1 锂盐市场回顾 1.1 锂盐价格继续调整 2016 年 7 月 25 日至 7 月 29 日, 根据亚洲金属网的统计, 本周工业级碳酸锂 电池级碳酸锂 氢氧化锂 (56.5%) 和金属锂价格均维持不变, 分别为 12.9 万元 / 吨 15.1 万元 / 吨 万元 / 吨和 82.5

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1 [Table_IndustryInfo] 2016 年 07 月 31 日 证券研究报告 行业研究 有色金属 碳酸锂行业周报 ( ) 跟随大市 ( 维持 ) 锂价继续调整, 锂盐锂矿行业健康发展 投资要点 一周碳酸锂价格回顾 :2016 年 7 月 25 日至 7 月 29 日, 根据亚洲金属网的统计, 本周工业级碳酸锂 电池级碳酸锂 氢氧化锂 (56.5%) 和金属锂价格均维持不变, 分别为 12.9 万元 / 吨 15.1 万元 / 吨 万元 / 吨和 82.5 万元 / 吨 锂盐价格继续调整 : 本周亚洲金属网披露的锂盐价格均维持稳定, 但往往前者价格是各个生产厂商的一次报价, 故很可能其价格会略微滞后于实际交割价格 根据最近的草根调研, 我们发现电池级碳酸锂的实际成交价格近期又略有下滑, 在 13.5 万元 / 吨左右 我们认为锂盐价格仍处于调整的过程中, 预计在下半年, 新能源汽车产销将会有很大的提升, 碳酸锂需求将会走强, 锂盐价格将会在下降后稳定在一个合理的价格区间 A 股上市公司动态 :*ST 江泉拟通过重大资产置换 发行股份及支付现金购买资产及发行股份募集配套资金的交易, 收购瑞福锂业 100% 股权, 初步交易作价为 22 亿元 瑞福锂业碳酸锂产能为 8000 吨 / 年, 正在积极开展 2 万吨碳酸锂生产线的建设, 同时积极筹划新建 1 万吨氢氧化锂项目 国外上市公司动态 :FMC 宣布, 近期和一大型电动车企业签订了多年的供货协议, 故而公司将加速推进电池级氢氧化锂扩产项目, 计划将在 2017 年年中完成 8000 吨氢氧化锂产能的扩建, 届时公司将拥有 1.8 万吨氢氧化锂产能 国内外锂盐锂矿项目进展 :( 1)Nemaska Lithium 宣布 Whabouchi 锂项目钻孔勘测进展顺利 (2)Pioneer Resources 公司将投资 100 万美元对 Mavis 锂项目和 Raleigh 锂项目进行初期勘探 锂盐供需预测 : 对于全球锂盐未来供给, 我们依旧预计 年锂盐保持供不应求, 年, 锂盐恢复供大于求的状态 投资策略与重点关注个股 : 我们继续看好国内碳酸锂两大龙头赣锋锂业 (002460) 和天齐锂业 (002466) 赣锋锂业拥有多品类 多原料的调节适应能力, 公司以新包销协议锁定 Mt Marion 项目产出, 解决锂矿石来源掣肘问题, 未来生产成本将得以有效控制, 产能释放速度将增加, 公司盈利能力将进一步提升 天齐锂业是国内锂盐生产龙头, 拥有 Greenbushes 矿, 基本垄断国内锂矿供给, 享锂市场定价权, 同时掌握优质锂矿保证了公司锂盐生产的成本优势 此外, 赣锋锂业和天齐锂业均计划扩产 2 万吨氢氧化锂项目, 这意味着未来国内两大锂盐巨头的产能都将扩大至 5 万吨, 全球锂业的格局将被重塑, 行业排名将大幅洗牌, 两大公司行业影响力都将大大提升 风险提示 : 碳酸锂供给大幅增长或超过预期, 新能源汽车行业发展或不及预期等风险 西南证券研究发展中心 分析师 : 兰可 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :lanke@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 12% 4% -4% -13% -21% 数据来源 : 聚源数据 有色金属沪深 % 15/7 15/9 15/11 16/1 16/3 16/5 16/7 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 109 行业总市值 ( 亿元 ) 15, 流通市值 ( 亿元 ) 14, 行业市盈率 TTM 90.6 沪深 300 市盈率 TTM 12.2 相关研究 [Table_Report] 1. 锂电池行业周报 ( ): 政策调整将至, 锂电行业维持高增长预期 ( ) 2. 锂电池行业周报 ( ): 国内市场竞争加剧, 技术储备成突围关键 ( ) 3. 碳酸锂行业周报 ( ): 锂盐产能逐步释放, 锂矿开发积极推进 ( ) 4. 锂电池行业周报 ( ): 新能源汽车销量攀升, 锂电池产能扩张迅速 ( ) 5. 碳酸锂行业周报 ( ): 锂价继续调整, 国内锂资源供应紧张 ( ) 6. 碳酸锂行业周报 ( ): 行业对上游布局更加积极, 修正锂供需模型 ( )

