正文目录一事件概述... 3 二分析与判断... 3 ( 一 ) 净利润保持较快增长, 堪称银行股中的成长股... 3 ( 二 ) 净息差持续改善, 城商行中的同业之王... 3 ( 三 ) 成本收入比有所下降, 收入结构持续优化... 4 ( 四 ) 资产质量保持稳定, 不良拨备较充足...

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寒婞池
7 years ago
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[Table_Title] 南京银行 (601009) 公司研究 / 简评报告增速堪比成长股, 业绩领跑上市银行南京银行 2015 年半年度报告点评简评报告 / 银行业一事件概述南京银行 7 月 28 日晚公布了 2015 年半年度报告, 该行上半年净利润达 35.66 亿元, 同比增长 24.

1 [Table_Title] 南京银行 (601009) 公司研究 / 简评报告增速堪比成长股, 业绩领跑上市银行南京银行 2015 年半年度报告点评简评报告 / 银行业一事件概述南京银行 7 月 28 日晚公布了 2015 年半年度报告, 该行上半年净利润达亿元, 同比增长 24.45% 同日晚, 该行还公告称拟发行优先股融资不超过 100 亿元, 全部用于补充其他一级资本二分析与判断净利润保持较快增长, 堪称银行股中的成长股上半年实现归属于母公司股东的净利润亿元, 同比增加 7.01 亿元, 增幅 24.45%; 过去两年净利润保持较快增长, 复合增长率达 21.8% 预计上半年南京银行净利润增速领跑上市银行, 堪称银行股中的成长股净息差持续改善, 城商行中的同业之王由于贷款定价较为市场化以及同业利差扩大等因素, 净息差近年来持续改善上半年净息差为 2.65%, 上年同期为 2.54%, 上升 0.11 个百分点, 略超预期上半年资金业务收入达亿元, 占比达 49.16%, 实乃城商行中的同业之王成本收入比有所下降, 收入结构持续优化上半年成本收入比为 21.2%, 较上年同期下降 6.71 个百分点, 降幅较大收入结构持续优化, 非利息净收入增长较快, 占比逐年上升今年上半年非利息净收入亿元, 同比增加 7.35 亿元, 占营业收入比例达 18.27% 资产质量保持稳定, 不良拨备较充足贷款质量总体保持稳定, 不良贷款率仍处于较低水平今年 6 月末, 不良贷款余额亿元, 不良率 0.95%; 拨贷比为 3.30%, 拨备覆盖率为 % 资产充足率有所好转, 拟发优先股进一步补充资本 6 月末, 资本充足率为 12.30%, 资本不足情况有所好转拟通过发行优先股融资不超过 100 亿元, 预计资本充足率将提高到 14.43%, 极大地缓解资本不足问题三投资建议南京银行作为银行股中的成长股, 有望成为长寿的现金奶牛 ( 高股息率, 分红比例不低于 40%), 目前股价具有较高安全边际 ( 定向增发价为元 / 股, 董监高增持均价为元 / 股 ) 我们预计 2015 年 EPS 为 2.1 元, 对应 8.2x15PE/1.3x15PB, 维持强烈推荐评级, 坚定看好后续股价表现四风险提示 : 1. 经济下行超预期导致资产质量恶化 ;2. 同业监管超预期变化导致资金业务发展受限 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标项目 / 年度 2013A 2014A 2015E 2016E 营业收入 ( 亿元 ) 增长率 (%) 归属母公司股东净利润 ( 亿元 ) 增长率 (%) 每股收益 ( 元 ) PE PB 年 7 月 29 日 [Table_Invest] 强烈推荐维持评级合理估值 : 元交易数据收盘价 ( 元 ) 近 12 个月最高 / 最低 23.73/7.83 ( 总股本元 ) ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 流通股比例 (%) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 该股与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师分析师 : 执业证号研究助理执业证号李少君 S 廖志明 S 电话 : 邮箱 liaozhiming@mszq.com 相关研究 1 6 月份信贷数据点评 : 信贷改善促稳增长, 银行业绩有盼头本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1

2 正文目录一事件概述... 3 二分析与判断... 3 ( 一 ) 净利润保持较快增长, 堪称银行股中的成长股... 3 ( 二 ) 净息差持续改善, 城商行中的同业之王... 3 ( 三 ) 成本收入比有所下降, 收入结构持续优化... 4 ( 四 ) 资产质量保持稳定, 不良拨备较充足... 4 ( 五 ) 资产充足率有所好转, 拟发优先股进一步补充资本... 4 三投资建议... 5 四风险提示... 5 图表目录图 1: 南京银行净利润增速领跑上市银行... 3 图 2: 南京银行净息差持续改善... 3 图 3: 南京银行非利息净收入占比逐年上升... 4 图 4: 南京银行不良贷款率保持较低水平... 4 图 5: 南京银行资本充足率情况... 5 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2

