China Resources Land (01109 HK) Property Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Resources Land (01109 HK) 中文版 Van Liu 刘斐凡 (86755)
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1 Property Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Van Liu 刘斐凡 (86755) 公司报告 : 华润置地 (01109 HK) Chinese version liufeifan@gtjas.com Healthy Fundamentals and Stable Growth Prospect, Maintain Accumulate 健康的基本面及稳定增长预期, 维持 收集 公司报告证券研究报告 Equity Research Report Contracted sales in 2017 beat our expectations and is expected to grow steadily in 2018 and During 2017, contracted sales amounted to RMB bn, up 41% YoY. Rental income will quickly expand. The Company maintained top-class commercial operations; rental income is expected to increase at a CAGR of 21.0% during 2016 and We expect China Resources Land ( CR Land ) to maintain stable profitability. Gross margins are expected to remain at around 34.1% between 2017 and 2019 alongside a quality land bank and proper unit land costs. In addition, the Company will maintain a healthy balance sheet and low average funding costs. Riding on a healthy balance sheet and stable profitability, the Company should still justify a low NAV discount. In addition, recent RMB appreciation could promote the Company's valuation. Thus, we revise up the target price from HK$25.62 to HK$35.05, which represents a 16% discount to 2018E NAV of HK$41.72 per share and implies 10.7x 2018 underlying PER and 1.8x 2018 PBR. We maintain Accumulate. Risks: lower-than-expected house sales and rental income growth. 合约销售在 2017 年好于我们预期并且预计在 2018 年和 2019 年稳定增长 在 2017 年, 合约销售达到人民币 1,521.0 亿元, 同比上升 41% 租金收入将快速扩张 公司维持顶级商业运营 ; 并且租金收入在 年的年复合增 长率为 21.0% Rating: Accumulate Maintained 评级 : 收集 ( 维持 ) 6-18m TP 目标价 : HK$35.05 Revised from 原目标价 : HK$25.62 Share price 股价 : Stock performance 股价表现 HK$ 房地产行业 我们预计华润置地维持稳定的利润率 由于有质量的土储和合适的单位土地成本, 毛利率将在 2017 到 2019 年维持在 34.1% 左右 另外, 公司将维持健康的资产负债表和低的平均融资成本 由于健康的资产负债表和稳定的盈利能力, 公司仍应该适用一个低的每股净资产折让 另外, 近期人民币升值能够提振公司的估值 因而, 我们将目标价从 港元上调至 港元, 相当于较 港元的 2018 年每股净资产有 16% 的折让, 也分别相当于 10.7 倍 2018 年核心市盈率和 1.8 倍 2018 年市净率 我们维持 收集 风险: 低于预期的房屋销售和租金收入增长 [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 Abs. % 绝对变动 % Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % Avg. Share price(hk$) 平均股价 ( 港元 ) 1 M 1 个月 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. 3 M 3 个月 1 Y 1 年 [Table_ Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率 12/31 (HK$ m) (HK$ m) (HK$) ( %) (x) (HK$) (x) (HK$) (%) (%) 中华外润运置输地 2015A 103,906 17, A 109,328 19, F 125,782 20, F 152,177 25, F 181,318 30, [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 6,930.9 Major shareholder 大股东 China Resources Co., Limited 68.0% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 216,245.3 Free float (%) 自由流通比率 (%) month average vol. 3 个月平均成交股数 ( 000) 15,696.2 FY18 Net gearing (%) FY18 净负债 / 股东资金 (%) Weeks high/low (HK$) 52 周高 / 低 (HK$) / FY18 Est. NAV (HK$) FY18 每股估值 ( 港元 ) 41.7 Source: the Company, Guotai Junan International. Seethe last page for disclaimer Page 1 of 8
2 Jun-00 Dec-00 Jun-01 Dec-01 Jun-02 Dec-02 Jun-03 Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 Feb-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 房屋销售放缓, 但健康的基本面维持 2017 年 1-12 月, 商品房销售金额同比增速与 2017 年 1-11 月相比保持稳定 土地购置面 积和投资保持强劲 另外, 可售面积延续下降趋势 因此, 我们看到了一个健康的房地产市场 图 1: 中国累计房屋销售金额 图 2: 中国累计房屋销售面积 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, % 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 1,800 1,600 1,400 1,200 1, % 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 资料来源 : 中国统计局 国泰君安国际 Amount Sold of Commodity Houses (LHS)(RMB bn) Amount Sold of Residential Houses (LHS) (RMB bn) Amount Sold YTD YoY of Commodity Houses (RHS) Amount Sold YTD YoY of Residential Houses (RHS) GFA Sold of Commodity Houses (LHS)(sq.m. mn) GFA Sold of Residential Houses (LHS) (sq.m. mn) GFA Sold of Commodity Houses (RHS) GFA Sold of Residential Houses (RHS) 资料来源 : 中国统计局 国泰君安国际 房地产行业有助于稳定中国经济 ; 我们认为政策收紧可能继续 目前, 房地产投资占 GDP 的很大部分 随着中国经济的结构调整深化, 房地产投资占 GDP 比重将下降, 房地产行业应该不会成为中国的主要经济引擎 尽管如此, 房地产行业仍将在经济中发挥重要作用并且能够驱动其它行业, 比如钢铁 煤炭 机械 水泥 家具 家电等行业 因此, 房地产行业应该发挥稳定中国经济的作用 随着经济复苏, 我们预计紧缩环境将持续 而且, 流动性应该会偏紧 银行系统的负债成本已经上升并且至少得到维持, 最终扩大至银行系统的资产 因此, 我们预计加权个人按揭利率将上升, 这将对房屋销售产生负面影响 需求的收缩能够驱动销售放缓, 从而使房地产市场降温 不过, 我们认为政策的关键因素应该是房地产市场的稳定性和可持续性 然而, 由于全球经济复苏, 我们认为商品房销售将只会出现有限的下跌 自 2000 年 6 月以来, 中国房地产市场经历了五轮政策收紧 商品房销售在 年 2012 年和 2014 年三个期间录得同比下降 即使在 年, 在收紧的政策环境中, 商品房销售仍录得强劲的增长 因此, 宏观经济环境能够对中国房地产市场产生关键的影响 美国已步入加息周期 ; 展望未来, 欧元区 PMI 持续扩张的迹象表明欧元区有望复苏 中国经济很有可能保持中高速度的稳定的 GDP 增长 因此, 中国房地产市场将不会出现大滑坡 另外, 城镇化 房屋库存和棚户区改造的货币化安置将在 年导致可持续的住房需求 此外, 若房市开始大幅下跌, 与房地产行业相关的政策及信贷环境将再次放松以稳定房市, 正如上一轮开始于 2014 年 9 月 30 日的政策宽松措施 图 3: 中国商品房销售和 GDP 图 4: 主要经济体的 PMI 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% % -10.0% GFA Sold YTD YoY of Commodity Houses (LHS) YoY of Chinese GDP (RHS) YoY of Euro Zone GDP (RHS) 资料来源 : 中国统计局 国泰君安国际 Amount Sold YTD YoY of Commodity Houses (LHS) YoY of American GDP (RHS) PMI:China Manufacturing PMI: America Manufacturing PMI: Japan Manufacturing PMI: Euro Zone The Threshold of 50 That Separate Expansion from Contraction 资料来源 : 中国统计局 国泰君安国际 See the last page for disclaimer Page 2 of 8
