宏观及策略分析 工业企业利润反弹,A 股将迎里程碑事件 A 股市场投资策略周报 ( 宋亦威 ) 上周市场在周一高开后出现连续回落, 上证综指和沪深 300 分别下跌了 1.63% 和 2.22%, 中小板指和创业板指分别回落了 2.01% 和 1.75%, 市场呈现普跌格局 成交方面, 全周成交 2

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1 编辑人 研究所 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 工业企业利润反弹,A 股将迎里程碑事件 A 股市场投资策略周报 ( 宋亦 威 ) 行业专题评述 证 券 监管全方位趋严, 继续看好龙头券商 非银金融行业周报 看好 ( 张继 袖洪程程 ) 金融工程研究 50ETF 连续回落, 投资者情绪稍偏乐观 场内期权周报 ( 祝涛 ) 转债延续跌多涨少, 一级市场持续降温 创新型债券周报 ( 崔健 王琛皞 ) 研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7

2 宏观及策略分析 工业企业利润反弹,A 股将迎里程碑事件 A 股市场投资策略周报 ( 宋亦威 ) 上周市场在周一高开后出现连续回落, 上证综指和沪深 300 分别下跌了 1.63% 和 2.22%, 中小板指和创业板指分别回落了 2.01% 和 1.75%, 市场呈现普跌格局 成交方面, 全周成交 2.14 万亿元, 较上一交易周减少 2206 亿元 行业方面, 医药和商贸板块领涨市场, 而采掘 家电 钢铁 房地产 有色板块则出现较大下行 工业企业数据方面, 工业企业利润在连续五个月回落后, 终于出现反弹 1-4 月累计利润总额, 在 1-3 月同比增速的基础上, 反弹了 3.4 个百分点, 至 15% 此次工业企业的利润的反弹, 除开工季生产加快的影响外, 上游涨价带来的 PPI 回升, 也是推动当前利润反弹的重要原因, 考虑到原油价格近期出现明显上涨, 及 PPI 的去年同期基数较低, 我们认为工业企业利润在二季度仍有进一步反弹的空间, 而这也将对 A 股周期板块的盈利产生支撑, 从而利多权重股 政策方面, 上周国务院召开常务工作会议, 会议中除确定教育投入 奶业振兴和服务贸易试点等政策外, 还指出, 未来两年将在北京等 17 个地区深化试点, 重点在电信 旅游 工程咨询 金融 法律等领域推出一批开放举措 国常会议内容表明, 我国扩大开放的政策方向依然坚定, 未来将有更多企业面临外部的激烈竞争, 以竞争倒逼企业提升自身实力的改革进程将持续推进 此外, 上周国务院还印发了进一步深化广东 天津 福建自贸区改革开放方案, 三地自贸政策的升级, 是我国对外开放政策持续深化的成果, 其与上海自贸港 海南政策相呼应, 成为我国开放政策不断尝试的重要试验田, 相关区域也成为政策红利释放的重要受益者 策略方面, 本周 A 股对外开放的里程碑事件也将临近 6 月 1 日,A 股纳入 MSCI 指数将正式生效, 虽然初始权重仅有 2.5%, 而初次纳入的引入资金预计也仅有千亿规模, 但 A 股市场终将因为这一重要的开放事件, 而翻开新的一页, 未来纳入比例的不断提升, 将成为 A 股国际化的重要推动力, 受此影响,MSCI 标的特别是 A 股相对有代表性的个股, 将成为外资持续关注的重点 而短期看, 与业绩 情绪因素的一同共振或将使权重股的短期表现更优, 我们建议投资者给予重点关注 而题材方面, 除了即将开幕的世界杯相关的题材股外, 原油涨价带来的相关板块机会也仍未完结, 建议投资者持续关注 行业专题评述 监管全方位趋严, 继续看好龙头券商 非银金融行业周报 看好 ( 张继袖洪程程 ) 投资要点 : 市场表现上周申万非银指数下跌 2.85%, 各子板块全面下跌, 其中证券板块跌幅最大, 下跌 2.95%; 多元金融板块跌幅最小, 下跌 2.63% 个股方面, 上周累计涨幅前三分别为越秀金控 海德股份以及锦龙股份, 分别上涨 6.67% 3.59% 1.74% 估值方面, 截至上周五申万非银板块市盈率 (TTM, 剔除负值 ) 为 倍 行业要闻五家金控集团监管试点已近半年, 监管办法在报批 存托凭证登记结算业务细则公开征求意见中国结算暂不办理 CDR 质押登记业务本周观点本周财新社报道五家金控集团监管试点已近半年, 这五家分别是中信集团 光大集团 招商局 蚂蚁金服以及苏宁集团 对影子银行 互联网金融的监管, 把融资租赁商业保理监管归至银保监会, 资管新规的正式落地, 以及对金控的监管等标志我国金融体系监管越发完善 此外, 中国结算下发 CDR 业务细则征求意见稿, 中国结算暂不办理存托凭证的质押登记业务, 法律 行政法规另有规定的除外 CDR 业务相关细则相继落下发, 资本市场对外开放 创新业务的发展全面加速, 利好专业能力强的大型券商 CDR 办法征求意见下发 场外期权业务重启, 都推动专业能力强 风控能力好的券商 我们继续看好大券商在 2018 年的表现, 继续推荐中信证券 ( SH, 公司 2018 年前四个月累请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7

