概述 编号 : 新世纪企评 [2015] 评级对象 : 天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司 信用等级 : AA 评级展望 : 稳定 评级时间 :2015 年 12 月 31 日 主要财务数据及指标 项目 2012 年 2013 年 2014 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数

Transcription

1 天津市静海城市基础设施建设投资集团 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 有限公司 信用评级报告 主体信用评级报告 主体信用等级 : AA 级 评级时间 : 2015 年 12 月 31 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概述 编号 : 新世纪企评 [2015] 评级对象 : 天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司 信用等级 : AA 评级展望 : 稳定 评级时间 :2015 年 12 月 31 日 主要财务数据及指标 项目 2012 年 2013 年 2014 年 金额单位 : 人民币亿元 母公司数据 : 2015 年 第一季度 货币资金 刚性债务 所有者权益 经营性现金净流入量 合并数据及指标 : 总资产 总负债 刚性债务 所有者权益 营业收入 净利润 经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务 比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 静海县 GDP( 亿元 ) GDP/ 行政面积 [ 亿元 / 平方公里 ] 地方一般公共预算收入 注 : 根据静海城投经审计的 2012~2014 年及 2015 年第一季度财务数据整理 计算 静海县数据来自静海县统计局 财政局 分析师 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称 新世纪公司 或 本评级机构 ) 对天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司 ( 简称 静海城投 该公司 或 公司 ) 的评级在区位环境 政府支持 收入稳定性及财务弹性等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在宏观经济波动 土地资产价值波动 投融资压力及款项回收等方面所面临的压力与风险 主要优势 / 机遇 : 区域财政实力不断增强 近年静海县公共财政 预算收入稳步上升, 不断增强的财政实力为其 基础设施建设发展提供了有力的保障 县政府的大力支持 静海城投承担静海县重大 基础设施项目建设和供汽 供暖任务, 能够得 到政府在政策 资金 资产注入等方面的大力 支持 收入稳定 随着大邱庄镇示范小城镇项目的建 设, 静海城投营业收入有所上升, 公司在静海 县具有垄断优势, 同时能获得当地政府的政 策 资金支持, 预计公司未来几年能保持稳定 的收入 财务弹性较大 静海城投资本实力相对较强, 负债经营程度尚合理, 同时融资渠道较为畅 通, 后续仍有一定的融资空间 主要劣势 / 风险 : 资产价值波动 静海城投持有较大规模土地资 产, 其价值易受区域土地市场及我国宏观经济 环境波动的影响, 或对公司资本实力 融资以 及盈利等各方面造成影响 宋昳瑶 Tel:(021) syy@shxsj.com 韩琳洁 Tel:(021) hlj@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 1 投融资压力持续升高 随着新建项目的持续推进, 静海城投资金压力增加, 负债水平升高, 未来公司仍有较大规模的投资计划, 将继续推高其杠杆水平亦使公司面临融资压力 账款回收需持续关注 随着静海城投承担的基

3 础设施投资建设的规模不断扩大, 应收基础设施代建款持续增加, 未来代建款回收若不及时, 将较大程度引发公司流动性不足问题, 代建款回收情况需持续关注 关联方资金占用 静海城投关联方往来规模较大, 年末关联占款较多, 关联往来款回收存在一定不确定性 未来展望 通过对静海城投主要信用风险要素的分析, 新世纪公司认为公司具有很强的债务偿付能力, 违约风险很低, 并给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明 本评级机构对天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构 评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性 真实性 完整性 正确性负责 本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论 建议 本次评级的信用等级有效期至天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司 2016 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止 鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级 在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况 外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改 复制 转载 散发 出售或以任何方式外传 3

5 天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司主体信用评级报告 天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司成立于 2009 年 5 月, 由静海县国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 静海县国资委 ) 出资设立, 成立时的名称为天津市静海城市基础设施建设投资有限公司, 初始注册资本为 6 亿元 2009 年 11 月, 该公司更现名 经过多次增资, 截止 2015 年 3 月, 公司注册资本为 46 亿元 该公司经营范围包括 : 对城市路桥 污水处理 供热 垃圾处理 地下管网 公园绿地等城市基础设施配套项目进行投资 建设运营管理 ; 政府授权的土地整理 ; 房屋建筑 市政公用类工程管理策划 ; 企业管理咨询 ; 基础设施租赁及公用设施项目开发经营 ; 经政府授权进行基础设施特许经营 ; 建设投资咨询 ; 热力生产 ; 供热技术咨询及技术开发 ; 土石方工程 ; 保温管 聚乙烯点热熔套 聚乙烯管材制造 ; 直埋钢管聚乙烯防腐处理 ; 污水处理设备制造 安装及技术咨询 汽车租赁 自有房屋租赁 公司是静海县重要的市政项目和社会公用事业项目 ( 现阶段主要为市政道路和供热供汽 ) 的投融资及建设主体 截至 2014 年底, 公司纳入合并范围的控股子公司共 6 家 公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三 一 宏观经济和政策环境 2015 年以来, 中国宏观经济仍面临复杂的国际环境, 美国经济在量化宽松政策后维持低利率的货币政策下继续复苏 在欧洲, 尽管希腊主权债务危机的暂时性解决, 有利于欧盟政治 经济的整体稳定, 但是欧洲经济增长仍整体乏力, 复苏前景仍不明朗 日本的宽松货币政策对经济的刺激效应明显下降 2015 年, 国际石油价格仍处在低价波动, 石油输出国的经济处于疲软状态, 石油输出国的国家风险上升, 全球以石油为基础的行业风险上升 金砖国家经济继续呈现回落态势 ; 其中, 俄罗斯因乌克兰问题遭受以美国为代表的西方国家制裁和石油价格下跌双重因素影响下, 严峻的经济增长形势处于胶着状态, 俄罗斯的经济增长和发展向东寻求突破成为重要的选择 预期未来一段时间, 美国将视经济复苏和其他因素的情况, 启动加息货币政策 ; 日本将继续维持量化宽松和低利率货币政策 ; 欧洲为了促进经济 4