3 2017 年合约销售好于我们预期并且预计稳定增长 2017 年合约销售达到人民币 1,521.0 亿元, 同比上升 41% 同期合约销售面积和销售均价分别达到 957 万平米和人民币 15,888 元每平米, 同比上升 23% 和 14% 公司完成了 2017 年经调整销售目标的 138.3%, 好于我们早前预期 我们预计政策很难进一步收紧 随着政策收紧的影响消退, 高线城市的房屋销售很有可能于 2018 年反弹至正常水平 基于公司的品质品牌, 受欢迎的产品线和一二线城市的庞大可售资源, 我们预计公司合约销售将在 2018 年和 2019 年稳步增长 图 5: 华润置地合约销售记录 ,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Contracted Sales(bn RMB)(LHS) ASP (RMB/sqm.)(RHS) 公司将录得快速的租金收入增长并且预期中的房地产信托基金的推行将会在长期成为公司估值的催化剂 2017 年投资物业租金收入为 亿港元, 同比增 21% 公司维持顶级商业运营; 并且投资物业收益率在 6.00%-7.75% 的范围 根据公司计划,2018 年和 2019 年将分别有 8 个和 9 个购物中心开业 购物中心的出租面积预计将从 2016 年的 270 万平米增至 2019 年的 550 万平米或 2016 年至 2019 年 26.8% 的年复合增长率 因此, 我们估计租金收入将于 2016 至 2019 年间以 21.0% 的年复合增长率增长 图 6: 华润置地 年租金收入 HK$ Bn 27.4% 18.6% % % 18.6% % 9.0% 30% 25% 20% 15% 10% % % 2013A 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F Rental Income YoY Growth of Rental Income 2017 年土储扩充与合约销售的增长一致并且合适的单位地价能够驱动公司毛利率企稳 2017 年华润置地投入人民币 亿元用于土地补充活动, 相当于 2016 年总土地开支的 138.2% 同期总土储补充达到 11,965,569 平米, 平均土地成本达到人民币 8,731 元每平米 因此, 公司的土储质量进一步提高 此外, 我们估算公司单位土地成本达到人民币 5,351 元每平米, 占 2017 年销售均价的 33.7% 我们认为有质量的土储以及合适的单位土地成本将有助于稳定公司的毛利率 我们估计毛利率将保持在 34.1% 左右 See the last page for disclaimer Page 3 of 8
4 我们上调核心净利预测 2017 年合约销售高于比我们此前的假设 我们预计华润置地的合约销售将稳步增长, 并且预计会高于我们原假设 因此, 我们分别上调 2017 年 2018 年和 2019 年收入预测 3.3% 6.4% 和 14.9% 至 1, 亿港元 1, 亿港元和 1, 亿港元 基于合适的单位地价, 我们预计 年毛利率将保持在稳定的水平 综上所述, 我们将 2017 年 2018 年和 2019 年的核心净利分别上调 1.5% 6.0% 和 15.1% 至 亿港元 亿港元和 亿港元 我们预计更高的合约销售增长, 因而更高的可售资源增长 我们分别上调 2017 年 2018 年和 2019 年净负债率 9.3 个百分点 18.8 个百分点和 14.1 个百分点 表 1: 年盈利预测调整百万港元 新预测 旧预测 变动 2017F 2018F 2019F 2017F 2018F 2019F 2017F 2018F 2019F 总收入 125, , , , , , % 6.4% 14.9% 发展物业收入 113, , , , , , % 6.9% 16.4% 毛利润 42,938 52,112 61,701 43,590 49,640 54, % 5.0% 14.0% 经营利润 43,118 52,568 62,733 43,516 49,713 54, % 5.7% 14.1% 净利润 20,467 25,223 30,447 19,877 23,522 26, % 7.2% 15.7% 核心利润 17,801 21,411 25,627 17,544 20,191 22, % 6.0% 15.1% 每股核心净利 ( 港元 ) % 6.0% 15.1% 毛利率 34.1% 34.2% 34.0% 35.8% 34.7% 34.3% -1.7 ppts -0.5 ppts -0.3 ppts 经营利润率 34.3% 34.5% 34.6% 35.7% 34.8% 34.8% -1.5 ppts -0.2 ppts -0.2 ppts 净利率 16.3% 16.6% 16.8% 16.3% 16.4% 16.7% -0.1 ppts 0.1 ppts 0.1 ppts 核心净利率 14.2% 14.1% 14.1% 14.4% 14.1% 14.1% -0.3 ppts -0.1 ppts 0.0 ppts 净资产收益率 16.5% 17.9% 18.8% 16.0% 16.6% 16.4% 0.5 ppts 1.2 ppts 2.4 ppts 已动用资本收益率 20.9% 20.2% 20.8% 21.9% 21.0% 20.6% -1.0 ppts -0.9 ppts 0.2 ppts 资产收益率 8.4% 8.5% 8.9% 8.5% 8.6% 8.7% -0.1 ppts -0.1 ppts 0.3 ppts 净负债率 51.8% 56.0% 53.5% 42.5% 37.3% 39.3% 9.3 ppts 18.8 ppts 14.1 ppts 资料来源 : 国泰君安国际 我们维持 收集 公司的合约销售预计稳定增长但租金收入仍能快速增长 毛利率很有可能维持在 34.1% 左右 华润置地将维持健康的资产负债表和低的平均融资成本, 这将提供财务灵活性以支持可持续的增长 因此, 公司仍应该适用一个低的每股净资产折让 另外, 预期中的房地产信托基金的推行将会在未来成为公司估值的催化剂 我们将目标价从 港元上调至 港元, 相当于较 港元的 2018 年每股净资产有 16% 的折让, 也分别相当于 10.7 倍 2018 年核心市盈率和 1.8 倍 2018 年市净率 我们维持 收集 风险因素包括低于预期的房屋销售和租金收入增长 表 2: 华润置地 2018 年净资产价值构成 每股净资产 ( 百万港元 ) ( 港元 ) 净资产价值的 % 总资产价值的 % 发展物业 307, % 80.1% 投资物业 76, % 19.9% 总资产价值 383, % 100.0% 净负债 (101,254) (14.97) -35.9% 净资产价值 282, % See the last page for disclaimer Page 4 of 8
5 图 7: 华润置地的 3 年历史市净率 图 8: 华润置地的 3 年历史市盈率 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 See the last page for disclaimer Page 5 of 8
6 表 3: 同业比较 公司名称股票代码市值 ( 百万港元 ) 收市价港元市盈率市净率 D/Y% ROE EV/EBIT 主要收入来自内地的香港上市大型开发商 2017F 2018F 2019F 2017F 2018F 2019F 2017F 2017F 2017F 中国海外发展 HK 331, 中国恒大 HK 340, 华润置地 HK 216, 金隅股份 -H 股 HK 67, 碧桂园 HK 365, 龙湖地产 HK 151, 雅居乐地产 HK 54, SOHO 中国 HK 24, 世茂房地产 HK 79, 富力地产 -H 股 HK 70, 远洋地产 HK 48, 方兴地产 HK 59, 瑞安房地产 HK 21, 合景泰富 HK 41, 越秀地产 HK 20, 深圳控股 HK 28, 合生创展集团 HK 18, n.a. n.a. n.a. 2.2 n.a. n.a. 北京北辰 -H 股 HK 19, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 禹洲地产 HK 24, 绿城中国 HK 29, 华南城 HK 18, n.a 中国奥园 HK 18, 佳兆业集团 HK 30, n.a. n.a. n.a n.a. 万科企业 -H 股 HK 504, 中值 简单平均 加权平均 主要收入来自内地的香港上市中小型开发商 中海外宏洋 HK 16, 保利置业集团 HK 15, 上实城市开发 HK 10, n.a. 当代置业 HK 5, n.a. 宝龙地产 HK 16, n.a. 中渝置地 HK 6, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 花样年控股 HK 8, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 4.3 n.a. n.a. 越秀房产信托基金 HK 15, 建业地产 HK 9, 中骏置业 HK 16, 莱蒙国际 HK 5, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 首创置业 -H 股 HK 15, n.a n.a 众安房产 HK 4, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 恒盛地产 HK 6, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中值 简单平均 加权平均 See the last page for disclaimer Page 6 of 8