2 1 锂盐市场回顾 1.1 锂盐价格继续调整 2016 年 7 月 25 日至 7 月 29 日, 根据亚洲金属网的统计, 本周工业级碳酸锂 电池级碳酸锂 氢氧化锂 (56.5%) 和金属锂价格均维持不变, 分别为 12.9 万元 / 吨 15.1 万元 / 吨 万元 / 吨和 82.5 万元 / 吨 本周亚洲金属网披露的锂盐价格均维持稳定, 但往往前者价格是各个生产厂商的一次报价, 故很可能其价格会略微滞后于实际交割价格 根据最近的草根调研, 我们发现电池级碳酸锂的实际成交价格近期又略有下滑, 在 13.5 万元 / 吨左右 我们认为锂盐价格仍处于调整的过程中, 预计在下半年, 新能源汽车产销将会有很大的提升, 碳酸锂需求将会走强, 锂盐价格将会在下降后稳定在一个合理的价格区间 图 1: 工业级碳酸锂价格 图 2: 电池级碳酸锂价格 图 3: 金属锂 (99.9%) 价格 图 4: 氢氧化锂 (56.5%) 价格

3 1.2 个股上周涨跌幅 个股表现方面,2016 年 7 月 25 日至 7 月 29 日, 锂盐相关个股中, 西部矿业涨幅最高, 约 15%, 众和股份跌幅最高, 约为 12%, 截至收盘 *ST 江泉和西藏城投处于停牌状态 表 1: 锂盐相关个股涨跌幅 证券代码 证券简称 周涨跌幅 (%) SH 西部矿业 SH 西藏城投 --( 停牌 ) SH *ST 江泉 --( 停牌 ) SZ 盐湖股份 SZ 斯太尔 SH *ST 吉恩 SZ 江特电机 SZ 赣锋锂业 SZ 天齐锂业 SZ 雅化集团 SZ 威华股份 SZ 格林美 SZ 西藏矿业 SZ 融捷股份 SZ 众和股份 数据来源 :Wind, 西南证券整理 2 A 股上市公司动态 2.1 江泉实业积极推进瑞福锂业并购事项 7 月 26 日,*ST 江泉 (600212) 公告, 拟通过重大资产置换 发行股份及支付现金购买资产及发行股份募集配套资金的交易, 收购瑞福锂业 100% 股权, 初步交易作价为 22 亿元 交易完成后, 上市公司主营业务将变更为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂的研发 生产和销售 据公告披露,2015 年瑞福锂业除了通过自购原材料的方式生产了 2316 吨碳酸锂之外, 还通过来料加工的方式生产了 1556 吨碳酸锂, 总计生产了 3872 吨碳酸锂 2016 年上半年, 瑞福锂业生产碳酸锂 2600 吨 ; 通过技改扩产,2016 年上半年碳酸锂总产能已达到 8000 吨 / 年, 相对于 2015 年的 5000 吨 / 年的产能有较大幅度增长, 在行业内初具规模优势 瑞福锂业目前正在积极开展 2 万吨碳酸锂生产线的建设 同时, 瑞福锂业看好氢氧化锂未来在锂电池正极材料运用的增长, 积极筹建新建 1 万吨氢氧化锂项目, 目前已取得项目建设的前置审批文件 此外, 瑞福锂业 年业绩承诺, 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币 2.0 亿元 4.0 亿元和 4.8 亿元, 三年累计承诺净利润为 10.8 亿元