6 增长 缓解主权债务风险和银行业的结构性危机, 继续实施量化宽松的货币政策 2015 年上半年, 中国对外开放水平不断提高, 持续推进 一带一路 亚洲基础设施投资银行 金砖国家银行的建设, 继续推进与韩国 澳大利亚等的自由贸易区谈判, 继续推进与美国 欧盟的信息技术协议谈判, 继续推动人民币的作为特别提款权货币和资本项下的货币自由兑换 中国的这些区域和全球性的战略推进, 将进一步推动中国经济和金融融入世界经济体系, 为中国和世界经济的增长发展提供了良好的政策 制度基础和组织保证 在中国提高对外开放水平的同时, 国内长江经济带 京津冀协同发展等区域和省市经济建设 自贸区建设等都与对外开放进行了衔接 2015 年上半年, 中国继续实施积极的财政政策和稳健中适度宽松的货币政策 在财政政策上,2015 年在新预算法下, 财政部积极推动了各省市和计划单列的地方政府债券发行, 对规范地方政府融资行为 防范和化解区域和地方政府债务风险发挥了积极的作用, 中国地方政府债务的风险总体可控 ; 在货币政策上, 中国人民银行结构性的降低存款准备金比率 降低贷款利率, 既有效地控制了物价水平的上涨, 也保证了市场的流动性 降低了实体经济的融资成本, 促进了实体经济增长和发展 预期未来一段时间, 中国将继续实施积极的财政政策和稳健中宽松的货币政策 在中国面临复杂国际环境 对外开放水平不断提高 积极的财政政策和稳健中适度宽松的货币政策下,2015 年上半年中国经济总体运行平稳 但是, 中国的经济增长仍然面临下行压力, 以钢铁 水泥 有色金属 煤炭等为代表的产能过剩行业和以石油为基础的化工行业的风险仍然较高, 中小企业 光伏行业 有色行业等的企业债券信用事件和违约事件时有发生, 同时, 中国加快国有企业改革, 促进国企管理和经营体制变化, 增强国有经济实力, 提高国有经济活力和竞争力, 发挥国有经济的主导作用 预期未来一段时间, 中国经济仍将保持平稳的增长和发展 同时, 在刚性兑付不断打破 允许一些企业破产的政策下, 中国债券市场的信用事件 违约事件将成为新常态 ; 在中国直接融资比例不断提高 证券市场不断发展的条件下, 证券市场的大幅波动对金融系统和实体经济的冲击风险在相应提高 从中长期看, 随着中国对外开放的不断提高, 在中国经济结构调整 产业升级 区域经济结构的优化 城镇化的发展 内需的扩大的条件下, 中国经济仍将保持稳定的增长 同时, 在国际经济 金融形 5

7 势尚未完全稳定的外部环境下, 在中国国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级的过程中, 中国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险 产业结构性风险 国际贸易和投资的结构性摩擦风险, 以及证券市场大幅波动对金融 经济的冲击性风险 二 公司所处的区域经济环境 静海县毗邻天津滨海新区, 交通便利, 钢材 有色金属制品加工业 发达, 并拥有国家级循环经济产业园, 地方经济总体保持增长, 但宏观 经济形势变化导致静海县部分强周期性行业利润出现下滑 静海县属天津市下辖 3 个县之一, 位于天津市西南部, 距天津市区 40 公里, 东边与滨海新区相邻 静海县是国务院批准的沿海开放县之一 京沪铁路 京福高速公路 丹东至拉萨的丹拉高速公路和北京至上海的高速铁路贯穿静海县全境, 县城距天津国际机场 50 公里, 距天津新港 80 公里, 交通运输较为便捷 2014 年, 静海县实现地区生产总值 (GDP) 亿元, 按可比价格计算, 同比增长 14.3%, 增速较上年下降 1.1 个百分点 其中, 第二产业增加值 亿元, 同比增长 17.4%, 增速较上年下降 0.4 个百分点, 第二产业增加值占生产总值的比重为 63.18%; 第三产业增加值 亿元, 同比增长 8.8%, 增速较上年下降 1.8 个百分点 第一 第二 第三产业增加值分别占静海县 GDP 总值的 3.9% 63.5% 和 32.6%, 第二产业占比较高, 第三产业发展存在一定滞后 图表 ~2014 年静海县国民经济和社会发展主要指标 指标 2012 年 2013 年 2014 年 金额增幅 (%) 金额增幅 (%) 金额增幅 (%) 地区生产总值 ( 亿元 ) 第一产业增加值 ( 亿元 ) 第二产业增加值 ( 亿元 ) 第三产业增加值 ( 亿元 ) 规模以上工业总产值 ( 亿元 ) 1, , , 固定资产投资 ( 亿元 ) 社会消费品零售总额 ( 亿元 ) 资料来源 : 静海县 2012~2014 年国民经济与社会发展统计公报 静海县固定资产投资较快增长,2014 年全社会固定资产投资达到 6

8 亿元, 较上年增长 20.2% 从三次产业看, 第一产业投资 亿元, 同比增长 59.7%; 第二产业投资 亿元, 同比增长 21.4%; 第三产业投资 亿元, 同比增长 16.3% 2014 年静海县新增固定 资产 亿元 从主要投向看, 基础设施 公共设施投资 亿 元, 较上年增长 20.4%; 经营性项目投资 亿元, 较上年增长 20.1% 按区域分, 县经济开发区投资 亿元 团泊新城投资 亿元 乡镇投资 亿元, 县直部门投资 亿元 目前, 静海县经济已建成的 三区六园 是税收的主要来源地 三 区 包括子牙循环经济产业区 1 2 静海县经济开发区和林海循环经济示 范区 3 ; 六园 包括大邱庄工业园 静海北环工业园 唐官屯加工物流 园 双塘高档五金制品产业园 蔡公庄乐器工业园 滨港高新铸造工业 园 2014 年末静海县共有工业企业 4,196 家, 其中规模以上工业企业 586 家 静海县工业主要以黑色金属冶炼和压延加工业 金属制品业为主, 易受宏观经济变化影响 2014 年静海县规模以上工业总产值 1, 亿元, 较上年增长 8.4% 其中, 规模以上工业企业中黑色金属冶炼和 压延加工业完成产值 1, 亿元, 较上年增长 19..4%; 金属制品业产 值 亿元, 较上年下降 32.4%; 废弃资源综合利用业产值 亿元, 较上年下降 4.8% 受市场因素影响, 全年规模以上工业企业实 现利润总额 亿元, 较上年下降 29.60%, 其中, 黑色金属冶炼和压 延加工业利润总额 亿元, 下降 33.0%, 废弃资源综合利用业利润 2.83 亿元, 下降 25.5% 截至 2014 年末静海县常住人口为 万人, 比上年末增加 1.81 万人, 其中城镇常住人口为 万人, 城镇化率 48.21% 2014 年同 年静海县农村居民人均可支配收入 16,714 元, 比上年增长 10.5% 单位 从业人员年劳动报酬 60,130 元, 较上年增长 17.2% 2014 年, 静海县 房地产销售出现下滑趋势, 全年商品房销售 3,911 套, 较上年下降 8.0%; 商品房销售面积 万平方米, 较上年下降 16.1% 经营性用地出让 面积 万平方米, 比去年同期下降 53.9% 随着城市化进程的深入, 静海县对城乡改造及政府性基础设施投资 的力度不断加大, 有较大规模的资金需求 根据 天津市城市总体规划 ( 年 ) 及 天津市静海县城 国家级经济开发区, 是目前中国北方最大的循环经济园区, 是中日循环型城市合作项目 天津市省级经济开发区 天津市重点建设的现代农业示范区 7