3 一事件概述南京银行 7 月 28 日晚公布了 2015 年半年度报告, 该行上半年净利润达亿元, 同比增长 24.45% 截至 6 月末, 资产总额亿元, 较年初增加亿元, 增幅 27.59%; 存款总额亿元, 较年初增加亿元, 增幅 29.30%; 贷款总额亿元, 较年初增加亿元, 增幅 16.81% 中期拟每 10 股派发现金股利 5 元同日晚间, 该行还公告称拟发行优先股融资不超过 100 亿元, 全部用于补充其他一级资本二分析与判断 ( 一 ) 净利润保持较快增长, 堪称银行股中的成长股上半年实现归属于母公司股东的净利润亿元, 同比增加 7.01 亿元, 增幅 24.45%; 过去两年净利润保持较快增长, 复合增长率达 21.8% 今年一季度南京银行净利润增速为 24.91%, 为上市银行之最, 要高于同期上市银行净利润平均 3.22% 的增速, 堪称一枝独秀预计上半年南京银行净利润增速依然能称霸上市银行, 堪称银行股中的成长股图 1: 南京银行净利润增速领跑上市银行资料来源 : 公司公告民生证券研究院 ( 二 ) 净息差持续改善, 城商行中的同业之王由于贷款资产占比较低贷款定价较为市场化以及同业利差扩大等因素, 近年来, 南京银行净息差持续改善今年上半年净息差为 2.65%, 上年同期为 2.54%, 上升 0.11 个百分点, 略超预期图 2: 南京银行净息差持续改善资料来源 : 公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3

4 受益于公司较高的市场化程度, 南京银行近年来同业业务发展迅速, 上半年资金业务收入达亿元, 同比增长 38.65%, 增速较快 ; 资金业务收入占比达 49.16%, 占比最高, 堪称城商行中的同业之王 ( 三 ) 成本收入比有所下降, 收入结构持续优化今年上半年成本收入比为 21.2%, 较上年同期下降 6.71 个百分点去年全年成本收入比为 27.91%, 成本收入比有所下降收入结构持续优化, 非利息净收入增长较快, 占比逐年上升今年上半年非利息净收入亿元, 同比增加 7.35 亿元, 占营业收入比例达 18.27% 图 3: 南京银行非利息净收入占比逐年上升资料来源 : 公司公告民生证券研究院 ( 四 ) 资产质量保持稳定, 不良拨备较充足贷款质量总体保持稳定, 不良贷款率仍处于较低水平今年 6 月末, 不良贷款余额亿元, 较年初增长 3.03 亿元, 不良率 0.95%, 较年初上升 0.01 个百分点 ; 关注类贷款余额亿元, 同比增长 40.92%, 增幅高于贷款余额增幅, 不良贷款增长恐加速, 但整体仍处于较低且可控水平图 4: 南京银行不良贷款率保持较低水平资料来源 : 公司公告民生证券研究院贷款质量情况较好, 贷款主要分布于江苏省内, 占比 79%; 在银行业资产不良情况较为严重的浙江地区贷款比例较低, 占比仅 6.13% 此外, 信用贷款占比较低, 仅为 12.5% 6 月末, 拨贷比为 3.30%, 拨备覆盖率为 %, 不良拨备较充足, 位于上市银行较高水平, 风险抵御能力较强 ( 五 ) 资产充足率有所好转, 拟发优先股进一步补充资本本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4

由于业务的高速发展以及资产规模的快速扩张, 南京银行资本充足率近年来呈现逐年下降之势为了缓解资本不足对业务发展的影响, 上半年非公开发行股票净募集资金 79.22 亿元, 全部用于补充核心一级资本 6 月末, 资本充足率为 12.30%, 好于一季度末 10.

5 由于业务的高速发展以及资产规模的快速扩张, 南京银行资本充足率近年来呈现逐年下降之势为了缓解资本不足对业务发展的影响, 上半年非公开发行股票净募集资金亿元, 全部用于补充核心一级资本 6 月末, 资本充足率为 12.30%, 好于一季度末 10.84% 水平, 资本不足情况有所好转图 5: 南京银行资本充足率情况资料来源 : 公司公告民生证券研究院此外, 公司拟通过发行优先股融资不超过 100 亿元以 6 月 30 日为基准, 本次发行优先股后, 资本充足率将提高到 14.43%, 将能极大地缓解资本不足对业务发展的影响, 支撑业务的高速发展三投资建议我们认为, 南京银行作为银行股中的成长股, 有望成为长寿的现金奶牛 ( 高股息率, 规划的今后分红比例不低于 40%), 应当享有一定的溢价水平, 以倍 PB 水平为目标, 其合理估值为元南京银行当前股价具有较高的安全边际 ( 定向增发价为元 / 股, 董监高增持均价为元 / 股 ) 我们预计 2015 年 EPS 为 2.11 元, 对应 8.2x15PE/1.3x15PB, 维持强烈推荐评级, 坚定看好后续股价表现四风险提示 1. 经济下行超预期导致资产质量大幅恶化 ;2. 同业监管政策超预期变化导致资金业务发展受限本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5