7 财务报表和比率 损益表 Year end 31 Dec (HK$ m) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F Total Revenue 103, , , , ,318 - Sales of Properties 94,019 98, , , ,833 - Property Rental 6,685 7,252 8,604 10,303 12,425 - Other Income 3,202 3,348 3,515 3,867 4,060 Cost of Sales (71,562) (72,439) (82,844) (100,065) (119,617) Gross Profit 32,345 36,889 42,938 52,112 61,701 - Change in Fair Value of IPs 4,723 4,831 6,280 7,850 9,812 - SG&A (6,398) (6,328) (7,135) (8,460) (9,878) - Other Gains, Net 2,684 2,589 1,036 1,067 1,099 Operating Profit 33,353 37,980 43,118 52,568 62,733 - Finance income/(costs), net (930) (193) (2,219) (1,502) (1,560) - Others Profit before Tax 32,722 38,387 41,153 51,335 61,459 Income Tax (13,160) (15,888) (17,466) (22,052) (25,997) Profit after Tax 19,562 22,499 23,687 29,283 35,462 Non-controlling Interest (1,864) (2,998) (3,220) (4,060) (5,015) Shareholders' Profit / Loss 17,698 19,501 20,467 25,223 30,447 Adjusted Net Profit 15,005 16,408 17,801 21,411 25,627 Basic EPS Underlying EPS (RMB) 现金流量表 Year end 31 Dec (HK$ m) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F Operating Activities Profit before Taxation 32,722 38,387 41,153 51,335 61,459 D&A Increase in Fair Value of IP (4,723) (4,831) (6,280) (7,850) (9,812) Finance Costs ,219 1,502 1,560 Others (1,652) (2,435) (785) (1,616) (1,685) Changes in Working Capital: 23,696 (767) (31,300) (5,287) 4,543 Net Cash from Operations 51,405 31,024 5,530 38,661 56,698 Income Taxes Paid (11,092) (15,532) (23,515) (23,909) (27,513) Cash from Operating Activities 40,313 15,491 (17,985) 14,751 29,185 Investing Activities Additions to IPs (8,431) (6,919) (28,542) (30,921) (38,651) Additions to PPE (773) (1,603) (423) (355) (279) Other Investing Cash Flow (17,948) (436) 1,475 5,925 9,251 Cash from Investing Activities (27,152) (8,957) (27,491) (25,351) (29,679) Financing Activities Debt Raised/(Repaid) (10,277) 6,008 27,172 10,541 7,972 Dividends Paid (3,440) (4,013) (5,117) (6,306) (7,612) Interest Paid (4,450) (4,346) (5,350) (6,062) (6,429) Other Financing Cash Flow 10,282 (1,795) 8,406 4,264 4,263 Cash from Financing Activities (7,886) (4,146) 25,110 2,437 (1,806) Net Changes in Cash 5,276 2,389 (20,365) (8,163) (2,300) Cash at Beg of Year 43,359 45,742 45,191 23,356 14,458 Exchange Losses (2,893) (2,940) (1,470) (735) (367) Restricted Bank Deposits 1,316 1,483 2,438 2,945 3,995 Cash at End of Year 47,058 46,674 25,794 17,403 15,786 [Table_BalanceSheet] 资产负债表 Year end 31 Dec (HK$ m) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F Property and Equipment 7,207 9,031 9,455 9,810 10,089 Investment Properties 89,550 95, , , ,256 Prepaid Lease Payments 2,382 2,258 2,935 3,522 3,874 Interests in Associates 6,293 6,386 6,706 7,041 7,393 Other Non-current Assets 6,715 16,284 18,189 20,293 22,024 Total Non-current Assets 112, , , , ,635 Cash & Cash Equivalents 47,058 46,674 25,794 17,403 15,786 Stock of Properties 193, , , , ,378 Trade and Other Receivables 27,667 44,291 66,245 80,146 95,493 Other Current Assets 17,642 11,316 17,361 19,898 22,105 Total Current Assets 285, , , , ,763 Total Assets 397, , , , ,398 Trade and Other Payables 52,193 58,645 65,376 82,218 89,660 Pre-sales Deposits 96, , , , ,247 Bank Loans - Due within One Year 6,416 11,988 23,976 25,175 26,434 Other Current Liabilities 33,997 27,811 21,994 20,996 21,160 Total Current Liabilities 188, , , , ,501 Long-term Borrowings 47,513 46,734 58,418 64,259 67,472 Senior Notes 15,828 21,029 25,097 29,223 33,411 Other Long-term Liabilities 12,865 16,015 20,665 21,036 21,457 Total Non-current Liabilities 76,207 83, , , ,340 Total Liabilities 265, , , , ,842 Total Shareholders' Equity 115, , , , ,541 Minority Interest 16,914 22,721 25,941 30,001 35,016 Total Equity 132, , , , ,556 [Table_FinancialRatio] 财务比率 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F Revenue Growth (%) Gross Profit Growth (%) Reported Net Profit Growth (%) Underlying Net Profit Growth (%) Gross Margin (%) Operating Profit Margin (%) Adjusted Net Margin (%) ROE (%) ROCE (%) ROA (%) Net Gearing Ratio Debt to Equity Ratio Underlying P/E (x) P/E (Basic) (x) P/E (Diluted) (x) P/B (x) Dividend Yield (%) See the last page for disclaimer Page 7 of 8
8 [Table_CompanyRatingDefinition] 个股评级标准 参考基准 : 香港恒生指数 评级区间 : 6 至 18 个月 评级 买入 收集 中性 减持 卖出 相对表现超过 15% 或公司 行业基本面良好 5% 至 15% 或公司 行业基本面良好 -5% 至 5% 或公司 行业基本面中性 -15% 至 -5% 或公司 行业基本面不理想小于 -15% 或公司 行业基本面不理想 行业评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级跑赢大市中性跑输大市 相对表现超过 5% 或行业基本面良好 -5% 至 5% 或行业基本面中性小于 -5% 或行业基本面不理想 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 (3) 除正荣地产 (06158 HK) 绿地博大绿泽(01253 HK) 国泰君安国际控股有限公司(01788 HK) 滨海投资有限公司(02886 HK) 广发明晟 A 国 (03156 HK) 华夏港股通小型股(03157 HK) 华星控股有限公司(08237 HK) 及广发明晟 A 国 -R(CNY) (83156 HK) 外, 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以上的财务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 (5) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动. (6) 受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 免责声明 本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约 国泰君安或 其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理 牵头经辨人 保荐人 包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 国 泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策 报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某 些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险 在决定投资 前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择 本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 2018 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有, 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : See the last page for disclaimer Page 8 of 8
