[Table_PageHeader] CMOC (3993 HK) 公司一季度业绩高于市场一致预期和我们的估计公司总收入同比增长 28.5% 至 74.3 亿元人民币, 归属股东净利润同比增长 597.2% 至 15.5 亿元人民币收入及净利的大幅增长归功于金属价格走高以及钴矿和钼矿销售的增加

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士祁
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1 CMOC (3993 HK) Nonferrous Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: CMOC (3993 HK) 公司报告 : 洛阳钼业 (3993 HK) Kevin Guo 郭勇 (86755) kevin.guo@gtjas.com [Table_Summary] Valuation Level has Returned to Normal, Maintain "Neutral" 估值水平回归正常, 维持中性评级公司报告证券研究报告有色金属行业 Equity Research Report Company Report The 1 st quarter results of the Company were higher than market consensus and our estimations. Total revenue of the Company increased 28.5% yoy to RMB 7.43 billion, and net profit attributable to shareholders increased 597.2% yoy to RMB 1.55 billion. Revise up cobalt price assumptions, but maintain other metal price assumptions unchanged. We expect the global copper market to be more stable in 218 and the average annual copper price to trade between US$ 6,/t-US$ 6,5/t. We expect cobalt price to continue to rise and stay high in 218 and the average annual price to trade around US$ 9,/t. We expect molybdenum and tungsten prices to continue to rebound in 218, but the range should be relatively small. Maintain mining output assumptions unchanged. In 218, the Company plans to produce 13,5-14,9 tons of metal equivalent molybdenum concentrate, 11,-12, tons of metal equivalent tungsten concentrate, 32,-34, tons of mined copper from Northparke, 19,-25, tons of mined copper and 16,-17,5 tons of mined cobalt from Tenke. Revise down TP to HK$ 3.8, maintain "Neutral". 公司一季度业绩高于市场一致预期和我们的估计公司收入同比增加 28.5% 至人民币 74.3 亿元, 股东净利同比增长 597.2% 至人民币 15.5 亿元上调钴价假设, 但维持其它金属价格假设不变我们预计全球铜市场在 218 年将更加稳定, 年度铜均价将在 6,-6,5 美元 / 吨之间波动我们预计 218 年钴价将继续上涨并维持在高位, 全年均价在 9, 美元 / 吨左右我们预计 218 年钼价和钨价将继续反弹, 但幅度将会相对较小维持矿产品产量假设不变公司计划在 218 年生产万吨等量金属的钼精矿, 万吨等量金属的钨精矿,Northparke 生产万吨矿产铜,Tenke 生产万吨矿产铜和万吨矿产钴下调公司目标价至 3.8 港元, 维持中性评级 Rating: Neutral Maintained 评级 : 中性 ( 维持 ) 6-18m TP 目标价 : HK$3.8 Revised from 原目标价 : HK$5.56 Share price 股价 : Stock performance 股价表现 [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 Abs. % 绝对变动 % % of return Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % Avg. share price(hk$) 平均股价 ( 港元 ) 1 M 1 个月 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. 3 M 3 个月 HK$3.87 (2.) Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 HSI Index CMOC 1 Y 1 年 (24.6) (36.6) 39.7 (19.2) (32.1) [Table_ Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结收入股东净利每股净利每股净利变动市盈率每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) ( %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 中洛外阳钼运业输 216A 6, A 24,148 2, F 26,2 4, F 26,681 5, F 27,274 5, [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 19,46.9 Major shareholder 大股东 Hongshang Group 24.7% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 72,378.2 Free float (%) 自由流通比率 (%) 75.3% 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 ( ) 56,368. FY18 Net gearing (%) FY18 净负债 / 股东资金 (%) Weeks high/low (HK$) 52 周高 / 低 (HK$) 6.96 / 2.68 FY18 Est. NAV (HK$) FY18 每股估值 ( 港元 ) 6.2 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 5

