HRS设计上图项目的移交跟踪及管理办法

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始拍环
7 years ago
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1 新能源汽车专题研究 ( 二 ) [ 专题研报 ] 锂电池板块后续行情展望中财生生资本投资部丙科徐泐一观点简述今年上半年, 锂电池有一波显著跑赢大盘的波澜壮阔的行情国家政策层面的大力扶持, 国际大势所趋, 新能源车和锂电池无论从发展趋势国家政策还是行业景气度方面, 均是一个相当出色, 有极大投资潜力的行业单就下半年来说, 上游锂矿和锂盐下半年供应仍呈短缺态势, 但短缺程度则大大下降, 锂资源类个股较大可能在三季度趋于平静, 而四季度, 随着锂矿和盐湖的停产, 供给上有可能再度出现走俏, 届时有望有一波行情出现电池材料企业上半年业绩极其出色亮丽, 走势也是细分行业里最好的 ; 电芯电池企业, 但凡是入选符合汽车动力蓄电池行业规范条件目录的, 均有机会长期享受政策红利, 从长远看是利好但这两个细分板块股价目前均面临回调下半年仍有望出现一波月线级别的行情, 但若没有基本面的急剧变化相陪护, 则更大可能是随着大盘的反弹走强, 而非料难复制上半年大盘每况愈下的形势下逆市强势上涨基本面的急剧变化并非不可预期, 推荐关注新能源工程车 ( 物流车 ) 的骗补处理意见和相关政策落地情况锂电池和新能源车确实具备长期投资价值, 但需要的是高人一等的眼光, 筛选出真正有价值的, 能在激烈的市场竞争和行业洗牌中存活并越做越强的企业, 作为投资的标的这也是我们一直努力的方向和目标二产业现状 1 今年上半年, 锂电池有一波波澜壮阔的行情 :

从图中能够清楚地看到, 锂电池板块年初熔断后到年中, 是显著跑赢大盘的 ; 从细分产业看, 锂电池这一波行情是从上游开始, 向着下游一路呈细分板块轮动态势首先涨起来的是以天齐锂业为代表的上游锂矿和碳酸锂企业, 接下去是以多氟多和天赐材料为代表的六氟磷酸锂企业, 再下来是锂电池四大材料生产企业 ( 正极 : 当升科技杉杉股份 ; 负极 : 杉杉股份 ; 电解液 : 天赐材料新宙邦 ;

2 从图中能够清楚地看到, 锂电池板块年初熔断后到年中, 是显著跑赢大盘的 ; 从细分产业看, 锂电池这一波行情是从上游开始, 向着下游一路呈细分板块轮动态势首先涨起来的是以天齐锂业为代表的上游锂矿和碳酸锂企业, 接下去是以多氟多和天赐材料为代表的六氟磷酸锂企业, 再下来是锂电池四大材料生产企业 ( 正极 : 当升科技杉杉股份 ; 负极 : 杉杉股份 ; 电解液 : 天赐材料新宙邦 ; 隔膜 : 沧州明珠 ), 然后是电池生产厂家 ( 亿纬锂能南都电源 ) 且顺带带领新能源整车 ( 比亚迪 ) 和下游充电桩行业在今年上半年也有一波略强于大盘的行情出现 2 国家政策层面的大力扶持 : 从政府政策层面看, 对锂电池和新能源车的扶持力度不可谓不大先是国家和地方对新能源车的大力双重补贴 ; 然后是工信部以安全性的名义叫停三元材料锂电池大力推进磷酸铁锂电池的行为, 事实上是在人为制造行业壁垒, 意在给国内的电池厂商以技术突破和储备的缓冲期 ; 接着又在公布的四批符合汽车动力蓄电池行业规范条件的企业目录中, 将三星 LG 松下等国际电池巨头排挤于外, 更进一步设置行业壁垒保护国内锂电池企业 3 世界范围内的大势所趋 : 在政策经济科技环境等多方因素的共同推动下, 世界各国的新能源汽车发展速度令人惊艳, 且各国相继推出禁燃油车期限美国加州宣布 2030 年起禁售燃油车荷兰 2025 年德国 2030 年挪威 2025 年 ; 日本丰田汽车也宣布 2050 年将停售纯汽油动力汽车反观国内, 早在 2015 年中国乘用车燃料消耗量发展年度报告媒体交流会上, 中国国家发改委能源研究所研究院姜克隽就曾预言,10 年后, 中国销售的增量新车中, 将没有内燃机作为动力的传统汽车, 取而代之的则是以纯电为动力的新能源汽车 ; 前不久, 中国汽车工业协会徐海东还表示, 发展新能源汽车是我国由汽车大国迈向汽车强国的必由之路我们要抓住这个机遇, 借此加速缩短和国际知名汽车品牌的技术差距, 甚至实现弯道超车, 将新能源汽车技术做到世界领先综上, 锂电池无论从发展趋势国家政策还是行业景气度方面, 均是一个相当出色, 有极大投资潜力的行业且毫无疑问地, 锂电池板块是自去年股灾到今年上半年表现最出色的一个板块, 我们面临的问题是, 锂电池板块今年下半年, 乃至明年后年是否也能维持一个