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: China Zhongwang (01333 HK) 中 文 版 Kevin Guo 郭 勇 公 司 报 告 : 中 国 忠 旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先 进 铝 材 制 造 商, 维
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: Hengan International (01044 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 恒 安 国 际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Proposed Spin-Off of QinQin 将 分 拆 亲 亲 食 品 GTJA Research 国 泰
914-151014c
21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79
国泰君安*公司研究*腾讯控股：降低微信入门壁垒，“买入”*00700.HK*互联网行业*黎柏坚（香港）
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 : Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告
Microsoft Word - 02866-JUN9-GTJAHK-中文版
: China Shipping Container Lines (02866 HK) 中 文 版 Ivan Zhou 周 一 帆 公 司 报 告 : 中 海 集 运 (02866 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Steadily Recovers, Maintain Accumulate 稳 步 复 苏,
公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非
China Resources Cement 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Resources Cement (01313 HK) 中 文 版 Sean Xiang 向 宇 豪 公 司 报 告 : 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) Chinese version +86 755
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2005........................................................ 4............................................................. 29...............................................................
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2004.................................................. 3.............................................................. 37...............................................................
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 和 美 醫 療 (1509.HK) 公 司 研 究 報 告 未 予 評 級 2015/11/25 醫 療 器 械 及 服 務 中 國 最 大 私 立 婦 產 專 科 醫 院 集 團 前 收 市 價 目 標 價 7.64 港 元 股 份 資 料 代 號 1509 總 流 動 股 數 ( 億 ) 7.70 市 值 ( 億 港 元 ) 58.85 6 個 月
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![Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]](/thumbs/87/96958673.jpg "Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]")
FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
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: Evergrande (03333 HK) 中文版 Van Liu 刘斐凡 公司报告 : 恒大地产 (03333 HK) Chinese version +86 755 2397 6672 liufeifan@gtjas.com Strong Contracted Sales and Quality Improving in Land Bank, Upgrade to Accumulate 强劲的合约销售以及土储质量正在改善,
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: Zhuzhou CSR Times Electric (03898 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 株洲南车时代电气 (03898 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk A Main Beneficiary of CSR & CNR s Merger. Maintain Buy 中国南车与中国北车合并的主要受惠者
怎样每一年都在大马股市里赚取超过100%的回酬
DoAsYouLike.com 怎 样 每 一 年 都 在 大 马 股 市 里 赚 取 超 过 100% 的 回 酬 大 马 股 市 的 基 本 分 析 全 攻 略 张 国 喜 12/28/2014 目 录 : 免 责 声 明 (Disclaimer):... 2 绪 言 (Introduction):... 3 第 一 章 : 投 资 心 态 入 门 篇... 7 第 二 章 : 基 本 分 析
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED June28, hk June28 HK$1.16 H P
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED http://www.gtja.com.hk liuyv@ms.gtjas.com 0755-82485666-3207 June28,2002 0338.hk June28 HK$1.16 H 2702.8 PE(2001EPS) 76.3 PE(2002EPS) 23.5 52 / HK$ 1.28/0.5
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2008430 1 1 ANA 2 2 3 3 4 4 No.1 08-11 11 CSR 5 5 6 6 7 7 8 8 ALLEX 9 9 10 10 . 2007 216 ANA 2008 11 11 . 12 12 2008430 1 . Results for FY07 P.4-8 Consolidated Financial Summary Results by Segment Air
投 資 要 點 中 國 天 瑞 背 景 : 中 國 天 瑞 集 團 是 主 要 在 河 南 省 和 遼 寧 省 從 事 熟 料 和 水 泥 的 生 産 和 銷 售 業 務 集 團 爲 河 南 省 及 遼 寧 省 最 大 的 熟 料 生 産 商, 並 分 別 約 佔 該 兩 個 省 份 市 場 佔 有
公 司 研 究 報 告 公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 2014/05/09 水 泥 前 收 市 價 目 標 價 2.12 港 元 股 份 資 料 代 號 1252 總 流 動 股 數 ( 億 ) 24.01 市 值 ( 億 港 元 ) 50.90 6 個 月 每 日 平 均 成 交 值 ( 萬 港 元 ) 3.53 12 個 月 高 / 低 ( 港 元 ) 2.45/2.00 每
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 N
169 17228 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Number of Employees
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: CIMC (239 HK) 中 文 版 Jason Song 宋 然 公 司 报 告 : 中 集 集 团 (239 HK) Chinese version +852 259 7768 jason.song@gtjas.com.hk 1H15 Profit Beat Expectation, Maintain Buy 215 年 上 半 年 净 利 润 好 于 预 期, 维 持 买 入 28 August
2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1
2004 2005 3 30 2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1 2004 1 2 3 4 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800 021
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股票研究 Equity Research : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com 2016 Annual Results Missed Expectations, Maintain Reduce 2016
Key 主 要 财 financials 务 数 据 安 徽 海 螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损 益 表 Income Statement ( 千 元 人 民 币, 每 股 数 据 除 外 ) (RMB'000, except for per share am
