周环比上涨 8.6 万吨, 国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数为 13.5 天, 周环比上涨 0.5 天图表 31: 天津港焦炭库存图表 32: 大型钢厂焦炭库存可用天数研究源于数据 12 研究创造价值

13 图表 33: 四港口炼焦煤库存图表 34: 大中型钢厂平均焦煤库存可用天数 (2) 铁矿石库存截止 1 月 6 日国内港口铁矿石合计为万吨, 周环比上升 293 万吨 ; 截止 1 月 6 日国内大中型钢厂进口铁矿石可用天数为 29.5 天, 周环比减少 0.5 天图表 35: 国内港口铁矿石库存图表 36: 大型钢厂进口矿可用天数 7 下游需求及进出口 7.1 下游需求根据统计局数据,1-11 月份全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 同比名义增长 8.3%( 扣除价格因素实际增长 9.5%), 增速与 1-10 月份持平从环比速度看,11 月份固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 8.3%;1-11 月份, 全国房屋新开工面积累计同比增长 8.1%, 房地产开发投资亿元, 同比名义增长 6.5%( 扣除价格因素实际增长 7.1%), 增速比 1-10 月份提高 0.1 个百分点 ; 中国汽车工业协会公布 2016 年 11 月汽车产销数据, 产量为 300 万辆, 环比增长 25%, 同比增长 17.6%, 产量增幅高于去年同期 10.6 个百分点研究源于数据 13 研究创造价值

14 图表 37: 固定资产月度投资额图表 38: 房屋新开工面月度值图表 39: 房地产景气指数图表 40: 汽车产量月度值 7.2 钢材进出口海关数据显示,2016 年 11 月我国出口钢材 812 万吨, 较上月增加 42 万吨, 同比下降 15.5%;1-11 月我国累计出口钢材万吨, 同比下降 1% 11 月我国进口钢材 111 万吨, 较上月增加 3 万吨, 同比增长 20.65%;1-11 月我国累计进口钢材 1202 万吨, 同比增长 3.6% 图表 41: 我国粗钢出口量图表 42: 我国钢铁进口量 8 上市公司重要公告 (1) *ST 八钢 ( SH) *ST 八钢发布转让全资子公司股权的进展公告 2016 年 12 月 28 日, 南疆钢铁工商登记变更手续办理完毕, 公司不再持有南疆钢铁股权 2016 年 12 月 31 日, 公司与八钢公司之间的股权转让款亿研究源于数据 14 研究创造价值

15 元已经抵付完成并收到八钢公司代南疆钢铁归还借款所开具的总额为亿元的商业承兑汇票 (2) 重庆钢铁 ( SH) 重庆钢铁发布重大资产重组进展公告截至本公告披露之日, 本次重大资产重组工作仍在筹划中公司目前正在积极与相关方进一步讨论交易方案的可行性, 并组织有关方对标的资产范围进行梳理与深入论证公司股票将继续停牌公司承诺停牌期间公司将根据重大资产重组的进展情况, 及时履行信息披露义务, 每五个交易日发布一次有关事项的进展情况 (3) 凌钢股份 ( SH) 凌钢股份第六届董事会第二十五次会议决议公告会议于 2017 年 1 月 6 日以通讯表决方式召开会议经表决一致通过了关于与凌源钢铁集团有限责任公司互相提供担保并签订相互担保协议的议案关于调增 2016 年度日常关联交易金额的议案和关于召开 2017 年第一次临时股东大会的通知三项议案 (4) 精工钢构 ( SH) 精工钢构发布关于控股股东股权解押暨质押的公告本公司于 2017 年 1 月 4 日接到公司控股股东精工控股集团关于进行了股权解押暨质押的通知 2017 年 1 月 3 日, 精工控股集团解除了原质押给浙江绍兴恒信农村合作银行斗门支行的本公司 650 万股无限售流通股, 并已在中国证券登记结算有限责任公司办理了证券质押登记解除手续 (5) 久立特材 ( SZ) 久立特材发布重大事项停牌公告公司拟筹划非公开发行股票相关事项, 因该事项的方案有待进一步论证, 存在较大不确定性经公司申请, 公司股票于 2017 年 1 月 5 日开市起停牌, 公司停牌时间不超过 10 个交易日待上述事项确定后, 公司通过指定媒体披露相关公告并复牌 (6) 中泰桥梁 ( SZ) 中泰桥梁发布关于公司股票复牌的提示性公告公司股票 ( 证券简称 : 中泰桥梁, 证券代码 :002659) 自 2017 年 1 月 6 日开市起复牌经确认公司筹划的重大事项为发行股份购买资产并募集配套资金, 公司股票自 2016 年 11 月 17 日开市起继续停牌停牌期间, 公司每五个交易日发布一次重大资产重组事项进展情况公告 (7) 本钢板材 ( SZ) 本钢板材发布关于控股股东进行股票质押式回购交易的公告公司近日接到控股股东本溪钢铁函告, 获悉本溪钢铁将所持有本公司的部分股份进行质押, 用于股票质押式回购交易截至公告披露日, 本溪钢铁持有本公司股份数为 2,442,316,069 股份, 占公司总股份数的 77.88%; 其中累计质押的股份数为 1,221,000,000 股, 占公司总股份数的 38.93% (8) 恒星科技 ( SZ) 恒星科技发布关于控股股东办理股票质押式回购交易及提前购回的公告截至公告披露日, 谢保军先生持有本公司股份 365,927,345 股, 占公司总股本的 %, 其所持有公司股份累计被质押 216,500,000 股, 占其持有本公司股份总数的 %, 占本公司总股本 % 研究源于数据 15 研究创造价值

16 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论, 但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明方正证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司客户使用本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为方正证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明 : 强烈推荐 : 分析师预测未来半年公司股价有 20% 以上的涨幅 ; 推荐 : 分析师预测未来半年公司股价有 10% 以上的涨幅 ; 中性 : 分析师预测未来半年公司股价在 -10% 和 10% 之间波动 ; 减持 : 分析师预测未来半年公司股价有 10% 以上的跌幅行业投资评级的说明 : 推荐 : 分析师预测未来半年行业表现强于沪深 300 指数 ; 中性 : 分析师预测未来半年行业表现与沪深 300 指数持平 ; 减持 : 分析师预测未来半年行业表现弱于沪深 300 指数北京上海深圳长沙地址 : 北京市西城区阜外大街甲 34 上海市浦东新区浦东南路号方正证券大厦 8 楼 ( ) 360 号新上海国际大厦 36 楼 (200120) 深圳市福田区深南大道 4013 长沙市芙蓉中路二段 200 号号兴业银行大厦 201(418000) 华侨国际大厦 24 楼 ( ) 网址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研究源于数据 16 研究创造价值

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