3 相对强势? 三上游锂矿和碳酸锂下半年供应仍略呈短缺态势年锂价快速上涨的原因如下 : 2015 年, 工业级碳酸锂价格增长 34%, 但电池级碳酸锂价格增长了 3 倍, 究其主要原因 1) 从 2012 年起, 新能源汽车产业迅速扩张, 同时带动锂动力电池和电池材料产业的迅猛扩张 ; 2) 锂资源开发项目周期较长, 一般情况下, 建设周期在个月, 调试周期约在 6-12 个月, 换言之, 锂资源项目从开发到投产, 需要 2-3 年的周期这就决定了在需求扩张的过程中, 会导致相当一段时间的供应短缺 3) 新能源车补贴力度强劲, 企业开足马力生产 2016 年以后, 因为骗补盛行等原因, 补贴力度有所下降, 但大势所趋之下, 新能源车和锂电池行业维持蓬勃发展势头和高景气度, 对锂矿和碳酸锂的需求仍在扩张 4) 天齐锂业收购坐拥最大固体锂矿资源的泰利森, 但收购后项目开发缓慢 5) 锂离子电池电池材料和新能源车产业爆发的高景气度, 引发行业对上游锂矿和碳酸锂的恐慌性抢购年锂矿和碳酸锂供应仍略呈短缺态势, 但短缺相比 2015 年大幅放缓 7 月初我们参加的广发证券组织的智能汽车论坛上, 中国有色金属工业协会锂业分会副秘书长李冰心所作报告中指出, 预计 2016 下半年国内锂盐供给短缺约 0.2 万吨, 远小于 2015 年的 1.15 万吨加之锂离子电池行业对上游锂盐的恐慌性抢购潮过去, 市场逐渐回归理性, 从 2015 年开始锂盐价格持续走俏的现状有望于下半年得到缓解, 碳酸锂价格较大概率企稳单位 : 万吨同比供应量 % 净进口量消费量 % 供需平衡 (2016 年锂盐供需状况和 2015 年对比数据来源 : 中国有色金属工业协会锂业分会 ) 但是, 要注意的一点, 是第四季度入冬后, 随着盐湖和锂辉石矿的关闭, 碳酸锂价格有可能再度走俏这就需要关注三季度国内锂盐供需情况, 若锂盐消费不及预期, 而价格又表现平稳回落的态势, 则不排除四季度供给再度紧俏 3 综合以上因素, 锂资源类个股三季度较大概率趋于平静, 临近四季度的时候可能有一波中期走势我们来看一下坐拥锂矿并生产锂盐的主要企业 :

