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1 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 kuxsmi:3287kuxe 商 业 贸 易 / 零 售 214 年 3 月 31 日 风 口 切 换, 把 握 低 估 值 标 的 主 题 投 资 机 会 申 万 零 售 行 业 周 报 第 十 一 期 看 好 申 万 商 贸 零 售 指 数 一 周 涨 跌 幅 本 周, 总 指 数 相 对 收 益 为 -1.2%( 绝 对 -2.3%); 相 关 研 究 销 售 数 据 向 下 趋 势 难 改, 改 革 转 型 题 材 受 关 注 申 万 零 售 行 业 周 报 第 十 期 214/3/24 电 商 巨 头 整 合, 实 体 发 力 本 地 化 电 商 申 万 零 售 行 业 周 报 第 九 期 214/3/17 电 商 巨 头 整 合, 实 体 发 力 本 地 化 电 商 申 万 零 售 行 业 周 报 第 八 期 214/3/1 两 会 召 开 + 两 马 相 斗 + 股 权 争 夺 催 化 零 售 价 值 重 估 申 万 零 售 行 业 周 报 第 七 期 214/3/3 国 企 改 革 + 移 动 互 联 + 跨 界 转 型 催 生 零 售 投 资 机 会 申 万 零 售 行 业 周 报 第 六 期 214/2/24 国 企 改 革 与 移 动 互 联 的 交 谊 舞 零 售 行 业 近 期 市 场 表 现 及 个 股 推 荐 214/2/2 移 动 互 联 推 动 零 售 商 业 格 局 重 构 申 万 零 售 行 业 周 报 第 五 期 214/2/17 移 动 消 费 时 代 电 商 巨 头 各 领 千 秋, 传 统 零 售 触 网 转 型 持 续 推 进 零 售 行 业 近 期 市 场 表 现 及 个 股 推 荐 214/2/12 短 期 反 弹 印 证 板 块 价 值 型 投 资 机 会 申 万 零 售 行 业 周 报 第 三 周 214/1/27 证 券 分 析 师 金 泽 斐 A jinzf@swsresearch.com 研 究 支 持 刘 章 明 A liuzm@swsresearch.com 联 系 人 马 晓 天 (8621) maxt@swsresearch.com 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621) 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 其 中, 一 般 零 售 指 数 相 对 -.7%( 绝 对 -1.8%); 专 业 零 售 指 数 相 对 -2.3%( 绝 对 -3.4%); 商 业 物 业 经 营 指 数 相 对 -.2%( 绝 对 -1.4%); 贸 易 指 数 相 对 -2.% ( 绝 对 -3.1%) 我 们 从 行 业 细 分 和 主 题 指 数 跟 踪 行 业, 第 一, 行 业 细 分 指 数 本 周, 百 货 超 市 多 业 态 零 售 专 业 连 锁 一 般 物 业 经 营 专 业 市 场 指 数 相 对 收 益 -1.2% -1.4%.3% -2.3% -.3% -1.1%( 绝 对 -2.4% -2.5% -.9% -3.4% -1.5% -2.2%) 多 业 态 零 售 关 注 度 较 高 第 二, 主 题 指 数 本 周, 国 企 改 革 O2O 转 型 跨 界 转 型 潜 在 重 组 贸 易 转 型 商 贸 成 长 指 数 相 对 收 益 分 别 为 2.5% -1.9% -3.% -3.5% -2.4% -1.8%( 绝 对 1.3% -3.% -4.3% -4.7% -3.5% -2.9%) 主 题 回 调, 国 企 改 革 受 市 场 关 注 市 场 对 零 售 数 据 偏 好 度 下 降 的 逻 辑 得 到 验 证 根 据 中 华 商 业 信 息 网 及 申 万 零 售 的 草 根 调 研,14 年 1 季 度 整 体 消 费 增 速 放 缓, 传 统 零 售 在 电 商 分 流 下 销 售 增 速 降 至 1% 附 近, 一 二 线 城 市 部 分 主 力 店 销 售 同 比 负 增 长 ; 展 望 14 年 2 季 度, 经 济 数 据 预 期 不 佳 13 年 同 期 黄 金 旺 销 导 致 基 数 较 高,2 季 度 传 统 零 售 销 售 增 速 或 将 持 续 恶 化, 拐 点 或 在 3 季 度 我 们 认 为, 行 业 数 据 较 差 且 拐 点 难 现 已 在 预 期 之 中, 市 场 对 零 售 行 业 数 据 的 偏 好 度 持 续 下 降 ( 已 被 验 证 ), 传 统 零 售 研 究 范 式 ( 内 生 增 长 + 外 延 扩 张 ) 的 有 效 性 持 续 降 低, 传 统 商 业 模 式 下 1% 或 者 15% 的 增 长 对 公 司 价 值 的 判 断 几 无 差 别, 传 统 零 售 必 须 探 求 新 商 业 模 式 以 获 得 二 次 重 生 改 革 + 转 型 受 到 持 续 关 注 尽 管 行 业 趋 势 持 续 恶 化, 但 零 售 板 块 因 具 备 核 心 商 业 物 业 充 沛 现 金 流 等 优 势 而 存 在 价 值 底 线, 低 估 值 叠 加 催 化 剂 即 可 催 生 投 资 机 会 目 前, 国 企 改 革 +O2O+ 跨 界 转 型 受 到 市 场 持 续 关 注, 而 我 们 也 一 直 从 上 述 三 个 维 度 挖 掘 投 资 机 会 第 一, 国 企 改 革 改 革 大 势 所 趋, 我 们 已 于 两 周 前 提 示 3 月 底 左 侧 布 局, 目 前 更 应 重 视 零 售 国 企 改 革 的 主 题 投 资 属 性, 启 动 改 革 到 业 绩 改 善 需 要 较 长 时 间, 且 不 改 变 传 统 零 售 渠 道 贬 值 的 行 业 趋 势 第 二,O2O 市 场 对 渠 道 商 进 行 O2O 转 型 的 认 识 逐 步 加 深, 公 告 跟 互 联 网 公 司 合 作 的 事 件 催 化 效 应 逐 步 减 弱, 渠 道 商 面 临 更 高 效 的 线 上 渠 道 分 流, 核 心 思 考 应 是 如 何 获 取 有 效 客 流 并 且 提 高 转 化 率,. 客 流 获 取 依 赖 于 商 品 差 异 化 和 服 务 体 验 化, 转 化 率 依 赖 于 价 格 优 势 精 准 营 销 便 捷 支 付 优 质 售 后 差 异 化 体 验 化 价 格 优 势 便 捷 支 付 优 质 售 后 是 线 下 线 上 融 合 的 体 现, 关 键 是 实 现 单 品 管 理 进 而 实 现 大 数 据 目 前,A 股 零 售 企 业 用 于 在 单 品 管 理 进 行 突 破 的 公 司 较 少, 但 是 大 势 所 趋 第 三, 跨 界 转 型 近 期 风 口 转 换, 高 估 值 标 的 普 遍 回 调 低 估 值 标 的 迎 来 短 暂 春 天 我 们 认 为, 回 调 过 程 中 更 应 重 点 分 析 子 行 业 景 气 度 标 的 护 城 河 未 来 成 长 空 间 等 ; 此 次 回 调 给 行 业 景 气 度 高 护 城 河 宽 的 子 行 业 及 个 股 提 供 买 入 机 会, 医 疗 和 教 育 是 具 备 长 逻 辑 的 细 分 行 业 零 售 板 块 较 多 标 的 维 系 传 统 业 务 的 投 入 产 出 比 较 低, 跨 界 转 型 谋 求 二 次 发 展 以 实 现 枯 木 逢 春, 把 握 跨 界 转 型 的 投 资 机 会 应 关 注 股 东 实 力 壳 资 源 禀 赋 ( 市 值 大 小 资 产 负 债 率 体 内 资 产 变 现 价 值 ) 转 型 行 业 趋 势 及 资 产 竞 争 力 等 等 从 策 略 的 角 度 把 握 趋 势 向 下 的 A 股 零 售 投 资 机 会 行 业 景 气 度 低 迷 且 短 期 难 言 反 转, 传 统 零 售 投 资 逻 辑 的 有 效 性 持 续 降 低, 目 前 应 更 多 从 主 题 策 略 的 角 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾

