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- 校业 翁
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1 / 本 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 1 上 市 公 司 公 司 究 调 报 告 定 向 增 发 项 目 推 介 2016 年 3 月 3 日 报 告 原 因 : 定 增 项 目 推 荐 七 喜 控 股 (002027) 中 概 明 星 股 分 众 传 媒 借 壳 回 归 A 股 证 券 究 报 告 市 场 数 据 : 2016 年 3 月 2 日 收 盘 价 ( 元 ) 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 62.34/9.39 市 净 率 流 通 A 股 市 值 ( 百 万 元 ) 6270 上 证 指 数 / 深 证 成 指 2849/9766 证 券 分 析 师 林 瑾 A linjin@swsresearch.com 定 增 项 目 概 况 : 分 众 传 媒 借 壳 七 喜 控 股 回 归 A 股, 成 中 概 回 归 规 模 最 大 的 交 易 本 次 定 增 旨 在 为 七 喜 控 股 以 截 至 拟 置 出 资 产 评 估 基 准 日 全 部 资 产 及 负 债 与 分 众 传 媒 全 体 股 东 持 有 的 分 众 传 媒 100% 股 权 的 等 值 部 分 进 行 置 换 做 配 套 融 资 本 次 交 易 中 拟 置 出 七 喜 控 股 资 产 作 价 88, 万 元, 拟 置 入 分 众 传 媒 资 产 作 价 4,570, 万 元, 两 者 差 额 为 4,482, 万 元, 差 额 部 分 由 七 喜 控 股 以 发 行 股 份 及 支 付 现 金 的 方 式 自 分 众 传 媒 全 体 股 东 处 购 买 本 次 配 套 募 资 总 金 额 不 超 过 500, 万 元, 扣 除 本 次 重 组 中 介 费 用 及 相 关 税 费 后 将 用 于 支 付 本 次 交 易 中 的 现 金 对 价, 若 仍 有 剩 余 则 用 于 补 充 流 动 资 金 表 1: 配 套 融 资 定 增 询 价 备 忘 询 价 备 忘 发 行 定 价 方 式 定 增 方 案 获 批 后, 将 以 竞 价 方 式 确 定 发 行 价 格 和 发 行 对 象 究 支 持 彭 文 玉 A pengwy@swsresearch.com 联 系 人 严 晓 鸥 (8621) yanxo@swsresearch.com 发 行 价 格 募 资 额 及 发 行 量 锁 定 期 业 绩 承 诺 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 上 市 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股 公 司 拟 募 集 配 套 资 金 不 超 过 50 亿 元, 发 行 股 份 数 量 不 超 过 43, 万 股 本 次 发 行 对 象 认 购 的 股 份 自 发 行 结 束 之 日 起 12 个 月 内 不 得 转 让 ; 但 发 行 对 象 符 合 以 下 情 形 的, 应 当 自 发 行 结 束 之 日 起 36 个 月 内 不 得 转 让 : (1) 上 市 公 司 的 控 股 股 东 实 际 控 制 人 或 其 控 制 的 关 联 人 ; (2) 通 过 认 购 本 次 发 行 的 股 份 取 得 上 市 公 司 实 际 控 制 权 的 投 资 者 ; (3) 董 事 会 拟 引 入 的 境 内 外 战 略 投 资 者 本 次 重 组 的 交 易 对 方 承 诺 分 众 传 媒 在 2015 年 2016 年 和 2017 年 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 分 别 不 低 于 295, 万 元,342, 万 元 和 392, 万 元 资 料 来 源 :wind 申 万 宏 源 究 推 荐 理 由 : 稳 当 国 内 城 市 生 活 圈 媒 体 业 霸 主, 牢 牢 把 握 市 场 主 导 权, 业 绩 稳 定 增 长 2014 年 分 众 传 媒 在 全 国 楼 宇 视 频 媒 体 领 域 市 场 占 有 率 约 为 95%, 在 全 国 电 梯 框 架 媒 体 领 域 市 场 占 有 率 约 为 70%, 在 全 国 影 院 映 前 广 告 领 域 市 占 有 率 超 过 50%, 强 大 的 市 场 霸 主 地 位 使 得 充 分 地 把 握 着 行 业 市 场 的 主 导 权, 拥 有 强 大 的 市 场 定 价 和 议 价 能 力, 主 营 业 务 毛 利 率 均 在 50% 以 上, 其 中 营 收 占 比 超 过 80% 的 楼 宇 媒 体 2012 年 以 来 毛 利 率 稳 定 在 70% 以 上 业 绩 稳 定 快 速 增 长, 最 近 三 年 归 母 净 利 润 复 合 增 速 高 达 27.73%(2015 年 业 绩 快 报 ), 预 计 年 收 入 及 归 母 净 利 润 均 保 持 20% 以 上 增 速 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明
