二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析

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逸殿姜
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1 公司研究 / 简评报告汽车进展低于预期, 轨道交通如期兑现民生精品 --- 简评报告 / 机械行业一事件概述时代新材于 8 月 14 日晚间发布 2013 年中期报告 : 上半年实现营业收入亿元, 同比增长 16.23%, 归属于上市公司股东净利润 0.82 亿元, 与去年同期基本持平, 实现 EPS0.12 元, 稍低于此前预期我们适度调整之前盈利预测, 预计年 EPS 分别为元, 但基于轨道交通复苏及公司在汽车军工环保等领域拓展潜力, 维持强烈推荐投资评级, 合理估值元二分析与判断轨道交通投资复苏致营收同比增 16%, 汽车进展低于预期, 军工和环保取得进展上半年实现营业收入亿元, 同比增长 16.23%, 营收增长主要是由于铁路投资快速复苏和动车组弹性元件进口替代等原因, 导致轨道交通市场报告期内完成销售收入 11.0 亿元, 较上年同期增长 39%; 风电市场报告期内完成销售收入 3.0 亿元, 较上年同期下降 18%, 主要是风电叶片交付期集中在下半年,2013 年国家将风电项目审批权下放, 预计风电市场销售收入将逐步回升 ; 汽车特种装备市场报告期内完成销售收入 1.45 亿元, 较上年同期增长 41%, 汽车进展低于我们年初预期 ; 特种装备市场完成销售收入 4500 万元, 较上年同期增长 120%, 报告期内成功开发多个新项目, 部分项目有望获得国家项目资金支持 ; 其他市场完成销售收入 3.34 亿元, 较上年同期增长 14 %, 其中环保市场完成销售收入 2605 万元, 较上年同期增长 386% 毛利率降低致净利润增速低于营收增速, 净利润基本持平上半年实现归属于母公司净利润 0.82 亿元, 同比基本持平, 大幅低于营收增速, 主要原因如下 : (1) 因汽车市场开拓导致高分子减震降噪弹性元件业务毛利率下降 4.31%, 拖累总体毛利率由去年同期的 19.93% 下降至 19%; (2) 因新增借款增加, 财务费用率由去年同期的 1.34% 提高至 1.96%, 但随着配股资金的到位, 后续将明显改善经营活动现金流仍然不佳, 但好于去年同期上半年经营活动现金流净流出 1.93 亿元, 显示铁路系统资金仍然偏紧, 但与去年同期净流出 2.36 亿元相比有所改观按照往年惯例, 下半年铁路系统回款将好转, 下半年经营活动现金流将大幅好转短期看稳增长铁路投资恢复及汽车拓展, 中长期关注军工环保和新材料时代新材未来将以橡胶高分子等新材料为基础, 不断开拓新产品和新领域, 中短期铁路投资将成为稳增长利器, 业绩向上趋势将延续, 同时上半年低于预期的汽车行业拓展也有望迎来转机, 中长期需关注军工环保及新材料等领域拓展表 1: 盈利预测与财务指标项目 / 年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 ( 百万元 ) 3,719 4,210 5,270 7,270 增长率 (%) 8.49% 13.19% 25.18% 37.95% 归属母公司股东净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) % 28.01% 63.81% 45.37% 每股收益 ( 元 ) 毛利率 (%) 18.1% 18.0% 18.6% 19.4% 资料来源 : 公司公告, 民生证券研究院 2013 年 8 月 15 日强烈推荐合理估值 : 交易数据 ( ) 维持元收盘价 ( 元 ) 近 12 个月最高 / 最低 12.93/8.75 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 流通股比例 % % 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 该股与沪深 300 走势比较 40% 20% 0% -20% -40% 分析师分析师 : 刘利执业证号 :S 电话 :(8610) liuli@mszq.com 相关研究时代新材沪深深度报告 : 从铁轨上走出来的新材料科技公司年年报点评 : 新空间逐步打开, 中长期值得期待青岛华轩增资完成公告点评报告 : 水处理业务布局完成, 环保产业增加长期看点本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1