6 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance] 利润表资产负债表项目 ( 百万元 ) 13A 14A 15E 16E 项目 ( 百万元 ) 13A 14A 15E 16E 净利息收入贷款总额手续费及佣金同业资产其他收入证券投资营业收入生息资产营业税及附加非生息资产业务管理费总资产拨备前利润客户存款计提拨备其他计息负债税前利润非计息负债所得税总负债净利润总股本 ( 亿 ) 每股指标 ( 元 ) 股东权益收入增速每股净利润净利润 11.9% 24.7% 26.8% 19.7% 每股拨备前利润拨备前利润 11.4% 60.2% 28.9% 22.6% 每股净资产税前利润 12.5% 25.8% 26.8% 19.6% 每股总资产营业收入 15.1% 52.2% 23.9% 21.3% P/E 净利息收入 18.1% 47.7% 19.6% 15.2% P/B 手续费及佣金 27.5% 65.6% 81.0% 50.4% P/A 营业费用 21.6% 39.6% 14.9% 18.7% 利率指标规模增速净息差 (NIM) 2.30% 2.59% 2.59% 2.66% 生息资产 26.0% 31.8% 33.8% 19.2% 净利差 2.09% 2.41% 2.40% 2.43% 贷款余额 17.3% 18.9% 25.0% 17.0% 贷款利率 7.04% 7.25% 6.49% 6.29% 同业资产 -1.2% -47.9% 70.0% 40.0% 存款利率 2.42% 2.57% 2.49% 2.55% 证券投资 65.8% 82.4% 39.2% 21.0% 生息资产收益率 5.46% 6.02% 5.85% 6.43% 其他资产 2.3% 2.5% 2.5% 2.5% 计息负债成本率 3.27% 3.48% 3.45% 4.00% 计息负债 27.7% 31.7% 33.5% 19.5% 盈利能力存款 21.8% 41.6% 30.0% 20.0% ROAA ROAE 拨备前利润率 1.2% 1.1% 1.1% 1.2% 17.4% 18.8% 19.1% 21.4% 1.7% 2.0% 2.1% 2.3% 同业负债股东权益 8.2% 22.1% 19.4% 54.9% 资本状况资本充足率 12.90% 12.00% 12.18% 12.55% 核心资本充足率 10.10% 8.59% 9.58% 10.36% 资产负债率 93.81% 94.28% 94.04% 94.50% 资料来源 :Wind 资讯, 民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6

7 [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介李少君, 博士,CFA,FRM, 民生证券研究院副院长, 首席策略分析师, 研究业务部总经理廖志明, 银行业研究员, 东京大学经济学硕士, 并获东京大学全额奖学金曾就职于民生银行交通银行等金融机构, 具有商业银行总行的观察视角和分行的业务能力, 于 2015 年加入民生证券研究院分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准行业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准强烈推荐谨慎推荐中性回避推荐中性回避相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间相对沪深 300 指数下跌 10% 以上相对沪深 300 指数涨幅 5% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 之间相对沪深 300 指数下跌 5% 以上本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7

8 免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所刊载的意见推测不一致的报告, 但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问本公司在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易, 亦可向有关公司提供或获取服务本公司的一位或多位董事高级职员或 / 和员工可能担任本报告所提及的公司的董事本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问咨询业务在内的服务或业务支持本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户若本公司以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息未经本公司事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本公司版权所有并保留一切权利所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为本公司的商标服务标识及标记民生证券研究院 : 北京 : 北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 17 层 ; 上海 : 上海市浦东新区银城中路 488 号太平金融大厦 3903 室 ; 深圳 : 深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 ; 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8

二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析

二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析公司研究 / 简评报告汽车进展低于预期, 轨道交通如期兑现民生精品 --- 简评报告 / 机械行业一事件概述时代新材于 8 月 14 日晚间发布 2013 年中期报告 : 上半年实现营业收入 20.21 亿元, 同比增长 16.23%, 归属于上市公司股东净利润 0.82 亿元, 与去年同期基本持平, 实现 EPS0.12 元, 稍低于此前预期我们适度调整之前盈利预测, 预计 13-15