宏观及策略分析 外围市场扰动 A 股, 中长期仍看改革推进 A 股周策略观点 ( 宋亦威 ) 上周市场各大指数全线下挫, 上证综指下跌 7.60%, 沪深 300 下跌 7.80%, 而中小板和创业板更是大幅下跌 了 11.32% 10.13% 成交方面, 全周成交 1.42 万亿元, 较上一交易周

Transcription

1 编辑人 研究所 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 外围市场扰动 A 股, 中长期仍看改革推进 A 股周策略观点 ( 宋亦威 ) 行业专题评述 证 券 股权质押风险 自营业务压力压制券商板块估值, 小额快速 并购重组审 核机制推出监管有所改善 非银金融行业周报 看好 ( 张继袖洪程程 ) 9 月新能源汽车销量 12.1 万辆, 同比增长 54.8% 新能源汽车行业周报 看好 ( 郑连声张冬明 ) 金融工程研究 市场波动明显提升, 投资者情绪较为乐观 场内期权周报 ( 祝涛 ) 全球股市大幅下跌, 腾讯控股连日收阴 权益类统计周报 ( 崔健李莘泰 ) 研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8

2 宏观及策略分析 外围市场扰动 A 股, 中长期仍看改革推进 A 股周策略观点 ( 宋亦威 ) 上周市场各大指数全线下挫, 上证综指下跌 7.60%, 沪深 300 下跌 7.80%, 而中小板和创业板更是大幅下跌 了 11.32% 10.13% 成交方面, 全周成交 1.42 万亿元, 较上一交易周增加 3224 亿元 行业方面, 申万 28 个行业均实现不同程度的下跌, 其中计算机 通信 电子 综合 传媒板块领跌, 而采掘 银行 农林牧渔 钢铁等板块跌幅较小 海关总署发布数据显示,9 月出口同比超预期增长 14.5%, 较 8 月增加 4.7 个百分点 从出口国家来看, 对 欧日俄 香港等国家地区的出口显著增长, 而在中美互征关税的影响下, 对美的出口亦有小幅提升, 或由人 民币贬值带来的出口数量增加所致, 未来仍需进一步确定贸易摩擦对出口的影响 而 9 月进口同比增速不及 预期增长 14.3%, 较 8 月降低 6.7 个百分点, 受价格上涨影响, 原油进口显著回落, 贸易战相关商品进口亦 显著减少 政策方面, 上周李克强总理主持召开国常会, 会议决定提高现行货物出口退税率, 并简化税制, 将税率由七 档减为五档 完善出口退税政策 加快退税进度是减轻外贸企业税费负担的有效手段, 在中美贸易摩擦持续 升级的背景下, 有助于缓解关税给企业带来的冲击, 保持外贸稳定增长 此外, 上周四国务院印发 关于完 善促进消费体制机制实施方案 ( 年 ) 的通知, 进一步放宽服务消费领域市场准入, 以期通过促 进内需的释放缓解出口承压对经济增长的影响 正如刘鹤在全国国有企业改革座谈会所说 一个行动胜过一 打纲领, 对于当前经济改革, 只有将已出台的改革措施, 脚踏实地的落实行动, 才能更好的扭转经济预期, 实现更大力度的经济发展动能的切换 针对二级市场的政策方面, 周五, 证监会发布了完善后的 上海与伦 敦证券市场互联互通存托凭证业务监管规定 ( 试行 ), 沪伦通年内推出预期进一步强化, 此也表明中国正切 实增大资本市场开放的大门 深交所则在周五发布了增持及回购公告格式, 这是在 9 月份证监会就完善上市 公司股票回购制度征求意见后, 监管层对回购政策的进一步完善, 显示在市场相对低迷阶段, 监管希望通过 支持鼓励市场增持回购行为, 来维稳 A 股市场 策略方面, 上周美股的大幅度调整引发全球股市连锁反应, 市场信心本就不足的 A 股亦步亦趋跟随下跌, 避险情绪显著升温 自 7 月底以来, 管理层已针对错综复杂的国内外形势颁布诸多积极财政政策及稳健的货 币政策, 且未来亦有更大规模的减税降费政策出台, 积极因素仍在持续积累 ; 而在前期的持续调整过程中, 市场估值已步入底部区域, 具备长期配置价值 考虑到外围市场的大幅波动,A 股短期内或仍有所反复 ; 但 长期而言, 随着更多政策的逐步落地及长期资金的入场, 投资者无需过于悲观, 建议关注政策转向受益板块 制造业和消费升级领域 风险提示 : 中美经贸摩擦升级, 新兴市场风险扩散, 国内经济下行超预期 行业专题评述 股权质押风险 自营业务压力压制券商板块估值, 小额快速 并购重组审核机制推出监管有所改善 非银金融行业周报 看好 ( 张继袖洪程程 ) 投资要点 : 市场表现 上周申万非银指数下跌 9.27%, 保险 多元金融 证券板块分别累计下跌 6.47% 12.27% 12.31% 个股方 面, 上周非银板块中跌幅最小的分别是仁东控股 中国太保以及新华保险, 分别累计下跌 1.98% 4.51% 5.17% 估值方面, 截至上周五申万非银板块市盈率 (TTM, 剔除负值 ) 为 倍 行业要闻 证监会召开投资者座谈会, 刘士余主席提出证监会坚持市场化 法治化 国际化的方向不动摇, 持续推进资 本市场深化改革 全面开放, 成熟一项, 推出一项 从制度和工具等多方面加强创新, 有效支持民营企业发 展 证监会发布 关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定 ( 试行 ) 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 8

