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1 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 使 用 1 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 " 上 市 公 司 公 司 研 究 / 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 中 小 股 票 2013 年 04 月 08 日 春 兴 精 工 (002547) 年 报 点 评 : 阵 痛 期 后 2013 年 有 望 享 受 多 重 利 好, 维 持 增 持 评 级 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率 净 资 产 收 益 率 市 场 数 据 : 2013 年 04 月 03 日 收 盘 价 ( 元 ) Q 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 20.21/ 上 证 指 数 / 深 证 成 指 2225/ E 1, 市 净 率 E 1, 息 率 ( 分 红 / 股 价 ) 0.91 注 : 市 盈 率 是 指 目 前 股 价 除 以 各 年 业 绩 ; 净 资 产 收 益 率 是 指 摊 薄 后 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 ROE; 流 通 A 股 市 值 ( 百 万 元 ) 1214 注 : 息 率 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 基 础 数 据 : 2012 年 12 月 31 日 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.67 资 产 负 债 率 % 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 ) 284/110 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 ) -/- 一 年 内 股 价 与 大 盘 对 比 走 势 : 相 关 研 究 春 兴 精 工 (002547) 一 季 度 业 绩 预 告 点 评 : 业 绩 高 增 速 有 力 印 证 公 司 盈 利 拐 点 判 断, 维 持 增 持 评 级 2013/03/13 春 兴 精 工 (002547) 业 绩 快 报 点 评 :2012 年 业 绩 略 低 于 预 期, 维 持 增 持 评 级 2013/02/28 证 券 分 析 师 孟 烨 勇 A 联 系 人 孟 烨 勇 (8621) 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621) 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 投 资 要 点 : 市 盈 率 EV/ EBITDA 发 布 2012 年 报, 公 司 业 绩 基 本 符 合 预 期 公 司 公 告 2012 年 营 业 收 入 8.96 亿 元, 同 比 增 长 8.33%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 亿 元, 同 比 下 降 %; 最 新 股 本 摊 薄 EPS=-0.31 元 / 股, 基 本 符 合 我 们 此 前 的 预 期 公 司 将 不 进 行 利 润 分 配 及 资 本 公 积 转 增 股 本 受 困 行 业 景 气 度 低, 公 司 毛 利 率 大 幅 下 降 公 司 主 营 业 务 中, 通 信 设 备 和 汽 车 零 部 件 铝 合 金 结 构 件 业 务 占 比 高 达 94%,2012 年 受 困 于 通 信 汽 车 行 业 景 气 度 走 低 且 竞 争 加 剧, 公 司 在 主 营 业 务 收 入 增 长 9.48% 的 同 时, 主 营 业 务 成 本 大 幅 增 长 27.98%, 致 使 营 业 毛 利 率 由 2011 年 的 19.2% 大 幅 下 降 至 2012 年 的 7.5%, 导 致 公 司 全 年 业 绩 出 现 大 幅 下 滑 期 间 费 用 上 升 或 暂 告 一 段 落, 研 发 投 入 增 长 蕴 含 增 长 新 机 会 2012 年 公 司 期 间 费 用 同 比 大 幅 增 长 44.37%, 其 中 销 售 费 用 增 长 54.57% 管 理 费 用 增 长 79.14% 公 司 期 间 费 用 的 大 幅 增 长 一 方 面 是 由 于 在 行 业 低 景 气 的 情 况 下 公 司 加 大 市 场 开 发 力 度, 同 时 人 力 成 本 上 升 导 致 的, 另 一 方 面 也 与 公 司 处 于 业 务 调 整 转 型 期 相 关 费 用 支 出 较 多 有 关 ; 我 们 认 为 随 着 行 业 转 暖 以 及 公 司 转 型 调 整 取 得 初 步 成 果, 公 司 期 间 费 用 上 升 势 头 有 望 在 2013 年 得 到 缓 解 2012 年 由 于 公 司 向 消 费 电 子 领 域 拓 展 业 务, 研 发 投 入 增 幅 较 大, 较 2011 年 大 幅 增 长 %, 公 司 战 略 性 开 拓 消 费 电 子 领 域, 并 成 功 突 破 三 星 结 构 件 产 业 链, 将 使 其 享 受 今 年 消 费 电 子 行 业 的 高 景 气,2012 年 研 发 的 高 投 入 有 望 在 今 年 换 来 业 绩 上 的 大 突 破 外 患 内 忧 带 来 转 型 阵 痛,2013 年 有 望 享 受 多 重 利 好 公 司 2012 年 业 绩 出 现 较 大 幅 度 下 降 的 主 要 原 因 可 以 归 结 为 两 个 方 面 : 外 患, 公 司 主 营 业 务 较 大 程 度 依 赖 通 讯 与 汽 车 行 业, 然 而 2012 年 移 动 通 讯 基 站 投 资 下 滑 以 及 汽 车 销 售 低 迷 使 得 公 司 传 统 业 务 面 临 低 增 长 和 高 竞 争 的 不 利 环 境 ; 内 忧, 公 司 前 瞻 性 地 调 整 业 务 结 构, 并 向 消 费 电 子 领 域 拓 展, 业 务 调 整 需 要 一 个 磨 合 周 期, 同 时 产 品 获 得 客 户 认 证 并 实 现 稳 定 供 货 也 需 要 一 定 时 间, 业 绩 贡 献 与 研 发