2 [Table_PageHeader] CMOC (3993 HK) 公司一季度业绩高于市场一致预期和我们的估计公司总收入同比增长 28.5% 至 74.3 亿元人民币, 归属股东净利润同比增长 597.2% 至 15.5 亿元人民币收入及净利的大幅增长归功于金属价格走高以及钴矿和钼矿销售的增加钼和钨价格持续反弹 ;218 年一季度钼铁均价和钨铁均价分别上涨 43.3% 和 47.2%, 钴价升至历史新高, 一季度钴均价同比上涨 86.9% 一季度铜均价也比去年同期约高 2% 钼产量同比增长 12.8% 至 4,589 吨, 钨精矿产量同比下降 3.8% 至 2,635 吨,NPM 等量金属铜精矿产量同比下降 7.6% 至 8,68 吨,Tenke 矿的矿产铜产量同比下降 26.7% 至 39,464 吨, 矿产钴产量同比上涨 35.% 至 4,843 吨公司生产基本稳定, 符合生产计划图 -1: 中国 6% 钼铁价格图 -2: 中国 7% 钨铁价格 35, RMB/t 2, RMB/t 3, 18, 16, 25, 14, 2, 12, 15, 1, 8, 1, 6, 5, Jan-6 Jan-8 Jan-1 Jan-12 Jan-14 Jan-16 Jan-18 4, 2, Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 图 -3: LME 钴现货价图 -4: LME 铜价 1, 9, 8, USD/t 12, 1, USD/t 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 8, 6, 4, 2, Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 上调钴价格假设, 但维持其它金属价格假设不变我们预计 218 年全球铜市场将更加稳定, 年均铜价将在,6 美元 / 吨至 6,5 美元 / 吨之间波动在经历了年的显著上涨和年的深度回调之后, 我们预计全球铜市场在 218 年将保持在正常水平随着中国经济进入新常态, 预计全球铜消费需求不会像过去十年那样大幅增长在供应方面, 矿山面对更加稳定的市场并期待合理回报因此, 我们预计全球铜市场将在新的供需平衡下变得更加稳定我们预计 218 年铜价将在 5,4 美元 / 吨至 7,2 美元 / 吨之间波动, 平均铜价将在 6, 美元 / 吨至 6,5 美元 / 吨左右由于电动汽车热潮及锂离子电池需求量激增, 钴价将受益,217 年上涨超过 1%, 218 年年初至今上涨 13.% 至 85, 美元 / 吨我们预计电动汽车在中国美国和欧洲等地区的流行将持续, 钴的消费需求在未来 3-5 年稳步增长我们预计 218 年钴价将继续上涨并保持在高位, 年均价格在 9, 美元 / 吨左右由于许多矿山停产关闭大大减少了供应并改变了全球供需平衡, 我们认为钼和钨的基本面将在 218 年继续改善由于中国是最大的钨生产国, 中国的供给侧改革也对钼的供应, 尤其是钨的供应产生了显著影响我们预计 218 年中国的政策将保持不变我们预计 218 年钼和钨价格将继续反弹, 但幅度将会相对较小维持采矿产量假设不变公司计划在 218 年生产万吨等量金属的钼精矿, 万吨等量金属的钨精矿,Northparke 生产万吨矿产铜,Tenke 生产万吨矿产铜和万吨矿产钴预计 218 年巴西铌和磷的产量保持稳定由于公司目前没有任何扩张计划, 预计公司所有矿山的产能将在 218 年保持不变因此,218 年矿产品产量主要受到矿石品位变化的影响 218 年钼产量计划预计比 217 年下降约 8%, 而 Tenke 矿的矿产铜则比 217 年约低 6% 公司其它矿产品产量将与 217 年大体持平 218 年第一季度所有矿山的产量稳定, 且基本符合计划我们维持采矿产量假设不变 See the last page for disclaimer Page 2 of 5