3 证监会推出 小额快速 并购重组审核机制 公司公告 晨会纪要 (2018/10/15) 经纬纺机 公司拟采取发行股份和支付现金相结合的方式购买中植集团持有的中融信托 % 的股权 ; 交易完成后本公司将持有中融信托 % 股权 初步协商将向中植集团发行数量预计不超过 3 亿股的股 份, 并通过募集配套资金及其他方式向中植集团支付除股份支付外的现金对价 本周观点 2018 年 9 月单月日均股基成交额 2999 亿元, 较去年同期下降 48.16%, 环比 8 月单月下降 6.78%; 截至 2018 年 9 月末,A 股累计日均股基成交额 4295 亿元, 较去年同期下降 13.47% 2018 年前 9 个月首发募资规模 亿元, 较去年同期下降 34.36%; 累计增发募资规模 亿元, 较 去年同期下降 26.41% 债券累计发行规模 ( 不含同业存单 )16.76 万亿元, 同比上涨 6.11%; 其中信用债累 计发行规模 ( 不含地方政府债 )7.63 万亿元, 同比上涨 20.92% 股权质押 自营业务是目前影响券商营收 板块估值的负面因素 ; 证监会放宽小额并购重组, 政策环境有所 改善 2018 年四季度券商板块的投资逻辑主要是收入增速高的大券商 : 行业收入水平差距越来越大, 建议 关注 : 中信证券 ( SH, 规模大 增速高 ) 华泰证券 ( SH, 公司引入阿里作为战略投资者, 开始市场化改革 ) 以及招商证券 ( SH, 招商局股东带动一带一路建设, 长期看好二者联动 ); 风险提示 : 市场低迷导致券商业绩下滑 9 月新能源汽车销量 12.1 万辆, 同比增长 54.8% 新能源汽车行业周报 看好 ( 郑连声张冬明 ) 本周行情 上周, 沪深 300 下跌 6.83%, 汽车及零部件板块下跌 10.47%, 跑输大盘 3.63 个百分点 其中, 乘用车子行 业下跌 10.39%; 商用车子行业下跌 13.61%; 汽车零部件子行业下跌 9.92%; 汽车经销服务子行业下跌 12.13% 个股方面, 今飞凯达 亚普股份 华谊集团 SST 前锋 圣龙股份涨幅居前 ; 国机汽车 渤海汽车 S 佳通 曙光股份 万里扬跌幅居前 行业新闻 1) 中汽协 :9 月新能源汽车销量 12.1 万辆, 同比增长 54.8%; 2) 乘联会 :9 月新能源乘用车销量达 9.9 万台, 同比增长 73%; 3) 国务院 推进运输结构调整三年行动计划 : 加大新能源城市配送车辆推广 ; 4) 为促进汽车消费优化升级, 国务院提出五大意见 ; 5) 北京率先出台充电运营商的考核奖励政策 公司新闻 1) 宝马集团扩大对华投资, 对华晨宝马持股比例将提升至 75%; 2) 特斯拉第二大股东投资蔚来, 占股达 11.4%; 3) 蔚来汽车采用 ActiveStor 存储技术为研发提供支持 ; 4) 续航表现提升, 东风汽车新款风行 S50EV/ 菱智 M5EV 即将上市 ; 5) 车和家发布电动汽车品牌 理想智造, 首款车型 2019 年四季度交付 ; 6) 华为联手奥迪研发 L4 级别自动驾驶 下周行业策略与个股推荐 9 月新能源汽车销量 12.1 万辆, 同比增长 54.8%, 环比增长 19.80% 我们认为, 供给创造需求依然是后补 贴时代新能源汽车产业保持快速增长的逻辑, 新产品的更新换代节奏加快, 合资车企纷纷推出新能源车型, 消费者的选择面进一步扩大, 只有爆款车型才能积聚人气, 激发终端消费需求 ; 在补贴持续退坡的预期下, 车型升级是新能源汽车发展的必经之路, 汽车产品结构将继续上移, 明后年产销将因新能源汽车积分正式考 核而有望加速提升 ; 同时新能源汽车股比放开也有利于吸引外资企业加快在华布局, 推动我国新能源汽车产 业技术升级 建议关注具备技术研发和客户渠道优势的龙头企业, 维持新能源汽车板块 看好 评级, 推荐 比亚迪 (002594) 北汽蓝谷 (600733) 宇通客车 (600066) 宁德时代 (300750) 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 8