2 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 2 度 把 握 零 售 投 资 机 会 国 企 改 革 方 面 建 议 关 注 上 海 本 地 的 百 联 集 团 ( 友 谊 + 上 海 物 贸 + 第 一 医 药 ) 益 民 集 团 兰 生 股 份 ;O2O 方 面 建 议 关 注 中 央 商 场 欧 亚 集 团 苏 宁 云 商 ; 跨 界 转 型 方 面 建 议 关 注 新 南 洋 宏 图 高 科 工 大 首 创 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

3 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 3 目 录 1. 风 口 切 换, 把 握 低 估 值 标 的 主 题 投 资 机 会 申 万 零 售 指 数 表 现 细 分 行 业 指 数 : 多 业 态 零 售 引 领 细 分 行 业 主 题 指 数 : 国 企 改 革 本 周 最 佳 个 股 涨 跌 幅 排 行 零 售 个 股 排 行 : 友 谊 股 份 领 涨 天 音 控 股 领 跌 贸 易 个 股 排 行 : 上 海 物 贸 领 涨 工 大 首 创 领 跌 重 点 网 站 流 量 监 测 本 周 重 点 跟 踪 网 站 流 量 横 向 对 比 重 点 网 站 流 量 变 化 重 点 公 告 : 中 央 商 场 利 润 大 增, 苏 宁 云 商 增 速 放 缓 行 业 新 闻 : 京 东 金 融 平 台 上 线 线 上 新 闻 支 付 宝 终 止 与 易 迅 等 电 商 网 站 合 作 线 下 新 闻 沃 尔 玛 月 关 六 店, 银 泰 进 驻 成 都 新 都 估 值 表 和 盈 利 预 测 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

4 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 4 图 表 目 录 图 1: 申 万 零 售 总 指 数 本 周 收 益... 6 表 1: 申 万 零 售 主 题 指 数 标 的 公 司... 6 图 2: 申 万 零 售 细 分 行 业 指 数 本 周 收 益 率... 7 图 3: 申 万 零 售 细 分 行 业 指 数 年 初 至 今 收 益 率... 7 图 4: 申 万 零 售 主 题 指 数 本 周 收 益 率... 7 图 5: 申 万 零 售 主 题 指 数 年 初 至 今 收 益 率... 7 图 6: 申 万 零 售 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 涨 幅 排 行... 8 图 7: 申 万 零 售 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 跌 幅 排 行... 8 图 8: 申 万 贸 易 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 涨 幅 排 行... 8 图 9: 申 万 贸 易 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 跌 幅 排 行... 8 图 1: 申 万 零 售 重 点 跟 踪 电 商 网 站 三 月 平 均 的 日 均 PV 排 名 (Alexa 数 据 )... 9 图 11: 亚 马 逊 近 期 流 量 下 降 ( 单 位 : 万 )... 9 图 12: 梅 西 百 货 近 期 流 量 下 降 ( 单 位 : 万 )... 9 图 13: 阿 里 巴 巴 近 期 流 量 上 升 ( 单 位 : 万 )... 1 图 14: 天 猫 流 量 维 持 在 高 位 ( 单 位 : 万 )... 1 图 15: 淘 宝 流 量 有 所 改 善 之 后 下 降 ( 单 位 : 万 )... 1 图 16: 京 东 近 期 流 量 下 降 ( 单 位 : 万 )... 1 图 17: 苏 宁 流 量 持 续 改 善 ( 单 位 : 万 )... 1 图 18: 当 当 流 量 稳 步 增 加 ( 单 位 : 万 )... 1 图 19: 唯 品 会 近 期 流 量 维 持 低 位 ( 单 位 : 万 ) 图 2: 百 联 E 城 近 期 流 量 有 所 增 加 ( 单 位 : 万 ) 图 21: 王 府 井 近 期 流 量 稳 中 有 升 ( 单 位 : 万 ) 图 22: 中 央 商 场 近 期 流 量 有 所 增 加 ( 单 位 : 万 ) 图 23: 天 虹 商 场 近 期 流 量 较 为 稳 定 ( 单 位 : 万 ) 图 24: 海 宁 皮 城 近 期 流 量 持 续 下 降 ( 单 位 : 万 ) 图 25: 步 步 高 近 期 流 量 下 降 趋 势 ( 单 位 : 万 ) 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

5 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 5 图 26: 银 座 股 份 近 期 流 量 下 降 ( 单 位 : 万 ) 图 27: 友 阿 股 份 近 期 流 量 保 持 稳 定 ( 单 位 : 万 ) 图 26: 义 乌 购 流 量 略 微 下 滑 ( 单 位 : 万 ) 表 2: 申 万 重 点 公 司 业 绩 预 测 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