3 [Table_PageHeader] CMOC (3993 HK) 下调公司目标价至 3.8 港元, 维持中性评级公司凭借其低生产成本可以获得极大的优势成功收购刚果铜钴矿及巴西铌与磷矿业务显著扩展了公司的矿产资源并提升的盈利能力公司生产稳定, 预计 218 年收购的海外资产的矿产品产量将维持稳定我们预计 218 年铜钼和钨的金属价格将温和增长并保持在高位, 而钴的价格预计将在 218 年大幅持续上涨我们认为公司未来具有巨大的增长潜力成功发行 A 股将显著降低公司的负债负担并支撑其未来的发展, 我们预计公司将极大程度地受益于电动车的流行, 这将带来庞大的钴消费增长 Tenke 铜钴矿预计在 218 年将生产约 16,-17,5 吨的钴, 公司目前持有 Tenke 铜钴矿 56% 的权益并拥有购买剩下 24% 权益的期权我们维持公司的采矿产量假设不变在 A 股成功上市将大大减轻公司的债务负担并支持其未来发展我们认为公司股价在经过 3 个月下跌后,PE 估值水平合理因此, 我们下调公司目标价至 3.8 港元, 以反映新的 PE 估值水平, 相当于 12. 倍 218 财年市盈率, 维持中性评级表 -1: 同业比较公司代码货币价格市盈率 ( 财年 ) 市净率 ( 财年 ) ROE(%) 17A 18F 19F 2F 17A 18F 19F 2F 18F 国际上市公司 Bhp Billiton Plc BLT LN GBp 1, Vale Sa-Pref VALE5 BZ BRL n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a Rio Tinto Plc RIO LN GBp 4, Anglo American Plc AAL LN GBp 1, Freeport-Mcmoran Inc FCX US USD Southern Copper Corp SCCO US USD Grupo Mexico Sab De Cv-Ser B GMEXICOB MM MXN 简单平均加权平均中国内地上市公司西部矿业 -A 股 CH CNY 铜陵有色 -A 股 63 CH CNY n.a. 7.2 云南铜业 -A 股 878 CH CNY 中金岭南 -A 股 6 CH CNY 简单平均加权平均香港上市公司中国铝业 -H 股 26 HK HKD 江西铜业 -H 股 358 HK HKD 五矿资源 128 HK HKD 洛阳钼业 -H 股 3993 HK HKD 紫金矿业 -H 股 2899 HK HKD 简单平均加权平均 See the last page for disclaimer Page 3 of 5