2 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 使 用 2 等 前 期 投 入 存 在 时 间 差, 导 致 公 司 2012 年 经 历 了 转 型 的 阵 痛 期 进 入 2013 年, 公 司 迎 来 多 重 利 好 : 首 先, 从 行 业 层 面 来 看,2013 年 国 内 4G 移 动 通 信 基 站 建 设 数 量 有 望 超 过 20 万 个, 中 移 动 已 大 跨 步 地 开 启 中 国 通 讯 行 业 的 4G 时 代,4G 建 设 加 速 将 带 动 通 讯 基 站 投 资 保 持 高 增 长, 公 司 通 讯 设 备 铝 合 金 结 构 件 业 务 将 大 幅 受 益, 同 时 汽 车 销 售 在 经 历 了 连 续 两 年 低 迷 后 今 年 增 速 有 望 超 过 去 年, 汽 车 轻 量 化 仍 将 是 未 来 发 展 的 一 大 趋 势, 公 司 汽 车 铝 合 金 结 构 件 业 务 有 望 从 中 受 益 ; 其 次, 从 公 司 业 务 调 整 的 层 面 来 看, 经 过 去 年 的 储 备, 公 司 消 费 电 子 结 构 件 业 务 已 完 成 布 局, 今 年 将 开 始 贡 献 利 润, 成 功 突 破 三 星 结 构 件 供 应 链 使 得 业 绩 贡 献 的 确 定 性 大 幅 提 升, 总 体 来 看,2013 年 公 司 发 展 面 临 的 不 利 因 素 逐 渐 化 解, 同 时 有 机 会 享 受 多 重 利 好, 业 绩 扭 亏 增 长 值 得 期 待 多 领 域 拓 展 保 障 长 期 增 长, 业 务 集 中 度 高 提 供 短 期 弹 性 公 司 围 绕 精 密 制 造 核 心 能 力, 立 足 通 讯 及 汽 车 领 域, 向 消 费 电 子 军 工 航 空 等 行 业 不 断 拓 宽 业 务, 将 为 长 期 业 绩 增 长 提 供 保 障 短 期 来 看, 公 司 主 营 业 务 仍 然 较 为 依 赖 通 讯 及 汽 车 领 域, 在 2012 年 行 业 景 气 度 低 迷 的 背 景 下,2013 年 4G 投 资 以 及 汽 车 销 售 增 速 触 底 有 望 带 来 行 业 景 气 度 逆 转, 公 司 业 务 集 中 度 相 对 较 高, 业 绩 受 益 行 业 向 好 的 弹 性 较 大, 我 们 看 好 公 司 传 统 通 讯 设 备 铝 合 金 结 构 件 业 务 重 回 增 长, 同 时 对 公 司 消 费 电 子 结 构 件 业 务 拓 展 保 持 较 为 乐 观 的 态 度,2013 年 公 司 迎 来 业 绩 拐 点, 实 现 较 大 幅 业 绩 增 长 的 确 定 性 高 维 持 增 持 评 级 维 持 年 盈 利 预 测, 预 计 年 每 股 收 益 分 别 为 0.46 和 0.60 元, 目 前 股 价 对 应 2013 年 24 倍 PE 和 2014 年 18 倍 PE 公 司 是 4G+ 三 星 产 业 链 概 念 股,2013 年 4G 投 资 加 速 与 三 星 产 业 链 向 好 目 前 观 察 是 大 概 率 事 件, 公 司 业 绩 拐 点 特 征 明 确, 业 绩 爆 发 可 能 性 大 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