9 乡总体规划 ( 年 ), 至 2020 年静海县城镇化水平将达 80% 左右, 规划为两个新城 三个中心镇 十一个一般镇 四十个中心村 六十八个基层村的城乡体系结构, 其中将重点建设静海新城 团泊新城 ( 亦为 天津市城市总体规划 ( 年 ) 规划建设的新城) 静海新城位于县域西南部, 规划总用地面积 平方公里, 人口规模 30 万人 静海新城具备制造业和物流业的基础, 将建设成为静海县政治 经济 文化中心, 天津西南部商贸物流中心, 现代化钢铁制造 生物制药 轻工制造 再生资源综合利用为主的工业经济中心和生态型城市 团泊新城环绕团泊水库建设, 规划面积 210 平方公里, 人口规模 60 万人 ( 主要吸纳天津滨海新区人口和接纳天津市区人口 ) 团泊湖水库建于 1978 年, 占地 公顷, 水体容量 1.8 亿立方米, 是联合国野生珍禽保护区之一, 天津市 10 大旅游景区之一 团泊水库区附近地热资源丰富, 总储量达 84 亿立方米 近年, 团泊新城东区依靠松江高尔夫 团泊湖庭院 团泊现代农业示范园等现有项目, 集中发展温泉度假 文化休闲 旅游观光和设施农业及高档住宅等产业, 逐步形成以休闲旅游为核心的生态新城 ; 西区确定为天津市健康产业园区 体育功能区和生态居住社区, 建设东亚运动会部分场馆, 同时建设天津中医药大学 国际医学城 体育学院和体育训练基地, 正形成集教育 科研 医疗 体育 运动康复以及旅游购物于一体的产业链 从具体基础设施建设规划来看, 十二五期间, 静海县将形成 十纵七横一环十二射 的公路网骨架, 完成长深高速公路西段等 4 条公路工程 ; 加快相邻市区县高等级公路通道建设, 新建津海公路 港静公路 津涞路北延等建设工程 36.2 公里 ; 实施普通干线公路扩容改造工程, 进行团泊大桥改建 津文路拓宽改建 静台路拓宽改建工程等 市政设施建设方面, 静海县将新建高压输变电工程 供热工程 天然气供气工程 由此预计, 随着城市化进程的深入, 静海县未来基础设施建设力度仍然较大, 有较大规模的资金需求 区域经济的较快发展提升了静海县整体财力水平 近年来静海县在基础设施及公共服务体系建设等方面持续加大投入力度, 财政支出呈现逐步增长态势, 存在一定的财政压力 近年来, 静海县经济的较快增长为县财政实力增强提供了有效的支撑,2012~2014 年静海县地方财政收入分别为 亿元 亿元和 亿元, 其中县本级一般公共预算收入分别为 亿元 亿元和 亿元 近年来当地注重招商引资, 随着引入项目的陆续建 8

10 成, 预计静海县一般公共预算收入的增长仍可持续 2012~2014 年政府性基金收入分别为 亿元 亿元和 亿元, 分别占财政收入的 46.98% 46.65% 和 37.60%, 占比相对较高 图表 ~2014 年静海县乡级财政收入状况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2012 年 2013 年 2014 年 ( 一 ) 一般公共预算收入 税收收入 非税收入 ( 二 ) 上级补助收入 一般性转移支付收入 专项转移支付收入 税收返还收入 ( 三 ) 政府性基金收入 ( 四 ) 预算外财政专户收入 合计 上解上级支出 上年结余 可支配财力 注 : 可支配财力 =( 一 )+( 二 )+( 三 )+( 四 )- 上解上级支出 + 上年结余 资料来源 : 静海县财政局 2012~2014 年静海县一般公共预算支出分别为 亿元 亿元和 72.7 亿元, 较一般公共预算收入分别超出 亿元 亿元和 亿元, 区域财政压力较大, 主要依靠上级转移支付平衡资金缺口 此外 2014 年静海县政府按有关政策追加了相关的支出, 落实了优抚社救对象调标补助, 增加了民计民生和事业发展的投入, 加大了环境卫生清整优化支出, 落实了市财政安排的专项补助支出, 落实了津补贴调整政策 随着静海县城镇化进程以及完善公共服务体系的推进, 预计静海县财政支出会维持增长态势 2014 年政府性基金支出 亿元, 基金支出主要用于征地补偿款 拆迁费 缴纳相关费用 土地整理等成本支出以及教育水利部门专项 县经济园区和乡镇示范园区建设等支出 图表 ~2014 年静海县本级财政支出情况 ( 单位 : 亿元 ) 2012 年 2013 年 2014 年 一般公共预算支出 其中 : 城乡综合事务支出

11 2012 年 2013 年 2014 年 刚性支出 政府性基金支出 其中 : 城乡综合事务支出 刚性支出 预算外财政专户资金支出 其中 : 城乡综合事务支出 刚性支出 合计 注 : 刚性支出包括一般公共服务支出 教育支出 社会保障和就业支出 医疗卫生支出 公共安全支出 资料来源 : 静海县财政局 根据静海县财政局提供的资料, 年末, 静海县县级政府债 务总额分别为 亿元 亿元和 亿元 其中 2014 年末政府 债务率为 41.39% 预计未来 3~5 年内, 随着地方基础设施建设的大规模 展开, 静海县地方政府债务存在进一步增长的可能 图表 ~2014 年静海县县级债务状况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 2012 年 2013 年 2014 年 债务总额 * 其中 : 直接债务 担保债务 资料来源 : 静海县财政局 * 债务总额 = 直接债务 + 担保债务 *50% 总体来看, 静海县地区经济保持了快速增长, 三区 六园 的建设 和招商引资使经济发展迎来新的机遇, 促进区域产业升级, 从而强化政 府财政实力, 为区域内基础设施建设奠定了良好的基础 三 公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况该公司为国有独资企业, 股权结构清晰 静海县国资委持有该公司全部股权, 是公司唯一股东 公司自成立以来, 股权结构无变化 公司产权状况详见附录一 10