4 天齐锂业 (002466) 上半年归属净利润预增 7.5 亿元, 同比增长 %, 环比增长 %, 业绩预增的披露时间为 7 月 13 日, 如此亮丽的业绩, 市场居然并不买账, 在大盘保持平稳, 并未暴跌的前提下, 仅仅小幅反弹了 2 天, 量能也非常有限众和股份 (002070) 上半年归属净利润约万元, 而去年同期亏损 1746 万元, 上期亏损 457 万元, 预增披露时间为 7 月 15 日, 而市场表现更糟, 披露的当天即冲高回落, 第二天更是放量大跌赣锋锂业 (002460) 和融捷股份 (002192) 半年度业绩预披露的时间均非常早, 均在 4 月下旬, 其时整个锂电池板块均在火热上涨中, 预披露的业绩也均亮丽, 但披露之后两者的走势却大相径庭赣锋锂业延续强势上涨至 7 月下旬, 股价一度接近 40 元 ; 而融捷股份在预披露后不到一周的时间便冲高回落, 走在了下降通道上资源类个股应该按照周期性行业的股票来对待, 根据彼得林奇的理论, 周期性行业应该在市盈率高 ( 业绩差 ) 的时候买入, 而在市盈率低 ( 业绩好 ) 的时候卖出, 从这类个股近期走势来看, 确实如此 ; 而背后的原因亦不难理解, 这类企业业绩非常亮丽的时候, 通常也就是产品价格出现虚高导致需求回落, 从而反过来影响供给之周期的开端锂盐的供需不如 2015 年那般失衡, 恐慌性抢购热潮过去, 碳酸锂价格渐趋理性, 市场对企业下一阶段的盈利预期开始降低, 股价亦归于平静, 若虚高情况严重还有大幅回调的可能总体来说, 下半年该类企业较大概率走在下降通道上, 若第四季度随着冬季盐湖和锂辉石矿的停产, 锂盐供给再度走俏, 有可能出现一波中期反弹四工信部四批符合汽车动力蓄电池行业规范条件企业目录的出炉, 对上榜的电芯电池企业是长期重大利好, 但同样面临股价回调的需求在新能源车补贴面临退坡监管部门大力整顿行业骗补乱象锂电池技术安全性方面存疑的当下, 对于被纳入符合汽车动力蓄电池行业规范条件目录的电池电芯企业来说, 无疑是一个长期的重大利好这不仅意味着这些企业是国家政策红利的分享者, 也代表着未来行业洗牌的过程中, 这些企业所拥有的竞争优势但是, 就是这样的长期重大利好, 短期却未必给相关上市公司的股价带来提振就拿第四批也是上榜企业最多的一批目录来说, 南都电源 (300068) 亿纬锂能(300014) 鹏辉能源 (300438) 等鼎鼎大名的电芯企业都赫然在目但是, 第四批目录推出的时间是 6 月 20 日, 而 6 月 21 日大盘暴跌, 这几只股票也随着大盘被打下来, 并未延续锂电板块之前那样在整体大盘不好的情形下的异常强势在历经了数日的回调后, 南都电源和亿纬锂能都再度上涨创了新高, 但紧接着就出现了一波历时月余幅度在 20% 以上的回调周期, 直到近日才止跌企稳 ; 而鹏辉能源自从现身在目录上之后, 第二日便接近跌停, 并且从此开始了幅度超过 30% 的大级别回调

出现这种情况, 相对合理的解释就是, 电芯电池企业的股票之前涨得过于凶猛了, 提前消化甚至透支了被选入目录带来的短期利好而从南都电源和亿纬锂能 7 月走势来看, 我们更倾向于认为短期利好是已被透支, 而不仅仅是被提前消化创新高之后筑顶并出现 20% 的回撤便是证明因为估值虚高, 透支利而好形成的头部, 一旦遇到这样级别的回调, 通常不那么容易筑底, 即便筑底也不能指望下一次上涨创新高

5 出现这种情况, 相对合理的解释就是, 电芯电池企业的股票之前涨得过于凶猛了, 提前消化甚至透支了被选入目录带来的短期利好而从南都电源和亿纬锂能 7 月走势来看, 我们更倾向于认为短期利好是已被透支, 而不仅仅是被提前消化创新高之后筑顶并出现 20% 的回撤便是证明因为估值虚高, 透支利而好形成的头部, 一旦遇到这样级别的回调, 通常不那么容易筑底, 即便筑底也不能指望下一次上涨创新高也就是说, 电芯电池企业有较大概率面临进一步的回调技术面上看, 南都电源走出两个高点相继缩量的标准 M 型头部, 而亿纬锂能虽然也呈 M 头型, 但第二个高点相对第一个高点是放量的, 并非标准 M 顶, 且目前触及的支撑位相对 M 头的高点到颈线的距离已经下降了一倍有余因此, 相比之下, 我们认为亿纬锂能比南都电源的调整更充分, 换言之, 可以认为亿纬锂能的当前估值相比南都电源更合理, 后期一旦电芯电池类个股迎来下一波涨势, 亿纬锂能相比南都电源更容易上涨整个锂电池产业链中, 电芯电池企业的话语权是比较轻的上游是坐拥矿山盐湖的锂盐生产企业和生产四大原材料的企业, 拥有较强的定价权 ; 下游又大多是车企巨头, 拥有较强的议价能力电芯电池企业夹在中间, 好比风箱里的老鼠, 两头受气考虑到国内这样的现状, 以及国际上日韩的三星 LG 松下等电池巨头虎视眈眈, 电芯电池这一块未来的趋势, 必然是品牌化集中化, 大鱼吃小鱼, 最终形成能够和日韩分庭抗礼的巨头模式因此, 从长期看, 我们应该盯紧被列入目录的电芯电池企业, 这是电芯电池行业未来发展的火种而, 这些企业也必然能够实在地分享到政策红利, 长期来看, 绝对是值得投资的标的