3 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 使 用 3 表 1: 利 润 表 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 一 营 业 收 入 二 营 业 总 成 本 其 中 : 营 业 成 本 营 业 税 金 及 附 加 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 资 产 减 值 损 失 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 (3) 投 资 收 益 三 营 业 利 润 (106) 加 : 营 业 外 收 入 减 : 营 业 外 支 出 四 利 润 总 额 (104) 减 : 所 得 税 10 6 (14) 五 净 利 润 (89) 少 数 股 东 损 益 0 (0) 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 (89) 六 基 本 每 股 收 益 全 面 摊 薄 每 股 收 益 资 料 来 源 : 申 万 研 究 表 2: 毛 利 拆 分 表 单 位 : 百 万 元 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 通 讯 产 品 收 入 成 本 毛 利 毛 利 率 25% 20% 9% 24% 23% 收 入 占 比 86% 82% 74% 64% 63% 毛 利 占 比 88% 87% 103% 65% 63% 汽 车 产 品 收 入 成 本 毛 利 毛 利 率 24% 18% 3% 15% 15% 收 入 占 比 3% 3% 7% 8% 8% 毛 利 占 比 3% 3% 3% 5% 5% 冲 压 钣 金 件 收 入 成 本 毛 利 毛 利 率 23% 23% 9% 23% 23% 收 入 占 比 6% 4% 5% 3% 4% 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

4 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 使 用 4 毛 利 占 比 6% 5% 7% 3% 4% Pad 产 品 收 入 成 本 毛 利 毛 利 率 28% 14% -18% 25% 25% 收 入 占 比 1% 2% 6% 11% 13% 毛 利 占 比 1% 2% -17% 12% 14% Ultrabook 产 品 收 入 成 本 毛 利 毛 利 率 17% 9% 4% 25% 25% 收 入 占 比 4% 9% 9% 14% 13% 毛 利 占 比 3% 4% 5% 14% 14% 合 计 收 入 成 本 毛 利 毛 利 率 24.8% 19.2% 6.6% 23.5% 22.8% 资 料 来 源 : 申 万 研 究 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

5 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 使 用 5 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 孟 烨 勇 : 中 小 公 司 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

6 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 使 用 6 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 5 申 万 研 究 拓 展 您 的 价 值

2013 年 04 月 公 司 报 告 增 速 有 望 得 到 恢 复 2) 广 告 业 务 实 现 收 入 1.1 亿 元 ( 收 入 占 比 49.7%), 同 比 下 降 5.36%, 主 要 受 宏 观 经 济 影 响 以 及 对 基 金 广 告 销 售 策 略 调 整 影 响 我 们 预

2013 年 04 月 公 司 报 告 增 速 有 望 得 到 恢 复 2) 广 告 业 务 实 现 收 入 1.1 亿 元 ( 收 入 占 比 49.7%), 同 比 下 降 5.36%, 主 要 受 宏 观 经 济 影 响 以 及 对 基 金 广 告 销 售 策 略 调 整 影 响 我 们 预 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 报 告 信 息 服 务 2013 年 04 月 19 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 东 方 财 富 (300059) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 第 三 方 销 售 进 展 顺 利 东 方 财 富 年 报 及 13 年 1 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 %

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