12 ( 二 ) 公司法人治理结构该公司系静海县国资委直属企业 公司根据业务内容设立了较完整的职能部门构架, 基本满足日常经营所需 该公司为国有独资企业, 不设股东会 公司在静海县政府授权的范围内进行城市基础设施项目建设投资以及国有资产的经营和管理, 在经营管理各个环节能够保持应有的独立性 公司设有董事会 监事会以及在董事会领导下的经营管理团队, 并逐步完善各项议事规则, 规范法人治理结构 该公司董事会由三人组成, 监事会由五人组成, 除职工董事和职工监事外均由静海县国资委委派, 总经理由董事会聘任, 并向静海县国资委报备 静海县国资委按年度对公司高管人员业绩和履职情况进行考评 公司现任高管人员普遍具备较好的从业背景和较丰富的管理经验, 且团队稳定性较高, 有助于公司的持续经营和业务的稳定发展 该公司根据自身业务特点及管理需要设臵了党委工作部 资金管理部 资产管理部 规划发展部 工程管理部 行政事务部 6 大职能部门, 并制定了较为完善的内部控制制度, 对投融资 市政基础设施建设等多方面实行较为规范的制度化管理, 基本能够控制公司经营活动中的主要风险, 并确保公司战略目标的实现 截至 2014 年末, 该公司关联交易的交易对手主要为子公司天津中冶团泊城乡发展有限公司 ( 以下简称 团泊城乡 ) 的其他股东及其子公司 ; 此外, 由于 2014 年公司原下属天津市天新百业商贸有限公司不再纳入公司合并范围, 但仍保持了业务合作关系, 故形成部分关联交易 图表 5. 截至 2014 年末静海城投大额关联交易情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称金额与本公司关系 预付账款 天津市天新百业商贸有限公司 4.00 不再纳入合并范围的原子公司 应付账款 中冶建设高新工程技术有限责任公司 3.08 子公司团泊城乡其他股东 天津二十二冶建设有限公司 其他应付款 3.39 子公司团泊城乡其他股东的所投资公司 中冶建设高新工程技术有限责任公司 2.48 子公司团泊城乡其他股东 资料来源 : 静海城投 2014 年审计报告 11

13 ( 三 ) 公司管理水平该公司根据相关法律法规要求及自身经营管理的需要已建立了一套投融资管理 市政工程管理以及财务内部控制等方面的管理体系, 可基本满足日常经营管理的需求 在投融资管理方面, 该公司融资计划根据静海县政府当年市政项目建设规划制定, 融资项目由政府相关部门交付至公司, 再由公司资产管理部与金融企业交涉并提供项目资料, 取得银行借款后公司资产管理部定期与借款银行进行沟通, 跟进项目放款进展情况并向县政府汇报 担保业务方面, 被担保企业向该公司申请担保时, 需提供县政府及有关领导的审批意见, 基本符合条件的, 公司方可受理担保业务 根据公司发布的 进一步规范天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司贷款担保行为的规定, 集团公司只对集团所属全资子公司提供担保 ( 县政府出具文件指定的担保除外 ), 各子公司禁止对集团范围以外的公司提供担保, 各子公司提供相互担保的需向集团公司备案 在基础设施建设方面, 该公司就项目招投标 工程款的拨付 决算的送审 监理的管理等多方面制定了相应的流程和管理规范, 可从制度上保障工程安全 质量 工期等方面的管理效率和效果 在财务内部控制上, 该公司根据相关法律 法规, 制定和完善了集团公司的财务会计制度, 并且定期对合并财务报告进行经济活动对比分析, 从而加强和规范对货币资金的管理和监督, 保护货币资金的完整, 提高货币资金的使用效益 ( 四 ) 公司经营状况该公司是静海县重要的城市基础设施建设和国有资产运营主体, 核心业务为基础设施投资建设 供热服务, 随着业务规模的不断扩大, 营业收入持续增长 该公司做为静海县市政基础设施投资建设和国有资产运营的载体, 其核心业务为基础设施投资建设 ( 含市政道路建设 ) 及供热 供汽 自 2009 年成立以来, 随着承担代建项目量的增加及供热面积的扩大, 公司经营业绩逐步提升 2012~2014 年, 公司实现营业收入分别为 3.16 亿元 4.69 亿元和 亿元, 其中代建收入及供热供汽收入占比较 12

14 大 从收入结构来看,2014 年度公司实现代建项目收入为 亿元 4, 占主营业务收入的 92.71%; 实现供热 供汽收入 1.61 亿元, 占主营业务收入的 3.55%, 主业业绩较为突出 2015 年 1-3 月公司实现营业收入 9.63 亿元, 其中代建项目收入 9.01 亿元 供热 供汽收入 0.49 亿元 图表 年以来静海城投业务收入情况 ( 单位 : 亿元 ) 资料来源 : 根据静海城投提供的数据绘制 1. 城市基础设施建设该公司是静海县市政道路建设项目的主要投融资主体, 对静海县城市建设发展作用关键 2012 年以前, 公司与静海县政府相关部门签订委托代建协议, 根据协议安排项目投融资计划及建设进度等, 静海县财政局为公司部分代建项目提供启动资金, 按照项目建设进度支付代建款 2012 年, 公司所承接公路项目改为与静海县政府相关部门签订 BT 协议, 在项目完工后根据核定的总投资规模 ( 包括建设成本 融资费用等 ) 加上合理利润与静海县政府相关部门办理决算后, 静海县政府将在特定期限内分期付清款项 2013 年, 公司与静海县政府签订市政项目投资建设合作协议, 公司负责市政项目投资建设, 建成后移交至相关部门, 项目竣工验收后, 静海县政府支付项目款, 其中包括项目成本 项目管理费 ( 每个项目单独协议 ) 和投资收益 近年来, 静海县在基础设施建设方面的投入较大, 该公司按照各项目投资总额的一定比例计提代建管理费, 根据项目建设进度确认收入, 但由于相关项目建设期一般在一到两年并且竣工决算期较长, 公司代建项目管理费的现金回笼较为滞后, 与收入确认有一定差距 公司代建项目的业主方均为静海县交通局, 目前公司的代建市政道路项目均已完工, 没有未来投资的支出 4 代建项目收入包括大邱庄项目确认收入 亿元, 道路代建收入 3.03 亿元 13