6 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 6 1. 风 口 切 换, 把 握 低 估 值 标 的 主 题 投 资 机 会 市 场 对 零 售 数 据 偏 好 度 下 降 的 逻 辑 得 到 验 证 根 据 中 华 商 业 信 息 网 及 申 万 零 售 的 草 根 调 研,14 年 1 季 度 整 体 消 费 增 速 放 缓, 传 统 零 售 在 电 商 分 流 下 销 售 增 速 降 至 1% 附 近, 一 二 线 城 市 部 分 主 力 店 销 售 同 比 负 增 长 ; 展 望 14 年 2 季 度, 经 济 数 据 预 期 不 佳 13 年 同 期 黄 金 旺 销 导 致 基 数 较 高,2 季 度 传 统 零 售 销 售 增 速 或 将 持 续 恶 化, 拐 点 或 在 3 季 度 我 们 认 为, 行 业 数 据 较 差 且 拐 点 难 现 已 在 预 期 之 中, 市 场 对 零 售 行 业 数 据 的 偏 好 度 持 续 下 降 ( 已 被 验 证 ), 传 统 零 售 研 究 范 式 ( 内 生 增 长 + 外 延 扩 张 ) 的 有 效 性 持 续 降 低, 传 统 商 业 模 式 下 1% 或 者 15% 的 增 长 对 公 司 价 值 的 判 断 几 无 差 别, 传 统 零 售 必 须 探 求 新 商 业 模 式 以 获 得 二 次 重 生 改 革 + 转 型 受 到 持 续 关 注 尽 管 行 业 趋 势 持 续 恶 化, 但 零 售 板 块 因 具 备 核 心 商 业 物 业 充 沛 现 金 流 等 优 势 而 存 在 价 值 底 线, 低 估 值 叠 加 催 化 剂 即 可 催 生 投 资 机 会 目 前, 国 企 改 革 +O2O+ 跨 界 转 型 受 到 市 场 持 续 关 注, 而 我 们 也 一 直 从 上 述 三 个 维 度 挖 掘 投 资 机 会 第 一, 国 企 改 革 改 革 大 势 所 趋, 我 们 已 于 两 周 前 提 示 3 月 底 左 侧 布 局, 目 前 更 应 重 视 零 售 国 企 改 革 的 主 题 投 资 属 性, 启 动 改 革 到 业 绩 改 善 需 要 较 长 时 间, 且 不 改 变 传 统 零 售 渠 道 贬 值 的 行 业 趋 势 第 二,O2O 市 场 对 渠 道 商 进 行 O2O 转 型 的 认 识 逐 步 加 深, 公 告 跟 互 联 网 公 司 合 作 的 事 件 催 化 效 应 逐 步 减 弱, 渠 道 商 面 临 更 高 效 的 线 上 渠 道 分 流, 核 心 思 考 应 是 如 何 获 取 有 效 客 流 并 且 提 高 转 化 率,. 客 流 获 取 依 赖 于 商 品 差 异 化 和 服 务 体 验 化, 转 化 率 依 赖 于 价 格 优 势 精 准 营 销 便 捷 支 付 优 质 售 后 差 异 化 体 验 化 价 格 优 势 便 捷 支 付 优 质 售 后 是 线 下 线 上 融 合 的 体 现, 关 键 是 实 现 单 品 管 理 进 而 实 现 大 数 据 目 前,A 股 零 售 企 业 用 于 在 单 品 管 理 进 行 突 破 的 公 司 较 少, 但 是 大 势 所 趋 第 三, 跨 界 转 型 近 期 风 口 转 换, 高 估 值 标 的 普 遍 回 调 低 估 值 标 的 迎 来 短 暂 春 天 我 们 认 为, 回 调 过 程 中 更 应 重 点 分 析 子 行 业 景 气 度 标 的 护 城 河 未 来 成 长 空 间 等 ; 此 次 回 调 给 行 业 景 气 度 高 护 城 河 宽 的 子 行 业 及 个 股 提 供 买 入 机 会, 医 疗 和 教 育 是 具 备 长 逻 辑 的 细 分 行 业 零 售 板 块 较 多 标 的 维 系 传 统 业 务 的 投 入 产 出 比 较 低, 跨 界 转 型 谋 求 二 次 发 展 以 实 现 枯 木 逢 春, 把 握 跨 界 转 型 的 投 资 机 会 应 关 注 股 东 实 力 壳 资 源 禀 赋 ( 市 值 大 小 资 产 负 债 率 体 内 资 产 变 现 价 值 ) 转 型 行 业 趋 势 及 资 产 竞 争 力 等 等 从 策 略 的 角 度 把 握 趋 势 向 下 的 A 股 零 售 投 资 机 会 行 业 景 气 度 低 迷 且 短 期 难 言 反 转, 传 统 零 售 投 资 逻 辑 的 有 效 性 持 续 降 低, 目 前 应 更 多 从 主 题 策 略 的 角 度 把 握 零 售 投 资 机 会 国 企 改 革 方 面 建 议 关 注 上 海 本 地 的 百 联 集 团 ( 友 谊 + 上 海 物 贸 + 第 一 医 药 ) 益 民 集 团 兰 生 股 份 ;O2O 方 面 建 议 关 注 中 央 商 场 欧 亚 集 团 苏 宁 云 商 ; 跨 界 转 型 方 面 建 议 关 注 新 南 洋 宏 图 高 科 工 大 首 创 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 5 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