3 计营收 净利润同比上涨 23.12% 41.61%) 以及招商证券( SH, 转型 PB 业务 财富管理有成效 ) 风险提示 : 市场低迷导致券商业绩下滑 金融工程研究 50ETF 连续回落, 投资者情绪稍偏乐观 场内期权周报 ( 祝涛 ) 1 50ETF 出现回落, 市场波动有所回落 5 月 21 日至 25 日,50ETF 连续下挫, 期间下跌 2.89 个百分点 波动率方面,50ETF 波动幅度有所回落, 上周日均振幅为 1.24%, 较前周减少 0.03 个百分点, 日内已实现波动率均值为 12.22%, 较前周减少 1.58 个百分点 2 隐含波动率同步回落, 投资者情绪稍偏乐观隐含波动率方面, 上周 50ETF 期权的隐含波动率也是同步回落, 其中认购期权加权平均值为 18.1%, 较前周减少 1.8 个百分点, 认沽期权加权平均值为 16.1%, 较前周减少 1.2 个百分点, 二者隐含波动率差值稍有收敛, 目前为 2.0% 成交量方面, 由于 5 月合约到期, 期权成交活跃度有所走低, 上周日均成交 84.6 万张, 较前周减少 13.0% 期权投资者情绪方面, 认购 - 认沽隐含波动率差值上周周中变化幅度不大, 总体较前周减少 0.5 个百分点, 现处于历史较高水平, 目前所有期限合约均是认购期权隐含波动率较高 ; 隐含实际波动率差值上周也是较为稳定, 总体较前周微增 0.1 个百分点, 投资者对后市不确定性的担忧情绪变化不大 ; 认沽 - 认购成交比上周稍有提升, 目前处于历史偏高水平, 持仓比则是有所回落, 目前处于历史较低水平 总体而言, 投资者对后市的波动预期继续下降, 情绪上稍偏乐观 3 指数接近前期低点, 建议构建看跌期权比率价差组合上周上证 50 指数连续回落, 但市场成交活跃度略有回升, 成分股成交量较前周增加 4.6% 从波动率角度来看, 市场波动目前处于近期低位, 期权隐含波动率也是持续走低 从海外市场角度来看, 目前处于震荡过程之中, 市场波动不高,VIX 指数依然处于较低的水平 目前上证 50 指数目前已接近前期低点, 短期或得到支撑转为震荡甚至出现一定的反弹, 考虑到隐含波动率仍处于下降趋势, 建议投资者构建看跌期权比率价差组合 转债延续跌多涨少, 一级市场持续降温 创新型债券周报 ( 崔健 王琛皞 ) 投资要点 : 可转债与可交换债 5 月 21 日至 5 月 25 日, 中证转债指数下跌 1.51% 本周股市普遍下跌, 其中上证综指下跌 1.63%, 深成指下跌 2.10%, 中小板回落 1.15%, 创业板回落 1.75% 同期申万一级行业中汽车 医药生物和交通运输板块涨幅较好, 全周分别上涨 3.58% 1.84% 和 1.70%, 而非银金融 钢铁和采掘行业跌幅位居前三位, 分别下跌 2.22% 2.42% 和 3.66% 同期中债新综合指数回升 0.23% 整体来看, 本周转债个券依然跌多涨少, 其中康泰转债 万信转债和鼎信转债涨幅最高, 分别上涨 9.69% 6.85% 和 3.97%, 对应正股康泰生物 万达信息和鼎信通讯股价本周分别上涨 6.92% 7.38% 和 7.29%; 太阳转债 宝信转债和铁汉转债本周跌幅最深, 分别下跌 5.86% 7.43% 和 8.66%, 对应正股太阳纸业 宝信软件和铁汉生态股价本周分别下跌 9.33% 10.58% 和 16.86% 可转债方面, 本周有 10 只可转债公布发行进度更新 其中, 欧派家居等 8 家公司披露董事会预案, 赛为智能等 2 家公司通过股东大会 本周无可交换债公布发行进度更新 资产支持证券本周新发行 5 只资产支持证券, 共募集资金 231 亿元 其中 2 只为证监会主管 ABS,2 只为银监会主管 ABS,1 只为交易商协会主管 ABN 截止至 2018 年 5 月 25 日, 目前市场存量资产支持证券共计 1320 只, 余额共计 1.92 万亿元 绿色债券请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7

4 本周新发行 6 只绿色债券, 共募集资金 亿元, 均为绿色金融债 其中 4 只为农发行发行的政策银行债, 期限分布为 1 到 10 年, 票息在 3.89%-4.98% 之间, 另外两只为绿色商业银行债券, 其中 1 只为徽商银行股份有限公司发行的绿色金融债, 期限为 3 年, 年利率簿记建档区间为 4.30%-4.90%, 发行时主体与债项评级均为 AAA, 另 1 只为昆仑银行股份有限公司发行的绿色金融债, 期限为 3 年, 年利率簿记建档区间为 4.50%-5.50%, 发行时主体与债项评级均为 AAA 项目收益债券 发改委专项债券与创新创业公司债券本周新发行改委专项债券 1 只,18 中原银行债, 发行面额 15 亿元, 期限为 3 年, 票面利率 4.79%, 发行时主体与债项评级均为 AAA 本周新发行创新创业公司债券 1 只,18 元禾 01, 发行面额 7 亿元, 期限为 5 年, 票面利率 5.18%, 发行时主体评级 AA+, 债项评级为 AAA 本周无项目收益债发行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7

5 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7

6 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 新材料行业研究张敬华 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 7

7 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 7