4 智能汽车方面, 目前智能网联汽车发展仍处于初级阶段, 随着政策支持力度不断加大 自动驾驶汽车测试道路进一步开放 自动驾驶路测牌照陆续发放, 爆款产品推动供给创造需求效应有望显现, 未来汽车电子与 ADAS 装配率有望快速上升, 我们坚定看好汽车电子 ADAS 领域的投资机会, 建议关注拓普集团 (601689) 星宇股份 (601799) 德赛西威(002920) 保隆科技(603197) 风险提示 : 政策波动风险 ; 新能源汽车市场增速低于预期 ; 智能驾驶产品推广低于预期 金融工程研究 市场波动明显提升, 投资者情绪较为乐观 场内期权周报 ( 祝涛 ) 1 50ETF 大幅下挫, 市场波动明显提升 10 月 8 日至 12 日,50ETF 大幅下挫后稍有反弹, 期间跌幅达 6.21 个百分点 波动率方面,50ETF 波动幅度明显提升, 上周日均振幅为 2.39%, 较前周增加 1.02 个百分点, 日内已实现波动率均值为 30.79%, 较前周增加 个百分点 2 隐含波动率同步走高, 投资者情绪较为乐观隐含波动率方面, 上周 50ETF 期权的隐含波动率则是同步走高, 其中认购期权加权平均值为 27.8%, 较前周增加 6.1 个百分点, 认沽期权加权平均值为 27.9%, 较前周增加 6.9 个百分点, 二者隐含波动率差值有所回落, 目前为 -0.1% 成交量方面, 由于市场波动走高, 期权成交活跃度有所提升, 上周日均成交 万张, 较前周增加 13.9% 期权投资者情绪方面, 认购 - 认沽隐含波动率差值上周是先增后降, 总体较前周减少 0.8 个百分点, 现处于历史较高水平, 目前所有期限合约认购认沽隐含波动率均较为接近 ; 隐含实际波动率差值上周则是不断缩减, 总体较前周减少 5.5 个百分点, 投资者对后市不确定性的担忧情绪有所降低 ; 认沽 - 认购成交比上周有所提升, 现处于历史较高水平, 持仓比则是明显回落, 现处于历史较低水平 总体而言, 投资者对后市的波动预期大幅提升, 情绪上较为乐观 3 内外波动率均提升, 建议择机做多波动率上周上证 50 指数连续跳空下挫, 市场成交活跃度有所下降, 成分股成交量较前周减少 6.5 个百分点 从波动率角度来看, 市场波动变化明显增加, 期权隐含波动率也总体同步走高 从海外市场角度来看, 标普 500 指数从高位大幅回落,VIX 指数上周持续大幅提升 近两周海内外市场波动率均出现明显的提升之势, 短期仍建议投资者择机买入跨式组合以做多波动率 4 风险提示: 突发事件造成市场剧烈波动的风险 全球股市大幅下跌, 腾讯控股连日收阴 权益类统计周报 ( 崔健李莘泰 ) 国际市场 : 9 月 28 日至 10 月 11 日期间, 美国三大股指普遍下跌 标普 500 指数跌幅为 -7.71%, 其中原材料 IT 和非必需消费品板块跌幅较大 纳斯达克综合指数和道琼斯工业指数变动分别为 -4.40% 和 -3.18% 10 月 10 日, 10 年期美债收益率债券收益率大幅上涨, 全球金融市场跟随调整 道琼斯工业指数当日跌幅为 -3.15%, 创今年 2 月以来最大单日跌幅 标普 500 指数跌幅为 -3.29%, 连续第五个交易日下跌, 为 2016 年 11 月以来的最长连跌纪录 纳斯达克综合指数跌幅为 -4.08%, 创年内最大单日跌幅 科技股当日跌幅为 -4.8%, 为 2011 年 8 月以来的最大跌幅 9 月 28 日至 10 月 11 日期间, 亚太股市普遍下跌 日经 225 指数和韩国综合指数变动分别为 -5.07% 和 -9.58% 香港股市方面,9 月 28 日至 10 月 11 日期间, 恒生指数跌幅为 -5.49%, 其中恒生国企指数和恒生红筹指数变动分别为 -4.54% 和 -3.19% 10 月 11 日, 腾讯控股 (0070.HK) 跌幅为 -6.77%, 连续第十日下跌, 创上市以来最大跌幅和最长连跌纪录, 较今年 1 月高点下跌 43.86% 本周, 欧洲股市普遍下跌 9 月 28 日至 10 月 11 日期间, 德国 DAX 指数跌幅为 -3.30%, 英国富时 100 指数跌幅为 -5.30%, 法国 CAC40 指数跌幅为 -2.86%, 泛欧斯托克 600 指数变动为 -2.52% 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 8