7 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 7 2. 申 万 零 售 指 数 表 现 本 周, 申 万 商 贸 零 售 指 数 绝 对 收 益 为 -2.3%, 相 对 收 益 ( 沪 深 3 指 数, 下 同 ) 为 -1.2%; 其 中, 一 般 零 售 指 数 绝 对 收 益 为 -1.8%, 相 对 收 益 为 -.7%; 专 业 零 售 指 数 绝 对 收 益 为 -3.4%, 相 对 收 益 为 -2.3%; 商 业 物 业 经 营 指 数 绝 对 收 益 为 -1.4%, 相 对 收 益 为 -.2%; 贸 易 指 数 绝 对 收 益 为 -3.1%, 相 对 收 益 为 -2.%. 本 周 零 售 板 块 弱 于 大 盘 图 1: 申 万 零 售 总 指 数 本 周 收 益 % -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% 商 贸 零 售 指 数 一 般 零 售 专 业 零 售 商 业 物 业 经 营 -.2% -1.2% -.7% -1.4% -2.3% -1.8% -2.3% -3.4% 贸 易 -3.1% -2.% 本 周 绝 对 收 益 本 周 超 额 收 益 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 申 万 研 究 除 总 指 数 外, 我 们 从 细 分 行 业 主 题 两 个 维 度 对 跟 踪 行 业 ( 指 数 成 分 按 市 值 加 权 ) 第 一, 细 分 行 业 指 数 主 要 为 申 万 零 售 三 级 分 类 ( 百 货 超 市 多 业 态 零 售 专 业 连 锁 一 般 物 业 经 营 专 业 市 场 ); 第 二, 主 题 指 数 主 要 为 前 期 投 资 热 点 ( 国 企 改 革 零 售 O2O 转 型 零 售 跨 界 转 型 潜 在 重 组 贸 易 转 型 成 长 ), 具 体 主 题 指 数 成 分 请 见 下 表, 我 们 将 对 主 题 指 数 进 行 丰 富 和 更 新 表 1: 申 万 零 售 主 题 指 数 标 的 公 司 国 企 改 革 指 数 友 谊 股 份 益 民 集 团 重 庆 百 货 银 座 股 份 合 肥 百 货 广 州 友 谊 广 百 股 份 友 好 集 团 新 世 界 零 售 O2O 转 型 指 数 苏 宁 云 商 中 央 商 场 天 虹 商 场 步 步 高 王 府 井 友 阿 股 份 零 售 跨 界 转 型 指 数 友 阿 股 份 香 溢 融 通 通 程 控 股 爱 施 德 开 元 投 资 天 音 控 股 深 圳 华 强 潜 在 重 组 指 数 宏 图 高 科 百 大 集 团 民 生 投 资 银 座 股 份 兰 生 股 份 贸 易 转 型 指 数 物 产 中 大 弘 业 股 份 兰 生 股 份 商 贸 成 长 指 数 永 辉 超 市 海 宁 皮 城 新 南 洋 资 料 来 源 : 申 万 研 究 2.1 细 分 行 业 指 数 : 多 业 态 零 售 引 领 细 分 行 业 本 周, 百 货 指 数 绝 对 收 益 为 -2.4%, 相 对 收 益 为 -1.2%; 超 市 指 数 绝 对 收 益 为 -2.5%, 相 对 收 益 为 -1.4%; 多 业 态 零 售 指 数 绝 对 收 益 为 -.9%, 相 对 收 益 为.3%; 专 业 连 锁 指 数 绝 对 收 益 为 -3.4%, 相 对 收 益 为 -2.3%; 一 般 物 业 经 营 指 数 绝 对 收 益 为 -1.5%, 相 对 收 益 为 -.3%; 专 业 市 场 指 数 绝 对 收 益 为 -2.2%, 相 对 收 益 为 -1.1% 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 6 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

8 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 8 年 初 至 今, 百 货 指 数 绝 对 收 益 为 -.6%, 相 对 收 益 为 7.%; 超 市 指 数 绝 对 收 益 为 -2.8%, 相 对 收 益 4.8%; 多 业 态 零 售 指 数 绝 对 收 益 为 -.9%, 相 对 收 益 为 6.7%; 专 业 连 锁 指 数 绝 对 收 益 -14.2%, 相 对 收 益 为 -6.6%; 一 般 物 业 经 营 指 数 绝 对 收 益 为 1.7%, 相 对 收 益 为 9.3%; 专 业 市 场 指 数 绝 对 收 益 为 -17.1%, 相 对 收 益 为 -9.5% 图 2: 申 万 零 售 细 分 行 业 指 数 本 周 收 益 率 1% % -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -.9% -1.2% -1.4% -2.4% -2.5%.3% -3.4% -2.3% -1.5% -.3% -2.2% -1.1% 图 3: 申 万 零 售 细 分 行 业 指 数 年 初 至 今 收 益 率 15% 9.3% 1% 7.% 4.8% 6.7% 5% 1.7% % -5% -.6% -2.8% -.9% -1% -6.6% -15% -14.2% -9.5% -2% -17.1% 本 周 绝 对 收 益 本 周 超 额 收 益 年 初 至 今 累 计 绝 对 收 益 年 初 至 今 超 额 收 益 资 料 来 源 :WIND, 申 万 研 究 资 料 来 源 :WIND, 申 万 研 究 2.2 主 题 指 数 : 国 企 改 革 本 周 最 佳 本 周, 国 企 改 革 指 数 绝 对 收 益 为 1.3%, 相 对 收 益 为 2.5%;O2O 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 -3.%, 相 对 收 益 为 -1.9%; 跨 界 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 -4.3%, 相 对 收 益 为 -3.%; 潜 在 重 组 指 数 绝 对 收 益 为 -4.7%, 相 对 收 益 为 -3.5%; 贸 易 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 -3.5%, 相 对 收 益 为 -2.4%; 成 长 指 数 绝 对 收 益 为 -2.9%, 相 对 收 益 为 -1.8% 年 初 至 今, 国 企 改 革 指 数 绝 对 收 益 为 1.1%, 相 对 收 益 为 8.8%;O2O 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 -13.%, 相 对 收 益 为 -6.4%; 跨 界 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 -4.%, 相 对 收 益 为 3.6%; 潜 在 重 组 指 数 绝 对 收 益 为.9%, 相 对 收 益 为 7.7%; 贸 易 转 型 指 数 绝 对 收 益 为 -12.2%, 相 对 收 益 为 -4.6%; 成 长 指 数 绝 对 收 益 为 -2.8%, 相 对 收 益 为 -13.2% 图 4: 申 万 零 售 主 题 指 数 本 周 收 益 率 3% 2.5% 2% 1.3% 1% % -1% -2% -1.9% -3% -3.% -4% -3.% -3.5% -3.5% -2.4% -2.9% -1.8% -5% -4.1% -6% -4.7% 图 5: 申 万 零 售 主 题 指 数 年 初 至 今 收 益 率 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% 1.1% 8.8% -5.4% -4.% -13.% 3.6%.1% 7.7% -12.2% -4.6% -2.8% -13.2% 本 周 绝 对 收 益 本 周 超 额 收 益 年 初 至 今 累 计 绝 对 收 益 年 初 至 今 超 额 收 益 资 料 来 源 :WIND, 申 万 研 究 资 料 来 源 :WIND, 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 7 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