2 本 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 2 主 攻 电 梯 影 院 等 封 闭 空 间 的 传 媒 市 场, 移 动 互 联 网 短 期 内 冲 击 有 限 分 众 传 媒 将 传 播 媒 介 选 择 为 消 费 者 必 然 会 涉 足 的 生 活 空 间, 例 如 在 电 梯 内 电 梯 口 电 影 院 电 影 放 映 前, 在 密 闭 的 空 间 中, 消 费 者 与 分 众 广 告 接 触 具 有 唯 一 性, 移 动 互 联 网 对 这 种 传 播 途 径 的 冲 击 短 期 内 比 较 有 限 首 先, 由 于 要 关 注 电 梯 是 否 到 达, 在 电 梯 看 手 机 的 人 群 占 比 非 常 少 ; 而 影 院 密 闭 舒 适 的 环 境 富 有 视 觉 冲 击 力 的 大 银 幕 和 震 撼 的 音 响 效 果 更 能 吸 引 受 众 眼 球, 从 而 使 得 影 院 广 告 的 到 达 率 最 高 可 达 到 70% 2016 年 公 司 将 继 续 不 断 地 开 拓 影 院 媒 体 的 资 源 规 模, 预 计 全 年 签 约 影 院 数 或 达 到 1500 家 一 二 线 城 市 仍 有 一 倍 市 场 空 间, 下 沉 三 四 线 城 市 推 动 业 绩 稳 定 持 续 增 长 目 前 分 众 传 媒 的 媒 体 资 源 的 开 发 主 要 在 一 二 线 城 市, 而 一 二 线 楼 宇 和 视 频 媒 体 刊 挂 率 在 50% 左 右, 未 来 仍 将 可 以 增 长 一 倍 的 板 块 数 深 挖 一 二 线 市 场 的 同 时, 分 众 传 媒 积 极 将 市 场 向 三 四 线 城 市 下 移, 三 四 线 城 市 不 断 增 加 的 消 费 能 力, 尤 其 是 对 奢 侈 品 和 互 联 网 产 品 消 费 能 力 的 增 加, 决 定 着 其 将 成 为 未 来 广 告 传 媒 行 业 增 量 市 场 的 主 战 场 对 一 二 线 城 市 的 市 场 的 深 挖 以 及 对 三 四 线 城 市 市 场 的 开 拓 将 推 动 分 众 传 媒 主 营 业 务 规 模 持 续 增 长 向 上 建 立 云 端 大 数 据 平 台 实 现 基 于 LBS 的 精 准 投 放, 向 下 O2O 互 动 提 升 媒 介 附 加 值 分 众 传 媒 2012 年 开 始 建 立 基 于 物 业 的 LBS 大 数 据 分 析 和 投 放 系 统, 未 来 将 不 断 完 善 对 已 有 签 约 物 业 和 覆 盖 人 群 的 数 据 收 集 和 分 析, 同 时 将 与 搜 索 引 擎 电 商 等 合 作, 引 入 基 于 不 同 经 纬 度 上 不 同 物 业 的 搜 索 数 据 和 基 于 不 同 物 业 的 电 商 送 货 数 据, 从 而 建 立 楼 宇 和 社 区 公 寓 的 商 品 品 类 需 求 指 数 和 品 牌 需 求 指 数 的 大 数 据 库, 并 全 面 升 级 成 为 LBS 精 准 信 息 平 台, 以 帮 助 广 告 主 实 现 对 不 同 楼 宇 针 对 性 的 精 准 广 告 投 放 分 众 传 媒 充 分 利 用 线 下 地 理 位 置 特 征, 通 过 二 维 码 扫 描 ibeacon Wi-Fi 等 技 术 建 立 O2O 互 动 平 台, 基 于 用 户 地 理 位 置 发 放 试 用 码 电 子 优 惠 券 现 金 红 包 等 促 使 交 易 达 成, 增 强 广 告 主 品 牌 渗 透 力 和 分 众 媒 介 附 加 值 轻 资 产 运 营, 良 好 现 金 流 助 力 公 司 拓 宽 LBS 和 O2O 的 广 度 和 深 度 2012 年 以 来 分 众 传 媒 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 净 利 润 的 比 值 均 在 100% 以 上, 而 固 定 资 产 / 总 资 产 的 比 值 均 小 于 5%, 轻 资 产 的 运 营 模 式 使 得 公 司 拥 有 良 好 的 现 金 流,2014 年 公 司 拥 有 超 过 25 亿 元 的 现 金 而 充 裕 的 现 金 流 为 自 建 参 股 或 兼 并 收 购 等 多 种 方 式 拓 宽 LBS 和 O2O 的 广 度 和 深 度 提 供 资 金 支 持 分 众 传 媒 的 股 东 及 管 理 层 在 收 购 整 合 方 面 拥 有 较 丰 富 的 经 验, 未 来 公 司 考 虑 基 于 已 占 据 的 生 活 空 间, 通 过 自 建 参 股 或 兼 并 收 购 等 多 种 方 式, 通 过 连 接 社 区 用 户 与 周 边 生 活 服 务 连 接 办 公 楼 宇 