安 徽 海 螺 [0914.HK] 市 场 整 合 的 里 程 碑 ; 基 于 估 值 考 虑, 将 评 级 上 调 至 买 入 我 们 认 为, 安 徽 海 螺 水 泥 在 以 每 吨 企 业 价 值 860 元 人 民 币 ( 接 近 重 置 成 本 2 倍 ) 向 西 部 水 泥 [2233.HK] 注 入 4 家 水 泥 厂 后, 公 司 达 成 了 一 个 不 错 的 交 易 由 于 交
Company Report: VSTECS Holdings (00856 HK)
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15 16 31 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term
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股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 互 联 网 行 业 Equity Research Internet Sector Equity Research Report : 中文版 Ray Zhao 赵睿 公司报告 : 凤凰新媒体 (FENG US) Chinese version +86 755 2397 6755 zhaorui@gtjas.com 1Q17 Results In
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國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 100 學 年 度 碩 士 班 招 生 考 試 會 計 系 准 考 證 號 碼 ( 考 生 必 須 填 寫 ) 中 級 會 計 學 試 題 共 5 頁, 第 1 頁 注 意 :a. 本 試 題 共 題, 每 題 分, 共 100 分 b. 作 答 時 不 必 抄 題 c. 考 生 作 答 前 請 詳 閱 答 案 卷 之 考 生 注 意 事 項 ㄧ 選 擇 題
Beijing Enterprises Water (00371 HK) Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Beijing Enterprises Water (00371 HK) 中文版 Gar
Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 北控水务 (00371 HK) Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk 公司报告证券研究报告 Equity Research Report Share Subscription
Microsoft Word - 2007碧桂园-首发报告-XFK -241111繁体.doc
碧 桂 園 (27) 買 入 首 發 報 告 24 日 物 美 價 廉, 規 模 速 度, 目 標 價 3.23 港 元, 評 級 買 入 全 國 領 先 的 人 居 生 活 模 式 : 碧 桂 園 根 據 社 會 和 人 居 發 展 的 需 求, 不 斷 豐 富 大 規 模 社 區 + 優 美 環 境 + 優 質 產 品 + 優 質 管 理 服 務 + 超 級 配 套 體 系 + 合 理 定 價
Figure 图 1: 金 1: 隅 股 Regional 份 土 地 储 breakdown 备 的 区 域 分 of 布 BBMG s (15 年 land 年 底 reserve ) (end-15) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other
金 隅 股 份 [9.HK] 正 式 公 布 与 冀 东 重 组 的 细 节 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 宣 布, 将 收 购 冀 东 发 展 55% 的 股 份, 代 价 为 5.5 亿 元 人 民 币 基 于 简 化 了 的 分 类 加 总 估 值 法, 我 们 认 为 该 收 购 价 格 合 理 该 交 易 将 进 一 步 加 强 京 津 冀 水 泥 定 价 的 自 律, 因
HK A 2001A 2002A 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E 81, , , , , , , ,000 (%)
0587.HK 6 30 EPS ( ) ( ) ( ) 05/04/03 HK$1.25 ROE (%) (x) (%) DPS ( ) 2000A 81,484 34,357 0.071 - NA 41.2 - - 2001A 160,958 72,156 0.150 110.0 NA 77.3 0.150 NA 2002A 173,176 75,869 0.172 14.7 NA 69.0 0.172
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
2018 年 1 季度业绩回顾 中国联通 2018 年 1 季度业绩略好于预期, 净利润同比增长 248.6%, 主要由于财务成本降低 手机补贴缩减以及更大的 4G 用户基数 2018 年 1 季度 EBITDA 利润率同比提高 1.8 个百分点至 35.9% 2018 年 1 季度移动服务收入同比
China Unicom (00762 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Unicom (00762 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中国联通 (00762 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk
图 1: 金 隅 股 份 土 地 储 备 的 区 域 分 布 (15 年 年 底 ) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other cities, % 北 京 Beijing, 上 海 及 其 他 一 线 城 市, Shanghai % and othe
金 隅 股 份 [9.HK] 16 年 5 月 16 日 16 下 半 年 复 苏 前 景 不 变 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 的 股 价 在 一 个 月 内 下 跌 了 %( 但 自 月 中 旬 以 来 仍 上 涨 %), 主 要 受 累 于 整 体 市 场 疲 弱 的 气 氛, 而 人 民 日 报 发 表 有 关 内 地 经 济 将 出 现 L 形 走 势 的 评 论 亦 对 投
2017 年 3 季度业绩回顾 中兴通讯 2017 年第 3 季度股东应占利润同比上升 45.5%, 略超预期 中兴通讯于 3 季度出售努比亚科技公司 10.1% 股权所得收益为人民币 426 百万元 如果剔除出售收益, 中兴通讯 3 季度净利润同比增长 年第 3 季度收入同比下降
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Fair Valuation, 5G Factor Priced-in,
宏观与策略研究
--2005 6 2 2005 6 A 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 86-0755-82960074 huangsx@ccs.com.cn 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 86-0755-82960739 jingzz@ccs.com.cn 2005-6-2 1996 2005 A 4 5 6 6 A+H 2005 A, 2005-4-6
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CHINA SECURITIES RESEARCH 4000 08 1500 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 hanmei@csc.com.cn 010-85130212 08-10 EPS 0.41 0.73 0.99 12 9.90 6 12.00 /% 1 3 12-4.3/5.5 33.7/54.4-59.9/6.2 12 / 26.13/4.90
文章题目
2007 2006.12 1 1. 2. 3. 2 3 25.8 (1-3Q2006) 42 (1-3Q2006) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1-3Q2006-10% 0% 10% 20%
( )
( ) 600689 2005 ( ) 2005... 3... 3... 3... 6... 8... 12... 13... 13... 16... 17... 20... 69 2 ( ) 2005 1 2 3 4 1 ( ) SHANGHAI SANMAO ENTERPRISEGROUPCO.LTD. shsanmao 2 3 791 021-63059496 021-63018850*601
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1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
目 录 目 录 2 与 澳 门 竞 争 的 博 彩 司 法 管 豁 区 3 新 加 坡 3 菲 律 宾 3 韩 国 4 台 湾 5 越 南 5 日 本 6 澳 门 博 彩 行 业 6 旅 客 6 最 近 基 建 改 善 10 催 化 剂 基 建 赌 场 及 酒 店 发 展 11 计 划 的 赌 场
Port Sector 港 口 业 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Sector Report: Gaming 中 文 版 Noah Hudson 行 业 报 告 : 博 彩 Chinese version +86 755 23976684 noah.hudson@gtjas.com Challenges Persist as
Microsoft Word - 00700-JUNE28-GTJAHK-中文版
: Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 腾 讯 控 股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Tencent Teams Up with Top Mobile Game Developer, Buy 与 顶 级 手 游 开 发 商 合 作, 买
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興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
复 星 医 药 (A): 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 11,938.2 12,267.1 14,518.