9 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 9 3. 个 股 涨 跌 幅 排 行 3.1 零 售 个 股 排 行 : 友 谊 股 份 领 涨 天 音 控 股 领 跌 个 股 方 面, 申 万 零 售 涨 幅 榜 前 五 名 个 股 分 别 : 友 谊 股 份 (+12.87%) 益 民 集 团 (+7.72%) 广 州 友 谊 (+5.54%) 广 百 股 份 (+3.8%) 通 程 控 股 (+3.56%); 申 万 零 售 跌 幅 榜 前 五 名 个 股 分 别 : 天 音 控 股 (-13.37%) 民 生 投 资 (-12.44%) 红 旗 连 锁 (-1.46%) 吉 峰 农 机 (-8.5%) 人 人 乐 (-7.14%) 图 6: 申 万 零 售 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 涨 幅 排 行 图 7: 申 万 零 售 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 跌 幅 排 行 友 谊 股 份 12.87% % 天 音 控 股 益 民 集 团 7.27% % 民 生 投 资 广 州 友 谊 5.54% -1.46% 红 旗 连 锁 广 百 股 份 3.8% -8.5% 吉 峰 农 机 通 程 控 股 3.56% -7.14% 人 人 乐 深 赛 格 3.21% -5.88% 银 座 股 份 兰 州 民 百 2.85% -5.77% 深 圳 华 强 津 劝 业 2.65% -5.69% 新 华 都 合 肥 百 货 2.49% -5.5% 华 联 股 份 上 海 九 百 1.82% -4.98% 秋 林 集 团.% 5.% 1.% 15.% 申 万 零 售 公 司 一 周 涨 幅 排 行 资 料 来 源 :WIND, 申 万 研 究 -15.% -1.% -5.%.% 申 万 零 售 公 司 一 周 跌 幅 排 行 资 料 来 源 :WIND, 申 万 研 究 3.2 贸 易 个 股 排 行 : 上 海 物 贸 领 涨 工 大 首 创 领 跌 申 万 贸 易 涨 幅 榜 前 五 名 个 股 分 别 : 上 海 物 贸 (+17.43%) 东 方 创 业 (+8.67%) 农 产 品 (+8.63%) 南 纺 股 份 (+4.2%) 江 苏 舜 天 (+3.81%); 申 万 贸 易 跌 幅 榜 前 五 名 个 股 分 别 : 工 大 首 创 (-12.39%) 江 苏 国 泰 (-11.44%) 新 华 锦 (-9.23%) 弘 业 股 份 (-6.24%) 金 谷 源 (-4.1%) 图 8: 申 万 贸 易 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 涨 幅 排 行 上 海 物 贸 东 方 创 业 农 产 品 南 纺 股 份 江 苏 舜 天 五 矿 发 展 汇 鸿 股 份 如 意 集 团 厦 门 国 贸 成 城 股 份 4.2% 3.81% 1.97% -.73% -1.4% -1.15% -1.3% 8.67% 8.63% 17.43% -5.%.% 5.% 1.% 15.% 2.% 资 料 来 源 :WIND, 申 万 研 究 申 万 贸 易 公 司 一 周 涨 幅 排 行 图 9: 申 万 贸 易 个 股 本 周 绝 对 收 益 率 跌 幅 排 行 % 工 大 首 创 % 江 苏 国 泰 -9.23% 新 华 锦 -6.24% 弘 业 股 份 -4.1% 金 谷 源 -3.77% 汇 通 能 源 -3.43% 中 国 医 药 -2.92% 中 化 国 际 -2.9% 中 成 股 份 -2.59% 兰 生 股 份 -15.% -1.% -5.%.% 申 万 贸 易 公 司 一 周 跌 幅 排 行 资 料 来 源 :WIND, 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 8 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

10 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 4. 重 点 网 站 流 量 监 测 4.1 本 周 重 点 跟 踪 网 站 流 量 横 向 对 比 截 至 本 周 五, 申 万 零 售 跟 踪 的 重 点 电 商 网 站 中 ( 数 据 来 自 Alexa 流 量 监 测 ), 三 月 平 均 的 日 均 PV 量 前 三 名 分 别 是 亚 马 逊 (18498 万 ) 淘 宝 ( 万 ) 和 天 猫 (5856 万 ) 传 统 零 售 线 上 平 台 与 互 联 网 巨 头 差 距 明 显, 但 也 有 流 量, 排 名 前 三 的 是 义 乌 购 名 (396 万 ), 百 联 E 城 (26 万 ), 王 府 井 (15 万 ) 王 府 井 流 量 攀 升, 首 次 超 过 银 座 股 份 成 为 第 三 图 1: 申 万 零 售 重 点 跟 踪 电 商 网 站 三 月 平 均 的 日 均 PV 排 名 (Alexa 数 据 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, - 184,98 2,42 26,544 5, ,256 1,815 3,686 1, 重 点 网 站 流 量 变 化 分 公 司 来 看, 申 万 零 售 共 跟 踪 18 家 公 司 电 商 平 台 流 量 数 据 ( 数 据 来 自 Alexa, 每 周 五 统 计 ), 本 周 流 量 呈 明 显 上 升 趋 势 的 网 站 有 : 苏 宁 当 当 和 阿 里 巴 巴 流 量 减 少 的 网 站 有 : 亚 马 逊 梅 西 百 货 天 猫 京 东 和 淘 宝 苏 宁 和 京 东 呈 现 相 反 的 流 量 变 化 趋 势 传 统 零 售 企 业 线 上 平 流 量 都 稳 中 有 升, 增 幅 较 大 的 有 百 联 E 城 和 中 央 商 场, 具 体 数 据 请 参 照 附 图 我 们 会 对 流 量 变 化 进 一 步 跟 踪 图 11: 亚 马 逊 近 期 流 量 下 降 ( 单 位 : 万 ) 图 12: 梅 西 百 货 近 期 流 量 下 降 ( 单 位 : 万 ) 4,53,85 3,85 3,748 3,627 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 2,714 2,63 2,475 2,42 梅 西 百 货 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 9 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