15 图表 7. 截至 2015 年 3 月末静海城投主要在建项目投资情况 ( 单位 : 亿元 ) 序号项目名称总投资额已投资额工程起止日期 1 团泊供热管网工程 年 8 月至 2016 年 11 月 2 除险加固 * 年 3 月至 2012 年 10 月 合计 资料来源 : 根据静海城投提供的数据绘制 * 除险加固项目已完工, 但因该项目有银行贷款尚未到期, 贷款利息需资本化处理, 因此静海城投仍将该项目放在在建工程科目, 贷款本息还完后即转入应收账款科目, 未来三年无投资 除市政道路代建项目以外,2014 年以来, 该公司主要代建的项目为 大邱庄镇示范小城镇建设项目, 该项目由公司下属子公司天津中冶团泊 城乡发展有限公司 ( 以下简称 团泊城乡 ) 承建, 项目于 2012 年 1 月开 工, 预计于 2017 年 12 月完工 该项目总投资 亿元, 主要建设内 容包括还迁安臵房 21,000 套 ; 公用配套设施包括安臵居住区服务的变电 站 换热站 调压站 幼儿园 小学 社区管理办公室 商业网点等, 配套公建面积为 万平方米 综合以上两方面的测算, 结合项目实 际情况, 该项目地上总建筑面积确定为 万平方米 截至 2015 年 3 月末, 项目已完成投资 亿元, 应收回款项为 亿元, 已收回款 项为 亿元 大邱庄示范小城镇基本运作方式为 : 以大邱庄镇农村宅基地臵换建 新区住房 以复垦后的土地平衡建新区占用的农用地 以整理后的土地 出让资金平衡小城镇建设资金 团泊城乡已取得了天津市静海县人民政 府 关于同意天津中冶团泊城乡发展有限公司作为大邱庄镇示范小城镇 建设投融资建设平台的批复 ( 静海政批 [2011]171 号 ) 静海县人民政府 关于土地收入返还天津中冶团泊城乡发展有限公司用于偿还银行贷款 的承诺书 等批复和支持文件 2015~2018 年在该公司立项的在建项目主要有 6 个 ( 如下表所示 ), 计划投资 9.77 亿元 公司基础设施建设项目规模扩张的同时, 对公司的 融资能力也带来了一定的考验 从项目建设资金来源来看, 目前银行借 款及公开发行债券是公司主要的筹资渠道, 同时静海县财政局也为公司 项目资本金筹集提供支持 14

16 图表 ~2018 年静海城投拟建项目 ( 单位 : 亿元 ) 序号 1 2 项目名称 天津唐官屯加工物流区铁路货运中心项目一期天津唐官屯加工物流区铁路货运中心项目二期 投资金额 融资 资本金 投资计划 2015 年 2016 年 2017 年 预计开工日期 团泊西区热源厂项目 团泊西区保温管厂项目 妇幼 疾控中心项目 北环供热站项目 合计 资料来源 : 根据静海城投提供的数据绘制 2. 城市供汽 供热 该公司城市供热业务主要由下属子公司科慧热力负责经营 目前公 司主要通过从静海热电厂购买热源, 经自有管网输送后为客户提供供暖 服务 ; 部分是通过外购天然气及煤炭等作为能源, 以自有锅炉烧热的方 式来提供 公司现有供热能力 500 万平方米, 截至 2014 年底已实现供 热面积约 350 万平方米, 供热用户 28,283 户, 供热范围包括静海县西城 区 东城区新开发楼盘 北环工业区等静海县绝大多数地区, 具有一定 的区域垄断优势 公司现有供汽能力 万平方米, 均为企业用户 为满足团泊新城的供热需求, 科慧热力计划投资约 5 亿元人民币建 设静海热电厂至团泊新城西区和区内集中供热工程, 规划供热面积约 800 万平方米, 配套建设热力站 60 座 随着上述供热工程项目的投资建 设, 公司城市供热业务的供热范围及供热面积将有较大幅度的增长 15

17 图表 ~2014 年供热业务数据 项目 2012 年 2013 年 2014 年 供热面积 ( 万平方米 ) 热源管网 ( 公里 ) 用热户 ( 户 ) 22,412 26,000 28,283 销售单价 ( 元 / 月 / 平方米 ) 居民 公用事业 商用 年均成本 ( 元 / 月 / 平方米 ) 资料来源 : 根据静海城投提供的数据绘制 图表 ~2014 年供汽业务数据 项目 2012 年 2013 年 2014 年 供汽面积 ( 万平方米 ) 用汽户 ( 户 ) 销售单价 ( 元 / 月 / 平方米 ) 年均成本 ( 元 / 月 / 平方米 ) 资料来源 : 根据静海城投提供的数据绘制 3. 土地开发 在土地开发整理方面, 该公司的土地整理业务板块由子公司原天津市大邱庄工业区投资有限公司负责经营 根据静海政纪 号县长办公会纪要, 静海城投退出大邱庄工业及基础设施建设, 因此公司于 2011 年注销上述子公司, 不再做土地整理业务, 因此静海城投营业收入从 2012 年起不体现土地整理收入 2014 年公司确认土地整理收入 0.62 亿元, 是因为 2011 年公司当时承接静海县北环三百亩土地整理业务, 直到 2014 年才进行决算结转收入成本 2012~2014 年, 公司拥有土地资产分别为 6, 亩 6, 亩和 6, 亩 公司拥有的土地大部分为划拨地块, 账面价值 亿元, 其中 亿元已用于融资抵押 ( 详见附录四 ) 公司通过无偿划拨得到的 19 宗土地, 账面价值 亿元, 目前计入公司存货科目, 该部分土地公司尚未缴纳土地出让金 ( 五 ) 公司财务质量 瑞华会计师事务所有限公司对该公司的 2012~2014 年度财务报表 进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告 公司执行企业会计 16

