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苗裴
7 years ago
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1 上市公司公司研究/ 点评报告纺织服装 2010 年 02 月 01 日美邦服饰 (002269) 4 季度开始经营情况回暖, 公司对 09 年业绩向上修正, 维持买入报告原因 : 有业绩公布需要点评买入盈利预测 : 单位 : 百万元元 % 倍维持营业收入增长率净利润增长率每股收益毛利率净资产收益率市场数据 : 2010 年 01 月 29 日收盘价 ( 元 ) Q 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 31.4/ E 上证指数 / 深证成指 2989/ E 市净率 E 息率 ( 分红 / 股价 ) - 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 2720 注 : 息率以最近一年已公布分红计算基础数据 : 2009 年 09 月 30 日每股净资产 ( 元 ) 2.67 资产负债率 % 总股本 / 流通 A 股 ( 百万 ) 1005/105 流通 B 股 /H 股 ( 百万 ) -/- 一年内股价与大盘对比走势 : 注 : 市盈率是指目前股价除以各年业绩投资要点 : 市盈率事件 : 美邦服饰近日发布 09 年业绩修正公告, 公司原预告 09 年净利润同比下降 0-30%, 现修正为同比增长 0-10%, 折合完全摊薄后 EPS 在元之间业绩修正原因点评 :09 年 4 季度店铺陆续投入营业 MB 可比直营店铺收入持续提升 MC 在终端零售的表现不断进步 4 季度公司各项费用占比得到了有效控制相关研究美邦服饰(002269) 调研报告 2010/01/11 美邦服饰(002269) 调研简报 2009/12/30 美邦服饰(002269) 跟踪点评报告 2009/12/10 分析师赵金厚 zhaojh@swsresearch.com 王立平 (8621) wanglp@swsresearch.com 营销网络建设项目购置和租赁的店铺陆续投入营业, 外延扩张为收入增长提供动力由于公司在 09 年 1-9 月份有部分门店延期交付使用, 平均延误时间近 2 个月, 导致前三季度实现的收入低于预期第四季度起部分门店陆续投入营业, 我们估计到 09 年末门店数近 2800 家, 随着销售回暖, 我们预计 2010 年新增门店数将会超过 500 家, 外延扩张增速近 20%, 为收入增长提供外部动力 Meters/bonwe 品牌的直营收入继续保持较高的两位数增长, 加盟收入在 4 季度开始回暖加盟商在经济形势不明朗时候更愿意持币观望而非提货销售, 因此 09 年前三季度直营仍保持较高增长, 而加盟收入却停滞不前但 10 月黄金周开始部分货品就出现了断货, 库存消化较彻底, 加盟商对未来的预期也在改变, 加盟业务 4 季度开始回暖, 预计 10 春和 10 夏 1 订货会也取得了较高增速 ME&CITY 品牌在终端零售的表现不断进步,10 年收入有望翻番随着 MC 事业部团队陆续到位,4 季度在品牌建设产品品质营销策略方面都有较大提升 MC 品牌 09 年底门店数超过 80 家 ( 几乎全为直营 ), 随着 10 年 MC 直营门店快速扩张以及未来 MC 加盟有望开放, 我们预计 MC 收入将会达到 10 亿的规模联系人李宏鹏 (8621) lihp@swsresearch.com 地址 : 上海市南京东路 99 号电话 :(8621) 上海申银万国证券研究所有限公司我们在前期报告中已上调了年的盈利预测, 本次业绩修正符合我们预期, 维持买入评级根据我们观察到美邦四季度开始终端销售情况已经回暖, 而冬装销售对全年的收入和利润贡献都较大 ; 公司在 10 年将严格执行节流与费用控制战略,4 季度各项费用占比已得到了有效控制, 我们已经将年 EPS 上调为 0.6/0.9/1.3 元, 对应 PE 为 43.2/28.8/19.9, 维持买入催化剂 : 开源节流使业绩超预期股权激励方案推出年报高送转预期本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务本公司在知晓范围内履行披露义务客户可索取有关披露资料 compliance@swsresearch.com 客户应全面理解本报告结尾处的 " 法律声明 "

2 E 2010E 2011E MB 事业部直营店数新增 YOY 732% 48% 52% 5% 23% 28% 加盟店数新增 YOY 26% 46% 25% 0% 17% 19% MB 门店总数新增 YOY 41% 46% 28% 1% 18% 20% 内生性增长 53% 9% 10% 3% 8% 8% MB 营业收入 YOY 116% 59% 41% 4% 28% 30% MC 事业部门店数新增 YOY 88% 53% 内生性增长 10% 10% MC 营业收入 YOY 106% 69% 营业收入 YOY 116% 59% 41% 15% 35% 35% 门店总数新增 YOY 41% 46% 28% 4% 20% 22% E 2010E 2011E 营业收入 YOY 116.4% 59.1% 41.7% 14.0% 35.2% 35.4% 营业成本毛利率 16.4% 28.2% 38.8% 45.6% 46.0% 46.0% 46.0% 销售费用营业费用率 7.7% 15.3% 19.1% 21.1% 30.0% 24.0% 23.0% 管理费用管理费用率 7.2% 7.5% 4.9% 4.2% 4.0% 4.2% 4.2% 财务费用请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值

3 2010 年 02 月点评报告营业利润 YOY 937.8% 371.3% 94.4% -37.6% 113.5% 44.6% 营业利润率 1.0% 4.6% 13.6% 18.6% 10.2% 16.1% 17.2% 利润总额所得税率 16.2% 26.6% 15.9% 30.2% 5.0% 20.0% 20.0% 净利润 YOY 823.6% 436.7% 61.5% 3.2% 49.7% 43.9% 净利润率 0.8% 3.4% 11.5% 13.1% 11.9% 13.2% 14.0% Q E 2010E 2011E 一营业收入 917 1,984 3,157 4,474 3,080 5,098 6,894 9,333 二营业总成本 908 1,893 2,728 3,640 2,859 4,578 5,784 7,728 其中 : 营业成本 766 1,424 1,930 2,434 1,742 2,753 3,723 5,040 营业税金及附加销售费用 ,529 1,655 2,147 管理费用财务费用资产减值损失加 : 公允价值变动收益投资收益三营业利润 ,110 1,605 加 : 营业外收入减 : 营业外支出四利润总额 ,135 1,633 减 : 所得税 (23) (13) 五净利润 ,307 少数股东损益 0 (0) (0) 归属于母公司所有者的净利润 ,307 六全面摊薄每股收益请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值

4 行业代码公司名称股价总市值 EPS PE PS PEG g 1 月 29 日亿元 E09 E10 E11 E09 E10 E11 投资评级 A 股家纺罗莱家纺 % 买入七匹狼 % 增持品牌服装报喜鸟 % 增持美邦服饰 % 买入大杨创世 % 增持服装 + 地产雅戈尔 % 增持女鞋星期六 % 中性化妆品上海家化 % 增持户外用品探路者 % 增持纺织鲁泰 A % 增持华孚色纺 % 增持服装辅料伟星股份 % 增持平均 % 资料来源 :WIND, 申万研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究拓展您的价值

5 信息披露分析师承诺赵金厚王立平 : 农业纺织服装本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务客户可索取有关披露资料 compliance@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (Outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (Underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究拓展您的价值

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PowerPoint Presentation 2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%