11 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 11 图 13: 阿 里 巴 巴 近 期 流 量 上 升 ( 单 位 : 万 ) 图 14: 天 猫 流 量 维 持 在 高 位 ( 单 位 : 万 ) 29,631 3, 29,169 29,5 28,56 29, 28,5 27,993 28, 27,237 27,5 26,91 26,5226,544 27, 26,5 26, 25,5 25, 24,5 7,58,965 6, 48,9725,59251,57652,1452,54851,9125,856 5, 4, 3, 2, 1, 阿 里 巴 巴 天 猫 图 15: 淘 宝 流 量 有 所 改 善 之 后 下 降 ( 单 位 : 万 ) 图 16: 京 东 近 期 流 量 下 降 ( 单 位 : 万 ) 174,768175,176175, , 173, , ,171, , 17,496 17, 167, , 166, 164, 162, 12,512,8812,15 12, 11,5 11, 1,5 1, 11,372 11,76 11,113 1,877 1,745 1,815 淘 宝 京 东 图 17: 苏 宁 流 量 持 续 改 善 ( 单 位 : 万 ) 图 18: 当 当 流 量 稳 步 增 加 ( 单 位 : 万 ) 3,323 3,596 3,686 4, 3,5 2,788 3, 2,58 2,245 2,5 1,81 2, 1,51,8 1, 5 1,45 1,4 1,35 1,365 1,325 1,35 1,266 1,281 1,32 1,3 1,254 1,25 1,2 1,15 1,43 苏 宁 当 当 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

12 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 12 图 19: 唯 品 会 近 期 流 量 维 持 低 位 ( 单 位 : 万 ) 图 2: 百 联 E 城 近 期 流 量 有 所 增 加 ( 单 位 : 万 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, , 唯 品 会 百 联 E 城 图 21: 王 府 井 近 期 流 量 稳 中 有 升 ( 单 位 : 万 ) 图 22: 中 央 商 场 近 期 流 量 有 所 增 加 ( 单 位 : 万 ) 王 府 井 中 央 商 场 图 23: 天 虹 商 场 近 期 流 量 较 为 稳 定 ( 单 位 : 万 ) 图 24: 海 宁 皮 城 近 期 流 量 持 续 下 降 ( 单 位 : 万 ) 天 虹 商 场 海 宁 皮 城 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 11 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

13 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 13 图 25: 步 步 高 近 期 流 量 下 降 趋 势 ( 单 位 : 万 ) 图 26: 银 座 股 份 近 期 流 量 下 降 ( 单 位 : 万 ) 步 步 高 银 座 股 份 图 27: 友 阿 股 份 近 期 流 量 保 持 稳 定 ( 单 位 : 万 ) 图 26: 义 乌 购 流 量 略 微 下 滑 ( 单 位 : 万 ) 友 阿 股 份 义 乌 购 5. 重 点 公 告 : 中 央 商 场 利 润 大 增, 苏 宁 云 商 增 速 放 缓 翠 微 股 份 : 北 京 市 国 资 委 原 则 同 意 公 司 发 行 15,37 万 股 股 份 购 买 资 产 及 非 公 开 发 行 不 超 过 7,46 万 股 股 份 募 集 资 金 的 方 案 长 百 集 团 : 在 股 票 停 牌 期 间, 公 司 将 密 切 关 注 事 项 进 展 情 况, 每 五 个 交 易 日 发 布 一 次 进 展 公 告 小 商 品 城 : 截 止 目 前, 公 司 为 满 足 杭 政 储 出 地 块 项 目 开 发 的 资 金 需 求, 为 滨 江 商 博 累 计 提 供 资 助 126,57.39 万 元 开 元 投 资 : 公 司 13 年 实 现 收 入 亿 同 比 增 长 4.79%; 归 母 净 利 润 1.22 亿, 同 比 增 长 9.45%; 扣 非 后 归 母 净 利 润 1.56 亿, 同 比 增 长 54%;EPS 为.17 元 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 12 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

14 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 14 友 阿 股 份 : 公 司 实 现 营 业 总 收 入 6.75 亿 元, 同 比 增 长 4.85%; 营 业 利 润 5.47 亿 元, 同 比 增 长 5.18%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 4.11 亿 元, 同 比 增 长 9.42% 海 印 股 份 : 交 易 商 协 会 通 知 同 意 接 受 公 司 中 期 票 据 注 册, 注 册 金 额 为 6 亿 元, 注 册 额 度 2 年, 由 南 京 银 行 主 承 销 中 央 商 场 : 实 现 营 业 收 入 731,864.3 万 元, 较 同 期 增 加 21.41%; 实 现 净 利 润 57, 万 元, 较 同 期 增 加 %, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 57,28.57 万 元, 较 同 期 增 加 % 南 京 新 百 : 在 宏 观 经 济 下 滑 电 商 冲 击 猛 烈 的 形 势 下, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 上 升 17.66%, 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 1.33 亿 元, 同 比 上 升 26.7% 宏 图 高 科 : 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 11.7%; 营 业 成 本 亿 元, 同 比 增 加 13.33%; 费 用 为 亿 元, 同 比 下 降 8.48%; 实 现 净 利 润 ( 归 属 母 公 司 )2.77 亿 元, 同 比 上 升 17.89% 苏 宁 云 商 : 公 司 实 现 营 业 收 入 1,52.92 亿 元, 较 上 年 同 比 增 加 7.5%, 利 润 总 额 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 分 别 较 上 年 同 比 下 降 95.55% 86.11% 豫 园 商 城 : 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 1.96%; 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 11.83%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 9.81 亿 元, 同 比 增 长 1.34% 6. 行 业 新 闻 : 京 东 金 融 平 台 上 线 6.1 线 上 新 闻 支 付 宝 终 止 与 易 迅 等 电 商 网 站 合 作 京 东 金 融 平 台 上 线 8 家 基 金 公 司 入 驻 京 东 金 融 平 台 正 式 上 线, 嘉 实 基 金 鹏 华 基 金 南 方 基 金 易 方 达 基 金 工 银 瑞 信 建 信 基 金 招 商 基 金 国 泰 基 金 8 家 大 型 基 金 公 司 的 官 方 旗 舰 店 正 式 入 驻 与 此 同 时, 个 人 资 产 增 值 服 务 小 金 库 也 在 金 融 平 台 正 式 开 售 目 前, 金 融 平 台 已 在 京 东 商 城 官 方 网 站 首 页 拥 有 独 立 入 口, 导 航 栏 处 以 金 融 频 道 形 式 呈 现 京 东 金 融 资 金 业 务 部 总 经 理 刘 长 宏 表 示, 京 东 金 融 业 务 将 打 造 全 品 类 平 台, 通 过 与 其 他 金 融 机 构 的 合 作 构 建 金 融 生 态 环 境 据 悉, 今 年 2 月, 京 东 获 得 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 成 为 可 为 基 金 销 售 机 构 提 供 第 三 方 电 子 商 务 平 台 服 务 的 机 构 3 月, 首 批 入 驻 金 融 平 台 的 八 个 基 金 公 司 将 同 步 联 合 推 出 几 十 款 不 同 的 理 财 产 品, 合 作 方 包 括 嘉 实 鹏 华 南 方 易 方 达 等 基 金 公 司 基 金 的 类 型, 除 了 最 为 常 见 的 货 币 型 基 金 之 外, 还 有 基 金 公 司 针 对 互 联 网 用 户 的 债 券 型 基 金 股 票 型 基 金 混 合 型 基 金 以 及 其 他 基 金 ( 鞭 牛 士 ) 支 付 宝 挥 别 易 迅 : 不 再 提 供 支 付 服 务 易 迅 网 日 前 发 布 公 告 称, 支 付 宝 以 合 约 到 期 不 再 续 约 为 由, 终 止 了 与 易 迅 网 的 服 务 协 议 未 来 易 迅 网 将 不 再 支 持 支 付 宝 联 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 13 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