18 准则 (2006 版 ) 企业会计制度及其补充规定 2014 年, 财政部修订了 企业会计准则第 2 号 - 长期股权投资 企业会计准则第 30 号 - 财务报表列报 等具体准则, 公司于 2014 年 7 月 1 日起执行 由于新准则的实施而进行的上述会计政策变更对公司过去年度财务状况 经营成果和现金流量不产生影响, 故公司未进行追溯调整 截至 2014 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为 亿元, 所有者权益为 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 ),2014 年度实现营业收入 亿元, 净利润 3.24 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 3.10 亿元 ), 当期经营性现金净流量为 亿元 截至 2015 年 3 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为 亿元, 所有者权益为 亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 ),2015 年 1~3 月公司实现营业收入 9.63 亿元, 净利润 1.97 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.97 亿元 ), 当期经营性现金净流量为 亿元 该公司业务规模快速扩张, 财务杠杆水平有所升高, 但仍处于合理水平 近三年公司营业收入持续增长, 尤其 2014 年因公司承建大邱庄镇示范小城镇建设项目业务收入大幅增加, 但该项目的持续推进将加大公司运营资金压力, 推高其负债水平, 且公司经营环节的现金流压力可能随投资规模的扩大而持续加大, 预计中短期内筹资压力难以缓解 ( 六 ) 公司抗风险能力 (1) 地方政府支持静海新城 团泊新城是列入 天津市城市总体规划 ( 年 ) 规划建设的新城, 有较好的发展前景 该公司作为静海县政府性基建项目的投资建设主体及供热供汽公共服务供应商, 可获得静海县政府的较大支持,2012~2014 年公司分别获得各项政府补贴 0.49 亿元 1.20 亿元和 1.51 亿元 (2) 供热 供汽收入稳定该公司的供热 供汽收入较为稳定, 且资金回笼较快, 静海新区 团泊新区被定位为未来静海县的经济 居住核心, 有望带动公司此类收入的进一步增长, 可为公司未来的项目建设及债务偿付提供一定的资金支持 17

19 (3) 土地出让收入静海县政府向该公司无偿划拨了合计 6, 亩的团泊湖水库区域周边土地资产及朝阳道西侧 19 宗土地资产, 评估总价值 亿元 上述资产的变现可为债务偿还提供一定支撑 四 公司盈利能力及偿债能力 ( 一 ) 公司盈利能力 该公司近年来营业收入保持增长态势, 但毛利率有所下滑 公司负 债规模逐年增大, 虽融资需求增加推高了公司的的期间费用, 但整体期 间费用率仍为可控状态 近年来公司盈利对政府补贴的依赖有所增加 2012~2014 年度该公司分别实现营业收入 3.16 亿元 4.69 亿元和 亿元, 同期综合毛利率分别为 67.38% 28.40% 和 13.98% 2013 年之前公司仅将代建项目应收代建管理费计入营业收入,2013 年起公司 代建项目同时确认收入与成本, 因此导致 2013 年度营业收入增长, 综 合毛利率却大幅下降 ;2014 年公司主要在建项目即大邱庄镇示范小城镇 建设项目, 由于该项目的毛利润率较低, 导致公司代建项目的毛利润率 下降 该公司主营业务突出,2014 年度代建项目收入和供汽 供暖收入两 者占到公司营业收入的 96.18% 公司近三年的代建项目业务毛利率分 别为 % 23.08% 和 13.51%,2013 年收入成本确认方式改变后, 反映了公司代建业务的真实毛利水平 ; 供汽 供暖业务 2012~2014 年毛 利率有所波动, 分别为 19.25% 35.57% 和 15.24%, 主要由于 2013 年因 公司年底将供热工程预收款在工程完工投入使用后集中转入收入, 当年 公司的供热工程利润大幅增加所致 由于城市供热及热管道改造是静海 县重点发展工程, 公司该业务具有区域垄断优势, 随着静海县城镇化度 的提高, 预计未来此项业务能为公司带来稳定的收入及较大的盈利补 充 图表 ~2014 年以来各类收入毛利率明细 ( 单位 :%) 项目 2012 年 2013 年 2014 年 代建工程 供气 供热 其中供汽 供热工程

20 保温管加工 国有资产运营 商品销售 租赁 综合毛利率 注 : 根据静海城投提供的数据绘制 该公司期间费用以管理费用和财务费用为主, 销售费用规模较小 2013 年, 公司期间费用为 0.36 亿元, 期间费用率为 7.65%, 其中管理费 用为 0.25 亿元, 同比增长 6.41%; 财务费用 0.11 亿元, 同比减少 40.18%, 主要由于当年度利息资本化后计入财务费用的较少 2014 年公司期间费 用为 1.04 亿元, 期间费用率为 3.62%, 其中管理费用为 0.33 亿元, 同比 增长 32.66%; 财务费用为 0.71 亿元, 同比增长 %, 财务费用大幅 增长主要因为公司承建了大邱庄镇示范小城镇建设项目, 融资需求大幅 上升所致 2012~2014 年, 该公司营业外收入分别为 0.49 亿元 1.22 亿元和 1.72 亿元, 主要为静海县政府对该公司的财政补贴 供热增值税的减免以及 热管线迁移的补偿 2013 年公司营业毛利的大幅下滑导致净利润对营业 外收入的依赖程度提升, 虽 2014 年公司毛利有所回升, 但毛利率的持续 下降导致公司净利润依然维持对营业外收入的依赖 2012~2014 年, 该公司营业利润率分别为 50.12% 18.26% 和 6.36%, 2013 年, 因代建收入成本确认方式变化, 代建项目成本大幅增长, 公司 营业利润率降至 18.26%,2014 年, 因团泊城乡纳入公司合并范围导致公 司收入大幅增长, 但该项目毛利率较低, 当年公司的营业利润率再次下 滑 2014 年公司总资产报酬率和净资产收益率分别为 1.42% 和 1.54% 2012~2014 年公司分别实现净利润 2.02 亿元 1.91 亿元和 3.24 亿元, 呈 波动态势 2015 年 1-3 月, 该公司实现营业收入 9.63 亿元, 净利润 1.97 亿元, 由于公司确认了收入, 但成本因春节期间尚未确认, 导致毛利润偏高, 当期毛利率和营业利润率分别为 28.23% 和 17.74% ( 二 ) 公司偿债能力 该公司所承担的基础设施投资建设业务资金需求量较大, 随着业务 规模的不断扩大, 公司负债规模持续增大, 但得益于静海县政府的大力 支持, 公司权益资本实力提升较快, 目前负债经营程度尚属合理 ; 公司 刚性负债以中长期刚性负债为主, 与其基础设施建设业务周期相适应 19