五电池材料企业上半年涨得最疯狂, 但目前已进入月级别的回调周期, 数月内出现上半年这样的逆市涨势可能性极小上半年, 四大电池材料的股票涨得风生水起, 在产业链中所处的位置以及企业本身的规模技术地位, 使得电池材料企业在产业链中的话语权相比上游原材料企业也不遑多让而相比天齐锂业这样坐拥锂矿盐湖的上游锂盐企业, 其去年涨幅更有限, 换言之, 利好都放到今年来消化了

6 五电池材料企业上半年涨得最疯狂, 但目前已进入月级别的回调周期, 数月内出现上半年这样的逆市涨势可能性极小上半年, 四大电池材料的股票涨得风生水起, 在产业链中所处的位置以及企业本身的规模技术地位, 使得电池材料企业在产业链中的话语权相比上游原材料企业也不遑多让而相比天齐锂业这样坐拥锂矿盐湖的上游锂盐企业, 其去年涨幅更有限, 换言之, 利好都放到今年来消化了以各个分行业最具代表性的个股来说, 正极材料龙头当升科技 (300073), 最高时涨幅达 300%; 电解液龙头同时生产重要上游原料六氟磷酸锂的天赐材料 (002709), 最高时涨幅也接近 300%; 隔膜龙头沧州明珠 (002108), 最高时涨幅接近 150%; 负极龙头近年逐渐也成为正极新贵的杉杉股份 (600884), 涨幅仅接近 100% 电池材料企业上半年的涨势虽有确实的业绩支撑, 并非是纯炒作, 但是在大盘跌跌撞撞缓慢下挫的半年内, 逆市强势上涨, 除了本身题材业绩预期的吸引力之外, 必然也在一定程度上过多吸引了市场存量资金的追捧, 形成了泡沫目前, 已经进入回调周期当升科技 7 月 13 日发布半年业绩预披露, 归属净利润预增 3800 万元, 同比增长 %, 但就在业绩预披露前后, 股价开始走入下行通道 ; 天赐材料 7 月 15 日发布半年业绩预披露, 归属净利润预增万元, 同比增长 560%; 沧州明珠 7 月 13 日发布公告, 言上半年主营业务收入将超预期, 之后 7 月 27 日公告称, 上半年归属净利润万元, 同比增长 % 但这几个公司持续亮丽的业绩并未能阻止股价走在回调的道路上目前, 电池材料企业的强势股多数已跌破上半年上升趋势线, 走的是很明显的月线级下降趋势, 与上文所述的电芯电池企业同理, 因为泡沫的存在, 股价一旦筑顶转跌, 下跌趋势就不会轻易结束例如上图的当升科技, 走了 6 个月近 300% 的涨幅, 迎来一波 3-4 个月的跌幅也不奇怪类似这样的个股, 除非下半年出现令基本面产生急剧变化的事件, 否则虽然自身仍属强势板块的强势个股, 但更多的可能是在大盘出现周级别乃至月级别反弹时有出色表现, 而不太可能出现像上半年这样逆市强势上涨至于下半年可能出现的, 令基本面产生急剧变化的事件, 并非没有眼下就有一个 : 电