15 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 15 合 登 录, 其 用 户 也 将 无 法 使 用 支 付 宝 在 易 迅 网 的 PC 端 和 手 机 端 进 行 订 单 支 付 易 迅 指 出, 对 于 曾 使 用 支 付 宝 账 号 的 易 迅 用 户, 其 下 次 登 陆 易 迅 后 页 面 将 会 自 动 引 导 其 创 建 新 的 易 迅 账 号 该 用 户 的 账 户 信 息 积 分 优 惠 券 等 信 息 保 持 改 变 易 迅 在 公 告 中 明 确 了 支 付 宝 停 止 服 务 的 时 间 点 : 3 月 28 日 18:38 时 起, 用 户 将 无 法 通 过 支 付 宝 账 号 进 行 网 站 登 录 ; 3 月 31 日 : 时 起, 用 户 将 无 法 通 过 支 付 宝 进 行 网 站 端 订 单 支 付 ; 4 月 8 日 : 时 起, 用 户 将 无 法 通 过 支 付 宝 进 行 手 机 端 订 单 支 付 ( 亿 邦 动 力 网 ) 阿 里 巴 巴 推 出 娱 乐 宝 : 预 期 年 收 益 率 7% 3 月 26 日 下 午 消 息, 阿 里 巴 巴 今 天 推 出 娱 乐 宝 理 财 与 增 值 服 务 平 台, 预 期 年 化 收 益 率 7%, 首 批 对 接 国 华 人 寿 这 是 继 支 付 宝 元 宵 理 财 之 后, 阿 里 巴 巴 再 度 涉 足 保 险 理 财 产 品 娱 乐 宝 对 接 国 华 人 寿 旗 下 的 国 华 华 瑞 1 号 终 身 寿 险 A 款, 不 保 本 亦 不 保 收 益 首 期 四 个 项 目 包 括 3 部 电 影 和 1 款 游 戏, 总 投 资 额 为 73 万 元 人 民 币, 今 天 开 始 接 受 预 约, 近 期 正 式 发 售 用 户 可 通 过 手 机 淘 宝 客 户 端 预 约 购 买 娱 乐 宝 其 中, 影 视 剧 项 目 投 资 额 为 1 元 / 份, 游 戏 项 目 的 投 资 额 为 5 元 / 份, 每 个 项 目 每 人 限 购 两 份 阿 里 巴 巴 方 面 表 示, 娱 乐 宝 预 期 年 化 收 益 率 7%, 申 购 门 槛 仅 为 人 民 币 1 元 用 户 购 买 后, 不 仅 可 以 获 得 理 财 收 益, 还 有 机 会 享 受 剧 组 探 班 明 星 见 面 会 等 娱 乐 权 益 ( 新 浪 科 技 ) 6.2 线 下 新 闻 沃 尔 玛 月 关 六 店, 银 泰 进 驻 成 都 新 都 沃 尔 玛 1 个 月 内 连 关 6 店 疯 狂 扩 张 显 后 遗 症 记 者 昨 日 从 消 息 人 士 处 获 悉, 沃 尔 玛 上 海 殷 高 西 路 店 刚 关 闭 不 久 沃 尔 玛 方 面 表 示, 该 店 的 确 在 3 月 初 时 关 闭, 该 店 于 29 年 开 业, 至 今 约 经 营 5 年 但 按 照 一 般 商 业 规 律, 一 家 大 卖 场 租 约 通 常 在 1 年 甚 至 15 年, 仅 5 年 就 关 店, 基 本 是 沃 尔 玛 的 断 臂 之 举 被 断 臂 的 还 有 沃 尔 玛 江 苏 盐 城 店 湖 南 常 德 店 沃 尔 玛 重 庆 南 滨 店 沃 尔 玛 马 鞍 山 2 家 店 尤 其 是 刚 关 店 的 湖 南 常 德 店, 引 发 员 工 维 权, 中 华 全 国 总 工 会 更 是 罕 见 地 介 入, 甚 至 给 美 国 方 面 发 出 信 函 去 年 7 月 和 11 月, 沃 尔 玛 也 已 先 后 关 闭 合 肥 2 家 店 而 进 入 214 年 后, 沃 尔 玛 的 关 店 速 度 似 乎 在 加 速, 仅 3 月 一 个 月, 就 关 闭 6 家 店 沃 尔 玛 中 国 区 方 面 表 示, 其 是 根 据 市 场 评 估 关 闭 一 些 业 绩 不 好 的 门 店, 这 些 被 关 闭 的 门 店 虽 然 占 沃 尔 玛 中 国 门 店 数 量 的 近 9%, 但 预 计 对 去 年 至 今 年 销 售 额 的 贡 献 仅 占 2%~3% 为 使 沃 尔 玛 在 中 国 市 场 更 有 质 量 地 发 展, 因 此 采 取 这 样 的 举 措 ( 赢 商 网 ) 银 泰 置 地 百 亿 进 驻 成 都 新 都 建 筑 面 积 约 18 万 方 3 月 2 日, 银 泰 置 地 集 团 与 新 都 区 签 订 协 议, 由 银 泰 投 资 百 亿 元 在 新 都 大 丰 开 发 大 型 商 业 综 合 体 项 目 银 泰 Mall 据 介 绍, 大 丰 银 泰 Mall 项 目 总 投 资 达 1 亿 元, 占 地 339 亩, 建 筑 面 积 约 18 万 平 方 米, 汇 集 了 零 售 餐 饮 休 闲 娱 乐 文 化 创 意 现 代 商 务 等 多 种 业 态, 全 面 建 成 后 将 成 为 中 西 部 地 区 极 具 影 响 力 的 超 大 型 现 代 都 市 商 业 综 合 体 据 介 绍, 银 泰 置 地 集 团 是 中 国 银 泰 集 团 的 核 心 子 公 司, 中 国 银 泰 是 以 商 业 零 售 地 产 开 发 与 经 营 矿 产 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 14 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