21 公司项目资金回笼周期长, 经营环节的现金压力随业务的发展而持续加 大 1. 债务分析 (1) 债务结构近年来, 随着投资规模的不断扩大, 该公司资金需求逐步加大, 2012~2014 年末公司负债总额分别为 亿元 亿元和 亿元, 近三年末公司的资产负债率分别为 19.95% 23.70% 和 32.80%, 剔除资产中变现不易的 亿元团泊湖水库资产, 公司实际资产负债率分别为 38.91% 43.09% 和 53.47%, 尽管财务杠杆水平逐年上升, 目前仍处于可控水平 2014 年末该公司流动负债合计 亿元, 非流动负债合计 亿元, 同比分别增长 % 和 -3.86% 2014 年公司流动负债大幅增长主要是因为团泊新城纳入公司合并范围后, 公司的运营资金需求大幅增长, 公司相应配套增加了部分短期负债 公司流动负债中占比较大的主要为短期借款 应付账款 其他应付款和一年内到期非流动负债,2014 年末余额分别为 亿元 亿元 亿元和 亿元, 其中应付账款较上年增长 亿元, 主要由于当年公司将团泊城乡纳入合并报表, 团泊城乡因建设大邱庄示范小城镇农民安臵用房项目, 对静海县财政的应收账款较大, 导致 2014 年应付账款大幅增加 其他应付款主要为中冶建设高新工程技术有限公司借款 2.48 亿元 静海县财政局基础设施建设借款 1.38 亿元 天津市泓政城市建设开发投资有限公司借款 2.00 亿元 尚庄子平房改造项目往来款 2.31 亿元等 公司的长期负债主要集中于非流动负债中的长期借款和应付债券,2014 年末余额分别为 亿元和 亿元, 其中应付债券为公司于 2013 年 11 月发行总金额 12 亿元 期限为 7 年的公司债券 公司目前刚性负债以中长期刚性负债为主的债务结构与其所从事的城市道路等基础设施建设业务匹配度较高 截至 2015 年 3 月末, 该公司短期借款余额为 9.75 亿元, 占当期负债总额的 9.35%; 长期借款余额增至 亿元, 占负债总额的 64.41%, 公司的资产负债率升至 34.99%, 剔除资产中变现不易的 亿元团泊湖水库湖面使用权资产, 公司实际资产负债率为 55.59%, 偿债压力持续增加 2015 年 3 月末, 公司的负债结构较上年末无重大变化 (2) 公司借款情况 2012~2014 年末该公司借款余额分别为 亿元 亿元和 20

22 63.19 亿元, 方式以保证 质押借款为主,2014 年末分别为 亿元 和 亿元, 分别占借款总额的 46.37% 和 41.05% 目前公司代建项 目主要为大邱庄镇示范小城镇建设项目, 该项目总投资规模较大, 公司 资金需求量有所上升 2015 年 3 月末, 公司借款余额增至 亿元 图表 年末公司借款情况 ( 单位 : 亿元 ) 借款类别 短期借款 长期借款 ( 含一年内到期的长期借款 ) 合计 保证借款 信用借款 抵押借款 质押借款 合计 资料来源 : 静海城投 (3) 或有负债截至 2014 年末, 该公司未清对外担保余额 亿元, 担保比例 14.22%, 存在一定的或有负债风险 2. 现金流分析 2012~2014 年及 2015 年第一季度, 该公司的经营活动净现金流分别为 亿元 亿元 亿元和 亿元, 经营活动现金流表现欠佳 2012~2014 年, 公司销售商品 提供劳务分别收到现金 1.76 亿元 亿元和 亿元,2013 年以来涨幅较大主要由于 2013 年末县政府集中支付 年的代建款项, 导致 2013 年公司销售商品 提供劳务收到的现金大幅增加 ;2014 年, 公司合并范围发生变化, 团泊城乡的合并导致公司销售商品 提供劳务收到的现金再次大幅增加 2014 年公司收到财政补贴及其他单位提供的资金支持共 7.27 亿元 ( 计入收到其他与经营活动有关现金 ) 而同期公司购买商品 接受劳务支付的现金 亿元, 较上年大幅增加 亿元 ; 支付与县财政局 交通局 热电厂等的往来 8.79 亿元 ( 计入其他与经营活动有关的现金 ), 导致 2014 年公司经营活动现金继续呈现净流出状态, 当期净流出 8.70 亿元 由于公司目前在建项目规模较大, 且仍有新项目建设计划, 经营性成本和费用支出压力仍较大, 短期内经营性现金流较难有明显改善 2012~2014 及 2015 年第一季度, 该公司的投资活动净现金流分别为 亿元 亿元和 亿元 2013 年, 公司增大公路等固定资产投资, 当期构建固定资产 无形资产和其他长期资产支付现金 21

23 13.18 亿元, 同年公司还增持参股公司天津中冶团泊城乡发展有限公司股权至 70.00% 5, 支出现金 4.26 亿元, 导致当期投资性现金净流出 亿元, 同比大幅增长 % 2014 年, 公司增加对子公司天津市静海热力股份有限公司投资 0.18 亿元, 子公司天津市天新百业商贸有限公司不再纳入合并范围导致其期末现金 1.07 亿元划出公司报表, 综合导致当期投资性现金净流出 2.24 亿元 从筹资活动来看,2012~2014 年及 2015 年第一季度, 公司的筹资活动净现金流分别为 亿元 亿元 亿元和 亿元 公司的资金缺口大部分依靠外部融资解决,2014 年取得借款收到现金 亿元, 同年公司收到其他与筹资活动有关的现金 3.76 亿元, 其中静海县财政局下拨锅炉改造工程资金 0.82 亿元, 通过融资租赁筹集款项 0.94 亿元, 通过定期存单解押获得资金 2.00 亿元 年该公司 EBITDA 分别为 2.37 亿元 2.31 亿元和 4.47 亿元, 随着公司负债规模增大, 公司的财务费用也逐步增加,EBITDA 对利息支出及刚性债务的覆盖程度一般 图表 13. 公司 2012~2014 年现金流对债务的覆盖情况 指标名称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金流净额 ( 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 注 : 根据静海城投提供的数据计算 3. 资产质量分析得益于静海县政府的支持, 近几年来该公司资产规模保持快速增长态势,2014 年末资产总额达到 亿元, 较上年增长 4.31% 从资产构成来看, 公司流动资产与非流动资产占比较为平均,2014 年末公司非流动资产为 亿元, 占总资产的 53.44%, 流动资产为 亿元, 占总资产的 46.56% 截至 2014 年末, 该公司流动资产中余额较大的包括应收账款 预付账款 其他应收款和存货, 应收账款余额为 亿元, 同比增长 %, 其中 亿元为应收静海县财政局工程回购款 ; 预付款项余额为 亿元, 同比增长 7.29%, 主要为道路施工的工程预付款, 5 由于该事项于 2013 年年末完成, 故当年公司未将天津中冶团泊城乡发展有限公司纳入合并范围 截至 2014 年末, 该股权变更已完成 22