2015 年 3 月 25 日 业 绩 分 析 复 星 医 药 (A) (600196.SS) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2015 年 有 望 释 放 服 务 / 研 发 后 备 项 目 的 价 值 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 复 星 医 药 公 布 2014 年 收 入 / 税 后 净 利 润 为 人 民 币 119 亿 元 /21.1 亿 元 ( 按 经
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 公司报
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com 2018 Interim
Sinopec SEG (02386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sinopec SEG (02386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 公司报告 : 中石化炼
Sinopec SEG (2386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Sinopec SEG (2386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 中石化炼化工程 (2386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk Continued Growth
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Datang Renewable (01798 HK) 中文版 Leo Wu 吴逸超 公司报告 : 大唐新能源 (01798 HK) Chinese version +86 755 23976871 wuyichao@gtjas.com 15 April 2016 Profitability to Improve but Will
目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
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29 12 1 21-53519888-1922 Ch57261821@yahoo.com.cn 11 12.78 1.6 95.36 1 114.88 6 3 6% 8 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% 9-6 9-6 9-7 9-7 9-7 9-8 9-8 9-8 9-9 9-9 9-1 9-1 9-11 9-11 9-11 9-12
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GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Netease (NTES US) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 网 易 (NTES US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Game Revenue Growth and Operating
China Telecom (00728 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Telecom (00728 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852)
China Telecom (728 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 : China Telecom (728 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852) 259 213 公司报告 : 中国电信 (728 HK) Chinese version gin.yu@gtjas.com.hk Market Competition
Microsoft Word SEPT27-GTJAHK-中文版
: China Railway Group (00390 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 中国中铁 (00390 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk Infrastructure Construction Growing Steadily, Maintain Accumulate 基建业务稳步增长,
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
Microsoft Word JAN5-GTJAHK-中文版
: Dalian Port (02880 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 大连港 (02880 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Overvalued, Reduce 估值过高, 减持 GTJA Research 国泰君安研究 Rating: Reduce Downgraded Throughput
Microsoft Word JUNE22-GTJAHK-中文版
: Skyworth Digital (00751 HK) 中 文 版 Andrew Song 宋 涛 公 司 报 告 : 创 维 数 码 (00751 HK) Chinese version +852 2509 5313 andrew.song@gtjas.com.hk Decent Results in a Competitive Market, Maintain Buy 在 充 满 竞 争 的
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, Page 2 Staff list Staff list Assets Code accounting subject Page 8 Assets Code accounting subject Liabilities Code accounting subject Page 9 Page 10 Equity Code accounting subject Income Code accounting
China Securities Depository and Clearing Corporation Limited CONTENTS Summary for Securities Depository and Clearing 2004 OVERVIEW
CHINA SECURITIES REGISTRATION AND SETTLEMENT STATISTICAL YEARBOOK 2004 Edited by China Securities Depository and Clearing Corporation Limited China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
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2005 4 CRU 132 240 Codelco 1Falling Supercycle Supercycle 1 900000 Contained copper (tonnes 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 Air conditioners Wire & Cable Copper Alloy Semis Copper Semis
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敏 實 集 團 (425) 買 入 首 發 報 告 2 日 具 規 模 的 合 資 品 牌 汽 車 零 部 件 供 應 商 上 半 年 業 績 受 客 觀 因 素 影 響 增 長 放 緩 : 今 年 在 日 本 地 震 以 及 行 業 政 策 變 動 的 影 響 下, 公 司 業 績 增 長 受 到 影 響, 上 半 年 來 自 國 內 的 業 務 收 入 與 去 年 持 平, 海 外 業 務 受
机 器 人 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 1,523.5 1,746.7 2,186.3 2,846.
2015 年 11 月 18 日 公 司 最 新 消 息 机 器 人 (300024.SZ) 中 性 人 民 币 30 亿 元 增 发 完 成, 摊 薄 影 响 有 限, 资 金 状 况 巩 固 证 券 研 究 报 告 最 新 事 件 新 松 机 器 人 于 11 月 17 日 宣 布 已 完 成 非 公 开 发 行 计 划 ( 该 计 划 最 初 于 2014 年 8 月 份 披 露 ) 公 司
当前宏观经济形势和政策倾向
2008 ?? 2 07 08 3 4 / 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 (3mma,y/y) -20.0% -15.0% -10.0% -5.0%
Microsoft Word - （1313.HK）华润水泥控股－20090922.doc
出 刊 原 因 投 资 建 议 发 行 价 水 泥 华 润 水 泥 控 股 (1313.HK) 未 有 评 级 目 标 价 N/A HK$ 3.10 发 行 价 偏 贵 IPO 评 论 未 有 评 级 财 务 数 据 FY08 股 东 权 益 ( 港 币 百 万 ) 4,367 市 净 率 ( 倍 ) 0.7 总 资 产 收 益 率 (%) 7.1 净 资 产 收 益 率 (%) 17.4 净 负
穨Insight手冊.PDF
Standard & Poor s Research Insight Compustat 315 7 Tel: (02)2736-1058 Fax: (02)2736-3001 Research Insight..1.. 1..2 Research Assistant 3. Research Assistant 3. Research Assistant 6..6..7 /....8 Opent Report:.