2 三股价催化剂及风险提示催化剂 : 在汽车军工环保等领域拓展去的实质进展 ; 铁路投资及铁路系统改革进展超预期风险提示 : 铁路投资投融资体系尚未健全, 采购和招标存在低于预期可能 ; 领域拓展进展低于预期四盈利预测与投资建议我们适度调整之前盈利预测, 预计年 EPS 分别为元基于轨道交通复苏及公司在汽车军工环保等领域拓展潜力, 维持强烈推荐投资评级, 合理估值元本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2

3 公司财务报表数据预测汇总利润表资产负债表项目 ( 百万元 ) 2012A 2013E 2014E 2015E 项目 ( 百万元 ) 2012A 2013E 2014E 2015E 一营业总收入 3,719 4,210 5,270 7,270 货币资金减 : 营业成本 3,047 3,451 4,289 5,863 应收票据 ,054 1,454 营业税金及附加应收账款 ,054 1,454 销售费用预付账款管理费用其他应收款财务费用 (5) 10 存货 ,173 资产减值损失其他流动资产加 : 投资收益流动资产合计 2,658 3,504 4,060 5,069 二营业利润长期股权投资加 : 营业外收支净额固定资产 1,079 1,234 1,340 1,423 三利润总额在建工程减 : 所得税费用无形资产四净利润其他非流动资产归属于母公司的利润非流动资产合计 1,578 1,952 2,091 2,226 五基本每股收益 ( 元 ) 资产总计 4,236 5,456 6,151 7,295 短期借款主要财务指标应付票据 ,160 项目 ( 百万元 ) 2012A 2013E 2014E 2015E 应付账款 ,173 EV/EBITDA 预收账款成长能力 : 其他应付款营业收入同比 8.49% 13.19% 25.18% 37.95% 应交税费营业利润同比 -37.1% 31.5% 69.9% 47.9% 其他流动负债净利润同比 % 27.77% 63.81% 45.4% 流动负债合计 2,232 7,560 10,045 13,488 营运能力 : 长期借款应收账款周转率其他非流动负债存货周转率非流动负债合计总资产周转率负债合计 2,401 7,669 10,154 13,597 盈利能力与收益质量 : 股本毛利率 18.1% 18.0% 18.6% 19.4% 资本公积 667 1,737 1,737 1,737 净利率 4.2% 4.8% 6.3% 6.6% 留存收益 ,136 1,617 总资产净利率 ROA 4.0% 4.1% 5.7% 7.1% 少数股东权益净资产收益率 ROE 8.8% 7.9% 9.6% 12.5% 所有者权益合计 1,835 3,250 3,579 4,058 资本结构与偿债能力 : 负债和股东权益合计 4,236 5,456 6,151 7,295 流动比率资产负债率 56.7% 40.4% 41.8% 44.4% 现金流量表长期借款 / 总负债 4.0% 4.3% 3.7% 2.9% 项目 ( 百万元 ) 2012A 2013E 2014E 2015E 每股指标 : 经营活动现金流量每股收益投资活动现金流量 (207) (289) (218) (224) 每股经营现金流量筹资活动现金流量 (40) (12) 每股净资产现金及等价物净增加 (17) 776 (70) (173) 资料来源 : 公司公告, 民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3

4 分析师简介刘利, 机械行业高级分析师, 高级工程师, 清华大学机械工程及自动化专业本科材料科学与工程学博士, 三年实业工作经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明民生证券研究所 : 北京 : 北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 16 层 ; 上海 : 浦东新区浦东南路 588 号 ( 浦发大厦 )31 楼 F 室 ; 深圳 : 深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 ; 评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准行业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准强烈推荐相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上谨慎推荐相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间回避相对沪深 300 指数下跌 10% 以上推荐相对沪深 300 指数涨幅 5% 以上中性相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 之间回避相对沪深 300 指数下跌 5% 以上本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4

5 免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所刊载的意见推测不一致的报告, 但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问本公司在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易, 亦可向有关公司提供或获取服务本公司的一位或多位董事高级职员或 / 和员工可能担任本报告所提及的公司的董事本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问咨询业务在内的服务或业务支持本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户若本公司以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息未经本公司事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本公司版权所有并保留一切权利所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为本公司的商标服务标识及标记本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013