4 [Table_PageHeader] CMOC (3993 HK) 财务报表及比率损益表 Year end 31 Dec (RMB m) 216A 217A 218F 219F 22F Total Revenue 6,95 24,148 26,2 26,681 27,274 Cost of Sales (4,624) (15,212) (16,894) (17,425) (17,91) Gross profit 2,326 8,936 9,18 9,255 9,373 Selling & Distribution Expenses (91) (215) Administrative Expenses (715) (1,159) Financial costs (48) (1,417) (394) (165) 35 Others (362) (768) (437) (411) (392) Operating Profit 751 5,377 8,6 8,927 9,18 Other income Other expenses (28) (34) (36) (38) (4) Profit Before Tax 1,19 5,382 8,64 8,931 9,183 Income Tax (171) (1,786) (1,676) (1,741) (1,792) profit After Tax 1,19 3,596 6,928 7,19 7,391 Non-controlling Interest (21) (868) (1,97) (2,1) (2,2) Shareholders' Profit / Loss 998 2,728 4,958 5,188 5,371 Basic EPS 现金流量表 Year end 31 Dec (RMB m) 216A 217A 218F 219F 22F Sales of goods 7,645 24,594 26,6 26,684 27,277 Other operating activities Cash payed for purchase of goods (4,79) (13,56) (16,894) (17,425) (17,91) Tax payed (679) (2,4) (1,676) (1,741) (1,792) change of working capital (397) (1,274) (4,379) (372) (325) Cash from Operating Activities 2,915 8,429 3,68 7,831 8, Investment activities (24,335) 2,466 1,469 5,89 4,82 Capital expenditure (854) (1,66) (3,386) (3,47) (3,427) Others (99) (332) (34) (35) (36) 资产负债表 Year end 31 Dec (RMB m) 216A 217A 218F 219F 22F Long-term equity investment 1,191 1,136 1,17 1,26 1,242 PPE 27,968 25,185 32,365 33,388 34,345 Inventory 4,27 4,352 4,439 4,528 4,618 Intangible assets 24,51 21,536 21,213 2,895 2,582 Other non-current assets 1,191 6,579 6,739 6,97 7,82 Total Non-current Assets 68,121 58,788 65,927 66,923 67,869 Cash & Cash Equivalents 9,97 26,59 13,1 13,874 16,364 Held-for-trading financial assets 56 Trade Receivables 3,896 5,453 8,659 9,8 9,512 Inventory 5,83 5,76 6,5 6,67 6,818 Other current assets 799 1,382 1,41 1,438 1,467 Total Current Assets 19,83 39,49 29,57 31,61 34,161 Total Assets 87,924 97,837 95,497 97,985 12,3 Short-term borrowings 4,372 1,478 4,826 3,215 2,787 Held-for-trading financial liabilities 2,821 3,592 3,53 2,595 2,26 Trade payables 3,494 3,564 3,114 3,15 3,99 Other current liabilities 5,293 4,869 3,911 3,145 2,532 Total Current Liabilities 15,982 13,53 14,94 12,6 1,623 Long-term borrowings 23,377 22,34 7,81 6,5 5,2 Bond payable 2, 2, 2,7 2, 1,8 Other non-current liabilities 12,229 14,391 1,793 9,174 6,881 Total Non-current Liabilities 37,66 38,425 21,294 17,674 13,881 Total Liabilities 53,587 51,928 36,198 29,735 24,54 Total Shareholders' Equity 18,738 38,157 46,9 54,391 62,985 Minority Interest 15,599 7,752 13,28 13,859 14,541 Total Equity 34,337 45,99 59,298 68,25 77,526 Cash from Investing Activities (26,98) 1,68 (1,951) 1,647 1,356 [Table_FinancialRatio] 财务比率 Issue of stocks 17,859 Year end 31 Dec 216A 217A 218F 219F 22F Net bank borrowing change 27,27 1,7 (1,186) (3,611) (1,929) Interest&Dividend Paid (1,18) (2,147) (3,368) (3,278) (3,187) Others (2,171) (9,346) (1,682) (1,716) (1,75) Cash from Financing Activities 23,991 7,372 (15,236) (8,65) (6,866) Net Changes in Cash 88 16,869 (13,58) 873 2,49 Cash at Beg of Year 8,982 9,97 26,59 13,1 13,874 Foreign exchange rate changes 181 (33) Cash at End of Year 9,97 26,59 13,1 13,874 16,364 Gross Margin 33.5% 37.% 35.% 34.7% 34.4% Net Margin 1.8% 22.3% 33.1% 33.5% 33.7% ROE 5.5% 9.6% 11.8% 1.3% 9.2% ROA 1.7% 2.9% 5.1% 5.4% 5.4% ROCE 1.6% 29.2% 32.3% 31.1% 29.8% Free cashflow(mn) -21,42 1,895 5,148 12,919 12,82 Net Gearing 57.8% -2.2% 3.9% -3.2% -8.5% 资料来源 : 公司国泰君安国际 [Table_CompanyRatingDefinition] See the last page for disclaimer Page 4 of 5

5 [Table_PageHeader] CMOC (3993 HK) 股评级标准参考基准 : 纳斯达克综合指数评级区间 : 6 至 18 个月评级买入收集中性减持卖出相对表现超过 15% 或公司行业基本面良好 5% 至 15% 或公司行业基本面良好 -5% 至 5% 或公司行业基本面中性 -15% 至 -5% 或公司行业基本面不理想小于 -15% 或公司行业基本面不理想行业评级标准参考基准 : 纳斯达克综合指数评级区间 : 6 至 18 个月评级跑赢大市中性跑输大市相对表现超过 5% 或行业基本面良好 -5% 至 5% 或行业基本面中性小于 -5% 或行业基本面不理想利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 (3) 除正荣地产 (6158 HK) 佳兆业集团 (1638 HK) 国泰君安国际控股有限公司 (1788 HK) 滨海投资有限公司 (2886 HK) 民生银行 - H 股 (1988 HK) 华夏港股通小型股 (3157 HK) 及广发明晟 A 国 -R(CNY) (83156 HK) 外, 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以上的财务权益国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 (4) 国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动. (5) 受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员免责声明本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 218 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有, 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : See the last page for disclaimer Page 5 of 5

Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)

Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK) : China Zhongwang (01333 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇公司报告 : 中国忠旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先进铝材制造商, 维