5 国内市场 : 本周,A 股市场普遍下跌 9 月 28 日至 10 月 11 日期间, 上证综指和深证成指变动分别为 -7.46% 和 -9.73%, 中小板指和创业板指变动分别为 % 和 -9.89% 行业方面, 计算机 通信和电子生物跌幅较大, 主力资金净流出排名前三名的行业为电子 计算机和医药生物 截至 10 月 11 日, 沪港通方面, 港股通本周资金净流入 亿元, 沪股通资金净流出 亿元 截至 10 月 11 日, 深港通方面, 港股通本周资金净流入 亿元, 深股通资金净流入 8.71 亿元 9 月 28 日至 10 月 11 日期间, 大宗交易日均成交额 7.37 亿元, 最近交易日平均折价率 1.54% 2018 年 09 月 25 日到 2018 年 09 月 28 日期间, 新增投资者数 万 截至 2018 年 09 月 28 日, 期末投资者数 万, 其中自然人数 万, 非自然人数 万 风险提示 : 市场波动超出预期的风险 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 8

6 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 8

7 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 计算机行业研究小组王洪磊 ( 部门副经理 ) 朱晟君 王磊 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组张冬明 赵波 甘英健 通信 & 电子行业研究小组徐勇 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究张继袖 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁资产配置 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 风控专员白骐玮 合规专员任宪功 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 8

8 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 8