16 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 16 资 源 智 能 物 流 投 资 与 金 融 六 大 业 务 为 主 的 多 元 化 国 际 性 产 业 投 资 集 团, 业 务 覆 盖 全 国 4 多 个 城 市 和 地 区 目 前 银 泰 在 成 都 已 经 投 资 百 亿 元 建 设 银 泰 中 心 银 泰 城 项 目, 银 泰 Mall 项 目 在 新 都 大 丰 落 地, 标 志 着 银 泰 置 地 三 大 核 心 产 品 线 全 部 进 入 成 都 随 着 大 丰 银 泰 Mall 项 目 落 户 新 都 北 改 区 域, 将 进 一 步 提 升 该 区 域 现 代 商 贸 业 的 发 展 层 次 和 水 平, 同 时 在 繁 荣 发 展 全 区 现 代 服 务 业 提 升 城 市 品 位 丰 富 市 民 生 活 等 多 方 面 发 挥 重 要 作 用 新 都 区 北 改 办 有 关 负 责 人 介 绍 ( 成 都 日 报 ) 永 辉 超 市 体 验 式 消 费 应 对 电 商 冲 击 在 永 辉 超 市 日 前 举 办 的 213 年 度 股 东 大 会 上, 公 司 董 事 长 张 轩 松 表 示, 实 现 经 营 创 新 将 成 为 今 后 永 辉 超 市 发 展 的 主 线, 未 来 将 推 广 体 验 式 消 费, 展 开 线 上 线 下 一 体 化 运 营 记 者 注 意 到, 参 与 此 次 股 东 大 会 的 3 多 名 机 构 和 个 人 投 资 者 中 不 乏 熟 悉 的 面 孔 多 名 上 市 以 来 一 直 持 有 公 司 股 票 的 投 资 者, 在 认 可 公 司 去 年 净 利 润 43.51% 增 长 的 同 时, 围 绕 如 何 应 对 电 商 冲 击 实 体 门 店 经 营 创 新 并 购 重 组 等 话 题, 与 公 司 管 理 层 进 行 了 交 流 在 互 联 网 经 济 迅 猛 发 展 的 背 景 下, 电 子 商 务 对 公 司 的 冲 击 成 为 投 资 者 最 为 关 注 的 话 题 张 轩 松 表 示, 即 使 在 电 商 业 态 发 达 的 北 京 地 区, 永 辉 门 店 受 到 的 影 响 仍 然 相 当 有 限 据 介 绍, 永 辉 超 市 核 心 竞 争 力 为 生 鲜 板 块, 而 在 这 一 领 域, 电 商 受 到 冷 链 物 流 配 送 的 制 约, 市 场 空 间 有 限 此 外, 在 食 品 用 品 板 块, 虽 然 永 辉 超 市 业 务 受 到 电 商 影 响, 但 公 司 通 过 差 异 化 销 售 等 手 段 进 行 化 解 ( 同 花 顺 ) 7. 估 值 表 和 盈 利 预 测 表 2: 申 万 重 点 公 司 业 绩 预 测 收 盘 价 市 值 EPS PE 值 代 码 简 称 14/3/28 亿 元 13E 14E 15E 13E 14E 15E PEG 评 级 权 重 6827 友 谊 股 份 增 持 24.4% 6694 大 商 股 份 无 评 级 1.3% 2419 天 虹 商 场 无 评 级 1.79% 6729 重 庆 百 货 增 持 11.71% 611 文 峰 股 份 增 持 6.75% 51 鄂 武 商 A 增 持 7.73% 多 业 态 零 417 合 肥 百 货 增 持 6.% 售 6858 银 座 股 份 (2.8) 增 持 4.55% 6697 欧 亚 集 团 增 持 3.48% 6778 友 好 集 团 中 性 3.5% 6785 新 华 百 货 增 持 3.12% 419 通 程 控 股 增 持 4.1% 6327 大 东 方 增 持 3.66% 6859 王 府 井 增 持 12.26% 百 货 6723 首 商 股 份 无 评 级 6.59% 628 南 京 中 商 增 持 9.83% 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 15 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

17 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 南 京 新 百 增 持 6.59% 2277 友 阿 股 份 增 持 9.46% 987 广 州 友 谊 (2.1) 增 持 5.61% 6628 新 世 界 增 持 8.34% 2561 徐 家 汇 增 持 7.68% 516 开 元 投 资 增 持 8.12% 6828 成 商 集 团 无 评 级 4.46% 6693 东 百 集 团 增 持 3.43% 2187 广 百 股 份 增 持 4.88% 翠 微 股 份 无 评 级 4.6% 6814 杭 州 解 百 增 持 3.39% 715 中 兴 商 业 增 持 5.31% 永 辉 超 市 增 持 2.53% 2336 人 人 乐 中 性 2.7% 2251 步 步 高 增 持 2.71% 超 市 759 中 百 集 团 中 性 1.59% 6361 华 联 综 超 无 评 级.9% 2697 红 旗 连 锁 无 评 级 2.7% 2264 新 华 都 (.4) 增 持 1.71% 224 苏 宁 云 商 增 持 48.89% 6655 豫 园 商 城 增 持 1.7% 2416 爱 施 德 增 持 15.11% 674 物 产 中 大 增 持 6.6% 专 业 连 锁 6122 宏 图 高 科 无 评 级 5.21% 829 天 音 控 股 无 评 级 6.93% 2556 辉 隆 股 份 无 评 级 4.17% 318 恒 信 移 动 (.4) 增 持 1.44% 322 吉 峰 农 机 (.2) 增 持 2.1% 6415 小 商 品 城 增 持 31.94% 2344 海 宁 皮 城 增 持 31.93% 861 海 印 股 份 增 持 1.21% 商 业 地 产 679 轻 纺 城 无 评 级 1.18% 6824 益 民 集 团 增 持 12.89% 636 商 业 城 增 持 2.83% 679 大 连 友 谊 (1.44) 无 评 级 4.41% 6738 兰 州 民 百 增 持 4.9% 资 料 来 源 : 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 16 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

18 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 18 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX65 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 2% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~2%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 的 基 准 指 数 沪 深 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 17 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值