4 3 国外上市公司动态 3.1 FMC 将加速氢氧化锂扩产项目 7 月 25 日, 全球锂业巨头之一 FMC 宣布, 近期和一大型电动车生产企业签订了多年的供货协议, 故而公司将加速推进电池级氢氧化锂扩产项目 早在 5 月 23 日,FMC 宣布将分三阶段新增 2 万吨氢氧化锂产能, 第一阶段将投产 4000 吨产能, 预计于 2017 年年中完成并开始投产 而现在,FMC 将在 2017 年年中完成 8000 吨氢氧化锂产能的扩建, 届时公司将总计拥有 1.8 万吨氢氧化锂产能 FMC 加速产能的扩产也反应了锂盐 ( 尤其是氢氧化锂 ) 在未来需求仍然十分强劲 4 国内外锂盐锂矿项目进展 4.1 Nemaska Lithium - Whabouchi 锂项目 7 月 28 日,Nemaska Lithium 宣布 Whabouchi 锂项目钻孔勘测进展顺利, 预计将在今年八月底完成勘探 据 Nemaska Lithium 的 CEO Guy Bourassa 表述, 目前钻孔勘测的结果已经可以说明 Whabouchi 锂项目足够被称得上世界上最好的伟晶岩锂矿床之一 4.2 Pioneer Resources Mavis 锂项目 & Raleigh 锂项目 7 月 28 日, 国际锂业公司宣布其战略合作伙伴 Pioneer Resources 公司将投资 100 万美元对 Mavis 锂项目 & Raleigh 锂项目进行初期勘探, 预计将在今年 9 月份开始实施 5 未来锂盐供需情况预测 对于全球锂盐未来的供给, 我们依旧预计 年锂盐保持供不应求, 供给缺口为 3580 吨 1732 吨, 年, 锂盐恢复供大于求的状态 表 2: 全球锂盐供给预测 ( 折 LCE) 单位 : 吨 E 2017E 2018E 2019E 锂盐供应量 151, , , , , ,566 锂盐需求量 145, , , , , ,332 需求供给差额 6,447-9,573-3,580-1,732 8,467 20,234 数据来源 :Randiz Research, 公司公告, 西南证券

5 图 5: 全球锂盐供给预测 数据来源 :Randiz Research, 公司公告, 西南证券

6 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

7 西南证券研究发展中心上海 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 15 楼邮编 : 北京地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼邮编 : 重庆地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 : 深圳地址 : 深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼邮编 : 西南证券机构销售团队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 蒋诗烽 地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 罗月江 机构销售 lyj@swsc.com.cn 张方毅 机构销售 zfyi@swsc.com.cn 上海 邵亚杰机构销售 syj@swsc.com.cn 沈怡蓉机构销售 syrong@swsc.com.cn 郎珈艺机构销售 langjiayi@swsc.com.cn 赵晨阳机构销售 zcy@swsc.com.cn 北京 赵佳地区销售总监 zjia@swsc.com.cn 王雨珩机构销售 wyheng@swsc.com.cn 刘娟地区销售总监 liuj@swsc.com.cn 刘宁机构销售 liun@swsc.com.cn 广深 张婷机构销售 zhangt@swsc.com.cn 罗聪机构销售 luoc@swsc.com.cn 任骁机构销售 rxiao@swsc.com.cn 刘予鑫机构销售 lyxin@swsc.com.cn