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@lionfund.com.cn) 使 用 1 / (600816) 23.14 / 39/15 / 3375/11998 64.3 / - A 7024 0.36 % 61.38 / A () 454/304 B /H -/- 2007/12/26 2007/08/16
Microsoft Word - 2015年9月月報
研 究 部 2015 年 9 月 15 日 香 港 市 场 月 度 展 望 及 行 业 更 新 ( 中 文 翻 译 ) 摘 要 2 月 度 市 场 数 据 3 月 度 市 场 回 顾 及 短 期 展 望 4 月 度 行 业 表 现 4 国 有 企 业 改 革 5 受 益 深 化 国 有 企 业 改 革 的 个 股 5 市 场 展 望 5 国 泰 君 安 国 际 覆 盖 行 业 荐 股 名 单 6 最
公司 2018 年中期业绩低于市场一致预期和我们的估计, 主要是由于生产成本上升和资产减值 公司收入同比减少 6.0% 至人民币 亿元, 股东净利同比增长 21.3% 至人民币 18.0 亿元 净利润的增长主要是由于去年同期的低基数所致 ; 公司的盈利能力受到生产成本上升的严重侵蚀 原铝
China Hongqiao (01378 HK) Nonferrous Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Hongqiao (01378 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 中国宏桥 (01378 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com
2-2
... 2-1... 2-2... 2-6... 2-9... 2-12... 2-13 2005 1000 2006 20083 2006 2006 2-1 2-2 2005 2006 IMF 2005 5.1% 4.3% 2006 2005 3.4% 0.2% 2006 2005 911 2005 2006 2-3 2006 2006 8.5% 1.7 1.6 1.2-0.3 8.3 4.3 3.2
Title
/本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司 (fotic@yahoo.cn) 使用 1 zhaoxiange@sw18.com wangshijie@sw18.com (8621)63295888 259 gaoyuan@sw18.com 99 862163295888 http://www.sw18.com 本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司
贵 州 茅 台 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 33,446.9 39,934.6 46,747.8 5
216 年 8 月 1 日 公 司 最 新 消 息 贵 州 茅 台 (6519.SS) 买 入 解 析 涨 价 的 主 要 趋 势 条 件 和 可 能 性 ; 买 入 最 新 事 件 继 最 近 茅 台 一 批 价 强 劲 上 涨 后, 我 们 回 答 了 投 资 者 关 于 价 格 上 涨 以 及 长 期 趋 势 的 几 个 主 要 问 题 潜 在 影 响 (1) 最 近 一 批 价 走 势 强
2 图 1 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 2 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 毛 利 结 构 印 染 加 工 10.8% 其 他 4.8% 丝 织 品 17.2% 印 染 加 工 7.8% 其 他 4.4% 丝 织 品 19.1% 涤 纶 长 丝 6
买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
Microsoft Word FEB15-GTJAHK-中文版
: AAC Tech (02018 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 瑞声科技 (02018 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Smartphone Shipments, Buy 受益于更好的智能手机出货量, 买入 GTJA Research 国泰君安研究 Better-than-expected
Sinopec SEG (02386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sinopec SEG (02386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 公司报告 : 中石化炼
Sinopec SEG (2386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Sinopec SEG (2386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 中石化炼化工程 (2386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk Upbeat On Future
1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发
衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
欢迎光临兴业证券 ！
2009 08 09 2 3 4 08 09 5 14402.56 40.95% 622.92 43.57% 4753.39 31.90% 302.05 45.01% 4020.24 26.03% 361.51 27.32% 23176.19 36.24% 1286.48 38.91% : 6 7 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00%
TC-SH-COR-CEA_670_HK_-new
東 方 航 空 (670.HK) 公 司 年 報 點 評 Bloomberg Reuters POEMS 670.HK 670.HK 670.HK 行 業 : 航 空 運 輸 末 期 業 績 回 顧 評 級 : 增 持 收 市 價 :3.29HKD 目 標 價 :3.73HKD 公 司 概 要 東 方 航 空 是 中 國 三 大 航 空 集 團 之 一 以 及 天 合 聯 盟 成 員, 目 前 經
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Uni-President China (00220 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 统 一 企 业 中 国 (00220 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk New Products, New
支付巨额成本解决制裁令 中兴通讯于 2018 年 6 月与美国商务部工业与安全局 (BIS) 达成和解协议, 罚金为 10 亿美元,4 亿美元的托管费用, 变更其管理团队以及美国任命合规团队到中兴通讯 新协议施行了一项暂缓执行的拒绝令, 这次为期 10 年, 如果在十年缓刑期内发生额外违规,BIS
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Facing More Uncertainties, "Sell"
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 Company Report: Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 公司报告 :
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Strong 1Q18 Results,
2004 2004... 1... 1... 2... 5... 8... 12... 13... 14... 22... 23... 27... 73 1 2004 1 2 3 4 1 INNER MONGOLIA YITAI COAL COMPANY LIMITED IMYCC 2 3 0477-8565758 0477-8565415 E-mail tiansw168@126.com 0477-8565735
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Page 1 3G - 28 5 2-21-6886525 E-mail yanping@guosen.com.cn 28 5 5 3G 11% 212 12267 28 5 23 8522 P/B EPS P/E X (X) 27 28E 29E 27 28E 29E A 9.26 65 3.53.27.27.35 34.8 34.3 26.5 13.1 941 6.27 4.28 5.7 6.74
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机 械 / 军 工 行 业 研 究 2009/07/28 深 度 研 究 航 天 航 空 是 重 点, 寓 军 于 民 是 趋 势 行 业 评 级 增 持 / 首 次 评 级 相 关 研 究 我 国 的 安 全 形 势 人 均 军 费 水 平 综 合 国 力 等 多 种 因 素 决 定 了 未 来 一 段 时 间 内 我 军 的 军 费 将 稳 步 增 加 而 随 着 部 队 官 兵 待 遇 的 逐
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 2 頁, 共 7 頁 5. Consider a project with the following cash flows. Year Cash Flow 0 -$16, , ,000 What s the IRR o
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 1 頁, 共 7 頁 一 選擇題 60 分 ( 單選 每題 3 分 ) 1. Which of the following items can be found on an income statement? a. Accounts receivable b. Long-term debt c. Sales d. Inventory 2. A 15-year,