与 周 边 餐 饮 外 卖 代 购 连 接 同 一 社 区 内 或 办 公 楼 内 的 人 与 人 的 移 动 社 交 服 务, 为 用 户 更 好 的 提 供 基 于 地 理 位 置 的 O2O 生 活 消 费 服 务 定 增 要 素 收 益 分 拆 对 比 : 影 响 解 禁 收 益 的 定 增 因 素 七 喜 控 股 大 样 本 下 解 禁 绝 对 收 益 率 参 考 值 ( 年 解 禁 ) 锁 定 期 12 个 月 75% 定 增 类 型 壳 资 源 重 组 配 套 融 资 88% 所 属 行 业 传 媒 162% 发 行 期 行 业 估 值 分 位 ( 最 近 三 年 ) (20%,30%) 72% 发 行 期 上 证 指 数 点 位 区 间 (2500,3000) 53% 募 资 规 模 / 流 通 市 值 (100,150%) 95% 发 行 期 流 通 市 值 ( 亿 元 ) (30,40) 48% 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 2 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
3 本 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 3 相 对 预 案 价 下 限 溢 价 率 (100,150%) 59% 大 股 东 参 与 度 (%) 0 81% 资 料 来 源 : 申 万 宏 源 究 盈 利 预 测 : 项 目 E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 率 (% % % 22.33% 21.27% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 率 (%) % % 23.67% 22.40% 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 市 盈 率 注 :2015 年 报 数 据 公 布 时 会 调 整 盈 利 预 测 资 料 来 源 : 巨 潮 资 讯 申 万 宏 源 究 附 注 : 七 喜 控 股 2015 年 业 绩 快 报 2015 年 ( 亿 元 ) 2014 年 ( 亿 元 ) 增 减 变 动 营 业 总 收 入 % 营 业 利 润 % 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 % 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 所 有 者 权 益 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 每 股 净 资 产 ( 元 ) 注 : 表 内 数 据 为 公 司 合 并 报 表 数 据 ( 未 经 审 计 ), 其 中 上 年 同 期 数 据 为 分 众 多 媒 体 技 术 ( 上 海 ) 有 限 公 司 2014 年 度 模 拟 合 并 财 务 报 表 的 数 据 资 料 来 源 : 巨 潮 资 讯 申 万 宏 源 究 风 险 提 示 : 三 四 线 城 市 市 场 拓 展 低 于 预 期 基 于 LBS 的 O2O 互 动 业 务 进 展 不 达 预 期 宏 观 经 济 下 滑 至 广 告 投 放 力 度 下 降 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 3 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
4 本 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 4 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 : ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 机 构 销 售 团 队 联 系 人 上 海 陈 陶 chentao@swsresearch.com 北 京 李 丹 lidan@swsresearch.com 深 圳 谢 文 霓 xiewn@swsresearch.com 综 合 朱 芳 zhufang@swsresearch.com 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 4 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
5 本 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 5 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第 5 页 共 5 页 简 单 金 融 成 就 梦 想
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