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1 2014 年新能源投资策略 证券分析师 : 周旭辉武夏 A A
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4 表 : 全球新增装机预测 E 2014E 德国 西班牙 意大利 中国 日本 美国 其他 合计 % 15% 120% 66% 5% 24% 28% 4
5 年发电 1700 小时 ( 青海 甘肃为代表 ) 度电成本为 0.7 元 / 度 资金来源于可再生能源附加,8 厘 / 度, 上调至 15 厘 / 度 补贴年限 20 年 刘振亚提出了 欢迎 支持 服务 免费接入, 全额收纳,45 天内办妥全部手续 % 资料来源 : 发改委能源局, 申万研究 300% % 149% 100%100%100% 67% 67% %-50% 528% % 89% 100% 65%29% 0% E 2014E 2015E 600% 500% 400% 300% 200% -100% 中国新增装机容量 增速 5
6 分布式实施细则 国开行贷款配套政策配额制 明年下半年可能会下调后年上网电价 增值税减半 分布式规划 电网放开并网 上网电价草案 上网电价终稿阳光电源隆基股份 林洋电子特变电工 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 太阳能发电指数 6
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9 优势 : 补贴资金少 没有输配问题劣势 : 信用问题 利益分成 优势 : 模式成熟 规模大劣势 : 电网承受能力 上半年政府强推分布式, 下半年地面电站来补充规模 资料来源 : 发改委能源局, 申万研究 9
10 表 : 电站开发商的利润率水平 成本构成 售价 毛利率 净利率 系统成本 % 10% 组件 3.6 逆变器 0.3 支架 0.7 电气设备 0.9 其他 0.9 表 : 电站运营商回报率测算 利润表指标 回报率指标 总投资 净利率 25% 其中银行贷款 IRR 20% 自有资金投资 ROA 10% 年折旧 4750 财务费用 4978 维护费用 475 电费 净利润
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12 2011 年 6 月国家能源局关于印发风电场功率预测预报管理暂行办法的通知 2011 年 7 月国家电网公司关于印发风电并网运行反事故措施要点的通知 2012 年 4 月国家能源局关于加强风电并网和消纳工作有关要求的通知 2013 年 2 月国家能源局关于做好 2013 年风电并网和消纳相关工作的通知 2013 年 3 月国家能源局综合司关于做好风电清洁供暖工作的通知 2,100 2,050 2,000 1,950 1, , ,800 1, 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 H1 2013H1 风电利用小时数 风电利用小时数 12
13 表 : 风电运营商利用小时数上升风电发电量 同比增长 风电装机 同比增长 利用小时数 同比增长 龙源电力 % % % 大唐新能源 % % % 华能新能源 % % % 华电福新 % % % 中国风电 % % % 表 : 风电运营商现金流量表改善 总收入 风电营收 同比增速 归属净利润 同比增速 CFO 同比增速 龙源电力 % % % 大唐新能源 % % % 华能新能源 % % % 华电福新 % % % 中国风电 % % 13
14 % 150% 100% 50% 0% -50% E 2014E 新增装机容量 新增装机容量增速 14
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19 表 : 锂电市场市场规模预测 (GWH) E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 储能 增速 646% 59% 148% 158% 358% 35% 33% 41% 39% 21% 电动车 增速 1059% 163% 100% 100% 50% 50% 50% 30% 30% 30% 消费电子 增速 15% 23% 15% 15% 15% 15% 12% 10% 8% 8% 锂电 增速 21% 30% 25% 32% 37% 27% 27% 22% 22% 20% 19
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22 相关公司估值表 股票代码公司名称市值 ( 亿元 ) 收盘价 ( 元 ) EPS PE E 2014E 2012A 2013E 2014E 评级 特变电工 买入 林洋电子 买入 阳光电源 买入 金风科技 中性 信质电机 买入 新宙邦 买入 22
23 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及关联公司持股情况 证券的投资评级 : 以报告日后的 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 ( ): 相对强于市场表现 % 以上 ; 增持 (): 相对强于市场表现 %~%; 中性 : 相对市场表现在 - %~+ % 之间波动 ; 减持 : 相对弱于市场表现 % 以下 行业的投资评级 : 以报告日后的 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (): 行业超越整体市场表现 ; 中性 : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 指数
24 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记
25 SWS Research CHINA Value Revealed
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2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%
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买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
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Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 房 地 产 行 业 行 业 研 究 - 行 业 周 报 行 业 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :216-9-14 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 沪 深 3 SW 房 地 产 研 究 员 : 宫 模 恒 551-65161836
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本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 1 本公司不持有或交易股票及其衍生品, 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 ; 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 持有比例可能超过已发行股份的 1%, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com
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