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PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股票研究公司报告证券研究报告 Equity Research Report : PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wiley Huang 黄重钧 (852) 2509 5409 公司报告 : 中国财险 (02328 HK) Chinese version wiley.huang@gtjas.com.hk
Industry Report:
快讯 2009 年 2 月 16 日姚峣 (Dennis Yao) 国泰君安 ( 香港 ) (86) 755-82485666-6043 深圳市场将于 09 年下半年恢复增长, 重申 买入 评级 深圳控股编号 : 00604 买入股价 : HK$1.40 受自住需求拉动,08 年 11 月至 09 年 1 月, 深圳新房交易面积同比增长 50% 以上, 达到日均 150 套以上, 显示出消费者信心的恢复及对当前房价的认可
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
China Eastern Airlines 中 国 东 方 航 空 (67 HK) HK$ GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Eastern Airlines (67 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 中 国 东 方 航 空 (67 HK) Chinese version +86 755 23976683
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 Company Report: Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 公司报告 :
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Growth Hit by
Equity Research Information Technology Tech Monthly (Apr 16) Value stocks outperformed in March Value stocks outperformed in March The Hang Seng Index
股 票 研 究 信 息 技 术 16 年 4 月 日 科 技 行 业 月 报 (16 年 4 月 ) 价 值 股 三 月 份 表 现 领 先 价 值 股 三 月 份 表 现 领 先 恒 生 指 数 三 月 份 上 升 8.7%, 上 证 指 数 反 弹 11.8% 价 值 股 持 续 吸 引 资 金 买 入 巨 腾 国 际 (6 HK, 买 入 ) 按 销 量 计 算 是 全 球 最 大 的 笔 记
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/本研究报告通过网站仅提供自然人 monitor-t12(monitor-t12) 使用 1 zhaoxiange@sw18.com wangshijie@sw18.com (8621)63295888 259 gaoyuan@sw18.com 99 862163295888 http://www.sw18.com 28 12 8 4 4 9 1 12 3 1 本研究报告通过网站仅提供自然人 monitor-t12(monitor-t12)
行 业 研 究 证 券 行 业 周 报 1 1. 行 业 一 周 走 势 上 周 (214.3.3-214.3.7, 下 同 ) 沪 深 3 下 降.49%, 券 商 行 业 下 降 2.36%, 跑 输 大 盘 上 市 券 商 中 太 平 洋 上 涨 1.2%, 涨 幅 最 大 ; 广 发 证 券
市 场 表 现 增 持 维 持 4% 券 商 沪 深 3 3% 行 业 研 究 国 金 证 券 手 机 版 佣 金 宝 上 线 证 券 行 业 周 报 (214.3.3-214.3.7) 证 券 研 究 报 告 证 券 信 托 行 业 214 年 3 月 1 日 2% 1% % -1% -2% -3% 11-8 11-1 11-12 12-2 12-4 12-6 12-8 12-1 12-12 13-2
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
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: Netease (NTES US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 网易 (NTES US) Chinese version +852 259 263 ricky.lai@gtjas.com.hk Rich Game Portfolio, Buy 丰富的游戏组合, 买入 2Q15 results were in-line with expectations, due to rich
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002 Results of FY2001 Consolidated Financial Summary Statements of Income 100 Million reference Results of FY2001 Balance
Company Report: Chow Tai Fook (01929 HK)
- Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : 中文版 Andrew Song 宋涛 (852) 259 5313 公司报告 : 周大福珠宝 (1929 HK) Chinese version andrew.song@gtjas.com.hk 2QFY19 Sales Remained Solid, Maintain "Accumulate" 219
2018 年第一季度股东净利同比增长 9.3% 至 亿元 ( 人民币, 下同 ); 业绩符合预期 中国交建 ( 公司, 或 中交建,01800 HK)2018 年第一季度收入同比增长 12.8% 至 亿元 股东净利同比增 9.3% 至 亿元, 业绩符合预期 整体
Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 中交建 (01800 HK) 中文版 Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk Risks and Opportunities Coexist, Maintain "Accumulate" 风险与机会并存,
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马 钢 股 份 (600808) 马 钢 股 份 (0323.HK) 公 司 点 评 研 究 报 告 维 持 中 性 评 级 2012-3-29 分 析 师 : 刘 元 瑞 (8621) 68751760 liuyr@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 : S0490510120022 联 系 人 : 王 鹤 涛 (8621) 68751760 wanght1@cjsc.com.cn 财
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28 12 17 28.68 2.6 3883.39 3 1994.45 1975.1 725.32 2736.3 1998 8998 6998 4998 2998 71217 8317 8611 891 81128 3 1 : 28.12.2 2 VS :4 28.1.5 3 28.7.14 9 1999-28 1 1 29 1 2 3 4 5 29 2 29 2 29 (8621)6138276
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BenQ 2003 4 th Quarter Results Conference 明基電通 2003 年第四季營運成果說明會 March 3, 2004 Agenda Welcome and Introduction 2003 Q4 Financial Results Remarks Q&A Safe Harbor Notice We have made forward-looking statements
Sunny Optical 舜宇光学 (2382 HK) [Table_PageHeader] Sunny Optical (2382 HK) 舜宇光学 ( 公司 )218 年上半年业绩不及预期, 股东净利同比增长仅为 1.8% 公司录得人民币 亿元的总收入, 同比增长 19.4%, 而
![Sunny Optical 舜宇光学 (2382 HK) [Table_PageHeader] Sunny Optical (2382 HK) 舜宇光学 ( 公司 )218 年上半年业绩不及预期, 股东净利同比增长仅为 1.8% 公司录得人民币 亿元的总收入, 同比增长 19.4%, 而](/thumbs/93/113386265.jpg "Sunny Optical 舜宇光学 (2382 HK) [Table_PageHeader] Sunny Optical (2382 HK) 舜宇光学 ( 公司 )218 年上半年业绩不及预期, 股东净利同比增长仅为 1.8% 公司录得人民币 亿元的总收入, 同比增长 19.4%, 而")
Sunny Optical (2382 HK) Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sunny Optical (2382 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852) 259 213 公司报告 : 舜宇光学 (2382 HK) Chinese version gin.yu@gtjas.com.hk
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2018 201811 2 2018 3 100% 100% 100% 100% 100% (China) (100%) (49%) (50%) Conning (100%) (100%) (50%) (100%) (100%) (100%) () (100%) CUBC (100%) (33%) ( ( ) ) QFII 12.7% 19.1% QDII 4 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5