24 其中 5.67 亿元账龄在一年以内 ; 其他应收款余额为 亿元, 同比增长 %, 主要为应收静海县财政局款项 5.59 亿元 应收静海县土地整理中心 7.81 亿元 ; 存货年末账面价值为 亿元, 其中 亿元为公司收储土地 该公司资本负债期限结构匹配度较好, 长短期债务搭配与其基础设施投资建设业务周期资金需求较为吻合,2012~2014 年末公司的长短期债务比分别为 % % 和 70.27% 6 同期, 公司流动比率分别为 % % 和 %, 速动比率分别为 % % 和 %, 流动性尚可 在非流动资产构成方面, 截至 2014 年末, 该公司在建工程和固定资产合计占非流动资产的 98.85%, 其中固定资产年末账面价值为 亿元, 主要系账面评估价值为 亿元的团泊湖水库湖面使用权资产 ; 在建工程年末余额为 亿元 考虑到公司资产中, 亿元为团泊湖水面使用权资产, 变现较为不易,48.68 亿元为土地资产, 其实际价值容易受到政策环境以及当地土地市场状况的影响, 公司实际的债务偿还能力对土地变现及静海县财政的依赖程度很高 截至 2015 年 3 月末, 该公司货币资金余额为 亿元, 当期末货币资金余额较 2014 年末上升 % 主要是因为公司对外融资增加, 融资款集中到账导致货币资金增加 ; 存货账面价值达 亿元, 随着基础设施建设的不断推进, 公司资产总额增至 亿元, 其中流动资产和非流动资产占比分别为 48.73% 和 51.27%, 流动比率和速动比率分别为 % 和 % 2015 年 3 月末公司的资产结构较上年末无重大变化 ( 三 ) 外部支持该公司与多家银行签署了综合授信协议, 截至 2015 年 3 月末, 公司获得中国工商银行 中国农业发展银行 建设银行 浦发银行等 8 家银行总额为 亿元授信额度, 公司已使用授信额度为 亿元, 尚可使用授信额度为 6.70 亿元 年末, 由于时点关系, 公司长期借款下降 11.92% 至 亿元,2015 年 3 月末, 公司长 期借款回升至 亿元, 当期末长短期债务比为 % 23

25 五 公司过往债务履约情况 根据该公司提供的 2015 年 11 月 17 日的 企业信用报告, 公司无违约情况发生 2013 年 11 月 26 日, 该公司公开发行了 7 年期的公司债券, 募集资金 12 亿元, 采用固定利率形式, 票面年利率为 7.90% 截至 2015 年 3 月末, 公司债券尚未进入偿付期 六 结论 该公司为国有独资企业, 股权结构清晰 公司根据相关法律法规要求及自身经营管理的需要已建立了一套投融资管理 市政工程管理以及财务内部控制等方面的管理体系, 可基本满足日常经营管理的需求 该公司是静海县重要的城市基础设施建设和国有资产运营主体, 核心业务为基础设施投资建设 供热服务, 随着业务规模的不断扩大, 营业收入持续增长 公司业务在静海县具有垄断优势且又有当地政府的政策 资金支持 随着静海县未来的城市建设和发展战略, 可为公司带来稳定的发展空间 该公司近年来营业收入保持增长态势, 但毛利率有所下滑 公司负债规模逐年增大, 虽融资需求增加推高了公司的的期间费用, 但整体期间费用率仍为可控状态 近年来公司盈利对政府补贴的依赖有所增加 公司所承担的基础设施投资建设业务资金需求量较大, 随着业务规模的不断扩大, 公司负债规模持续增大, 但得益于静海县政府的大力支持, 公司权益资本实力提升较快, 目前负债经营程度尚属合理 ; 公司刚性负债以中长期刚性负债为主, 与其基础设施建设业务周期相适应 公司项目资金回笼周期长, 经营环节的现金压力随业务的发展而持续加大 24

26 跟踪评级安排 根据政府主管部门要求和本评级机构的业务操作规范, 在本次评级的信用等级有效期 至天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司 2016 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级, 包括持续定期跟踪评级与不定期跟踪评级 跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化 影响发行人经营或财务状况的重大事件 发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对发行人跟踪评级的期限为本评级报告出具日至失效日 定期跟踪评级将在本次信用评级报告出具后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告 定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因 不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行 在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项 本评级机构及评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别 不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出 重大事项跟踪评级告知书 后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送 常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送 重大事项跟踪评级告知书 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场调研 评级分析 评级委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对债务人 债务人所发行金融产品的投资人 债权代理人 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 在持续跟踪评级报告出具之日后 10 个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 25

27 附录一 : 公司与实际控制人关系图 静海县国有资产监督管理委员会 100% 天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司注 : 根据静海城投提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图 注 : 根据静海城投提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 26

28 附录三 : 公司主业涉及的经营主体及其概况 公司名称 母公司持股 比例 (%) 注册资本 ( 万元 ) 天津市静海县科慧热力有限责任公司 % 15, 天津中冶团泊城乡发展有限公司 70.00% 60, 天津市海馨泰旅游投资有限公司 % 1, 天津市兴惠科技有限公司 % 天津市荣馨泰臵业投资有限公司 % 17, 天津市静海县科慧丰源保温管有限公司 % 注 : 根据静海城投 2014 度审计报告附注整理 27

29 附录四 : 公司储备土地概况 土地权证号土地面积 ( 亩 ) 土地账面价值 其中 : 抵押 质押土地价值 土地来源 ( 亿元 ) ( 亿元 ) 划拨 / 竞拍 房地证津字第 号 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 划拨 房地证津字第 号 竞拍 房地证津字第 号 竞拍 房地证津字第 号 竞拍 房地证津字第 号 竞拍 房地证津字第 号 竞拍 房地证津字第 号 竞拍 房地证津字第 号 竞拍 房地证津字第 号 竞拍 合计 6, 注 : 根据静海城投提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 28

30 附录五 : 主要财务数据及指标表 主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年第一季度 资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据静海城投经审计的 年度及 2015 年第一季度财务数据整理计算 29

31 附录六 : 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品 提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务 注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 30

32 附录七 : 评级结果释义 本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级 等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务 注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高 或略低于本等级 31