7 动工程车 ( 物流车 ) 的相关政策落地 [ 专题研报 ] 众所周知, 力度强劲的国地双补, 确实给新能源车产业带来了不小的提振, 但补贴是一把双刃剑, 骗补之事常有发生, 屡禁不止这当中, 以客车和工程车 ( 物流车 ) 为骗补重灾区骗补愈演愈烈之际, 监管部门不得不花大力气整顿但是, 新能源客车常常作为地方的门面出现, 抓骗补抓得太凶可能牵扯过广, 因此, 电动工程车 ( 物流车 ) 就成了监管部门开刀的主要对象, 补贴名单暂停骗补行为公布, 国务院总理李克强也有严肃处理的指示目前需等到处理意见下发后, 才有继续补贴的希望 7 月末, 笔者参加了广发证券带头举行的新能源物流车产业链调研, 得到的这一方面信息基本差不多, 企业基本都是持观望态度, 要等到处理意见下发, 相关政策落地, 才有进一步生产和销售的动力电动物流车未来 2000 亿的市场规模, 虽算不上很大, 但对于锂电池行业来说, 也算是一个显著的基本面变化了, 所造成的影响必不能忽视因此, 若下半年处理意见下发, 相关政策落地, 锂电池板块即便不能复制上半年这种强势, 但月线级别的一波涨势是可以想见的尤其是锂电池板块当前阶段若进一步深度回调, 则这一波涨势会更可期六锂电池新能源车确实具有长期投资价值中国经济逐步进入新常态, 人口红利汇率红利的消失, 倒逼中国企业从低附加值的中国加工向着高科技高附加值的真正意义的中国制造迈进而在任何一个工业强国, 汽车产业都是绕不开的支柱产业可以说, 汽车产业的蓬勃发展, 是我们走向工业强国的必经之路而相比欧美日发展多年的汽车产业, 我们在传统汽车方面, 技术和质量完全无法与之相提并论, 但新能源车虽然也有一定差距, 但有可以一比的资格因此, 新能源车将是我们在汽车行业与发达国家的竞争中实现弯道超车的关键所在这也是国家不惜血本大力扶持, 甚至利用政策强行将国外竞争者排除在外的原因之所在补贴政策只是一时之计, 回望过去三十年, 国家通过补贴的形式, 将一个产业真正扶植起来的先例, 根本没有从现在政策走向看, 补贴在年就将逐步退坡, 乃至最终完全退出, 但必有其他政策继续扶持新能源车和锂电产业, 例如环保排放方面的进一步卡紧等措施, 若在未来某一日出台, 均在情理之中相比补贴来说, 这类政策更便于长期贯彻执行, 因此, 新能源车和锂电池具备长期看好的基础当然, 任何产业在发展的过程中, 都会有群雄并起乱象横生的阶段, 一旦行业因为扩张太快产生结构性过剩, 便会出现洗牌和重组的局面新能源车产业链, 尤其是锂电池行业, 目前就正在面临这个局面因此, 尽管行业长期看好, 但筛选投资标的则需要瞪大眼睛, 要有高人一等的辨别和筛选能力, 才能选出真正有价值, 能够在激烈的市场竞争和行业洗牌中存活下来的企业, 作为我们的投资标的这也就是我们努力的方向和目标

动对锂电池行业产生的影响 2017 年 1~10 月, 我国智能手机产量为亿台, 同比增长 3.60%, 较为平稳二行业企业运行情况从三季报整体反映出的信息看, 锂电池行业延续了上半年以来快速发展的态势, 行业营收规模大幅增长, 同时锂电池原材料供应企业和锂电池制造企业之间的分化

动对锂电池行业产生的影响 2017 年 1~10 月, 我国智能手机产量为亿台, 同比增长 3.60%, 较为平稳二行业企业运行情况从三季报整体反映出的信息看, 锂电池行业延续了上半年以来快速发展的态势, 行业营收规模大幅增长, 同时锂电池原材料供应企业和锂电池制造企业之间的分化 2017 年锂电池行业三季度报告一行业整体运行情况 2017 年三季度, 锂电池行业延续了今年上半年以来的快速发展趋势在行业整体发展势头较好的情况下, 行业内部分化仍在延续, 即原材料供应商继续保持较好的利润水平, 而电池制造商受生产成本上涨和产品价格下跌影响, 盈利空间受到挤压原材料方面, 受金属锂和三元材料中钴价持续走高以及需求带动, 锂电池正极材料供应商盈利水平持续提高 ; 锂电池制造企业方面,